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BMO Global AM lanza un fondo global de renta variable enfocado en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas

BMO Global Asset Management ha anunciado hoy el lanzamiento de BMO SDG Engagement Global Equity Fund, una solución de inversión que se centra en los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.

Según ha explicado la gestora, el nuevo fondo, lanzado con capital inicial de UBS Global Wealth Management a través de su iniciativa de inversión 100 % sostenible, se diseñó para generar un crecimiento de capital a largo plazo y, al mismo tiempo, un impacto positivo en nuestro entorno. Esto se logra a través del activismo accionarial, centrado en generar un impacto en las compañías en las que se invierte, utilizando los Objetivos de Desarrollo Sostenible como marco. El fondo está gestionado por Jamie Jenkins y el equipo de renta variable global con sede en Londres, que también dirige la estrategia responsible global de renta variable, insignia de BMO.

El fondo BMO SDG Engagement Global Equity comprenderá entre 40 y 60 acciones globales de empresas de pequeña y mediana capitalización cuidadosamente seleccionadas, que cumplen con criterios estrictos de calidad y valoración. Además, la gestora matiza que solo se incluyen en la cartera aquellas empresas en las que “se objserve un margen para impulsar la mejora hacia los ODS, mediante un programa de activismo personalizado”.

El equipo de renta variable global cuenta con el respaldo del galardonado equipo de inversión responsable de BMO Global Asset Management para garantizar que los factores relacionados con el medioambiente, los aspectos sociales y el gobierno corporativo (ASG) estén integrados en el análisis y el compromiso de la empresa.

A raíz del lanzamiento, Mark Haefele, director financiero de UBS Global Wealth Management, ha señalado que “desde nuestro punto de vista, interactuar de manera responsable con las empresas y cambiar su comportamiento para mejor es una de las nuevas áreas de inversión con impacto más interesantes. Esto también forma parte fundamental de nuestra cartera 100% sostenible para clientes privados. Al mejorar su compromiso social y ambiental, las empresas pueden mitigar riesgos, apoyar sus marcas y aprovechar las oportunidades en negocios sostenibles. Para los inversores, una interacción exitosa debería resultar en una relación win-win”.

Al hablar del nuevo fondo, David Logan, jefe de distribución de BMO Global Asset Management, apuntó que “estamos muy orgullosos de nuestro legado en la inversión socialmente responsable. Al haber estado a la vanguardia de la inversión sostenible en Europa y haber lanzado el primer fondo ético ISR en 1984, podemos afirmar que la inversión responsable está en el ADN de BMO. El fondo BMO SDG Engagement Global Equity Fund representa claramente lo que los inversores piden hoy en día y demuestra el desarrollo que hemos visto en este área en los últimos 35 años. Nuestro Equipo de Inversión Responsable, formado por 16 miembros, proporciona el análisis, la interacción y el enfoque en los valores en los que invierte el equipo de inversión, ya sea en este fondo o en cualquier otro fondo de BMO”.

Por último, Christian Wiesendanger, director de plataformas y soluciones de Inversión en UBS Global Wealth Management, comentó que “estamos encantados de haber escogido esta estrategia de BMO como parte de nuestra gama de productos líder en la industria de la inversión responsable tras un proceso exhaustivo de due diligence. El fondo complementa nuestro ofertorio y le da a nuestros clientes la oportunidad de invertir en otra opción en línea con sus valores. BMO tiene una larga historia en gestión de carteras ISR y ha establecido un proceso fiable a lo largo de toda la cadena de valor. Más allá de la dimensión de la sostenibilidad, el equipo de gestión del fondo tiene una filosofía de inversión clara y la construcción de la cartera es directa y efectiva.”

