Rodrigo Nieto, foto cedida. Rodrigo Nieto, nuevo líder de ventas en LatAm para Swiss Re Corporate Solutions
Swiss Re Corporate Solutions nombra a Rodrigo Nieto como Head de ventas para América Latina, a partir del día 2 de enero de 2019. En esta posición, Rodrigo coordinará las acciones de ventas regionales en todos los segmentos en los que Corporate Solutions participa.
Rodrigo permanecerá en la oficina de Miami y asumirá la posición que anteriormente ejecutaba Newton Queiroz, quien fue nombrado CEO de Swiss Re Corporate Solutions México el 1 de octubre de este año.
Veterano de la industria con más de 18 años de experiencia, Rodrigo se incorporó a Swiss Re Corporate Solutions en 2010 como suscriptor senior de property, y en 2012 se trasladó al equipo de ventas. Antes de Swiss Re, trabajó en consultoría y corredores de seguros en Estados Unidos y América Latina.
«Rodrigo trae una riqueza de conocimientos y habilidades para el puesto, y fue fundamental para la construcción del equipo cuyo liderazgo toma ahora», dijo Axel Brohm, CEO para América Latina de Swiss Re Corporate Solutions. «Centrado en el cliente, con una fuerte conexión con el mercado, hacen a Rodrigo el ejecutivo ideal para liderar nuestras acciones comerciales en esta nueva fase de crecimiento en la región, añadió.
Rodrigo tiene nacionalidad colombiana y americana. Se graduó en ingeniería industrial por la Universidad Javeriana en Colombia y cuenta con un MBA Ejecutivo de Kellogg School of Management de Northwestern en Estados Unidos.
Swiss Re Corporate Solutions atiende a clientes y corredores en toda América Latina con oficinas en Ciudad de México, Bogotá, Cali, Medellín, Miami, Rio de Janeiro y Sao Paulo.
. Crece el interés de las entidades financieras por el mercado de criptoactivos
Desde eToro afirman que durante este año se ha producido un creciente interés por parte de las instituciones financieras por el mercado de los criptoactivos. Los gestores y los asesores financieros los consideran cada vez más una nueva clase de activo, el cual cuenta con un gran potencial. Sin embargo, a pesar del mayor nivel de acceso a los activos digitales, desde la entidad de trading social sugieren que la información y la educación financiera entre estos grupos sigue siendo baja.
Para analizar esta situación, eToro ha elaborado un informe en el que se analiza el nivel de conocimiento que los asesores financieros independientes tienen de los criptoactivos. Los datos son sobre Reino Unido, pero nos permite ver cómo está la situación en un mercado que lleva ventaja al español y donde el asesoramiento está mucho más desarrollado.
Las principales conclusiones hacen referencia a diversos factores, como la regulación, la volatilidad de los precios y la naturaleza incipiente de la industria. Todos ellos están propiciando que la mayoría de los asesores financieros eviten explorar los criptoactivos. Dicho esto, una pequeña pero significativa minoría está invirtiendo en ellos.
Por otra parte, el hallazgo más significativo del informe es el abismo existente entre el conocimiento del asesor y la demanda del cliente. Los criptoactivos han tenido un impacto claro entre algunos inversores minoristas y un 63% han preguntado a sus asesores sobre ellos. Sin embargo, sigue existiendo una brecha significativa entre ese interés y la capacidad de los asesores para proporcionarles información. De hecho, sólo el 9% de los asesores se considera ampliamente capacitado para asesorar en esta materia.
La situación no constituye una sorpresa, ya que la historia sugiere que casi todas las oportunidades de inversión emergentes generan una respuesta cautelosa entre los asesores al principio. La prudencia es tan importante como la oportunidad al asesorar a sus clientes. Además, la regulación, que es algo que la mayoría de los asesores parecen apoyar, probablemente sea un factor significativo para cambiar la mentalidad actual. Las recientes caídas en la volatilidad y una curva de precios más predecible también deberían generar más interés en estos activos.
Actualmente, los criptoactivos siguen siendo un misterio para muchos y una oportunidad para unos pocos entre los asesores. Sin embargo, la historia de la inversión y el desarrollo de la industria de criptoactivos sugieren que este podría no ser el caso en la próxima década.
