Foto: Funds Society. ETS Asset Management Factory presentó dos nuevas estrategias de inversión en México
El pasado 8 de noviembre ETS Asset Management Factory (ETS) presentó el seminario «Inteligencia Artificial en la Gestión de Inversiones» en el Estudio Millesime del St. Regis, Ciudad de México.
José María Carbajo, managing partner de ETS, expuso cómo la Inteligencia Artificial ha irrumpido en distintas áreas y sectores y ha llegado para quedarse en el mundo del asesoramiento de activos. Carbajo también se encargó de introducir a los asistentes aplicaciones reales de la Inteligencia Artificial en esta industria.
En el evento se presentaron dos novedosos fondos de inversión en México, basados en estrategias de ETS adaptadas a la medida de dos operadoras mexicanas. Estos fondos ofrecen estrategias de inversión totalmente nuevas en México para el público inversionista.
El fondo de Monex Operadora, MONEXIQ, presentado por Ricardo Rovira, director de Fondos y Administración de Activos en esta operadora, y Manuel Arrigunaga, director de Estrategias de Inversión. La estrategia identifica tendencias robustas en ETFs internacionales e invierte de manera dinámica adaptándose a las condiciones cambiantes del mercado. Es un fondo 100% cuantitativo que puede moverse entre un 0 y un 100% de exposición en familias de renta variable, bienes raíces, materias primas, deuda y mercado de dinero.
El otro fondo se trata del COMMODQ de la Operadora Vector Fondos y presentado por Pablo Torroella, su director de Asset Management, aplica técnicas de Machine Learning para la selección de acciones internacionales y nacionales de sectores relacionados con las materias primas. Este fondo estará disponible al público en el corto plazo.
ETS Asset Management Factory, es una empresa de asesoramiento en inversiones con sede en Madrid y oficina en Londres. Durante más de 30 años ha desarrollado estrategias de inversión cuantitativas para instituciones financieras. Con más de 14 billones bajo asesoramiento, sus armas son el Data Science y la aplicación de técnicas de Machine Learning al asesoramiento de inversiones, con un foco permanente en el control de riesgo. Sus estrategias basadas en Machine Learning tienen ya cinco años de experiencia real en instrumentos mexicanos.
De izqda. a dcha., Alberto Roa, redactor de Expansión, . Mutuactivos destaca la importancia de la gestión independiente en España y la creación de valor
Más de 150 personas asistieron ayer a la jornada ‘Nuevos retos’ para la inversión y la creación de valor, organizada por Mutuactivos, la gestora del Grupo Mutua Madrileña, y Expansión, en Torre de Cristal (Madrid). La inauguración corrió a cargo de Juan Aznar, presidente ejecutivo de Mutuactivos, quien hizo hincapié en la importancia de la gestión independiente.
En su opinión, no existe un criterio único para definir la independencia en el ámbito de la gestión, una categoría en la que se pueden insertar tanto entidades cuyo capital está en manos de los socios ejecutivos como entidades sin redes de distribución cautiva. “El nexo común de todas ellas es la ausencia de conflictos de interés con el cliente y el hecho de que el futuro venga determinado por el mérito de nuestra gestión”, señaló.
Para Juan Aznar, otro punto importante está en la creación de valor que, en su opinión, no está asociada a un estilo (value, growth…), sino a generar rentabilidad ajustada por riesgo de forma consistente.
Stock picking
Durante la primera mesa redonda de la jornada ‘La oportunidad de la renta variable y europea ante la nueva situación económica’, Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, desgranó la visión actual de la gestora, que se centra en la búsqueda de activos con un binomio de rentabilidad/riesgo interesante en un entorno que, según Ortiz, se presenta complicado. “Estamos viendo un cambio de ciclo en las primas de riesgo, que han bajado muchísimo. Ahora los activos no pagan por el riesgo asumido. Además, el mercado descuenta un cambio en el ciclo económico sustancial”, apuntó.
Para el director de inversiones de Mutuactivos, la bolsa europea está más barata en términos relativos que la americana. En este contexto, la bolsa española presenta algunas oportunidades, aunque reducidas. “En los últimos meses, por ejemplo, hemos reforzado posiciones en Euskaltel. Igualmente, hemos comprado Zardoya aprovechando las últimas caídas”, añadió Ortiz.
El sector financiero es otro de los segmentos que gustan en Mutuactivos. “Como industria es un gran negocio. Si a medio plazo los tipos de interés se normalizan, los bancos tendrán un buen comportamiento. Creemos que el sector financiero es una apuesta razonable. Para que Europa lo haga bien en bolsa, tienen que hacerlo bien los bancos”, comentó el director de inversiones de la gestora de Grupo Mutua Madrileña.
