Foto: harley photo. Steve Drew (Janus Henderson): "Hay que exponerse a la duración sólo cuando te pagan por ella"
El miércoles 17 de octubre, Steve Drew, portfolio manager del Janus Henderson Horizon Emerging Market Corporate Bond Fund se reunió con un selecto grupo de clientes y amigos de Janus Henderson para proporcionar su visión del mercado, incluyendo lo que considera oportunidades de inversión en deudas de Mercados Emergentes.
En el evento, que fue seguido de una cena en el Capital Grille de Brickell Avenue, y donde Paul Brito presentó a Drew, el especialista comentó que hay que ver los fundamentales a la hora de construir tus carteras y compartió sus experiencias sobre cómo manejar el riesgo en países emergentes.
El especialista, que cuenta con exposición a mercados considerados frontera, así como en emergentes de Asia y LatAm, comenta que al seleccionar empresas por sus perspectivas y fundamentales consiguen una mejor selección: «En los mercados emergentes hay corrupción, hay falta de transparencia, pero como un tenedor de deuda mientras tengas en cuenta que hay que invertir enempresas en las que estés 100% seguro, que puedas, seguir el dinero y entiendas sus cash flows y las protecciones que te otorga el bono, entonces puedes considerar invertir».
Si bien considera que su riesgo en México se redujo después de las elecciones, para Drew, el país azteca tendrá una muy buena historia de recuperación pero, así como en India, no encuentra tantas empresas en las qué invertir.
Drew también mencionó que «hay que exponerse a la duración sólo cuando te pagan por ella» ya que no tiene sentido el potencialmente arriesgar retornos si no hay un premio por ello.
Al comparar con bonos estadounidenses, el directivo señala que los bonos de mercados emergentes pueden tener mejores perspectivas pero, «el riesgo macro, y a veces de tipo de cambio, es lo que puede afectar la valuación de una empresa». Con esto en mente, él busca «las mejores empresas en el código postal equivocado», consiguiendo mejores perspectivas pero a buen precio por la dirección de la empresa, razón por la cuál favorece las inversiones en los mercados emergentes.
Foto Nuveeen. Jean C. Lin se une al equipo del fondo Real Asset Income and Growth
A partir del 2 de enero de 2019, Jean C. Lin será portfolio manager del fondo de Real Asset Income and Growth Fund de Nuveen, junto con Jay L. Rosenberg, Tryg T. Sarsland y Brenda A. Langenfeld.
Jean C. Lin, CFA, ingresó en la industria de servicios financieros en 1994. Se unió a Nuveen Asset Management como directora ejecutiva, portfolio manager y analista de Investigación high yield en septiembre de 2018. También se desempeña como directora y portfolio manager para Teachers Advisors, TIAA-CREF Investment Management y otras filiales de asesoramiento de TIAA. Se unió a TIAA en 1994.
Al cierre de septiembre, Nuveen tenía 988.000 millones en activos bajo administración y operaciones en 16 países.
Pixabay CC0 Public DomainPaulbr75. Mineras y metalúrgicas: ¿sectores clave para invertir de cara a la transición energética?
Según un informe publicado por Candriam y dirigido a los inversores, las materias primas tendrán un papel destacado en la transformación energética a la que se enfrentan las sociedades y economías desarrolladas. ¿Jugarán también un papel importante como activos en las carteras?
En opinión de la gestora, el sector de la energía, en el centro mismo de los debates sobre la urgencia climática, se ve obligado a cuestionarse a fondo, lo que incide de gran manera en el sector del transporte, el cual, a su vez en fase de electrificación, podría desempeñar un papel esencial hacia una movilidad más limpia. En Europa se utilizan hoy día 200 millones de vehículos, mientras que el sector del transporte representa un 14% del global de las emisiones de CO2.
Aunque está muy regulado, el sector del automóvil es donde el consumidor final interviene, a través de sus decisiones de consumo, de forma más directa y significativa en la lucha contra el calentamiento climático (motor eléctrico, híbrido, diésel, etc.). La mayoría de las tecnologías verdes adoptadas ya han demostrado su eficacia, en particular en materia de reducción del consumo de carburante y emisiones de CO2 asociadas.
