Pixabay CC0 Public DomainSantiago de Chile. Santander Chile alcanza una tasa récord en la colocación de un bono local en UF
Banco Santander Chile colocó exitosamente un bono en el mercado local por 3.000.000 UF (Unidad de Fomento, ajustable por inflación), logrando la menor tasa observada para una emisión de este tipo en su historia.
La tasa alcanzada fue de UF + 0.36% a un plazo de cuatro años, con una demanda que superó en cinco veces la oferta. Los inversionistas fueron principalmente AFPs, fondos mutuos y otros bancos.
Para Emiliano Muratore, Chief Financial Officer de Santander, “esta nueva emisión refleja el excelente posicionamiento del banco en el mercado local. Aprovechamos la caída de las tasas durante las últimas semanas e identificamos un plazo en que obtuvimos un resultado atractivo, optimizando el costo de fondo del banco y permitiéndonos continuar con la expansión del negocio crediticio. Con esto además seguimos diversificando nuestra base de inversionistas”.
Las clasificadoras de riesgo ICR y Fitch otorgaron un rating AAA al instrumento,
Foto: Mattia Belletti. Renta variable europea: tener en cartera empresas baratas no significa hacer concesiones en cuanto a la calidad
Matthew Siddle, gestor principal de la estrategia FF European Larger Companies desde octubre de 2010 y de la estrategia FF European Growth desde julio de 2012, analiza junto a Helen Powell, quien asumió la cogestión de estos fondos a principios del mes de julio de este año, el comportamiento de estas estrategias y hace un repaso de las condiciones del mercado de renta variable europeo.
Resultados en lo que llevamos de 2019
Las estrategias se han comportado bien en términos absolutos, pero marchan rezagadas con respecto al índice en lo que llevamos de 2019. Este peor comportamiento relativo se originó principalmente en mayo, cuando una desfavorable selección de valores en consumo básico, consumo discrecional y materiales lastró las rentabilidades. En general, el mercado ha visto cómo las empresas más caras batían a aquellas que presentaban valoraciones más bajas.
Lo anterior quedó reflejado en el fondo en valores como Kering e Imperial Brands, que mostraron un peor comportamiento relativo a pesar de no sufrir revisiones a la baja y estar considerablemente más baratas que los sectores a los que pertenecen.
Existen actualmente varios riesgos geopolíticos percibidos que afectan a los mercados, como el Brexit, el déficit de Italia y las guerras comerciales, si bien amplias franjas del mercado europeo están bastante aisladas de estos riesgos. A consecuencia de ello, algunas áreas de la renta variable europea están cada vez más caras, ya que o bien se les considera refugios o son valores muy internacionales. Durante los últimos meses, eso ha provocado que aumenten aún más las valoraciones de por sí elevadas de estas empresas.
Este entorno de mercado plantea dificultades a la estrategia, ya que Matt Siddle se centra en invertir en empresas que ofrecen la mejor combinación de calidad y precio. Aunque mantiene un sesgo claro hacia los negocios de mayor calidad, no está dispuesto a perseguir las áreas más caras del mercado y ha incrementado progresivamente la exposición a empresas de calidad que se han pasado por alto y, por consiguiente, están baratas.
Posicionamiento de la cartera: un enfoque value de calidad
Si se adoptara un enfoque puramente value y se invirtiera pasivamente en el índice MSCI Value, se generarían unos sesgos sectoriales muy fuertes en las áreas de más baja calidad del mercado, sobre todo en el sector financiero:
Las principales sobreponderaciones sectoriales de los fondos European Growth y European Larger Companies siguen siendo atención sanitaria, TI e industria, mientras que materiales y servicios financieros son las mayores infraponderaciones. Aunque los servicios financieros, en especial los bancos de la zona euro, están muy baratos, muchos de estos negocios se enfrentan a obstáculos estructurales y Matt Siddle no está dispuesto a hacer esas concesiones en materia de calidad.
Sin embargo, existen oportunidades en empresas que podrían considerarse menos interesantes que algunos de los valores de rápido crecimiento, pero que no presentan retos estructurales y son negocios defensivos sólidos que cotizan actualmente con múltiplos atractivos.
Existen varios ejemplos en el sector de la atención sanitaria. Roche es líder mundial en oncología y cuenta con varios tratamientos excelentes lanzados recientemente que pueden impulsar su crecimiento, a lo que hay que sumar una cartera de desarrollo nutrida y diversificada. Sin embargo, el mercado está descontando un escenario catastrofista, con competencia en forma de lanzamiento de productos biosimilares, y concede poco crédito a la cartera de desarrollo, por lo que el valor cotiza a apenas 14 veces los beneficios previstos de 2020. Fresenius Medical Care y Sanofi son otras posiciones en el sector donde la valoración parece atractiva desde un punto de vista histórico.
