De acuerdo con Pictet Asset Management, si las estrellas se alinearon para los activos de riesgo durante la mayor parte de la década pasada, se ven claramente menos brillantes este año.

El fin del estímulo monetario en gran parte del mundo, los efectos decrecientes del impulso fiscal de los Estados Unidos, las guerras comerciales, la incertidumbre sobre Italia y el Brexit son algunos de los responsables de esto, según comentó Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, en una plática de perspectivas, desde Miami.

En su presentación, mencionó que la desaceleración del crecimiento económico y la contracción de los márgenes de ganancias corporativas harán que algunas de las acciones salgan a relucir. «Y como los salarios finalmente crecieron y alimentaron a la inflación, es probable que los bonos tampoco sean un gran refugio: tanto el crédito tanto de grado inversión como high yield son particularmente vulnerables a una corrección», menciona Paolini.

Por otro lado, desde Pictet señalan que una economía más débil podría ser buena para los bonos del Tesoro y el oro, mientras que un dólar estadounidense sobrevaluado podría devolver algo de terreno. En estas circunstancias, consideran que el efectivo se establece como la clase de activo con mejor desempeño.

Su análisis del ciclo de negocios sugiere que el crecimiento económico mundial continuará desacelerándose, a 3,3% desde 3,5% en 2018. También anticipan que la presión inflacionaria subyacente se recuperará, especialmente en los mercados emergentes. «Estamos pronosticando que la inflación mundial de los precios al consumidor será del 3,0% frente al 2,7 este año, y la inflación salarial ya está en su nivel más alto en 10 años en todas las principales economías desarrolladas», comentan.

En su opinión, los bancos centrales fuera de China irán apagando gradualmente los grifos de liquidez durante el próximo año, lo que hará que los mercados sigan teniendo más rivales. Si bien no esperan que el estímulo monetario en todo el mundo alcance su punto máximo hasta fines de 2019, la dramática reducción en los flujos netos (de los 240.000 millones de dólares de 2017 a 140.000 millones) consideran que está destinado a dejar su marca en los activos de riesgo.

«Excluyendo a China, los bancos centrales globales serán, por primera vez desde la crisis financiera mundial, vendedores netos de activos financieros», comentan añadiendo que dada la primacía del dólar en el sistema financiero global, todos los ojos estarán puestos en si la Reserva Federal de los EE.UU. reparte otros tres puntos porcentuales más en las tasas, como espera la mayoría de los economistas. «De hecho, uno de los riesgos que nos preocupa es la posibilidad de un aumento en la inflación de EE.UU. que obligaría a la Fed a actuar de manera más agresiva o a cambiar a un nuevo régimen… Existe el riesgo adicional de que las críticas abiertas del presidente Donald Trump a las alzas de la Fed terminen siendo contraproducentes si obligan al banco central a demostrar su independencia al adoptar una postura cada vez más agresiva. Nada de esto forma parte de nuestro escenario base, pero son posibilidades contra las que vale la pena asegurar», comentan.

«Seguimos siendo muy bajistas en el crédito, ya que el apalancamiento corporativo es alto, las ganancias corporativas alcanzan su punto máximo y las tasas de incumplimiento alcanzan un piso» , comentan señalando que están mixtos frente a los bonos de mercados emergentes, favoreciendo las perspectivas de retornos de Sudáfrica y Rusia.

Acciones

Después de disfrutar de una carrera alcista récord de nueve años, Pictet considera probable que el mercado global de acciones se mantenga estable el próximo año. «Esperamos que las ganancias globales de las compañías aumenten alrededor del 7% el próximo año, en comparación con el 13% en 2018, ya que la desaceleración del crecimiento económico y la aceleración de los salarios afectarán las ventas y los márgenes de ganancias que, en los EE. UU., ya están en  máximos». En su opinión, las acciones de Estados Unidos deberían terminar 2019 en rojo. «No solo se encuentran entre las más caras del mundo, sino que es probable que haya un cambio en la confianza de las empresas, los consumidores y los inversores de los EE. UU. y el potencial de un mayor ajuste monetario en un entorno desafiante», señalan.

Ampliar

Considerando que es probable que las expectativas de ganancias corporativas a largo plazo para las firmas estadounidenses se reduzcan por primera vez en cuatro años, desde el nivel actual del 16,5%, un máximo de 20 años Pictet comenta que  «los inversores pueden hacer bien en diversificarse fuera de los EE.UU. hacia otros mercados desarrollados, como el Reino Unido y Suiza, que tienen una proporción relativamente alta de acciones defensivas en sus índices de referencia».

La firma considera que las industrias defensivas como la atención de la salud tienen potencial para superar a las acciones cíclicas económicamente sensibles, como el consumo discrecional y TI, cuyas valoraciones inusualmente altas las hacen vulnerables a una desaceleración económica. «Las incertidumbres sobre el Brexit podrían, de hecho, proporcionar una oportunidad atractiva para los inversores extranjeros, ya que el Reino Unido, uno de los mercados más baratos, probablemente se beneficiará de una débil libra esterlina. Japón podría ser otro punto brillante gracias a su atractiva valoración, estabilidad política, bajo apalancamiento corporativo y el yen, que tiende a apreciarse cuando aumenta la aversión al riesgo».
En contraste, ven un alza limitada para las acciones de la zona euro el próximo año.

En el mundo emergente, su mercado favorito es China, «que ofrece el mejor valor entre sus pares a un precio de 12 meses / ganancias de 10 veces… En otros lugares, vemos un alza limitada en América Latina, donde las valoraciones son más difíciles de justificar, especialmente en Brasil, donde creemos que al recién elegido presidente Jair Bolsonaro le resultará difícil cumplir sus políticas favorables a los negocios», concluyen.