Pixabay CC0 Public DomainFoto: distel2610. NN IP lanza un fondo de bonos verdes de corta duración que busca proteger las carteras de los tipos al alza y priorizar la sostenibilidad
NN Investment Partners (NN IP) acaba de lanzar un nuevo fondo de bonos verdes que estará disponible en numerosos mercados, lo que le permitirá ampliar el alcance de su estrategia NN (L) Green Bond, pero con una duración más corta: en concreto, de dos años. Según la gestora, otros fondos de este tipo que ya se encuentran en el mercado tienen una sensibilidad a los tipos de interés de al menos cinco años, lo que hace que el suyo se encuentre “en una posición única”.
“Dada su menor duración, creemos que el fondo es perfecto para aquellos inversores que quieren proteger sus carteras frente a unos tipos de interés en aumento y, al mismo tiempo, actuar de forma urgente frente al cambio climático”, asegura NN IP.
Asimismo, recuerda que los bonos verdes son instrumentos que se destinan a financiar proyectos nuevos o ya existentes que tienen un impacto positivo medible en el medioambiente y que contribuyen al cumplimiento de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. “Creemos que invertir en bonos verdes es particularmente atractivo en el entorno de mercado actual”, asegura la gestora.
En ese sentido, apunta que los tipos de interés en Europa están cerca de sus niveles más bajos en los últimos cinco años y los spreads de los bonos verdes en euros se encuentran relativamente altos en comparación a la media de ese mismo periodo. Por ello, insiste en que es el momento oportuno para que los inversores aumenten su exposición a este tipo de fondos.
“Para aquellos inversores que quieren priorizar la sostenibilidad, la inversión de impacto (incluyendo la de bonos verdes) es la mejor elección en inversión responsable, ya que hay evidencia cualitativa y cuantitativa de que contribuye al bienestar global”, asegura Bram Bos, gestor principal de bonos verdes en NN IP.
Además, destaca que los inversores no afrontan ningún coste adicional a la hora de invertir en bonos verdes, sino que, de hecho, esta asignación les permite reducir la huella de carbono de sus carteras de renta fija y disfrutar de mejor gobernanza y mayor transparencia. Todo ello “sin sacrificar liquidez ni retornos”, afirma.
NN IP es el mayor participante del mercado en términos de fondos verdes abiertos y está cerca de alcanzar el objetivo de los 1.000 millones de euros. En este tiempo, la gestora asegura que su NN (L) Green Bond Fund ha obtenido fuertes retornos y destaca que se ubica en el decil más alto de su sector. Además, desde su concepción, su desempeño anualizado ha superado su índice de referencia en un 0,6% (un 2,32% para el fondo, frente al 1,65% del índice, según cifras de febrero de 2019).
Además, ofrece beneficios medibles tanto para el medioambiente como para la sociedad: las emisiones de CO2 que se evitan con la inversión de un millón de euros equivalen a la emisión media anual de 235 coches de pasajeros, mientras que el aumento de la capacidad de las energías renovables equivale al trabajo de 63 aerogeneradores.
NN IP ve numerosas razones para que, durante los próximos años, los inversores se inclinen por la inversión de impacto y, en concreto, por las soluciones de bonos verdes. En la actual fase del ciclo, este nuevo fondo de corta duración “generará una oportunidad de inversión para quienes busquen permanecer protegidos ante posibles subidas de tipos y, al mismo tiempo, beneficiarse de spreads atractivos”.
Además, en el Foro Político de Alto Nivel sobre el Desarrollo Sostenible que tendrá lugar el próximo septiembre, las Naciones Unidas analizarán el progreso que ha habido en relación a los Objetivos de Desarrollo Sostenible, dirigiendo la atención a aquellos aspectos que, según la gestora, abordan sus fondos de bonos verdes.
“A medida que el mundo en el que vivimos pase a estar incluso más conectado y los inversores puedan saber más fácilmente a dónde va su dinero, creemos que la inversión en bonos verdes generará cada vez más oportunidades”, sentencia NN IP.
Foto cedida. Santalucía AM incorpora a Luis Merino como responsable de Renta Fija
Santalucía AM refuerza sus capacidades en Renta Fija con la incorporación de Luis Merino González, como nuevo responsable del equipo formado por Ignacio Díez y Carlos Culla.
Luis Merino es licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad San Pablo CEU; Máster en Tipos de interés, Tipos de cambio y Derivados por la UNED y es Máster en Management, con especialidad en International Finance por la Universidad de Harvard (Boston, USA). Asimismo ha realizado estudios de Securitization (IIR-Institute for International Research) y de Advanced Bank Risk Analyst (Moody’s Analytics de Londres). En 2018 ha obtenido la certificación Cad CFA Society.
Hasta su incorporación a Santalucía AM, Luis Merino era director de Inversiones y Análisis en Wealth Solutions, desde marzo de 2017.