Foto cedida. Richard McCloskey (Columbia Threadneedle): "Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas, solo miran a Amazon"
Las altas valoraciones que han alcanzado los grandes valores del sector tecnológico, el grupo de los FANGs (Facebook, Amazon, Netflix y Google), han provocado que los gestores de fondos tecnológicos se refugien en el nicho de valor que constituyen los fabricantes de semiconductores. Estos microchips son la quintaesencia del sector tecnológico, demandados tanto por los fabricantes de PCs como de tablets o smartphones, entre otros muchos. No son grandes buscadores, ni plataformas de vídeo, ni una red social, pero es seguro que son imprescindibles y las compañías que los diseñan y fabrican constituyen todavía un nicho importante de valor para los gestores.
En opinión de Richard McCloskey, gestor del fondo Columbia Seligman Global Technology, el enfoque debe estar en el crecimiento de estas compañías y no tanto en sus valoraciones. Durante una entrevista con Funds Society y Futuro a Fondo, MaCloskey explica que el estilo growth (crecimiento) ha superado significativamente al estilo value (valor) en los últimos años y, por lo tanto, su enfoque se basa en el crecimiento, pero buscando un equilibrio con la valoración. «Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas porque solo miran a Amazon y el resto de grandes nombres. En nuestra cartera el peso de Amazon es muy reducido», explica.
Otro de los aspectos que preocupa sobre el sector tecnológico es el momento del ciclo en el que nos encontramos, próximo a una ralentización o recesión económica. En su opinión, estos temores con exagerados ya que «tradicionalmente estas compañías lo han hecho bien en los procesos de subidas de tipos y, en EE.UU. la reforma fiscal ha sido una gran oportunidad para este sector, cuyo potencial a largo plazo es enorme», sostiene.
Un potencial que se apoya, por un lado, en la demanda y, por otro, en los movimientos corporativos. Respecto a la demanda, McCloskey dice que «el mercado está demandando más semiconductores, más complejos y especializados» y, en su opinión, la Ley de Moore, que establece que la velocidad del procesador o el poder de procesamiento total de los ordenadores se duplica cada doce meses, se está desacelerando y constituye un viento de cola inevitable y natural. «Este sector está basado en la fabricación de PCs y hay nuevas fuentes de demanda como smartphones, servidores. Además, megatendencias como la inteligencia artificial son positivas para las compañías de semiconductores».
Respecto a los movimiento corporativos, destaca que «cuando vemos los fundamentales de las compañías, vemos más consolidación en el sector». Y en este sentido, la historia de los últimos años es reveladora. «En 1999 había más de 20 compañías de semiconductores y hoy hablamos de tres grandes nombres», señala. Es el caso de compañías como LAM Research o Micron que forman parte de la cartera del fondo gestionado por McCloskey.
¿La guerra comercial beneficia o perjudica a estas compañías?
La guerra comercial tiene un impacto claro sobre las compañías de semiconductores, que además registran un nivel alto de fusiones y adquisiciones y están baratas. Las expectativas de operaciones en EE.UU. han caído, pero según MaCloskey «tenemos algunos nombres en cartera».
El otro asunto que les afecta es la intención de China de crear su propia industria nacional de chips para reducir su dependencia de los chips estadounidenses. Esto, según MaCloskey, «no va a suceder de hoy para mañana aunque las autoridades chinas demuestran gran interés en ello», concluye.
Su enfoque a largo plazo y contrarian por naturaleza, les lleva a estar más enfocados ahora mismo en EE.UU. que en Asia y en ello influye el menor crecimiento previsto para China.
Foto cedidaMaría José Montero, directora de ACAFI. Los fondos inmobiliarios y de deuda privada lideran el crecimiento de los fondos de inversión chilenos a septiembre 2018
Manteniendo la tendencia de trimestres anteriores, los fondos de inversión volvieron a mostrar cifras positivas a septiembre de 2018. De acuerdo a datos de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), los activos administrados por la industria ascendieron a 27.357 millones de dólares, la cifra más alta en el registro del gremio desde 2004. Esto, implica un crecimiento de 9,1% medido en dólares.
En cuanto a número de fondos, también se observa un aumento. Durante 2018 se han creado 40 fondos, totalizando así 406 fondos de inversión públicos, fiscalizados por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
“Los fondos de inversión se han convertido en un vehículo atractivo de inversión a largo plazo y los inversionistas han premiado la diversificación y la alta especialización que tiene este tipo de instrumentos. Hoy estamos frente a una industria madura, que se ha consolidado como un actor relevante en nuestro mercado de capitales.”, afirmó el presidente de la ACAFI, Luis Alberto Letelier.