“El mercado de vehículos eléctricos ha asistido a un crecimiento del 27% en 2017, frente a un 4,5% para el sector del automóvil en Europa. Esta subida se explica por una reglamentación medioambiental cada vez más estricta y una demanda impulsada por todo un ecosistema”, señala Wim Van Hyfte, director global de inversiones responsables e investigación de Candriam.
Según su análisis, “muchos inversores consideran problemáticas las compañías mineras y metalúrgicas, pero son fundamentales para que las empresas de transporte puedan alcanzar sus objetivos en lo que respecta a emisiones”, matiza.
En este estudio la investigación ISR de Candriam arroja luz sobre las distintas opciones orientadas a seguir reduciendo el impacto de los vehículos: reducción del peso del vehículo, reducción de las emisiones y electrificación. El estudio analiza así y pone en perspectiva los desafíos inherentes a los metales que intervienen: acero, aluminio, platino, litio, níquel, cobalto o el cobre constituyen la clave hacia soluciones orientadas a una mayor sostenibilidad del sector del transporte.
“Cada mineral encierra riesgos y oportunidades. No hay que minimizar el impacto, nefasto para el medio ambiente y la población, que puede resultar de una extracción de los minerales necesarios para la producción de metales. Ahora bien, la exclusión total de este sector puede afectar a la emergencia de oportunidades asociadas con la transición energética. Frente a los desafíos del cambio climático, el sector minero debe hacer su aportación en la creación de soluciones para una economía más ecológica y sostenible”, concluye Vincent Hamelink, director de inversiones de la firma.
. Société Générale Corporate & Investment Banking refuerza su oferta de liquidación de derivados
Société Générale Corporate & Investment Banking (SG CIB) refuerza su oferta global de mercados con la apertura en París de la capacidad de liquidación de derivados y productos OTC (Over The Counter). El banco también reforzará los equipos de ventas de servicios de intermediación (prime services) en Europa continental.
Desde 2015 1, SG CIB cuenta con una sólida oferta de servicios de intermediación (prime services), así como con un equipo de expertos con recursos para dar servicio a Europa continental desde las oficinas de París.
Ahora, esta oferta incluirá la posibilidad de liquidar las operaciones de clientes directamente desde la plataforma de París. Beneficiándose de su posición de líder mundial en liquidación, SG CIB refuerza su modelo de contratación multientidad al ofrecer esta nueva capacidad en París, que se suma a la de Londres, Nueva York y Hong Kong.
El banco también continúa reforzando su equipo de ventas de Servicios de Intermediación (Prime Services) en Europa continental con el fichaje de perfiles senior en el último año. En París, Stéphane Eglizeau se unió al equipo de Servicios de Intermediación (Prime Services) como responsable global de Ventas para Grupos de Trading Profesional. Con anterioridad trabajó como CEO de ABN-Amro Clearing Bank en Asia Pacífico y tiene una sólida experiencia en servicios de post-trading. En Fráncfort, Ebru Ciaravino se unió al equipo de ventas de Servicios de Intermediación encargado de los clientes alemanes y austriacos después de más de 15 años en el Grupo Deutsche Boerse/Eurex. La fuerza de ventas de Servicios de Intermediación (Prime Services) está también presente en Italia (Milán), Suecia (Estocolmo), España (Madrid) y Suiza (Ginebra y Zúrich).
“Société Générale trabaja a diario con clientes en la liquidación de derivados listados y OTC adaptando su oferta a sus necesidades cambiantes en el contexto del incierto entorno regulatorio. Nuestros clientes se benefician de nuestra presencia histórica en París y de un equipo consolidado que ofrece el mejor servicio al cliente”, explica Christophe Lattuada, responsable global de Prime Services. Frank Drouet, responsable global de Mercados Globales añade: “Este refuerzo de los Servicios de Intermediación es también parte del plan estratégico elaborado por el banco para desarrollar su posición como uno de los líderes en mercados globales en Europa”.
Dentro de las actividades de mercados globales de SG CIB, los equipos de Servicios de Intermediación (Prime Services) ofrecen servicios multiactivos y multi-instrumentos que incluyen ejecución, liquidación y financiación, así como acceso a mercado en más de 130 mercados y lugares de ejecución en el mundo.
