Wikimedia CommonsFoto: Federalreserve. La tensión comercial pone a prueba la paciencia de la Fed con respecto a las tasas
Jugar al póker bien se trata de entender dos cuestiones claves: la mano que te ha tocado, y qué significa esto para la probabilidad de futuros. Desde el punto de vista de Vanguard, la mano que le ha tocado al Banco de la Reserva Federal de EE.UU. (el panorama económico actual definido con base en la inflación, mercados laborales, crecimiento, mercados financieros, y condiciones internacionales) y los resultados probables que esto implica para la economía, sugieren que la reducción de tasas en el 2019 son la respuesta más prudente.
La inflación, es medida por el Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE, por sus siglas en inglés) sin incluir comida y energía (la métrica preferida por el Banco de la Reserva Federal), y alcanzo un 2% el año pasado por primera vez desde 2012 antes de caer por debajo de ese umbral en meses recientes. Dicho descenso causó que los mercados comenzaran a establecer sus precios con la posibilidad de una reducción de tasas por aumento de inflación este año. Mientras que en Vanguard siguen creyendo que la inflación se recuperará durante el resto del año y caerá ligeramente por debajo del 2%, otros factores han contribuido a la evolución de sus expectativas de políticas de tasas, desde los dos aumentos de tasas que esperaban en 2019, a ningún aumento de tasas en marzo y, más recientemente, a dos reducciones de tasas…
La otra parte del mandato dual del Banco de la Reserva Federal es el mercado laboral, que ha evolucionado conforme a las expectativas de Vanguard, publicadas en su Perspectiva Económica y de Mercados para 2019. El cambio promedio mensual en nóminas ha caído a cerca de 150.000 empleos por mes. Por lo que la firma y según creen, el Banco de la Reserva Federal, esperarían que este número continúe disminuyendo cerca del nivel de crecimiento de empleos que correspondería a las personas de nuevo ingreso al mercado laboral (80.000–100.000).
Con respecto al crecimiento, el potencial de que las tensiones comerciales recientes perjudiquen a la economía de EE.UU., solo ha fortalecido la convicción del mercado de que las reducciones de tasas son adecuadas. En respuesta, los operadores de bonos, por segunda vez en este año, han presionado a los rendimientos de largo plazo por debajo de los rendimientos de corto plazo. Este fenómeno, conocido como curva de rendimiento invertida, es un indicador tradicional de recesión.
Las siguientes cifras muestran las expectativas de tasas de interés a corto plazo del mercado, el Banco de la Reserva Federal, y Vanguard.
El Merado espera uno o más “recortes de seguro” este año
El Banco de la Reserva Federal prometió ser paciente
El Comité Federal de Mercado Abierto ha dicho (en nueve ocasiones) en el acta de su última reunión que sería “paciente” al hacer cualquier ajuste a la política monetaria. Leyendo entre líneas, sin embargo, parece ser que la promesa de paciencia del Banco de la Reserva Federal podría también aplicarse de manera asimétrica. Los responsables de hacer las políticas minimizaron la probabilidad de un aumento de tasas, aunque se fortalezca el mercado laboral, el crecimiento económico, o la inflación. Sin embargo, no descartaron reducir tasas si los datos se volvieran más débiles. Las comunicaciones subsecuentes confirmaron esta postura, particularmente la del presidente del Banco de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien dijo que el Banco de la Reserva Federal se encuentra listo para “llevar a cabo las acciones adecuadas para sostener la expansión” a la luz de las tensiones comerciales.
Por supuesto, el futuro es impredecible. Pero tal como los jugadores de póker valoran y vuelven a valorar la probabilidad del resultado de una mano, uno puede plantear las probabilidades futuras de posibles resultados. Dada la mano de persistentes mediciones de débil inflación, un panorama comercial y de crecimiento incierto, y una curva de rendimiento invertido con la que el Banco Federa de Reservas ha tratado, se volvió cada vez más difícil resistir presiones a corto plazo para una reducción de tasas. El Banco de la Reserva Federal no ha cedido, pero espera mejorar su mano con algunos recortes de seguro.
Pixabay CC0 Public Domain. Microorganismos agrícolas: hacia un sistema de producción de alimentos más ecológico y económico
Imagina que la industria agrícola pudiese utilizar menos pesticidas y fertilizantes y aun así ser tan productiva como lo es hoy. Con ello en mente, NN Investment Partners invierte en empresas que están transformando la agricultura hacia un futuro más sostenible. En ese sentido, destaca que la propia naturaleza puede ayudar a reducir el uso de pesticidas y fertilizantes, ya que algunos microorganismos tienen un impacto positivo medible en la salud de las plantas.
Estos microbios del suelo pueden tener un efecto positivo en la salud de las plantas al controlar las plagas e incrementar la disponibilidad de nutrientes. “El crecimiento del mercado está listo para acelerarse en los próximos años” debido a las preocupaciones de los consumidores por los residuos químicos en la comida, las normativas ambientales más estrictas y un proceso regulatorio para estos microbios más simple y barato que para los químicos, asegura la gestora.
El mercado de estos microorganismos es todavía algo pequeño -3.500 millones de dólares- pero está creciendo rápidamente. Aunque actualmente suponen una pequeña parte del área total de cultivos, NN IP espera que su penetración aumente de ahora en adelante.
“Varias grandes compañías están apoyando los productos de microorganismos agrícolas de manera visible. Están dedicando una parte importante de su presupuesto de I+D para desarrollar un rango de productos más amplio y demostrar sus beneficios. Los consumidores y los reguladores también están estimulando su entrada a la cadena de alimentación”, afirma.
¿Qué son?
Los microbios agrícolas son microorganismos naturales (no modificados genéticamente) cuya presencia tiene un efecto positivo en la salud de la vegetación y suponen una alternativa efectiva, específica y más sostenible a los productos químicos.
Su mercado puede dividirse en tres categorías: biocontrol (microbios que controlan a los insectos, las enfermedades y las malas hierbas: representan el 80% de las ventas del sector), biofertilidad (incrementan el suministro de nutrientes de los cultivos: son el 15%) y biorrendimiento (microbios que estimulan los cultivos: representan el 5% del mercado).