Por otra parte, se aprecia el crecimiento sostenido que ha tenido la industria, destacando un impulso desde 2014, que coincide con la entrada en vigencia de la LUF en mayo de ese año. Este marco regulatorio ha traído avances positivos en el mercado de capitales nacional y en la industria de fondos de terceros en particular, contribuyendo a la transformación de Chile como plataforma de servicios regional
Destacado crecimiento de los Fondos de Inversión de Capital Privado e Inmobiliarios
Según datos de ACAFI, los mayores crecimientos se dan en fondos de inversión que invierten en activos inmobiliarios y de capital privado, resaltando dentro de estos últimos los fondos que invierten en deuda privada. “Lo cual consideramos clave para el desarrollo de nuevos proyectos de inversión, el financiamiento de las pequeñas y medianas empresas y, como consecuencia de ello, para el crecimiento económico del país”, señala Luis Alberto Letelier.
En esta línea, se destaca el crecimiento que tuvieron los fondos inmobiliarios a septiembre 2018 (15,2%), alcanzando los 3.364 millones de dólares en activos bajo administración, distribuidos en 83 fondos de inversión fiscalizados por la CMF. Estos fondos de inversión representan un 27% del total del incremento en activos administrados de la industria en el último trimestre, con importantes crecimientos en fondos existentes (BTG Renta Comercial, LV – PATIO Renta Inmobiliaria I e Independencia Rentas Inmobiliarias).
Sobre estos fondos, Letelier considera «fundamental otorgar mayor certeza jurídica tanto a los permisos y demás aprobaciones de construcción que se otorgan para el desarrollo de estos proyectos, como a los derechos que dichos actos otorgan a los desarrolladores. La certeza jurídica constituye un punto de inflexión para las inversiones en este sector».
Por otra parte, los fondos de inversión de capital privado, a septiembre 2018, representan un 37% del crecimiento experimentado en activos administrados medidos en dólares. Estos fondos, son los que más han crecido en monto y en número de fondos, con un aumento de 27,9%, alcanzando los 6.120 millones de dólares -distribuidos en 140 fondos y manejados por 30 administradoras-, y un crecimiento de 24 fondos. Así, los Fondos de Capital Privado explican el 58% del crecimiento en millones de dólares de la industria en lo que va del año.
Cabe destacar que los fondos de inversión que invierten en deuda privada explican la mayor parte de este crecimiento, representando 26,1% del total de nuevos fondos constituidos en el último trimestre. Dentro de estos fondos, predomina el aumento que han experimentado los fondos BTG Pactual Deuda Privada, BTG Pactual Financiamiento con Garantías Inmobiliarias, LarraínVial Facturas, LarraínVial Deuda Privada y MBI Deuda Privada y la constitución de Toesca Deuda Privada Fondo de Inversión.
Desde 2018, la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI) está impulsando una fuerte agenda de trabajo en materia de inversiones de impacto, que se refiere a aquellas inversiones en compañías, organizaciones y fondos con la intención de generar un beneficio social y medioambiental para la comunidad y, a la vez, un retorno financiero para el inversionista.
Para ello, en junio de este año, incorporaron al directorio del gremio a María José Montero, socia y gerenta del Fondo Inversión Social Ameris (FIS Ameris), quien cuenta con más de 19 años de experiencia en trabajos relacionados con el desarrollo social en Chile.
Uno de los desafíos que se ha planteado Montero en su rol como directora de ACAFI es dar visibilidad, así reconocer el potencial y oportunidades, que representa la inversión de impacto en Chile, a pesar de estar en etapas tempranas de desarrollo. “Uno de los principales objetivos es que podamos contribuir a que crezca la inversión de impacto en nuestro país, sumando más administradoras y nuevos fondos. Podemos destinar capitales privados a la solución de problemas sociales utilizando los actuales instrumentos financieros, pero ampliando la mirada respecto a dónde y en qué invertimos”, sostiene.
Además, se refiere a la importancia del impacto que producen cada día las inversiones en nuestro entorno. “Vemos que aportantes, administradoras y el mercado en general están buscando que sus inversiones renten más allá de lo económico. Las inversiones de impacto son fundamentales, ya que no solo buscan la rentabilidad financiera, sino que también resultados ambientales y sociales”, dice María José Montero, directora de ACAFI.
Para el próximo año, la ACAFI, en conjunto con la Pontificia Universidad Católica de Chile, se encuentra trabajando en una Guía, que ayude a instalar los conceptos básicos de lo que significa una inversión con impacto y sus características. En esta línea, desde la Asociación sostienen que Chile tiene todas las condiciones dadas para avanzar en esta industria.
“Tenemos el potencial, el conocimiento y el espacio para crecer. La entrada de la Ley de Productividad, y el nuevo régimen de inversión de los Fondos de Inversión, son una buena noticia, al permitir que fondos institucionales puedan invertir en activos alternativos, instrumentos financieros con gran potencial en el financiamiento sostenible. La llegada de los inversionistas institucionales, le dará a la industria de impacto la fuerza necesaria para crecer y desarrollarse”, afirma Montero.