Su solvente trayectoria profesional de 25 años incluye posiciones como gestor director de Fondos de Renta Fija y responsable del Sector Financiero, Structured Finance, Titulizaciones y Covered Bonds en Caixabank Asset Management, durante 19 años. Anteriormente fue trader de bonos en GVC, S.V.B. y analista de renta variable en Banco Banif.
En el ámbito académico es profesor en diferentes programas de postgrado en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), en el Máster en Finanzas de la UNED, y en otros centros como CUNEF o el Instituto BME. Asimismo ha sido ponente en relevantes congresos y ponencias tanto nacionales como internacionales.
«Estamos encantados con incorporar a Luis a nuestra organización. Con su llegada, reforzamos y ampliamos notablemente nuestras capacidades y experiencia de gestión en el ámbito de la Renta Fija y confiamos que nos ayudará en nuestro reto de convertirnos en gestora de referencia”, dice Gonzalo Meseguer, director gneral de Santalucía AM.
Santalucía AM es la compañía de gestión de activos perteneciente al 100% al Grupo Santalucía. Constituida en el año 2000, ahora gestiona 1.850 millones de euros en activos a través de diferentes vehículos de inversión, así como 3.000 millones en mandatos de gestión de planes de pensiones y cuenta con equipos de gestión especializados en mixtos y retorno absoluto, renta variable y renta fija, cuyos responsables tienen una experiencia media en gestión de 20 años.
Foto: Adrian Owens, gestor de carteras de GAM Investments. Tipos globales: una pausa reparadora
El último cambio en las políticas de la Reserva Federal puede impulsar la actividad económica durante los próximos meses, según Adrian Owens, de GAM Investments, que se muestra optimista respecto de las perspectivas de crecimiento global y ve oportunidades en los enfoques dedicados a buscar alfa.
¿Qué puede depararnos 2019?
Recientemente hemos observado un cambio en las declaraciones procedentes de la Reserva Federal (Fed); de hecho, su presidente, Jerome Powell, comentó que le gustaría que se produjera un incremento adicional en la participación del mercado laboral, y da la impresión de que la Fed está por la labor de que los aumentos salariales repercutan en la inflación antes de retomar la vía de los ajustes.
Esperamos que este cambio de postura sirva para apuntalar los mercados de riesgo y para que se potencie la actividad durante los próximos dos o tres meses. Además, la ralentización del crecimiento global, especialmente en la zona euro y en China, seguirá respaldando la decisión de la Fed. En Estados Unidos, el crecimiento se mantiene prácticamente en tendencia, los mercados laborales siguen extremadamente ajustados y, como se destaca en el Gráfico 1, en este momento hay más oferta de empleo que trabajadores disponibles. A nuestro juicio, la Fed se saldrá con la suya y esta tregua en sus medidas acabará siendo una “pausa reparadora” y no el final de su ciclo de ajustes.
Gráfico 1: La economía de EE. UU. apenas cuenta con capacidad adicional
Los riesgos para el crecimiento a corto plazo proceden en su mayoría de China, dado que las tensiones comerciales están dificultando el perfecto funcionamiento de la economía global. El componente de importaciones del índice PMI chino ha repuntado modestamente, mientras que, en nuestra opinión, el PMI Manufacturero Caixin/Markit sigue señalando a una producción industrial estadounidense mucho menor. Presiones en los precios subyacentes
Los indicadores de inflación también parecen apoyar el objetivo de la Fed: según los datos del índice de precios al consumo (IPC), es muy probable que la inflación general estadounidense caiga durante los próximos meses. El precio del petróleo y el IPC siguen estando muy correlacionados, y las caídas recientes experimentadas por el crudo hacen prever un IPC general cercano al 1 %. No obstante, las presiones sobre los precios subyacentes están aumentando: el descenso en los precios del petróleo seguramente impulse el consumo y creemos que se avecina otra historia relacionada con inflación subyacente y que no es otra que la aceleración de las subidas salariales.
A nuestro juicio, son precisamente los salarios, ajustados a la productividad, el motor principal de la inflación estadounidense a medio plazo. Si el crecimiento de la productividad no repunta con fuerza durante los próximos meses, y no observamos demasiados indicios de ello, la Fed puede encontrarse con que desaparezcan los efectos de base del descenso en los precios del petróleo, posiblemente hacia mediados de año, y que esto repercuta en las presiones salariales subyacentes. Así pues, a menos que la economía estadounidense se ralentice inesperadamente, consideramos que la Fed debería retomar su sesgo al endurecimiento de sus políticas.
Desde la perspectiva de los inversores, esto resulta especialmente preocupante porque no es lo que los mercados parecen esperar. Los inversores han asumido rápidamente el nuevo mensaje de la Fed y ya han descontado unos modestos recortes de tipos en EE. UU. para el 1T 2020.
