Noticias archivos - Página 1265 de 2955

Las gestoras de pensiones reducen riesgo

La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del segundo trimestre de 2019, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente a mediados del mes de julio, constata una moderada reducción de la exposición a renta variable frente al primer trimestre del año mientras que aumentan ligeramente la asignación a bonos y liquidez. Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo, que comenta el informe, elaborado con la colaboración de AXA IM y Amundi.

“Ello está en línea con la ligera reducción en el apetito por el riesgo que los gestores apuntaban en la encuesta de la pasada primavera y las opiniones expresadas en la misma respecto a las valoraciones de la renta variable tras las fuertes subidas durante los primeros meses de año”, añade.

Así, la asignación agregada media de las gestoras de pensiones españolas a bolsa pasa del 41,5% anterior al 37,8% actual. La reducción se concentra en bolsa de la zona euro (y previsiblemente española) mientras que Asia y Estados Unidos ganan terreno muy ligeramente en el trimestre.

“A futuro parece que la continuación de las subidas en la clase de activo y el aumento de las incertidumbres macro y políticas llevan a un número creciente de gestores (del 29% anterior al 47% actual) a expresar su intención de reducir la exposición en los próximos meses”, añade el experto.

Respecto a las opiniones sobre las valoraciones de la renta variable en las diferentes regiones, destaca cómo un creciente y máximo histórico del 71% del panel piensa que la bolsa norteamericana se encuentra sobrevalorada.

Más renta fija y liquidez

En lo que respecta a la renta fija el ligero incremento de la exposición agregada media, del 49,2% al 51,5%, se concentra en Europa, tanto en deuda euro como paneuropea. Los niveles de infraponderación caen en consonancia, desde un extremadamente elevado 88% del panel en el primer trimestre al 59%, más en línea con los niveles de trimestres anteriores.

“El giro en las políticas monetarias, cada vez más acomodaticias, probablemente ha tenido que ver con estos movimientos. A futuro destaca el aumento del porcentaje de gestores que piensa aumentar su exposición a deuda corporativa euro en los próximos meses”, dice Vicente.

También es previsible que se aumentarán los niveles de liquidez en las carteras, con un 47% de las gestoras declarando su intención de incrementarla, versus sólo un 29% anterior. El posicionamiento frente a divisas no experimenta grandes cambios, pero sí destaca cómo un 47% del panel piensa que el dólar se encuentra sobrevalorado, un ligero incremento respecto al trimestre anterior.

Las tribulaciones respecto al Brexit tienen una derivada clara respecto a la visión de los gestores sobre la libra esterlina. Un muy mayoritario 88% piensa o que está infravalorada o que está valorada correctamente, por lo que claramente no se esperan grandes movimientos bajistas desde los niveles actuales.

El barómetro destaca también que la mayoría de las gestoras tienen alguna política de cobertura del riesgo de divisas, pero predominan de forma muy clara (un 71% de los panelistas) las que lo hacen de forma ocasional en función de las perspectivas del mercado.

Foco creciente en ISR

La pregunta del trimestre en esta ocasión está ligada al ISR, y pone de manifiesto el foco creciente en esta área. Una ligera mayoría del 53% del panel de gestoras en la encuesta declara que se plantea dedicar un porcentaje de sus fondos de pensiones a las inversiones de impacto antes de 2020. En cuanto a bonos verdes, un 41% piensa aumentar exposición a este activo y un 35% a través de fondos de bonos verdes.

Oriente Medio e India: las regiones con las ciudades más atractivas para invertir a largo plazo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El informe «Impacts: the future of globlal real estate», elaborado por Savills, apunta que los inversores con más propensión al riesgo en busca de rendimientos a largo plazo deben apostar por ciudades de Oriente Medio, India y ciudades secundarias en China, como Riyadh en Arabia Saudita y Delhi en India, ya que son los mercados que probablemente crezcan más frente a la disrupción global en las próximas décadas y que, además, hoy en día permanecen relativamente sin explotar.

Estas regiones asiáticas albergan a las challenger cities identificadas en el Resilient Cities Index elaborado por la consultora internacional, que examina las tendencias y mercados de las principales ciudades del mundo en cuanto a su capacidad para resistir o asumir mejor los cambios tecnológicos, demográficos y de liderazgo global, es decir, la disrupción a la que se enfrenta al real estate global en los próximos 10 años.

Mientras que el ranking muestra que Nueva York, Tokio, Londres y Los Ángeles son las cuatro ciudades más resilientes hoy en día, y seguirán siéndolo en 2028, Savills destaca ocho challenger cities (Hangzhou, Riyadh, Nanjing, Ningbo, Delhi, Mumbal, Jeddah y Bangalore) que entrarán en el top 50 protagonizando el mayor salto en el ranking en la próxima década.

«Lo que las ocho challenger cities tienen en común es que probablemente todas registren incrementos sustanciales en el PIB y en el ingreso de los hogares, mientras que sus índices de dependencia -la proporción de número de personas en edad no laboral frente a personas en edad laboral- bajará o su ritmo de crecimiento será menor que el de otras ciudades importantes en el periodo hasta 2028. Esto indica que están preparadas como ciudades jóvenes, prósperas y, en la forma en que el mundo funciona a un ritmo más rápido, con más capacidad para adaptarse a los cambios que otras localizaciones», señala Sophie Chick, directora de World Research de Savills.

«El ranking de las principales ciudades del mundo puede parecer consolidado. Sin embargo, se prevén profundos cambios en la sociedad y en el modo en el que operarán las empresas en los próximos diez años. Para los inversores en real estate, nuestro Resilient Cities Index muestra cómo las ciudades ya consolidadas serán más resilientes a los cambios en la próxima década, experimentando mayores niveles de inversión al ser consideradas como refugios seguros para el capital tanto de inversores domésticos como cross-border. Pero, como resultado, los activos inmobiliarios se volverán más caros”, asegura Simon Hope, director de Capital Markets Global en Savills.

