Pixabay CC0 Public Domain. Mercado inmobiliario europeo
Las preocupaciones políticas siguen constituyendo un lastre en los mercados europeos. A pesar de esta incertidumbre, focalizada una vez más en el convulso Brexit, la actividad inversora en el mercado inmobiliario sigue siendo sólida en Europa, según el último informe Think European Cities de Nuveen Real Estate.
El actual contexto en el viejo continente refleja la fragilidad de la confianza económica, si bien la caída del desempleo hasta mínimos de hace diez años brinda motivos para el optimismo, y junto a la política presupuestaria debería proporcionar un impulso adicional al crecimiento este año. Según los analistas de Nuveen, la actividad de inversión general sigue situándose en niveles históricamente sólidos, pero los volúmenes están disminuyendo ligeramente y cada vez los inversores dan más relevancia a las diferencias entre sectores.
En este sentido, Marta Cladera, directora general de Nuveen Real Estate Iberia, afirma que “los precios del sector inmobiliario en España muestran en términos generales síntomas de crecimiento moderado pero vemos clara diferencia entre los diferentes sectores, en el que destacan, por ejemplo, los sectores logístico y el residencial”.
La vivienda sigue siendo el segmento preferido. Los mercados nicho de activos living se desarrollan con rapidez, los precios reflejan que las diferentes ciudades europeas se sitúan en niveles diferentes de sofisticación y consolidación, pero existe una escasez de oferta de inmuebles de uso específico: inmuebles para alquiler residencial, residencias de estudiantes y activos para el sector sanitario en Europa. Por su parte, las oficinas siguen beneficiándose del crecimiento de las rentas, aunque las perspectivas a medio plazo resultan más anémicas y se espera que el ciclo de crecimiento de los alquileres se desacelere a partir de 2020. En España, Madrid presenta actualmente una de las expectativas de crecimiento más altas de Europa para los próximos cinco años.
El sector logístico registra, desde mediados de 2017, importantes incrementos de valor debido a la considerable compresión de las rentabilidades, al crecimiento de las rentas y el buen tono del mercado de alquiler. Esta situación contrasta con los mercados de oficinas y retail, donde el crecimiento se está ralentizando y los valores se adentran en terreno negativo. El crecimiento estructural y cíclico de la demanda ha impulsado los niveles de construcción de producto logístico, que han alcanzado máximos históricos en varios mercados: Alemania, los Países Bajos y España se sitúan a la cabeza, seguidos de cerca por los países nórdicos, Francia e Italia.
En el segmento retail, la economía de consumo sigue constituyendo una fuente de optimismo en la UE: «El descenso del desempleo y el aumento de los salarios favorecen un consumo de gran solidez. Esto está propiciando que la demanda de ocupación siga mostrando un tono favorable en líneas generales, a pesar de la irrupción del comercio electrónico, pero la mayor parte de la región se encuentra bastante lejos del punto de inflexión en el que está el Reino Unido. Los mercados de ocupación en el segmento retail de Madrid y Barcelona destacan sobre el resto de Europa. Se destaca que, en este punto, la distribución alimentaria ofrece un crecimiento más fiable», sostienen desde la firma.
Women in Asset Managemet Awards. Las 16 mujeres en el top del negocio de asset management de EE.UU. son...
De acuerdo con Morningstar, solo el 7% de los administradores de inversiones en la industria de fondos mutuos estadounidense eran mujeres en 2015. Esto es inferior al 10% de 2009.
Sin embargo, existen mujeres que están haciendo una importante labor para cambiar esto. Es por eso que Bonhill Group decidió lanzar sus premios Women in Asset Management Awards que tienen como objetivo destacar a las mujeres que están allanando el camino para la paridad de género en una industria que representa 15 billones de dólares (trillion en inglés).
En su primera edición, el evento, que tuvo lugar en Nueva York el 12 de septiembre, galardonó a 16 mujeres. Las ganadoras por categoría son:
Mujer de gestión de activos del año – Amanda Pullinger de la Asociación de 100 mujeres en finanzas
Contribución excepcional – Michelle Seitz de Russell Investments
Ejemplo en los negocios – Marcelia Freeman de EIG Global Energy Partners
Acciones pequeñas y medianas de EE.UU. -Lori Keith de Parnassus Investments
Acciones value de EE.UU. – Ramona Persaud de Fidelity
Large Cap de EE.UU. – Rachel Bowman de UBS
High yield – Mary Bowers de HSBC Global Asset Management
Renta variable global – Carmel Corbett Wellso de Janus Henderson Inverstors
Inversión ESG – Sophie L’Helias de Leaderxxchange
Renta variable de mercados emergentes – Maria Negrete-Gruson de Artisan Partners
Bond manager – Yoana Koleva de Lord Abbett & Co.