. Los fondos temáticos, favoritos en las carteras de los inversores expertos
Schroders ha elaborado un informe global en el que muestra las características de las inversiones que realizan personas con grandes conocimientos financieros y las que llevan a cabo los más jóvenes. La entidad ha tratado de dilucidar cómo influye la experiencia en la habilidad de ambos grupos a la hora de obtener una óptima combinación de estabilidad y beneficio. El estudio ha destacado que el sector sanitario es el favorito para invertir para alrededor del 75% de los inversores encuestados.
El estudio ha concluido que los inversores que se consideran avanzados o expertos son más propensos a crear un portfolio diversificado, sobre todo en América (55%). Combinan inversiones tradicionales como las relacionadas con la renta variable y las oportunidades que presentan las inversiones y las propiedades alternativas, así como opciones a largo plazo como los fondos temáticos que se centran en invertir en los activos de las compañías sectores particulares, como los del área de la salud ya mencionada. Estados Unidos (39%) e India (28%) son los países de procedencia de aquellos inversores que les interesan especialmente los fondos temáticos.
Además, desde Schroders señalan que, a diferencia de los más inexpertos, estos inversores experimentados se caracterizan por dar prioridad e importancia al riesgo en sus inversiones, especialmente entre los de edad más reducida. En su mayoría, indican que les gusta estar al tanto de las últimas novedades que surgen en el sector y buscar oportunidades de inversión cuando los mercados de acciones caen. Por la contra, los inversores más inexpertos acostumbran a “no hacer nada” ante oportunidades de este tipo.
Para poder desarrollar el proyecto, Schroders ha preguntado a más de 22.000 inversores de 30 países distintos su grado de conocimiento de este ámbito financiero. Varios de los encuestados proceden de países como Alemania, China, Estados Unidos o Reino Unido. Todos ellos, habrían invertido al menos 10.000 euros en los 12 meses siguientes y también habrían cambiado sus objetivos de inversión en los últimos diez años.
“Un nivel mayor de conocimiento inversor puede ayudar a la gente entender mejor cómo compaginar su portfolio y tomar mejores decisiones de inversión. Los resultados sugieren que la gente que indica que es experta en el tema cree en los beneficios de un portfolio de inversiones diversificado, restándole importancia al cash, así como reduciendo los plazos de los fondos temáticos”, ha reflejado Schroders en el documento.
La fortaleza de la coyuntura macroeconómica sigue dando alas a la bolsa estadounidense. La dispersión continúa haciendo acto de presencia en un mercado que alberga todavía gran cantidad de valores atractivos a precios interesantes. Según explica Ángel Agudo, gestor de la estrategia FF America de Fidelity International, la moderación del factor de momento y la evolución de los FAANG suponen un espaldarazo a mi estilo de inversión value. A continuación, sus respuestas.
¿Cuáles son tus perspectivas para la bolsa estadounidense en 2018?
El crecimiento económico de EE.UU. sigue siendo fuerte, al igual que la confianza de las empresas y los consumidores. El paro sigue arrojando sus cifras más bajas en décadas. La Reserva Federal está subiendo tipos, pero el crecimiento nominal sigue siendo superior al nivel actual de los rendimientos. Las subidas de tipos deberían contribuir a aumentar la dispersión entre los valores, ya que la marea del dinero fácil ya no eleva todos los barcos. Eso debería ser positivo para los expertos en selección de valores. Siguen existiendo innumerables oportunidades de inversión en los diferentes sectores y aunque el mercado está, en general, caro, se observan todavía grandes brechas de valoración entre las diversas áreas del mercado.
A escala empresarial, los efectos positivos de la reforma tributaria deberían seguir impulsando los beneficios a medio plazo. Alrededor de la mitad del crecimiento del S&P 500 en el año en curso cabe atribuirlo a las rebajas de impuestos, pero tal vez sean más importantes las nuevas normas sobre amortización de inversiones, que deberían estimular la inversión interna (que ha descendido durante los últimos años). El incremento de la inversión probablemente prolongue la recuperación actual. Sin embargo, se observan riesgos en el horizonte como las subidas salariales, la inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras. Mi posicionamiento defensivo, aunque ahora se ha visto que ha sido demasiado prematuro, debería ser beneficioso en este entorno.
¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?