El crecimiento debería capear el temporal
Nuestra previsión es que China y la eurozona se muestren más vulnerables que Estados Unidos. De todos modos, el gigante asiático ha flexibilizado sus políticas (1 % del PIB en 2018 y se prevé un 1 % para 2019) y la última medida de la Fed también le vendrá bien. Mientras, el crecimiento de la eurozona sigue a la baja y se mantienen ciertos riesgos evidentes, aunque las últimas medidas chinas y de la Fed deberían marcar un límite inferior para la actividad; como la política sigue siendo muy acomodaticia, ya debería haber quedado atrás lo peor de la ralentización del crecimiento.
También esperamos que disminuyan algunos de los riesgos exógenos, como los derivados del prolongado cierre de las administraciones de Estados Unidos y de las guerras comerciales. El compromiso chino nos resulta especialmente obvio dadas las reuniones de Xi JinPing con Robert Lighthizer, Representante de Comercio de Estados Unidos, y con el Secretario del Tesoro, Steve Mnuchin, antes de encontrarse con el presidente Trump. Y toda actuación que resulte en una relajación de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos nos parece muy positiva. Resumiendo, aunque el crecimiento global quizá sea respetable este año, como se probó en 2018, con la retirada de liquidez de la Reserva Federal y con el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BdJ) que ya no están aportando liquidez adicional, nuestro pronóstico es que las perspectivas de los mercados de activos se muestren más inciertas de lo habitual.
El mercado de renta fija ya está descontando recortes de tipos y es probable que deba enfrentarse a un incremento muy sustancial en la oferta y al aumento de la inflación subyacente. Al mismo tiempo, la Fed sigue reduciendo sus activos de renta fija a razón de unos 50 000 millones USD mensuales (30 000 millones USD en bonos del Tesoro y 20 000 millones USD en activos hipotecarios). Por su parte, la renta variable está cara en términos de precio/beneficios (P/E) ajustados cíclicamente. Con los resultados del 4T ya casi completos, el 70 % de las empresas superaron las previsiones, frente al 90 % del 2T y al 80 % del 3T. Los beneficios están cayendo rápidamente, del 28 % interanual del 3T al 16 % del 4T. Y el crédito tampoco está barato.
Desde que se produjo el programa de estímulos (QE) hemos observado un cambio estructural hacia unos niveles más elevados de crédito, y que son prueba de una búsqueda de rentabilidad. No obstante, nos encontramos con las cifras más altas de deuda corporativa de la historia y con las mayores ratios de apalancamiento sin que haya recesión. Al mismo tiempo, el índice de calidad de Moody’s se encuentra cerca de sus mínimos históricos. Mientras la escala de la deuda con calificación de grado de inversión se ha duplicado ampliamente durante la última década, los activos BBB se han cuadruplicado. Quizás la observación más importante que podemos hacer es que los beneficios salariales están al alza, tras años de caídas reales, mientras que los derivados del capital probablemente se encuentren con un entorno cada vez más complicado.
Oportunidades de alfa
Con un panorama en el que muchos mercados tradicionales están caros y en el que la política monetaria se encamina hacia mayores ajustes tras este respiro temporal de la Fed, nos parece básico que los inversores diversifiquen sus activos alejándose de la beta/riesgos y que aumenten su asignación en estrategias no correlacionadas, es decir, que busquen alfa.
Si bien es cierto que algunas de estas estrategias orientadas al alfa lo han pasado mal estos últimos años por las distorsiones derivadas de la QE, opinamos que la situación está cambiando. Y al hacerlo, los aspectos fundamentales y las valoraciones probablemente cobren un mayor protagonismo como motores de rentabilidad. Seguirán produciéndose sorpresas exógenas y publicándose tuits peculiares, pero consideramos que esta es precisamente la razón por la que hemos de centrarnos en estrategias líquidas que dependan menos de la beta.
En este momento, hay unos cuantos temas que nos interesan especialmente. La curva de tipos estadounidense nos parece excesivamente plana; la Fed ha tardado en reaccionar y desea que avance la inflación. Por su parte, la renta fija del Reino Unido está cara y no está compensando a los inversores por el riesgo que asumen. En México, el descenso de la inflación debería ser positivo para los tipos, que ya han tocado techo, o casi, mientras que el débil crecimiento del crédito privado y el que el peso y el precio del petróleo estén más estables son factores que parecen indicar que el IPC pudiera caer según avance el año. La corona noruega lleva barata algún tiempo, aunque el crecimiento sigue siendo sólido, y el IPC está por encima de su objetivo; el plan del Norges Bank de subir sus tipos en marzo le separa del resto de bancos centrales. Por último, las curvas de swaps de Estados Unidos y Suecia presentan divergencias extremas; de momento, la corona sueca no ha respondido a la situación económica del modo que habríamos esperado, aunque mantenemos la expectativa de que esto ocurra, aunque más lentamente de lo previsto.