“En general, el segmento inmobiliario no está barato, ni la bolsa, ni la renta fija… Es necesario hacer un análisis pormenorizado por empresas. El stock picking gana valor en el contexto actual”, señaló Álvaro Guzmán de Lázaro, director de inversiones de Azvalor. “Hay una parte de la bolsa, no obstante, que presenta atractivas valoraciones, en concreto, el segmento de las materias primas”, añadió. Entre las empresas que gustan en Azvalor se sitúan compañías como Tubacex, Galp, Elecnor o Royal Dutch.
En el mismo sentido, Iván Martín Aránguez, cofundador y director de inversión de Magallanes, aseguró que el momento actual hace necesario buscar oportunidades de forma segmentada y minuciosa. “Hemos aprovechado las últimas caídas del mercado para comprar con la caja que teníamos del año pasado. Entre nuestras apuestas están compañías del sector de consumo interno, energía o transporte. Este año, hemos comprado Inditex”.
Albert Fayos, analista-gestor y socio de EDM, coincide en la necesidad de buscar valor de forma particular en el mercado. Para este experto, las carteras deben tener ahora valores consistentes, capaces de hacer frente a la etapa de desaceleración en la que está sumido ahora el ciclo económico. “Grifols es la compañía que más peso tiene ahora en nuestra cartera de bolsa española. Otro valor que nos gusta y que hemos incorporado es Bankinter”, aseveró Fayos.
Nuevas estrategias de inversión
La segunda mesa redonda de la jornada, ‘Nuevas estrategias de inversión y rentabilidad’, arrancó con la exposición de Juan Ramón Iturriaga, gestor de Abante Asesores, quien aseguró que su estrategia es estar siempre invertido al 100%. “En bolsa española hay oportunidades. Yo sigo, con un análisis pormenorizado, un universo de unas 60 compañías”, comentó. En su opinión, con la bolsa española está más que demostrado que con una cartera gestionada se bate a los índices. “En la actualidad, es momento para tener paciencia. Un sector que puede hacerlo bien es el financiero. A medida que se vayan normalizando los tipos de interés, la rentabilidad de los bancos irá mejorando”.
Juan Cruz, socio y director de inversiones de Cygnus, señaló, por su parte, que ve oportunidades de inversión en la parte de logística de energía de servicios. “En la actualidad, se está invirtiendo más en electrificación del mundo que en petróleo”, aseguró. Para este experto, no obstante, donde existe una gran burbuja es en el segmento de la renta fija privada. “En la parte del crédito corporativo hay una burbuja brutal”.
En este mismo sentido se manifestó David Ardura, director de gestión de Gesconsult, quien señaló que “el crédito impone respeto”. Respecto a la bolsa, Ardura tiene claro que para obtener valor su estrategia es apostar por compañías con alta generación de caja y ratios elevados de conversión de ebitda a ingresos. “La liquidez, en estos contextos, es un activo. Es verdad que cuesta dinero, pero, por lo menos, no lo pierdes. Eso, en un fondo conservador, es importante tenerlo en cuenta”, analizó Ardura.
Por último, Luis de Blas, gestor de Valentum, aseguró que los mejores momentos para entrar en bolsa son los momentos de pánico. “Lo más importante de un gestor es que sea psicológicamente fuerte”, recordó. De Blas cree que estamos ante una oportunidad fantástica para la bolsa. “Estamos aprovechando las caídas para poder reorganizar las carteras. Nos centramos, principalmente, en compañías de calidad, con flujos de caja visibles. Hemos invertido, en particular, en empresas europeas de pequeña capitalización”.
Desaceleración económica a la vista
En la jornada, participó también Óscar Arce, director general de Economía y Estadística del Banco de España, quien hizo un análisis sobre la situación económica actual. Arce arrancó su ponencia afirmando que la economía mundial está dando muestras de fatiga relativamente moderadas. “Hemos asistido a una ralentización del crecimiento mundial en los primeros trimestres del año. A su vez, estamos observando una mayor divergencia entre la evolución económica de las diversas regiones”, señaló.
Para Arce, mientras Estados Unidos presenta una mayor robustez, en parte por los programas puestos en marcha por la Administración Trump, el área euro se está desacelerando más de lo esperado, tras el impulso notable que experimentó en 2017. Con todo, en su opinión, la economía que peor parada sale es Latinoamérica, donde se está produciendo una concatenación de problemas, como así lo ponen de manifiesto algunos países, como Argentina o Venezuela.
“A futuro, los organismos internacionales proyectan un escenario de desaceleración de la economía mundial suave. El comercio internacional jugará un menor papel como dinamizador de la economía mundial”, aseguró Arce. El director general de Economía y Estadística del Banco de España apuntó, no obstante, que la economía española es una excepción dentro del panorama de desaceleración de la zona euro, ya que continúa mostrando una robustez notable. “Existen aspectos que seguirán apoyando la economía del euro, como por ejemplo la creación de empleo, que sigue fuerte. Igualmente, el mantenimiento de unas condiciones financieras holgadas apoyará el crecimiento sostenido”, matizó. Arce igualmente prevé que la política fiscal sea ligeramente expansiva en el área euro. Dentro de los riesgos, no obstante, desde el Banco de España analizan con preocupación la situación de Italia, donde, en opinión de Arce, se ha reactivado el círculo pernicioso de riesgo soberano y riesgo financiero.
