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Alemania: el final de una década dorada

Un informe publicado por ING alerta de la inestabilidad a la que se enfrenta la economía alemana, la cual se contrajo un 0,1% en el segundo trimestre del presente año. Pese a que los resultados del PIB se publicarán a final de mes, a priori, los datos mensuales disponibles y el comunicado de prensa de la Agencia de Estadística alemana sugieren que el consumo privado y el gubernamental aumentaron ligeramente. No obstante, el comercio y el sector de la construcción están sirviendo como obstáculos para el crecimiento, según afirma el grupo.

Fin de la década dorada

Los recientes informes sobre el PIB marcan el final de una década dorada para la economía alemana. Desde el final de la recesión de 2008 la economía ha crecido un promedio del 0,5% cada trimestre. De hecho, la economía creció en 35 de los últimos 40 trimestres. Sin embargo, bajo la superficie de estos impresionantes números, ha surgido una tendencia preocupante: desde el tercer trimestre de 2018 la economía ha estado en un estancamiento de facto, con un crecimiento trimestral del PIB con un promedio del 0%.

Los conflictos comerciales, la incertidumbre global y un sector automotriz en plenas dificultades han arrojado finalmente a la economía alemana al abismo. Durante el verano de 2018 la economía estaba cerca del sobrecalentamiento; en la actualidad, la falta de demanda se ha convertido en un problema apremiante. Peor aún, esta transición ha tenido lugar sin el impulso esperado de las inversiones.

Si bien la desaceleración de la industria no es realmente nueva, los desarrollos recientes muestran que la resistencia de la economía nacional a las conmociones externas se está desmoronando. Las advertencias de ganancias, los primeros despidos, un aumento en los esquemas de trabajo a corto plazo, la caída de la confianza del consumidor y una actividad más débil en el sector servicios han hecho sonar las alarmas.

¿Qué sigue: empeoramiento, alivio externo o estímulo fiscal?

El futuro de la economía alemana depende en gran medida de los eventos externos y de la acción del gobierno. Según la entidad, cualquier alivio en los conflictos comerciales en curso beneficiaría a la economía alemana; de hecho, las empresas aún podrían utilizar ciertas condiciones de financiación y de inversión para mejorar la economía del país germano. Sin embargo, según el informe arrojado por ING, el principio de esperanza no resulta suficiente.

La presión sobre el gobierno alemán para actuar, aumentará; cualquier reacción de política fiscal será más complicada que durante el curso 2008/09, cuando un paquete de estímulo keynesiano impulsó la economía. En aquel momento, las medidas estatales como los rescates bancarios y el trabajo a corto plazo fueron exitosos ya que la economía era fundamentalmente sólida.

Sin embargo, en la actualidad existen problemas estructurales o al menos, desafíos como la digitalización, infraestructuras o la industria automotriz. Por lo tanto, según ING, «Alemania necesita un paquete de estímulo fundamentado en dos pilares: un estímulo a corto plazo y un aumento en el potencial de crecimiento a largo plazo. Estos elementos de desarrollo deberán sustentarse en la digitalización, protección del clima, transición energética, infraestructura y educación».

De aquí a Mongolia: los bonos de mercados frontera

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Los mercados frontera no suelen emitir demasiados bonos, por lo que podría decirse que las oportunidades para invertir en estos países son “infrecuentes”. Aberdeen Standard Investments destaca que, sin embargo, la rentabilidad tanto de los bonos corporativos como de los gubernamentales en estos mercados es “muy alta” y ofrecen claras ventajas de diversificación.

La entidad gestiona actualmente 13.000 millones de dólares en deuda de países emergentes y, de ellos, 195 millones proceden de su estrategia de mercados frontera, que lleva en marcha desde septiembre de 2013. El gestor senior de inversiones en deuda de mercados emergentes de la gestora, Kevin Daly, analiza en un vídeo el potencial de lo que define como “pequeños mercados emergentes en desarrollo”.

Aunque no emitan demasiados bonos, “son países que están extendidos por todo el mundo”, haciéndose notar en el norte y centro de Asia, en Centroamérica y el Caribe, y en África subsahariana. Esto presenta “multitud de oportunidades para diversificar a través de un amplio rango de países y empresas”, señala Daly al hacer hincapié en el gran rendimiento que pueden ofrecer estos activos.

Al abordar los riesgos, apunta al ámbito político, ya que estos países suelen tener sistemas gubernamentales dominados por un partido único, y al riesgo de liquidez. Por ello, admite que la gestora siempre realiza una investigación exhaustiva a la hora de invertir en estos países para, por ejemplo, “tratar de afrontar el riesgo político que puede impactar en la rentabilidad de estos bonos”.

Con todo, en los últimos años, Aberdeen Standard Investments ha visto una mejora en el ritmo de crecimiento de los mercados frontera y considera que ofrecen “beneficios de diversificación muy atractivos” para los inversores, que suelen estar subexpuestos a estos países. “Vemos buenas oportunidades de retornos tanto en bonos en moneda fuerte como en divisa local y también en bonos corporativos en moneda fuerte”, añade Daly.

Ghana y Mongolia

Dentro de estos mercados, Daly destaca concretamente Ghana y lo define como “improving credit”, es decir, un país con un crédito con potencial de mejoría. “Hemos visto un fuerte rendimiento desde que cerró un acuerdo con el FMI hace unos años: el déficit fiscal se ha reducido, los niveles de deuda están cayendo y el crecimiento se mantiene muy fuerte”, asegura. Con todo, ve “buenas oportunidades” en sus bonos en dólares y en divisa local.

