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Las EAFIs advierten: la aplicación práctica de MiFID II no está impulsando el asesoramiento financiero

Tarde y con algunos flecos sueltos: así valoran las EAFIs la entrada en vigor de MiFID II. Durante el encuentro celebrado hoy en la Bolsa de Madrid, organizado por la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), el sector ha destacado que la normativa presentaba al principio grandes horizontes para el negocio del asesoramiento, pero muchas de estas expectativas se han diluido y, finalmente, MiFID II no tendrá el efecto impulsor para el asesoramiento que ellos esperaban.

Quizás un ejemplo de cómo se han desvanecido sus expectativas es que las EAFIs se disponen a perder la letra «i», para evitar confusiones. Para Gloria Hernández Aller, socia de Finreg360, era algo innecesario y que no cambia mucho el punto en que nos encontramos. “Tengo la sensación de que todo lo que tiene que ver con regulación financiera se ha politizado porque no tiene sentido que una norma técnica que viene de la Unión Europea se tarde tanto en transponer y, en cambio, se aprueben, a través de la fórmula del Decreto Ley, leyes que tienen que ver con otros aspectos financieros, como el pago del impuesto hipotecario”, advierte Hernández.

En su opinión, además de los retos que ya supone MiFID II, ahora las entidades tienen que tener en cuenta este tinte político. “El horizonte para los profesionales del asesoramiento financiero es complejo porque tienen que gestionar estos tiempos convulsos de regulación y las expectativas de los clientes”, añade.

Lo que las entidades tienen claro es que, pese a el reglamento esté incompleto, han tenido que aplicarlo desde el inicio de 2018, fecha que será exigida por parte del regulador. Ahora, habrá que esperar a ver si la previsión de que esté todo transpuesto antes del final del año, se cumple. “En este contexto, para poder seguir en el mercado, las EAFIs tienen que hacer una fuerte inversión en formación y tecnología, que te garantice que vas a poder tener toda operativa y procedimientos que exige MiFID II”, señala Jorge Fernández, socio manager legal de EY.

Estos dos aspectos han sido muy importantes para el sector, en cambio otros han quedado algo más relegado. “No hemos detectado que el hecho de declararse independiente o no independiente afecte al negocio, pero habrá que esperar al desarrollo normativo que queda para que las EAFIs puedan analizar y enfocar bien su negocio”, apunta Hernández.

Concentración

Para los expertos del sector, el mayor impacto que ha tenido y seguirá teniendo MiFID II es ver hasta qué punto les merece la pena cambiar su modelo de negocio. La referencia sin duda es el Reino Unido, donde se produjo una fuerte concentración del sector, lo cual no es del todo descartable que veamos en España. “Las alternativas que hay sobre la mesa es convertirse en una agencia de valores, lo cual es un proceso largo y lento, y que estará sujeta a una gran vigilancia por parte del regulador; o pasar a ser una gestora, para lo que es necesario tener una sociedad de inversión o un fondo propio. Sin duda, otra alternativa es esperar y seguir siendo una EAFI, aprovechando el valor añadido del asesoramiento”, ha resumido Miguel Sánchez Monjo, asociado senior de Cuatrecasas.

En general, los tres expertos reconocen que hay una tendencia clara a que las EAFIs se conviertan en agencias de valores o en gestoras. “En general, observamos un movimiento de las firmas de asesoramiento hacia la gestión discrecional porque el cliente pasa estar más predispuesto a pagar por ello”, matiza Hernández. Otro aspecto en el que están de acuerdo es en que el sector no debe esperar a implementar la normativa. “Hacer los cambios necesarios ya, sin más dilación, pero teniendo claro el horizonte de hacia dónde quiere irse con el modelo de negocio”, insiste Fernández.

Lo que está claro es que, según advirtió Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, hasta que toda la norma esté completamente transpuesta y desarrollada, queda mucho de lo que hablar. “Al final se nos juntará MiFID II con MiFiD III”, señaló de forma irónica para destacar el riesgo de que el fondo y objetivo de la norma pierda su sentido.

Deuda de empresas de titularidad pública en emergentes: una opción de inversión interesante y de relativo bajo riesgo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La solvencia es un elemento crucial a tener en cuenta en la inversión en bonos. ¿Cómo asegurar la amortización de la inversión en deuda corporativa? ¿Qué pasa si la sociedad emisora no produce suficiente flujo de caja para hacer frente al pago de intereses? Elegir bonos con una garantía financiera es habitualmente considerado como un medio para asegurarlos. En términos de garantía, el apoyo del Gobierno encabeza la lista. Por ende, los bonos emitidos por empresas en las que el Estado es su propietario o tiene un grado considerable de control constituyen una clase de activo interesante, según apunta BLI – Banque de Luxembourg Investments en un reciente informe.

Este tipo de compañías son las primeras que más habitualmente captan la atención de los inversores de bonos internacionales. La mayoría de ellas son utilizadas por el Gobierno para asegurarse un cierto nivel de control sobre sectores considerados estratégicamente importantes o para proveer determinados servicios públicos.

Para la analista de renta fija de BLI Gina Kogelschatz, el grado en el que los Gobiernos hacen uso de estas empresas para mantener el control de ciertas áreas de su economía varía entre países dependiendo de su sistema político y puede cambiar significativamente en el tiempo dependiendo de las ideologías predominantes y varias consideraciones políticas, económicas y sociales.

