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LCH amplía la oferta de swaps de tasas de interés no entregables

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

LCH, una cámara de compensación mundial, anunció que ha ampliado sus swaps de tasas de interés no entregables NDS, que incluyen cinco monedas adicionales. Los participantes del mercado pueden ahora liquidar este producto denominado en reales brasileños, pesos chilenos, pesos colombianos, dólares de Taiwán y baht tailandés.

Esta extensión de producto se lanzó en respuesta a la demanda de los clientes, especialmente entre los miembros y sus clientes en las regiones de Asia Pacífico y América Latina. La iniciativa se basa en la oferta de swaps de tasa de interés no entregable NDS del LCH de Yuan chino, Rupia india y Won coreano, lanzada en abril de 2018. LCH ha compensado más de 5.47 billones de dólares de estas monedas desde que comenzó a funcionar.

SwapClear ahora ofrece liquidación para derivados en 26 monedas, más que cualquier otra cámara de compensación OTC (“Over the counter” por sus siglas en inglés). Las monedas adicionales se agregan al conjunto global de múltiples monedas de SwapClear de liquidez OTC liquidada, que brinda a los clientes más oportunidades de beneficiarse de los márgenes de la cartera, la reducción del riesgo de contraparte y las eficiencias operativas.

En 2018, el servicio de compensación de derivados de tasa de interés de LCH, SwapClear, procesó más de 1 trillón de dólares en nocionales y comprimió más de 773 billones de dólares, se estima que ha ahorrado a sus clientes hasta 39.5 mil millones de dólares en capital.

Cameron Goh, jefe global de Producto, Tasas, LCH, dijo: «Estamos encantados de expandir nuestra oferta de swaps no entregables NDS para incluir estas monedas. Nuestro enfoque sigue siendo proporcionar la máxima eficiencia de capital y margen para el mercado, y esta última extensión es otro ejemplo de la asociación de LCH con nuestros clientes para ampliar nuestro conjunto de productos aprobados «.

Bruno Lettich, Global Head Rates Trading, Standard Chartered Bank, dijo: «Este es un desarrollo importante para el mercado, y estamos encantados de estar entre los primeros miembros en liquidar estos derivados en LCH ya que continuamente buscamos expandir los beneficios de gestión de riesgos que brindamos a nuestros clientes. Este movimiento por parte de LCH para expandir la oferta de productos asiáticos y la inclusión de las monedas de Latinoamérica, extiende los beneficios significativos de margen y eficiencia de capital del fondo de liquidez global de LCH «.

Felicia Grumet, directora global de Compensación OTC en el Bank of America Merrill Lynch, dijo: “La expansión de LCH a otras monedas APAC nos brinda la oportunidad de aumentar la eficiencia de capital y margen para nuestros clientes a través del conjunto global de liquidez liquidada de SwapClear. Estamos encantados de poder ofrecer los beneficios sustanciales de la limpieza de estos productos a nuestros clientes en todo el mundo «.

Ariel Jezierski, jefe de Comercio de Monedas y Mercados Emergentes de América Latina, J.P. Morgan, dijo: “Nos complace ser uno de los primeros participantes en limpiar estos productos en LCH. Esta extensión a los swaps latinoamericanos adicionales nos ayuda a gestionar de manera efectiva el riesgo de contraparte «.

Avanza la puesta en marcha de una nueva administradora de pensiones en Chile

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La Superintendencia de Pensiones de Chile dio curso al Oficio N° 6034 mediante el cual se comunica la entrega de la autorización de existencia a la Administradora de Fondos de Pensiones UNO S.A. y la aprobación de los estatutos de la nueva sociedad.

De acuerdo a la normativa vigente, a partir de esta fecha la nueva administradora tiene un plazo de 60 días para efectuar los trámites señalados en el artículo 131 de la Ley N° 18.046, sobre Sociedades Anónimas.

La autorización de existencia y aprobación de estatutos por parte de la Superintendencia de Pensiones está contenida en la Resolución Exenta N° E-237-2019, de fecha 8 de marzo de 2019. Este certificado es requisito obligatorio para que la nueva firma pueda continuar con los trámites requeridos para el inicio de operaciones.

