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Tipos de interés, divisas y commodities: tres variables que explican el comportamiento de la deuda emergente en moneda local

La mayoría de los gestores reconocen que los inversores tienen un freno a la hora de plantearse su exposición a activos emergentes. Pese a que la mayoría reconoce que los fundamentales en estos países han mejorado, los inversores siguen interpretando estos mercados como un área con mucho más riesgo político y complejos de entender. Una tendencia que se acentúa cuando además hablamos de invertir en deuda en divisa local.

Esta misma opinión sostiene Federico García Zamora, managing director y responsable de deuda emergente de Mellon, parte de BNY Mellon IM, y gestor de BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund. Tras seis años en Mellon, García reconoce que el feedback que recibe cuando se reúne con clientes le hace pensar que, habitualmente, se interpreta que esta clase de activos está determinada por lo que pasa en los países en los que invierte más de lo que ocurre fuera.

“Creo que la inversión en activos emergentes tiene muchos mitos alrededor y que el inversor no termina de entender bien estos mercados. En realidad es a la inversa. Si miramos la historia de esta clase de activos, que son relativamente nuevos en el mercado, vemos cómo dos tercios de la volatilidad que han experimentado está explicada por motivos externos. Y me refiero a bonos locales en moneda local en países como Brasil, Chile, Polonia, Rusia, Argentina, Turquía, Colombia, Tailandia, India o Malasia”, sostiene.

Según explica García, en Mellon han desarrollado un modelo de evaluación para estimar cuál es el retorno de este tipo de activos y en el cual han introducido tres factores externos que, insiste, “explica dos tercios del comportamiento de esta clase de activos”. Estas tres variables son: las tasas de interés en países core como Estados Unidos, Japón y Europa, el precio de las commodities y el tipo de cambio del dólar frente al euro.

De acuerdo con el modelo de la gestora, en 2018, la deuda emergente en moneda local sufrió una mayor corrección de lo que los factores tradicionales podrían explicar, por lo que este experto considera que esta corrección se vio magnificada por el propio comportamiento de los inversores que estaban expuestos a este tipo de activo.

Reconoce que estos factores no lo son todo, pero sí “una parte significativa de toda la batalla” que los inversores y los gestores deben de tener en cuenta a la hora de valorar qué oportunidades pueden encontrar en su exposición al mercado de deuda emergente en moneda local. La firma ha materializado su visión y enfoque sobre esta clase de activos en el fondo BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency.

“Para los gestores de “asset allocation” me parece mucho más útil tratar de entender estas tres variables, que acertar lo que va a hacer, por ejemplo, Erdogan en Turquía o Bolsonaro en Brasil. Capturar una buena parte del comportamiento de este activo, si logras entender estas variables. Nuestra especialidad como Mellon es entender esta clase de factores, entre otros”, afirma.

Perspectivas de mercado

Según la experiencia de su equipo, la perspectiva para estas tres variables es positiva. “El euro va a subir, las commodities van a subir y las tasas globales no se van a mover mucho, básicamente por el cambio de dirección que han mostrado los bancos centrales y por la ausencia de inflación. Todo esto va a ayudar a esta clase de activos que, aunque está categorizada dentro de la renta fija, muchas veces tiene retornos que son más parecidos a la renta variable debido al componente de la divisa. Creo que en el entorno actual, esta clase de activo puede ofrecer retornos superiores a cualquier otro activo de renta fija”, explica.

Una de las razones que García argumenta para defender que “soplará viento a favor” para esta clase de activos es porque espera una apreciación del euro. “Pese al caos político de Europa, las razones para esperar una apreciación del euro son dos: una es estructura y otra es cíclica. Respecto a lo estructural, hay que tener en cuenta que en el caso de las monedas desarrolladas revierten a la media por razones económicas, y más en un momento en el que el dólar está caro, los factores fundamentales se van a deteriorar y la gente está sobreexpuesta al dólar. En lo referido al motivo cíclico es sencillo: los factores cíclicos se están dando la vuelta”, explica.

En este sentido, García señala que las oportunidades que ve en el mercado de deuda emergente va muy en línea con la visión que tienen de las divisas. “Me gustan los países del este de Europa, como Polonia o República Checa que aunque no suenan muy sexy, con un euro apreciándose sus monedas van a tener mucha trayectoria. También países que dependen de la producción de petróleo, ya que consideramos que esta materia prima va a seguir subiendo por voluntad política, como Rusia, que es uno de los países más baratos ahora mismo, o Colombia”, concluye.

Con BTG Pactual AM Chile en portada, la revista Américas de Funds Society ya está en la calle

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La revista Américas de Funds Society está llegando a nuestros lectores de Latinoamérica y el mercado US offshore. En este número hemos tratado de ofrecer herramientas a los actores de la industria del wealth y asset management, gracias al mejor research de las gestoras internacionales, que proponen cómo invertir en un momento tardío del ciclo, o la red de seguridad que constituyen las acciones “quality growth”.