Respecto al Brexit, no obstante, Óscar Arce opina que el daño que sufrirá Reino Unido será muy superior al daño que se hará a la Unión Europea.
En lo que se refiere a España, para Arce tenemos por delante tres retos principales: reducir la tasa de paro, que sigue siendo muy elevada en comparación con otros países de la Unión Europea; elevar la productividad, que continúa también por debajo de la tasa media de la UEM (para Arce, esta es la variable que mejor determina el bienestar a largo plazo de un país) y, por último, reducir el nivel de deuda pública, que continúa en torno al 100%. Por último, Arce apuntó otro elemento distorsionador para el crecimiento económico: el envejecimiento. “Las economías más envejecidas crecen menos e innovan menos y son menos capaces de elevar su productividad”, concluyó.
Wikimedia CommonsCaracas. Julius Baer inicia su proceso de salida de Venezuela y Santander podría comprar su cartera de clientes
Julius Baer anunció este año su salida de Venezuela en el marco de una nueva estrategia de concentración y selección de sus mercados latinoamericanos. En este contexto, la cartera de clientes de la firma suiza está en proceso de venta y Santander es uno de los potenciales interesados, explicaron fuentes del mercado a Funds Society, aunque Julius Baer declinó hacer comentarios al respecto.
En este proceso, la idea de la firma suiza es dar continuidad a sus clientes y asegurarse que tengan un servicio de asesoramiento después de su salida definitiva.
Julius Baer ha decidido concentrarse en tres países: Brasil, México y Argentina. El pasado mes de octubre la entidad confirmó el cierre de sus oficinas en Panamá y Perú.
Las cuentas de Panamá y Perú serán trasladadas a las otras oficinas del grupo, según las necesidades del caso, con prioridad para las estructuras situadas en Bahamas, Chile, Montevideo o Suiza.
La reorganización tiene como objetivo optimizar los recursos ya que Juluis Baer tiene cuatro relationship managenrs en Panamá, oficina que se sumaba a la ya existente en Bahamas. En Perú la firma tiene dos relationship managers y el crecimiento de ese mercado no justificaba mantener la estructura.
Los clientes tendrán los mismos asesores que los atendían y, según la voluntad de cada cual, los relationship managers se trasladarán de país.
Pixabay CC0 Public DomainMichaelM. Lyxor ETF considera que el Banco Central Europeo mantendrá el QE "durante un tiempo”
La expansión cuantitativa o quantitative easing es una medida económica pública que consiste en generar moneda y ponerla en circulación. Esta medida es utilizada por los bancos centrales para aumentar la oferta del dinero, aumentando el exceso de reservas del sistema bancario a través de la compra de bonos gobierno para estabilizar o aumentar sus precios y con ellos reducir las tasas de interés a largo plazo.
El BCE ha decidido prolongar el QE durante un tiempo para mantener un control sobre los rendimientos y dar tiempo para que la dinámica del crédito se acelere. “Se ha infundido liquidez, y los bancos tienen una gran capacidad de préstamo disponible con 1.800 millones de euros de exceso de reservas –depósitos en el BCE más allá de las reservas obligatorias–. Además, el incentivo para prestar es fuerte: el cargo de 40 puntos básicos en esta línea de efectivo cuesta 7.200 millones de euros al año al sistema bancario”, explican desde Lyxor ETF.
En opinión de la gestora, los avances han comenzado a observarse en el frente de la captación de crédito: “El crecimiento de los préstamos de las sociedades no financieras se ha situado recientemente en el 4,3% interanual, mientras que el de los préstamos a los hogares se ha incrementado en un 3,1%. Puede facilitarse el acceso a los préstamos bancarios, pero la liquidez tarda en llegar a la economía real”.
Según las estimaciones, a finales de diciembre, el BCE tendrá el 33% de los bonos alemanes disponibles en el mercado. “Sin modificar la regla de tenencia máxima o la clave de capital (asignación por país), no se permiten más compras de bonos soberanos. En ese momento el balance del BCE tendrá un peso de 4.700 millones de euros, incluidos 2.700 millones de euros en bonos soberanos de la Unión Económica y Monetaria (UEM). Estas posiciones de renta fija representan el 24% del PIB de la UEM y el 26% del mercado de bonos soberanos de la UEM. El BCE no tiene intención de reducir el stock de bonos en cartera, un evento que implica sostener los precios corrientes de los bonos soberanos y poner un tope a los rendimientos”, apunta la gestora.
Otra ronda de QE parece complicada de negociar ya que la regla de retención máxima es vinculante y complicaría el programa oficial de reflación. En opinión de Lyxor ETF, “también existe otra opción de extensión que consiste en migrar las posiciones hacia bonos de vencimiento más largo, que está en marcha, puesto que los ingresos de los bonos vencidos se reinvierten en el mercado en papeles con vencimiento a largo plazo”.