Otro buen ejemplo es, a su juicio, Mongolia, ya que, también debido a un programa del Fondo Monetario Internacional, ha registrado “un sólido rendimiento fiscal”, el crecimiento ha comenzado a incrementarse y los niveles de deuda se están estabilizando. “De hecho, están comenzando a caer”, a lo que se unen los “fuertes retornos” que se han visto en el país en los últimos años.

Acciones “growth” sin etiqueta: la potencial evolución de la renta variable growth como clase de activo

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Danielle Bauer Green Sprout — Pixabay CC0 Public DomainDanielle Bauer. Danielle Bauer

El panorama de inversión está plagado de incertidumbre, particularmente en lo que refiere a la asignación de capital por parte de los propietarios de los activos. Con un ciclo de mercado que dura más de una década, distorsionado por la intervención de los bancos centrales, unas tasas de interés artificialmente bajas, una liquidez masiva y un giro hacia la inversión pasiva o beta, ha hecho que los inversores busquen cestas de rentabilidad a través de diferentes estilos de inversión, geografías, y más recientemente, factores.

Si bien las decisiones de asignación entre varios de grupos de beta son una consideración importante, según Nicholas J. Paul, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management, éstas están sujetas a factores externos de rendimiento, tales como los tipos de interés, las divisas y los precios de las materias primas, entro otros. Estas decisiones se ven sujetas a factores cíclicos, que hacen difícil predecir su liderazgo con algún grado de certidumbre.

En lugar de quedarse anclado en categorías o etiquetas que ya han prescrito, en MFS IM creen que los inversores deberían considerar eliminar las etiquetas de los activos financieros y enfocarse en la materialidad. Lo que es realmente material para los mercados de capital (tanto privados como públicos) son los fundamentales subyacentes de los negocios. Estos fundamentales, en última instancia, son los que impulsan los flujos libre de caja, que históricamente son los que han impulsado los precios de los activos en el largo plazo.

La sostenibilidad de los fuertes rendimientos obtenidos por las acciones growth en la pasada década

Tras la crisis financiera, los activos de crecimiento han mostrado un fuerte desempeño. Pero la cuestión fundamental reside en si ha ocurrido un cambio material en la clase de activo que haya provocado este fuerte rendimiento y si es sostenible de ahora en adelante. Para MFS IM, la respuesta es afirmativa. El mercado ha experimentado recientemente un prolongado periodo en el que las empresas tecnológicas, que constituyen una parte significativa de la renta variable growth, han tenido un rendimiento ampliamente superior. Sin embargo, este rendimiento superior relativo se ha basado en un sólido crecimiento de los beneficios y de la generación de los flujos de caja, al contrario de lo sucedido durante la burbuja “punto-com”. En otras palabras, en MFS creen que el reciente rendimiento relativamente superior de las empresas tecnológicas, y de una forma más amplia, de la renta variable growth, se ha basado principalmente en factores de materialidad, impulsados por los beneficios y los flujos de caja libre, no las valoraciones.

La tecnología, como factor que impulsa en el largo plazo a las empresas tecnológicas de esta generación, se encuentra en la fase de liderazgo dentro de su ciclo vital. En muchos casos, tienen unas necesidades de capital mucho menores, una menor ciclicidad y poseen unos fuertes flujos libre de caja y unos sólidos beneficios empresariales. Esto ha llevado a desarrollar unos mayores rendimientos en renta variable y una mejora significativa en los márgenes, en comparación con las casi dos décadas anteriores. En MFS creen que esta tendencia en los beneficios es sostenible en el largo plazo, debido a las altas barreras a la entrada en forma de propiedad intelectual, así como la exposición en largo plazo a áreas de crecimiento, tales como el comercio electrónico, los pagos digitales, los medios de comunicación “over the top”, la computación en la nube, la inteligencia artificial y el aprendizaje automático, por nombrar algunos.

En última instancia, independientemente de las etiquetas impulsadas por la industria, en MFS IM creen que las empresas que probablemente generarán un crecimiento en los beneficios y en los flujos de caja a futuro serán aquellas que son innovadoras y que poseen propiedad intelectual, unas altas barreras a la entada, unos productos diferenciados, servicios y exposición al crecimiento estructural. La materialidad, al final del día, es lo que MFS considera que los propietarios de los activos deberían considerar enfatizar a la hora de realizar decisiones de inversión.

Renta variable growth y la necesidad de reestablecer los parámetros

En primer lugar, es importante reestablecer las expectativas actuales, en particular, en torno al riesgo. La visión tradicional de la renta variable growth es que es una clase de activo con un riesgo superior debido a sus perspectivas de crecimiento por encima de la media en comparación con el resto de las empresas del mercado. Probablemente sea apropiado evolucionar desde esta interpretación ya algo desfasada examinando los datos, conforme la experiencia real ha sido muy diferente en los últimos doce años. De hecho, en comparación con el conjunto del mercado (representado en el gráfico 3 por el índice S&P 500), desde 2007, las acciones growth han presentado las siguientes características en términos de riesgo:

Han producido una beta (riesgo de mercado) similar a la del índice S&P 500
Su desviación típica (riesgo de la acción) solo ha sido ligeramente superior a la del mercado
Ha capturado significativamente más la parte alcista del mercado y ligeramente menor en la caída
Un rendimiento mucho mayor (incluyendo rendimientos ajustados por el riesgo, medido por el ratio Sharpe)

En el gráfico se utiliza el periodo comprendido desde 2007 hasta finales de 2018 para capturar tanto el impacto de la crisis financiera como la caída del sector tecnológico durante el cuarto trimestre de 2018.