Según detalla el certificado de autorización de existencia, la nueva administradora tiene un capital inicial de 4.800 millones de pesos (7,4 millones de dólares), dividido en 480 millones de acciones de una misma serie, nominativas sin valor nominal. Del capital inicial, un monto de 1.200 millones de pesos (1,8 millones de dólares) se entregaron en efectivo.

Tras obtener el 19 de octubre de 2018 el certificado provisional de autorización para iniciar los trámites de constitución legal, con fecha 1 de febrero de 2019 los representantes de la nueva administradora solicitaron la autorización de existencia.

AFP UNO S.A. tiene como socios fundadores a la sociedad Tanza SpA., además de Mario Ignacio y José Manuel Álvarez Avendaño.

Julius Baer impulsa su crecimiento en Latinoamérica con la contratación de Esteban Polidura

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Esteban Polidura se incorporará a Bank Julius Baer el 8 de abril de 2019 como jefe de coordinación de soluciones y productos de inversión en Latinoamérica.

En esta función, será el responsable de ofrecer inversiones y productos a clientes de Latinoamérica, aprovechando no sólo los recursos suizos sino también el conocimiento experto de las franquicias locales, principalmente de GPS Investimentos y Reliance Group en Brasil y de NSC Asesores en México. Polidura trabajará en Zúrich y trabajará bajo la supervisión directa de Beatriz Sánchez, responsable de la región latinoamericana de Bank Julius Baer.

Polidura se une a Julius Baer desde UBS, donde fue director de inversiones de México. Anteriormente, Polidura trabajó en los equipos de investigación de renta variable de Latinoamérica de Deutsche Bank, Merrill Lynch y Citigroup. Tiene una Maestría en Finanzas de la Universidad de Mánchester y es analista financiero certificado (CFA).

Beatriz Sánchez comentó: “Nos complace enormemente dar la bienvenida a Esteban Polidura, un profesional sumamente experimentado que estará a cargo de coordinar nuestra oferta de inversiones y productos en Latinoamérica. Confiamos en que sus notables antecedentes y su conocimiento profundo de la región ayudarán a fortalecer nuestra capacidad para ofrecer a nuestros clientes soluciones de inversión de primer nivel”.

M&G: “La deuda pública de España e Italia ya no guardan una correlación tan estrecha como en el pasado”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La deuda española vuelve a dar alegrías a los inversores. Los últimos datos relativos a la recuperación del consumo, la disminución de la tasa de empleo…. “han permitido a España volver a ganarse la confianza de los mercados financieros a pesar de la persistente incertidumbre política que vive el país desde las últimas elecciones generales -y con las nuevas que se aproximan-, y pese a ser el último país en abandonar el procedimiento de déficit excesivo de la Comisión Europea”, explica Ana Gil, directora de inversiones del área de Renta Fija de M&G.

“La deuda pública española se sitúa entre las clases de activos de renta fija más rentables de 2018 tras generar una rentabilidad total del 3%, superior a la del bund alemán (2,6%), a la de los bonos del Tesoro estadounidense (1,1%) y a la de los BTP italianos (-0,9%)”, señala la experta.

Rentabilidad… y también estabilidad. “Los bonos españoles se han negociado con una prima de riesgo relativamente estable respecto a los alemanes, dado que los mercados son cada vez más conscientes del sólido desempeño económico del país y de los esfuerzos en materia de consolidación presupuestaria”.

Y cada vez más España se diferencia de Italia: “En 2018 también hemos presenciado una ampliación de la diferencia entre los costes de financiación de la deuda pública de España e Italia (ya no guardan una correlación tan estrecha como en el pasado), dado que la debilidad económica y política del país transalpino (que muestra un perfil de menor crecimiento/mayor endeudamiento) ha lastrado la confianza de los inversores”.

De aquí a futuro, las perspectivas son positivas, aunque persisten los riesgos políticos: “Considero que España volverá a crecer a un ritmo superior al de la media europea en 2019, en consonancia con las previsiones del FMI (2,2%), si bien existe la posibilidad de que la incertidumbre en el plano político y presupuestario plantee algunos riesgos de caída para estas perspectivas”, dice Gil.

Flujos hacia la renta fija española

En este contexto, el apetito por la deuda española sigue vigente: “Como dato positivo, cabe destacar que los inversores siguen mostrando un marcado interés por los bonos españoles (y por la deuda pública de los países periféricos de la zona del euro en general). Recientemente España cerró una emisión de deuda pública de 10.000 millones de euros que ha registrado una demanda que cuadriplica el volumen de deuda emitido”.