En opinión de Jamie Jenkins, codirector del departamento de renta variable global, “estamos comprometidos con encontrar soluciones a los desafíos clave a los que nos enfrentamos hoy en día, ya sea para proteger a los trabajadores más vulnerables, garantizar la igualdad de género o abordar el cambio climático. El lanzamiento de este fondo ofrece a los inversores acceso a la creatividad conjunta de nuestra red global de especialistas en empresas de pequeña y mediana capitalización y nuestro Equipo de Inversión Responsable. Para cada empresa en la que invertimos, establecemos objetivos claros con el fin de impulsar la mejora enfocada en el logro de los puntos clave establecidos en el marco de los ODS. Creemos que el estímulo del crecimiento económico sostenible a largo plazo depende, en parte, de los esfuerzos destinados a construir comunidades más fuertes, más sanas y más prósperas. Hoy ofrecemos a los inversores la oportunidad de que su dinero pueda generar beneficios y, al mismo tiempo, contribuya a mejorar el mundo en el que vivimos”.

El fondo BMO SDG Engagement Global Equity Fund está disponible para inversores retail e institucionales. Los gastos corrientes estimados son los siguientes: Retail (limpia) – R EUR Acc es del 1,10 % e Institucionales – I EUR Acc es del 1,05 % en el lanzamiento. El fondo es una SICAV y está registrado en Alemania, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Suecia, Suiza y Reino Unido.

ODDO BHF AM se mantiene “cauteloso, pero no alarmado” con los bancos europeos y prevé el crecimiento de su valor en libros

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El sector bancario ha transitado un camino lleno de baches desde la época de la crisis. Sin embargo, tras un 2018 protagonizado por la volatilidad, para este año la gestora ODDO BHF AM prevé avances en la rentabilidad de los bancos y el crecimiento de su valor en libros, a lo que se sumará una cierta reducción de la incertidumbre política. En un encuentro con la prensa en Madrid, Alex Koagne, co-gestor del fondo ODDO BHF European Banks, señaló que el Brexit, la guerra comercial, la situación política en Italia y las elecciones europeas van a marcar el panorama macroeconómico en 2019, pero, a su juicio, el impacto en los mercados va a ser menor.

“Cuando existe un problema macroeconómico profundo, uno de los principales afectados es el sector bancario, porque continúa gestionando parte de la deuda soberana”, aseguró. Sin embargo, a su juicio, “no hay evidencias de que estemos entrando en una recesión” y sí las hay de que “el sentimiento del mercado está mejorando”. Según dijo, desde una perspectiva dinámica, dado el potencial de crecimiento del valor en libros, tiene sentido prestar atención al sector bancario.

“Es verdad que enfrentamos ciertos obstáculos, en su mayoría relacionados con la situación macroeconómica” pero lo más probable es que los resultados a estos conflictos sean positivos y, por ejemplo, se produzca un Brexit blando, se encuentre una solución a la guerra comercial y haya un acuerdo en torno a la situación italiana. “No soy tan pesimista como en diciembre pasado (…), ya tocamos fondo”, revela Koagne.

Con 14 años de experiencia como analista de banca, no cree que vaya a producirse una subida de tipos en Europa en 2019 porque Mario Draghi ha realizado “un trabajo impresionante para defender el euro y la Eurozona” y no tendría sentido que él la implementara. Sí piensa que, tras el fin de su mandato en octubre, quien lo suceda en la presidencia del Banco Central Europeo podría poner en marcha el aumento, aunque, a su juicio, no sería hasta los primeros meses de 2020.

Rentabilidad al alza

La situación de incertidumbre actual va a tener “una especie de impacto estabilizado” en la banca europea, ya que la rentabilidad va a ir aumentando, “aunque a un ritmo muy lento”. De hecho, según los datos de Oddo, el rendimiento de los dividendos y el ratio precio-beneficio están alcanzando la convergencia, lo que podría ser una señal de un repunte del sector. “Aunque no suban los tipos, solo saber que el valor en libros va a crecer es suficiente para ser positivos”, asegura Koagne.

En ese sentido, hace hincapié en que “si quieres que el precio de las acciones del sector bancario aumenten, debes hacer crecer los libros”, ya que “hay una correlación directa” entre ambos indicadores. “El mal desempeño de la banca de los últimos años tiene una estrecha relación con su inhabilidad para aumentar el valor en libros, pero en 2019 va a haber un cambio radical, porque esperamos el crecimiento de este último”, afirma antes de agregar que el sector es uno de los que mejor incremento de dividendos ofrece en la actualidad.