Cuando la cartera sí tiene posiciones en sectores más caros, Matt busca empresas de calidad con buenas tasas de crecimiento, pero, de nuevo, que coticen en niveles adecuados, en lugar de las que están muy caras. Por ejemplo, SAP cotiza a 21 veces sus beneficios previstos en 2020 y conseguirá un crecimiento anual de dos dígitos en los beneficios durante los próximos tres años y es una de las diez primeras posiciones. Se prefiere invertir en SAP antes que en algunos de los carísimos valores de su sector, como Dassault Systèmes o Temenos, que cotizan a 36 y 45 veces sus beneficios previstos de 2020, respectivamente.
En consumo discrecional, el fondo tiene posiciones en Kering y LVMH, en detrimento de otras empresas más caras del sector. La mayor posición en Kering responde al atractivo relativo del valor: actualmente ofrece un crecimiento de los beneficios del 20% con un PER inferior a 20.
También conviene destacar que los ejemplos anteriores pertenecen a áreas que son menos susceptibles de sucumbir a los miedos del mercado. La sensibilidad al precio de un consumidor chino que compra un bolso de lujo europeo, donde no existen competidores locales y el bolso se considera un símbolo de estatus, es baja. Por lo tanto, si se aplicasen aranceles, la amenaza para Kering es mucho menor que para una empresa como Volkswagen, cuyos coches se enfrentan a una competencia local más intensa y una mayor sensibilidad al precio.
La tabla que figura debajo resume el posicionamiento actual y muestra que el fondo está sobreponderado en sectores de mayor calidad (atención sanitaria, industria, TI y consumo básico) e infraponderado en sectores muy baratos (materiales, servicios financieros, servicios de comunicación y servicios públicos).
Sin embargo, en casi todos los sectores Matt invierte sistemáticamente en empresas más baratas, como puede apreciarse en los PER relativos del fondo frente al índice (el sombreado verde indica que el fondo es más barato que el índice). Las excepciones están en TI, donde la preferencia por empresas de software frente a empresas de hardware o servicios hace que, en general, el fondo parezca más caro que el índice, pero, como se indica arriba, Matt prefiere una empresa con una valoración razonable como SAP frente a otros títulos más caros. La otra excepción es consumo discrecional, donde no invertir en automóviles y tener en cartera empresas de lujo/distribución hace que el fondo parezca caro a pesar de tener en cartera los valores de lujo más baratos.
Perspectivas
2019 comenzó con un abanico inusualmente amplio de posibles evoluciones en el mercado, desde un mercado bajista y en recesión hasta un boom impulsado por la política monetaria. Sin embargo, los anuncios recientes de la Fed y el BCE en materia de tipos de interés, que van a permanecer bajos, y los estímulos del gobierno chino convierten a la recesión en un desenlace menos probable en 2019 y el riesgo se posterga hasta 2020/2021. Los conflictos comerciales en curso presentan riesgos para empresas concretas, especialmente en sectores como automóviles y bienes de equipo.
En general, la estrategia está infraponderada en esas áreas. El equipo de renta variable europea de Fidelity International mantiene un posicionamiento neutral en lo que respecta a la exposición al mercado interno británico y siguen vigilando estrechamente los riesgos relacionados con el Brexit.
Las carteras mantienen unos niveles de valoración muy atractivos frente al mercado, a pesar de su sesgo estructural hacia las empresas de calidad. Tener en cartera empresas de mejor calidad con flujos de efectivo más fuertes y menos volátiles, con valoraciones más bajas de lo habitual frente al mercado, reduce el riesgo bajista y debería generar mejores resultados a largo plazo, lo que hace a los gestores abordar las perspectivas de ambos fondos con gran optimismo.
Beltrán de la Lastra es el director de Inversiones de Bestinver.. ICADE, CFA Society Spain y Bestinver colaborarán en la mejora de la formación financiera
ICADE, CFA Society Spain, sociedad local miembro de CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, y Bestinver han anunciado un acuerdo en el que se comprometen para trabajar de forma conjunta en el desarrollo de diversas acciones divulgativas y de formación continua a los jóvenes profesionales del sector financiero mediante la organización de conferencias, cursos y seminarios.
Con este acuerdo de colaboración ICADE, CFA Society Spain y Bestinver responden a una necesidad cada vez mayor entre los profesionales del sector financiero, como es la formación de calidad. Cada una de las entidades aportará, desde su experiencia concreta en cada ámbito, el conocimiento y las herramientas necesarias resultantes de la unión entre el ámbito académico y profesional.
Como punto de partida, el próximo 26 de septiembre en el Aula Magna de la Universidad Pontificia Comillas ICADE-ICAI, la decana de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Teresa Corzo, CFA, el presidente de CFA Society Spain, Enrique Marazuela, CFA, CAd y el director de inversiones de Bestinver Beltrán de la Lastra, CFA, expondrán el acuerdo. A continuación Beltrán de la Lastra, CFA y Ricardo Cañete, CFA, gestor de renta variable de Bestinver, darán respuesta a las dudas de los asistentes sobre la filosofía “value” y expondrán cómo se aplica desde el punto de vista práctico en Bestinver.