Por otro lado, encontrarán en estas páginas información sobre la mejor manera de cambiar las asignaciones de activos o de potenciar un portafolio. También viajamos, tratando de captar tendencias en Chile, Uruguay, Argentina y Ecuador, con el objetivo de mostrar cómo se mueve el mundo desde la perspectiva de la generación de valor.

Hemos elegido BTG Pactual Chile AM como nuestro invitado de portada y “key player”, por la visible consolidación de su propuesta, corroborada en 2019 por toda una serie de reconocimientos en el muy competitivo mercado chileno. Junto a su equipo, Hernán Martin, gerente general de la firma, nos habla de la evolución del negocio, de su experiencia latinoamericana y de la ambición de llevar sus productos al mercado global.

Una coyuntura compleja no implica bajos rendimientos ni pocas posibilidades de negocio, como hemos visto este primer semestre del año. El potencial es enorme en los mercados de US offshore y Latinoamérica, como demuestran los datos de una industria creciente y cada vez más competitiva.

Para acceder a la versión digital haga click aquí.

Primer semestre de 2019: se relajan las esperanzas y los miedos comerciales

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El primer trimestre de 2019 fue muy bueno para las inversiones, sobre todo después del rendimiento negativo que sufrieron todas las clases de activos a finales de 2018. El segundo trimestre también fue positivo para la renta variable global y la renta fija, pero su rentabilidad no siguió una línea recta: a un abril fuerte lo siguió un mayo débil y un junio con retornos positivos, advierte NN Investment Partners en un informe en el que analiza los motivos de estos cambios de ritmo, que se debieron principalmente al riesgo político, su impacto en el crecimiento y los giros en la política monetaria.

Las perspectivas de un resultado positivo en las negociaciones entre Estados Unidos y China parecían esperanzadoras hasta mayo, cuando EE.UU. anunció aranceles que frenaron las esperanzas de los inversores. El país asiático respondió con sus propios aranceles a los bienes estadounidenses, desencadenando repercusiones globales y dejando claro que ninguno de los dos cederá fácilmente. “El resultado de las negociaciones sigue en el aire”, advierte la gestora.

En cuanto al Brexit, su visibilidad se mantuvo baja. Las elecciones en el partido conservador y el éxito del Partido del Brexit en los comicios europeos han incrementado las probabilidades de que el Reino Unido deje la Unión Europea el próximo 31 de octubre, “aunque existe la posibilidad de que se vuelva a atrasar”.

NN IP considera que, pese a que la renta variable y los bonos emergentes tuvieron retornos absolutos positivos en el primer trimestre, se desempeñaron ligeramente por debajo de los mercados desarrollados. “El momentum de crecimiento continuó deteriorándose en el segundo trimestre pese a las condiciones financieras más fáciles y los estímulos chinos”, afirma. El regreso de las tensiones comerciales complicó la recuperación de la confianza de los negocios asiáticos y el posible repunte del gasto de capital.

Respecto a la política monetaria, la gestora destaca el “inesperado giro dovish” que realizó la Fed en el primer trimestre, una postura que potenció a finales de junio, cuando su presidente, Jerome Powell, dejó claro que bajaría los tipos en julio si la situación económica no mejora. “El BCE fue detrás y también se volvió más dovish, enfrentándose al deterioro de los datos”, y, también a finales de junio, “dio a entender que implementaría recortes de tipos” este mes, apunta.

Indicadores macroeconómicos

Después del repunte del primer trimestre, los datos del PMI compuesto de Estados Unidos han caído durante tres meses seguidos, “lo que apunta a la debilidad subyacente que deriva de las tensiones comerciales y la incertidumbre resultante”. Según NN IP, esto justifica su creencia de que la economía estadounidense es más vulnerable estructuralmente a los ingresos negativos y a los shocks de confianza.

Mientras, los datos PMI europeos son alentadores y la parte doméstica de la economía permanece resistente. “Sin embargo, Europa también es sensible a los desarrollos del comercio global, dada su dependencia de las exportaciones, y el poder de fijación de precios es difícil de encontrar”, advierte la gestora.

La coyuntura asiática

Durante la primera mitad del año, los actores políticos de China trataron de contrarrestar los riesgos comerciales con más estímulos. Dada la elevada ratio crédito-PIB del país, probablemente el énfasis se ponga en medidas fiscales y monetarias dirigidas a relajar las condiciones del crédito para las firmas privadas.

En Japón, las expectativas de inflación se mantienen por debajo del 2%, a pesar de que el banco central del país busca superar ese objetivo. Asimismo, como era de esperar, la entidad ha mantenido los tipos a corto plazo al 0,1% durante la primera mitad de 2019.