Los valores FAANG han liderado el mercado desde comienzos de 2017, pero hemos visto una mayor variedad en sus comportamientos este año, así como una oleada de ventas que les golpeó a todos ellos durante el mes de octubre. Las acciones de Facebook están en negativo en el año por las malas noticias en torno al marco normativo que afecta a la empresa, y el mismo problema presenta Alphabet en relación con la legislación antimonopolio de la UE. Amazon y Apple han aguantado mejor, aunque esta última sigue siendo vulnerable a las tensiones comerciales entre EE.UU. y China. Netflix se quedó bastante lejos de sus previsiones en los últimos resultados y los objetivos para el tercer trimestre también son inferiores a las expectativas del consenso. El refuerzo de la regulación continúa siendo una amenaza para estos gigantes cotizados. Creo que podrían mostrar un peor comportamiento en 2019.
Las políticas favorables al crecimiento (desregulación, aumento del gasto federal y rebajas de impuestos) deberían dar más apoyo a la economía. Un posible resultado de las transformaciones en el panorama económico y político es el cambio en el liderazgo del mercado, desde un conjunto de valores de crecimiento relativamente estrecho hasta un abanico más amplio en un grupo de sectores más diverso y con más acciones infravaloradas. A la vista de la guerra comercial entre EE.UU. y China, la fortaleza de la economía estadounidense frente al resto del mundo, así como el impulso a la inversión productiva derivado de las nuevas normas de amortización contable, podríamos ver cómo los negocios de tecnología para empresas orientados al mercado interno asumen el liderazgo bursátil de manos de los líderes tecnológicos de los últimos años, más centrados en el consumo.
¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?
La cartera se divide en multiplicadores de calidad (aprox. 50%), valores anticíclicos (aprox. 25%) y valores cíclicos baratos (aprox. 25%). Creo que de este modo consigo el equilibrio adecuado entre planteamientos ofensivos y defensivos en una fase del ciclo relativamente madura como la actual. Me gustaría aclarar que «defensivos» no es sinónimo necesariamente de sectores defensivos tradicionales como consumo básico y atención sanitaria, a tenor del aumento del endeudamiento en muchas empresas de estas áreas. Por el contrario, los bancos, que tradicionalmente se han considerado cíclicos, ahora cuentan con balances muy sólidos y podrían comportarse sorprendentemente bien en una fase de desaceleración.
En lugar de realizar apuestas sectoriales, sigo centrado en la selección de valores ascendente y estoy encontrando una gran variedad de valores con precios atractivos en todos los sectores, aunque los servicios financieros son un área donde estoy detectando muchas oportunidades (es la mayor sobreponderación sectorial del fondo). Este sector se vio afectado considerablemente por la legislación que se aprobó después de la crisis financiera, pero ahora los balances de los bancos están suficientemente capitalizados y las recientes pruebas de resistencia de la Fed demostraron la buena salud a largo plazo del sector bancario estadounidense. Con el tiempo, la desregulación (incluidas las devoluciones de capital) debería impulsar los beneficios de los bancos y provocar una revisión al alza de las valoraciones. El sector sigue teniendo margen para optimizar los niveles reglamentarios de capital, lo que liberaría más capital en forma de rentabilidades para los accionistas. Mi posicionamiento en el sector financiero es bastante defensivo y anticíclico y, por lo tanto, puede ofrecer una mayor protección durante periodos de turbulencias en los mercados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Czumak. ¿Qué valoración debería tener el S&P500?
El valor total de salidas a bolsa en el mundo ha cerrado 2018 con un aumento del 5%, impulsado por las transacciones de Tencent Music y SoftBank, a pesar de que el volumen global disminuyó un 17% debido a las incertidumbres en torno al proteccionismo comercial y la resolución del Brexit, según señala un estudio elaborado por Baker McKenzie.
“Ha sido otro año de fuertes vientos en contra geopolíticos con el proteccionismo, el Brexit y la incertidumbre general causada por las elecciones en todo el mundo. Todo ello ha hecho poco para frenar la actividad del mercado de capitales entre ciertos emisores. En particular, hemos visto un aumento en el valor de las salidas a bolsa transfronterizas en 2018, en gran parte como resultado del aumento de las compañías listadas en diferentes bolsas y en el capital por parte de las empresas chinas que explotan grandes grupos de inversores en Hong Kong y los Estados Unidos. Esperamos un repunte en 2019 a medida que los nuevos gobiernos se asienten y la certeza aumente una vez más”, ha señalado Koen Vanhaerents, Global Head of Capital Markets en Baker McKenzie.