De forma similar a la discusión llevada a cabo sobre el rendimiento, cuando el riesgo es percibido en el contexto de la materialidad, frente a simplemente la etiqueta asignada a la clase de activo, éste depende en realidad de los fundamentales de la empresa. Además, no es ninguna sorpresa que la volatilidad de esta clase de activo ha disminuido significativamente desde los días de la burbuja “punto-com”. Las empresas tecnológicas, como se mencionó anteriormente, han sido testigo de unas mejoras destacables en su capacidad de generar beneficios reales y flujos de caja a través de productos y servicios diferenciados, permitiéndoles crear unas barreras de entrada significativas. Teniendo en cuenta este contexto, la visión de MFS sobre el riesgo de la clase de activo, probablemente, tendrá que seguir evolucionando en el futuro.

La importancia de las valoraciones

Dado el fuerte crecimiento de la renta variable growth y de las acciones tecnológicas en particular, algunos inversores han estado preocupados por el nivel de las valoraciones en la clase de activo, que se aproximan a los alcanzados durante la burbuja de “punto-com”. Como se puede apreciar en el gráfico 5, mientras que la renta variable growth no es históricamente barata (en términos de ratio precio/beneficio), las valoraciones hoy en día en el espacio de la renta variable growth no son ni remotamente cercanas al nivel alcanzado durante lo más alto de la burbuja “punto-com” en el verano del año 2000. De hecho, las valoraciones actuales, tanto en términos adelantados como en relación al índice del mercado, son mucho más cercanas a su media a largo plazo tras la era “punto-com”.

Conclusión

Tal y como se especifica en esta nota, históricamente, tratar de determinar que clase de activo liderará el mercado desde una perspectiva beta ha implicado consideraciones externas y ha sido una tarea altamente cíclica en naturaleza. La capacidad para predecir un liderazgo ascendente con un cierto grado de consistencia ha sido, por lo menos, difícil. La intervención de los bancos centrales, unos tipos de interés artificialmente bajos, una liquidez masiva y un giro hacia la inversión beta o pasiva, probablemente, ha distorsionado los rendimientos en todo el espectro del mercado de capitales. En consecuencia, aquellos inversores que están anticipando una reversión a la media inevitable en todos los estilos, geografías, y/o factores, podrían tomar mejores decisiones si se centran en la materialidad (es decir, en los fundamentales) y en las áreas donde una selección juiciosa de títulos puede ser un diferenciador significativo, conforme el ciclo actual se acerca a su fin y comienza el siguiente.

Janus Henderson refuerza su equipo de inversión en mercados emergentes globales con cuatro nuevos nombramientos

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Pixabay CC0 Public Domain. Janus Henderson anuncia nuevos nombramientos en el equipo de inversión en mercados emergentes globales

Janus Henderson Investors refuerza su equipo. La gestora ha anunciado el nombramiento de Daniel J. Graña, analista financiero (CFA), como gestor de carteras en el equipo de renta variable de mercados emergentes globales, quien trabajará desde Boston y reportará a George Maris, corresponsable de renta variable. Además, ha nombrado a Matthew Culley como gestor adjunto de carteras y analista, y a Matthew Doody y Peter Li como analistas de renta variable de mercados emergentes globales.

Esteos tres analistas, que se incorporan desde Putnam Investments, colaborarán con los equipos de inversión y análisis de la plataforma de inversión de la firma y reportarán al equipo central de análisis, que está liderado por Carmel Wellso, director de análisis, al que pasarán a formar parte parte. Culley y Doody están ubicados en Boston y Li en Singapur. En conjunto, aportan un total de más de 30 años de experiencia a la firma.

Por otro lado y a raíz de este nombramiento de Graña, Enrique Chang, director de inversión mundial, ha afirmado: «Estamos encantados de recibir a un profesional de la inversión de la altura de Daniel para liderar nuestro equipo de renta variable de mercados emergentes globales. Contamos con un sólido equipo global de inversión con el objetivo común de lograr unas rentabilidades ajustadas al riesgo superiores para nuestros clientes, y nos complace enormemente la oportunidad de seguir desarrollando esta capacidad con el liderazgo de Daniel».

Según explican desde Janus Henderson Investors, en sintonía con su objetivo crear capacidades de inversión realmente diferenciadas, Daniel J. Graña aportará su filosofía y su proceso de inversión al equipo de renta variable emergente. Su enfoque, que carece de un estilo específico, se vale de la información sobre las empresas y de análisis cuantitativos, perspectivas de países y criterios ESG de cara a identificar títulos infravalorados y sentar los cimientos para lograr una rentabilidad ajustada al riesgo sólida y constante.

Daniel J. Graña aporta más de 24 años de experiencia en el sector y una trayectoria contrastada de 16 años como gestor de carteras de renta variable emergente. Se incorpora desde Putnam Investments, donde era responsable del equipo de renta variable emergente desde 2003. En la misma firma, también fue analista en el equipo de mercados emergentes, donde cubrió los sectores financiero y de consumo de 1999 a 2002. Antes de su experiencia en Putnam, trabajó en Merrill Lynch & Co., donde formó parte del grupo de banca de inversión en Latinoamérica (Latin America Investment Banking Group) durante cuatro años.

Credit Suisse AM lanza un fondo para invertir en la digitalización del sector educativo

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. Credit Suisse lanza el fondo 'Edutainment Equity Fund' enfocado a la inversión en educación digital

Credit Suisse AM lanza un nuevo fondo dentro de su gama de soluciones de inversión temáticas. Se trata del fondo Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity, que tiene como objetivo invertir en la digitalización del sector educativo. Según ha explicado la gestora, el fondo estará disponible a partir del 25 de septiembre de este año.