Sobre el apetito por la Europa periférica, la experta defiende que “las recientes emisiones de Italia, Irlanda o Portugal registraron unas ratios de cobertura parecidas, lo que refleja la notable demanda de rendimientos adicionales por parte de los inversores en un mercado que sigue en gran medida distorsionado por unos tipos de interés en mínimos históricos”.

Diaphanum incorpora a Mariano Aldama como nuevo banquero privado

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Diaphanum SV ha incorporado a Mariano Aldama como nuevo banquero privado para reforzar la oficina de la entidad en Madrid, un nombramiento que se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de Diaphanum, que persigue captar profesionales senior, una vez completada la trasposición de la directiva comunitaria MiFID II que puso de manifiesto la idoneidad del modelo de la entidad, exento de conflictos de interés y que aboga por la máxima transparencia ante el cliente.

De este modo, la entidad continúa con la incorporación de profesionales consolidados y plenamente alienados con el modelo de negocio basado en el asesoramiento independiente, una apuesta que la entidad ha mantenido desde su nacimiento en 2016. Actualmente, Diaphanum SV cuenta con oficina en Madrid, Alicante y Bilbao y un equipo de más de 40 profesionales a los que se suman cuatro agentes financieros.

Mariano Aldama, que cuenta con una experiencia de más de tres décadas en el sector financiero, llega procedente de Lombard Odier, donde ha estado trabajando como agente los tres últimos años. Aldama comenzó su trayectoria profesional en JP Morgan, donde trabajó durante 10 años en el área de Corporate Finance y en Global Markets.

Desde entonces ha ocupado cargos de responsabilidad en firmas de reconocido prestigio a nivel internacional como Dresdner Kleinwort Benson, donde fue Managing Director y Global Markets Head Iberia, Deutsche Bank (Managing director, Head of Debt Capital Markets Spain), UBS España, (Managing director, Head of Debt Capital Markets Spain), y RBS (Managing director, Head of Debt Capital Markets Spain).

Aldama es licenciado en Derecho por ICADE, cuenta con un MBA por el Boston College, así como la acreditación en Gestión de Carteras e Inversiones por The Wharton School-University of Pennsylvania.

Rafael Gascó, presidente de Diaphanum SV, explica que “por su amplia experiencia, su conocimiento del mercado y alineación con la filosofía de la entidad, el perfil de Mariano Aldama es el idóneo para seguir reforzando nuestro equipo de profesionales, con el objetivo de consolidar nuestra apuesta por un modelo de asesoramiento puramente independiente y seguir ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes”.

Diaphanum SV es la primera sociedad profesional independiente especializada en asesoramiento financiero, que, desde su creación en noviembre 2016, implantó fielmente los rigurosos requisitos que impone la directiva MiFID II para prestar servicios de asesoramiento independiente en materia de inversiones. La firma, cuya sede central se encuentra en Madrid, supera los 1.200 millones bajo gestión, cuenta con un equipo formado por más de 40 profesionales especialistas en el asesoramiento financiero y cuenta con delegaciones en Bilbao y Alicante. La compañía continúa con su ambicioso plan de expansión.

Tarek Saber destaca el poder de los bonos convertibles para reducir el riesgo en las carteras sin resignar retornos

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Tarek Saber acumula 32 años de experiencia en los mercados y está a punto de cumplir un lustro en NN Investment Partners (NN IP). Allí, es el gestor principal del fondo NN (L) Global Convertible Opportunities, que actualmente gestiona alrededor de 1.600 millones de dólares en activos y abarca a 45 entidades. “Los bonos convertibles siempre tienen algo que ofrecer en cualquier ciclo económico”, afirma en una entrevista con Funds Society, en la que destaca el poder de este activo para mejorar la eficiencia de las carteras, generando exposición a renta variable, pero con la seguridad de la renta fija.

Esta capacidad se debe, en gran parte, a lo que Saber denomina el “efecto de correlación”: Mientras que la correlación entre los convertibles y la renta variable y el high yield es muy alta (84% y 72%, respectivamente), en el caso de los bonos gubernamentales, esta es negativa (-11%).