Para los expertos de la gestora, el objetivo de provisión de liquidez a largo plazo del BCE hace probable que en los próximos meses se ponga en marcha un nuevo programa TLTRO (Targeted Longer-Term Refinancing Operations). “Son operaciones de refinanciación mediante préstamos condicionados a largo plazo a un tipo de interés muy reducido, concretamente un 0,25%. Según el BCE, el principal objetivo del TLTRO es reparar el mecanismo de transmisión monetaria para respaldar los préstamos a la economía real”, explican.
En este sentido, sostienen, las nuevas operaciones de financiación a mayor plazo («TLTRO») podrían presentarse como un gesto acomodaticio, pero parece difícil evitar una ampliación de estas líneas de liquidez (con condiciones más estrictas que podrían alinearse automáticamente con el perfil de los tipos de interés oficiales del BCE).
“Además, hoy en día, los mercados están fijando precios en una senda política perfectamente benigna (sólo 10 puntos básicos de aumento de los tipos de interés dentro de los 12 meses). Por el contrario, los riesgos parecen estar sesgados al alza en los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años, ya que la inflación está subiendo junto con los perfiles salariales en la UEM y se está produciendo una moderada pero continua recuperación económica”, matizan.
CEO de inbestMe, Jordi Mercader. Imagen cedida.. inbestMe lanza la primera cartera automatizada de inversión en valor
inbestMe ha lanzado al mercado la primera cartera automatizada de inversión en valor, o value investing: inbestMe Advanced Value. Siguiendo la senda de la escuela española de value investing, inbestMe se suma a una tendencia en auge y se convierte en el primer gestor automatizado internacional que comercializa carteras de inversión con alta exposición a valor.
De esta forma, la compañía da un paso más en la máxima personalización que ofrece a través de su servicio inbestMe Advanced, único de sus características en el mercado de los roboadvisors. Una muestra del interés que despierta esta modalidad es el hecho que el 80% del volumen gestionado de sus clientes se destina a las carteras que permiten acceder a servicios de alto valor añadido, más allá de la gestión pasiva básica (totalmente indexada). Asimismo, con el lanzamiento de sus carteras inbestMe Advanced Value, convierte en accesible para todo tipo de inversores modelos de inversión como el value investing, manteniendo las ventajas que caracterizan todas sus carteras: eficiencia, bajos costes, alta diversificación, gestión del riesgo, optimización fiscal y máxima transparencia en la operativa. La fintech, que opera en el sector wealthtech (tenología+gestió patrimonial), prevé cerrar el año triplicando su cartera de clientes y consolida con este lanzamiento su estrategia de carteras temáticas.
La inversión en valor tiene numerosos defensores como el gran gurú de las finanzas, Warren Buffett y, en esencia, se basa en comprar acciones de buenas compañías infravaloradas, es decir, que cotizan por un valor inferior a su valor intrínseco. Los defensores de la inversión en valor defienden que ésta supera claramente cualquier otro factor de inversión en el largo plazo.
La ventaja de invertir en las carteras diversificadas value que propone inbestMe respecto a un fondo de inversión value es que permite adaptar este estilo a las necesidades y al perfil financiero de cada inversor. Es decir, si se invierte en un único fondo se estará exponiendo todo el capital a ese fondo, probablemente con un peso exagerado en renta variable; en cambio, a través de una cartera diversificada value se consigue una distribución de activos adaptada y optimizada para el binomio rentabilidad/riesgo en función de cada perfil de inversor. Y, además, de una forma totalmente gestionada, incluyendo los rebalanceos y reinversiones por parte del Comité de Inversión de inbestMe para que esté totalmente alineada con el perfil seleccionado y las variaciones del mercado.
Los inversores se sienten atraídos por esta modalidad de inversión porque es fácil de entender, ya que se trata de encontrar oportunidades en compañías sólidas al mejor precio, a la vez que se adapta a la psicología inversora, ya que responde mejor a perfiles más conservadores o con especial aversión al riesgo.
“Es innegable que el value investing es una escuela de inversión muy consolidada: Buffett ha demostrado durante muchas décadas que es una manera inteligente de invertir y las previsiones apuntan a que la próxima década puede recuperar el liderazgo perdido en los últimos diez años. Además, actualmente existen fondos indexados o ETFs que buscan el valor automáticamente por nosotros, permitiendo construir carteras con esta temática combinando la indexación (o gestión pasiva) y la inversión en valor”, afirma el CEO de la compañía, Jordi Mercader.
Un alto grado de personalización
La alta personalización de las recomendaciones de inbestMe posibilita que cada cliente obtenga el mejor plan ajustado a su estilo inversor y objetivo vital, ya sea disponer de una cuenta de seguridad en caso de imprevistos que puedan afectar a su economía, planificar una compra importante, empezar cuanto antes a constituir el ahorro para la jubilación o, simplemente, acumular patrimonio al ritmo deseado.