Perspectivas 2019
Dentro de los desafíos como industria a 2019, ACAFI espera incrementar la inversión de los fondos de pensiones en cuotas de fondos de inversión, especialmente fondos de inversión de activos alternativos, tales como fondos inmobiliarios, infraestructura y deuda privada. “Esperamos también seguir avanzando en nuestro anhelo que inversionistas institucionales inviertan en la industria de private Equity y venture Capital nacional. Para ello, la propuesta presentada por ACAFI a CORFO hace años y que ha sido bien recibida por Sebastián Sichel de crear una estructura de fondo de fondos donde invierta CORFO, la consideramos muy importante”, dice el Luis Alberto Letelier, presidente de ACAFI.
Por otra parte, espera que se incremente la inversión de extranjeros en fondos de inversión chilenos, aprovechando el prestigio que han ganado los administradores nacionales tanto para la inversión en Chile como en el extranjero. “Queremos que nuestra industria contribuya fuertemente a la transformación de Chile en una plataforma de servicios financieros para la región”, indica Letelier.
El titular de ACAFI, considera fundamental seguir potenciando al país como “plataforma sólida y robusta de servicios financieros para la región y entregar más y mejores oportunidades de inversión para todo tipo de inversionistas”.
Con esto, concluye que, como Asociación, continuarán trabajando para que Chile “sea un destino seguro y confiable para inversionistas nacionales y extranjeros”. Para ello, propone “seguir aportando al desarrollo profesional de la industria de administración de fondos de inversión, buscando siempre la transparencia e integridad”.
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Los depositarios de los fondos UCITS y FIA tendrán mayor responsabilidad cuando delegan la custodia de los activos
Con la nueva regulación, los depositarios de los activos de los fondos de inversión, tanto UCITS como alternativos, tendrán una mayor responsabilidad, sobre todo cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades, a partir de abril de 2020. La normativa europea ya ha incorporado esas normas recientemente.
Así, el pasado 30 de octubre se publicaron en el Diario Oficial de la Unión Europea el Reglamento Delegado (UE) 2018/1618 y el Reglamento Delegado (UE) 2018/1619, que refuerzan las exigencias en la llevanza de la custodia de los activos de los fondos de inversión alternativos (FIA) y de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, por sus siglas en inglés), respectivamente, según explican desde el despacho de abogados finReg 360.
Estos reglamentos modifican los requisitos de custodia de activos recogidos en el Reglamento Delegado (UE) 231/2013 (relativo a los FIA) y el Reglamento Delegado (UE) 2016/438 (relativo a los UCITS), en particular los requisitos que los depositarios deben cumplir cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades.
Las modificaciones introducidas serán aplicables a partir del 1 de abril de 2020, para dar tiempo a los depositarios a implantarlas, y afectan a aspectos como la frecuencia de las conciliaciones, el registro de los activos en custodia, al contenido de los contratos de delegación de activos, el registro y la delegación de funciones en entidades de otros países.
Frecuencia de las conciliaciones
Según explican desde finReg 360, se varía la frecuencia de las conciliaciones con los terceros en los que el depositario del FIA o del UCITS haya delegado las funciones de custodia, con la obligación de realizarlas tan frecuentemente como sea necesario, en función de la actividad de negociación normal del FIA o del UCITS, de cualquier negociación que se efectúe fuera de la actividad de negociación normal, y de cualquier negociación que se efectúe por cuenta de cualquier otro cliente cuyos activos mantenga el tercero en la misma cuenta de instrumentos financieros que los activos del FIA o del UCITS. De esta manera, la frecuencia de las conciliaciones se hace depender de cualquier movimiento en esa cuenta, por tanto, incluidas las operaciones relacionadas con los activos pertenecientes a otros clientes del depositario mantenidos en la misma cuenta que los activos del FIA o del UCITS.
Registro de los activos en custodia
Cuando el depositario delegue en un tercero la custodia de los activos de los FIA o de los UCITS, debe poder continuar cumpliendo con sus obligaciones de manera efectiva. Para ello, se introduce la exigencia de que el depositario mantenga en la cuenta de instrumentos financieros que haya abierto al FIA o al UCITS (o, en su caso, a las sociedades gestoras que actúen por cuenta de ellos) un registro que muestre que los activos mantenidos en custodia por un tercero pertenecen a un FIA o UCITS cliente en particular.