Por sectores

Las empresas de titularidad pública operan en sectores caracterizados por monopolios naturales, normalmente en la provisión de diversos tipos de infraestructuras, como la electricidad, el agua, la energía, productos petroquímicos o redes de ferrocarril. En aquellos países en los que las exportaciones de recursos naturales juegan un papel importante en la economía nacional, este tipo de compañías son fundadas por los gobiernos para poder mantener el control sobre la extracción y la exportación de dichos recursos, apunta Kogelschatz. Algunos ejemplos son las compañías petroleras estatales de Oriente Medio o las mineras de Latinoamérica.

El interés de los mercados emergentes

Los bonos de las compañías de titularidad pública en mercados emergentes que operan en entornos relativamente estables con bajos tipos de interés pueden incluirse en una cartera de inversión en renta fija. Muchas de estas empresas en mercados emergentes son emisoras bien establecidas en el mercado internacional de bonos. En opinión de la analista de BLI, debido a su cercanía al Estado y el papel estratégico que suelen desempeñar en sus países, pueden ser consideradas como una opción de inversión de relativamente bajo riesgo.

Para los inversores con estrategias defensivas, los bonos de estas compañías pueden ser una buena alternativa a la deuda pública, ofreciendo una prima crediticia en una esfera de bajo riesgo.

El caso de la Corporación Estatal de la Red Eléctrica de China

China es uno de los países con el mayor número de empresas de titularidad pública y alberga a algunas de las más grandes del mundo. Kogelschatz asegura que el caso de la Corporación Estatal de la Red Eléctrica del país refleja la profundidad y extensión de este sector. Con 1.000 millones de clientes, unos 900.000 empleados y ganancias de aproximadamente 363.000 millones de dólares, es la mayor empresa de suministro del mundo y su importancia estratégica es tal que su calificación crediticia está en línea con la del Estado chino (A+).

Las claves

En opinión de Kogelschatz, una de las claves fundamentales a la hora de comprar bonos de compañías de titularidad pública es la probabilidad de un rescate gubernamental en el caso de turbulencias financieras. La importancia estratégica de una empresa para el país en cuestión, antecedentes de inyecciones de capital por parte del Estado y mecanismos de apoyo bien establecidos son algunos de los aspectos centrales en esta valoración.

El riesgo político es un factor clave para los inversores más expertos. Por un lado, las empresas de titularidad pública tienen más probabilidades de ser subvencionadas e, incluso, rescatadas por el Gobierno que las compañías convencionales en una situación de crisis financiera. Por otro lado, según BLI, también pueden ser objeto de mayores impuestos y de otras interferencias, como la imposición de proyectos que no son viables financieramente, lo que puede poner en riesgo su solvencia. Es el caso de la petrolera estatal venezolana, PDVSA.

Todo ello demuestra la importancia de seleccionar compañías de titularidad pública que operen en entornos políticos y regulatorios estables. Por ello, para BLI, es fundamental aprovechar las oportunidades de inversión a escala global basándose en valores relativos.

Subidas de tipos de interés y el eslabón más débil

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Parece que los mercados se están enfrentando a la noción de que los tipos de interés están aumentando a medida que la Reserva Federal y otros bancos centrales señalan su deseo de elevar las tasas y ajustar las condiciones financieras. Según apuntan Thomas H. Luster, director de estrategias cuantitativas en renta fija, y Stewart D. Taylor, gestor de carteras de renta fija diversificada, ambos de la gestora Eaton Vance, el caso fundamental para tipos más altos a mediano y largo plazo es muy convincente, particularmente en esta última etapa del ciclo económico.

A continuación, los expertos enumeran los cinco puntos principales que sirven de apoyo para este argumento. Además, examinan el comportamiento histórico de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años en busca de pistas sobre cómo podría ser el recorrido de los tipos hacia unos niveles más altos. El análisis de Eaton Vance sugiere que, en los últimos 30 años, los aumentos bruscos de las tasas se han interrumpido a medida que los costes de los préstamos aumentan y rompen ‘el eslabón más débil’ en los mercados financieros o en la economía.

Cinco razones fundamentales para unas tasas superiores:

La fortaleza económica: el estímulo monetario global masivo de la última década finalmente se está acoplando con un poderoso estímulo fiscal interno, con los recortes de impuestos. Por ejemplo, los recortes impositivos individuales y corporativos han resultado en la tasa de crecimiento interanual del PIB estadounidense más fuerte desde el tercer trimestre de 2006, con un 5,4%, y la producción, según la información medida por el Institute for Supply Management (ISM), está tocando niveles sólo vistos una vez en los últimos 30 años. Además, las ganancias corporativas son impresionantes, y la confianza tanto de los negocios como de los consumidores es extremadamente alta, aunque las lecturas pueden bajar un poco después de la reciente volatilidad del mercado.

La inflación: históricamente, el fuerte crecimiento en esta última etapa del ciclo económico, junto con la extrema estrechez en el mercado laboral, ha generado de manera confiable un crecimiento salarial e inflación por encima de la tendencia. Los aumentos recientes de las tasas han sido impulsados por tasas reales más altas, lo que refleja mayores expectativas de crecimiento económico, y no por temores de inflación. En Eaton Vance consideran que la prima de riesgo de inflación actual es modesta según los estándares históricos, por lo que parece probable que los inversores exijan una compensación por inflación significativamente mayor si comienzan a aparecer las presiones típicas en los precios de última parte del ciclo.

La política monetaria: después de dejar la tasa de interés de los fondos federales cercana a cero durante los últimos siete años, la Reserva Federal ha aumentado la tasa en 200 puntos básicos durante su último ciclo de ajuste. Además, la Reserva Federal proyecta cuatro alzas de un cuarto de punto más entre ahora y diciembre de 2019.