A nivel global las grandes transacciones de alto valor –más de 1.000 millones de dólares conocidas como mega deals– están compensando un año más conservador en lo referente al número de transacciones comparado con 2017. Tras el máximo de diez años en 2017, donde se llevaron a cabo 1.739 salidas a bolsa, en 2018 se han producido 1.448 transacciones, lo que supone una caída de la actividad del 17%.
Según explica el estudio, este descenso, no obstante, se compensa con un incremento del 5% en el valor de las operaciones -que alcanzan los 219.400 millones de dólares, impulsado por la incorporación a los mercados durante el mes de diciembre de Tencent Music en Nueva York (1.200 millones de dólares) y el registro de SoftBank en Tokio, por valor de 21.200 millones de dólares.
Como consecuencia de la caída en el número de salidas a bolsa este año se produjo un descenso general en las salidas a bolsa domésticas a nivel mundial. En general, el número de operaciones domésticas se redujo a 1.231 operaciones, un descenso del 21% en 2018, loque equivale a una disminución del 11% en captación de capital, por valor de 158.200 millones de dólares. Las preocupaciones sobre la resolución del Brexit provocaron que Londres no figure en el top 10 de mercados locales por volumen, con solo 49 nuevas compañías cotizando en los mercados londinenses.
En contraste, a pesar del complicado año con las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos y las tensiones comerciales con China, Estados Unidos fue la nación más activa en salidas a bolsa locales, con un total de 200 operaciones por valor de 41.700 millones. Esto representa un aumento del 18% en volumen respecto al año pasado siendo un 96% más alto en comparación con el total de las salidas a bolsa nacionales en 2016, cuando se realizaron las últimas elecciones generales en Estados Unidos. Por otro lado, como era de esperar, la Bolsa de Tokio encabezará la tabla de líderes en salidas a bolsa por valor, con un aumento del 337% hasta 26.600 millones como resultado de la inminente cotización en la misma de SoftBank.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. NN IP prevé un año protagonizado por una “batalla entre dos fuerzas”
Indicadores económicos sólidos, pero obstáculos potenciales procedentes del ámbito político: es el escenario base que prevé NN Investment Partners (NN IP) para 2019. Las corrientes cruzadas en Estados Unidos continúan generando incertidumbre en torno a la política de la Reserva Federal, mientras que las coyunturas del Reino Unido e Italia podrían debilitar la expansión de la Eurozona. Los inversores necesitarán prestar atención a la solidez de estas fuerzas para invertir de manera efectiva a lo largo de este año.
En su informe de perspectivas, NN IP asegura que su escenario macroeconómico base para 2019 está marcado por una convergencia en el crecimiento en los mercados desarrollados y una desaparición de la “subida de azúcar” que ha sufrido Estados Unidos a nivel fiscal. Asimismo, prevé una recuperación en Europa y Japón, impulsada por la demanda interna y la superación de los factores adversos excepcionales de los últimos meses, que fueron resultado de las nuevas normas de emisiones y los desastres naturales.
Los mercados emergentes deberán afrontar un entorno desafiante debido a varios factores. El primero es que la normalización de las políticas monetarias en los países desarrollados está afectando a los flujos de capitales, lo que genera condiciones financieras más estrictas y un menor crecimiento de la demanda interna. El segundo es que el proteccionismo estadounidense está afectando a la tendencia globalizadora, por lo que el crecimiento de las exportaciones y las inversiones extranjeras en emergentes decaerá. El tercer y último factor es que el crecimiento de China está bajando a niveles más compatibles con su demografía y su ratio de deuda, al tiempo que reduce la intensidad en materias primas. Con menos motores comunes en los mercados emergentes, lo más probable es que prevalezcan los endógenos en 2019.
A grandes rasgos, la gestora anticipa divergencias futuras debido a la desaparición de las tendencias globales, que harán sitio a aspectos más idiosincráticos como la divergencia en las políticas y las reformas, el ajuste de la demanda y medidas menos ortodoxas.