Según ha explicado la firma, el fondo ofrece a los inversores la oportunidad de invertir en las primeras etapas de de crecimiento secular de la transformación digital del sector educativo. Este fondo invierte a nivel mundial en compañías de rápido crecimiento que brindan servicios innovadores, contenidos digitales y sistemas y herramientas diseñadas para modificar el enfoque tradicional de la educación, reducir sus costes y hacer que ésta sea más accesible a todo el mundo.

El fondo sigue un enfoque ‘pure-play’, invirtiendo solo en empresas que obtienen más del 50% de sus ingresos actuales o futuros a partir del entretenimiento educativo. Además, su objetivo es lograr un crecimiento del capital atractivo a largo plazo mientras y mantener una adecuada diversificación del riesgo.

«Estamos en una etapa muy temprana de un cambio secular en una de las industrias más grandes del mundo. Además, creemos que el potencial de crecimiento de la educación digital es muy fuerte. Se espera que el gasto en educación se duplique en los próximos 15 años, y solo el 2% del mercado mundial de educación, es decir billones de dólares, es digital», firma Kirill Pyshkin, gestor principal del Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity Fund.

El fondo está domiciliado en Luxemburgo, cumple con los criterios UCITS y proporcionará liquidez diaria. El período de suscripción comenzó el 26 de agosto de 2019 y se extenderá hasta el 25 de septiembre de 2019, fecha de lanzamiento del fondo. Esta solución de inversión es la última incorporación a la gama de fondos temáticos de renta variable de Credit Suisse Asset Management. Los otros tres fondos temáticos que tiene la firma invierten en robótica y automatización, seguridad y salud digital.

Resultado de la consulta de AFP Habitat a sus afiliados: 3 de cada 4 prefiere que la AFP administre su 4% adicional

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AFP Habitat dio a conocer el paso martes 27 de agosto los resultados de la consulta pública que realizó a sus afiliados, entre los días viernes 9 y domingo 25 de agosto, quienes respondieron dos preguntas relacionadas a la administración del 4% de ahorro previsional adicional considerada en el proyecto de ley que se discute actualmente en el Congreso.

AFP Habitat es, de las seis AFPs que compiten actualmente en el mercado chileno, la administradora más grande por volumen de activos con una cuota de mercado de 28,2% ( 61.875 millones de dólares) y la tercera en número de afiliados con un 18,1 % de cuota (1.969.930), según datos publicados por la superintendencia de pensiones a cierre de julio 2019.

Frente a la pregunta, “¿te gustaría tener la opción de elegir a tu AFP como administrador del 4% de Ahorro Previsional Adicional, considerando que, al menos Habitat, no te cobraría una comisión extra por ello? El 74,8% respondió que sí, y el 25,2% que no.

Respecto de la pregunta sobre quién debería administrar esta nueva cotización, el 74,4% escogió a Habitat y el 25,6% al ente estatal.

El gerente general de AFP Habitat, Alejandro Bezanilla señaló que “Destacamos el alto interés de las personas en participar de la consulta, que fue casi un 50% más que el demostrado en la realizada en 2017, reflejando lo relevante que es este tema para el país. La contundente preferencia en la que 3 de cada 4 personas eligieron como administrador a AFP Habitat por sobre el ente, es un reconocimiento explícito y un voto de confianza transversal a la administración responsable del ahorro previsional”.

Por su parte, para el presidente de la AFP, Cristián Rodríguez, “La opinión que expresaron decenas de miles de afiliados son un mensaje potente y un indicador incuestionable sobre lo que la mayoría silenciosa quiere para el alza de 4 puntos anunciada por el Gobierno, desvirtuando así ideas que claramente no representan a la mayoría de las personas. Afortunadamente aún hay tiempo para corregir este error”.

Las casi 100 mil respuestas recibidas de los afiliados de Habitat, se distribuyen de manera similar respecto de ubicación geográfica, nivel de renta, sexo y edad, que la de los afiliados al sistema de pensiones.

La Superintendencia de Pensiones realizó una fiscalización mientras se desarrollaba la consulta y los resultados fueron certificados por notario público. Los resultados se encuentran disponibles en la notaría René Benavente Cash.

Home Runs Citibanamex cumple 23 años de vincular el deporte y el compromiso social en México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-08-28 at 11 — Foto cedida. Home Runs Citibanamex cumple 23 años de vincular los logros deportivos con la donación de recursos a instituciones sin fines de lucro

Compromiso Social Citibanamex y la Fundación Alfredo Harp Helú celebraron el XXIII aniversario del programa Home Runs Citibanamex en una ceremonia de entrega de donativos en el estadio de béisbol Alfredo Harp Helú, casa de los Diablos Rojos del México.

Home Runs Citibanamex tiene como objetivo apoyar a instituciones no lucrativas que destacan en su labor de impulsar el bienestar social de grupos vulnerables en la Ciudad de México y su Zona Metropolitana, y el estado de Oaxaca.

El monto total de los donativos entregados en 2019 asciende a 15,1 millones de pesos, los cuales se destinarán a 145 proyectos en Ciudad de México (ocho millones de pesos) y Oaxaca (7,1 millones de pesos), de las organizaciones seleccionadas por su trayectoria institucional, la viabilidad de los proyectos presentados, la transparencia en el manejo de los recursos y el impacto en la calidad de vida de la población menos favorecida.

En conjunto, se beneficiará directamente a más de 118.000 personas.