Mientras, en la India, la reelección de Narendra Modi el pasado mayo debería ser positiva para los mercados. “El resultado es particularmente relevante dadas las preocupaciones de los mercados emergentes sobre el comercio chino y la presión en las cadenas de suministro de las IT asiáticas”, apunta NN IP antes de recordar que la economía india es relativamente cerrada, lo que limita su vulnerabilidad a estas problemáticas.

Los activos

Los rendimientos de los bonos de Estados Unidos y Alemania se redujeron a lo largo de la primera mitad de 2019. En total, los de las letras del Tesoro estadounidense a 10 años cayeron del 2,69% al 2,01%, mientras que los del Bund a 10 años bajaron del 0,25% al -0,33%.

Por otro lado, el precio del barril de Brent se disparó un 27,1% en el primer trimestre hasta 68,39 dólares la unidad y prosiguió su repunte en abril hasta alcanzar el máximo de 74,57 dólares por barril. “Sin embargo, cayó a principios de junio hasta un mínimo de 59,97 dólares y, a finales del semestre, se estabilizó, terminando en 66,55 dólares por barril, ya que los mercados tuvieron en cuenta la extensión de los recortes de la producción del crudo OPEC+”, asegura la gestora.

Por último, hace hincapié en que los mercados de renta variable registraron un rendimiento positivo en todas las regiones en el primer semestre, lo que supuso una recuperación significativa después de un final de año “muy negativo, entre los peores para la renta variable global de los últimos 45 años”. NN IP apunta que transitaron un camino ligeramente más accidentado en el segundo trimestre, sobre todo cuando el rally se detuvo en mayo, con el regreso de las tensiones comerciales.

“En junio, las acciones estuvieron impulsadas por una recuperación, después de que la Fed y el BCE insinuaran futuros recortes de tipos”, afirma. Con todo, el MSCI World Index ha repuntado un 17,82% en los primeros seis meses del año.

BNP Paribas Wealth Management incorpora a Álvaro Mus Elorza como banquero privado para su equipo de Key Clients

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

BNP Paribas Wealth Management ha anunciado la incorporación de Álvaro Mus a su equipo de Key Clients. Álvaro se responsabilizará de la prospección y seguimiento de clientes y prospects de este segmento reportando directamente a Alfonso Martínez Parras.

Álvaro Mus es BA International Business, Concentration in Economics & Finance por la London Metropolitan University y es Certified Wealth Management Advisor por la Bern University.

Inició su carrera profesional en el área de Banca Privada de Barclays Bank en Mallorca. En 2010 se incorporó a Deutsche Bank Banca Privada en Mallorca y Barcelona, hasta 2014, que pasó a formar parte de UBS Wealth Management en Luxemburgo, como responsable de los clientes estratégicos españoles dentro del UHNWI Desk, puesto que ocupó hasta este nombramiento.

Esta nueva incorporación es parte del nuevo posicionamiento en España de BNP Paribas Wealth Management, centrado en los segmentos Very High Networth y Ultra High Networth, con un foco especial en los Key Clients.

“El área de Key Client Group se creó en 2011 para ofrecer un servicio diferenciado dedicado a las familias con grandes patrimonios, ya que estos clientes tienen unas necesidades y un perfil absolutamente específico», comenta Alfonso Martínez Parras, director general de la entidad y responsable del Key Client Group en España.

«Este equipo está formado por más de 120 banqueros privados senior en Europa, Oriente Medio, Asia y EE.UU., que ofrecen a nuestros clientes un servicio especializado y una visión 360 grados para todo su patrimonio, cubriendo todas las necesidades que el cliente pueda tener a través de un único punto de contacto, su banquero privado. Nuestros grandes clientes pueden beneficiarse de una exclusiva y única oferta de productos y servicios, diseñada para aprovechar todas las capacidades del Grupo BNP Paribas”, concluye Martínez Parras.

Credit Suisse IWM amplía su equipo en España con la incorporación de cuatro banqueros para altos patrimonios

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Credit Suisse International Wealth Management (IWM), la división de banca privada de Credit Suisse, fortalece su negocio en España con la incorporación de cuatro banqueros privados que prestarán servicio a los clientes de altos patrimonios de la entidad desde la oficina de Madrid.

Paloma Gómez de la Higuera se incorpora como banquera privada senior desde Popular Banca Privada. Gómez de la Higuera es una profesional con una dilatada experiencia en banca privada de más de 22 años, que se ha formado en entidades como Bankinter y Bestinver.

Jaime Beruete Concostrina proviene de la oficina de Londres de Fisher Investment y se incorpora como banquero privado en Credit Suisse. Beruete acumula 12 años de experiencia en el sector financiero, gran parte de ellos ligado a banca privada y gestión de patrimonios en entidades como JP Morgan y Jefferies International.