En opiniñon de Paul Tostevin, director de análisis mundial de Savills, «todas la ciudades que compiten como challenger cities proceden de China, India y Oriente Medio. Si bien algunas como Delhi, Bombay, Bangalore, Riyadh y Jeddah son conocidas internacionalmente, en general aún no han entrado en el radar global de los inversores en inmobiliario. Las ubicadas en China, como Hangzhou, Nanjing y Ningbo, no son muy conocidas a pesar de tener grandes poblaciones. Sin embargo, lo que todas tienen en común es que tienen poblaciones jóvenes, prosperan cada vez más y deberían poder evolucionar rápidamente en respuesta a la disrupción que se avecina”.

La obtención de información y la tecnología: los dos principales frenos para integrar los criterios ASG en las carteras

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores incrementan la inversión ASG en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de ONU, aunque continúan las barreras para integrar estos criterios, según un estudio de BNP Paribas Securities Services a entidades de inversión y aseguradoras
que ya incorporan estrategias Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo (ASG).

Según revela el informe, es cierto que cada vez hay una mayor integración de los criterios ASG por parte de los inversores, aunque los principales frenos para una implantación más rápida son el coste de obtención de la información sobre estos temas y la tecnología. No obstante, los inversores se muestran optimistas, pues más del 90% de ellos considera que más del 25% de sus fondos se asignará conforme a criterios ASG antes de 2021. De hecho, el 65% de los encuestados establece su marco de inversión en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

Entre las principales conclusiones del informe ESG Global Survey 2019 de BNP Paribas Securities Services figuran las siguientes:

Un compromiso más fuerte con la inversión ASG que en 2017: el 75% de las compañías aseguradoras y de planes de pensiones y el 62% de los gestores de activos destinan el 25% o más de sus inversiones a fondos que incorporan criterios ASG (frente a un 48% y un 53% en 2017).
Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) son una nueva guía de inversión: el marco de inversión del 65% de los encuestados se adecua a los ODS, para lo cual vinculan la inversión en las diferentes empresas a la generación de ingresos asociados al cumplimiento de los ODS. El coste de obtención de información y desarrollo tecnológico suponen una barrera: la obtención de información sigue siendo la mayor barrera, al igual que en 2017, aunque también se señala la falta de conocimiento analítico y las prácticas de ecoblanqueo ‘Greenwashing’. Un tercio de los encuestados cita el coste tecnológico como barrera de integración ASG (la cifra se duplica con respecto a la del 2017, que se situó en el 16%).
Supone una fuente de mayor rentabilidad: el 52% de los encuestados situó la “mayor rentabilidad a largo plazo” entre sus tres principales razones para la inversión ASG. El 60% de los encuestados prevé que sus carteras ASG tengan un mejor comportamiento que el mercado en los próximos cinco años.
Demanda de nuevos perfiles de contratación en la inversión ASG: tendencia a mejorar la capacitación de los empleados y crear nuevos empleos contratando perfiles no tradicionales (29% de los encuestados).

A raíz de estas conclusiones, Florence Fontan, responsable de servicios a compañías aseguradoras y planes de pensiones de BNP Paribas Securities Services, concluye que “la inversión ASG está cobrando cada vez más importancia para los inversores y nuestro estudio subraya el interés que estos en convertirla en un fin al igual que lo es la búsqueda de rentabilidad. Sin embargo, la integración práctica supone desafíos debido a la barrera que plantea la obtención de información y el desarrollo tecnológico que se requiere. Los dos próximos años serán críticos para lograr el mix de inversión adecuado, una vez desarrollada la tecnología y la formación de los equipos”.

La Superintendencia de Pensiones chilena oficia a AFP Habitat por una encuesta enviada a sus afiliados

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La Superintendencia de Pensiones (SP) de Chile ofició a AFP Habitat para que le remita en breve plazo la información respecto de la difusión que el pasado domingo 11 de agosto realizó la administradora en medios de comunicación nacional, con el objetivo de invitar a sus afiliados a opinar sobre los contenidos del proyecto de ley de reforma a las pensiones que se tramita en el Congreso, en particular en lo que dice relación con la administración del 4% de ahorro previsional adicional.

En uso de las atribuciones conferidas por el D.L. 3.500, de 1980, y en particular por lo señalado en la Letra C, del Título III, del Libro V del Compendio de Normas del Sistema de Pensiones, el organismo fiscalizador comunicó a AFP Habitat que ha analizado el contenido de las comunicaciones difundidas en relación al proyecto de ley que el gobierno envió al Congreso para reformar el sistema de pensiones, “comunicaciones a través de las cuales usted destaca que: ‘El proyecto de ley, no permite que tú puedas elegir a tu AFP para que administre tu 4% de ahorro previsional adicional’, invitando exclusivamente a clientes de la AFP a opinar a través de una encuesta sobre este tema”.

“En relación con la encuesta y sus resultados, se requiere nos informe: el tiempo en que la encuesta individualizada estará a disposición del público, fecha efectiva en que la AFP dará término a la recepción de respuestas de los afiliados, mecanismos de control para evitar que un cliente responda más de una vez la encuesta y el uso que le dará a sus resultados”, afirmó el oficio enviado por el superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías.

El organismo, además, instruyó a AFP Habitat para que entregue respuesta en un plazo de tres días hábiles, contado desde el día hábil siguiente a la fecha de recepción del documento.