Este año en Ciudad de México se elevó el recurso destinado a cada una de las organizaciones de 90 a 135.000 pesos, de manera simbólica por la celebración del 135 aniversario del Banco Nacional de México, por lo cual se ajustó el número de organizaciones beneficiadas a 60.

La ceremonia fue encabezada por Alfredo Harp Helú, presidente honorario de la Fundación Alfredo Harp Helú, y Ernesto Torres Cantú, director general de Citibanamex, acompañados por Othón Díaz, presidente ejecutivo de los Diablos Rojos.

Alfredo Harp Helú hizo un reconocimiento a la valiosa aportación de las instituciones no lucrativas que trabajan para el desarrollo de México y el bienestar social de los grupos con mayores necesidades.

Por su parte, Ernesto Torres Cantú, director general de Citibanamex, destacó lo importante que es apoyar a las organizaciones sociales que proporcionan servicios e impulsan solidariamente las condiciones de vida de quienes más lo necesitan. “Home Runs Citibanamex es una tradición de Citibanamex que continuaremos honrando. A través de este programa, que cumple ya 23 años, hemos entregado 3.362 donativos por un total de 338,34 millones de pesos”.

Además de los donativos presentados en efectivo, este año la causa apoyada fue la reforestación, por lo que se plantaron más de dos mil 750 árboles en seis hectáreas del Bosque de San Juan de Aragón en la Ciudad de México y en la Reserva del Jaguar en Oaxaca.

Home Runs Citibanamex fue el primer programa de donativos en vincular el deporte y el compromiso social en México. Desde 1996 toma en cuenta el desempeño deportivo de los equipos participantes, Diablos Rojos del México y Guerreros de Oaxaca, durante la temporada regular de la liga de béisbol, para determinar el monto que se dona a las instituciones. Los hits, las carreras, home runs y partidos ganados por estos equipos se contabilizan en “pesos”, que Citibanamex y la Fundación Alfredo Harp Helú aportan conjuntamente en beneficio de organizaciones no lucrativas de la Zona Metropolitana del Valle de México y del estado de Oaxaca.

Los recursos donados entre 1996 y 2019 suman un total de 338,34 millones de pesos que han contribuido a la realización de 3362 proyectos en beneficio de poblaciones en condición vulnerable.

Las organizaciones apoyadas en 2019 en la Ciudad de México y Zona Metropolitana son:
EDUCACIÓN / CAPACITACIÓN: 26 instituciones
PROMOCIÓN Y ACCIÓN COMUNITARIA IAP, LA GAVIOTA CENTRO DE ATENCIÓN A LA DISCAPACIDAD INFANTIL, I.A.P., FUNDACIÓN JUSTICIA Y AMOR, I.A.P., METAMORFOSIS GLOBAL, A.C., CASA DE LAS MERCEDES, I.A.P., EDUCAR, A.C., CÍRCULO INSPIRA, A.C., INSTITUCION ALEGRIAS IAP (HOGAR RAFAEL GUÍZAR Y VALENCIA, I.A.P.),, CENTRO DE APOYO PSICOPEDAGÓGICO ARAGÓN A.C, FUNDACIÓN CEILI A.C, FUNDACIÓN JESÚS GARCÍA FIGUEROA, I.A.P., CENTRO DE LA AMISTAD DEL CERRO DEL JUDÍO, I.A.P., MOVIMIENTO SOCIAL GN10, A.C., PRO PEDREGALES COYOACÁN, A.C., FUNDACIÓN ALBERTO Y DOLORES ANDRADE, I.A.P., ECCA DE MÉXICO, A.C. (EDUCACIÓN CONTINUA Y COMPARTIDA DE PERSONAS ADULTAS), ACCIÓN CONTRA EL ALCOHOLISMO, A.C., FUNDACIÓN PARLAS, I.A.P., CENTRO COMUNITARIO ACÉRCATE, A.C., VOLUNTARIAS VICENTINAS DE LA SANTA CRUZ DEL PEDREGAL, I.A.P., FUNDACIÓN EN MOVIMIENTO, A.C., COLEGIO DE SAN IGNACIO DE LOYOLA (VIZCAÍNAS), I.A.P., PATRONATO CUAJIMALPA IAP, CENTRO DE EDUCACIÓN INFANTIL PARA EL PUEBLO, I.A.P., FUNDACIÓN DAR Y AMAR (DAYA), I.A.P., FUNDACIÓN ROBID A.C.

SALUD: 17 instituciones
DOMUS INSTITUTO DE AUTISMO A.C., DESÉRTICA, SOLUCIONES ENDOVASCULARES A.C., CENTRO DE ATENCION INTEGRAL DE LABIO Y PALADAR HENDIDO, COMITÉ CIUDADANO DE APOYO AL HOSPITAL PSIQUIATRICO FRAY BERNARDINO ALVAREZ, I.A.P., ASOCIACIÓN MEXICANA DE LA ENFERMEDAD DE HUNTINGTON, I.A.P., ESTRUCTURA CIUDADANA PARA EL TRABAJO, LA EDUCACIÓN Y LA SALUD EN MÉXICO, A.C., FUNDACIÓN MEXICANA DEL PIE EQUINO VARO, A.C., CENTRO DE COMUNICACIÓN CRISTIANA DE BIENES, I.A.P., ASOCIACIÓN MANOS QUE AYUDAN, I.A.P., COMER Y CRECER A.C., CASA YOLIGUANI, I.A.P., FUNDACIÓN FOMENTO DE DESARROLLO TERESA DE JESÚS, I.A.P., FUNDACIÓN COMPARTE VIDA, A.C., INFOGEN, A.C., GINER, NUESTRO NUEVO MAÑANA A.C., ASOCIACIÓN MEXICANA DE MALTA, A.C., CASA SANTA CLARA, A.C.