La oferta:el déficit del presupuesto federal es cada vez mayor. En pocas palabras, los déficits más altos significan una emisión del Tesoro proporcionalmente más alta. Los bonos están sujetos a las mismas fuerzas de oferta y demanda que determinan los precios en cualquier otro activo. En igualdad de condiciones, demasiada oferta resulta en precios de bonos más bajos y rendimientos más altos para estimular la demanda. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyecta que el déficit de 2019 será de 981.000 millones de dólares, y que la deuda federal aumentará de los actuales 21.500 millones de dólares a 34.000 millones para 2028. Además, la Reserva Federal está dejando que su cartera de bonos comprados desde la crisis financiera ruede apagado, efectivamente aumentando la oferta aún más.

Un valor razonable: la compra de bonos por parte de los bancos centrales globales y la falta general de alternativas para invertir la liquidez han comprimido los rendimientos de los bonos muy por debajo de sus medidas tradicionales de valor razonable. En igualdad de condiciones, los rendimientos de los bonos que se normalizan a lo que históricamente ha sido el valor razonable agregarían un 1 – 2% adicional a su rendimiento. Es importante destacar que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años históricamente han seguido de cerca el PIB nominal. Si el PIB nominal está aumentando, hay un fuerte caso para el aumento de las tasas.

Trazando un curso hacia niveles de tipos más altos

Si bien la opinión de Eaton Vance es que la tendencia bajista de décadas en las tasas terminó en el mínimo de 2016, creen que es probable que una nueva tendencia alcista en los tipos tome tiempo en desarrollarse, y que cuando lo haga, la medida no se producirá de manera directa. En otras palabras, en Eaton Vance creen que es probable que haya «correcciones» significativas dentro de la tendencia alcista.

Desde 1986, ha habido siete «mini ciclos» de rendimientos más elevados del Tesoro a 10 años dentro de la tendencia bajista más amplia. Cada una de estas instancias ha finalizado con un evento económico o económico. Lo importante es que cada ciclo se ha traducido en última instancia en unas tasas de interés más bajas en Estados Unidos.

De hecho, este patrón se ha mantenido desde mediados de la década de 1970. Sin embargo, un sutil cambio en este patrón ha surgido con el tiempo. Y es que la economía y los mercados parecen haberse vuelto más sensibles al cambio de tasas de interés.

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El eslabón más débil

Hoy en día, en una economía altamente financiada y verdaderamente global, creemos que es probable que el aumento brusco de las tasas rompa el vínculo financiero o económico más débil. En ciclos pasados, el ‘eslabón más débil’ ha sido la industria de ahorro y préstamo, las acciones ‘punto.com’ o las hipotecas de alto riesgo. Por supuesto, queda por ver si otro período de subida de las tasas romperá otro eslabón más débil y dónde podría estar.

La interconexión de las finanzas globales asegura que los problemas que tienen lugar en un mercado tienen la capacidad de transferirse fácilmente a través de las fronteras y las clases de activos.

El rendimiento de bono del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa 170 puntos básicos por encima de un período de tiempo de aproximadamente dos años. Cuatro de los últimos cinco eventos ‘de choque’ se han generado por movimientos más pequeños, y casi una década de política monetaria extremadamente expansiva ha creado una serie de posibles candidatos para ser ‘el eslabón más débil’.

En Eaton Vance creen que el caso fundamental para el aumento de las tasas intermedias es el más sólido que han visto en décadas y no debería darse por descontado en los mercados. Pero mientras un evento específico es difícil de predecir, el aumento de las tasas (independientemente del nivel inicial) ha proporcionado de manera confiable un catalizador para la crisis y, por extrapolación, menores tasas.

Natixis Investment Managers mejora su oferta en renta variable global reforzando el equipo de gestores de fondos temáticos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Natixis IM ha anunciado la incorporación de un equipo de gestores de fondos temáticos internacionales con una amplia experiencia. Se trata de Arnaud Bisschop, Frédéric Dupraz y Nolan Hoffmeyer, que se incorporan desde Pictet Asset Management, y otros dos gestores que se unirán al equipo a comienzos de 2019.

Además de la oferta actual en renta variable global de Natixis Investment Managers, los inversores tendrán acceso a una amplia gama de estrategias temáticas globales activas y de alta convicción, como agua, seguridad, inteligencia artificial y robótica.

La gestora ha querido destacar la fuerza que tiene en este segmento del negocio, ya que con 861.000 millones de euros de activos bajo gestión e impulsada por la experiencia acumulada por 26 gestoras especializadas, Natixis Investment Managers es una de las mayores gestoras de activos del mundo.

“Ofrece acceso a un conjunto de gestoras de activos de alta convicción en todo el mundo, cada una de las cuales se concentra en estilos y estrategias de inversión en las que posee experiencia demostrada con el objetivo final de ayudar a los inversores a construir carteras más sólidas y diversificadas con la vista puesta en el largo plazo. La inversión temática global responde a una necesidad cada vez más acuciante de los inversores: asegurarse de que sus carteras afrontan los retos y tendencias cruciales que transforman nuestro mundo”, apunta la gestora.

En el transcurso de los últimos once años, este equipo de experimentados gestores de carteras ha desarrollado y lanzado un conjunto de fondos temáticos y ha participado en la gestión de más de 21.000 millones de euros. En 2019 lanzarán una nueva gama de estrategias temáticas, entre las que cabe citar el agua, la seguridad, la inteligencia artificial y la robótica.