Analista de fondos -Sheryl Tierney de Russell Investments
Sistemático – Ying Wang de CircleUp
Índice – Kelly Ye de IndexIQ
Bienes raíces – Gina Szymanski de AEW Capital Management
Pixabay CC0 Public Domain. Marchar al ritmo de la sostenibilidad
Un número cada vez mayor de inversores está siguiendo sus convicciones y dirigiéndose hacia productos financieros sostenibles con buenas calificaciones ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG). Una encuesta de DWS a cerca de 1.000 personas revela ese giro hacia productos ASG.
La inversión sostenible está creciendo entre los inversores privados. La base de esta tendencia hacia productos financieros ASG parece ser la forma de vida más sostenible que siguen los propios inversores, concluye una encuesta online de la gestora sobre esta materia.
Alrededor del 33% de los consultados ya se encuentran invertidos en productos de este tipo, como los fondos ASG. “El hecho de que un tercio de las personas ya estén tomando esta decisión nos muestra que expandir de forma gradual nuestra oferta de productos ASG es lo que hay que hacer”, asegura el jefe de producto para Europa y Asia en DWS, Ferdinand Haas. “Los inversores institucionales están marcando el camino y los privados están yendo detrás”
La demanda de los inversores privados crece
La tendencia hacia los productos ASG está ganando velocidad entre los inversores privados. En un reciente informe financiero, Eurosif, el foro líder en la industria para las inversiones sostenibles en Europa, reveló que más del 30% de los productos financieros sostenibles pertenecían a inversores privados en 2018, frente al 22% de 2016 y a apenas el 3,4% de 2014.
En esta línea, en la encuesta de DWS, preguntados por qué es lo más importante para ellos a la hora de optar por un producto de inversión sostenible, casi un tercio (30%) respondió que “la producción responsable”. Mientras, el 26% se inclinó por la “protección del clima”, y “agua más limpia”, “factores sociales” y “salud” motivaron alrededor del 10% de las decisiones para invertir en sostenibilidad.
Rara vez las inversiones ASG se traducen en menores retornos
Para DWS, es importante destacar que el 42% de los inversores respondieron afirmativamente cuando les consultaron si aceptarían retornos más bajos para optar por fondos ASG frente a productos tradicionales, y el 30% dijo que “tal vez”.
“En primer lugar, esto demuestra el compromiso que tienen muchos inversores a la hora de elegir productos financieros ASG”, señala Petra Pflaum, CIO de inversiones responsables de la gestora. “Sin embargo, la idea de que tienen que decidir si aceptan supuestos retornos más bajos de sus inversiones sostenibles suele estar injustificada, como demuestran cada vez más estudios”.
Recientemente, el MSCIanalizó esta cuestión y llegó a la conclusión de que las empresas con buenas calificaciones de sostenibilidad son más rentables y, en algunas regiones, incluso pueden llegar a obtener dividendos más elevados. Si la buena puntuación sigue mejorando durante varios años, esas empresas suelen terminar rindiendo mejor que el resto del mercado de valores.
Una tendencia hacia la vida sostenible
Que más profesionales inviertan de forma sostenible se debe en gran parte a que los estilos de vida son cada vez más sostenibles. Al preguntar a los encuestados si ya habían tratado de reducir su huella de carbono debido al cambio climático, un 29% respondió que se mueve más en bici, un 24% aseguró que viaja menos en avión, un 22%, que utiliza el transporte público más a menudo y un 2%, que se ha comprado un coche eléctrico.
También cada vez más fabricantes de bienes de consumo están promoviendo productos realizados de forma sostenible. Esto significa minimizar el consumo energético y el uso de materias primas en la fabricación, pero también tratar a los empleados de manera adecuada. El 57% de los encuestados por DWS dijo que prefiere consumir ese tipo de productos, a lo que se une que el 82% afirmó que ya ha invertido en dispositivos eléctricos que ahorran energía o que utilizan electricidad verde.
“Cuanto más introduzcan los consumidores la sostenibilidad en sus vidas diarias, más se beneficiarán estas empresas tantoen términos financieros como de imagen pública”, apunta Pflaum. “Si los consumidores invierten en esas empresas de las que adquieren productos, su actitud de consumo sostenible también tendrá un impacto positivo en sus inversiones”, agrega.
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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jachym Michal. Foto: Jachym Michal
La disrupción es inevitable. Tras irrumpir en todo tipo de sectores, regiones, gobiernos, empresas y consumidores, está cambiando la manera en que vivimos y lo más probable es que se intensifique a medida que surgen tecnologías más avanzadas.
Sin embargo, según apuntan Ritu Vohora, directora de inversión de renta variable en M&G Investments, y Jasmeet Chadha, analista de renta variable en la gestora, aunque las empresas tecnológicas son el paradigma de la disrupción, el fuerte ritmo de innovación permite planteamientos radicalmente distintos y está trastocando el liderazgo del mercado en todos los sectores.