También se une al equipo de banqueros de Madrid Patricia Fitzgerald, que se traslada desde Credit Suisse en Nueva York, donde estuvo cubriendo renta fija y préstamos estructurados de mercados emergentes. Fitzgerald es CFA e inició su carrera profesional en Citi. Así como Carlos Núñez Alfaro, CFA, que viene de ATL Capital y cuenta con experiencia en banca privada y en análisis de M&A.

“España es un mercado clave para la estrategia de crecimiento de la división de banca privada del banco, y por ello fortalecemos nuestro equipo desarrollando talento interno del banco y atrayendo talento externo. Me complace afirmar que estos profesionales de dilatada experiencia en banca privada nos proporcionarán las capacidades necesarias para seguir ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes y continuar progresando”, dice Miguel Matossian, responsable de Credit Suisse IWM para Iberia.

El negocio de banca privada de Credit Suisse en España no ha dejado de crecer desde 2007. Sus activos bajo gestión han aumentado un 130% entre 2011 y 2018, marcando una tendencia sostenida de desarrollo del negocio en este mercado.

El decepcionante crecimiento, la baja inflación y la incertidumbre política empujan a los bancos centrales a actuar

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los bancos centrales son los grandes protagonistas este mes. Primero el mercado escuchará al Banco Central Europeo (BCE) mañana en su reunión sobre política monetaria y, para concluir julio, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se reunirá a final de mes. Según las expectativas del mercado, ambas instituciones monetarias reafirmarán su tono dovish e incluso anunciarán bajadas de tipos.

En opinión de Hans Bevers, economista jefe de Bank Degroof Petercam, la evolución del crecimiento global, la falta de inflación y las tensiones políticas justifican que los bancos centrales tomen medidas y busquen herramientas que sirvan de soporte para la economía global.
“La combinación de una actividad económica modesta, la incertidumbre geopolítica, incluidas las tensiones comerciales, la disfunción del Congreso en EE.UU., el Brexit y la preocupación por Italia en Europa, y la inflación subyacente por debajo del objetivo implica que los bancos centrales no tienen absolutamente ninguna prisa por endurecer las condiciones monetarias. Por el contrario, tanto su tono como su política se han vuelto mucho más dovish en los últimos meses. Ahora es casi seguro que próximamente pondrán en marcha más estímulos. En cualquier caso, los mercados financieros ya lo están descontando ampliamente”, explica Bevers

En su opinión, la desaceleración del crecimiento de Estados Unidos llevará a la Fed a recortar los tipos en el segundo semestre. De hecho, la lenta actividad industrial mundial, en combinación con la fortaleza del dólar, está erosionando la confianza en la industria manufacturera. Las perspectivas de beneficios empresariales y de inversión se están debilitando y, además, el impacto positivo de las bajadas de impuestos de Trump se está desvaneciendo.

“Mientras tanto, las presiones inflacionarias subyacentes se han reducido en los últimos meses, con una inflación subyacente de PCE situándose solamente en el 1,6%. La Reserva Federal ha quitado importancia a esta cifra al decir que se debe a factores idiosincrásicos. Sin embargo, el factor más probable es la disminución del crecimiento de los costes laborales unitarios, que comenzó antes. Con una actividad económica débil, un sentimiento empresarial pesimista, una inflación modesta y riesgos para las perspectivas económicas sesgados a la baja, la Reserva Federal tiene el camino preparado para flexibilizar su política monetaria y recortar los tipos de interés en el segundo semestre del año”, añade el economista jefe de Bank Degroof Petercam.

En este sentido, coincide con el consenso de mercado al señalar que los mercados financieros ya están cotizando bajadas de tipos para finales de año y, por lo tanto, están convencidos de que el primer recorte se producirá en julio. Esto está muy cercano, pero debido a la tregua comercial y al hecho de que la Reserva Federal no quiere parecer que cede a los ataques del presidente Trump contra su política monetaria, creemos que es un poco más probable que la Reserva Federal espere hasta septiembre (antes de bajar tipos de nuevo en diciembre).

Más cercana está la reunión del BCE que, según Bevers, reforzará su orientación a futuro, reducirá el tipo de interés de los depósitos y reanudará el QE. “Lógicamente, la combinación de unas perspectivas de crecimiento pesimistas y de unas cifras de inflación por debajo de lo esperado ha llevado al BCE a ser mucho más cauteloso en los últimos meses. En su reunión de junio se dieron más detalles sobre las condiciones del programa TLTRO-III y, lo que es más importante, también se señaló una clara voluntad de recortar los tipos y reiniciar el QE si las perspectivas de crecimiento e inflación no mejoran sustancialmente”

En conjunto, la cuestión no es si el BCE tomará medidas, sino más bien cuándo y cuánto. Según su previsión, es probable que el próximo movimiento del BCE sea una reducción del tipo de interés de los depósitos del -0,4% al -0,5% en septiembre (introduciendo al mismo tiempo un tipo de interés escalonado para limitar su impacto en la rentabilidad de los bancos comerciales). Eso no es todo, “existe una gran posibilidad de que el BCE también anuncie que reanudará su programa QE”, añade.