El regulador agregó que en relación con la información recabada mediante la encuesta y el uso que la AFP haga de ella, “se ha estimado necesario reiterar a usted los contenidos de las disposiciones legales y normativas que regulan la publicidad, promoción, auspicio o entrega de información a afiliados realizada por las Administradoras de Fondos de Pensiones a objeto de que AFP Habitat S.A. cumpla estrictamente con las normas citadas”.

“Al respecto, a través de oficios anteriores, esta Superintendencia le hizo presente a esa AFP que toda publicidad, promoción, auspicio o entrega de información que las Administradoras efectúen por cualquier medio a sus afiliados, empleadores o público en general, queda sometida a las normas del Compendio de Normas del Sistema de Pensiones, que regulan la materia, la que no debe desviar la atención de los trabajadores de lo que es relevante respecto de sus fondos previsionales, esto es; la rentabilidad, el costo y el servicio que prestan. Asimismo, se hizo énfasis en el cumplimiento de lo dispuesto en el artículo 26, del D.L. N° 3.500”, cita el oficio emitido hoy por la SP.

Renta fija: ¿realmente ha salido el sol en el mercado de bonos?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las políticas monetarias del Banco Central Europeo (BCE) y de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) han evolucionado hacia posturas más acomodaticias, lo que tiene implicaciones en la renta fija y en las perspectivas que las gestoras tienen de este activo para este año. Las firmas no solo valoran cómo impactan las decisiones de los bancos centrales, sino también lo que supone la relación de las tensiones entre Estados Unidos y China, y la evolución de los datos macro de cara al segundo semestre del año.

En la opinión de BlackRock, “la deuda pública sigue constituyendo un factor estabilizador clave en carteras estratégicas en un contexto de creciente incertidumbre en el plano macroeconómico, pero estamos empezando a adoptar una visión prudente a corto plazo respecto de los bonos del Tesoro estadounidense con vencimientos largos”

Dentro de este contexto marcado por la política acomodaticia de los bancos centrales, la gestora se siente cómoda con los activos de riesgo, aunque reconoce que los rendimientos pueden caer más. “Seguimos creyendo que los bonos gubernamentales son clave para proporcionar protección a la cartera a largo plazo. Sin embargo, en nuestra opinión, los inversores no se sienten suficientemente compensados por el riesgo de duración que están tomando, sobre todo en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, dado que el mercado está contando con un gran flexibilización por parte de la Fed. En cambio vemos que Europa ofrece una narrativa diferente: vemos una oportunidad para que los inversores en dólares añadan exposición a los bonos europeos”, apuntan los análisis de BlackRock.

Chris Iggo, director de inversiones y responsable de renta fija en AXA IM, advierte que los rendimientos de los bonos están siendo impulsados por una fuerte expectativa de flexibilización monetaria por parte de los bancos centrales y una búsqueda infalible de rendimientos. Este experto solo ve una solución: “El estímulo de la demanda podría ayudar a mejorar las perspectivas de crecimiento y elevar las tasas de interés reales a largo plazo. Sin embargo, esto será lento debido a los desafíos políticos que supone una postura fiscal más agresiva”.

Teniendo esto en cuenta, Iggo señala a la renta fija emergente como un activo atractivo. Según explica, claro que las tensiones comerciales a nivel global son una “nueve sobre las perspectivas de los mercados emergentes”, pero igualmente hay muchos países que se pueden beneficiar de las políticas más positivas de los países desarrollados.

“Desde el punto de vista de los bonos, sigue habiendo una emisión decente en los mercados emergentes, mientras que los fundamentales son, en general, bastante positivos. La diversificación ofrecida dentro de los bonos de mercados emergentes sugiere que el sector continuará beneficiándose de la búsqueda de rendimiento, e incluso las estrategias de corta duración deberían continuar ofreciendo buenos rendimientos. Nuestra opinión sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro es que siguen siendo bajos, los precios del petróleo parecen tener un suelo por el momento debido a los riesgos geopolíticos y el dólar luchará para subir más allá de los niveles actuales. Todos estos factores deben apoyar los retornos positivos de la deuda de los mercados emergentes”, argumenta Iggo.

Misma opinión comparte Dimitrios Nteventzis y Thomas Rutz, gestores de MainFirst, quienes consideran que los bonos corporativos de mercados emergentes ofrecen rendimientos atractivos y, contrariamente a la opinión generalizada, hoy en día están menos apalancados que sus homólogos estadounidenses. Ambos expertos destacan que los fundamentales del crédito emergente están mostrando resistencia a los vientos en contra, como la incertidumbre política, las crisis monetarias o la guerra comercial. Por ello, argumenta que “el potencial de crecimiento del crédito de mercados emergentes, sus sólidos fundamentales y sus atractivas rentabilidades, junto con el hecho de que muchos de los bonos en divisas emergentes no están excesivamente correlacionados con los mercados desarrollados, hacen que invertir en ellos sea una gran oportunidad para los inversores.

“A pesar del desempeño positivo que el high yield de mercados emergentes está teniendo este año, los niveles de spread se mantienen prácticamente sin cambios en comparación con el final de 2018, con la mayor parte de la rentabilidad proveniente del carry y la caída de los tipos de interés en Estados Unidos. Teniendo en cuenta la mejora de los fundamentales, creemos que las empresas de mercados emergentes son más resistentes y los niveles actuales ya descuentan un empeoramiento significativo de los fundamentales, lo que ofrece un colchón de seguridad en caso de un mayor empeoramiento de la economía mundial”, concluyen Dimitrios Nteventzis y Thomas Rutz en su análisis.