BIENESTAR SOCIAL: 15 instituciones
EMPECEMOS HOY EL FUTURO DEL MAÑANA, AC, FLORECER CASA HOGAR, A.C., MENSAJEROS DE LA PAZ MÉXICO, I.A.P, FAMILIARES Y AMIGOS DE LOS ENFERMOS PSIQUIÁTRICOS, A.C., FUNDACIÓN OBDULIA MONTES DE MOLINA, I.A.P., FUNDACIÓN MOTIVOS QUE DAN FUERZA A.C, FUNDACIÓN FAMILIA Y PAREJA, I.A.P., BIENVENIDO A CASA, ASOCIACIÓN MEXICANA EN PRO DE LA FAMILIA, CULTURA Y BIENESTAR SOCIAL A.C., PATRONATO DE APOYO SOCIAL, A.C., FUNDACIÓN REBECCA DE ALBA A.C., FUNDACIÓN EMPECEMOS HOY, IAP, VALLE DE LOYOLA, A.C., RESTAURACIÓN, SALUD Y PROSPERIDAD, A.C., ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL VIDA INDEPENDIENTE PARA PERSONAS CON DISCAPACIDAD, A.C.

PROYECTOS PRODUCTIVOS: 2 instituciones
N.I.E.V. NIÑOS CON ILUSIÓN Y ESPERANZA DE VIVIR, A.C., ASOCIACIÓN PSICOANALÍTICA DE ORIENTACIÓN LACANIANA, A.C.

El papel de los criterios ASG en los bonos convertibles

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Los bonos convertibles son una forma efectiva y probada de diversificar carteras tradicionales de acciones y bonos. Es más, pueden ofrecer protección frente a las caídas y participación en los repuntes de la renta variable. Como en sus otras inversiones, una parte clave del proceso de selección de convertibles de NN Investment Partners (NN IP) es la incorporación de criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG).

Es así desde el lanzamiento de su fondo de bonos convertibles en 2012. Lo analizan en este cuestionario el jefe de bonos convertibles de la gestora, Tarek Saber, y el gestor senior Jasper van Ingen.

¿En qué se diferencian los bonos convertibles de otros bonos corporativos?

Los convertibles son emitidos y reembolsados con valor nominal y pagan intereses durante ese periodo. Suelen ser de corta duración. Lo que los diferencia de otros bonos corporativos es que se pueden intercambiar por un número fijo de acciones ordinarias en la empresa emisora.

Su estructura ofrece una participación cuando las acciones tradicionales suben más, pero también suelen depreciarse menos que sus activos subyacentes si los precios de esas acciones caen, una característica que se conoce como “convexidad”.

Históricamente, los convertibles han ofrecido retornos similares a los de la renta variable con una volatilidad mucho menor. Además de sus atractivos retornos ajustados al riesgo, pueden añadir valor a una cartera como diversificador, ya que tienen una correlación menor a 1 con activos tradicionales e incluso negativa con los bonos gubernamentales.

La conciencia de los inversores sobre la sostenibilidad ha aumentado de forma considerable. ¿Qué supone esto para la estrategia de convertibles de NN IP?

Creemos que la inversión sostenible no va en detrimento de los retornos, sobre todo si incluimos el valor social añadido. Creemos que las empresas que tengan una contribución positiva rendirán por encima del resto a largo plazo, algo que será más evidente cuando cada vez más inversores se centren en este aspecto y las empresas empiecen a cotizar con una “prima de sostenibilidad”. El equipo de NN IP ha incluido investigación ASG en su análisis bottom-up de emisores desde el lanzamiento del fondo Global Convertible Opportunities fund.

¿Cómo incorpora NN IP los principios de sostenibilidad en la construcción de su cartera de convertibles?

Realizamos una investigación de todas las posiciones antes de invertir y la actualizamos constantemente en los activos que nos pertenecen. Las empresas que mejor puntúan en sostenibilidad son las que más peso tienen en nuestras carteras. Hay un vínculo directo entre sostenibilidad y la composición de las carteras.

Invertimos en convertibles que tienen fuertes fundamentales de crédito y que o cuentan con el repunte de la renta variable o con un rendimiento atractivo o ambos. A la hora de identificar oportunidades alfa, utilizamos temáticas y no sectores para agrupar los motores de retornos, ya que creemos que un enfoque temático nos permite expresar nuestra visión top-down de forma más exacta que uno sectorial.

¿Los criterios ASG juegan un papel en la selección de las temáticas?

Sí, tanto en el fondo Global Convertible Opportunities como en el Global Convertible Bond utilizamos un marco temático para identificar modelos de negocio con probabilidad de prosperar. Algunas de las temáticas en las que invertimos, como el gasto sanitario, se alinean directamente con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.

¿Hay aspectos de la incorporación de criterios ASG que sean exclusivos para los convertibles?

La incorporación de ASG funciona de forma parecida en la mayoría de las clases de activos. Sin embargo, con los convertibles canjeables, en el que el bono es convertible en acciones de una empresa distinta a la emisora, tiene lugar una situación única. Puede ocurrir que la empresa A tenga una participación en la empresa B y busque venderla o reducirla y lo haga emitiendo un convertible canjeable por acciones de la firma B. En estos casos, se investigan las características de sostenibilidad de ambas entidades.

¿Cuál es la perspectiva a corto plazo para este mercado?