Para ello, ha creado una variada gama de servicios que permite abrir cuentas individuales, conjuntas y de empresa, tanto en euros como dólares, asociadas a tres servicios básicos: inbestMe Basic, inbestMe Dynamic y inbestMe Advanced, a partir de una aportación mínima de 3.000 euros. La diferencia entre estos tres planes radica en su grado de personalización y de distribución de activos de forma estratégica o dinámica, a medida de cada inversor. Este año, la fintech ha implementado sus servicios con el lanzamiento de carteras temáticas para los planes Advanced, como ISR o Value.
inbestMe Basic se articula en base a una gestión principalmente indexada en la que el comité inversor de inbestMe optimiza la cartera a partir de la elección estratégica de activos, a 12-18 meses. A partir de 5.000 euros. Además, inbestMe GO, cuenta Basic dirigida a jóvenes de entre 18 y 25 años, a partir de 3.000 euros y sin comisiones de gestión hasta 5.000 euros y hasta cumplir 26 años.
Por otro lado, inbestMe Dynamic combina un 50% de gestión indexada estratégica y un 50% dinámica gestionada por el comité de inversiones, que periódicamente decide la distribución complementaria táctica, sea para aumentar la rentabilidad de la cartera a largo plazo o reducir el riesgo en determinadas situaciones de mercado. A partir de 10.000 euros.
inbestMe Advanced, pensado para inversores con experiencia y elevada cultura financiera, permite al cliente personalizar totalmente los activos de su cartera, con la opción de cambiar pesos regionales, estilo de inversión y optar, incluso, por inversiones alternativas, a partir de 15.000 euros. Por un lado, inbestME Advanced ISR: aunque el inversor que se decide por la ISR antepone sus valores éticos y sociales a la rentabilidad, este modelo no está reñido con ella. De hecho, las carteras inbestMe vinculadas a ISR pueden llegar a superar la rentabilidad de otros planes hasta un 2% con menor volatilidad, según el backtest realizado desde julio de 2016. Por otra parte, inbestMe Advanced Value: la ventaja que aporta invertir en una cartera value que propone inbestMe, respecto a un fondo de inversión value es que se puede adaptar este estilo a las necesidades y perfil financiero del inversor.
Finalmente, InbestMe Plus: aplicable para cualquier modalidad de cartera (Basic, Dynamic y Advanced), combina las ventajas de la gestión automatizada, como su agilidad, alta rentabilidad y bajos costes, con la asistencia adicional de un gestor financiero personal certificado EFP (European Financial Planner) exclusivo para clientes con patrimonios delegados superiores a 100.000 euros.
Foto cedida. El analista Arturo Porzecanski describe un panorama de pesimismo sin pánico de cara a 2019
Los escenarios económicos de cara al futuro muestran más señales negativas que positivas y lo más probable es que la Fed tenga que subir todavía más los tipos de interés, algo que muchos no están anticipando bien, advirtió Arturo Porzecanski, profesor de la American University de Washington, durante una conferencia auspiciada por la CFA Society de Uruguay y la Academia Nacional de Economía.
“Se viene la inflación en Estados Unidos y la tasa subirá más de lo que parece, aunque los mercados no lo están viendo y piensan que ya subió lo que necesita. Hay que estar más preocupados de lo que están ahora los mercados”, aseguró el experto.
Durante la conferencia, el economista uruguayo radicado en Estados Unidos, también señaló que el Dow Jones está caro y que habrá un ajuste, no una crisis, como en 2018, pero sí una corrección.
Por otro lado, Porzecanski explicó que China, esa “aspiradora de commodities” se está desacelerando y se puede esperar una leve bajada de crecimiento. A este escenario se suma la política del Banco Central Europeo (BCE), que dejará de comprar bonos, y el impacto del Brexit y de los incumplimientos de Italia, que todavía son difíciles de medir pero “pueden salir peor de lo que están anunciando los mercados”.
Toda esta coyuntura coincide con países emergentes en posición más frágil que en el 2007, debido a un aumento del déficit y del endeudamiento en muchos casos.
“Los inversionistas están discriminando bien a los emergentes que sí tienen buenos fundamentales de los que no los tienen. Esto sucede porque no hay pánico”, explicó el analista, quien considera que su análisis – pesimista – no significa que estemos frente a una crisis o recesión, pero sí plantea la necesidad de una reacción de los inversores “porque estamos en época de vacas flacas”.
Pixabay CC0 Public Domain. Scotiabank ha puesto a la venta operaciones en nueve países del Caribe
Scotiabank acordó vender sus operaciones en Anguila, Antigua, Dominica, Granada, Guyana, San Cristóbal y Nieves, Santa Lucía, San Martín, San Vicente y las Granadinas a Republic Financial Holdings Ltd. Además, está vendiendo sus operaciones de seguros de vida en Jamaica y Trinidad y Tobago a Sagicor Financial Corp, anunció la agencia de noticias Bloomberg.