Para el co-gestor del fondo ODDO BHF European Banks a la hora de construir las carteras, es importante seguir apostando por aquellas entidades con fundamentales sólidos. “Buscamos líderes, bancos que sean capaces de generar un capital fuerte, que tengan capacidad para gestionar las crisis o los problemas de solvencia y que paguen dividendos decentes”, señala.

Con ello en mente, han aumentado su peso en el sector seguros (con un peso relativo del 5,3% en su cartera), a través de entidades como Alliance, y han reducido la de otras como BPM “porque sus fundamentales no son fuertes”. Los bancos que mayor peso tienen actualmente son Banco Santander (en torno a un 8%), HSBC (7%) y BNP Paribas.

Aberdeen Standard Investments mantiene la cautela en renta variable y se centra en empresas de calidad

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Lo dicen todas las gestoras: la incertidumbre va a continuar marcando los mercados a lo largo de este año. La diferencia respecto a 2018 es que, ahora, los inversores están más acostumbrados a este escenario y buscan nichos que puedan brindar oportunidades. Para Aberdeen Standard Investments, la incertidumbre política global se mantiene en máximos históricos y está provocada, especialmente, por la guerra comercial, la gestión de Donald Trump, la coyuntura política italiana y, sin duda, el Brexit. En ese contexto, apuesta por mantener la cautela, aunque considera que hay opciones atractivas en renta variable europea, centrándose siempre en empresas de calidad.

Durante la celebración de la Burns Night en Madrid, el director adjunto de renta variable europea, Ben Ritchie, señaló que las expectativas de crecimiento del PIB en Europa han caído hasta niveles similares a los de la crisis, una “ralentización” que ha generado “preocupaciones” en el mundo empresarial. Esto ha provocado salidas de inversiones de la renta variable, pero, a su juicio, el mercado europeo sigue siendo atractivo para “agentes con estrategias ascendentes” por varios motivos, como su gran liquidez, su heterogeneidad política, el liderazgo tecnológico de muchas de sus empresas o la sólida gobernanza de estas.

A su juicio, al tratarse de una veintena de países con distintas realidades, es un entorno “complejo” para invertir, pero en él se encuentran grandes marcas con grandes capacidades tecnológicas y marcas destacadas, como L’Oreal, Heineken o Kerry. Además, la mayoría de las firmas cuentan con una sólida gobernanza corporativa, a lo que se une la buena liquidez del mercado europeo en su conjunto.

“Se trata de un mercado relativamente barato, la clave es saber cómo conseguir mejores retornos”, afirmó antes de apuntar que lo importante es ser activos a la hora de construir las carteras y, manteniendo la cautela, centrarse en empresas de calidad que den buenos resultados. Con ello en mente, por sectores, se mantienen sobreponderados en bienes de consumo, productos industriales, atención sanitaria y tecnología, mientras que subponderan el sector financiero, los servicios públicos o el petróleo y el gas, entre otros.

Por países, sus principales apuestas son Suiza, Francia y Alemania. Además, Italia es una de sus “mayores sobreponderaciones”, destacó Richie, al apuntar que, pese a los riesgos políticos y económicos que afronta, sus compañías son de gran calidad y seguirán creciendo “independientemente de lo que esté ocurriendo”.

En ese sentido, la gestora cuenta con el ASI Global European Equity Fund, que tiene cerca de 60.000 millones de activos bajo gestión. Su historial de crecimiento refleja que “cuenta con ventaja en su mercado”, destacó Richie. Además, ofrece la posibilidad de extraer al Reino Unido de la cartera, para aquellos inversores particularmente preocupados por el Brexit.

Por otro lado, el gestor del fondo Total Return Credit, Mark Munro, afirmó que, tras un 2018 en el que han sufrido caídas todos los tipos de activos, este año va a ser “positivo” para el crédito, aunque “bastante desafiante”. “Aunque el crecimiento es muy débil, la Fed ha suavizado su postura hacia el crédito y la renta variable”, declaró durante el evento, en el que también sugirió que podría haber “sorpresas positivas” en política que ayudarían al mercado en 2019. “Hay motivos para ser optimistas, pero hay que mantener la cautela respecto a las valoraciones”, advirtió.