Una oportunidad de mercado
Se espera que el mercado de microorganismos agrícolas mantenga una tasa de crecimiento anual compuesto del 15% durante los próximos cinco años. Su penetración está más avanzada en los cultivos de soja y legumbres, ya que los efectos de rendimiento positivos de la inoculación de la bacteria rhizobium se conocen desde hace tiempo. Una vez que las empresas empiecen a probar el impacto de otros microorganismos en sus cultivos, lo más probable es que se encuentren otras interacciones positivas que lleven a una mayor penetración.
Los microbios agrícolas pueden registrar ganancias de entre 0,50 y 5 dólares por hectárea. “Vemos un potencial significativo”, insiste la gestora, antes de destacar los principales motores de crecimiento de este mercado. El primero de ellos son las limitaciones en residuos químicos impuestas por los reguladores que hacen que sean necesarios esos microbios para facilitar el comercio internacional de comida.
Otro es el foco cada vez mayor en el medio ambiente: “Los consumidores son más conscientes y se preocupan más de los residuos químicos, lo que ha aumentado el foco en los más sostenibles; y los reguladores están acabando con aquellas tecnologías para la protección de los cultivos consideradas demasiado tóxicas”, afirma. Para NN IP, esto hace que los microbios sean una alternativa atractiva.
Además, estos productos necesitan menos tiempo y dinero para entrar en el mercado: su registro biológico tarda entre tres y cuatro años frente a la década de los productos químicos, y los costes totales de desarrollarlos son de alrededor de 25 millones de dólares, 10 veces menos que los tradicionales. Por último, suponen una nueva manera para combatir la resistencia de las plagas en su interminable carrera con los humanos.
Otra forma de ver el potencial de los microorganismos es teniendo en cuenta los productos que podrían ser sustituidos parcial o completamente por ellos. NN IP apunta que van a competir con fertilizantes, semillas, productos de protección de cultivos y de tratamiento de semillas. “En nuestra opinión, el mercado a considerar es de 250.000 millones en el escenario más favorable. El crecimiento del consumo de fertilizantes puede bajar al tiempo que se lancen nuevos microorganismos”, señala.
Dos de los más recientes se centran en la reducción de consumo de nitrógeno y la mejora de la absorción de fosfato. En las próximas décadas, la gestora cree que los más afectados serán los fertilizantes de nitrógeno y también ve riesgos para los dirigidos a la protección de cultivos (herbicidas, fungicidas, insecticidas…).
NN Global Equity Impact Opportunities
Con todo, su estrategia NN Global Equity Impact Opportunities invierte en renta variable cotizada con el fin de ofrecer retornos financieros atractivos al tiempo que genera un impacto social y ambiental positivo. “Creemos que invertir en temáticas de impacto nos permite capturar los motores de crecimiento financiero del mañana y a la vez añadir valor al mundo en el que vivimos”, asegura la gestora.
Foto cedidaJosé María Úbeda, director de desarrollo de negocio institucional de A&G Banca Privada.. Alta convicción y gestión activa: el motivo por el que A&G Banca Privada apuesta por la gama New Capital de EFG AM
En opinión de José María Úbeda, director de desarrollo de negocio institucional de A&G Banca Privada, los inversores españoles demandan nuevas formas de hacer las cosas, en especial los clientes institucionales. Esa ha sido su percepción después de haber doblado los encuentros que ha organizado la entidad para presentar la gama de fondos UCITS New Capital, de la gestora EFG Asset Managment.
“El inversor español está buscando algo que le aporte un valor añadido y que diferencie su inversión, por eso creo que esta nueva gama de fondos de gestión activa y alta convicción puede encajar bien en el mercado nacional”, sostiene Úbeda tras reconocer que ha logrado despertar el interés de aseguradoras, bancas privadas y algún family office.
Las dos tendencias que Úbeda reconoce en el mercado español son similares a las que experimenta el resto de Europa: una mayor demanda por la gestión activa y búsqueda de inversiones alternativas frente a los bajos rendimientos que ofrecen las inversiones tradicionales.
En este sentido Úbeda comenta que una gama de productos de alta convicción puede ser una buena opción para aquellos inversores que quieren buscar oportunidades de inversión tanto en renta fija como renta variable pero sin asumir el riesgo de comprar todo el mercado. “Sin duda, el inversor quiere ver nuevos enfoques. Por ejemplo la solución de renta fija de esta gama de fondos propone una exposición a bonos de países que son realmente “wealthy”. Esto te hace estar invertido en países que están fuera de los índices, que ahora mismo están formados por regiones altamente endeudadas. Con este enfoque logras tener una cartera de renta fija descorrelacionada respecto a la típica cartera de renta fija pueda haber en España”, afirma.
En la misma línea, Úbeda argumenta que esta gama añade valor al inversor no solo por el tipo de activo en el que invierte, sino por su estilo: la gestión activa. Según explica, “el hecho de que presentemos una gama de alta convicción no es porque creamos que la gestión pasiva no sirve para nada, en absoluto, creemos que tiene su función. Pero creo que los inversores están buscando algo más, y que haya un gestor capaz de identificar y elegir un número concreto de acciones creemos que es algo que el inversor está demandando ahora”.
Según explican desde A&G Banca Privada, New Capital es la gama de fondos UCITS de la gestora EFG Asset Management, que forma parte del grupo suizo EFG International (principal accionista de A&G). Su oferta abarca tanto fondos de renta variable como fondos de renta fija flexible en distintas áreas geográficas, además de sofisticadas estrategias multiactivos. La entidad bancaria no se ha marcado ningún objetivo a corto plazo y Úbeda matiza que, durante este primer año, se concentrará en “presentar la gama a los inversores de una manera amplia y comenzar a ser una opción relevante y estable en las carteras españolas”.
“New Capital es una gama de fondos muy completa y con un perfil high-conviction diseñado para producir retornos atractivos a largo plazo para los inversores. Vamos a trabajar con nuestro nuevo equipo creado ad-hoc para acercar estos fondos y la filosofía de inversión de New Capital a los inversores españoles”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze . El potencial alcista de la renta variable europea
El fuerte repunte experimentado por los mercados en los tres primeros meses de 2019 supuso una inversión de la tendencia observada en los últimos compases del año pasado. En su reunión de marzo, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de Estados Unidos confirmó que las intervenciones de la Fed ya no pretendían evitar un rebasamiento de la inflación, sino corregir una inflación por debajo del objetivo en la era posterior a la crisis financiera mundial. En su reunión de julio, la Fed recortó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, tal y como descontaba el mercado.