“Desinvertir en estas operaciones no esenciales está en consonancia con una estrategia que comenzó hace cinco años para centrar nuestro enfoque, aumentar la escala en geografías y negocios centrales, mejorar la calidad de las ganancias y reducir el riesgo”, dijo el máximo responsable del grupo, Brian Porter, durante una conferencia telefónica.
Este repliegue no constituye una retirada total, ya que la entidad se mantiene en diez mercados caribeños y está en pleno proceso de adquisición de Banco Dominicano de Progreso SA.
Scotiabank tiene presencia en el Caribe desde hace 129 años, cuenta con más de 7.700 empleados en toda la región y 1,5 millones de clientes.
Según Bloomberg, Scotiabank centrará ahora su estrategia expansión internacional en cuatro países latinoamericanos: México, Colombia, Perú y Chile.
Las ganancias de la banca internacional del banco aumentaró un 22% este año, gracias, en parte, a la adquisición de BBVA Chile.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: rawpixel. Mirabaud AM apuesta por sobreponderar la renta variable estadounidense
Impuestos más bajos, aumento del empleo y de los salarios, confianza de los consumidores, baja vulnerabilidad de los hogares y escaso riesgo de recesión: los indicadores macroeconómicos de Estados Unidos muestran que, en 2019, la economía se mantendrá en una tasa de crecimiento sólida. Con ello en mente, Mirabaud Asset Management (AM) apuesta por sobreponderar la renta variable estadounidense e infraponderar la renta fija europea.
“Somos lo más selectivos posible. Es un momento de crecimiento estable en el mundo y fuerte en Estados Unidos”, pero “es difícil hacer predicciones sobre Europa: se ven cosas positivas y negativas”, ha señalado en un desayuno de prensa el director ejecutivo de Mirabaud AM, Lionel Aeschlimann. Con este panorama, cree que en 2019 es importante “ser prudentes” y tomar decisiones “más tácticas”, sin perder de vista la coyuntura global y la reacción de los mercados.
“Hay que tener una visión mucho más flexible, atenta y seleccionar empresas de calidad que suelen caer menos”, ha dicho tras apuntar que recientemente la gestora ha decidido sobreponderar la renta variable estadounidense y, por sectores, se inclina por la tecnología y los bancos. En el caso de estos últimos, Aeschlimann ha recordado que la Fed va a continuar con una política monetaria restrictiva y ya ha anunciado tres subidas de tasas para el próximo año, algo que, a su juicio, es positivo para estas entidades, que, en 2019, otorgarán más crédito.
Asimismo, ha afirmado que se trata de un año “complicado” en renta fija y, en Europa, Mirabaud AM está “completamente infraponderada” en este ámbito. Mientras, en high yield y deuda corporativa, la gestora apuesta por una asignación de activos neutra, manteniendo siempre una estrategia prudente: “Estamos haciendo el nivel de duración de crédito corporativo más corto y aumentando la calidad, apostando por activos con calificación BB y saliendo de cosas más arriesgadas”, ha señalado el director ejecutivo de Mirabaud AM, antes de apuntar que, aunque la probabilidad de quiebra sigue siendo baja, “hay que ser muy cautos”.
Esta mirada la trasladan también a los mercados emergentes, donde continúan siendo “selectivos” y prefieren apostar por zonas en las que ven más indicadores de estabilidad, priorizando, por ejemplo, Asia frente a América Latina.
Visión general
Esta estrategia se apoya en la visión general de Mirabaud AM, que insiste en ser prudente de cara a un año en el que se espera volatilidad, riesgos e incertidumbre por factores como la guerra comercial. Sobre esto último, Aeschlimann ha admitido que les “preocupa”, pero advierte de que hay que estar pendientes del “impacto real”. “Puede tener un impacto sobre el crecimiento, sobre Europa, sobre algunos sectores… Son los riesgos generales del proteccionismo: es algo negativo como norma general para los mercados”, ha afirmado.
Con él ha coincidido Gero Jung, economista jefe en Mirabaud AM, al señalar que el Gobierno estadounidense es “imprevisible” y hay que prestar atención a las futuras decisiones. Sin embargo, a su juicio, la economía estadounidense es más cerrada que la de Europa y, por ende, estas tensiones comerciales no tienen por qué impactar tanto en el crecimiento.
El análisis de Mirabaud AM refleja que el crecimiento global va a continuar el próximo año con una tendencia desigual, ya que la sólida actividad económica de Estados Unidos contrasta con la producción más débil de los mercados europeos y emergentes.
Europa ha registrado un crecimiento del 2% del PIB real en 2018 y se espera que, en 2019, se sitúe alrededor del 1,7%. “Los últimos indicadores no fueron tan buenos, especialmente en Alemania, y eso es una preocupación. Es difícil decir si es temporal o va a durar un poco más”, ha dicho Aeschlimann, quien ha hecho especial hincapié en la mejora en España y Francia.