Contenido de los contratos de delegación de activos
Para reforzar la posición de los depositarios respecto a los terceros custodios, se introduce el requisito de que el contrato de delegación entre el depositario y el tercero incluya, al menos, las siguientes disposiciones.
En primer lugar, el derecho del depositario a la información, la inspección y el acceso a los registros y cuentas de instrumentos financieros del tercero, para que aquel cumpla sus obligaciones de vigilancia y diligencia debida y, en particular, permita al depositario Identificar todas las entidades de la cadena de custodia, verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en las cuentas del depositario se corresponde con la cantidad de los instrumentos financieros identificados mantenidos en custodia por el tercero para ese FIA o UCITS y verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en la cuenta abierta en el depositario central de valores del emisor o su agente, en nombre del tercero por cuenta de sus clientes, se corresponde con la cantidad registrada en las cuentas abiertas en el depositario en nombre de cada FIA o UCITS.
En segundo lugar, los derechos y obligaciones entre el tercero custodio y la entidad en que este delegue las funciones de custodia, si fuera el caso.
Registros
Para permitir al depositario cumplir sus funciones, se refuerzan sus obligaciones de vigilancia sobre los terceros, que incluyen la verificación de que los instrumentos financieros de los FIA o UCITS están registrados correctamente por dichos terceros. Los registros que lleven los terceros deben ser suficientemente precisos para permitir identificar la naturaleza, ubicación y propiedad de los activos.
Para facilitar a los depositarios cumplir de modo efectivo con sus obligaciones, los terceros deben proporcionarles una declaración sobre cualquier cambio que afecte a los activos mantenidos en custodia por cuenta de los UCITS o FIA.
Terceros países
Como parte de las obligaciones de diligencia debida de los depositarios, antes de delegar funciones de custodia a un tercero ubicado fuera de la Unión Europea, deben obtener un dictamen jurídico independiente que examine las normas de insolvencia del país en el que ese tercero está establecido, e incluya una evaluación del nivel de protección con el que cuentan los instrumentos financieros separados en esa jurisdicción.
Foto cedidaLázaro de Lázaro. Lázaro de Lázaro to Lead Santander AM's European Hub, While Luis García Izquierdo Will be in Charge of LatAm
Cambios en la estructura organizativa de la gestora del grupo Santander, Santander Asset Management, a nivel global. Según ha confirmado la gestora a Funds Society, la firma ha creado dos hubs, con el objetivo de estrechar las relaciones con los bancos y los clientes locales, y de fortalecer la coordinación. En primer lugar, se ha creado un hub para Europa, al frente del cual estará Lázaro de Lázaro, y en segundo lugar, un hub para Latinoamérica, con Luis García Izquierdo liderándolo.
Lázaro de Lázaro era hasta ahora el responsable de la gestora en España. Tras el cambio, asumirá el liderazgo de Santander AM España Miguel Ángel Sánchez Lozano, hasta ahora responsable de Productos Estructurados de Santander España.
Cambios en el CIO
Además de estos cambios, también cambia el responsable de inversiones de la gestora. Gonzalo Milans del Bosch, hasta ahora el CIO global, se va de la gestora por razones personales y su puesto, aunque se contratará a alguien más adelante, lo asumen de forma temporal Jacobo Ortega Vich, hasta ahora CIO de Santander España, y Eduardo Castro, que CIO de Brasil.
Jacobo asumirá la parte de Europa y Eduardo la de Latinoamérica, según fuentes de la gestora.
Foto cedidaOlivia Watson and Jess Williams. Courtesy photo. Olivia Watson and Jess Willliams Bolster Columbia Threadneedle's RI team
Columbia Threadneedle Investments ha nombrado a Olivia Watson analista sénior y a Jess Willliams analista de carteras para su equipo de inversión responsable, ubicado en sus oficinas de Londres. Tras su incorporación a principios de diciembre, estos dos nuevos nombramientos se unen al equipo mundial de inversión responsable de la gestora que pasa a estar formado por 12 profesionales.
El equipo de inversión responsable de Columbia Threadneedle apoya a los gestores de carteras mediante la supervisión de la gestión de asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de sus carteras. También respalda la construcción de carteras mediante la identificación de oportunidades de inversión alineadas con ocho esferas temáticas de resultados. Según ha explicado la gestora, Olivia y Jess informarán directamente a Chris Anker, analista principal de la región EMEA.