La firma electrónica potenciará la industria financiera chilena

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El Congreso chileno está tramitando un proyecto de ley que impulsará con fuerza el uso de la firma electrónica.Sin embargo, se requiere de una regulación moderna en protección de datos y modernización del Estado para masificar su aplicación, algo en lo que coincidieron los expertos invitados al seminario “Firma Electrónica Avanzada, sus alcances e implicancia en el desarrollo de la economía digital” que organizó Sinacofi en conjunto con BPO Advisors.

El seminario contó con la participación del presidente de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras (Abif) y presidente del directorio de Sinacofi, José Manuel Mena, quien ante un centenar de asistentes afirmó que “la Firma Electrónica Avanzada es una herramienta que nos puede posibilitar seguridad en el actuar, mayor calidad en el servicio y una transaccionalidad más, en beneficio de los millones de clientes de la industria financiera. El principal desafío es que esta herramienta esté al alcance de las empresas y de los clientes”.

“En un entorno cada vez más digital, la mayoría de las empresas ofrecen a sus clientes la posibilidad de realizar operaciones en línea. Hoy tenemos la posibilidad de contratar diversos productos financieros en una gama muy amplia de canales, sin la necesidad de concurrir físicamente a una sucursal. Esto implica un sistema de confianza, seguridad y transparencia para el cliente. Tanto el sector público como el privado, en conjunto, debemos trabajar en esa confianza para que la economía pase a ser un elemento sustantivo y presente en nuestra vida cotidiana. De esta manera, podremos dar el paso para que Chile esté en el siglo XXI”, afirmó Mena.

En tanto, el gerente general de Sinacofi, Fernando Contardo, abordó la importancia de la implementación de la Firma Electrónica Avanzada y sus beneficios en seguridad y eficiencia, destacando el “cumplimiento de las regulaciones, agilidad en los procesos, atención permanente a los clientes, elimina riesgos operacionales que surgen de la identificación de clientes, elimina riesgos operacionales que surgen del suministro de información entregada por el cliente, minimiza las posibilidades de errores por digitación de datos, mejoras en la sustentabilidad, ya que reduce huella ambiental, mejora en la experiencia de clientes, aumenta la imagen de seguridad y privacidad de nuestros clientes y reduce los costos de proceso, almacenaje y transporte de documentos”.

Además, Contardo destacó que la adquisición de Sinacofi de la participación mayoritaria de BPO Advisors “permitirá generar importantes sinergias entre los servicios propios de ambas compañías, ya que los servicios conjuntos de firma electrónica avanzada de BPO Advisors y la verificación de identidad de Sinacofi, asegurarán la identidad del firmante y la trazabilidad del proceso de firma, generando un documento digital irrepudiable, sellado electrónicamente y que contará con los más altos estándares de seguridad”.

El seminario contó con panel de conversación conformado por los senadores Felipe Harboe y Kenneth Pugh; la abogada experta de Derecho Digital, Lorena Donoso y el gerente de Operaciones y Tecnología en Banco Ripley, Américo Becerra; y moderado por el gerente general de BPO Advisors, Marcelo Mora.
El senador Felipe Harboe abordó los alcances de la firma electrónica en torno a la protección de datos personales y destacó que la firma digital permite acelerar y simplificar los procesos, por tanto, una correcta implementación dará mayor certeza a estos procedimientos electrónicos.

Además, afirmó que hay tres puntos que deben ser resueltos en el actual proyecto de ley: la recaudación tributaria, la vida útil de los pagarés electrónicos y los costos. “Hay un conjunto de temas que el proyecto de ley de hoy en día no se hace cargo (…) cuando uno habla de firma electrónica y habla de digitalización de procesos, está hablando de entrada y salida de información. Por tanto, hay que hacerse cargo de la seguridad de la transacción”, dijo Harboe y agregó que “en la lógica del dato personal, la firma electrónica si logra tener resueltos estos problemas, mi percepción es que va a dar mayor certeza y va a evitar que haya terceros que intervengan en el proceso de la emisión y recepción de esos datos”.

El senador Kenneth Pugh complementó que “la tecnología ayuda, el tema es como la usamos. Es fundamental que Chile se ponga a la vanguardia en este tema, porque si somos un país seguro, que apuesta a esta transformación digital con ciberseguridad, vamos a atraer inversión. No solo necesitamos estabilidad política, también necesitamos tener una estabilidad digital que asegure que las empresas quieran venir”.

Por su parte, la abogada experta de derecho digital, Lorena Donoso, afirmó que la “Firma Electrónica Avanzada, tiene una importancia muy crítica desde el punto de vista de la ciberseguridad y la seguridad es la base de la economía digital. Cuando uno tiene certeza de que los actos jurídicos han sido válidamente constituidos, da más tranquilidad a todos los negocios futuros y al ciclo de vida contractual. En este tipo de instancia lo importante es evangelizar a la gente para que sepa que tiene esta herramienta y que la puedan utilizar para los efectos de poder dar mayor impulso a la economía digital”. Además añadió que si bien la ley es fundamental para dar certezas y aportar seguridad, con la actual legislación ya se puede operar.

Finalmente, el gerente de Operaciones y Tecnología en Banco Ripley, Américo Becerra, abordó la experiencia desde el caso práctico y destacó que “la Firma Electrónica Avanzada garantiza la identidad de la persona, que el documento sea irrepudiable y permite agilidad y seguridad en los procesos”.

Asimismo señaló que el foco de los bancos es de cara al cliente, por lo que, la aplicación de esta permite que ellos tomen la decisión que quieran de forma remota y certera sin tener que moverse físicamente. “La aplicación de la Firma Electrónica le entrega a los clientes beneficios en temas de seguridad, certeza, agilidad y satisfacción”:

¿Boris Johnson llevará a Reino Unido a un Brexit sin acuerdo?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Tras hacerse Boris Johnson con la dirección del Partido Conservador, Reino Unido parece estar menos dispuesto que nunca a llegar a un compromiso con la Unión Europea. ¿Eso significa que se dirige a un Brexit sin acuerdo? Para el Investment Desk de Bank Degroof Petercam, existen otros escenarios más probables.