Las acciones estarán impulsadas por el esperado crecimiento del 8 % en los ingresos. La generación de fuertes flujos de capital contribuirá a mantener bajas las tasas de impago y a sostener el crédito corporativo. La convergencia macroeconómica y la normalización de la política monetaria son dos factores esenciales que sustentan el hecho de que NN IP se incline por mercados de renta variable que no sean el estadounidense y por las áreas de finanzas y materias primas antes que por los llamados “bond proxies”.
En cuanto a los Tesoros, la perspectiva de la gestora es “menos reconfortante”, ya que la normalización de la política monetaria a nivel global genera el riesgo de una presión ascendente en la rentabilidad de los bonos, lo que, por ende, limita las expectativas de retornos. Por ese motivo, de cara a este año, NN IP se inclinará por aquellos activos de renta fija que se benefician del crecimiento y tienen menor duración, como son los convertibles y los préstamos bancarios senior.
Por otro lado, el mercado inmobiliario deberá afrontar los impedimentos que surjan del aumento de los rendimientos y los desafíos estructurales. La reducción de la demanda de espacio de oficinas y el aumento del comercio online llevan a un ablandamiento de este mercado, que, además, en el caso concreto del Reino Unido, permanecerá marcado por la incertidumbre en torno al Brexit.
Las materias primas sí podrán beneficiarse a lo largo de este año de unas dinámicas de oferta positivas y de los estímulos de China.La reciente recuperación de las divisas de mercados emergentes frente al dólar ya está, a juicio de NN IP, proporcionando un amplio apoyo. Sin embargo, se necesita más para poder revivir el sentimiento negativo de los inversores, como podría ser la reducción de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos. En este escenario, la gestora se inclina por apostar a largo plazo en sectores como la agricultura (especialmente la soja estadounidense) y los metales preciosos.
Con todo, NN IP prefiere la renta variable frente al mercado inmobiliario y a la renta fija. Dentro de la primera, se centrará en los mercados fuera de Estados Unidos y en sectores que tengan una correlación positiva con rentabilidades de bonos más elevadas. Mientras, en renta fija, invertirá en instrumentos que están más expuestos al riesgo crediticio y no al de duración. En emergentes, se centrará en una asignación de activos por países para beneficiarse de la divergencia en estos mercados. En ese sentido, en 2019 prestará una especial atención a Polonia, que estará muy influenciado por la celebración de elecciones generales.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. NN IP prevé un año protagonizado por una “batalla entre dos fuerzas”
Indicadores económicos sólidos, pero obstáculos potenciales procedentes del ámbito político: es el escenario base que prevé NN Investment Partners (NN IP) para 2019. Las corrientes cruzadas en Estados Unidos continúan generando incertidumbre en torno a la política de la Reserva Federal, mientras que las coyunturas del Reino Unido e Italia podrían debilitar la expansión de la Eurozona. Los inversores necesitarán prestar atención a la solidez de estas fuerzas para invertir de manera efectiva a lo largo de este año.
En su informe de perspectivas, NN IP asegura que su escenario macroeconómico base para 2019 está marcado por una convergencia en el crecimiento en los mercados desarrollados y una desaparición de la “subida de azúcar” que ha sufrido Estados Unidos a nivel fiscal. Asimismo, prevé una recuperación en Europa y Japón, impulsada por la demanda interna y la superación de los factores adversos excepcionales de los últimos meses, que fueron resultado de las nuevas normas de emisiones y los desastres naturales.
Los mercados emergentes deberán afrontar un entorno desafiante debido a varios factores. El primero es que la normalización de las políticas monetarias en los países desarrollados está afectando a los flujos de capitales, lo que genera condiciones financieras más estrictas y un menor crecimiento de la demanda interna. El segundo es que el proteccionismo estadounidense está afectando a la tendencia globalizadora, por lo que el crecimiento de las exportaciones y las inversiones extranjeras en emergentes decaerá. El tercer y último factor es que el crecimiento de China está bajando a niveles más compatibles con su demografía y su ratio de deuda, al tiempo que reduce la intensidad en materias primas. Con menos motores comunes en los mercados emergentes, lo más probable es que prevalezcan los endógenos en 2019.
A grandes rasgos, la gestora anticipa divergencias futuras debido a la desaparición de las tendencias globales, que harán sitio a aspectos más idiosincráticos como la divergencia en las políticas y las reformas, el ajuste de la demanda y medidas menos ortodoxas.