Olivia Watson viene del departamento de Principios de Inversión Responsable, donde supervisó el desarrollo de iniciativas de colaboración con inversores y el compromiso de los inversores en cuestiones ambientales y sociales. Con anterioridad, había trabajado en consultoría de sostenibilidad corporativa y en investigaciones de gobernanza corporativa. En Columbia Threadneedle, Olivia analizará y participará en inversiones responsables y en asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza, como parte de las actividades de gestión de la compañía en la región EMEA.
Anteriormente, Jess Williams trabajó en S&P Global Ratings, donde desarrolló productos financieros sostenibles. También ha trabajado en el laboratorio de innovación global para el financiamiento del clima en la iniciativa de Políticas Climáticas en Venecia. En Columbia Threadneedle, Jess será responsable de la investigación y el análisis de las carteras de clientes desde la perspectiva de la inversión responsable.
«Los inversores se interesan cada vez más en el valor de la integración efectiva del componente ESG y en comprender las consecuencias más amplias de sus opciones de inversión. Tanto Olivia como Jess aportan una sólida experiencia en finanzas sostenibles y conocimiento de asuntos sociales y éticos, y su valioso apoyo a nuestros gestores de carteras nos ayudará a seguir satisfaciendo las necesidades de nuestros clientes», ha comentado Iain Richards, director global de Inversiones Responsables.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Martin Fish. Un dólar más débil, el verdadero catalizador en los rendimientos de la deuda de mercados emergentes
Las rentabilidades de la deuda en mercados emergentes se encuentran en unos niveles en los que pueden rivalizar razonablemente con las expectativas que se pueden esperar a futuro para la renta variable en 2019. Según explica James Barrineau, responsable de las estrategias relativas en deuda en mercados emergentes en Schroders, el verdadero catalizador para unas ganancias adicionales en términos de precios será probablemente un dólar más débil, ya sea bien por una desaceleración en el crecimiento económico de Estados Unidos que converge con el lento crecimiento de la eurozona, o con una mayor claridad sobre la posible finalización del ciclo de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal.
En Schroders creen que los bonos denominados en dólares de corta duración y sin grado de inversión se encuentran a niveles atractivos. Los países con mayores presiones dentro de los mercados emergentes han realizado grandes avances hacia la estabilidad de sus fundamentales. Aunque el crecimiento será más lento, es poco probable que los desequilibrios macroeconómicos amenacen la recuperación en los precios de los activos. Las rentabilidades en la deuda de mercados emergentes denominada en dólar están alcanzando un 7% en los principales índices, niveles comparables a los máximos alcanzados durante el periodo entre 2014 y principios de 2016 en estos mercados. Por supuesto, con los niveles de la tasa libre de riesgo subiendo, los inversores pueden no sentirse a gusto incluso en esos niveles hasta que no haya una mayor claridad sobre cuál será la tasa final a la que llegará la Reserva Federal en este ciclo de subidas.
Quizás ya habiendo pasado lo mejor del crecimiento estadounidense en el segundo trimestre de 2018, las perspectivas sobre la política de la Reserva Federal deberían estar más claras a partir de 2019, aumentando la probabilidad de que la clase de activo tenga un rendimiento superior a la obtenida en un excepcional año negativo en los principales índices de deuda emergente denominada en dólares y en divisa local. Los conflictos significativos, que emanan dentro de la clase de activo y que podrían descarrilar una recuperación del precio, tienen en la opinión de Schroders una baja probabilidad en 2019.
La recuperación de los mercados emergentes está en marcha
Schroders espera que los mercados emergentes comiencen 2019 recuperándose de los efectos negativos que un dólar más fuerte y de un crecimiento desmedido en Estados Unidos. Estos efectos han retirado la liquidez de la clase de activo, tanto como en el periodo comprendido entre 2014 y 2016, cuando la Reserva Federal comenzó a finalizar su programa de relajamiento cuantitativo y subir los tipos de interés. Al igual que en ese periodo, las divisas han sido el mecanismo de ajuste que han elegido los países con mayor presión.
Mientras los rendimientos denominados en divisa local se vieron profundamente afectados, la mayor parte de países evitaron gastar sus preciadas reservas de divisa extranjera en una búsqueda inútil de estabilización de la divisa. Por lo tanto, cuando el humo comienza a despejarse, los países se encuentran en una situación en la que su solvencia crediticia no se ha deteriorado significativamente, la deuda en dólares no parece encontrarse en riesgo de incumplimiento y puede comenzar una lenta recuperación del crecimiento. En términos generales, ahí es donde se encuentra la clase de activo.