Hay que tener en cuenta que, para llegar a un acuerdo sobre el Brexit, ambas partes deberán mostrar cierta flexibilidad. En la carrera por la dirección del Partido Conservador, los candidatos insistieron en la necesidad de renegociar el acuerdo de retirada. Sin embargo, la Unión Europea ha afirmado en repetidas ocasiones que no se trata de renegociarla. La otra consideración, que sin duda influirá en el equilibrio del resultado final, se refiere a la supervivencia del Partido Conservador, especialmente si se celebraran elecciones anticipadas. Por ello, Degroof Petercam analiza cuáles son los escenarios posibles en este momento:

1. Modificación del acuerdo de salida

En sucesivas votaciones en el Parlamento, la solución de la frontera irlandesa resultó ser el principal obstáculo para la aprobación del acuerdo de salida negociado por Theresa May. Esta solución tiene por objeto garantizar que no haya una frontera dura entre Irlanda e Irlanda del Norte y entrará en vigor si durante las negociaciones sobre la futura relación comercial no se llega a un acuerdo para evitar esta frontera dura. Reino Unido permanecería entonces en una unión aduanera con la UE por un período indefinido. Boris Johnson siempre ha dicho que quiere renegociar este aspecto del acuerdo. A pesar de sus declaraciones de que sólo se conformaría con la cancelación total de la red de seguridad, otras concesiones podrían conducir a una solución:

• Una fecha de finalización de la red de seguridad con una prórroga del «período transitorio» (fijado en 21 meses en el acuerdo de retirada). Esta prórroga daría a los negociadores tiempo suficiente para elaborar un acuerdo comercial que redujera significativamente la probabilidad de que la red de seguridad entrara en vigor. La red de seguridad, aunque limitada en el tiempo, seguiría siendo un incentivo para alcanzar un acuerdo porque, mientras Reino Unido permanezca en una unión aduanera con la UE, no tendrá la libertad de poner en vigor acuerdos comerciales con otros países. Sin embargo, los partidarios de Brexit sólo tienen un deseo: obtener esta libertad lo antes posible.

• Una unión aduanera sólo para Irlanda del Norte. Reino Unido podría celebrar acuerdos comerciales con otros países, pero esto crearía una frontera aduanera con Irlanda del Norte. Este escenario no sería aprobado por el DUP (Partido Unionista Democrático).

Estas propuestas ya habían sido presentadas de una forma u otra y habían sido rechazadas por uno o más partidos. Pero las diferentes circunstancias y las nuevas perspectivas pueden llevar a soluciones que antes parecían inaceptables.

2. El Parlamento bloquea el Brexit sin acuerdo

Si no se puede llegar a un pacto sobre los cambios que deben introducirse en el acuerdo de retirada y Reino Unido avanza hacia Brexit sin llegar a un acuerdo antes del 31 de octubre, el Parlamento británico puede adoptar una serie de medidas para evitar este resultado: enmiendas (por ejemplo, que imponen una nueva prórroga del plazo) o un voto de confianza (que daría lugar a nuevas elecciones y posiblemente justificaría una prórroga del plazo).

El nuevo primer ministro podría intentar eludir al Parlamento (pidiendo a la Reina que suspenda el Parlamento), pero esto sumiría al país en una crisis constitucional. Con el apoyo del DUP, los conservadores tienen ahora sólo tres votos mayoritarios en el Parlamento, en parte debido a la salida de una serie de diputados conservadores a los demócratas liberales o al cambio del Reino Unido. Algunos conservadores ya han indicado que votarían en contra del Gobierno si hubiera un voto de confianza para evitar un Brexit sin un acuerdo.

3. La organización de nuevas elecciones a iniciativa del Gobierno antes del 31 de octubre si no hay acuerdo sobre el Brexit

Esto parece ser una solución al estancamiento. Las elecciones permitirían ampliar el plazo. Sin embargo, para el Partido Conservador, dirigirse al electorado sin llegar a un compromiso sobre el Brexit representaría un riesgo considerable. A menos que Boris Johnson pueda convencer al electorado de que es capaz de mantener su posición «dura» con un nuevo mandato y que un nuevo referéndum sobre el Brexit no produciría un mejor resultado. La posibilidad de una victoria para el Partido Laborista y/o los Demócratas Liberales podría en cualquier caso animar a los votantes a votar por el Partido Conservador. El hecho de que se eligiera a Boris Johnson como líder puede verse desde este punto de vista: no es la mejor opción para salir del punto muerto de Brexit, pero se le ve como alguien capaz de resistir a la oposición en caso de que se celebren elecciones anticipadas.

También hay que señalar que, si consiguen un Brexit ordenado, lo más probable es que los conservadores celebren elecciones anticipadas. Sus posibilidades de victoria han aumentado considerablemente en este caso, según afirma Degroof Petercam.

4. La revocación del Brexit

La revocación puede hacerse por simple iniciativa del primer ministro. Esto podría ser otra posibilidad, aunque más teórica.

5. Un Brexit sin acuerdo sigue siendo el escenario «predeterminado»

Si no se alcanza ningún otro acuerdo o no se toma ninguna otra medida. La política -y la población, como demostraron los resultados de las elecciones europeas de mayo- está ahora aún más polarizada en Reino Unido. Para los partidarios del Brexit, una retirada de la UE sin un acuerdo se ha vuelto aceptable, incluso si tiene un coste económico.