Saber hace hincapié en la elevada complejidad de este producto, que te permite tener la seguridad del bono y la participación de las acciones. “Es un instrumento con el que puedes acercarte lo máximo posible al punto óptimo, independientemente de lo que ocurra, esa es la belleza de este tipo de activo”, señala antes de insistir en que se trata de un vehículo seguro para expresar las “convicciones” de NN IP en renta variable.

En ese sentido, recuerda que, hasta 2008, el análisis de los números permitía a un inversor pronosticar –más o menos- qué podía pasar en el mercado para tomar sus decisiones. Sin embargo, tras la crisis financiera, el contexto cambió radicalmente y, ahora, la mayor influencia en los mercados es la coyuntura política global. “El problema es que no puedes basarte solo en la geopolítica porque la inversión se convierte en especulación”, apunta al defender el valor de los convertibles en esta situación.

Por ese motivo, asegura que la mayoría de quienes apuestan por el fondo de NN IP son inversores que disfrutan de la seguridad de la renta fija y que “no pueden soportar” la volatilidad de la renta variable. Entre ellos, se encuentran fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices que, en su mayoría, proceden de Finlandia, Francia, Alemania, el Reino Unido, Italia y algunos países de Suramérica, como Argentina o Colombia.

Su estrategia se basa en apostar por la “convexidad”, es decir, por bonos convertibles equilibrados con fuertes fundamentales de crédito, por un lado, y potencial de apreciación de las acciones subyacente, por el otro. Para la gestora, es importante que cuenten con las ventajas de la renta variable o que tengan una rentabilidad atractiva (o ambas cosas). Los sectores en los que más invierte son computación en la nube (12,7% de la cartera), salud (12%), electrificación y baterías (9,4%) y componentes electrónicos (8,1%).

La gestora mantiene una postura de cautela crediticia, un enfoque selectivo y una duración más defensiva que el resto del mercado, con una ligera sobreexposición a la renta variable, sobre todo en Estados Unidos y Europa. Según datos recientes, esto ha permitido que, a 31 de enero de 2019, el NN (L) Global Convertible Opportunities ofrezca un retorno bruto mensual, antes de comisiones, del 3,68%, solo un 0,20 menos que su sector. A tres años, esta cifra asciende al 6,60% anual, superando, ahí sí, el 4,19% de su sector.

Sus perspectivas a medio plazo para los mercados financieros son “cautelosamente positivas”, en un entorno de ralentización del crecimiento. En este contexto, NN IP considera que los inversores en convertibles se encuentran bien posicionados, ya que este tipo de producto, como destaca Saber, se ha comportado bien históricamente en entornos de inflación y crecimiento moderados gracias a su carácter de bono “balanceado”. Además, esa naturaleza convexa del producto les permitirá transitar esta etapa de volatilidad e incertidumbre.

Un mejor y más amplio universo de impacto

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bessi. El auge de la inversión de impacto

Existe un “número sorprendentemente elevado” de activos en el mercado con un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente. Según un reciente estudio de NN Investment Partners, en concreto, son 3.000 de los 15.000 analizados. Esto se explica parcialmente si se tiene en cuenta que el universo también incluye a small caps. A partir de estos resultados, la gestora hace hincapié en que, en contra de la percepción habitual, las empresas con un impacto positivo tienden a crecer más rápido y a tener menor coste de capital que aquellas con una repercusión insignificante o negativa.

Además, cuando se ajusta el tamaño del universo, ofrecen un mejor retorno de la inversión en flujo de efectivo, una señal de su calidad financiera. “Estos descubrimientos ponen de relieve nuestra creencia de que los retornos financieros y sociales pueden ir de la mano”, asegura.

Un área de inversión relativamente nueva

El fuerte y creciente interés en el impacto de la renta variable cotizada es un fenómeno reciente, ya que arrancó en enero de 2016, cuando entraron en vigor los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Al tratarse de un área de inversión relativamente joven, los datos son limitados y hay escasa evidencia empírica.

A esto se une que los inversores institucionales todavía no se encuentran del todo familiarizados con este tipo de estrategia. “Muchos lo ven arriesgado y esperan que el impacto positivo se genere a expensas del alpha y los resultados financieros. Sin embargo, nuestro análisis y nuestra base de datos sugieren lo contrario”, afirma NN IP, al desmontar el “mito” de que este tipo de inversión cueste dinero o conlleve peores retornos ajustados al riesgo.