Para Teresa Corzo, decana de ICADE, “ésta iniciativa reunirá a académicos, estudiantes e inversores con el propósito de discutir los desafíos actuales en el contexto de inversión ligada a criterios académicos. El objetivo es que el evento constituya la base para desarrollar una plataforma de debate e innovación en el área de la inversión financiera”.
Según Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain, “la certificación CFA® es la mayor a nivel global con más de 154.000 titulados en prácticamente todas las partes del mundo. Es considerada el “patrón oro” de la formación financiera. Este acuerdo con ICADE y Bestinver es importante para nosotros porque queremos ofrecer a todos, incluidos los más jóvenes, la oportunidad de acceder al mejor conocimiento y la excelencia profesional. Junto a ICADE y a Bestinver este objetivo está asegurado”.
Por su parte, el director de Inversiones de Bestinver, Beltrán de la Lastra, CFA, ha afirmado que “apostamos con firmeza por la inversión en capital intelectual y por el conocimiento y formación continua dentro de nuestro sector. Estamos muy satisfechos de colaborar con dos instituciones del prestigio de Icade y CFA Society Spain y de poder aportar la experiencia que nos brinda nuestra clara vocación value en la gestión de la renta variable a largo plazo”.
Foto: Inspiredimages, PIxabay. Afi, primer administrador de índices de referencia registrado en España
El pasado 18 de julio de 2019, la CNMV aprobó la inscripción de Analistas Financieros Internacionales S.A. (Afi) como administrador de índices de referencia no significativos, en concreto, de los índices Afi de Deuda del Estado. Así, Afi se convierte en el primer administrador registrado de índices de referencia en España y está entre los primeros 50 administradores a nivel europeo, según se recoge en el registro oficial de ESMA.
Afi cumple de esta manera con la obligación impuesta por la Unión Europea de inscribir, con fecha límite 1 de enero de 2020, a todos los proveedores de índices utilizados como referencia en los instrumentos y contratos financieros o para medir la rentabilidad de los fondos de inversión.
Los índices de referencia son vitales para fijar los precios de las operaciones y favorecer así un funcionamiento eficaz de los mercados financieros. Graves casos de manipulación de los índices de referencia de tipos de interés, como el Líbor y el Euríbor, y denuncias sobre la manipulación de otros en los sectores de la energía y las divisas demuestran que estos índices pueden estar sujetos a conflictos de interés.
Por todo ello, la normativa europea reviste importancia decisiva tratando de garantizar la exactitud e integridad de los mismos, con el fin de mantener la confianza de los mercados y proteger a consumidores e inversores.
Los índices Afi de Deuda del Estado española son una referencia histórica para la medición del comportamiento de este activo en el mercado secundario, y se utilizan ampliamente como benchmarkpara la gestión de varias instituciones de inversión colectiva y por otros participantes en el mercado. Además de precio y rentabilidad total (teniendo en cuenta la reinversión de los cupones cobrados), proporcionan parámetros como la TIR, la duración, la convexidad y el diferencial de asset swap.
Se elaboran desde 1988, siendo su base 100 el 29 de diciembre de 1995.
Pixabay CC0 Public Domain. Recorte de tipos de interés: ¿decepcionará la Fed al mercado?
A lo largo del mes, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha dado claros signos de que hoy anunciará un recorte de tipos, y así lo espera el mercado. En caso de no cumplirse estas expectativas, el consenso indica que desde luego lo que no habrá serán nuevas subidas. Según el análisis que hacen las gestoras, la prioridad de la institución monetaria sigue siendo dar soporte a la economía estadounidense, vigilar la evolución de la inflación y mostrar su independencia respecto a las presiones de Donald Trump, presidente de Estados Unidos.
En opinión de David F. Lafferty, estratega de mercados de Natixis Investment Managers, la Fed necesita encontrar el equilibrio adecuado tanto en el tono como en su decisión de política monetaria. Para Lafferty, la Fed está casi obligada a hacer un recorte de tipos porque el mercado está claramente esperándolo.
Es probable que la Fed aplique este recorte para evitar una venganza del mercado. Un recorte de 50 puntos podría asustar a inversores, consumidores y empresas. Se podría interpretar como la Fed está más preocupada por la recesión de lo que quiere admitir. El FOMC no quiere nada que parezca dar la impresión de pánico. El punto medio entre no recortar tipos y ser demasiado dovish está en un recorte de 25 puntos básicos, que le da oxígeno a la Fed para evaluar los datos de actividad económica que irán llegando en verano y otoño para tener una idea más clara del rumbo económico”, explica Lafferty. El estratega de Natixis IM también avisa: “En algún momento de este otoño, la conversación de mercado va a dar un interesante giro y pasará de de valorar cuándo y cuánto rebajarán los tipos, a si funcionará la medida”.