En opinión de Bank Degroof Petercam, es posible considerar una serie de escenarios para romper el punto muerto en el que se ha encallado el Brexit. Pero la naturaleza confusa del líder Johnson no hace que el resultado sea más predecible.

El primer ministro iniciará ahora las negociaciones con la UE e intentará revisar el acuerdo de retirada. Teniendo en cuenta el receso Parlamentario británico (del 25 de julio al 3 de septiembre), la convención del Partido Conservador, que se celebrará del 29 de septiembre al 2 de octubre, será sin duda decisiva para determinar lo que sucederá a continuación.

Según el banco, la persistente incertidumbre seguirá alimentando la volatilidad tanto para la libra, como para la renta variable. «Un Brexit sin acuerdo no nos parece el resultado más probable y creemos que es importante no ser demasiado negativo en vista de la recuperación orquestada por la flexibilidad de la política monetaria», dicen desde el Investment Desk.

Banxico sorprende al mercado al bajar su tasa en 25 puntos base

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El Banco de México, en su decisión de política monetaria, sorprendió al mercado al bajar la tasa interbancaria en 25 puntos base. En su comunicado, Banxico citó que «un amplio número de bancos centrales han adoptado posturas monetarias más acomodaticias». El organismo también destacó en el plano internacional que las perspectivas de crecimiento para la economía mundial se han revisado nuevamente a la baja, así como las tensiones entre China y los Estados Unidos.

Respecto a México, Banxico destacó que » es necesario atender el deterioro en la calificación crediticia soberana y de Pemex, así como cumplir las metas fiscales para 2019. En adición, es importante que el Paquete Económico para 2020 genere confianza. Asimismo, es indispensable fortalecer el estado de derecho, abatir la corrupción y combatir la inseguridad».

Este primer recorte en cinco años sigue a cuatro reuniones donde se mantuvo la tasa intacta. Sin embargo, en la reunión pasada sí hubo un voto a favor de un recorte de 25 puntos base.

Según Alfonso Esparza, analista Senior de Mercado, para LatAm en OANDA, «el crecimiento de la economía mexicana ha lanzado alarmas, después de rozar una recesión técnica en el segundo cuatrimestre. La inflación continua a la baja y le da suficiente espacio al Banxico de recortar tasas para impulsar la economía de México. La tendencia global de tasas a la baja se hará presente en el anuncio de política monetaria ya que se espera que el banco central muestre mas pesimismo de la economía global». En su opinión, el no realizar el recorte ahora dejaba «la mesa puesta para septiembre».

Olivia Álvarez, analista de MONEX EUROPE, comentó que la actual situación » Con perspectivas de menores rendimientos relativos y una creciente incertidumbre global en el corto plazo, el atractivo del peso mexicano como popular moneda de acarreo está condenado a desvanecerse.»

Por su parte, Citibanamex esperaba que no se hiciera un cambio en la política monetaria. La firma que cuenta con índices que analizan las minutas del Banco de México, mencionó previo a la publicación de la política monetaria que «basado en las últimas minutas, nuestro enfoque econométrico sugiere que la retórica “paloma” (con miras a un posible, eventual relajamiento monetario) seguirá estando presente durante la reunión de agosto, aunque un recorte en la tasa no es aún el escenario más probable. Lo anterior por supuesto no toma en cuenta los eventos macroeconómicos de las últimas semanas, los cuales en general apoyan el enfoque de “esperar y ver”, en nuestra opinión; así, mantenemos nuestro pronóstico de no cambio en la tasa de política este jueves, y de un recorte de 25 puntos base en septiembre».

Las minutas de la decisión de hoy serán publicadas el próximo 29 de agosto.

Los mercados internacionales tratan de calibrar a Fernández en un clima de desconfianza

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

En medio de la tormenta desatada por la victoria de Alberto Fernández en las elecciones primarias de Argentina, que auguran una posible vuelta al poder de los peronistas, las gestoras internacionales y los analistas tratan de calibrar la situación: ¿qué medidas tomará un hipotético nuevo gobierno? ¿habrá default, renegociación con el FMI, control de capitales?… Y, sobre todo, una pregunta clave: ¿compensa el riesgo argentino?

Luc D´hooge, Head of Emerging Markets Bonds de Vontobel, y su colega Thierry Larose, Senior Portfolio Managner, han entrado de lleno en el análisis de riesgo que más importa a los inversores internacionales.

Así, señalan los riesgos de una presidencia de Fernández es que la nueva administración se embarcará en una agenda populista de izquierda que incluye (clasificada por gravedad ascendente):

• Una pérdida de independencia del banco central.
• Una parada repentina de la agenda de reformas económicas y sociales de Macri
• Una pérdida de transparencia y credibilidad en las cifras de inflación.
• Una reimplementación de los controles de capital.
• Un repudio del actual acuerdo de reserva del Fondo Monetario Internacional (FMI)
• Una posible reestructuración de la deuda externa.

Por ello, los analistas de Vontobel se preguntan: ¿Estamos negociando ahora a un precio atractivo por el riesgo que tomamos?

“Para nosotros, la respuesta es sí. La prima de riesgo actual de la deuda externa abarca una remuneración decente en caso de incumplimiento, y las valoraciones actuales de la deuda local están en línea con una fuerte depreciación de la moneda junto con la imposición de controles de capital. Además, el FMI no solo registrará una cancelación de su programa de rescate de 44.000 millones de dólares. Además, no tiene sentido que un país con un gran déficit en cuenta corriente deje de pagar su deuda en divisas (especialmente cuando esa deuda se rige por la ley extranjera, por ejemplo, deuda emitida en los Estados Unidos y el Reino Unido)”.