Pero Bevers advierte que reanudar el QE no significa que vaya a tener un impacto significativo en la actividad económica de la zona euro. “La política fiscal resultaría más eficaz. Sin embargo, la Comisión Europea ha sido bastante flexible en la interpretación de las normas fiscales en países como España, Italia y Francia y, además, esto está lejos de ser un programa de inversión fiscal paneuropeo coordinado”, concluye.

Los inversores particulares recurren a la gestión activa en busca de más diversificación, menor volatilidad y rentabilidades más altas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La última encuesta internacional realizada por Natixis Investment Managers muestra que los inversores tienen sentimientos encontrados en relación con el riesgo y la rentabilidad, pero prefieren la gestión activa y el asesoramiento profesional. La gestora ha entrevistado a 9.100 inversores particulares de todo el mundo para la edición de esta encuesta.

“Tras experimentar uno de los periodos más complejos de la última década, las expectativas de rentabilidad de los inversores han aumentado, pero su tolerancia al riesgo está en duda”, apunta la gestora en sus conclusiones. Aunque el 86% de los encuestados cree que es importante que sus inversiones consigan resultados a largo plazo, en contraposición a las ganancias a corto plazo, y el 77% escogería la seguridad antes que la rentabilidad si tuviera que elegir, la historia ha demostrado que los inversores pueden tener una memoria muy corta cuando se trata del riesgo y la volatilidad.

“Los inversores no parecen comprender plenamente que buscar rentabilidades de dos dígitos supone invertir en la parte alta del espectro de riesgos. La gran desconexión entre la tolerancia al riesgo y las expectativas de rentabilidad pone de relieve la importancia de que los inversores trabajen con sus asesores para entender la realidad del riesgo y la volatilidad y para estar en disposición de conseguir sus objetivos a largo plazo”, señala Sophie del Campo, directora general de Natixis Investment Managers para Iberia, Latinoamérica y el área US Offshore.

La encuesta pone de relieve que las expectativas de los inversores están en mayor sintonía con las estrategias activas en detrimento de las pasivas, a pesar del crecimiento y la amplia aceptación de la inversión indexada. Los inversores también parecen ser más exigentes con esta modalidad de inversión y esperan recibir una gestión activa pura por las comisiones pagadas. He aquí algunas de las conclusiones:

Más de la mitad (56%) pagaría una prima por poder contrarrestar la volatilidad con gestión activa.
El 70% de los inversores señala que es importante que sus inversiones le brinden la oportunidad de batir al índice de referencia de la clase de activos.
El 70% señala que es importante tener la capacidad de aprovechar los movimientos a corto plazo de los mercados.
El 68% espera que sus fondos de inversión cuenten con una cartera que difiera del índice.
El 77% cree que los gestores de fondos cobran comisiones elevadas aunque realmente están replicando un índice.

La encuesta también muestra un renovado interés en las inversiones alternativas. Más de la mitad de los inversores (57%) afirma que la volatilidad les lleva a buscar inversiones más allá de las acciones y los bonos y el 38% de los encuestados afirma que ya poseen inversiones alternativas. En encuestas anteriores se ha puesto de manifiesto que los inversores aprecian especialmente el apoyo y los consejos de sus asesores financieros a la hora de invertir en activos alternativos.

¿Y la gestión pasiva?

La encuesta apunta que los inversores albergan algunas confusiones sobre los fondos indexados. Dos tercios (68%) de ellos señalan que entienden la diferencia entre inversión activa y pasiva, pero sólo el 68% reconoce que los fondos indexados ofrecen las rentabilidades del mercado, positivas o negativas, y no brindan protección alguna frente a las caídas de los mercados. Al mismo tiempo, dos tercios de los inversores (67%) afirman que la reciente volatilidad en los mercados les ha demostrado que los fondos indexados tenían más riesgo de lo que pensaban.

Ocho de cada diez profesionales financieros indican que este mercado alcista que dura ya 10 años ha hecho que los inversores sean complacientes en relación con el riesgo y que la volatilidad de los mercados en el último trimestre de 2018 contribuyó muy poco a cambiarlo. Aunque dos tercios de los inversores declararon a comienzos de 2018 que estaban preparados para los riesgos de mercado, a posteriori solo el 59% reconoció estar de verdad preparado para las caídas de finales de año.