“Estos gestores han sido pioneros en la inversión temática internacional. Su mentalidad emprendedora y su enfoque de inversión altamente activo encajan perfectamente con nuestra filosofía. Ofrecen una combinación de trayectorias contrastadas y especialización que contribuirá decisivamente a nuestra gama de renta variable internacional”,ha señalado Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers.

Entre las nuevas incorporaciones, destaca Arnaud Bisschop que está avalado por más de 11 años de experiencia en el mundo de la inversión. Antes de Natixis Investment Managers, trabajaba como cogestor del Picter Water (5.200 millones de euros de patrimonio). Arnaud posee un máster en Ingeniería y Económicas por la Escuela Politécnica y la Escuela Nacional de Ingeniería Rural, de Aguas y de Bosques de Francia.

Por su parte, Frédéric Dupraz (CFA) era el cogestor del Pictet Security (4.900 millones de euros de patrimonio) y posee 9 años de experiencia. Frédéric cursó un máster en Econometría por la Universidad de Ginebra y una licenciatura en Ingeniería por la escuela HES de Ginebra. Además, es miembro del Colegio de Analistas Financieros (CFA).

Por último, Nolan Hoffmeyer es un profesional con calificación AAA de Citywire que posee 5 años de experiencia y era el cogestor del Pictet Digital (3.900 millones de euros de patrimonio). Nolan se licenció en Administración de Empresas por la Universidad de St. Gallen y posee un máster en Ingeniería Financiera por la Universidad de Lausana. También es analista financiero colegiado (CFA).

¿Volviendo a las políticas fiscales?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Los mercados atravesaron una zona de turbulencias en octubre. Los activos de riesgo sufrieron una ola de ventas masivas, acusando el impacto de los riesgos geopolíticos: la guerra comercial entre China y Estados Unidos, el Brexit y la propuesta presupuestaria del gobierno italiano. Según apunta Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders, a finales de octubre el índice S&P 500 había perdido las ganancias del año, mientras que el índice Eurostoxx 50 había perdido un 10% y el índice de mercados emergentes un 14%, en lo que va de año. El mercado de bonos no ha tenido un año particularmente bueno, pero la diferencia con el rendimiento obtenido en renta variable hace que el índice Credit Suisse Global Risk Appetite, que indica el nivel de apetito por el riesgo, esté próximo a los niveles de pánico.

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Los medios de comunicación han dedicado mucha atención a tratar de averiguar las causas detrás de la corrección de octubre. Sin embargo, desde Schroders señalan que los miedos sobre la guerra comercial, o sobre el posible abandono o no de algún miembro de la eurozona han estado en los mercados desde hace algún tiempo.

Para la gestora, el motivo más verosímil detrás de la reciente volatilidad son los recientes comentarios de las empresas estadounidenses sobre sus proyecciones de crecimiento en materia de resultados para el nuevo año. Por ejemplo, la empresa Caterpillar, a menudo vista como un referente global, expresó cautela sobre la perspectiva económica citando el incremento de los aranceles. Mientras que, otra firma industrial, 3M, ha recortado sus previsiones en beneficios para este año culpando la fortaleza del dólar. Cuando esto se combina con unos comentarios y resultados trimestrales algo decepcionantes por parte de Amazon y Alphabet – empresa matriz de Google -existe la sensación de que se ha alcanzado un pico en términos de crecimiento de los beneficios.

Además, Keith Wade recuerda a los inversores que el aumento esperado de la volatilidad, que ha sido uno de los temas de la gestora de este año, es una consecuencia del endurecimiento de las políticas monetarias y un desafío para los mercados que deben batir unas expectativas elevadas.

“Después de las sorpresas positivas en el crecimiento de los beneficios en 2017, los inversores elevaron sus estimaciones y por eso se han visto más sorpresas a la baja en este año. En el lado de la liquidez, la Reserva Federal de Estados Unidos ha indicado que las tasas de interés son neutrales, pero sigue mostrando pocas señales de que el ciclo de subidas se haya acabado. Mientras tanto, el ajuste cuantitativo continúa a buen ritmo, con la Fed incrementando su programa de reducción de balance a 50.000 millones de dólares por mes en octubre. Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a reducir su balance y ha confirmado que finalizará su programa de compras en diciembre. Mientras tanto, hay más señales que indican que el Banco de Japón (BoJ) está reduciendo sus compras de bonos del gobierno. Claramente esta reducción de la liquidez sigue siendo una característica que seguirá avanzando, por eso Schroders se centra en las perspectivas de crecimiento y en ver si se podrían repetir las condiciones que llevaron a una recuperación sincronizada en 2017. Un crecimiento más fuerte disiparía las preocupaciones sobre el crecimiento de los beneficios para el próximo año y si son ampliamente apoyadas, podrían impulsar una rotación del mercado lejos del dólar estadounidense, hacia otros mercados de renta variable distintos de Estados Unidos”, comenta.

Mirando de reojo la hoja de ruta de Trump

Según apunta Schroders, su indicador global de crecimiento, un mejor pronosticador de puntos de inflexión en la economía mundial que el índice de pánico, permanece sólido. Sin embargo, después de la sincronización experimentada en 2017 por parte de las principales economías globales, éstas se han desacompasado en 2018. Estados Unidos ha continuado siendo el motor, pero el crecimiento en el resto de los países ha sido más deslucido.