En Europa, todavía hay que ver cómo los mercados van a soportar la retirada de medidas de estímulo y los desafíos políticos en el Reino Unido e Italia. En cuanto a Estados Unidos, esperamos un crecimiento económico saludable para este año, aunque pronosticamos una caída en el ritmo de crecimiento de los beneficios empresariales. En Japón, no esperamos una aceleración del crecimiento, pero los mercados de renta variable continúan valorados adecuadamente.

Tendemos a infraponderar los bonos convertibles emitidos por mercados emergentes, ya que solemos tenemos dificultades con el nivel de transparencia de sus empresas. Somos capaces de mantener la exposición a estas regiones de crecimiento elevado a través de convertibles emitidos por empresas de mercados desarrollados.

Creemos que los inversores en convertibles están bien posicionados, ya que, históricamente, se han desempeñado bien en entornos de inflación moderada y crecimiento. La naturaleza convexa del producto ayudará a navegar estos mercados que, probablemente, se mantengan volátiles.

Bonos asiáticos: adentrarse en un territorio de calidad

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La división del mundo entre mercados desarrollados y emergentes puede que ya haya caducado. El actual conflicto comercial es un ejemplo de lo poco que los separa. Estados Unidos está reaccionando de manera extremadamente nerviosa ante el alza de China como la segunda mayor economía global. Por otro lado, en los mercados de capitales se mantiene el viejo orden, al menos en las percepciones y clasificaciones de los generadores de índices. Según DWS, la división de estos dos mercados a veces tiene efectos “peculiares”.

Países como Corea del Sur, Hong Kong o Singapur son considerados emergentes junto a Rusia, Arabia Saudí o Pakistán. Pero eso no cambia el hecho de que, para muchos inversores, los mercados emergentes son una clase de activo separada e independiente que no debe ser mezclada con, por ejemplo, bonos corporativos estadounidenses.

“En nuestra opinión, los bonos asiáticos en moneda fuerte en particular no se merecen este escepticismo. Bajo muchos parámetros, están al menos a la par con los países desarrollados y muy por delante de la mayoría de las otras regiones emergentes”, aseguran Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS.

En la primera parte de su análisis sobre el mercado asiático, hacen hincapié en que hay que prestar atención a la propiedad: casi cuatro quintos de las emisiones de bonos asiáticos en dólares han sido tomadas por inversores asiáticos, lo que “incrementa la estabilidad de este activo”. Lo que no beneficia tanto a estos bonos es que, aunque registrados como emergentes, suelen ofrecer retornos cercanos a los de los activos de países desarrollados.

Sin embargo, cada vez es menos el caso. En la primavera de este año, EE.UU. y los bancos centrales europeos dieron a entender que sus tipos de interés podrían bajar, lo que aceleró la caída de los rendimientos en los bonos de mercados desarrollados y los bonos con rendimientos negativos alcanzaron la cifra de récord de 13 billones de dólares en junio. Los tipos de interés negativos se han extendido incluso hasta el este de Europa, afectando a Polonia, República Checa y Hungría.

Asia está muy lejos de esto y en el actual entorno de tipos ultra bajos, en el que cada punto básico cuenta, esto debería dirigir más la atención hacia la región. La renovada “dovishness” de los bancos centrales también ha disipado el miedo de los inversores de que la liquidez salga de los mercados emergentes.

Los motores de los mercados de capitales asiáticos

El mercado asiático de deuda está siendo impulsado por varios factores globales y locales. Evidentemente, el conflicto comercial de EE.UU. con China y otros países está teniendo una gran influencia: continúa recrudeciéndose y lo más probable es que desaliente las inversiones y provoque futuras disrupciones y cambios en las cadenas de valor.

DWS también considera que los tipos de interés estadounidenses y la fortaleza del dólar son muy importantes para los mercados de bonos y las entradas a esta región. “El comienzo del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. hace unos años generó algo de nerviosismo”, pero “los bonos se han desempeñado bien este año después de que quedara claro que ahora es más probable que la Fed baje los tipos antes que subirlos”, asegura.

Los precios de las materias primas también juegan un papel importante en los mercados emergentes en general. A diferencia de la mayoría de sus pares emergentes, Asia se beneficia de los precios bajos, ya que es un importador neto. “Si los mercados de capitales asiáticos comenzaran a mostrar debilidad en periodos de caída de precios, se debería principalmente a que estos descensos se interpretan como un indicador de una economía global débil”.

Para la gestora, la inflación juega un papel mucho menor en los mercados emergentes que en el pasado. En Asia en particular es tan baja que los bancos centrales no afrontarían ningún obstáculo si necesitan relajar más su política monetaria.

Por último, los mercados emergentes tienden a ser asociados con riesgos políticos e institucionales. Algunos ejemplos recientes de ello son la destitución del gobernador del banco central de Turquía o la dimisión del ministro de Finanzas mexicano. “Aquí también Asia es relativamente estable, aunque las tensiones en Hong Kong siguen protagonizando algunos titulares”, apunta DWS.

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Giorgio Carlino (Allianz GI): “Si la tendencia macro actual continúa, podremos ver un rendimiento más sólido en los bonos”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Carlino_Giorgio_high_Opt1 — Foto cedida. Giorgio Carlino, gestor y jefe de inversiones de multiactivos de Allianz GI

En opinión de Giorgio Carlino, gestor y jefe de inversiones de multiactivos de Allianz GI, estamos en un momento del ciclo donde las estrategias multiactivo tienen mucho que ofrecer. “La bueno de ser gestores de multiactivos es que tenemos la flexibilidad para combinar diferentes estrategias que funcionan en diferentes parte del ciclo”, explica en un entrevista en exclusiva concedida a Funds Society.