Con esta rebaja, la amenaza lanzada en octubre pasado, que presumía un endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed, queda eliminada de las proyecciones para lo que resta de año, algo que según apunta Paul Doyle, director de renta variable europea en Columbia Threadneedle, excluido el Reino Unido, resulta alentador para todos los mercados de renta variable, incluido el europeo.
La reciente inversión de la curva de tipos estadounidense suscitó el miedo de que se tratase de una señal de recesión, aunque podría estar indicando simplemente una baja inflación, puesto que nada más sugiere una recesión inminente. Además, el índice compuesto de gestores de compras chino (PMI) ha crecido, al igual que la acumulación de crédito china, y las ventas minoristas han mejorado en el continente asiático en su conjunto.
De igual modo, los componentes de servicios de los PMI europeos han mejorado, y las ventas minoristas han seguido la misma estela. Sin embargo, cabe mencionar que algunos indicadores económicos emiten señales de cautela. En concreto, el comercio mundial está experimentado una contracción, y todo apunta a que volverá a contraerse debido a la fragilidad de las relaciones entre Estados Unidos y China, así como a la imposición de aranceles por ambas partes.
Este empeoramiento provocó una corrección en los mercados mundiales de renta variable el pasado 14 de mayo, el mismo día en que China anunció represalias en forma de aranceles como desafío al presidente Trump. El efecto retardado del endurecimiento de la política monetaria significa que los indicadores adelantados de la OCDE todavía presentan un signo negativo, como es también el caso de los PMI manufactureros de tres de las cuatro economías más grandes del mundo (Estados Unidos, China, Japón y Alemania)(1).
Con todo, ciertos parámetros clave como los rendimientos de los bonos a largo plazo, los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos, los precios del petróleo y la fortaleza del dólar estadounidense no emiten señales de peligro. Los rendimientos de la renta fija se sitúan en cotas demasiado bajas, por lo que no supondrán un freno para la economía. Los precios del petróleo, por su parte, ascienden a los 70 dólares por barril (2), un nivel cercano a su media de 10 años.
En Columbia Threadneedle no anticipan una repetición de lo acontecido en 2008, cuando tanto los precios del petróleo como el dólar estadounidense repuntaron. Si se trata simplemente de una desaceleración temporal, entonces la pendiente de la curva de tipos debería volver a pronunciarse.
Banca europea frente a tecnología estadounidense
¿Cuáles son las perspectivas para la renta variable europea? Su rentabilidad, en comparación con la de su homóloga estadounidense, suele estar correlacionada con el tipo de cambio euro-dólar. El crecimiento relativo de los beneficios europeos, con respecto al de Estados Unidos, está respaldado por la fortaleza subyacente de sus economías, como ponen de relieve las cifras de los PMI.
Dado que el crecimiento relativo de los beneficios y los datos relativos de los PMI han dejado de tender a la baja, Europa parece gozar de mejor salud, por el momento. Pese al reciente aumento en Estados Unidos de la sensibilidad de la renta variable a las fluctuaciones del crecimiento económico, en Europa este parámetro todavía sigue siendo muy superior, por lo que el Viejo Continente debería beneficiarse de un fortalecimiento del crecimiento mundial.
El problema de Europa radica en que su sector bancario sigue presentando un gran tamaño y afronta enormes desafíos. El crecimiento de los préstamos se revela anémico, las entidades bancarias carecen de capital y el sector está fragmentado, sobre todo si se compara con Estados Unidos.
Para que Europa despunte, resulta imprescindible que la banca europea registre una rentabilidad superior a la de la tecnología estadounidense. Los inversores han de elegir entre tres grandes bancos europeos (Santander, BNP e ING) y tres grandes compañías tecnológicas estadounidenses (Apple, Microsoft y Alphabet/Google). En Europa, el segundo sector más grande (hasta hace poco, el más grande de todos) lo conforman los bancos, mientras que, en Estados Unidos, el sector de mayor tamaño, y con diferencia, es la tecnología (3).
Existe la posibilidad de que las cotizaciones de los bancos europeos experimenten una recuperación; no obstante, como consecuencia de los tipos de interés negativos, la dependencia de la financiación del BCE, la agresiva regulación y la fragmentación sectorial, cualquier comportamiento superior se revelará efímero.
¿Seguirá Europa los pasos de Japón?
Los beneficios del sector financiero japonés alcanzaron su punto álgido en 1990 y, en la actualidad, se sitúan en la mitad de dicho nivel. Tras el estallido de la burbuja crediticia, los prestamistas perdieron su apetito por el crédito, lo que reviste una importancia fundamental para el sector bancario. Los beneficios bancarios dependen del apalancamiento (la cantidad de capital propio que los bancos necesitan para respaldar sus carteras de préstamos), la regulación y los márgenes de intereses netos. En todos estos aspectos, los bancos europeos afrontan obstáculos tremendos.
Una regulación más estricta también podría hacer mella en la tecnología estadounidense, pero, en estos momentos, son los bancos europeos los que atraviesan dificultades. Si la pendiente de la curva de tipos se pronunciara (debido a una mayor inflación prevista) en la segunda mitad del año, ¿supondría esto un impulso de los valores financieros europeos (y los cíclicos)?
Mientras tanto, las valoraciones de los bancos europeos, medidas en función de los ratios relativos de precios/beneficios, se aproximan a sus cotas mínimas desde la crisis financiera (4).
Los préstamos morosos italianos se están desplomando en términos de porcentaje de los préstamos totales. Los bancos italianos se están saneando o vendiendo. España comenzó antes el proceso, aunque la historia es la misma. Deberíamos asistir a un nuevo episodio de mejora en el futuro. Entretanto, el sector de los seguros ha superado la caída de los rendimientos de los bonos y, en la actualidad, parece relativamente caro.
Al mismo tiempo, la demanda interna europea debería verse impulsada por una política fiscal más acomodaticia (lo que debería aportar un 0,6% al PIB) y unos rendimientos de los bonos más bajos (5). Esto último será lo que más ayude a Italia. El repunte de los rendimientos italiano el año pasado se debió a la elección de un gobierno populista que se deleitaba en una retórica incendiaria, lo que sumió al país en recesión.
Ahora que los rendimientos de la deuda pública italiana han descendido 100 puntos básicos desde sus máximos (6), la relajación de las condiciones financieras debería propiciar una mejora de la economía.
¿Pueden los mercados experimentar un nuevo repunte?