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Con este telón de fondo, los gobiernos están comenzando a mirar de reojo la hoja de ruta de Trump en materia de política fiscal. China ha anunciado recortes de impuestos, eliminando las tasas de impuestos sobre las rentas e incrementando las deducciones fiscales, lo que beneficiará a los hogares en unos 500.000 o 600.000 millones de renminbi (un 0,5% del PIB). Se habla de que habrá mayores reducciones de impuestos en las ventas de automóviles, IVA e impuestos corporativos.

En Europa, la política fiscal alemana debería ser modestamente expansiva en el próximo año, y por supuesto, Italia ha anunciado una política fiscal más orientada al crecimiento, contraria a las reglas de la Comisión Europea en Bruselas. Por su parte, Reino Unido ha anunciado un presupuesto fiscal más relajado y donaciones fiscales que incrementarán el nivel de deuda anual como porcentaje del PIB por primera vez desde 2009 – 2010. Mientras tanto, Japón ha anunciado un presupuesto adicional tras los desastres naturales a los que se enfrentó el país y existe un debate sobre cómo contrarrestar el impacto de un mayor impuesto al consumo en 2019, con un mayor gasto en educación preescolar y otras medidas.

También es posible que se vea un mayor apoyo fiscal en Estados Unidos. Se espera que una vez los demócratas retomen el control de la Cámara de Representantes en las elecciones de medio término, y el subsecuente bloqueo de los republicanos que mantienen el control sobre el Senado, haya pocas perspectivas de que el presidente pase nuevos recortes en materia de impuestos. Sin embargo, es posible que los demócratas se vean persuadidos para apoyar el gasto en nueva infraestructura, algo que han favorecido en el pasado.

De cara al futuro, se podría esperar un incremento de la presión en los gobiernos para implementar políticas fiscales que den apoyo a un crecimiento indeciso. Con los bancos centrales centrándose en la normalización de la política monetaria, los gobiernos tendrán que incrementar su participación dando soporte al crecimiento. Para los inversores, esto marcaría un profundo giro desde la opción ‘put’ de las políticas tradicionales de los bancos centrales a una situación menos flexible y más dependiente de las complejidades políticas.

Bankia lanza la marca Bankia AM y refuerza su estructura con el fortalecimiento de los equipos de Inversiones y Comercial

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankia ha lanzado la marca ‘Bankia Asset Management’, la nueva enseña comercial del grupo para englobar todas las actividades de gestión colectiva, entre las que se incluye la gestión de carteras y la de activos, destinada tanto a clientes minoristas como a institucionales, como ya había contado Funds Society.

El objetivo es la creación de una imagen propia de gestión de activos del grupo, vinculada a Bankia, y que sea reconocida tanto por la red de distribución del banco como por los clientes.

“Con esta iniciativa pretendemos tangibilizar el proyecto de gestión colectiva, uno de los negocios estratégicos de la entidad, que va más allá de la mera gestión de fondos, abriéndose a la gestión de carteras, al inversor institucional o al asesoramiento, entre otros atributos”, afirma Ignacio Ezquiaga, director corporativo de Banca Privada y Gestión de Activos de Bankia.

Hasta 2020 Bankia prevé elevar su cuota de mercado hasta el 7,2%, lo que supone un crecimiento de 82 puntos básicos, desde el 6,4% en que cerró el pasado ejercicio, teniendo en cuenta ya el efecto de la integración de BMN. En los nueve primeros meses del año, la cuota de captación neta de Bankia en el mercado de fondos ascendió al 8,14%.

La nueva marca no implica el cambio de denominación social para Bankia Fondos y Bankia Pensiones, que continuarán existiendo como sociedades gestoras de fondos y pensiones, respectivamente.

Fortalecimiento de los equipos comercial y de inversiones

Además, Bankia refuerza la estructura de Bankia Asset Management, para lo que ha fortalecido los equipos de las áreas Comercial y de Inversiones. Así, la Dirección de Inversiones Global pasa a integrar el conjunto de actividades de inversión y suma bajo su responsabilidad las relacionadas con los fondos de inversión, los planes de pensiones individuales y de empleo, las sicavs y la gestión de carteras.

Bankia ha confirmado al frente de la Dirección de Inversiones Global a Sebastián Redondo, que tendrá responsabilidad sobre tres direcciones: Selección y Gestión de Fondos de Fondos, Renta Fija y Garantizados; Renta Variable, Fondos Mixtos y Planes de Empleo; y Sicavs y Gestión de Carteras.

“Con esta reorganización, Bankia persigue la integración completa de todas las actividades de inversión bajo una misma dirección, que coordinará equipos con una dilatada y exitosa experiencia profesional”, afirma Rocío Eguiraun, máxima responsable de Bankia Asset Management.

Igualmente, la entidad ha fortalecido la Dirección Comercial de Bankia Asset Management, a cuyo frente continúa Pablo Hernández, quien asume la Dirección de Servicio a Partícipes.

“Con esta decisión, buscamos agrupar en la Dirección Comercial toda la actividad relacionada con el apoyo y servicio a la red de Bankia, potenciando de esta manera todo el servicio postventa a nuestros clientes”, subraya Eguiraun.

Bajo esta Dirección Comercial, que es responsable de la comercialización de los fondos y planes de pensiones individuales y de empleo gestionados por Bankia Fondos y Bankia Pensiones, se engloban además otras tres direcciones: Particulares, Producto e Institucional.

