Dunas Capital ve oportunidades en renta variable europea, en bonos subordinados y en high yield
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
Se cumple un año desde el lanzamiento de la gama Dunas Valor y el resultado es que sus cuatro fondos se encuentran en los primeros deciles de sus categorías. Un resultado exitosos, según David Angulo, presidente de Dunas Capital, que se debe a los principios que conforman la gestora: “Independencia, innovación, transparencia, flexibilidad y experiencia”.
El equipo de gestión de Dunas Capital ha subrayado que, un año después de su lanzamiento, todos los fondos de la gama Dunas Valor baten a sus respectivas categorías. En ese sentido, destacaron particularmente el comportamiento de Dunas Capital Valor Flexible y Dunas Valor Selección, que superan por 5,86 y 7,66 puntos porcentuales a los de sus respectivas categorías.
Pero, ¿qué ha pasado en los mercados desde que lanzaron su gama? “Ha sido un año complicado para todo el mundo”, apunta Alfonso Benito, director de gestión de activos de Dunas Valor. Benito destaca que el año ha estado marcado por la vuelta de la volatilidad, por las correcciones del mercado y por una mayor inestabilidad política, tanto en Estados Unidos con la guerra comercial con China, como en Europa con eventos como Italia y el Brexit.
“Todo esto nos ha llevado ahora una situación más defensiva que hace 12 meses. Lo que vemos positivo es que los activos de Estados Unidos están ahora mejor valorados, no digo que estén baratos, pero sí que están más invertibles. Lo mismo ocurre en Europa, donde las valoraciones son atractivas a excepción de los tipos de interés, que los vemos todavía bajos”, explica Benito. Otro aspecto que les ha hecho estar más defensivos, según el responsable de gestión de activos de la firma, es la “desinflación financiera”, es decir la posibilidad de que los bancos centrales hagan caer las bolsas y el mercado de bonos con sus decisiones políticas.
De cara al próximo año, Dunas Capital ve un escenario macroeconómico razonable a nivel global pero en vías de desaceleración. La firma coincide con el consenso de mercado y defiende que la normalización de la política monetaria continuará al igual que la inflación, que irá aumentando de forma paulatina, pero jamás brusca. En este sentido, argumenta que el entorno actual en términos de inflación es mucho más confortable. Entre los aspectos que preocupan, Benito señala el déficit comercial y fiscal de los países. “Nosotros no vemos una recesión, lo que vemos es desaceleración a nivel mundial y eso no significa una recesión”, matiza Benito.
Asignación de activos
“Venimos de posiciones muy defensivas y sesgadas hacia la renta variable porque los bancos estaban caros. Hemos estado por debajo de nuestro apetito de riesgo y desde hace poco nos hemos situado ligeramente por encima. Hemos aumentado también algo en renta fija. Seguimos teniendo apetito para el riesgo, más que antes, porque la renta variable se ha corregido y está más barata”, explican Carlos Gutiérrez, director de renta variable, y José María Lecube, director de renta fija.
Para sus carteras, el equipo de gestión de Dunas Capital afronta 2019 con una asignación estratégica a activos de riesgo media-alta, la máxima desde el inicio de la gama. En su opinión, existen oportunidades en las bolsas europeas, que están relativamente baratas, mientras que en Estados Unidos se ha alcanzado un nivel de fair value. No obstante, la firma se mantiene cauta al mantener una posición neutra en bolsa europea. Y ve claras oportunidades en activos como bonos soberanos europeos de corta duración y bonos de empresas industriales también europeos.
Uno de los sectores que la firma considera más interesante a la hora de invertir es el de gestión de activos. En este sentido, la firma explica que, como consecuencia del entorno regulatorio que vive, “los bancos van a derivar más hacia las gestoras, que por otra parte son negocios menos intensivos en capital”, puntualiza Gutiérrez.
Por otro lado, Dunas Capital ha ido incrementando selectivamente su posición al crédito high yield en la medida que este tipo de activos se han ido abaratando. En el lado opuesto Gutiérrez, señala que “uno de los activos que vemos más caros son los tipos de interés. Claro que queremos aprovechar en nuestras carteras las posibles subidas de tipos, pero con duraciones negativas y estando en corto en bonos Alemanes y del Reino Unido”.
Dentro también de la renta fija, la gestora apunta a la deuda subordinada como una buena oportunidad para las carteras. “Estamos viendo rentabilidades al 7% y vemos que, históricamente, invertir en bonos subordinados ha sido más rentable que en acciones”, puntualiza Lecube. Incluso, Dunas Capital ha ido incrementando selectivamente su posición al crédito high yield en la medida que este tipo de activos se han ido abaratando.
En todo caso, el equipo de gestión de Dunas Capital confía en que su filosofía Dunas-Value Cross Asset & Risk (D-VCAR), única en el sector, les permitirá encontrar oportunidades en diferentes mercados, a través de la combinación y el análisis de distintas clases de activos.