Tanto él como Jung han destacado la brusca caída de la producción en Italia y su elevado nivel de deuda. Esta supone entre el 10% y el 15% de los activos de los bancos, motivo por el que el crédito bancario se encuentra “amenazado” y, en consecuencia, ralentiza la economía italiana. Por ello, ambos ven difícil que pueda alcanzar el próximo año un crecimiento del 1,5%, como ha marcado el Gobierno del país europeo en sus presupuestos.
Pixabay CC0 Public DomainLars_Nissen_Photoart . Dunas Capital ve oportunidades en renta variable europea, en bonos subordinados y en high yield
Se cumple un año desde el lanzamiento de la gama Dunas Valor y el resultado es que sus cuatro fondos se encuentran en los primeros deciles de sus categorías. Un resultado exitosos, según David Angulo, presidente de Dunas Capital, que se debe a los principios que conforman la gestora: “Independencia, innovación, transparencia, flexibilidad y experiencia”.
El equipo de gestión de Dunas Capital ha subrayado que, un año después de su lanzamiento, todos los fondos de la gama Dunas Valor baten a sus respectivas categorías. En ese sentido, destacaron particularmente el comportamiento de Dunas Capital Valor Flexible y Dunas Valor Selección, que superan por 5,86 y 7,66 puntos porcentuales a los de sus respectivas categorías.
Pero, ¿qué ha pasado en los mercados desde que lanzaron su gama? “Ha sido un año complicado para todo el mundo”, apunta Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Valor. Benito destaca que el año ha estado marcado por la vuelta de la volatilidad, por las correcciones del mercado y por una mayor inestabilidad política, tanto en Estados Unidos con la guerra comercial con China, como en Europa con eventos como Italia y el Brexit.
“Todo esto nos ha llevado ahora una situación más defensiva que hace 12 meses. Lo que vemos positivo es que los activos de Estados Unidos están ahora mejor valorados, no digo que estén baratos, pero sí que están más invertibles. Lo mismo ocurre en Europa, donde las valoraciones son atractivas a excepción de los tipos de interés, que los vemos todavía bajos”, explica Benito. Otro aspecto que les ha hecho estar más defensivos, según el responsable de gestión de activos de la firma, es la “desinflación financiera”, es decir la posibilidad de que los bancos centrales hagan caer las bolsas y el mercado de bonos con sus decisiones políticas.
De cara al próximo año, Dunas Capital ve un escenario macroeconómico razonable a nivel global pero en vías de desaceleración. La firma coincide con el consenso de mercado y defiende que la normalización de la política monetaria continuará al igual que la inflación, que irá aumentando de forma paulatina, pero jamás brusca. En este sentido, argumenta que el entorno actual en términos de inflación es mucho más confortable. Entre los aspectos que preocupan, Benito señala el déficit comercial y fiscal de los países. “Nosotros no vemos una recesión, lo que vemos es desaceleración a nivel mundial y eso no significa una recesión”, matiza Benito.
Asignación de activos
“Venimos de posiciones muy defensivas y sesgadas hacia la renta variable porque los bancos estaban caros. Hemos estado por debajo de nuestro apetito de riesgo y desde hace poco nos hemos situado ligeramente por encima. Hemos aumentado también algo en renta fija. Seguimos teniendo apetito para el riesgo, más que antes, porque la renta variable se ha corregido y está más barata”, explican Carlos Gutiérrez, director de renta variable, y José María Lecube, director de renta fija.
Para sus carteras, el equipo de gestión de Dunas Capital afronta 2019 con una asignación estratégica a activos de riesgo media-alta, la máxima desde el inicio de la gama. En su opinión, existen oportunidades en las bolsas europeas, que están relativamente baratas, mientras que en Estados Unidos se ha alcanzado un nivel de fair value. No obstante, la firma se mantiene cauta al mantener una posición neutra en bolsa europea. Y ve claras oportunidades en activos como bonos soberanos europeos de corta duración y bonos de empresas industriales también europeos.
Uno de los sectores que la firma considera más interesante a la hora de invertir es el de gestión de activos. En este sentido, la firma explica que, como consecuencia del entorno regulatorio que vive, “los bancos van a derivar más hacia las gestoras, que por otra parte son negocios menos intensivos en capital”, puntualiza Gutiérrez.
Por otro lado, Dunas Capital ha ido incrementando selectivamente su posición al crédito high yield en la medida que este tipo de activos se han ido abaratando. En el lado opuesto Gutiérrez, señala que “uno de los activos que vemos más caros son los tipos de interés. Claro que queremos aprovechar en nuestras carteras las posibles subidas de tipos, pero con duraciones negativas y estando en corto en bonos Alemanes y del Reino Unido”.
Dentro también de la renta fija, la gestora apunta a la deuda subordinada como una buena oportunidad para las carteras. “Estamos viendo rentabilidades al 7% y vemos que, históricamente, invertir en bonos subordinados ha sido más rentable que en acciones”, puntualiza Lecube. Incluso, Dunas Capital ha ido incrementando selectivamente su posición al crédito high yield en la medida que este tipo de activos se han ido abaratando.