Diversificación y eficiencia fiscal: las dos ventajas que ven los individuos con alto patrimonio para mantener su riqueza offshore

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Según GlobalData, los gestores de patrimonio deben proporcionar un asesoramiento que abarque múltiples jurisdicciones para fomentar el aumento de las inversiones en el extranjero. Esta recomendación surge porque son cada vez más las personas con alto patrimonio que tienen su riqueza fuera del país de origen y que se interesan por invertir en el extranjero.

En opinión de la firma, este no es el momento para ser complacientes: “Los gestores de patrimonio deben hacer una correcta due diligence y ofrecer un asesoramiento sólido que tenga en cuenta diversas jurisdicciones para así capitalizar la riqueza offshore”.

Según revela el informe HNW Offshore Investment: Drivers and Motivations 2018, de GlobalData, a pesar de los recientes escándalos sobre países como Panamá, el porcentaje de gente que invierte offshore ha aumentado del 11,2% en 2014 al 16,9% en 2018. Según sus conclusiones, los inversores con un alto patrimonio buscan, por ejemplo, cada vez más viviendas fuera de sus países de origen para diversificar sus inversiones y obtener eficiencias fiscales.

Heike van den Hoevel, analista senior de patrimonio de GlobalData, admite que parte del mundo offshore se ha visto afectado por escándalos como los Papeles de Panamá. “Para evitar contagiarse por esta mala imagen, habría sido normal que muchos inversores con este perfil de alto patrimonio hubieran realizado repatriaciones, al menos de parte de su fortuna. Sin embargo, no ha sido el caso, ya que para ellos siguen pesando más el valor que tiene deslocalizar su riqueza”. De hecho, el estudio de GlobalData no prevé que vayamos a asistir a una repatriación de patrimonio.

Aunque depende mucho del país que se analice, los inversores consideran que las dos principales ventajas son: lograr una mayor diversificación global y lograr ventajas fiscales. Por ejemplo, para el 24% de los inversores europeos mantener su riqueza fuera de sus fronteras es una cuestión de eficiencia fiscal, mientras que para el 41% de los estadounidenses creen que es una oportunidad para diversificar.

“Comprender las razones por las que los inversores con altos patrimonios ubican su riqueza en el extranjero es fundamental para capitalizar la creciente proporción de la riqueza offshore. Las eficiencias fiscales como motor para las inversiones en el extranjero son casi tan importantes para esta clase de inversores como lo es la diversificación geográfica. Esto significa que los proveedores y asesores deben enfocarse en los riesgos no correlacionados o menos correlacionados cuando promueven inversiones offshore a clientes potenciales”, añade Van den Hoevel.

Como parte de esta tendencia, la demanda de asesoramiento fiscal ha aumentado significativamente en los últimos años, y los inversores de alto patrimonio están buscando formas de minimizar sus obligaciones tributarias a través de hub financieros en el extranjero. En este sentido, los clientes se están volviendo cada vez más exigentes cuando se trata de estructurar sus fortunas de una manera legal pero eficiente de impuestos. Sin embargo, es una tarea complicada ya que los gobiernos en general tienen más encuentran este tipo de movimientos y están más comprometidos con la transparencia fiscal.

Digital Asset Vault: la nueva propuesta de Vontobel en materia de custodia de activos digitales para intermediarios financieros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Vontobel lanza el servicio Digital Asset Vault, una solución para la custodia de activos digitales para intermediarios financieros, bancos y gestores de activos y de alto patrimonio. Según explica la firma, este servicio, a través de una conexión simple, permite emitir instrucción de compra, custodia y transferir activos digitales “de forma fácil y segura” dentro de la infraestructura bancaria, al igual que se haría con los activos tradicionales.