En 2018, Turquía y Argentina fueron los países que sufrieron una mayor presión, pero ambos parecen haber hecho lo suficiente para estabilizar sus monedas y sus déficits externos a niveles en los que los mercados están cómodos. En otros países menos vulnerables como Indonesia y México, los tipos de interés han incrementado, pero no a niveles que podrían causar una desaceleración significativa en 2019. El crecimiento en la clase de activo debería recuperarse lentamente y una gran recesión en los principales países emergentes es poco probable.
Las perspectivas de la deuda de mercados emergentes denominada en dólares son favorables, pero los bonos denominados en divisa local siguen siendo cuestionados
En Schroders perciben las perspectivas de la deuda emergente denominada en dólares como muy favorables. Los rendimientos en los bonos sin grado de inversión han aumentado considerablemente más rápido que los rendimientos de aquellos con grado de inversión. Conforme las presiones en la clase de activo se relajan, históricamente es algo que se ha revertido bastante rápido. Incluso si se asume una recuperación más lenta de los precios, unos rendimientos del 8% o superiores en promedio, ofrecen a los inversores un colchón no disponible en otras clases de activos dentro del universo de renta fija.
Hasta que el dólar comience definitivamente a depreciarse, los bonos denominados en divisa local en conjunto se verán desafiados a entregar unos rendimientos comparables a los de los bonos denominados en dólares. Los rendimientos en los índices de divisa local se encuentran ahora relativamente planos con respecto a los rendimientos de los índices denominados en dólares, mientras que la media histórica se encuentra en un diferencial de 100 puntos básicos con respecto a la deuda local. Aunque los rendimientos han aumentado en los bonos denominados en divisa local, no han aumentado tan rápido de forma agregada, ya que muchos países de Europa Central, Asia y América Latina no se vieron presionados a aumentar sus tipos de interés para ayudar a defender sus divisas locales.
En la opinión de Schroders, tendría que darse un giro bastante inequívoco en el dólar estadounidense para permitir a los inversores beneficiarse de un rally sostenido en las divisas locales en la totalidad de la clase de activo. Si la Fed permanece en su ruta alcista actual, puede que esto sea un evento que se dé más allá de 2019.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pexels. Renta fija europea a corto plazo: los tipos positivos a corto plazo vuelven a escena
Las ruedas del endurecimiento monetario echarán a andar en la zona euro durante 2019 y, según apunta David Simmer, co-gestor de la estrategia FF Euro Short Term Bond, probablemente asistamos al retorno de los tipos de interés positivos a corto plazo. A continuación, sus respuestas.
¿Cuáles son tus perspectivas para la deuda europea investment grade en 2019?
La deuda europea investment grade seguirá ofreciendo en 2019 un perfil de rentabilidad superior comparado con la deuda pública. Se han producido muchos episodios de volatilidad en 2018, pero el goteo constante de cupones sigue brindando a los inversores un colchón frente a las vicisitudes macroeconómicas y los vaivenes del panorama político en Europa y resto del mundo. Evidentemente, el fin del programa de relajación cuantitativa del BCE, las posibles pequeñas subidas de los tipos de interés y el flujo continuo de noticias políticas y económicas dificultarán la obtención de rentabilidades en la deuda investment grade.
Sin embargo, a través de la atención constante a los fundamentales, las carteras de deuda investment grade deberían ser capaces de soportar la volatilidad y generar rentabilidades superiores. No cabe duda de que habrá periodos de caídas cuando los mercados se centren en lo negativo y los precios se muevan en consonancia. Estos episodios deberían verse en el contexto de unos bancos centrales todavía muy expansivos y un crecimiento continuado que seguirá creando las condiciones para que las empresas prosperen y cuiden de sus balances. La subida de los tipos de interés propiciará un entorno más favorable para el sistema bancario y eso creará oportunidades de inversión claras, ya que la solvencia de las entidades será cada vez mayor y protegerá a los inversores en bonos investment grade.
¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?
La inflación podría ser el perro ladrador que termina mordiendo, pues se ha mantenido en niveles notablemente bajos durante un periodo prolongado y eso ha permitido que se consoliden muchos de los factores que normalmente provocarían presiones al alza sobre los precios. Concretamente, el paro sigue descendiendo y tal vez esa sea la circunstancia que finalmente obligue a las empresas a subir los salarios y provoque un aumento más rápido de los precios. Los bancos centrales han podido tomarse con relativa calma y lentitud la retirada de los estímulos monetarios, pero tendrán que estar muy alerta ante posibles señales de aumento de las expectativas de inflación y dispuestos a actuar de forma más contundente.