La práctica totalidad de los factores que provocaron la corrección a finales de 2018 se mueven ahora en la dirección contraria; en efecto, tanto el fortalecimiento del dólar como la desaceleración estadounidense vinculada al cierre de la Administración federal están dando marcha atrás. Los rendimientos de los títulos del Tesoro a 10 años han caído desde el 3,2% registrado en octubre del año pasado hasta el 1,75% actual (7). La Fed ha interrumpido su ciclo de endurecimiento.
Dicho esto, la intensificación de la disputa comercial entre Estados Unidos y China genera incertidumbre y supone un escollo para el crecimiento mundial. Europa se ve favorecida por el aumento del crecimiento mundial, aunque se ve igual de perjudicada cuando dicho crecimiento se ralentiza o contrae.
En el caso de que las tensiones comerciales no socaven el crecimiento mundial, entonces la tendencia de las revisiones de beneficios corporativos debería dar un vuelco y registrar una mejora. Las revisiones al alza de beneficios podrían espolear los precios de la renta variable, incluso tras el repunte del 20% desde el mínimo registrado el pasado mes de diciembre (8).
Si se analiza lo acontecido en 2016, se observa que los mercados de renta variable comenzaron a repuntar en febrero, aunque las revisiones de beneficios siguieron siendo negativas durante todo ese año. Los mercados pueden recorrer un largo trecho aun cuando el crecimiento de los beneficios vaya en descenso. Si los beneficios se recuperan, el repunte puede proseguir su camino. Muchos observadores consideran que el índice S&P 500 alcanzará un máximo de 3.000 puntos a finales del ciclo económico. El conflicto comercial podría perturbar el repunte del S&P 500 a corto plazo, pero las perspectivas resultan halagüeñas a más largo plazo.
(1) Bloomberg, mayo de 2019.
(2) Bloomberg, mayo de 2019.
(3) Euro Stoxx 50/S&P 500, 31 de mayo de 2019.
(4) The Economist, «Fixing Europe’s zombie banks», 6 de abril de 2019.
(5) Análisis de Columbia Threadneedle Investments, abril de 2019.
(6) Bloomberg, 31 de mayo de 2019.
(7) Bloomberg, 5 de agosto de 2019.
(8) Bloomberg, 25 de mayo de 2019.
Foto: MaxPixel CC0. Los HNWI siguen siendo positivos frente a la renta variable estadounidense
Los HNWI de EE. UU. están expresando su creciente intención de invertir a medida que los mercados de estadounidenses continúan alcanzando niveles récord en 2019, según la nueva encuesta trimestral de Sentimiento de Inversionistas de UBS Global Wealth Management.
La encuesta, que se realizó a más de 3.800 inversores y empresarios en 17 países, también muestra que los inversores estadounidenses siguen siendo positivos frente al mercado de valores de los EE. UU., pero continúan clasificando la política y la deuda nacional como las principales preocupaciones. El 50% de los inversores estadounidenses ve una cartera diversificada como una cobertura contra las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China específicamente, en línea con las propias opiniones de UBS GWM, en comparación con el 41% que está a favor del efectivo.
Filippo Ilardi, quien lidera la Estrategia de Clientes de EE. UU. en UBS Global Wealth Management, dice: «Nos complace ver un aumento sustancial de los inversores dispuestos a poner más dinero en el mercado. Los estadounidenses ricos están preocupados por el entorno político y las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, pero nos alienta que vean la diversificación como una forma importante de gestionar algunos de estos riesgos».
En general, el 41% de los inversionistas estadounidenses que respondieron expresaron optimismo sobre la economía global y el 30% expresaron pesimismo. Esto representó una mejora del 37% que expresó optimismo y del 31% que expresó pesimismo en la encuesta Investor Sentiment publicada en el segundo trimestre.
El 37% también expresó su intención de invertir más en los mercados, un aumento significativo desde el 26% en el trimestre anterior. La mayoría de los inversores siguen siendo optimistas sobre las acciones estadounidenses específicamente, aunque la proporción ha disminuido ligeramente del 57% de los encuestados al 53%.
Los dueños de negocios estadounidenses fueron especialmente positivos, con un 81% optimista sobre su negocio en comparación con el 75% en el trimestre anterior. En general, el 46% dijo que tenía la intención de contratar más trabajadores frente al 20% en el trimestre anterior. La principal preocupación de los propietarios de negocios eran los costos de atención médica, según lo citado por el 61% de los encuestados, un aumento de 5 puntos porcentuales trimestre a trimestre. Esta preocupación se hizo eco en parte de los inversores de alto patrimonio neto de EE. UU., que mencionaron los costos de atención médica como su tercera mayor preocupación.
Mike Ryan, director de Inversiones de las Américas en UBS Global Wealth Management, dice: «Creemos que los inversores estadounidenses tienen razón en ser positivos en la perspectiva del mercado de valores de EE. UU., y mantenemos una posición sobreponderada en renta variable estadounidense en nuestras carteras de clientes de EE. UU. el saldo del año es probable que sea más modesto dada la impresionante racha de acciones durante el primer semestre. También es probable que veamos episodios periódicos de volatilidad a medida que los inversores luchen con la tensión comercial en curso y las mayores expectativas de recortes de tasas de la Fed».
Mark Sanborn, jefe de Plataformas y Soluciones de Inversión de las Américas en UBS Global Wealth Management, dice: «Los estadounidenses ricos se están calentando correctamente a los mercados estadounidenses en medio de la recuperación en curso de los activos financieros en 2019. Además del interés en las acciones estadounidenses específicamente, estamos viendo niveles alentadores de interés en carteras más diversificadas como un medio para que los inversores cubran el riesgo y mantengan sus planes financieros en buen camino».
A nivel mundial, el sentimiento también mejoró en el trimestre más reciente. La proporción de inversores optimistas sobre la economía global se mantuvo sin cambios en el 51%, mientras que el 46% de los inversores planearon invertir más, un aumento de 4 puntos porcentuales.
Después de los EE. UU., La región con la mayor disposición para invertir fue la Unión Europea, luego de que el Banco Central Europeo señalara que consideraría un nuevo estímulo en respuesta a la desaceleración económica europea. Alrededor del 47% de los encuestados europeos fuera de Suiza dijeron que planeaban invertir más, hasta 8 puntos porcentuales trimestre a trimestre.