En todo caso, el equipo de gestión de Dunas Capital confía en que su filosofía Dunas-Value Cross Asset & Risk (D-VCAR), única en el sector, les permitirá encontrar oportunidades en diferentes mercados, a través de la combinación y el análisis de distintas clases de activos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Free-Photos. La industria automotriz comienza a recuperarse tras las turbulencias
Los fabricantes y proveedores de automóviles han vivido un año complicado después de que la Unión Europea impusiera nuevos tests de emisiones y las ventas chinas se debilitaran. Sin embargo, NN Investment Partners (NN IP) cree que la industria puede superar esta situación, ya que, a su juicio, el impacto de las nuevas normas prácticamente ya ha sido absorbido y la perspectiva para las ventas del país asiático en 2019 es positiva, más aún si el Gobierno implementa su plan de estímulos.
Al mismo tiempo, las evaluaciones del sector automotriz están cercanas a los niveles de la recesión. Por ende, cuando crezcan las ventas, NN IP espera una recuperación del sector y un gran impulso para los proveedores de autopartes.
Los nuevos tests europeos
Nicolas Simar, gestor principal de cartera en el área European Equity Dividend Strategies de NN IP, recuerda que, después del escándalo de las emisiones de vehículos diésel, la Unión Europea introdujo un método nuevo para medirlas, así como el uso de combustible. Implementado en el tercer trimestre del año, se trató de un largo procedimiento que tuvo que aplicarse sobre cada modelo de automóvil.
“Esto complicó el proceso e interrumpió la cadena logística en el sector. Por ejemplo, en cierto punto, Volkswagen llegó a tener 250.000 coches esperando para ser entregados a Alemania”, afirma Simar. Actualmente, la mayoría de los proveedores se han adaptado a las nuevas pruebas y el impacto negativo en las entregas ha disminuido enormemente. Esto significa que el próximo año, lo más probable es que éstas aumenten respecto a 2018.
La probable recuperación de China
El otro factor que está reduciendo las valoraciones en el sector es el decepcionante desarrollo de las ventas chinas de coches este año: la caída se ha acelerado del -4% en julio a un -12% en septiembre y octubre. Para NN IP, las razones principales de esta situación son la incertidumbre en torno al impacto de la guerra comercial entre China y Estados Unidos y la caída del mercado de valores del país asiático.
“Los consumidores chinos están esperando la implementación de medidas que estimulen las ventas de automóviles para apoyar la economía del país. Es probable que esto los lleve a posponer la compra de un coche mientras aguardan la llegada de posibles subsidios”, afirma Simar. El sector automotriz contribuye de forma importante al PIB chino y tiende a ser estimulado para sostener el crecimiento económico de acuerdo a los objetivos del Gobierno.
Una posible medida sería una reducción en el impuesto sobre la compra de pequeños automóviles del 10% al 5%, una política que ya fue exitosa en 2016 y que podría aumentar el mercado en un 10% el próximo año. Este plan no es oficial, pero NN IP cree que es bastante factible que se implemente para compensar la presión económica de mayores tarifas a comienzos de 2019.
Las evaluaciones no descartan la recuperación
La industria del automóvil ha sido una de las que peor se ha desempeñado este año en Europa. Las acciones de los fabricantes de coches han caído un 15% desde principios de 2018 y los proveedores de autopartes han perdido incluso un 35% de la capitalización de su mercado. Las evaluaciones han caído dramáticamente y están cerca de los niveles de recesión.
Simar considera que el mercado chino va a recuperarse con los estímulos y los mercados de Europa y Estados Unidos pueden mantener sus niveles actuales debido a las mayores tasas de empleo y poder adquisitivo generadas por la subida salarial. Mientras estas regiones no sufran una recesión, sus mercados automotrices serán sostenibles.
Con todo, NN IP cree que el mercado es demasiado pesimista, ya que una recuperación en China podría impulsar las ventas globales de coches y llevar a una recuperación en el área de autopartes. En un entorno con mayores expectativas de ventas, las acciones de los proveedores tienden a superar las de los fabricantes. Las estimaciones actuales no están descartando la recuperación de las ventas chinas el próximo año y el país asiático aglutina más del 30% de los beneficios de la mayoría de los fabricantes y proveedores de coches.
NN IP recientemente se introdujo en el sector a través de sus fondos NN (L) Euro High Dividend y NN (L) European High Dividend, ya que esperan que los proveedores de automóviles sean capaces de beneficiarse de una recuperación en el mercado chino y el europeo. Estas acciones ofrecen, a su juicio, valoraciones atractivas que están cerca de alcanzar los niveles de la última recesión. Finalmente, otorgan un ingreso por dividendos por encima de la media con rentabilidades que actualmente se ubican entre el 4% y el 5%.