A su juicio, con la aparición de nuevas empresas de impacto en el mercado y la transformación de otras para serlo, el universo se expandirá y se diversificará. Además, si se extiende el hábito de brindar información sobre las repercusiones de cada negocio, será más fácil monitorizar el impacto de una manera más tangible.

Los resultados de la investigación de NN IP también subrayan la importancia de analizar los fundamentales sobre los cuales las firmas están preparadas para adoptar modelos de negocio más sostenibles. Aquellas que mejoren y generen menos daño que el resto disfrutarán de una ventaja competitiva cuando los mecanismos de precios e impuestos comiencen a tener un efecto comercial sobre el impacto negativo (como las emisiones de carbono o el contenido de azúcar).

Resultados de la investigación

A la hora de invertir en activos de impacto, la gestora considera esencial contar con una base de datos que le permita analizarlos rigurosamente. Por ello, en 2016 inició el proceso de articulación de una propia que, actualmente, atraviesa su tercera fase. Para construirla, ha partido de los 15.000 activos disponibles en la base de datos CS HOLT.

Tras realizar un estudio exhaustivo, que incluyó la investigación del impacto positivo y negativo de cada activo y de su exposición a los ODS, la gestora halló 3.000 empresas con un impacto positivo, es decir, el 19% del universo analizado. Este resultado es “mucho más alto” de lo que esperaba y considera que se debe a que introdujo compañías mucho más pequeñas que no se incluyen en otros índices. Pero, incluso si se excluyeran aquellas empresas que tengan una capitalización menor a 1.000 millones de dólares, habría 1.300 firmas con impacto positivo.

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La investigación de NN IP refleja que, además de existir más compañías de impacto positivo en el segmento de las small caps que entre las large caps, una empresa en un mercado emergente tiene más repercusión que su homóloga en uno desarrollado. Sin embargo, también revela que en los emergentes hay un mayor número de entidades con impacto negativo, ya que su exposición a sectores de la vieja economía, como la minería o el petróleo, es superior.

En cuanto a la temática, la distribución de las firmas con impacto positivo del universo de NN IP es muy desigual.

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Por último, el análisis muestra que las empresas con impacto registran mejores resultados en tres factores clave: el rendimiento del capital, el crecimiento y el coste del capital. “Sus mayores tasas de crecimiento tienen sentido, ya que tienden a ser más innovadoras y a beneficiarse del impulso de los ODS, y no suelen involucrarse con industrias en extinción”, apunta NN IP. En su opinión, esto también explica sus menores tasas de descuento, ya que las hace más resistentes y menos cíclicas.

Fondos de impacto

NN IP considera que este universo “de impacto” es de mayor calidad que el universo general. Con ello en mente, aplica una estrategia de inversión responsable a la que destina alrededor de 238.000 millones de euros, de los cuales 1.200 millones se dirigen a inversión de impacto.

En concreto, cuenta con dos fondos destacados: el NN Global Equity Impact Opportunities –que invierte en renta variable cotizada que ofrece retornos atractivos con un impacto social y medioambiental positivo- y el Green Bond –que invierte en una cartera global de bonos verdes de alta calidad (de AAA a BBB-), en su mayoría denominados en euros-.

Cabe destacar que este último es el mayor fondo de bonos verdes del mercado, con alrededor de 600 millones de euros en activos bajo gestión y, en total, el equipo gestiona 1.000 millones en activos dedicados a los bonos verdes.

¿Ha llegado la hora de que la renta fija vuelva a la cartera de los inversores?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Durante el último año hablar de renta fija resultaba poco atractivo, pero parece que, a medida que va avanzando el primer trimestre, este tipo de activo vuelve a las carteras. ¿Ha llegado el momento de que se produzca una rotación? Según las principales casa de inversión, sigue habiendo oportunidades de inversión en renta fija, pero hay que ser selectivo.

Por ejemplo, desde Fidelity señalan que los bonos high yield cosechan su mejor comportamiento desde 2016, pero conviene mantener la cautela. Estos activos, “se beneficiaron enormemente de la tolerancia al riesgo alimentada por la Fed y del rebote de los precios del petróleo”, explica Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International.