Para la gestora hay otra cuestión: ¿cuáles son los riesgos de que Argentina siga a Venezuela en un abismo económico?

“La respuesta aquí es más matizada. Argentina tiene una larga historia de errores políticos. Macri logró cosas buenas, pero todos sus esfuerzos fueron arruinados por su enfoque gradual y por los errores de política monetaria de finales de 2017 y principios de 2018. De hecho, creemos que la nueva administración no tendrá otra opción que continuar con las políticas de Macri. Sin embargo, el problema es que intentarán evitar los más impopulares (por ejemplo, una reforma laboral y una política monetaria estricta), colocando al país en el mismo camino equivocado nuevamente, el que falló miserablemente antes”, aseguran desde Vontobel.

Luc D´hooge y Thierry Larose explican que los inversores están esperando cierta claridad sobre las políticas económicas de Fernández y apuestan por que adopte una postura pragmática ya que “el poder propaga el pragmatismo”.

El pasado pesa y Fernández está rodeado de un mar de desconfianza

Los mercados están descontando con un 78% de probabilidad que Argentina incumpla con sus obligaciones de deuda con un gobierno peronista, señala en un largo informe Schroders.

Pablo Riveroll, director de renta variable Latinoamericana, asegura que “si Alberto Fernández es elegido, como esperamos ahora, la continuación de la ortodoxia política es un riesgo significativo. Aunque el plan económico de Fernández aún no está claro, su popularidad es impulsada principalmente por su compañera de fórmula, la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner. Kirchner ha sido muy crítica con el acuerdo con el FMI, la eliminación de los controles de capital y los aumentos de los aranceles energéticos, además de tener varias acusaciones de corrupción en su contra. El propio Alberto Fernández también hizo comentarios radicales durante la campaña, incluyendo el restablecimiento de los controles de capital y el relanzamiento del crecimiento mediante la flexibilización de la política fiscal y monetaria. Si modera estos puntos de vista en los próximos meses es una pregunta abierta”.

Riveroll expresa de forma contundente la desconfianza que planea entre muchos inversores: «Llevará mucho tiempo comprender cuáles serán las verdaderas políticas de Fernández, por lo que para los próximos 12 meses esperaríamos una incertidumbre mucho mayor, un deterioro en el crecimiento debido a la falta de confianza y una reversión de la reciente caída de la inflación. Dado el aumento de la incertidumbre, esperamos que los inversores tengan en cuenta una prima de riesgo más alta y revisiones a la baja significativas de los beneficios. Las perspectivas para Argentina, tanto a corto como a medio plazo, se han deteriorado bruscamente después de las elecciones primarias del domingo y, por lo tanto, el mercado de valores es poco atractivo como destino de inversión».

Por su lado, James Barrineau. director de Emerging Markets Debt Relative de Schroders, afirma que “los inversores en deuda buscarán dos señales a corto plazo y en primer lugar, una respuesta de Fernández. Aunque en su mayor parte se mantuvo callado en el período previo a las elecciones primarias, dijo algunas cosas imprudentes sobre la política económica. Sin embargo, como es el claro favorito ahora y presunto vencedor, tiene un incentivo para tratar de calmar los mercados y no atraer una atmósfera renovada de crisis desde el primer día. En segundo lugar, una demostración de la capacidad del banco central para limitar la volatilidad de las divisas. Una depreciación sustancial del 20% o más después podría desencadenar otra ronda de inflación más alta y una espiral de depreciación adicional, y hacer que las métricas de la deuda sean insostenibles a medio plazo”.

¿Oportunidades en los mercados emergentes?

Desde Fidelity se advierte que el resultado de las primarias argentinas podría revertir sus políticas pro-mercado. Andressa Tezine, analista senior de deuda soberana, afirma que los mercados se centrarán en “cuando y cómo un potencial gobierno de Fernández-Kirchner anunciaría nuevas medidas controvertidas que revertirían las reformas de Macri”.

“Con independencia del momento de los anuncios oficiales, los mercados descontarán esto en el precio antes de las elecciones del 27 de octubre. En consecuencia, los inversores deberían estar muy atentos a la evolución política de los próximos meses y considerar si pueden aguantar los riesgos asociados. Si las preocupaciones sobre Argentina se extienden a los mercados emergentes en general, se podrían crear oportunidades para los inversores ágiles en los países sin conexión con este proceso electoral ni su resultado final”, concluye Fidelity.

Los mercados argentinos se derrumban con el regreso de la incertidumbre política

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Los activos argentinos han caído estrepitosamente tras el sorprendente resultado de las elecciones primarias del país. El equipo de renta variable latinoamericana de Schroders, liderado por Pablo Riveroll, y el de posiciones relativas en renta fija emergente, cuyo responsable es James Barrineau, comparten su visión sobre lo que puede acontecer a continuación.

La victoria por sorpresa de Alberto Fernández en las elecciones primarias de Argentina el pasado domingo ha desatado las preocupaciones sobre un resurgimiento de un gobierno de corte populista en las elecciones presidenciales de octubre.

En contra de lo esperado, el presidente en ejercicio con unas políticas más favorables a los mercados, Mauricio Macri, recibió un 32,1% de los votos en comparación con el 47,7% obtenido por Fernández.

¿Cómo han respondido los mercados al resultado de las elecciones?

La caída del índice S&P Merval de Argentina en un 46% el pasado lunes fue la segunda mayor caída en un solo día experimentada por los mercados bursátiles mundiales en los últimos 70 años (en base a 94 índices de bolsas seguidos por Bloomberg). El índice MSCI de Argentina cayó en un 40%.