Las acciones estarán impulsadas por el esperado crecimiento del 8% en los beneficios. La generación de fuertes flujos de capital contribuirá a mantener bajas las tasas de impago y a sostener el crédito corporativo. La convergencia macroeconómica y la normalización de la política monetaria son dos factores esenciales que sustentan el hecho de que NN IP se incline por mercados de renta variable que no sean el estadounidense y por las áreas de finanzas y materias primas antes que por los llamados “bond proxies”.
Convertibles y préstamos bancarios
En cuanto a los bonos del Tesoro, la perspectiva de la gestora es “menos reconfortante”, ya que la normalización de la política monetaria a nivel global genera el riesgo de una presión ascendente en la rentabilidad de los bonos, lo que, por ende, limita las expectativas de retornos. Por ese motivo, de cara a este año, NN IP se inclinará por aquellos activos de renta fija que se benefician del crecimiento y tienen menor duración, como son los convertibles y los préstamos bancarios senior.
Por otro lado, el mercado inmobiliario deberá afrontar los impedimentos que surjan del aumento de los rendimientos y los desafíos estructurales. La reducción de la demanda de espacio de oficinas y el aumento del comercio online llevan a un ablandamiento de este mercado, que, además, en el caso concreto del Reino Unido, permanecerá marcado por la incertidumbre en torno al Brexit.
Las materias primas sí podrán beneficiarse a lo largo de este año de unas dinámicas de oferta positivas y de los estímulos de China. La reciente recuperación de las divisas de mercados emergentes frente al dólar ya está, a juicio de NN IP, proporcionando un amplio apoyo. Sin embargo, se necesita más para poder revivir el sentimiento negativo de los inversores, como podría ser la reducción de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos. En este escenario, la gestora se inclina por apostar a largo plazo en sectores como la agricultura (especialmente la soja estadounidense) y los metales preciosos.
Con todo, NN IP prefiere la renta variable frente al mercado inmobiliario y a la renta fija. Dentro de la primera, se centrará en los mercados fuera de Estados Unidos y en sectores que tengan una correlación positiva con rentabilidades de bonos más elevadas. Mientras, en renta fija, invertirá en instrumentos que están más expuestos al riesgo crediticio y no al de duración. En emergentes, se centrará en una asignación de activos por países para beneficiarse de la divergencia en estos mercados. En ese sentido, en 2019 prestará una especial atención a Polonia, mercado que estará muy influenciado por la celebración de elecciones generales.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. Mercados emergentes: activos de riesgo, pero con valoraciones atractivas apoyadas en unos fundamentales que mejoran
El año se cierra con un sentimiento contradictorio respecto a los mercados emergentes. Por un lado, los analistas y gestores han insistido en que los fundamentales de estos países han mejorado considerablemente, sobre todo por las reformas que han hecho y por el control de la inflación que han logrado. Sin embargo, las divisas de los países emergentes sufrieron por la fortaleza del dólar, así como por la inestabilidad política. Entonces, ¿cuáles son las perspectivas de estos mercados y activos para el próximo año?
Las gestoras apuntan que los mercados emergentes han sido los más afectados por el deterioro que ha experimentado la economía mundial y las relaciones comerciales en 2018. En parte, esto ha provocado que las valoraciones de sus activos caigan, convirtiéndose de cara al próximo año en una de las regiones más atractivas para invertir siempre y cuando se esté cómodo con el nivel de riesgo que conlleva.
«Los mercados emergentes se enfrentan a una serie de desafíos a corto plazo, lo que se traduce en valoraciones que se acercaban a los niveles de crisis en noviembre de 2018, pero las oportunidades de compra a largo plazo para nosotros se están desarrollando dadas las fortalezas fundamentales subyacentes”, afirma Chetan Sehgal, director de carteras del equipo de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton.
En opinión de la gestora, el mercado está adelantando una mayor divergencia entre los mercados emergentes y Estados Unidos. De hecho, apunta a que las tensiones comerciales han contribuido a la debilidad del mercado de renta variable en los países emergentes y si bien las exportaciones siguen siendo un motor clave para su crecimiento, cada vez buscan mayor apoyo en los mercados locales. “ Los mercados emergentes se han orientado más hacia el hogar. Si bien los aranceles sin duda llegan en un momento difícil para China en su intento de desapalancamiento de su economía, el impacto también se sentirá a nivel mundial”, matiza Sehgal quien estima un crecimiento de ganancias empresariales del 10,5% en 2019 para la renta variable de los mercados emergentes.