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Pixabay CC0 Public Domain12019. Candriam presenta en España su Academia de Inversión Responsable para clientes e intermediarios financieros
Inversión sostenible, estrategias ESG, criterios de exclusión o medición de impacto son conceptos que han pasado a ser parte del proceso de inversión y que los inversores, intermediarios financieros y gestores manejan ya en su día día. Con la intención de aumentar la formación y el conocimiento sobre esta nueva forma de invertir, Candriam ha presenta en España su plataforma Academia de Inversión Responsable para clientes e intermediarios financieros, principalmente, pero también para todo aquel que quiera formarse.
El objetivo de la Academia Candriam es concienciar y mejorar el conocimiento de los intermediarios financieros sobre la ISR, a través de una plataforma de acceso libre e innovadora en cuanto a su contenido y materiales disponibles en español. A pesar de haber sido concebida para los intermediarios financieros, la plataforma está abierta al público.
“Los desafíos que supone el cambio climático y la crisis financiera de 2008 han sido dos de los impulsores de la inversión responsable y sostenible, abriendo un horizonte de nuevos planteamientos y de iniciativas, como fueron los PRI (Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas)”, ha explicado Elena Guanter Ros, responsable de relaciones con clientes para Iberia y jefa de desarrollo para LatAm, durante la presentación de la plataforma en Madrid para contextualizar el fuerte crecimiento que ha experimentado este tipo de inversión.
De hecho, en España el crecimiento de los activos bajo gestión ISR continúa con su tendencia ascendente, alcanzando los 186.000 millones de euros de patrimonio, lo que supone un 10% más que hace dos años. En términos generales, los activos bajo gestión que siguen alguna de las estrategias ISR están experimentando un crecimiento constante en España, desde las primeras mediciones del año 2003. La estrategia de exclusión es la que tiene un mayor peso. Además, se observa también un fuerte crecimiento de las estrategias Best-in-class e integración ASG.
En este sentido, Guanter ha destacado que “los agentes económicos tienen un papel importante para el desarrollo de una economía sostenible y responsable. Es una responsabilidad que nos tomamos muy en serio en Candriam. Creemos en la importancia de promover la inversión sostenible y consideramos que la Academia Candriam, nos permitirá aumentar la concienciación y mejorar las prácticas entre la comunidad financiera».
Plataforma formativa
La Academia Candriam ofrece en la actualidad cuatro módulos de formación, así como una introducción detallada a la ISR. Los módulos constan de contenido multimedia con vídeos, informes, y cuestionarios. Al final de cada módulo aparece un vídeo resumen y 10 preguntas de tipo test. Se requiere acertar 8 de cada 10 preguntas en cada módulo para completar el curso y lograr el certificado.
La plataforma se lanzó en 2017 en Italia y en noviembre del pasado en Alemania. Por lo que ya tiene un recorrido y cuenta con más de 1.400 miembros y 2.973 horas de formación. La plataforma está disponible actualmente en inglés, italiano, alemán y español y pronto estará disponible en francés y holandés, ya que la firma tiene previsto lanzarla en Suiza y Francia próximamente.
Uno de los grandes valores que tiene es la la formación que ofrece formación acreditada por las principales instituciones a nivel europeo. De hecho, la Academia ha solicitado la acreditación de la Asociación Europea de Planificación Financiera (EFPA) y está solicitando otras acreditaciones locales. En España, la academia ha recibido por parte de EFPA España su acreditación y es válida por 4 horas de formación para la recertificación EIP, EFA y EFP.
Foto cedidaPierre Mortier, gestor senior de carteras para estrategias de crédito, y de Julien Laplante, responsable de servicios de clientes en La Française Investment Solutions (LFIS).. La Française Investment Solutions lanza un nuevo fondo multiactivo y refuerza su estructura con dos nombramientos
La Française Investment Solutions (LFIS), gestora cuantitativa de activos con 11.500 millones de euros bajo gestión, ha anunciado la comercialización de un nuevo fondo de multiactivos de retorno total, LFIS Vision UCITS – Perspective Strategy, con liquidez diaria.
Según ha explicado la firma, se trata de una estrategia multiactivo de retorno total con enfoque europeo y con un objetivo de rentabilidad anual de efectivo del 4% a medio y largo plazo. El fondo adopta un enfoque cuantitativo en los mercados de renta variable y renta fija y aprovecha la experiencia de la gestora en derivados para obtener ingresos de otras clases de activos y escenarios de mercado.
La estrategia está gestionado por Edouard Laurent-Bellue, director de soluciones de fondos de LFIS, presente en la gestora desde su creación y que cuenta con 14 años de experiencia en banca de inversión y gestión de activos. Desde inicio de año hasta la fecha, el fondo ha crecido un 5,6%, en términos netos, y la rentabilidad anualizada de la estrategia de LFIS desde su lanzamiento en 2013 es del 5,7%, en términos netos.
«Perspective responde a una estrategia que hemos estado aplicando desde 2013 en un formato de fondo dedicado. El buen historial del fondo y la demanda de los clientes nos animó a abrirlo a más inversores. Perspective reúne lo mejor de la experiencia de LFIS en derivados, crédito e inversión cuantitativa y la acogida en el mercado hasta ahora ha sido excelente», apunta Edouard Laurent-Bellue.