En este contexto, el high yield estadounidense destacó sobre el resto. “El gran peso de los valores energéticos en el mercado estadounidense de bonos high yield fue una de las principales causas de esta recuperación; así, el subíndice ICE BofA Merrill Lynch US HY Energy avanzó un 6,2% durante el mes. Los diferenciales de deuda corporativa se comprimieron casi 100 puntos básicos durante las últimas cuatro semanas, con lo que deshicieron toda la ampliación registrada en diciembre de 2018 y ahora han retornado a niveles de mediados de noviembre”, añade.

En su opinión, de ahora en adelante, el comportamiento de esta clase de activos dependerá de que reaparezca la demanda de rentas, ahora que la Fed está adoptando una postura más expansiva, y de la evolución de los precios del petróleo. Según matiza Iannelli: “Sin embargo, no perdemos de vista que el ciclo de crédito sigue avanzando, lo que deja más margen para picos de volatilidad por situaciones específicas en un entorno de liquidez todavía difícil”.

Otro de los mercados que más atención está captando este año son los emergentes.En general, las gestoras consideran que los activos de renta fija de los mercados emergentes ofrecen una rentabilidad/riesgos atractiva, eso sí, de nuevo advierten que hay que ser muy selectivos.

“La deuda emergente ha protagonizado un marcado repunte este año, recuperándose así de un 2018 turbulento. Así, cabría preguntarse si es un buen momento para aumentar la exposición a esta clase de activo. Creemos que los inversores deberían iniciar posiciones en cualquier episodio significativo de ventas masivas, dado que consideramos que los fundamentales seguirán siendo favorables en los próximos trimestres. Nuestra perspectiva general sobre los mercados emergentes prioriza la renta variable en detrimento de la renta fija, si bien consideramos que la deuda emergente alberga el potencial de generar rentas interesantes para las carteras de renta fija”, sostiene Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.

Para Turnill, la deuda emergente constituye una opción de compra interesante ante cualquier caída considerable de los precios en vista de las sólidas perspectivas que ofrece a corto plazo. Y recuerda que, a corto plazo, para este tipo de activo será fundamental el desarrollo de las conversiones entre Estados Unidos y China a cuenta de las tensiones comerciales que han protagonizado desde el verano del año pasado.

Desde A&G Banca Privada destacan el buen comportamiento de la deuda corporativa, con los diferenciales de crédito estrechando ligeramente en los diferentes nichos del mercado y destacando el buen comportamiento de los índices high yield europeos, mientras los tipos de interés repuntaban ligeramente en gobiernos core, con los tipos a 10 años alemanes aún por debajo del 0,11%.

Por último, respecto al mercado de crédito, AXA IM considera que el rebote continuará. “Entre los activos de riesgo, los mercados de crédito han continuado disfrutando de un momento positivo: en enero vimos registros sólidos y, en algunos casos, rendimientos récord”, apunta en su último informe sobre crédito.

Sus perspectivas para este año es que los diferenciales de los bonos investment grade europeos se “pongan al día”, a raíz de la política del Banco Central Europeo y de una curva de bonos del gobierno más dinámica.

Los siete grandes riesgos que protagonizarán los titulares en 2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Dave Lafferty, estratega jefe de mercados en Natixis Investment Managers, destacaba a finales de año cuatro tendencias que consideraba se iban a ir revirtiendo a lo largo de este año: el crecimiento, los tipos de interés, la política monetaria de los bancos centrales, la fortaleza del dólar y la volatilidad.

Una vez arrancado 2019 y ya en la mitad del primer trimestre del año, Lafferty insiste en destacar algunas de las tendencias que se irán consolidando y ocupando los titulares a lo largo de los próximos meses. En este sentido, el estratega jefe de mercados de Natixis IM apunta siete grandes riesgos:

¿Ralentización o recesión? Lafferty considera que una posible recesión es la principal preocupación hay ahora mismo en el mercado. “Teniendo en cuenta las valoraciones promedio, no encontramos muchos activos particularmente caros o baratos en la actualidad, las tendencias macro y de ganancias subyacentes son fundamentales para pensar en los rendimientos futuros. La economía global está claramente desacelerándose, pero como consecuencia de la venta masiva del cuarto trimestre, los mercados deberían volver a subir al alza si esto es solo un retorno a mitad del ciclo hacia un crecimiento lento pero positivo. Sin embargo, si la desaceleración se convierte en recesión, los mercados no están preparados para este shock, ya que ni la confianza de los inversores ni los precios de los activos reflejan adecuadamente este riesgo”, sostiene.
Tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. En su opinión este es un riesgo que el mercado ya ha puesto en precio, por lo tanto no le preocupa tanto como otros. “ Admitimos que todavía hay un riesgo de sorpresa al revés. El riesgo a la baja es que las negociaciones fracasan y los dos países aumenten los aranceles. Y el riesgo al alza es que Trump y Xi negocien un acuerdo integral que satisfaga de inmediato a ambas partes y se adhieran a él, lo que, en nuestra opinión, también es bastante improbable: 20% de probabilidad. Dudamos que Estados Unidos y China puedan estar completamente de acuerdo con cualquier cosa, ya que la agenda de Trump Make America Great Again se opone diametralmente al Plan Made in China 2025 de Xi. Del mismo modo, creemos que es poco probable que se produzca un colapso completo en las conversaciones, ya que los mercados continuarán manteniendo a ambas partes en la mesa de negociaciones”, explica.
Un error de los bancos centrales. Los bancos centrales seguirán teniendo un gran protagonismo este año y sus decisiones serán determinantes para frenar o no el crecimiento global. Según Lafferty, dada la debilidad en el cuarto trimestre, “la Fed se ha vuelto lo suficientemente dócil como para que el aumento de las tasas no sea probable que traiga una recesión. Entonces, ciframos el riesgo de que la Fed induzca una recesión este año en el 10%. Pero aquí está el problema: como todos saben, los cambios en la política monetaria tienen un largo período de retraso. En realidad, puede ser tan probable que la Fed ya haya apretado demasiado”.
Un Brexit desordenado. La gestora sigue sosteniendo que el peor escenario posible, una salida sin ningún tipo de acuerdo, representa un 40% de posibilidades de ocurrir. “El riesgo del Brexit es que se produzca una ruptura desastrosa entre el Reino Unido y la Unión Europea. Si bien la situación es muy fluida, por ahora sigue siendo nuestro mayor riesgo y creemos que un retraso en el proceso de ruptura es lo más probable”, afirma Lafferty.
Bloqueo en la política estadounidense. El cierre que ha vivido la administración norteamericana es un ejemplo de la delicada situación política que Donald Trump tiene en Estados Unidos a la hora de desarrollar políticas y desbloquear partidas de gasto. “Esperamos que las resoluciones presupuestarias se aprueben a mediados de febrero para mantener el funcionamiento del gobierno de los EE.UU. y que las consecuencias económicas del cierre de diciembre a enero sean modestas. “Estimamos en un 15% la probabilidad de que se produzca otro cierre.Sin embargo, el estancamiento político que provocó el cierre tiene implicaciones mucho más graves para el límite máximo de la deuda estadounidense”, señala.
Crisis Constitucional de los Estados Unidos. En línea con el riesgo anterior, los problemas de Donald Trump se acumulan en la mesa. Lafferty advierte que la investigación por el caso Mueller podría dañar seriamente a la administración Trump y provocar más incertidumbre en los mercados. “Los riesgos políticos en Estados Unidos aumentarán considerablemente en 2020. Para 2019, vemos la pelea entre Mueller, los demócratas y la administración de Trump como una distracción volátil, pero no el ímpetu para un mercado bajista, que damos solo un 25% de probabilidad”, apunta.
Regulación en el ámbito de la privacidad de los datos. Lafferty considera que la regulación en este campo irá aumentando en los gobiernos desarrollados y como primera consecuencia, las empresas se beneficien de esos datos privadas en el futuro. “Si bien es poco probable que los reguladores repriman la gran bonanza de datos, el impacto en caso de hacerlo sería significativo. Este riesgo se está subestimando porque los a este tipo de problemas se enfrentan todas las compañías presentes en los principales índices, afectando a más compañías que a las del sector tecnológico”, concluye.

Un Brexit de última hora: opciones y posibilidades

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Por segunda vez, la primera ministra británica, Theresa May, intentará de nuevo conseguir un acuerdo este martes 12 de marzo, con dos nuevas votaciones para los días 13 y 14 de marzo, por si la primera votación fallase. A continuación, Bethany Payne, gestora de la estrategia Global Bonds de Janus Henderson, comparte su visión sobre estas votaciones que se llevarán a cabo durante la semana.

¿Una segunda vez con algo más de suerte?