“Las concepciones erróneas de los inversores en torno al riesgo, la volatilidad y la inversión indexada podrían quedar ocultas tras los objetivos de rentabilidad de dos dígitos. Durante la última década, los inversores han disfrutado de grandes ganancias en un largo mercado alcista con tipos de interés históricamente bajos y una relativa volatilidad. Podrían haber olvidado que los fondos indexados no gestionan el riesgo y están expuestos al mismo nivel de riesgo que presente el conjunto de los mercados. Los mercados de hoy demandan una visión a largo plazo y un enfoque activo de la inversión para aprovechar las mejores oportunidades y ayudar a los inversores a conciliar las expectativas de riesgo y rentabilidad”, concluye del Campo.

Deuda subordinada: un activo con recorrido dentro de la renta fija

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El mercado sigue atento a la evolución de la inflación. De hecho, las perspectivas están cayendo bruscamente y el objetivo del 2% parece poco realista a corto y medio plazo. Un escenario que impulsará las políticas acomodaticias del BCE y seguirá perjudicando a los activos de renta fija, un mercado donde el 23% de estos activos ofrecen rendimientos negativos.

Paul Gurzal, responsable de crédito corporativo de La Française AM, y Jérémie Boudinet, gestor de carteras de crédito corporativo de La Française AM, destacan que el programa de compra de activos del BCE todavía tiene «margen considerable» y «los recortes adicionales en los tipos interés de referencia y las medidas de mitigación para contener cualquier efecto secundario», siguen siendo parte de las herramientas del banco central.

En su opinión, los inversores esperan un ajuste en la redacción de los mensajes del BCE en su próxima reunión del comité en julio, con el fin de preparar a los mercados para un recorte de 10 puntos básicos en la tasa de depósito en septiembre. Un sistema de tipos diferenciados es posible para limitar los impactos negativos en el sistema bancario. Se espera que el BCE mantenga las compras de activos como una opción en caso de que el entorno macroeconómico se deteriore

“El giro hacia una mayor flexibilidad dado por la política monetaria anunciado en junio, que debería ser plenamente efectivo en julio, tanto en Europa como en Estados Unidos provocó un colapso en los rendimientos de los bonos, tanto en bonos del gobierno como en el crédito investment grade. Al mismo tiempo, las curvas de diferenciales investment grade se aplanaron debido a la búsqueda de rendimiento por parte de los inversores. Los datos disponibles, de carácter público, indican que, hasta la fecha, los flujos de entrada en los fondos de investment grade son sustancialmente positivos. Esperamos que este entusiasmo siga aumentando”, sostienen.

En este contexto, y a pesar de las sólidas rentabilidades de los fondos de deuda subordinada durante el primer semestre del año, ambos consideras que existen puntos de entrada atractivos. “Las primas de deuda subordinadas aún están muy lejos de sus puntos bajos de principios de 2018, ya que el diferencial promedio contra el índice de referencia de deuda subordinada de Credit Suisse CoCo fue de 402 puntos básicos al 2 de julio de 2019, en comparación con un mínimo de 258 puntos básicos en 26 enero 2018”, afirman.

Desde La Française AM esperan que el mercado de deuda subordinada siga respaldado por la búsqueda de rendimiento de los inversores, ya que cada vez es más difícil de encontrar en el espacio en grado de inversión y aún más en los bonos del gobierno. “Aún no hemos visto un retorno significativo de los flujos en las clases de activos de deuda subordinada, a diferencia de investment grade. Estamos muy lejos de las considerables entradas registradas en 2017. Además, en términos de oferta, el mercado primario de CoCos, la deuda subordinada de compañías de seguros y el mercado de híbridos corporativos han madurado, y no esperamos una importante emisión neta, ya que una gran parte de las emisiones ahora se utilizan para pre-financiar futuras calls”, destacan en su análisis.

Los fondos soberanos prefieren China y los mercados emergentes frente a Europa

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Los fondos soberanos se están reposicionando geográficamente. Lo apunta Invesco en su informe anual 2019 sobre la gestión de activos de los grandes fondos soberanos internacionales y los bancos centrales. La ralentización del crecimiento económico y la percepción de un aumento de los riesgos políticos han llevado a un descenso del atractivo de las principales economías europeas.

El Brexit está influyendo en las asignaciones de activos de dos tercios de los inversores soberanos. La Europa continental es cada vez más volátil: los partidos populistas continúan aumentando su popularidad en las principales economías, incluyendo Alemania e Italia, mientras que la Unión Europea está inmersa en una disputa comercial con EE.UU.