La firma considera que los intermediarios financieros demandan, cada vez más, productos y servicios digitales para ofrecer a sus clientes. “Hasta ahora, ningún custodio tradicional en el mercado ofrecía una solución que cumpliera con los estándares de seguridad requeridos por los intermediarios financieros para la custodia de activos digitales y pudiese proporcionar servicios completos. Vontobel ahora ha combinado su experiencia como custodio de productos digitales con una solución que se basa en la tecnología de Modo de Seguridad de Hardware (HSM) y está integrada en su propia infraestructura bancaria. Con Digital Asset Vault, Vontobel se convierte en el primer banco del mundo en ofrecer los estándares habituales de calidad de la industria dentro del entorno establecido y regulado”, explica.

A través de este servicio, los intermediarios financieros pueden comprar, vender y transferir activos mediante la emisión de instrucción a su banco regular. Además, permite conocer el estado de activos del cliente aportando una visión general consolidada.

“Digital Asset Vault representa el siguiente paso lógico en el desarrollo de nuestra gama de servicios para activos digitales. Con nuestra fuerza y experiencia innovadoras, hemos cerrado la brecha entre los activos existentes y los digitales. Al incorporar activos digitales en nuestra propia infraestructura bancaria, nos hemos convertido en el primer proveedor que ya cumple con los altos estándares requeridos por los intermediarios financieros y sus reguladores «, declaró Roger Studer, director de banca de inversiones de Vontobel.

Bill Gross: la vida de superación de un inversor brillante

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde que anunció su jubilación y abandonó su cargo en Janus Henderson Investors poco se había oído hablar de Bill Gross, pese a ser uno de los inversores más importantes del sector financiero. Lo que había trascendido es que Gross se retiraba para centrarse en la gestión de su patrimonio personal y de la fundación filantrópica de su familia.

Pero ayer, durante a una entrevista concedida en Bloomberg, Gross se abrió con sinceridad y compartió con la audiencia que está diagnosticado del síndrome de Asperger, un trastorno de la personalidad dentro del espectro del autismo. Como él mismo relató durante la entrevista, vivió la mayor parte de su vida sin darse cuenta de esa condición y ahora cree que eso ayuda a explicar no solo por qué fue un inversor tan exitoso durante tanto tiempo, sino también el tipo de trato que ha tenido con las personas de su entorno.

El inversor, que en ocasiones ha sido acusado de antipático y rudo en las relaciones con otros profesionales, se mostró muy constructivo respecto a este diagnóstico y destacó que, a lo largo de su vida profesional y personal, ha intentado que el trastorno de Asperger no le defina como persona. “Me siento orgulloso porque he aprendido mucho sobre mí”, apuntó durante la entrevista refiriéndose a que no tiene ningún motivo para avergonzarse.

Pese a su diagnóstico, Bill Gross ha sido una de las personas más brillantes del sector financiero. Gross, de 74 años, ha sido un pionero en la industria de renta fija durante más de 40 años. Fue co-fundador de PIMCO en 1971, y managing director y CIO de la gestora. Se unió a Janus Henderson en 2014 (Janus Capital por entonces) para gestionar los fondos Janus Henderson Global Unconstrained Bond y sus estrategias relacionadas, incluyendo una exitosa estrategia institucional de retorno absoluto.

Investec AM lanza una estrategia medioambiental centrada en la tendencia de la descarbonización

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Con el lanzamiento de esta nueva estrategia, con el nombre Investec Global Environment, la gestora internacional de origen sudafricano, Investec Asset Management, tiene por objetivo ofrecer un vehículo de inversión tanto para el cliente institucional como para el cliente retail en los principales mercados globales que les permita participar en empresas que respalden la descarbonización. Para ello, la estrategia se centrará en acciones de empresas que cuenten con la clasificación “carbon avoided”, según la metodología utilizada por el sistema de cotización de emisiones de la Unión Europea, que evalúa cómo las empresas contrarrestan y reducen sus emisiones de carbono.

Los fondos de pensiones, las gestoras de activos y otros inversores institucionales están poniendo un mayor énfasis en reducir la huella de carbón de sus inversiones en los últimos años. Más de 400 instituciones han respaldado las políticas de intervención en el precio del las emisiones de carbón y otras políticas orientadas a combatir el cambio climático recogidas en el informe “Global Investor Statement to Governments on Climate Change”.