Desde el año pasado, este tipo de estrategias ganaron popularidad. ¿Cree que han perdido algo de atractivo para los inversores?

El éxito de las estrategias multiactivo también es su maldición porque los inversores siempre están buscando una nueva mejor idea y justamente es aquí donde entra en juego la flexibilidad que tienen este tipo de soluciones. Desarrollamos diferentes estrategias que van desde la clásica asignación de activos según el contexto macro y el riesgo hasta otras más cuantitativas, como por ejemplo estrategias de primas de riesgo diversificadas o futuros. Todas ellas ofrecen diferentes oportunidades, por lo que el reto está en intentar que el resultado de su combinación satisfaga las necesidades de los inversores; unas necesidades que son diversas y con responden a perfiles de diferentes de riesgo. Teniendo esto en cuenta, y por lo tanto respondiendo a tu pregunta, no creo que las estrategias multiactivo sean menos atractivas dado gran diversidad que ofrecen.

Cuando hablamos de estrategias multiactivo, hay dos términos que siempre destacan los gestos: flexibilidad y gestión activa. En este contexto, ¿cuál es el enfoque de Allianz GI?

La flexibilidad y la actividad son el núcleo de nuestro enfoque de inversión, y creemos que la forma de retorno y la alfa son una necesidad para la mayoría de los inversores.

¿Cuál cree que será el activo ganador este año?

En vez de hablar de un clase de activo, señalaría mejor una estrategia: risk parity (paridad de riesgo). Este tipo de estrategias pueden acabar el año con unos resultados impresionantes. Es cierto que sufre algo más cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sube los tipos de interés o cuando la tendencia a nivel global es alcista, pero tiene una característica única que las hace muy apropiadas para los inversores más agnósticos. En lugar de asignar los activos en función de los rendimientos esperado, se asignan según el riesgo de cada tipo de activo. Esto permite que los activos con menor volatilidad y los bonos tengan un impacto similar en el rendimiento que la renta variable.

Uno de los activos en los que es más complicado obtener buenos rendimientos es la renta fija. ¿Cuál es su propuesta para esta clase de activos?

Si bien es cierto que ha sido difícil obtener buenos rendimientos en ciertos mercados, como los bonos del gobierno japonés o los bonos alemanes durante 2016 y desde mediados de 2018, la flexibilidad de las estrategias multiactivo nos permite buscar oportunidades en mercados de renta fija en todo el mundo; es decir desde bonos italianos, hasta bonos corporativos estadounidenses y high yield europeo. Ahora mismo, con el cambio de rumbo de la Fed hacia políticas que alivien las condiciones financieras, hemos visto cómo los mercados de bonos se están recuperando con bastante fuerza y generando un rendimiento significativo para este año. Si la tendencia macro actual continúa, podremos ver un rendimiento más sólido en los bonos.

Hemos visto una mayor demanda de estrategias multiactivo en las carteras. ¿Cuál es su opinión al respecto y cuáles cree que son sus mejores opciones?

Las estrategias alternativo son un buen complemento para cualquier cartera de activos tradicionales. Éstas tienden a aumentar la diversificación y suavizar la volatilidad dentro de un contexto de cartera más amplio. Últimamente ha habido una proliferación de inversiones alternativo en la industria, lo que hace aún más importante comprender el proceso de inversión que siguen y la calidad de las estrategias que se están seleccionando.

Una de las tendencias que hemos visto es que los inversores están tomando más riesgo porque los activos tradicionales ya no les ofrecen retornos atractivos. En este sentido, ¿en qué medida cree que está cambiando la percepción de riesgo del inversor?

Continuamos en uno de los mercados alcistas más largos de la historia y en el que no se ha producido una corrección significativa hace más de 10 años. Nosotros, como seres humanos, tendemos a ser miopes y rápidamente nos olvidamos del miedo y el pánico que se sentimos cuando los mercados financieros caen rápidamente, como ocurrió durante la última crisis financiera. El vivir un largo periodo bueno provoca que muchos inversores subestimen la importancia de las coberturas y a extender demasiado el riesgo en sus carteras, a medida que intentan alcanzar mayores rendimientos. En consecuencia, estos inversores, que no tenían una asignación de activos adecuada o utilizaban estrategias de inversión defensivas, también tienden a liquidar sus inversiones en los peores momentos, desencadenando pérdidas y socavando su seguridad financiera. Este parece ser un ciclo natural de caída y aumento de la aversión al riesgo para muchos inversores.

¿Cómo gestiona el riesgo en sus carteras?

La gestión de riesgos es el núcleo de lo que hacemos. Muchas de nuestras estrategias multiactivo, tanto tradicionales como alternativas o de futuros, están diseñadas para reducir el riesgo en las carteras de los inversores durante las peores correcciones del mercado, de hasta al 20% o más, y, con suerte, también para reducir las posibilidades de que los inversores entren en pánico.

Cómo CIO, ¿cuál es tu perspectiva para el resto del año y cuál es su escenario principal?

En uno de mis últimos artículos sobre LinkedIn, mencioné el hecho de que la globalización, la demografía, las tasas negativas y la tecnología nos han llevado a un territorio inexplorado. Al igual que los exploradores del pasado, como Colón o Magallanes, debemos ser conscientes de que estamos frente a lo desconocido y preparar nuestras naves para que se enfrenten a los riesgos que tenemos por delante lo mejor que podamos. El escenario principal es un crecimiento más lento y rendimientos más bajos, pero como dije, preferiría tener múltiples barcos bien configurados en lugar de elegir solo uno.