Invesco advierte de que estas problemáticas han afectado al momentum económico. “Asimismo, los tipos de interés negativos dejan poco espacio para maniobrar y, para algunos inversores, reflejan el limitado potencial de crecimiento en el futuro próximo”, señala. Como consecuencia, la región ha perdido popularidad entre los inversores soberanos: cerca de un tercio de ellos redujeron las asignaciones a Europa en 2018 y una cifra similar planea hacerlo en 2019, lo que beneficia a Norteamérica, Asia y los emergentes.

En promedio, los soberanos ahora valoran el atractivo de las inversiones en las mayores economías emergentes por delante de sus homólogos desarrollados, un giro sustancial desde la coyuntura de 2017. China es el que ha experimentado la mayor mejora, seguido de Brasil e India. Italia, Alemania, Japón y el Reino Unido han registrado las peores caídas.

Esta mejora del sentimiento se produce pese a un año complicado para los mercados emergentes, que fueron puestos a prueba por las condiciones de deterioro en Turquía y Argentina concretamente, señala el informe. Esto sugiere la creciente rigidez de las asignaciones en emergentes.

“Los soberanos son parte de un grupo amplio de inversores que se comprometen a largo plazo con los emergentes. La presencia de capital soberano estable a largo plazo realza el atractivo de los emergentes para otros inversores”, afirma Invesco. A su juicio, pese a que las asignaciones y la calidad del capital han aumentado, y la preocupación sobre la correlación con los mercados desarrollados parece haber disminuido, algunos soberanos se mantienen cautelosos sobre las perspectivas inmediatas para la renta variable emergente en su conjunto.

“Aquellos que ven el final del ciclo actual con forma de ‘U’ antes que de ‘V’ ven complicado que los mercados que son exportadores netos puedan desempeñarse bien en un entorno de crecimiento lento. China es la excepción”, asevera.

La influencia de China y el compromiso de los soberanos

El recrudecimiento de las tensiones entre China y EE.UU. está impactando las asignaciones de la mayoría de los encuestados por Invesco. Sin embargo, muchos soberanos se muestran optimistas sobre las negociaciones actuales, que podrían tener un resultado positivo para los inversores extranjeros.

Los inversores celebran también la promulgación de la nueva ley de inversión extranjera en el país asiático en el primer trimestre de 2019 que prohíbe la transferencia forzada de tecnología desde negocios con inversiones extranjeras y mejoras en la protección de la propiedad intelectual.

La renta variable es el tipo de activo más atractivo para la inversión de soberanos en China, favorecida por casi una década de medidas del Gobierno chino diseñadas para facilitar el acceso y atraer el capital extranjero. También es posible que aumenten las asignaciones a renta fija con la entrada de China en los principales índices de bonos y las iniciativas para abrir el acceso al mercado local de bonos para los inversores extranjeros.

Experiencia y gestión activa

Invesco señala que la transparencia es el desafío principal que impide mayores asignaciones a China, aunque en el caso de los inversores soberanos sin inversiones en el país los principales obstáculos son las restricciones de inversión y los riesgos de divisa.

Las preocupaciones sobre el nivel de riesgo sistemático en China han llevado a la mayoría de los soberanos a inclinarse por un enfoque activo. “Las inversiones estratégicas activas son la forma más común de ganar exposición al mercado chino a través de la renta variable, la renta fija y los activos reales, con las decisiones tomadas normalmente de forma interna por los grandes soberanos”, apunta la gestora.

A su juicio, los riesgos sistemáticos, combinados con las preocupaciones por la transparencia, hacen que los soberanos más grandes y con mayores recursos estén mejor posicionados para aprovechar las oportunidades en China y otros mercados emergentes. También suelen ser más abordados por las agencias oficiales chinas y bien recibidos por los inversores extranjeros.

Como resultado, los grandes fondos no solo tienden a tener exposición a China, sino que son más proclives a invertir en activos reales. De los fondos con exposición a China, aquellos con activos bajo gestión de más de 100.000 millones de dólares tienen el doble de probabilidad de tener inversiones en activos reales que aquellos por debajo de esa cifra.

Bestinver compra Fidentiis y amplía así sus servicios con análisis e intermediación de renta variable, mercado de capitales y fusiones y adquisiciones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Beltrán de la Lastra seguirá como responsable de Inversiones de la entidad.. Bestinver compra Fidentiis y amplía así sus servicios con análisis e intermediación de renta variable, mercado de capitales y fusiones y adquisiciones

Bestinver, del Grupo Acciona, ha cerrado la compra de Fidentiis, firma de referencia en España especializada en los mercados de capitales del sur de Europa, con el objetivo de desarrollar el principal grupo financiero de inversión independiente del mercado español.

El acuerdo contempla que Bestinver absorberá todas las líneas de negocio de Fidentiis (sociedad de valores, gestión de activos, mercado de capitales y fusiones y adquisiciones) e incorporará a un contrastado equipo con más de 80 profesionales en sus distintas áreas de especialidad.