Deirdre Cooper, co-gestora del fondo junto con Graeme Baker, comentó que los datos incorporan emisiones “Scope 3” a la vez que los ingresos medioambientales. Estos datos son considerados como un efecto indirecto de la cadena de valor de la empresa, que suelen ser normalmente excluidos de las medidas más frecuentes de la huella de carbono generada por las empresas.

“El mundo ha embarcado en la tercera transición energética: un cambio relativamente rápido a favor de la energía de bajas emisiones de carbón”, comentó Cooper. “La energía eléctrica necesita ganar cuota de mercado frente a otras formas de energía, conforme los sistemas de calefacción y el transporte cambian hacia la energía eléctrica. Es necesario realizar una inversión en toda la cadena de valor relacionada”, agregó.

Por su parte, John Green, co-CEO de Investec Asset Management, explicó que la nueva estrategia emerge de una revisión de las capacidades del grupo en recursos naturales, que concluyó que el sector iba a cambiar radicalmente. “Existe un sentimiento abrumador de que gran parte de la inversión con criterios ESG consiste únicamente en desinvertir y excluir”, comentó Green. “Hay muy poca discusión sobre la inversión en el lado positivo o cómo la comunidad de inversión de los fondos de pensiones está tomando pasos en positivo para combatir el cambio climático”.

Mientras que la exclusión ha sido una parte importante de la inversión contra el cambio climático, Green mantiene que la misma cuestión es válida para aquellas carteras que de forma positiva y constante invierten en empresas que tienen un impacto sobre el cambio climático y se benefician de la transición energética. “Me sorprende que se haya invertido tan poco en esta área: estimamos que entre 15.000 y 20.000 millones de dólares están ya invertidos, pero en contexto es una cifra muy pequeña”, comentó.

Dalma Capital y Exergy Capital presentan el primer fondo de inversión que cumple con la Sharia para la transición energética global

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Exergy Capital, firma especializada de inversión en energía, y Dalma Capital Management, fondo de inversiones alternativo del Centro Financiero Internacional de Dubai, han creado la primera estrategia de inversión del mundo compatible con la Sharia para desarrollar la infraestructura y la tecnología necesaria para remodelar la cadena de valor de la energía.

Según han explicado las firmas de inversión, esta estrategia busca generar atractivos rendimientos ajustados al riesgo mediante la inversión en activos reales, infraestructura y empresas que hayan desarrollado tecnologías, productos y servicios innovadores en toda la cadena de valor de la energía, principalmente en Europa. Sigue una estrategia de inversión de estilo de capital privado que genera ganancias de capital para los inversionistas y se enfoca en nichos con poca energía en los sectores de energía e interconectados.

Erich Becker, fundador y socio gerente de Exergy (firma respaldada por Winton Group), con sede en Londres, ha destacado que “la actual transición energética global está impulsando un inevitable cambio geopolítico y creando oportunidades únicas que no se ven en generaciones”. En su opinión, “la transición energética global está en marcha y afecta a toda la cadena de valor de la energía, desde las empresas de energía, sus proveedores, proveedores y financieros, hasta los usuarios finales. Observamos una demanda por descarbonizar las economías, así como el aumento de las presiones y un mayor apetito por la electrificación y la digitalización. Los próximos años de la transición son críticos. Los inversores deberán comprender las oportunidades únicas ya que es poco probable que vuelvan a aparecer”.

Por su parte, Zachary Cefaratti, consejero delegado de Dalma Capital, ha explicado que “invertir en la energía del futuro proporciona una cobertura a las economías de combustibles fósiles, beneficiando a los inversores en el Medio Oriente y más allá que están expuestos directa o indirectamente a la cadena de valor de la energía convencional. La inversión de ESG está totalmente alineada con los principios de la Sharia. Junto con la ventana islámica de Dalma Capital, esto proporcionará la primera estrategia ESG Compliant Energy Transition Private Equity”.

Sector tecnológico global: a largo plazo, el panorama sigue siendo brillante

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A pesar de la reciente volatilidad, el sector mundial de la tecnología sigue mostrando unos sólidos fundamentales frente a otros sectores y una gran variedad de oportunidades de inversión con valoraciones atractivas y vinculadas a tendencias tecnológicas a largo plazo. A continuación, el gestor del fondo FF Global Technology de Fidelity International, Hyun Ho Sohn, analiza las claves de la industria durante este año.