Pixabay CC0 Public Domain. Banca March lanza un nuevo seguro de ahorro para la jubilación basado en Next Generation
Banca March anuncia la comercialización del PIAS Next Generation Unit Linked, un nuevo plan individual de ahorro sistemático en formato Unit Linked que permite a los ahorradores invertir en tres megatendencias que el área de productos de la entidad ha identificado como fuente potencial de rentabilidad en los próximos años: revolución 4.0, sostenibilidad y medio ambiente; demografía y estilo de vida.
Este producto de seguros invierte las aportaciones realizadas por el cliente en la misma cartera de fondos de Next Generation, la propuesta de gestión discrecional ofrecida por Banca March que tiene como objetivo hacer partícipes a sus clientes de oportunidades de inversión que no sólo generarán rentabilidad, sino que contribuirán a configurar el futuro.
Al tratarse de una propuesta orientada al ahorro para la jubilación, se puede beneficiar de todas ventajas fiscales de este tipo de productos. Este PIAS tiene una prima de entrada de 3.000 euros, que da acceso a un producto único en el mercado. Por la naturaleza de la cartera de fondos en que invierte, el PIAS Next Generation Unit Linked de Banca March está especialmente orientado a jóvenes preocupados por su jubilación, con horizonte de inversión de largo plazo y sensibilizados con las tendencias de futuro.
“El PIAS Next Generation Unit Linked es una alternativa para todas aquellas personas que quieran ahorrar para su jubilación y que no encuentran en los planes de pensiones o PPA un producto idóneo por su falta de liquidez, ya que este PIAS tiene la ventaja de que puede ser rescatado desde el primer día sin penalización. Al ser un plan de inversión a largo plazo en formato de seguro, incluye también una prestación por fallecimiento”, señala Carlos Navarro, subdirector general adjunto del área de seguros de Banca March.
Next Generation: rentabilidad sostenible a largo plazo
Con su estrategia Next Generation, Banca March quiere hacer partícipes a los inversores de las nuevas oportunidades que generarán rentabilidad sostenible a largo plazo, al estar alineadas con las megatendencias que están definiendo el futuro de nuestra sociedad. Este PIAS invierte en la cartera de fondos Next Generation, cuya selección cuenta con cerca de una veintena de fondos de inversión especializados que los expertos de Banca March analizan de forma pormenorizada y siguen de forma continua.
Next Generation presenta una distribución muy equilibrada entre geografías, sectores, estilos o capitalización. Invierte al 100% en fondos de renta variable aunque, fiel a la filosofía de control de riesgos de Banca March, se trata de una cartera basada en la diversificación, construida a partir de los fondos temáticos de terceras gestoras cuidadosamente seleccionados por el equipo de Banca March.
En cuanto a sectores, la tecnología tiene una presencia significativa dentro de la composición de la cartera. Dentro de la temática Revolución 4.0 se incluyen ideas de automatización, robótica, digitalización, fintech e inteligencia artificial. En sostenibilidad y medio ambiente se identifican estrategias de inversión en energía, cambio climático, agricultura, agua y sostenibilidad. Por último, en demografía y estilo de vida se añaden alternativas de alimentación, hábitos de consumo, salud y tercera edad.
Pixabay CC0 Public Domain. eToroX lanza una bolsa de criptomonedas que incluye una serie de stablecoins únicas
eToroX, la división de blockchain de la compañía de inversión global eToro, ha anunciado el lanzamiento de su bolsa de criptomonedas, una plataforma de negociación segura y regulada en la que se ofrece tanto una gama de criptoactivos como una serie de las propias stablecoins de eToroX.
“Tras abrir los mercados tradicionales a los inversores, en eToro queremos hacer lo mismo en el ámbito tokenizado. Queremos llevar los criptoactivos y activos tokenizados a un público más amplio, permitiéndoles negociar con confianza. Este es el futuro de las finanzas. Blockchain acabará ‘engullendo’ a los servicios financieros tradicionales mediante la tokenización”, destacó Yoni Assia, cofundador y CEO de eToro.
La bolsa de criptoactivos ofrecerá diversos instrumentos, entre ellos ocho stablecoins con respaldo fiduciario: dólar Nueva Zelanda eToro (NZDX), japonés eToro (JPYX), franco suizo eToro (CHFX), dólar estadounidense eToro (USDEX), euro eToro (EURX), libra esterlina eToro (GBPX), dólar australiano eToro (AUDX) y dólar canadiense eToro (CADX). También ofrecerá seis criptomonedas (Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Dash (DASH), BitcoinCash (BCH) y Litecoin (LTC) y, finalmente, 37 pares de divisas, incluidos el BTC-USD y el XRP-GBP, entre otras prestaciones.
«Una de las principales barreras que las criptomonedas deberán superar para su adopción generalizada es estabilizar sus cotizaciones. Las stablecoins eliminan en gran parte este obstáculo, al permitir interactuar con blockchain de forma más sencilla. El desarrollo de nuestra propia serie de stablecoins será un elemento fundamental dentro del creciente abanico de instrumentos cotizados en nuestra bolsa», añadió Assia.
El lanzamiento de esta bolsa representa una evolución natural en la trayectoria de eToro dentro del universo blockchain, iniciada con su trabajo en Colour Coins en 2012. eToro fue una de las primeras compañías reguladas en ofrecer criptomonedas, permitiendo así que sus usuarios negociaran con bitcoins en 2014, y actualmente dispone de 15 criptoactivos en su plataforma eToro.
La bolsa está gestionada por eToroX, la división de eToro especializada en blockchain y desarrollo de los criptoactivos. eToroX es una de las primeras empresas certificadas como proveedor regulado de tecnología de registros distribuidos (DLT) por la Comisión de Servicios Financieros de Gibraltar (GFSC).
“Nos enorgullece ser una de las primeras compañías del mundo en obtener una licencia para criptoactivos, y una de las pocas bolsas reguladas en el ámbito de las criptomonedas”, apuntó Doron Rosenblum, director general de eToroX. «Durante las próximas semanas y meses, además de incorporar nuevos criptoactivos, stablecoins y tokens a la bolsa, trabajaremos con otras plataformas a fin de animarlas a que admitan a cotización nuestra creciente gama de stablecoins. Y también vamos a incorporar activos tokenizados”, añadió Rosenblum.