Una vez más, Theresa May, primera ministra del Reino Unido, intentará por segunda vez conseguir un acuerdo por parte del parlamento británico este martes día 12 de marzo. Sus esperanzas de lograr un acuerdo se apoyan sobre el fiscal general de Reino Unido, Geoffrey Cox, y sobre si ha podido negociar algún cambio en el acuerdo de retirada de la Unión Europea y prevenir la posibilidad de que el respaldo irlandés se convierta en una trampa indefinida para Reino Unido, que es una preocupación clave para muchos miembros del parlamento europeo.

Si se aprueba esta votación con un compromiso de última hora, Reino Unido abandonará la Unión Europea poco después del 29 de marzo, dirigiéndose hacia un periodo de transición donde comenzarán las negociaciones sobre sus relaciones comerciales futuras con el bloque. Hasta ahora, ha habido pocas señales de que se haya alcanzado un compromiso y se espera que la votación fracase de nuevo este martes.

¿Si no se aprueba la votación, cuáles son las opciones de la primera ministra?

Si el acuerdo propuesto por May fracasa este 12 de marzo, el gobierno se ha comprometido a volver a votar al día siguiente si los parlamentarios apoyan una salida de la Unión Europea sin un acuerdo de retirada negociado. El parlamento ha mostrado con anterioridad que no está dispuesto a irse sin conseguir un acuerdo a través de votos no-vinculantes y se espera que esta posición se confirme si esta votación sigue adelante.

Sin embargo, la incertidumbre aún permanece, ya que todavía no se sabe cómo votarán Theresa May y el gobierno sobre esta cuestión. Si la posición del gobierno es finalmente un voto en contra de descartar un “no acuerdo”, entonces cabría esperar nuevas dimisiones, con el riesgo de que algunos parlamentarios conservadores renuncien para unirse al recién formado Grupo Independiente, disminuyendo así aún más la escasa mayoría que el gobierno posee junto con el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte. De forma alternativa, el gobierno podría ofrecer un voto libre a sus parlamentarios, pero eso sería sorprendente en una política clave para el gobierno y corre el riesgo de socavar aún más la posición de la primera ministra.

¿Hay una tercera opción?

Si el parlamento rechaza la posibilidad de continuar en la Unión Europea, con el acuerdo que ha negociado y rechaza también irse sin ningún acuerdo, entonces habrá una nueva votación el 14 marzo, preguntando a los parlamentarios si desean una extensión, limitada en el tiempo, sobre el artículo 503.

Esta última votación será probablemente aprobada, aunque cabe destacar que, una votación para solicitar una extensión solo instruye al gobierno a pedir una extensión del artículo 50 de la Unión Europea, sobre el que los 27 estados miembros deben dar su aprobación. La Unión Europea se ha mostrado abierta a esta posibilidad, tanto con un propósito de ratificación, como para un cambio tangible en la política de gobierno. Sin embargo, sin tener un conocimiento previo a la votación sobre qué implicaría una extensión, el parlamento puede pensar que dicha extensión no es más que una solicitud que acarrea ciertas condiciones y/o un retraso considerable en las negociaciones, que puede no ser aceptado.

¿Cuál es el resultado más probable? Volatilidad, mientras no se sabe qué es lo quiere el parlamento

Una derrota para la primera ministra británica en esta semana incrementaría la probabilidad de que el gobierno pierda el control del proceso y se dificulte un posible giro hacia lo que se denomina “un Brexit suave”, que implica un acuerdo con la Unión Aduanera. Sin embargo, mientras esta semana, por segunda vez, puede proporcionar claridad sobre el hecho de que no hay apoyos en el parlamento para el acuerdo alcanzado por el gobierno, es probable que todavía nos quedemos preguntándonos qué acuerdos puede llegar a alcanzar el parlamento.

Las votaciones que tendrán lugar entre el 12 y 14 de marzo probablemente crearán volatilidad en los mercados y, en particular, para la libra esterlina, lo cuál podría acentuarse conforme la fecha límite del Brexit se aproxima. En Janus Henderson no descartan un tercer intento por parte de Theresa May para conseguir la aprobación de su acuerdo de retirada si el parlamento vota en contra de un “Brexit sin acuerdo” y en contra de la extensión del artículo 50. Entonces, podremos conocer la verdadera medida de las negociaciones de última hora con la Unión Europea.