La sociedad de valores de Fidentiis es una de las mejores franquicias de renta variable con capacidad para operar en España, Portugal e Italia, y cuenta con una quincena de analistas especializados que cubren más de 150 compañías.

El negocio seguirá centrado en la gestión de activos, gracias a la fortaleza de Bestinver como líder del mercado español en gestión independiente con unos criterios de inversión basados en el análisis fundamental de las compañías, la gestión conservadora de carteras robustas, la visión a largo plazo y el mantenimiento de un riguroso control del riesgo. En la actualidad, Bestinver gestiona fondos por más de 6.000 millones de euros, a los que Fidentiis, por su lado, aporta cerca de 350 millones en activos bajo gestión.

“Más equipo, más talento”

Sonia Dulá, consejera independiente de Acciona nombrada en la última Junta General de la compañía, asumirá la presidencia no-ejecutiva de Bestinver. Dulá cuenta con una larga experiencia en el sector financiero que contribuirá a reforzar el liderazgo y el crecimiento de la firma. Hasta marzo de 2018, fue vice chairman de Bank of America Merrill Lynch, entidad en la que también asumió, entre otras, la máxima responsabilidad en banca privada y en banca corporativa y de inversión para América Latina. Anteriormente trabajó en Goldman Sachs, donde llevó a cabo importantes privatizaciones en España, Italia y México, y lideró emisiones globales de deuda y capital.

“Con la transacción, Bestinver va a contar con más equipo y más talento, incorporando el conocimiento de los mercados desde el sell side que aporta Fidentiis, que goza de enorme predicamento entre los inversores institucionales de renta variable, tanto españoles como internacionales”, dice Sonia Dulá. “La suma de ambas compañías permitirá a Bestinver dar un servicio de máxima calidad a sus actuales clientes y a una amplia base de clientes institucionales corporativos”.

Enrique Pérez-Pla, consejero delegado del Grupo Fidentiis, asumirá el mismo puesto en Bestinver. Pérez-Pla comenzó su carrera profesional en los mercados financieros a mediados de los años 80 y contribuyó, junto con Mark Giacopazzi y otros socios, a fundar Carnegie España en 1989. En 1996, Carnegie España se fusionó con Schroders, que pasó a formar parte de Citigroup en el año 2000, donde Pérez-Pla fue nombrado managing director y equity country head para España y Giacopazzi managing director y head of Spanish equity research. En el año 2003 ambos abandonaron Citigroup para fundar Fidentiis. Por su parte, Giacopazzi será, a partir de ahora, el responsable de la sociedad de valores y de los negocios de mercado de capitales y fusiones y adquisiciones.

“La unión de ambas compañías, junto con el respaldo del Grupo Acciona convierte a Bestinver en la plataforma independiente de servicios financieros más relevante en España y con mayor proyección de crecimiento en las distintas áreas de negocio”, afirma Enrique Pérez-Pla. “Acciona ha sabido adelantarse con esta operación a los importantes cambios que van a suceder en el mercado financiero en los próximos años, debido al nuevo marco regulatorio europeo, especialmente en el mundo del sell side, donde previsiblemente quedarán pocos actores y surgirán muy buenas oportunidades de inversión y de negocio”.

Beltrán de la Lastra continuará como director de inversiones. De la Lastra llegó a Bestinver hace cuatro años, tras desarrollar su carrera profesional en JP Morgan en Londres, donde alcanzó el puesto de director general de inversiones después de ocupar diversas responsabilidades como gestor de fondos. Durante este tiempo, Bestinver ha consolidado uno de los mejores equipos de inversión de Europa, reforzando las capacidades de gestión y análisis en renta variable europea y ampliando la oferta de la firma, con propuestas de inversión en América Latina o la incorporación de un equipo de renta fija de primer nivel. Las rentabilidades obtenidas en estos cuatro años sitúan a Bestinver por encima del mercado y muy por encima de sus competidores. De la Lastra continuará desarrollando su labor como director de inversiones, al frente de las carteras y liderando la integración de los equipos de gestión de activos para garantizar la robustez de los procesos de inversión.

“Después de cuatro años liderando Bestinver, mi lugar ahora está en la Dirección de Inversiones. Es lo que mejor sé hacer y donde aporto mayor valor a Bestinver y a todos sus inversores”, dice. “Fidentiis nos aporta más talento y hay que integrar ese talento dentro de Bestinver, asegurando la consistencia de los procesos y la adecuación con los recursos. No será difícil dado que son profesionales con experiencia contrastada y además nuestra filosofía de inversión es similar en muchos aspectos; y, lo más importante, todos tenemos claro que trabajamos para nuestros inversores y que sólo nos irá bien si hacemos las cosas bien”.

La operación está sujeta a aprobación de la CNMV, que previsiblemente se completará antes de final de año.