El país había sido recientemente añadido al índice MSCI Emerging Markets en mayo de este año, aunque por el momento es una parte pequeña. El índice de mercados emergentes cayó en un 0,7% el lunes, mientras que el índice MSCI World cayó en un 0,8% (todos estos rendimientos bursátiles están expresados en términos de dólares).

Por su parte, el peso argentino perdió hasta un 30% de su valor frente al dólar estadounidense en un momento. Argentina es particularmente vulnerable a las fluctuaciones en el tipo de cambio, dado que el 80% de la deuda del país está emitida en moneda extranjera.
Los mercados están ahora valorando una probabilidad del 78% la posibilidad de que Argentina no cumpla con sus obligaciones en deuda.

La perspectiva del gestor de renta variable:

En la opinión de Pablo Riveroll, responsable de renta variable latinoamericana en Schroders, se habían visto algunos brotes verdes en la economía argentina, incluyendo una disminución de la inflación desde unos niveles muy altos, un crecimiento en el superávit de la balanza comercial, algo de estabilidad en la moneda y unos pocos indicadores de crecimiento doméstico que se mostraban positivos. “Está claro, a raíz de los resultados del pasado domingo, que estas mejoras en la economía argentina no se han sentido en la población y que el voto es una reacción a las recientes adversidades económicas”, comenta.

Argentina ha buscado la senda de la normalización económica persiguiendo una política monetaria y fiscal restrictiva, junto con un generoso programa por parte del FMI. El FMI acordó aportar fondos para las necesidades de financiación externa del país a cambio de una ortodoxia macroeconómica. La economía necesita otros 12 o 18 meses de continuidad política para que se comiencen a ver los beneficios de estas medidas.
Sin embargo, si Alberto Fernández es elegido, como ahora se espera, la continuación de las políticas ortodoxas está en riesgo. Mientras que el plan económico de Fernández no está claro, su popularidad se debe principalmente a su compañera de campaña, la expresidenta Cristina Fernández de Kirchner.

Kirchner ha sido muy crítica con el acuerdo alcanzado con el FMI, la eliminación de los controles de capital y aumento de las tarifas energéticas, además de tener varias acusaciones de corrupción contra ella. Alberto Fernández también ha realizado comentarios radicales durante la campaña, incluyendo el restablecimiento de los controles de capital y la reactivación del crecimiento a través de un ajuste acomodaticio en las políticas fiscal y monetaria. Si llegará a moderar o no estas opiniones en los próximos meses es una cuestión abierta.

“La caída en la divisa, los mercados de renta variable y de deuda probablemente impactarán la confianza y devolverá la inflación, haciendo que el momentum económico para el mes de octubre sea peor que el actual y, por lo tanto, haciendo posible que Fernández mantenga una amplia ventaja. Dada la gran cantidad de deuda denominada en dólares estadounidense y las significativas necesidades financieras en 2020 y 2021 del país, una depreciación de la divisa incrementará el ratio de deuda por PIB, poniendo una mayor presión en la cuenta fiscal. Es probable que, por lo tanto, los riesgos de solvencia y liquidez se incrementen si Fernández gana la elección de octubre”, explica.

“Llevará bastante tiempo entender cuáles van a ser sus verdaderas políticas, por lo que en los próximos 12 meses esperaríamos que se diera una elevada incertidumbre, un deterioro en el crecimiento dada la falta de confianza y una reversión en la reciente disminución de la inflación. Dado el incremento de la volatilidad, esperamos que los inversores incluyan una prima de riesgo más elevada y una revisión significativa a la baja en los beneficios. La perspectiva para Argentina, tanto en el corto plazo como en el medio plazo, se ha deteriorado considerablemente tras las primarias del domingo, y por lo tanto el mercado de renta variable no es un destino atractivo como inversión”, añade.

La perspectiva del gestor de renta fija:

En la opinión de James Barrineau, responsable de posiciones relativas en renta fija emergente en Schroders, el resultado de las elecciones primarias fue completamente inesperado; cada una de las encuestas preelectorales mostraba una distancia del 2% al 5% entre los dos candidatos.

“Los fundamentales de la economía han estado mejorando por varios meses, con la estabilidad de la divisa atrayendo mejoras en forma de una menor inflación, unos salarios más elevados y un crecimiento que ha tocado fondo. Todo esto sugería que a los participantes del mercado que el momentum debía permanecer con el candidato favorable a los mercados, el presidente Macri”, comparte.
“El mercado ha reaccionado cotizando los bonos, al menos de forma temporal, con una alta probabilidad de impago y con una probabilidad nula de que Macri gane las elecciones generales en octubre. La divisa se ha debilitado sustancialmente”, explica.

Según el experto, los inversores de deuda deberían buscar dos señales en el corto plazo. La primera, una respuesta por parte de Fernández. Mientras que ha permanecido cayado la mayor parte de la contienda a las primarias, alguna imprudencia ha dicho en materia económica. Sin embargo, ahora, como un candidato favorito y presumible ganador, tiene incentivos para tratar de calmar a los mercados para no caer en una renovada atmósfera de crisis desde el primer día.

En segundo lugar, una demostración de la capacidad del banco central para limitar la volatilidad de la moneda. Una depreciación sustancial del 20% o más podría después de todo provocar una ronda de inflación mayor y una espiral de depreciación adicional y volver a unas métricas de deuda insostenibles en el medio plazo.

“El banco central ha tenido un éxito considerable en este año cuando ha adoptado un enfoque de intervención flexible y asumimos que así continuará. Si se logra, una volatilidad monetaria más baja seguramente será percibida como positiva por los dólares emitidos en dólares”, concluye.

Puede encontrar más información sobre mercados emergentes en el siguiente link.