¿Cuáles son tus perspectivas para el sector mundial de la tecnología en 2019?

Los valores tecnológicos han escalado un “muro de preocupación” este año por las inquietudes de tipo normativo, las crecientes tensiones comerciales entre EE.UU. y China y las incertidumbres en torno al crecimiento mundial. A pesar de estas dificultades, los motores a largo plazo del sector no han cambiado. Los indicadores financieros del sector, como los beneficios, los márgenes, los niveles de deuda, etc., son muy sólidos comparados con los de otros sectores. Sigue habiendo una amplia variedad de negocios para invertir que están expuestos a tendencias estructurales y cotizan con valoraciones atractivas. He aprovechado en parte los retrocesos que han sufridos los mercados recientemente para tomar o reforzar posiciones. Aunque a algunos inversores les preocupan las elevadas valoraciones del sector tecnológico, desde una óptica relativa e histórica el sector sigue siendo atractivo comparado con otras áreas, ya que se beneficia de tendencias de crecimiento a largo plazo y unos fundamentales empresariales muy firmes. Todo ello pinta un panorama positivo para el sector.

¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?

Creo que los inversores valorarán cada vez más que el sector tiene mucho más que ofrecer que los grandes valores más conocidos (FAANG, etc.). El mercado extremadamente estrecho y movido por el momento que vimos en 2017 y gran parte de este año resulta relativamente inusual, pero ha condicionado a los inversores para esperar más de lo mismo en el futuro. Creo que eso es improbable, ya que posiblemente veamos un cambio hacia unos niveles de amplitud de mercado más normales en 2019 y, por tanto, una mayor variedad de valores al frente del sector tecnológico. El alejamiento de la apuesta por el momento y un pequeño número de megavalores sería positivo para el fondo, por su sesgo ligeramente contrario al momento y mi preferencia por las empresas de pequeña y mediana capitalización.

Por el contrario, el mal comportamiento de los FAANG, evidente en las fuertes caídas de octubre, podría continuar perfectamente el próximo año. El fondo sigue infraponderado en la mayoría de títulos FAANG o no los tiene en cartera (excepto por la sobreponderación en Alphabet). Soy cauto ante la mayoría de estos gigantes, ya que la creciente rivalidad entre ellos y el aumento de las exigencias normativas les obligarán a realizar más inversiones y asumir más costes, lo que lastrará las rentabilidades empresariales. Las valoraciones de algunas de estas empresas también son excesivas y dejan poco margen para las decepciones cuando se presentan resultados (como ocurrió con la reacción del mercado a las últimas cifras publicadas por Amazon).

¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?

La innovación del sector ofrece muchas temáticas para invertir. Los vehículos autónomos y eléctricos, la IA y la robótica están dando sus primeros pasos; los semiconductores son un elemento esencial para estas tecnologías y un subsector donde el fondo está sobreponderado. El crecimiento estructural del uso de Internet y el comercio electrónico continúa en todo el mundo, con un incremento importante en el tráfico de Internet a través del móvil. En el plano empresarial, se está invirtiendo con decisión en las TI. La combinación del big data y el Internet de las cosas hace que las TI se integren en un abanico cada vez más amplio de dispositivos inteligentes. Estas dos tecnologías están posibilitando una revolución en la producción automatizada (“Revolución Industrial 4.0”). He ido reforzando posiciones en empresas de juegos a la vista de la ampliación (demográficamente hablando) del mercado de juegos de ordenador. En el sector del software, las empresas expuestas a la demanda de soluciones de digitalización y big data siguen estando sobreponderadas.

La cartera continúa beneficiándose de las operaciones corporativas, a la vista del valor estratégico de muchos negocios tecnológicos más pequeños. También podríamos empezar a ver oportunidades relacionadas con la tecnología de móviles plegables y una nueva fase en la adopción de smartphones. Los servicios de TI son un área que tradicionalmente se ha infraponderado en el fondo, pero muchas de estas empresas ahora están ayudando a otras a digitalizarse y renovar sus sistemas. También existen oportunidades en telecomunicaciones e infraestructuras de telecomunicaciones en relación con el despliegue de las redes 5G.