En línea con el continuo crecimiento y expansión de LFIS, la firma ha fichado dos nuevos expertos senior. Se trata de Pierre Mortier, que se incorpora como gestor senior de carteras para estrategias de crédito, y de Julien Laplante, que se une a la firma como responsable de servicios de clientes y que se centrará en la coordinación de RFPs. Con estos dos fichajes, la gestora refuerza sus capacidades en créditos estructurados, corporativos, high yield y sintéticos, además de las capacidades de servicio al cliente.
«La apertura del fondo Perspective marca un hito importante en el crecimiento de LFIS, añadiendo un fondo multiactivo a nuestras ofertas principal de fondos y crédito. Reclutar a los mejores talentos para apoyar nuestra estrategia de crecimiento es también un objetivo central, y estamos encantados de dar la bienvenida tanto a Pierre como a Julien a la firma. Ambos han trabajado con miembros del equipo de LFIS anteriormente, y sus incorporaciones se basan en nuestro fuerte impulso reciente», ha afirmado Sofiene Haj-Taieb, cofundador y consejero delegado de LFIS.
Perspective está domiciliado en Luxemburgo y tiene pasaporte para su comercialización en Reino Unido, Francia, España y Alemania, y otros pasaportes adicionales en proceso.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Imaresz. BNP Paribas AM: “Existen algunos nubarrones potenciales este año, pero el mercado ya los ha valorado”
Arnaud-Guilhem Lamy, gestor de renta fija en BNP Paribas AM, ve muestras claras de que el crecimiento económico se está ralentizando. Además, es consciente de que existen algunos “nubarrones potenciales” para este año, como la guerra comercial, la volatilidad en Italia, el Brexit, las elecciones europeas, los comicios en España y Bélgica, o la desaceleración china. Sin embargo, apunta que muchos de ellos son temporales y hace hincapié en que el mercado ya ha valorado todos ellos.
“Todas las previsiones oficiales ya han sido revisadas a la baja y el mercado es aún más pesimista: ha valorado un resultado muy negativo”, señala el gestor en un evento celebrado en la sede de BNP Paribas AM en Madrid. De ahí que, señala, la Reserva Federal estadounidense haya cambiado su estrategia de línea dura a un sesgo más neutral y haya pasado de una política más centrada en la inflación a una enfocada en los precios.
Por ello, se espera que las subidas de tipos sean mucho menos habituales de aquí en adelante. Eso sí: “los inversores deberán tener en cuenta la posibilidad de una inflación y una volatilidad mayores”, apunta Lamy, al destacar que, en ese contexto, hay que comenzar a prestar atención a “la prima de una mayor inflación”.
“Vamos a tener sorpresas positivas este año”, asegura. En ese sentido, hace hincapié en que el crecimiento estadounidense seguirá siendo sólido gracias a la fortaleza del mercado laboral, que puede llevar a mejores salarios y, por ende, a un mayor consumo. En cuanto a Europa, destaca las medidas de estímulo fiscal que se van a implementar en Francia, Italia y Alemania, como también ocurrirá en China. Además, el petróleo sigue siendo más barato que en la segunda mitad de 2018.
Lamy también celebra el hecho de que el Banco Central Europeo (BCE) haya decidido recientemente extender las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO, por sus siglas en inglés) hasta 2021. La que será la tercera edición de esta herramienta monetaria tendrá condiciones, eso sí, algo menos generosas que las anteriores.
“Las acciones de los bancos han tenido un pobre rendimiento durante el año pasado y estamos empezando a ver una reducción de los préstamos. Ésta es una advertencia clara para el BCE, que ha tomado esta medida para inyectar liquidez hasta 2021, con la posibilidad de extenderla hasta 2023”, señala. De esta forma, los bancos podrán financiarse a sí mismos de forma barata y seguir prestando y los tipos quedarán más o menos protegidos durante más tiempo.
Por otro lado, Lamy admite que el año pasado fue “terrible” para el crédito con grado de inversión y señala que no se debió a los fundamentales, que permanecen “muy fuertes”, sino al gran número de salidas que se produjeron, especialmente, a finales de año. Aun así, apunta que está comenzando a haber nuevas entradas, lo que podría cambiar bastante la situación y los spreads todavía son atractivos.
En este contexto, la gestora apuesta por una corta duración en renta fija a través del BNP Paribas Sustainable Bond Euro Short Term (de -1 a 3 años) y el Parvest Enhanced Cash 6 Months. Los dos fondos tienen una exposición a mercados de crédito a corto plazo y son gestionados de forma activa, con “un carry interesante”. “Es muy importante agregar algo de alpha a través de una gestión oportunista”, señala Lamy.