«Consideramos que, conforme los servicios financieros se vayan desplazando hacia blockchain, asistiremos a la mayor transferencia patrimonial de la historia. Blockchain aporta transparencia y un nuevo paradigma en materia de titularidad de activos. Con el tiempo, seremos testigos de la tokenización de todas las clases de activos tradicionales, así como de la aparición de nuevas clases de activos, como obras de arte, propiedades o incluso personas tokenizadas. Los criptoactivos son únicamente la primera fase de este viaje, y estamos emocionados por explorar las oportunidades que la tokenización brinda mediante el lanzamiento de nuestra bolsa», concluyó finalmente Assia.
Pixabay CC0 Public Domain. Trea AM encabeza la clasificación de gestoras de Morningstar
La gestora independiente Trea AM se ha situado en la primera posición del ranking que elabora mensualmente Morningstar, en base al rating a tres años ponderado por el patrimonio de los fondos calificados.
En la categoría de gestoras grandes, que son aquellas que cuentan con más de 1.000 millones en patrimonio, y con al menos cinco fondos con rating y 100 millones de euros en fondos calificados, Trea AM encabeza la clasificación con un rating medio ponderado de (3,9). La gestora está seguida por Renta 4 Gestora (3,8), Mutuactivos (3,7), Santalucía AM (3,6) y EDM Gestión (3,2).
Asimismo, la alianza entre Trea AM y Mediolanum también produce sus frutos y sitúa a Mediolanum Gestión como líder en el ranking de Morningstar en la categoría de gestoras medianas, con un rating medio ponderado a tres años de (4,3). La segunda posición del podio la ocupa Credit Suisse Gestión (3,9), seguido de Tressis Gestión (3,4), Degroof PetercamAM (3,4) y Gesiuris AM (3,4).
Objetivo de 5.000 millones
En un comunicado, la gestora independiente Trea AM explica que continúa con su trayectoria positiva en 2019, con el objetivo de alcanzar los 5.000 millones de euros en activos bajo gestión para finales de año. Trea AM cerró el año pasado con 4.400 millones en activos bajo gestión y, en lo que va de año, ya ha incrementado esta cifra hasta los 4.700 millones.
“Seguimos trabajando para conseguir el objetivo. Ahora la idea es potenciar los productos con marca Trea AM, tenemos una gama de productos diferencial”, ha valorado Antonio Muñoz, CEO y CIO de la compañía.
Además, Trea AM lidera las suscripciones netas con 15,9 millones de euros, un 0,7% de su capital y 377 nuevos partícipes en junio. Este incremento viene tanto por su producto Trea, como por los productos diseñados para Cajamar, donde dos de sus vehículos son los que han tenido un mejor comportamiento en lo que llevamos de año, con un crecimiento de doble digito.
Foto cedida. Hedge funds y su mejor resultado en 10 años: ¿qué están haciendo bien?
La volatilidad que lastró el desempeño de los hedge funds se disipa y en los primeros seis meses de este año reportaron un aumento del 5,7 % con lo que el capital total de esa industria escaló a 3,245 billones de dólares globalmente, el mejor resultado obtenido al cabo de diez años para el período enero–junio, según el índice elaborado por la firma Hedge Fund Research (HFR) divulgado en Estados Unidos.
Los “hedge funds registraron ganancias sólidas y de base amplia en junio, con múltiples y variados impulsores de avances (…)”, tuiteó después de dar a conocer los resultados HFR, el proveedor de datos y análisis sobre ese mercado para inversores, administradores de activos y proveedores de servicios.
Luego de afrontar días difíciles por cuenta de la volatilidad que golpeó a los mercados a lo largo del año pasado debido a diversos factores externos que terminaron por minar la confianza de los inversores, los “hedge funds” vuelven a la carga después de reportar “su peor desempeño desde 2011”, informó Bloomberg.
Según lo dio a conocer el prestigioso medio económico estadounidense, el sector de los “hedge funds” ganó un 6,4 % durante los primeros seis meses del año y avanzó un 1,8 % en junio, volviendo a poner en el radar a varios competidores líderes que no la pasaron bien en 2018.
Al analizar los resultados, “se tiene que el rendimiento del fondo fue liderado por las estrategias de cobertura de capital, con un rendimiento a la fecha hasta el 9,4%”, destacó CNBC. Si bien matiza que “a pesar del rebote de los hedge funds en 2019, el índice S&P 500 sigue muy por delante, con una rentabilidad del 19%, incluidos los dividendos”.
No obstante, esto no le resta merito al desempeño de un instrumento considerado de riesgo y que goza de gran popularidad en el selecto grupo de los inversores acreditados, quienes a través de esta herramienta buscan el mayor rendimiento posible a través de la adquisición de un amplio portafolio de activos financieros infravalorados (posiciones largas) y la posterior venta al descubierto de aquellos títulos que se consideran sobrevalorados (posiciones cortas).
Un comienzo prometedor
Tan pronto comenzó el año la industria de los “hedge funds” trazó el camino de lo que serían seis meses brillantes. En abril pasado HFR comunicó que el primer trimestre de 2019 había sido el de “más sólido desempeño de la industria desde 2006” para los primeros tres meses del año, llegando a aumentar a 3,18 billones de dólares en todo el mundo los activos totales de los “hedge funds”.
En ese entonces el presidente de HFR, Kenneth J Heinz, declaró que «el capital de los fondos de cobertura registró fuertes ganancias para comenzar en 2019 a medida que la tolerancia al riesgo de los inversionistas aumentó (…) revirtiendo en gran medida la disminución de activos del trimestre anterior”, en referencia al tramo final del 2018.
“El proceso de reposicionamiento de los inversores y el reequilibrio entre fondos y estrategias es un proceso continuo, probablemente extendido por la dramática y brusca reversión en el rendimiento y la tolerancia al riesgo del inversor observada en los dos trimestres anteriores”, comentó. Pese a algunos reparos, las perspectivas se mantienen optimistas frente al desempeño de los “hedge funds” y desde ya se analizan las estrategias de las firmas líderes para identificar lo que están haciendo bien.
El camino de los líderes
Los impulsores de los “hedge funds” en lo que va corrido de año han sabido gestionar y realizar apuestas importantes en aspectos como “equity”, seguimiento a las tendencias-lo que incluye un rastreo al fenómeno de los fondos basados en criptodivisas- apertura a nuevos negocios y tecnología.