Misma valoración hace Oliver Blackbourn, gestor del equipo de multiactivos de Janus Henderson Investors, al sostener que el mercado se llevaría un gran decepción si la Fed no anuncia hoy un recorte de tipos. “Los mercados actualmente están valorando casi el 100% de probabilidad de un corte, habiendo dado hasta el viernes una posibilidad razonable de un doble movimiento. Esta no es la única rebaja de tipos que se espera. Los inversores consideran que existe el 85% de posibilidades de que veamos dos o más reducciones de tipos de aquí a fin de año. Podríamos ver un par de recortes en apoyo a la economía, dado que la Fed no tiene mucho espacio para moverse desde aquí si la economía se deteriora rápidamente y que cualquier movimiento a la baja puede ser justificado por tensiones comerciales no resueltas, expectativas de un crecimiento económico más lento durante el verano o el hecho de que la inflación se mantiene obstinadamente baja”, sostiene Blackbourn.
Las gestoras consideran que el discurso que se ha escuchado a la Fed durante todo este mes aseguran un recorte de tipos. “La Reserva Federal que quiere tomar medidas preventivas. Desde el punto de vista de la inflación, el panorama parece lo suficientemente agrio como para justificar una reacción. Pero desde una perspectiva de crecimiento, no hay nada en los datos que sugiera que un recorte tipos sea estrictamente necesario. Más bien se trata de su preocupación por lo que pueda ocurrir con el crecimiento en el futuro. Eso es un poco preocupante porque la Fed está reaccionando a lo que podría suceder en lugar de lo que realmente está sucediendo, pero probablemente la institución no cree que hay poco que perder por actuar proactivamente en esta etapa», afirma James Mc Cann, economista senior de Aberdeen Standard Investment.
Por último David Alexander Meier, analista económico de Julius Baer, apunta que, aunque no comparte esa creencia de que los tipos seguirán bajando, sí reconoce que el presidente de la Fed, Jerome Powell, abrió la puerta a los recortes. “Powell lanzó importante señales de que la Fed realizará el recorte previsto de 25 puntos básicos”, añade.
Para Mati Greenspan, analista senior de eToro, la Fed se enfrenta a un claro dilema: “La Fed afronta todavía una difícil decisión a finales de mes en la que, o bien capitula definitivamente a pesar de lo que es mejor para la economía, o bien enfurece al Presidente y a los inversores, que están deseando más estímulos”.
El experto de eToro considera que la Fed está cumpliendo actualmente “extremadamente bien” con su mandato, que consiste en mantener al máximo el empleo y la inflación en niveles óptimos y recuerda que bajar los tipos de interés “es una decisión que se reserva normalmente para cuando la economía tiene un pobre desempeño”. Por eso considera que “nunca una economía fuerte había supuesto un problema tan serio para un banco central”. Greenspan ve la tranquilidad del mercado como “la calma antes de la tormenta” y avisa: “La mayoría de los analistas espera que Powell se rinda ante el mercado y ante el Presidente y reafirme su compromiso de bajar tipos este mes. Si Powell decidiera pinchar su burbuja, las consecuencias podrían ser terribles”.
Pixabay CC0 Public DomainImagen de la Gran Muralla china. . China: una asignación activa para capturar las oportunidades de su crecimiento
UBS Asset Management ha publicado sus previsiones de inversión de mitad de año bajo el título Fuerzas que conforman el panorama de la inversión. El documentoevalúa las oportunidades y los riesgos globales en todas las clases de activos. Según apunta, los bancos centrales tendrán un papel determinante en lo que queda de año.
«La principal historia de comienzos de 2019 para los inversores ha sido el dramático repunte de los mercados financieros mundiales, especialmente en contraste con la caída y los picos de volatilidad que vimos a finales de 2018. La Reserva Federal de los EE.UU. (Fed) se aleja de las subidas de tipos, junto con la mejora de las condiciones económicas en China, son los principales impulsores de este cambio de rumbo. Pero, como siempre, el panorama de la inversión es complejo y todavía se vislumbran una serie de riesgos en el horizonte”, apuntó Suni Harford, responsable de inversiones de UBS AM.
La gestora considera que el giro de enero de la Reserva Federal, que pasó de una estrategia de ajuste a una estrategia de relajación, fue un poderoso impulso para los activos de riesgo, que redujeron las tasas de descuento e incrementaron la probabilidad de un ciclo económico más largo. La relajación de China también ha ganado algo de tracción, amortiguando la economía de las presiones del desapalancamiento y de las tensiones comerciales.
«Con el repunte de las valoraciones de los activos de riesgo, nos hemos vuelto neutrales frente a la sobreponderación de la renta variable mundial, dado el moderado crecimiento económico y los riesgos asociados al conflicto comercial y tecnológico entre los EE.UU. y China. Creemos que este entorno favorece un enfoque neutral de los activos de riesgo con coberturas contra riesgos geopolíticos», dijo Evan Brown, responsable de estrategia macro de asignación de activos de UBS AM.