La estrategia es conservadora para ambos y está dividida en dos partes: en la “fundamental”, se encuentran los bonos de corto o medio plazo, mientras que, en la “táctica”, está el carry de la cartera (grado de inversión, high yield…), que busca aportar ese alpha adicional y que puede ocupar del 0 al 30%.
La flexibilidad es otra de las características centrales: no cuentan con ningún índice de referencia, por lo que tienen libertad para apostar por cualquier país o sector en el que identifiquen oportunidades. Además, tienen la posibilidad de ir en corto a través de instrumentos derivados.
Todo ello con los criterios ASG siempre presentes, excluyendo aquellas empresas y países mal valorados en ese sentido, como es el caso de Italia o de sectores como el del tabaco, el alcohol o las armas.
Lamy asegura que 2018 fue un año “muy muy malo en términos de rendimientos”. El BNP Paribas Sustainable Bond Euro Short Term –cuya volatilidad ex ante no puede superar el 1,50%- obtuvo una caída del 2,18%, por debajo de la rentabilidad negativa del 0,37% del índice, aunque ha mostrado signos de recuperación a principios de año: en enero, su rentabilidad fue del 0,27%, superando, esta vez sí, al índice (-0,03%).
Mientras, el Parvest Enhanced Cash 6 Months –de menor duración y una volatilidad ex ante de máximo un 1%, pero con la misma estrategia- tuvo el año pasado una rentabilidad negativa del 2,51%, frente al 0,37% del índice de referencia. Pero también mejoró en enero, cuando registró un 0,56% (frente al 0,03% del índice).
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. Entorno de tipos bajos: ¿se acabó la normalización de la política monetaria?
Tras la última reunión de la Fed, las principales firmas de inversión se cuestionan si hemos llegado al final del actual ciclo de subida de tipos. Si realmente se acabó el ajuste monetario, es probable que el mercado experimente un aumento de la liquidez tanto en Estados Unidos como Europa y que los mercados de crédito y renta variable se vuelvan a beneficiar de ello.
Según explica Mondher Bettaieb, director de crédito de Vontobel Asset Management, a partir de mayo, “se rebajarán los límites de 30.000 a 15.000 millones de dólares estadounidenses, lo que significa que comprarían 15.000 millones más de bonos del Tesoro al mes a partir de finales de mayo. Esto aumentará la liquidez en dólares estadounidenses y contribuirá a un mayor exceso de liquidez. Si recuerdan, el exceso de liquidez también recibió un impulso tras la última ampliación del TLTRO III por parte del BCE, y esto lo fortalece aún más. Esto no sólo sostendrá el ciclo económico y crediticio, también es positivo el S&P 500. El S&P 500 sube alrededor de un 20%, desde la expectativa de que la Reserva Federal haya terminado con el ciclo de subidas siempre y cuando haya un crecimiento económico aceptable. Reiteramos que no lucharemos contra la Reserva Federal ni contra el BCE en esta fase”.
La presencia de los bancos centrales seguirá generando un situación de mercado poco usual, dejando de nuevo sobre la mente de los gestores qué pasará cuando finalmente se retiren y dejen ser tan activos en el mercado. Lo que está claro es que esta situación además de generar oportunidades de inversión, también tiene sus pegas. Por ejemplo, tras la reunión del jueves, “la reacción de los mercados confirmó la interpretación dovish de la postura de la FED, con rendimientos más bajos y un dólar estadounidense más débil”, apunta François Rimeu, responsable de multiactivo y estratega senior de La Française.
En este sentido, Wolfgang Bauer, gestor del fondo M&G (Lux) Absolute Return Bond, destaca que, tras la reunión, “los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron, dado que el riesgo de una subida de tipos a corto plazo se ha disipado. El repunte de estos títulos también se vio apuntalado por los comentarios favorables sobre el balance de la Fed”.
La posibilidad de que hayamos entrado de nuevo en un etapa de tipos de bajos también la sostienen desde Flossbach von Storch. “Estamos convencidos que los tipos de la zona euro no van a subir; por lo menos, no a los niveles normales que habían alcanzado en el pasado. Un repunte significativo de los tipos de interés supondría una carga excesiva para las finanzas de unos estados fuertemente endeudados, así como para muchas empresas y las familias de la zona euro. En última instancia, pondría en peligro incluso la supervivencia de la moneda común en su forma actual. El BCE lo tiene muy presente. Por eso creemos que mantendrá los tipos de interés bajos, no porque quiera, sino porque no tiene más remedio”, explica Bert Flossbach, co-fundador de Flossbach von Storch.
En opinión de los analistas de Unigestion, “se está confiando demasiado en los bancos centrales para solventar este escenario pero bajo nuestro punto de vista no pueden detener la tendencia de desaceleración en la economía global y los precios de los activos deberían ajustarse para reflejar un mayor riesgo de recesión”.
¿Y ahora qué?