Financial Times apunta en un artículo en el que aborda el desempeño de los “hedge funds” en el arranque de año que los “brotes verdes de la recuperación están empezando a aparecer” para los fondos macro, y evidencia una mejora en las condiciones del mercado “desde que el Banco Central Europeo terminó su programa de compra de bonos a finales del año pasado”.
En este sentido destaca estrategias de “varios operadores como Brevan Howard y el fondo macro de Goldman Sachs Asset Management que “habían apostado por rendimientos decrecientes (la otra cara del aumento de los precios) y pudieron obtener ganancias”.
“Las apuestas a rendimientos de bonos más bajos han demostrado ser la operación más rentable en una clase de activos este año (…) las ganancias en libras esterlinas y el repunte en las acciones globales también han brindado oportunidades para ganar dinero”, destaca el rotativo británico ofreciendo la visión europea de lo que está ocurriendo con las estrategias de los “hedge funds”.
La firma estadounidense FlexFunds, como proveedor de vehículos de inversión y soluciones de gestión de activos para instituciones financieras y profesionales, se considera también un ejemplo exitoso de soporte para esta industria en efervescencia. Esta compañía por ejemplo ofrece herramientas como la titulización de fondos “feeder” para “hedge funds”, un mecanismo que les proporciona a los gestores de activos un acceso rápido y amplio inversionistas globales, permitiéndoles a la vez destinar más tiempo en explotar rendimientos de los activos subyacentes y recaudar más capital.
Según Mario Rivero, CEO de FlexFunds, “la soluciones para hedge funds que ofrecemos permiten securitizar un feeder fund para hedge funds existentes. Esta solución es óptima para captar capital internacional para el fondo. Al securitizar el fondo feeder, se obtiene un código ISIN dando acceso a plataformas bancarias a través de Euroclear. El resultado final es mayor distribución.”
Para conocer más sobre como FlexFunds ayuda a los hedge funds en su distribución, contáctalos en info@flexfunds.com o visita su web.
. La guerra comercial inicia una nueva batalla en el terreno de las divisas
El escenario de batalla de la guerra comercial ha llegado al terreno de las divisas tras la decisión de China de dejar de sostener su moneda, el yuan, por encima del nivel de 7,1 en su relación con el dólar. Además, el gigante asiático ha pedido a sus empresas estatales (SOEs) que suspendan las compras de importaciones agrícolas de Estados Unidos, como respuesta a la imposición por parte de EE.UU. de aranceles del 10% a los productos chinos, movimiento que consideran contrario al acuerdo alcanzado entre Trump y Xi Jing Pi.
Por su parte, el Departamento del Tesoro de EE.UU. ha calificado a China como “país manipulador de divisas” y ha amenazado con tomar represalias en el marco del FMI para acabar con lo que considera una “ventaja competitiva” de China. Los mercados entraron en pánico y las caídas en los principales índices bursátiles fueron las más altas del año en curso. Al tiempo, hemos visto una fuerte revalorización de activos refugio como el oro que, tras una subida del 1,5%, se sitúa por encima de los 1.470 dólares la onza, niveles no vistos desde 2013.
Keith Wade, economista jefe y responsable de estrategia de Schroders, recuerda que el tipo de cambio era un asunto que estaba en la agenda de las conversaciones comerciales. «China se abstuvo de permitir que la moneda se debilitara mientras las negociaciones parecían estar avanzando. Sin embargo, esta depreciación es la respuesta a la decisión del presidente Trump de imponer aranceles del 10% sobre 300.000 millones de dólares de importaciones chinas el pasado viernes. En lugar de echarse atrás frente a la amenaza de EE.UU., China está contraatacando. Parece evidente que Trump ha infravalorado la reacción del gigante asiático», sostiene Wade.
Como recuerda el economista jefe de Schroders, China quería que se eliminaran los aranceles como parte de cualquier acuerdo, pero «el problema ahora es que ambas partes podrían situarse en una posición en la que sería imposible retroceder sin perder fuerza. En consecuencia, las perspectivas de llegar a un acuerdo han disminuido y los riesgos de escalada de la tensión han aumentado».
Paul O’Connor, director del equipo de multiactivos de Janus Henderson, cree que a corto plazo, «China aplicará algunas medidas adicionales de estímulo de cara a tratar de proteger a la economía del gigante asiático de los acontecimientos adversos en el frente comercial. Por otro lado, los bancos centrales de las principales economías harán todo lo que esté en su mano para rebajar las tensiones económicas, si bien probablemente no actuarán hasta dentro de uno o dos meses».
Esty Dwek, responsable de estrategia global de mercado de Dynamic Solutions, una división de Natixis IM, “Nombrar a China manipulador de divisas significa que hay un riesgo de EE UU busque sanciones (…) pero es improbable que eso sea inmediato”.
“Por el momento, vemos pocos incentivos para que Trump deje de “ser duro” contra China (…) Lo que es más, el Presidente parece estar contando con que la Fed mitigará los riesgos económicos con mayores recortes de tipos, añadiendo más margen de actuación para su disputa comercial”.
¿Qué significa esto para el panorama mundial?
El aumento de las tensiones comerciales ejercerá una mayor presión a la baja sobre la actividad mundial, con la probabilidad de que los planes de inversión se retrasen o cancelen y de que el comercio sufra. China y la cadena de suministro asiática serán las más afectadas, pero el crecimiento de EE.UU. también se resentirá. «Junto con un dólar estadounidense más fuerte, este entorno podría llevar a la Reserva Federal a recortar los tipos de interés con mayor rapidez y en mayor medida. Un movimiento así complacería al presidente estadounidense, aunque Trump también podría revertir su decisión sobre los aranceles con un tweet», señala Wade.
En opinión de Tom Elliott, estratega de inversiones internacionales de deVere Group, el nerviosismo en los mercados financieros por la caída del renminbi ha alcanzado niveles de pánico porque un renminbi más débil exportará presión deflacionaria a las industrias manufactureras del mundo. “Los productos chinos, siempre competitivos en precio, serán aún más competitivos. Por lo tanto, esta es una mala noticia para los fabricantes fuera de China, en un momento en que la fabricación mundial está luchando con el debilitamiento del crecimiento de la demanda y el impacto negativo de la disputa comercial entre Estados Unidos y China en sus líneas de suministro y ganancias”, afirma Elliott.