Otra de las incógnitas es la guerra comercial en curso, que podría terminar dando paso a un entorno más favorable en el comercio mundial, con aranceles más bajos. En general, la reacción automática de los inversores ante cualquier información sobre negociaciones comerciales y aranceles es de pesimismo por la expectativa de que se impongan aranceles más altos. Ta vez las amenazas de aranceles más altos impriman una mayor sensación de urgencia a las negociaciones y den lugar a un resultado más óptimo y beneficioso para todos.
¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?
Mi visión a medio plazo es una inflación y unos tipos de interés ligeramente más altos y, por lo tanto, preferiré por lo general los títulos investment grade con cupones y rendimientos más elevados en detrimento de la deuda pública de los países centrales o los títulos con calificaciones más altas. Preveo que el posicionamiento en duración de tipos de interés siga siendo un aspecto muy importante de mis estrategias de cartera, ya que tácticamente la deuda pública de los países centrales puede proteger frente a parte de la volatilidad a la baja que puede desatarse y estratégicamente debería brindar a los inversores la oportunidad de protegerse frente a las subidas de tipos.
El sector financiero debería seguir siendo protagonista en las carteras, toda vez que el panorama macroeconómico crea un entorno beneficioso para la actividad. El crecimiento debería mantenerse constante y eso permitirá a las empresas conseguir ingresos y generar beneficios que ayuden a proteger y reforzar los balances.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sasint. El fondo First Class Multi Asset de NN IP rompe la barrera de los 1.000 millones de euros
El First Class Multi Asset (FCMA) de NN Investment Partners (NN IP) ha superado recientemente los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. El fondo utiliza una estrategia diversificada a nivel global que apunta hacia un crecimiento de capital a largo plazo y responde activamente a las cambiantes condiciones del mercado. Además, ofrece una solución multiactivos “todo en uno” con una estrategia ‘risk-aware’ para tratar de evitar “sorpresas desagradables”. La gestora celebra el crecimiento “fuerte y constante” del FCMA desde su lanzamiento y espera que registre más logros el próximo año y en adelante.
El fondo fue lanzado en octubre de 2011 por el equipo de multiactivos que dirige actualmente Ewout van Schaick. En ese momento, el fondo gestionaba activos por un valor de 475 millones de euros. Desde entonces, ha podido registrar numerosos éxitos y ha más que duplicado su tamaño para alcanzar el objetivo de los 1.000 millones. También se ha expandido para acoger a un grupo de clientes diversificado con inversiones procedentes de todas partes del mundo.
Las soluciones multiactivos se benefician de una mayor flexibilidad a la hora de adaptarse a circunstancias cambiantes, lo que las hace más atractivas para los inversores en momentos de inestabilidad en los mercados. NN IP asegura que el FCMA ha demostrado sus capacidades en numerosos periodos de tensión en el mercado, capeando condiciones duras como la crisis de deuda soberana y las fluctuaciones en el precio del petróleo. Incluso en aquellos meses en los que la renta variable global registró resultados muy negativos, el fondo evitó valores atípicos a la baja. Con un foco constante en el riesgo, el fondo está fuertemente posicionado para ayudar a los inversores a lograr sus objetivos financieros.
“Con su enfoque flexible, FCMA busca beneficiarse de cualquier entorno. Con tantas cuestiones -como el Brexit, la guerra comercial, Italia y los bancos centrales- empujando a los mecados, esto es exactamente lo que necesitamos para ofrecer retornos estables a nuestros clientes”, afirma el gestor senior de cartera en NN IP, Niels de Visser.
“Estamos fascinados de ver al FCMA alcanzar el codiciado objetivo de los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. Sin embargo, creemos que esta historia de inversión positiva todavía no ha terminado. Dadas nuestras perspectivas positivas hacia el crecimiento económico global, estamos emocionados de utilizar el fondo para apuntar hacia otras subidas en los próximos años”, agrega.
La estrategia “First Class Multi-Asset” busca generar una rentabilidad total anualizada sobre el Euribor a un mes +3% durante un periodo de cinco años con un presupuesto de riesgo claramente definido, que apunta a una volatilidad ex ante del 5% y de un máximo del 10%. NN IP busca alcanzar el objetivo de inversión de este fondo cosechando primas de riesgo a largo plazo, a través de un posicionamiento táctico de una manera sólida y consciente del riesgo y mediante una selección ascendente de títulos.
Las asignaciones finales de la cartera se determinan durante un proceso táctico en el que se implican tanto las señales cuantitativas como el criterio cualitativo. Al menos el 50% se dirige a activos “relativamente más seguros” -como los bonos gubernamentales de bajo riesgo- y hasta un 50% puede estar expuesto a los más riesgosos -como la renta variable, la inversión indirecta en bienes inmuebles o las materias primas-.