Las gestoras coinciden en que no esperan nuevas subidas de tipos hasta el 2020 y eliminan de sus escenarios cualquier subida en 2019, tal y como la propia Fed ha dejado entrever. “Una alza de tasas en 2020 aún está en la agenda. La reducción del balance de la Fed también terminará este año en septiembre y, a partir de mayo, la reducción será menos agresiva que en el pasado. La perspectiva de inflación más benigna de la Fed explica que la institución no vea necesario subir los tipos este año. Así que hemos ajustado nuestras previsiones y creemos que este año no habrá cambios en la política de la Fed. Esperamos que aumente las tasas a principios de 2020 si hay evidencia de un repunte en la inflación”, afirma David Kohl, economista jefe de Alemania de Julius Baer.
Para John Bellows, gestor de Western Asset, filial de Legg Mason, sí es probable que la Fed modifique su estrategia sobre la inflación. Según argumenta, “en concreto, la institución está valorando adoptar una estrategia de compensación (makeup strategy) en virtud de la cual los responsables políticos buscarían que la inflación se situase por encima del 2% en determinados periodos para compensar aquellos en los que cae por debajo de este nivel. Manteniendo su costumbre de limitar las sorpresas, varios responsables de alto rango de la Fed indicaron recientemente su preferencia por este tipo de estrategia. Algunos detalles siguen pendientes de puntualización, pero queda claro que la institución está avanzando en esa dirección”.
En este sentido, las gestoras también han cambiado sus perspectivas para este año. «Seguimos previendo que la economía estadounidense repuntará en el segundo trimestre dado que gran parte de la ralentización actual se debe a una variación temporal en el ciclo de existencias y creemos que el crecimiento del PIB será superior a lo que indican las previsiones de la Fed para este año. Sin embargo, la inflación se sitúa por debajo del objetivo fijado por la institución y, dado que el crecimiento seguramente se ralentice a finales del año, las posibilidades de que se lleve a cabo una nueva subida de tipos son cada vez menores. En consecuencia, hemos descartado la subida de tipos que preveíamos para junio y no creemos actualmente que la Fed vaya a llevar a cabo subidas adicionales este año. La siguiente medida de la institución seguramente consista en una rebaja de tipos en 2020 a medida que la actividad se ralentice”, argumenta Keith Wade, economista jefe de Schroders.
Foto cedidaMark Nichols, como gestor y miembro del equipo del fondo Jupiter European Growth, de Jupiter AM. . Jupiter AM ficha a Mark Nichols para la estrategia Jupiter European Growth
Jupiter AM ha anunciado el nombramiento de Mark Nichols como gestor y miembro del equipo del Jupiter European Growth. Su fichaje refuerza una de las áreas de inversión más sólidas de Jupiter, la renta variable europea, que gestiona más de 11.000 millones de euros de activos.
Según ha explicado la gestora, está previsto que Mark Nichols, que se une desde Columbia Threadneedle, asuma el puesto de gestor principal del Jupiter European Growth a finales de año. Alexander Darwall, actual responsable de estrategia European Growth de Jupiter, dejará de gestionar la Sicav European Growth y el correspondiente Unit Trust inglés a finales de año, para centrarse en sus responsabilidades como gestor de los mandatos institucionales de la estrategia.
Desde Jupiter han destaca que la incorporación de Nichols no solo supone sumar a un excelente gestor, sino que tiene una gran habilidad para el gestionar fondos a gran escala. De hecho, la firma considera que el proceso y estilo de gestión de Nichols va a permitir dar continuidada y coherencia al trabajo que ha hecho hasta el momento Darwall, además de estar alineado con la cultura de inversión de Jupiter.
«Estamos encantados de contar con un gerente con su nivel y experiencia en un cargo tan importante para nuestro crecimiento europeo y como sucesión de Alexander Darwall, que ha gestionado fondos durante más de 18 años en Júpiter. Desde que asumió el fideicomiso de la unidad europea emblemática de Júpiter en 2001, Alexander ha producido excelentes rendimientos para los clientes y ha creado el fideicomiso de la unidad para que sea el fondo más grande de su sector. También ha desempeñado un papel de liderazgo en el desarrollo del negocio internacional de Jupiter a través del lanzamiento del Jupiter European Growth Sicav en 2007”, ha destacado Stephen Pearson, jefe de inversiones de Jupiter.
Por su parte Alexander Darwall,actual responsable de estrategia European Growth de Jupiter, ha explicado que ha trabajado en colaboración con Stephen y el equipo de Jupiter para garantizar una transición sin problemas para los inversionistas en nuestros fondos de participación abierta. “Estoy totalmente comprometido a ofrecer los mejores resultados de inversión posibles para estos clientes continuos en los próximos años. Espero dar la bienvenida a Mark a Júpiter y me siento confiado de que será un gran agregado para el equipo de inversión”, ha señalado.