Además, añade Elliott, con las importaciones chinas cada vez más baratas, los esfuerzos de los principales bancos centrales para dinamizar la inflación han retrocedido. Y con él sus intentos de «normalizar» los tipos de interés, relajar la flexibilización cuantitativa y escapar del agujero negro de los tipos reales negativos.
A juicio de este experto, la diferencia con lo sucedido en el verano de 2015 es que esta devaluación “ocurre en el contexto de una guerra comercial con los Estados Unidos”. Según el economista jefe de Schroders, en 2015, la incertidumbre sobre la dirección de la divisa china era significativa, ya que las autoridades no habían comunicado su cambio de estrategia a los mercados. «Hoy en día existe un marco más claro y algunas diferencias. Por ejemplo, en 2015 la exposición de las empresas a las divisas no estaba cubierta y no estaban preparadas para ninguna debilidad monetaria», destaca Wade.
¿Qué puede hacer EE.UU. ahora?
En este momento, la pregunta que se hacen los inversores es cómo responderá EE.UU. a China. Para Elliott la clave está en si Trump considera que la negativa de Beijing a intervenir más fuertemente en los mercados de divisas para apoyar el renminbi es una decisión estratégica para presionarle con respecto a las conversaciones comerciales. “Si concluyen que sí, podemos esperar una reacción furiosa de Trump”, dice Elliott. No obstante, cree que “sería irónico que EE.UU. exigiera una actitud más liberal hacia el comercio por parte de China, objetando al mismo tiempo que se permita a la moneda fluctuar libremente”.
Esty Dwek, responsable de estrategia global de mercado de Dynamic Solutions, una división de Natixis IM, considera que calificar a China de manipulador de divisas significa que hay riesgo de que EE.UU buscará sanciones, pero es poco probable que sea algo inmediato. “Por el momento, vemos pocos incentivos para que Trump deje de ‘ser duro’ contra China. Lo que es más, el Presidente parece estar contando con que la Fed mitigará los riesgos económicos con mayores recortes de tipos, añadiendo más margen de actuación para su disputa comercial”.
Enla búsqueda de consecuencias, Nick Wall, co-gestor del fondo Merian Strategic Absolute Return Bond, identifica hasta tres ramificaciones. “La más obvia es que hace improbable un acuerdo comercial en el corto plazo, pero además significa una mayor fortaleza del dólar que perjudica al resto del mundo que ha tomado mucho dinero prestado en la moneda de reserva y los riesgos de una mayor contracción del dólar y una mayor volatilidad cambiaria ahora son bastante altos. En tercer lugar, es deflacionario ya que la fortaleza monetaria de China significaba que estaba importando parte de la deflación del resto del mundo. Esto pone aún más responsabilidad en la Fed para facilitar la depreciación del dólar. Se esperan 60 pb de recortes de tipos antes de final de año, pero no creo que esto sea suficiente”.
Sobre la evolución de los tipos de interés, Yves Bonzon, CIO y director de inversiones de Julius Baer, o considera que Trump quiera forzar a la Fed a flexibilizar su política monetaria con la amenaza de las tarifas comerciales, sino que “quiere poner toda la presión posible sobre Beijing sin provocar un crash en el S&P 500 y una Fed dovish será de ayuda en este caso”. Sin embargo, el CIO de Julius Baer advierte que, a largo plazo, «un banco central expansivo es crecientemente ineficiente”.
A juicio de Bart Hordijk, analista de MONEX Europe, «el hecho de que este nivel de 7 yuanes contra el dólar se haya roto por primera vez en una década, después de dos intentos serios a fines de 2016 y 2018, pretende demostrar que China está lista para hacer lo que sea necesario contra los aranceles estadounidenses, a pesar de quedarse sin productos de exportación estadounidenses para aplicar aranceles adicionales. Por otro lado, las salidas de capital y las repercusiones políticas de un yuan más débil dan razones para creer que esto puede no ser el comienzo de un yuan más débil de forma sistemática. Creemos que el yuan continuará debilitándose, pero de una manera controlada y gradual».
¿Qué consecuencias tiene para China?
El argumento simplista, según Hordijk es que China debilita su moneda para obtener una ventaja en los mercados de exportación, sin embargo, esto ignora la historia financiera reciente de China y sus objetivos estratégicos a largo plazo. «Primero, una moneda inestable puede conducir nuevamente a salidas de capital como en 2015-2016. En aquel entonces, las autoridades chinas consumiero una gran proporción de sus reservas extranjeras para defender el yuan y evitar la caída su divisa por debajo del nivel psicológico de 7 yuanes/ 1 dólar.
En segundo lugar, China está en medio de la apertura de sus mercados de bonos a inversores extranjeros a través de Hong Kong, con el objetivo de poner a disposición más fondos invertibles para la actividad económica en China. «Una vez más, una moneda volátil no es compatible con este objetivo, mientras que la emisión de bonos extranjeros debería proporcionar un nivel de estabilidad, ya que absorbe la liquidez del dólar», sostiene este experto. Al respecto, Mary-Therese Barton, directora de deuda de mercados emergentes de Pictet AM, cree que a largo plazo esta situación puede favorecer necesarias reformas de la economía China de cara al sistema financiero mundial y facilitar que su deuda en moneda local llegue a ser una importante clase de activos internacional para los inversores. «Hay que tener en cuenta que el acceso al mercado local chino de bonos se ha abierto significativamente los últimos años, sobre todo con la llegada de Bond Connect, en 2017, que permite a los inversores extranjeros acceder a los bonos locales chinos directamente a través de la bolsa de Hong Kong. Antes era un proceso largo y complejo. Dado el tamaño del mercado de bonos de China, su peso en el índice JP Morgan GBI-EM GD puede llegar a ser de entre el 7 y el 10 %, el máximo para un solo país», destaca Barton.
Hordijk también destaca el hecho de que la deseada transición de China hacia una economía más basada en el consumo y menos en su actividad manufacturera puede erosionarse con una mayor debilidad del yuan. «La economía china depende mucho del sector manufacturero que actualmente representa el 40% de su PIB y la vulnerabilidad del sector manufacturero a los cambios en la demanda global es una de las razones por las que China quiere avanzar más hacia una economía basada en el consumidor. Un yuan continuamente más débil erosiona esta transición porque mantiene la naturaleza competitiva de las exportaciones. Además, erosiona el poder adquisitivo de los consumidores chinos ya que muchos bienes de consumo de alta calidad continúan siendo importados», concluye.