Brasil respalda a Bolsonaro: ¿qué cabe esperar?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A pesar de su controvertida reputación, la victoria de Jair Bolsonaro en las elecciones presidenciales brasileñas ha sido recibida con optimismo por parte de los inversores. Pero según apunta Craig Botham, economista de mercados emergentes en Schroders, la verdadera prueba está por llegar, en especial en el tema crucial de la reforma de las pensiones.

La voluntad y la capacidad de reforma

Los mercados financieros, al menos, habían estado alentando la derrota del candidato de la izquierda, Fernando Haddad, sucesor del ex-presidente Lula, sobre la base de las muy diferentes políticas económicas de los dos candidatos. De forma superficial, esto parece extraño, pues Bolsonaro ha votado repetidamente contra la reforma y se ha manifestado en contra de las privatizaciones -una vez dijo que el ex-presidente Fernando Henrique Cardoso debería recibir un disparo por la privatización de la compañía minera Vale, extractora de hierro. Sin embargo, en su carrera presidencial moderó esta postura, nombrando a Paulo Guedes, defensor de los mercados, como su asesor económico y ahora su ministro. Haddad, mientras tanto, se mantuvo firmemente en contra de las reformas, de las privatizaciones y a favor de un incremento en el gasto.

Sin embargo, en Schroders siguen teniendo cierto recelo por la conversión de Bolsonaro a la causa de los mercados. Guedes no es el único asesor económico que tiene, y los otros miembros de su equipo se oponen a las posturas ultra-liberales que Guedes mantiene, en particular en materia de privatización. Mientras tanto, otras figuras claves de su gobierno, incluidas su probable jefe de personal y uno de sus cuatro senadores, parecen oponerse fuertemente a la desesperada reforma de pensiones.

Además de estas divisiones internas, Bolsonaro debe enfrentarse a una legislatura fragmentada. Esto es una causa de preocupación, dada la capacidad limitada de Bolsonaro como operador político; pues tendrá que atraer aliados con capacidad para negociar el proceso legislativo.

La necesidad de reformar

El mayor problema económico de Brasil en la actualidad es su posición fiscal. El ratio entre la deuda del gobierno y el PIB es notablemente alto para los estándares de un país emergente, situándose en un 84%, y se espera que aumente más gracias al importante déficit que mantiene (7,8% del PIB en 2017, incluyendo los pagos de intereses) con el Fondo Monetario Internacional proyectando un déficit del 95,6% en 2023.

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La mayor parte del presupuesto de gasto de Brasil se la llevan los beneficios de la seguridad social, en particular las pensiones; un problema que creció de forma significativa durante el gobierno de Dilma. Como se ha señalado en The Economist y en otras publicaciones económicas, el gasto de las pensiones brasileñas es tan alto como el gasto europeo, a pesar de tener unas rentas y una demografía muy diferente. La reforma de las pensiones es por lo tanto clave para abordar la terrible perspectiva fiscal de Brasil. En su reciente consulta del Artículo IV, el FMI argumentó que para estabilizar el gasto de las pensiones como parte del PIB, la reforma necesitaba incrementar la edad de jubilación, desligar la pensión mínima del salario mínimo, y reducir la generosidad de las pensiones del sector público en particular (un 80% de los pagos de las pensiones actualmente se destinan al sector público).

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También sería de ayuda reducir el gasto de personal, simplificar el código fiscal (en particular reduciendo las exenciones) y abordar el problema más amplio de los gastos obligatorios. Sin embargo, la reforma de las pensiones es clave, ya que se considera un símbolo de la intención, así como la mayor partida de gastos en un solo apunte.

Las implicaciones en el mercado y macroeconómicas

La aparente adhesión de Bolsonaro al liberalismo económico ha sido clave para cambiar las actitudes de los inversores. La confianza empresarial en particular se ha recuperado de sus mínimos de este año, lo que debería ser positivo para la inversión, mientras que los activos brasileños han visto un resurgimiento de interés, en parte porque ofrecen una buena noticia en un año tórrido para los mercados emergentes.

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Parece probable que este optimismo inicial pueda extenderse en euforia por un tiempo. Suponiendo que no haya errores no forzados por parte de Bolsonaro, es probable que los inversores tengan su primera toma de contacto con la realidad en el segundo trimestre de 2019, cuando una legislatura posterior al Carnaval llegue a los aspectos prácticos de aprobar los proyectos de ley (el receso legislativo comenzará el 22 de diciembre y termina el 4 de febrero, un mes antes del carnaval). Hasta ese momento, los mercados deberían alimentarse en gran medida de las señales enviadas por el presidente entrante. Las señales de que Guedes pudiera estar siendo marginado (o de que la investigación sobre corrupción podría eliminarlo) o de que a Bolsonaro le resulta más difícil de lo esperado construir una base legislativa aliada, podrían desviar el rumbo. Por otro lado, si Bolsonaro logra atraer nombres políticos con experiencia, esto aumentaría aún más las probabilidades percibidas de aprobar reformas duras, dada su limitada experiencia legislativa (él es coautor de solo dos piezas de legislación en un período de casi 30 años carrera).

En el lado macroeconómico, el gran alivio de haber evitado un gobierno de izquierda debería permitir que muchas inversiones que habían sido diferidas se materialicen. La fuerza de la divisa después de un periodo de debilidad también ayudará a calmar los nervios sobre la inflación y la dirección de las tasas de interés. En Schroders esperan que el crecimiento económico comience a acelerarse, lo que también debería tener el efecto de impulsar el capital político de Bolsonaro en un momento crucial.