En opinión de Brown, las actuales incertidumbres comerciales entre EE.UU. y China crean riesgos para la confianza de las empresas, “pero en última instancia esperamos que se reduzca en cierta medida, dados los fuertes incentivos de ambas partes para evitar una inaceptable debilidad económica y de mercado».
Invertir en China
El impacto de China en los mercados mundiales quedó claro a principios de este año, cuando su retorno al crecimiento económico ayudó a sacar a los mercados mundiales de una recesión en el cuarto trimestre. La gestora señala que el continuo crecimiento de China y su posición como la segunda economía más grande del mundo respaldan el argumento a favor de crear una estrategia de inversión específica para China. Es más, apunta que cuando Bloomberg incluyó los bonos chinos en sus índices en abril de 2019, envió un gran mensaje al mundo, a saber, que los bonos chinos entraron directamente en una referencia del mercado desarrollado. Además, China pronto se convertirá en el mayor componente de cualquier índice de renta fija o variable de mercados emergentes.
«Para los inversores de renta variable, es probable que los mercados bursátiles de China continúen su senda de crecimiento en 2019 y se conviertan en uno de los más grandes del mundo. Si, como esperamos, los mercados onshore de China están totalmente incluidos en el índice de referencia MSCI EM, la renta variable china representará un 40% de ese índice por sí sola», afirma Bin Shi, director de China Equities, UBS AM.
«Una asignación activa e independiente ofrece a los inversores una mejor oportunidad de captar oportunidades de crecimiento en China. A medida que China se transforma en una economía de servicios y de consumo, están surgiendo muchos nuevos impulsores y empresas innovadoras en los sectores de consumo, TI y salud, que están superando a los sectores tradicionales impulsados por la inversión», continúa Shi.
En términos generales, el informe describe las siguientes oportunidades de inversión:
La estabilización económica de China debería impulsar el aumento de la inversión en ese país. La mayoría de los inversores están infraponderados en China en relación con su participación en los mercados mundiales y cada vez hay más razones para que los responsables de asignación de activos consideren China de manera independiente en sus carteras.
Es probable que continúe la diversificación hacia activos reales y alternativas relacionadas. La clave es una cuidadosa selección de activos, una gestión intensiva de activos y la venta al mejor comprador en un momento muy oportuno.
Los inversores han empezado a comprender que la sostenibilidad también puede ayudar a mejorar y salvaguardar la inversión. Una importante encuesta de propietarios de activos que acaba de ser publicada por Responsible Investor refleja lo que estamos escuchando: casi la mitad de los inversores están convencidos de que la sostenibilidad puede tener una influencia positiva en el rendimiento financiero de una empresa.
Para los inversores de renta fija, la decisión de la Reserva Federal de los EE.UU. de posponer nuevas subidas de tipos de interés y, potencialmente, suavizar la política, la sitúa en una alineación más estrecha con los bancos centrales, que en general son poco exigentes en todo el mundo, lo que debería ayudar a llevar a cabo estrategias para generar contribuciones positivas a la rentabilidad total durante el resto de 2019.
Se espera que los mercados emergentes generen dos tercios del crecimiento económico mundial en los próximos cinco años, según el Banco Mundial. Además, la mayor parte del crecimiento mundial de la población en edad de trabajar en los próximos 10 años se centrará allí, haciendo de los mercados emergentes una parte esencial de la cartera de un inversor.
Pixabay CC0 Public Domain. La política acomodaticia de los bancos centrales y el entorno de mercado impulsan los ETFs de renta fija
El mercado europeo de ETFs de renta fija avanza con paso firme. Según apuntan desde iShares, que se ha convertido en el líder del sector al rebasar el umbral de los 10.000 millones de dólares, la postura acomodaticia de los bancos centrales está generando, en parte, una coyuntura más favorable para los ETFs de renta fija.
Junto a esta tendencia, iShare destaca otra que estaría ayudando al crecimiento de esta clase de ETFs: la evolución estructural a más largo plazo de los mercados de renta fija impulsarán el uso de ETFs de renta fija como herramientas para estructurar carteras resistentes. Estas dos tendencias han hecho que, durante el primer trimestre del año, se registrasen los flujos de entrada trimestrales en ETFs de renta fija más elevados de la historia, tanto en Europa como a escala mundial.
De hecho, los inversores asignaron 20.900 millones de dólares a ETFs de renta fija cotizados en la región EMEA en el primer trimestre de 2019, lo que representa en torno al 60% de los flujos de entrada totales en ETFs cotizados en esa región en todas las clases de activos. A escala mundial, estos productos captaron la cifra récord de 62.000 millones de dólares durante el primer trimestre.
Según el análisis de los datos que hace iShares, los flujos captados por el sector de los ETFs indica que aunque los inversores han asignado un volumen creciente de capital a productos de renta fija este año, han adoptado un enfoque Barbell; es decir, han combinado exposiciones de calidad con asignaciones de mayor riesgo que ofrecen rentas atractivas, como la deuda emergente.