Desde Generali Investments, consideran que los mercados emergentes “vivirán un repunte a corto plazo, pero con tope al alza” durante el próximo año. “Las acciones de los mercados emergentes han pedido un 14% como consecuencia de un dólar fuerte, un menor crecimiento, una mayor liquidez y más tasas de importación en Estados Unidos. Su tendencia de precios ha subestimado sensiblemente la de las ganancias. El lado positivo del rebote se verá limitado por una mayor incertidumbre macro y un aumento gradual de las tasas en Estados Unidos en 2019 y la reducción del balance de los bancos centrales. La desaceleración en China debería pesar en el comercio global, manteniendo las ganancias de los mercados emergentes bajo presión”, afirma en su documento de perspectivas para 2019.
Partiendo de esta visión, la firma se mantendrá sobreponderada en mercados emergentes en el rebalanceo de sus carteras, pero se quedará neutral en la parte de renta variable. “Tenemos que tener presentes los eventos claves para países como India, Indonesia, Filipinas y Tailandia en 2019, lo cual nos hace ser cautos. A la par, prevemos que durante el segundo semestre los mercados emergentes se pueden ver favorecidos por la debilidad del dólar estadounidense”, matizan desde Generali Investments.
Desde J.P. Morgan AM apuntan que las valoraciones en los mercados emergentes parecen atractivas, pero el apetito por el riesgo de los inversores deberá ser lo suficientemente alto como para retornar con confianza a la renta variable de mercados emergentes. “Una Fed más dubitativa resultaría de ayuda. El contexto ideal para los mercados emergentes es un entorno en el que el crecimiento económico estadounidense se frena hasta el 2%, pero se estabiliza. Sin embargo, es probable que corto plazo los inversores se muestren nerviosos ante la perspectiva de que se mantenga la desaceleración mundial”.
Según las previsiones que defiende la gestora, un crecimiento estable en China probablemente respaldará el de los países asiáticos vecinos, pero en los mercados emergentes restantes es probable que el crecimiento y los beneficios sigan moderándose como reacción a las políticas más restrictivas iniciadas en 2018 con el fin de defender las monedas. “La perspectiva para las economías emergentes sigue siendo muy divergente”, matiza la firma en su documento de previsiones para el próximo año.
Respecto a la renta fija, tras dos años de una rentabilidad estelar, 2018 ha sido un año difícil para la deuda de mercados emergentes anotándose rendimientos negativos todos los subsegmentos: deuda corporativa (-2,9%), deuda soberana en divisa fuerte (-6,5%) y divisa local (-8,3%) así como las divisas de países emergentes. Desde Candriam se muestran prudentes dado a que las adversidades que han vivido estos mercados en 2018, podrían repetirse en 2019.
En un entorno como el actual, los fundamentales de los mercados emergentes permanecen ampliamente estables, según coinciden la mayoría de las gestoras. El crecimiento de los países emergentes se estabiliza en torno a su nivel de 2018, con una mayor dispersión entre Europa del Este/Central y Asia, que aminora la marcha, y Latinoamérica, que continúa su recuperación. Además, la inflación sigue siendo moderada debido a las brechas de producción y a las circunstancias desfavorables para el crecimiento.
“Los parámetros de sostenibilidad de la deuda de los mercados emergentes no plantean problemas de solvencia a corto plazo. Los niveles de deuda se han deteriorado desde la crisis financiera global, pero la deuda pública media de los mercados emergentes, del 51% del PIB, sigue siendo sustancialmente inferior al 100% del PIB homólogo para los mercados desarrollados. La deuda privada total de los mercados emergentes es elevada: en torno al 113% del PIB, pero, excluyendo China, la cifra se reduce sensiblEmente hasta el 76% del PIB. En el caso de China y de su elevado nivel de deuda por parte del sector privado, se trata más bien de una cuestión de medio plazo que no va a resolverse en 2019”, argumentan desde Candriam.