Por ahora, aunque el caso Brasil parece bueno. En Schroders estarán atentos a las acciones de Bolsonaro buscando señales de intención política vacilante, o incluso una preferencia por dar prioridad a la legislación social sobre cuestiones fiscales. Si no cumple con las expectativas, es probable que se produzca un fuerte retroceso, con un daño particular en el espacio de renta fija, dada la perspectiva fiscal extremadamente desafiante.

La visión del gestor

“La reforma de las pensiones y la disciplina fiscal en curso se consideran fundamentales para la sostenibilidad fiscal a medio plazo en Brasil. El rendimiento de los activos brasileños dependerá en gran medida de lo que la administración de Bolsonaro aplique medidas de política adecuadas. Si el gobierno no persigue políticas económicas suficientemente convencionales es probable que la reacción del mercado de bonos y de divisas presione al gobierno a considerar un marco político más ortodoxo. Como resultado, tenemos la convicción de que la sostenibilidad fiscal se abordará en el medio plazo”, Pablo Riveroll, responsable de renta variable Latinoamérica.

“Desde la perspectiva de la inversión, tenemos una visión cautelosamente positiva en la renta variable brasileña. El mercado está cotizando en valoraciones atractivas, con un ratio adelantado P/E cercano a 10x, lo que representa un descuento con respecto al conjunto de los mercados emergentes y con respecto a su historia, con un crecimiento de los beneficios por encima de la media. Creemos que es probable que la reforma de las pensiones probablemente sea aprobada por el nuevo gobierno. El mercado puede ser vulnerable si no se comprometen a presentar y aprobar una reforma de las pensiones al principio de su administración. Nuestro objetivo es aprovechar la volatilidad del mercado para agregar empresas brasileñas de alta calidad a valoraciones de descuento si nuestro escenario base se desarrolla”.

Erste AM considera que faltan soluciones de mejores prácticas para manejar los datos recopilados

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con Erste Asset Management, la controversia sobre la compañía de análisis de datos Cambridge Analytica, que obtuvo acceso ilegal a los datos de 80 millones de usuarios, hasta el momento ha tenido pequeñas consecuencias para Facebook. El CEO Mark Zuckerberg tuvo que comparecer ante el Senado de los EE.UU. y el Parlamento Europeo y responder preguntas críticas. En el Senado, se benefició de interrogadores mal informados, y en el Parlamento Europeo incluso se fue temprano. En opinión de la firma, la postura defensiva de Zuckerberg, su falta de transparencia sobre la forma en que Facebook procesa los datos y su desafío al control político, constituye un riesgo sustancial desde la perspectiva ESG (ambiental, social y de gobierno). ¿Por que eso es un problema?

El modelo de negocio de Facebook no solo consiste en sus usuarios, sino que también se basa en los perfiles ocultos que Facebook mantiene para otras personas. No está claro si este modelo se puede mantener bajo las estrictas leyes de la UE. «Esta es una razón importante para que bajemos la calificación de Facebook y nos abstengamos de realizar más inversiones por el momento. Solo los valores que cumplan con los estrictos criterios de sostenibilidad, solidez social y seguridad ambiental son elegibles para nuestra cartera ”, explica Alexander Osojnik, analista senior de ESG de Erste Asset Management en Viena.

Big Data: ¿útil en caso de crisis, o vigilancia total?

La palabra mágica actualmente es Big Data; Describe tecnologías utilizadas para analizar grandes volúmenes de datos. Gracias a los datos masivos, algunas empresas a veces saben más sobre sus usuarios que sus socios o amigos cercanos. «Saber que alguien tiene un perro y enviarles anuncios de comida para perros no es necesariamente objetable», dice Osojnik. “Pero solo pocas personas son conscientes de las consecuencias del desarrollo continuo de datos digitales. La interpretación errónea de los datos por parte de las autoridades, por ejemplo, en combinación con la postura política de alguien o su origen, podría ser suficiente para una prohibición de viaje».

Por supuesto, Big Data no solo tiene desventajas. El uso de datos masivos puede servir también a la sociedad. En Ciudad del Cabo, los ciudadanos pueden rastrear en línea su consumo de agua y los ahorros requeridos en su vecindario. Esto ha ayudado a desactivar la crisis del agua en la zona que ha estado ocurriendo durante años.

Los recursos, por ejemplo, en el sector industrial o en la agricultura pueden utilizarse mucho más eficientemente sobre la base de ciertos algoritmos. «Sin embargo, si los datos no son accesibles al público, la concentración del mercado aumenta, los competidores más pequeños son expulsados y las barreras de entrada aumentan para los competidores», señala Osojnik.

Faltan soluciones de mejores prácticas para manejar los datos recopilados. «Como inversionista sostenible, abogamos por una responsabilidad claramente definida cuando se trata de un manejo más concienzudo de los datos personales», concluye.

Estrategia de generación de rentas y de bonos convertibles: las dos ideas de Alken para lanzarse a la renta fija

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Alken ya tiene listo sus primeros fondos de renta fija. Hasta el momento la gestora se había concentrado en otro tipo de soluciones de inversión, pero desde hace tiempo ha estado preparando un nuevo equipo y productos con el objetivo de expandir su negocio hacia nuevas áreas.

Eso sí, la gestora aborda esta área de inversión defendiendo un estilo flexible y especializado, y centrándose en dos tipos de activos: bonos convertibles y deuda corporativa. “Cuando nos enfrentamos a la renta variable siempre destacamos lo importante que es estudiar y analizar las grandes empresas, creo que podemos tomar la experiencia y la sinergias que ofrece la gestora para seguir la misma línea de rigurosidad a la hora de plantearnos invertir en renta fija”, destaca Antony Vallée, gestor y cabeza del recién estrenado equipo de renta fija de Alken.