“Los inversores exigen carteras más inteligentes y con mayor capacidad de resiliencia respecto al riesgo, tiempo y rentabilidad. A medida que más inversores miran más allá de la selección de bonos para la construcción holística de carteras y la construcción de defensas para la siguiente fase del ciclo de mercado, estamos viendo más la inversión en el índices junto con otros estilos de inversión. Esto evidencia que estamos ante una nueva mentalidad dentro de una industria que está experimentando un cambio fundamental, con más y más inversores que utilizan ETFs en el núcleo de sus carteras”, sostiene Brett Olson, jefe de renta fija iShares EMEA de BlackRock.
Pixabay CC0 Public Domain. La industria de fondos de inversión alcanzó los 48,02 billones de euros en el primer trimestre de 2019
Los fondos de inversión aumentaron un 9,2% en todo el mundo, alcanzando los 48,02 billones de euros durante el primer trimestre de 2019. Según los datos publicados por EFAMA, asociación europea de fondos y gestores, los flujos netos de efectivo a nivel mundial ascendió a 304.000 millones de euros, en comparación con los 118.000 millones de euros que se registraron en el cuarto trimestre de 2018.
En dólares, a nivel mundial, los activos netos de los fondos aumentaron hasta las 53,9 billones al final del primer trimestre de 2019, lo supone un incremento del 7,1% en comparación con el 6,8% registrado en euros. Estados Unidos y Europa fueron las regiones donde más crecieron los activos (consultar gráfico inferior).
Denominación en euros, todas las categorías de fundos registraron crecimientos netos. Por ejemplo, los activos de renta variable aumentaron un 13,1%, hasta alcanzar los 20 billones de euros en el primer trimestre de 2019, mientras que el crecimiento de los fondos de bonos y mixtos fueron algo menor: 6,7%, hasta los 10 billones de dólares, y 8,8% hasta los 8,2 billones, respectivamente. En esta misma línea se comportaron los fondos del mercado monetario y de real estate, con un aumento del 3,2% y del 3,6%, cada uno.
Según muestran los datos, la renta variable tiene más peso, ya que el 41,5% de los activos netos en fondos en todo el mundo se mantenían en fondos de renta variable frente al 20,7% que está en fondos de bonos y un 17,1% en fondos mixtos. Por último, los activos en fondos monetarios representan tan solo el 11,4%.
Si analizamos las cifras del primer trimestre de 2019 valorando la distribución, se observa que Estados Unidos y Europa aglutinan el mayor volumen de acciones del mercado mundial con un 47% y un 32,8%, respectivamente. En este sentido, la diferencia con otros países es muy llamativa, por ejemplo China representa el 3,6%, Australia el 3,9%, Brasil el 3,6% e India el 0,6%, por ejemplo.
Pixabay CC0 Public Domain. Los cambios normativos y el aumento de inversores de alto patrimonio intensifican la demanda de fondos alternativos en India
Los fondo de inversión alternativos han crecido significativamente en India durante los últimos años, según señalan desde Cerulli Associates. Según explican desde la firma de consultoría y análisis, los motivos que han hecho crecer el atractivo de este tipo de vehículo de inversión han sido las reformas regulatorias y el creciente número de personas con un mayor patrimonio que buscan estrategias de inversión de nicho y más sofisticadas.
Según recoge último informe elaborado por Cerulli Associates, el número de fondos de inversión alternativos registrados en la bolsa de India pasó de 253 vehículos en junio de 2016 a 541 fondos registrados a marzo de 2019. “La demanda se ha visto impulsada por el mayor número de inversores ricos en India. Los fondos alternativos aportan a los inversores los beneficios de la diversificación y una gama más amplia de soluciones sofisticadas de inversión en valores no cotizados, real asset y commodities, en comparación con los fondos tradicionales”, apuntan desde la firma.
En este sentido, ha sido muy importante las reformas regulatorias que se han desarrollado en el sector financiero y que han impulsado la industria de fondos de inversión. Algunas de las reformas más importantes han tenido que ver con la transferencia de impuestos, el sistema de presentación solicitudes para los fondos alternativos introducidos desde 2017 y el aumento en el límite de inversión en extranjero para este tipo de vehículos, en julio de 2018.
Por otra parte, desde Cerulli Associates destacan que las medidas de la bolsa de India para reducir los costes de las inversiones de fondos para los inversores minoristas han alentado a las gestoras a promover fondos alternativos, ya que buscan poder ofrecer a sus clientes fuentes de rentabilidad alternativas. “No es sorprendente que este segmento haya sido testigo de un aumento de nuevos partícipes. Por ejemplo, Franklin Templeton creó su equipo de fondos alternativos y lanzó su primer fondo en agosto de 2018, mientras que DHFL Pramerica Asset Management lanzó el primero el pasado diciembre”, citan como ejemplos desde Cerulli Associate.