Las razones del disgusto de los inversores con la ampliación de capital de Enel

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El desplome de las acciones de Enel Americas ha causado la mayor caída de la bolsa chilena en los últimos 15 meses. El gigante del sector energético latinoamericano que cotiza en Chile, anunció mediante un hecho esencial a la CMF, su intención de aprobar en la próxima junta general de accionistas prevista para el 30 de abril, una ampliación de capital de 3.500 millones de dólares, equivalente al 30% de su capitalización bursátil.

Según el comunicado, el fin de la ampliación es “aprovechar oportunidades de inversión mediante operaciones de fusiones y adquisiciones y compras de participaciones de minoritarios, así como proveer de fondos a la filial Enel Brasil S.A.”

Tras el anuncio, el precio de la acción cayó desde precios de cierre del día 26 de febrero de 134,40 pesos hasta 120,78 pesos de las 13:09 del día 27 de febrero, momento en que la cotización fue suspendida acumulando una caída del 10,3%. Esta caída arrastró al IPSA que cerró con una caída del 1,9% la mayor en los últimos 15 meses.

En un conference call posterior, la empresa detalló el uso que hará de los fondos y los efectos de la operación en la posición financiera de la compañía. Así pues, 2.650 millones de dólares irán destinados a pagar deudas en Enel Brasil tras la adquisición de Eletropaulo en 2018 y 850 millones de dólares se destinarán a la reestructuración de los pasivos de los fondos de pensión de Eletropaulo.

Tras pagar las deudas la empresa contará con 2.500 millones en el corto plazo, se entiende por una mayor capacidad de financiación no por una vinculación directa con la operación, para aprovechar oportunidades de adquisiciones y fusiones en el segmento de distribución de energía eléctrica en Latinoamérica o compras de participaciones de minoritarios.

Con respecto al impacto que tendrá la operación en los ratios de endeudamiento de la compañía la empresa estima que llegará a un ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA de 1,0x a fines de 2019 (de 1,7x antes del deal). El ratio de la deuda financiera neta sobre EBITDA podría eventualmente llegar a 2,5x en el futuro por nuevas adquisiciones. Entonces, ¿cuáles son las razones por las que los inversores han decidido vender las acciones de ENEL tras el anuncio, si el impacto a priori para la compañía es positivo en el largo plazo?

El primer motivo puede ser es el efecto dilutivo de la utilidad por acción, por el volumen considerable de las acciones que será emitido. El segundo motivo, es el timing del anuncio de la ampliación de capital, que ha soprendido al mercado en cuanto al tamaño y momento. El volumen de la ampliación es muy significativo para el mercado local y coincide en el tiempo con otras operaciones relevantes. Pero en definitiva, la mayoría de los inversores deben opinar que la estructura de financiación será menos eficiente tras la operación y que la utilidad esperada por acción tras la operación será inferior a sus expectativas actuales.

Así lo ha explicado BICE Inversiones, « la utilidad neta aumentará en 910 millones de dólares en el periodo 2019-2014, lo cual anualizado entrega una utilidad por acción (UPA) de 10,7 por acción, lo cual es muy similar a la UPA esperada por el consenso para Enel Américas en el año 2019 antes de anuncio del aumento de capital.

En este sentido, la operación en el mejor de los casos no será dilutiva a corto plazo, pero sí lo será a mediano plazo, ya que se esperaba ”un fuerte crecimiento de utilidades a partir del año 2021. Tomando las estimaciones de consenso, la UPA esperada para el año 2021 era de 17,4 pesos/acción antes del anuncio del aumento de capital, y caería según nuestras estimaciones a 15,7 pesos por papel (disminución del 10%).»

Al reanudarse la cotización al día siguiente la acción ha mantenido su tendencia a la baja. Aún queda por ver la reacción de las AFPs que controlan actualmente el 13,44% del capital y que todavía no se han pronunciado al respecto. La ampliación necesita ser aprobada por el 75% de los accionistas en la próxima junta general de accionistas.