Mark cuenta con más de 18 años de experiencia profesional en renta variable europea, y ha trabajado como analista en Invesco, y como gestor de estrategias de renta variable europea en BMO (antigua F&C) y, más recientemente, en Columbia Threadneedle, donde hasta ahora desempeñaba el cargo de co-gestor de la estrategia European Select.
Pixabay CC0 Public Domain. S&P Global incluye factores ESG en sus calificaciones crediticias corporativas
S&P Global ha confirmado que comienza a incluir secciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) dentro de sus calificaciones de entidades corporativas. Este anuncio coincide con la publicación de la tercera entrega de la publicación «Percepciones de cambio: Percepciones de cambio: ESG, riesgo de crédito y calificaciones», elaborada por Naciones Unidas.
Según ha explicado la firma, este documento recomienda a las agencias de calificación que visibilicen explicitamente los riesgos y oportunidades ESG en los informes que elaboren. Por ello, siguiendo esta recomendación, S&P Global ha decidido aprovechar su experiencia y comenzar a incluirlo en sus informes de calificación a entidades corporativas. La compañía ha querido destacar que, como miembro del Comité Consultivo de Calificaciones de Crédito (ACCR) del PRI, han trabajado el PRI desde el primer momento y considran que todo ello «ayuda a aclarar el vínculo existente entre la sostenibilidad y la calidad del crédito».
«Hemos incorporado consideraciones relacionadas con las ESG en nuestro análisis de créditos. Lo que pretendemos llevar a cabo ahora es destacar de una forma más clara los organismos industriales, los inversores y otras partes interesadas», señala Michael Wilkins, director general y responsable de finanzas sostenibles en S & P Global Ratings. Desde la entidad apuntan que se encuentran en fase de incorporación de las secciones de ESG en sus informes de calificaciones corporativas.
Este proceso comenzó trabajando los sectores de petróleo y gas, que tienen un gran peso en cuanto a riesgos y oportunidades de ESG. Ahora, la firma está implimentándolo en todos los sectores que analiza y a empresas de menor tamaño. «En total, esperamos incorporar secciones de ESG en aproximadamente 2.000 créditos a lo largo del año. Esto representa alrededor del 40% de nuestro universo corporativo calificado», ha explicado.
«La inclusión de las secciones de ESG dentro de los informes de calificación es un paso crucial para abordar una de las principales desconexiones entre inversores y las agencias de calificación. Como tal, acogemos de una forma positiva la proactividad de las calificaciones de S&P global y los esfuerzos para mejorar la transparencia en sus análisis de calificaciones, especialmente cuando el interés de mercado en los factores de ESG continúa en aumento», concluye Carmen Nuzz, consultora senior de la Credit Ratings Initiative de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas.
Pixabay CC0 Public Domain. Amiral Gestion reafirma su compromiso con la inversión responsable y firma los PRI
Amiral Gestion, sociedad de gestión independiente participada por sus empleados, ha firmado los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (PRI).
«La filosofía de inversión de Amiral Gestion va unida intrínsecamente a los desafíos ESG. Se basa en la creación de valor a largo plazo y en el control de los riesgos fundamentales para el futuro de la empresa, su entorno y los hombres y mujeres que contribuyen al desarrollo de esta», señala Benjamin Biard, director general delegado de Amiral Gestion.
«Nuestro proceso de análisis fundamental se basa en la asignación de una calificación de calidad de acuerdo con 28 criterios, diez de los cuales se refieren actualmente a los desafíos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. Nuestras decisiones de inversión dependen en parte de esta calificación de calidad. La firma de los PRI constituye la continuación lógica de nuestro compromiso con una gestión sostenible, responsable y eficaz. Al firmar los PRI, Amiral Gestion demuestra su voluntad de actuar a largo plazo para utilizar los medios y fomentar las cuestiones relacionadas con la inversión sostenible entre los equipos», añade Biard.
Además, Amiral Gestion gestiona por cuenta de uno de sus clientes institucionales un mandato específico conforme a los criterios ESG por un importe de 170 millones de euros.
El compromiso de Amiral Gestion con la educación
Aparte de su compromiso en la gestión, Amiral Gestion actúa también para promover una educación innovadora y de calidad mediante la Fundación Sextant, creada en 2016 bajo los auspicios de Fondation de France. Al igual que su actividad principal de gestión de activos, Amiral Gestion considera que esta fundación es una herramienta de asistencia a proyectos a largo plazo.
Amiral Gestion desarrolla este compromiso a través de iniciativas benéficas en las que colaboran sus clientes, como sucede, por ejemplo, con el ‘Défi Amiral’ (Desafío Amiral). Este primer acontecimiento benéfico de envergadura tuvo lugar en 2018. Se trata de una prueba deportiva, la famosa vuelta ciclista París-Deauville, en la que participaron 30 ciclistas con o sin experiencia, y en la que se recaudaron más de 10.000 euros para la fundación. Este evento volverá a celebrarse en 2019 con el clásico París-Roubaix, que tendrá lugar el próximo mes de junio, con un pelotón de 60 ciclistas.