Según Ayushi Bainwala, analista de la firma, “después de la reclasificación de los esquemas de fondos, las gestoras han estado explorando otras vías que ofrecen un mayor alcance de innovación de productos, en comparación con los fondos tradicionales. Los fondos alternativos ofrecen estrategias innovadoras y de alto riesgo. Es de esperar que veamos un mayor número de lanzamiento de productos y estrategias alternativas en un futuro próximo”.
Wikimedia CommonsIan Sims, President and CIO . Colchester Global Investors: "In the Medium Term, We Seek to Establish a Diversified Footprint in Spain and Other Spanish-Speaking Countries"
Una nueva gestora ha aterrizado en España: se trata de la firma independiente y especialista en renta fija Colchester Global Investors, que invierte exclusivamente en deuda pública con el objetivo de “preservar la integridad diversificadora de los bonos gubernamentales” y que busca ofrecer a los inversores entre 150 y 200 puntos básicos de alfa por encima de los índices de referencia, y descorrelacionado de activos de riesgo. Solo usa derivados a en contratos de futuros sobre divisas, cuya exposición gestiona de forma separada a la de los bonos.
“Recientemente hemos puesto nuestras estrategias de inversión en formato UCITS en Irlanda, lo que nos permite avanzar en jurisdicciones con una distribución más de intermediarios e inversores retail, como el mercado español”, explica Constante de Wavrin, client relationship manager en la gestora. “Aunque los activos de Colchester están bien diversificados globalmente, nuestra presencia en la Europa Continental ha estado históricamente más sesgada hacia el espacio más institucional”, dueño de las grandes carteras en el terreno de los bonos soberanos. “Pero creemos que nuestro proceso de inversión de real yield puede ofrecer una descorrelación significativa, diversificación y ventajas de liquidez a los inversores españoles también en el espacio de los intermediarios y los inversores minoristas”, explica De Wavrin, que añade que “Colchester está comprometido con el mercado español y este movimiento es el primer paso en profundizar nuestra relación y presencia en el país”.
“Creemos que nuestro foco singular en deuda pública ayudará a los clientes institucionales a preservar la integridad de sus asignaciones a renta fija. También esperamos que nuestra oferta complemente sus productos de renta fija”, añade.
Para la gestora, el mercado de fondos en España, como otros mercados de la Europa continental, está dominado por grandes gestoras, que han incrementado su ratio de penetración especialmente en los últimos años. “El atractivo de las gestoras pequeñas y menos conocidas puede contribuir a ayudar a los inversores a diversificar su exposición de activos. Además, con la ventaja de tener un tamaño más modesto, nuestras estrategias pueden ayudarles a ganar exposición a emisores soberanos menos probables que cuentan con fuertes balances, se encuentran en un camino sólido en cuanto a su deuda y con emisiones muy líquidas”.
Las estrategias
Para conquistar el mercado español, han registrado recientemente el fondo Colchester Multi-Strategy Bond (MSGBF), para su venta en este mercado, con Allfunds Bank como transfer agent y distribuidor. “Estamos en proceso de iniciar relaciones con un número de prestigiosos bancos locales. Además, estamos listados en varias plataformas europeas incluyendo Allfunds, MFEX y UBS Fondcenter. También tenemos buenas relaciones con consultores líderes y estamos trabajando de cerca con sus oficinas locales en Madrid”, explica De Wavrin.
En general, cuentan con cuatro estrategias estrella: “Nuestra principal estrategia es un programa de bonos públicos globales, que gestionamos desde septiembre de 2000. Colchester introdujo el programa de bonos ligados a la inflación (Global Inflation–Linked) en 2006, el de deuda emergente en divisa local (Local Currency Emerging Markets Debt) a finales de 2008 y el de alfa (Alpha Program) en 2005″.
Sus fondos ya están registrados para la venta en España, con Allfunds como plataforma de distribución aunque seguirán trabajando para una mayor accesibilidad. Cada estrategia existe en formato UCITS domiciliado en Irlanda, con diferentes clases de participaciones, tanto con cobertura de divisa como sin ella. Estos son sus fondos estrella:
• Colchester Global Bond Fund (solo de deuda pública) , con 1.300 millones de dólares.
• Colchester Local Markets Bond Fund (solo deuda emergente en divisa local) , con 2.400 millones de dólares.
• Colchester Global Real Return Bond Fund (bonos ligados a la inflación), con 490 millones de dólares.
• Colchester Global Low Duration Bond Fund (solo deuda soberana), con 97 millones.
• Colchester Local Markets Real Return Bond Fund, alimentado con su propio capital, con 2 millones de dólares.
Hasta la fecha, explican en la firma, el fondo de deuda emergente en divisa local está suscitando gran interés por parte de los clientes, actuales y potenciales, en España. “Aunque la demanda en emergentes ha mostrado signos de debilidad, parece que las características diferenciadoras de nuestro proceso de inversión están siendo consideradas por los selectores locales”, explica. “La diversificación en forma de una duración de tipos sin compromiso, la liquidez diaria y la descorrelación de los activos de riesgo, incluyendo el crédito y otros valores ligados a las acciones, resultan elementos atractivos para los inversores de renta fija actuales”, añade.