Apostar por la renta fija en un contexto como el actual tiene sentido, según Vallée, si se apuestan por “carteras globales y empresas de calidad”. Por eso destaca que en la configuración de las carteras de estos nuevos productos que van a lanzar, el fondo Alken Global Convertible Bond y el fondo Alken Income Opportunities, es fundamental un primer paso: “Saber qué quiero buscar”.

¿Y qué busca este equipo? Según Aymeric De Tappie, estratega del equipo: “Aprovechar las oportunidades hay en el renta fija en el momento del inicio del final del ciclo”. En su opinión, venimos de diez años en los que hacer dinero ha sido “relativamente sencillo” a un contexto donde comienza haber divergencias en el comportamiento de unos mercados respecto a a otros.

“A la hora de tomar posiciones en el mercado de renta fija hay que tener estar atento al efecto que vaya a tener la retirada de compras por parte de los bancos centrales, en especial el Banco Central Europeo (BCE). Desde luego que estamos en un entorno completamente diferente, caracterizado además por un high yield con unos spread muy ajustados. Otra tendencia que creo que veremos será una corrección en el riesgo del investment grade”, añade De Tappie.

Su análisis del mercado, hace que los gestores se hayan decantado por los bonos convertibles ya que consideran que han tenido un comportamiento mejor a largo plazo. “Estamos en un momento de transición, por lo que es más importante aún ser selectivo con los activos”, insiste el estratega del fondo.

Fondos de renta fija

En concreto, la gestora prevé poner en el mercadol, a lo largo de noviembre de este año, el fondo Alken Global Convertible Bond, que tiene como objetivo la apreciación de capital en emisiones de bonos convertibles globales (siempre de valores cotizados). Según explica la firma, la volatilidad estimada de media estará entorno al 6% u 8%, con un rango de delta entre el 30% y el 65%, es decir flexible. Será un fondo con cobertura total de moneda y concentración relativa (el 25% de la cartera estará concentrado en los cinco valores principales). Tendrá estilo es bottom up, basado en el análisis interno del equipo, pero con una capa de macro para entender los riesgos y tendencias que pueden afectar al análisis fundamental.

Respeto al segundo de los fondos, el Alken Income Opportunities, perseguirá generar rentas a través de la inversión en instrumentos de deuda corporativa –convertibles, bonos corporativos, híbridos, preferentes y high yield, entre otros activos de renta fija– con una volatilidad estimada del 3% y el 6%, sin riesgo divisa y un objetivo de yield del 3%-5% y duración media de 3/5 años. “El objetivo es conocer bien las empresas, los instrumentos de deuda que emiten e invertir en el que mejor se ajuste a la filosofía de inversión de la cartera. Será una cartera de concentración media, flexible en cuanto al cash en cartera”, explican desde la gestora.

Las compañías tecnológicas y audiovisuales son las que aportan mayor rendimiento a los accionistas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Durante los últimos 20 años, The Boston Consulting Group ha clasificado a las compañías en función del rendimiento total para los accionistas (TSR – Total Shareholder Return), una medida a largo plazo que refleja el resultado final de una compañía. En su última edición, las compañías tecnológicas y audiovisuales ocupan nueve de los diez primeros puestos del ránking.

Sobre la base de su TSR promedio durante los cinco años desde 2013 hasta 2017, las empresas de tecnología y medios encabezan la clasificación, ubicándose en 13 de los 20 principales. Nvidia, Netflix, Broadcom y Tencent ocupan cuatro de los cinco primeros puestos, por segundo año consecutivo. Facebook entra en la lista en su primer año como posible elección (cinco años después de su salida a bolsa). Por su parte, las empresas de servicios aeroespaciales y defensa, y de healthcare ocupan cinco de los 20 puestos más importantes.

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Las compañías que ocupan los diez primeros puestos del ranking reportaron un TSR promedio de del 49% en cinco años (desde 2013 a 2017), con un rango del 35% al 76%: un rendimiento impresionante que supera el de 2017, cuando el TSR promedio fue del 41%, con un rango del 66% a 30%. Como referencia, la media del TSR para las más de las 2400 compañías analizadas fue del 15,6%.

Cinco de los diez principales Value Creators y 14 de los 20 primeros son de Estados Unidos, aunque debe señalarse que el país tiene la mitad de las 200 empresas más grandes por capitalización bursátil. Entre el grupo completo analizado, las compañías asiáticas logran siete de los diez primeros puestos y más de 60 entre los 100 primeros.

El sector tecnológico y el audiovisual han ascendido en 2018 al tercer y cuarto puesto (desde el decimotercero y el séptimo, respectivamente), mientras que las otras cinco industrias principales mostraron pocos cambios. La industria farmacéutica de mediana capitalización (de 5.000 millones de dólares a 18.000 millones de dólares en capitalización bursátil) y la automovilística ocupan los dos primeros lugares, mientras que los bienes no perecederos y la tecnología médica tienen una presencia importante en 2018, al igual en 2017.

El sector turístico y aeroespacial gana terrero en 2018. La industria farmacéutica de gran capitalización, que había sido la industria Value Creator número uno hace unos pocos años, cae fuera de los primeros 20 (al número 22) este año. En el otro extremo, la importancia de industrias tales como la minería, el petróleo, los metales y los servicios públicos no ha disminuido.