Clientes y objetivos en España
“El foco de Colchester en generar retornos ajustados al riesgo sólidos para los inversores ha sido el catalizador para el crecimiento de la firma en las últimas dos décadas. Con esto en mente, esperamos continuar ofreciendo rentabilidades para nuestros clientes y ganar tracción a la vez con instituciones, bancas privadas y multi gestoras en el mercado español”, dicen sobre sus objetivos.
“Pretendemos establecer relaciones mutuamente beneficiosas con los distribuidores clave. A medio plazo, buscamos establecer una huella diversificada en España y otros países de habla hispana”, añade De Wavrin.
Seis claves en su ADN
Como claves de su ADN, en la gestora señalan la especialización y exclusividad en la gestión de deuda pública y gestión de divisas. “Como resultado de nuestro estrecho foco, poseemos seis ventajas clave”, dice De Wavrin, y señala: la independencia y la alineación de intereses con los de sus clientes; la concentración en deuda pública global y la de mayor calidad de mercados más pequeños; el foco único en la deuda pública ofrece el beneficio diversificador de estar invertido en bonos; el tamaño les permite tomar posiciones significativas en mercados dentro de su set de oportunidades; una aplicación consistente de ténicas probadas y orientadas al valor; y la estabilidad de su equipo de inversión y otros profesionales (solo uno ha abandonado la gestora desde su lanzamiento).
El proceso de inversión
Colchester es una gestora orientada al valor: “En el corazón de nuestra filosofía está la creencia en que las inversiones deberían estar valoradas en términos de las rentas que generarán en términos reales. Por eso nuestra perspectiva de inversión está basada en el análisis de la inflación, los tipos de interés reales y las ratios de cambio de divisas, complementado con un análisis de los balances financieros soberanos (fiscal, externo y monetario). Las carteras se construyen para beneficiarse de las oportunidades con el mayor potencial relativo de inversión dado un determinado nivel de riesgo”, explican en la gestora, que invierte solo en deuda pública y evita el crédito, pues considera que es un mayor rango de inversiones soberanas el que proporciona un mayor potencial de diversificación y retornos. “El uso de carteras únicamente con deuda pública garantiza que la integridad diversificadora de la deuda no está comprometida”, añade.
“Nuestro programa Global Bond principalmente invierte en mercados desarrollados, pero el uso de los mercados más pequeños de deuda nos diferencia de otros gestores de renta fija. El hecho de que estemos dispuestos a hacer una significativa asignación a mercados como Australia o Nueva Zelanda entre los mercados desarrollados, y a México y Polonia entre los emergentes, nos distingue de nuestros comparables”, añade.
La gestora aplica una monitorización cualitativa a todos los países con alta calidad y grado de inversión para decidir sobre su inclusión, o no, en el set de oportunidades. El tamaño del mercado, la liquidez, la estructura institucional, el escenario regulatorio, las regulaciones de capital, el escenario político, los temas de estabilidad… son factores a considerar. El proceso de inversión de Colchester se centra en identificar el valor de inversión (investment value) a cada nivel: país, divisa, sector y duración, y éste es la síntesis de lo que llaman valor real (real value) y estabilidad financiera.
La importancia de la ESG
La gestora es signataria de los principios de inversión responsable e integra el análisis ESG en su proceso de inversión. Todos los miembros del equipo están implicados en implementar su política de inversión sostenible. Claudia Gollmeier, Senior Investment Officer, es responsable del informe sobre los PRI y las iniciativas aprobadas por Compliance y el CIO.
La historia y el equipo
Colchester fue fundado por Ian G. Sims en 1999 y comenzó a gestionar carteras para sus clientes en febrero del año 2000. Sims, presidente y CIO, fue uno de los gestores de deuda principales en los años 90 antes de fundar la gestora. “Nuestro negocio está focalizado solo en la gestión de los tipos de interés y los mercados de deuda y divisas, con un equipo de inversión con una experiencia combinada de más de 100 años”. Con datos a finales de mayo de 2019, sus activos ascienden a 46.000 millones de dólares.
Su cuartel general está en Londres, donde la mayoría de inversiones y actividades tienen lugar. También tiene oficinas en Nueva York y Singapur. Ian Sims es el presidente y CIO y es responsable de la dirección estratégica de la gestora. Además, supervisa la gestión de los activos globalmente como CIO. Keith Lloyd, MSc., CFA, es el CEO y CIO adjunto de la gestora, y está en la firma desde su lanzamiento. Constance de Wavrin es la especialista de producto en la gestora, y se unió a la firma en agosto de 2018, y Paul Allen ha sido recientemente promovido a Senior Executive Officer y Global Head of Marketing & Client Service.