En un mundo de disrupción habrá inevitablemente «disruptores» y «disrumpidos». Un disruptor es una compañía innovadora que pone en peligro las perspectivas de crecimiento de un competidor —normalmente un gran operador consagrado— al cual le resulta difícil hacerle la misma propuesta de valor al consumidor. Empresas de este tipo pueden destruir modelos existentes y transformar industrias enteras. La disrupción aumenta a medida que las compañías se afanan por conseguir ventajas competitivas en una era digital donde un acceso más fácil a los consumidores (facilitado por internet) está poniendo en duda la validez de los antiguos modelos de negocio.
Los disruptores tienen distintas maneras de precipitar este cambio y poner en jaque a los grandes operadores:
Adoptar un modelo de negocio distinto para ofrecer un producto o servicio más conveniente o más barato, a costa de modelos existentes. Un buen ejemplo de ello es Netflix, que se dirigió a segmentos de la población que sus competidores habían pasado por alto, dándoles un fondo de catálogo muy extenso a cambio de una pequeña cuota mensual. Con el tiempo, Netflix se ha desplazado a segmentos más altos del mercado añadiendo el contenido nuevo y exclusivo que querían la mayoría de sus clientes. Este servicio de suscripción utiliza la distribución por internet para ofrecer un contenido ilimitado a los consumidores en el momento y el lugar que elijan, desviándose así del modelo «lineal» tradicional de servicios televisivos.
Evitar la competencia directa al satisfacer necesidades diferentes de los clientes finales. Por ejemplo, los procesadores ARM (y no los procesadores más potentes x86) han terminado monopolizando el mercado de los dispositivos electrónicos portátiles, pues se han centrado en la sencillez y en alargar la vida de las baterías al consumir menos electricidad. Esto es mucho más apropiado para un cliente que se desplaza continuamente de un lugar a otro.
Acelerar el ritmo de innovación. Tomemos por ejemplo a SpaceX, que mediante rápidas iteraciones ha aumentado el ritmo de lanzamiento de cohetes a la vez que ha reducido los costes por lanzamiento. En 2019, SpaceX ha puesto en órbita 19 satélites, casi el doble que su competidor más próximo (Arianespace).
Aunque la disrupción puede representar un reto para algunas empresas, también puede ofrecer oportunidades de crecimiento y progreso. Para los inversores, la búsqueda de los «ganadores del mañana» exige un análisis de tipo bottom-up de los méritos de compañías individuales, acompañado de prudencia para evitar pagar en exceso por su potencial de crecimiento futuro. Adoptando un enfoque activo de selección de valores y manteniendo una perspectiva largoplacista, podemos aspirar a beneficiarnos de la disrupción. A este respecto cabe tener en cuenta ciertos puntos clave:
Mantener la disciplina: Al intentar valorar empresas de alto crecimiento es importante incorporar un gran margen de seguridad en la valoración, a la luz de la incertidumbre particularmente elevada en torno a la trayectoria de crecimiento del beneficio. Otro factor a tener en cuenta es el coste de conseguir clientes y su grado de «permanencia» en base a su fidelidad a la marca.
El flujo de caja manda: Los ingresos son fundamentales a la hora de valorar cualquier compañía. Si una empresa tecnológica aún no genera liquidez, comparar otras medidas «cliente por cliente» puede aportar una idea de su potencial de ingresos futuros.
Concentración en la creación de valor: Identificar una tendencia a largo plazo se remonta al análisis sectorial y a determinar si se crea valor en última instancia. La capacidad de una compañía para mantener una ventaja competitiva determinará en gran medida si genera o no beneficios a largo plazo.
¿Qué descuenta la cotización actual de una acción?: ¿Descuentan las valoraciones actuales unas expectativas demasiado elevadas de beneficio futuro? Aunque evaluar los flujos de caja esperados forma parte del proceso de valoración, también es importante considerar qué crecimiento obtenemos en el presente. En este sentido, los ratios de precio/beneficio (PER) –una medida clave que compara la cotización de una acción con el beneficio por acción de la compañía– de algunos grupos tecnológicos quizá no parezcan elevados dado el ritmo al que crecen. No obstante, las tasas de crecimiento elevadas no suelen continuar indefinidamente y unas valoraciones altas crean vulnerabilidad. Es por ello que el análisis de acciones individuales puede ser valiosísimo.
Información importante:
El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
Exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento.
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Pixabay CC0 Public Domain. Políticas económicas, bancos centrales y tensiones comerciales: ¿tres palos en la rueda del crecimiento global?
El consenso del mercado apunta a que estamos ante una desaceleración del crecimiento y no ante una recesión. Además, nos encontramos con la influencia de los bancos centrales, que están jugando un importante papel en la evolución del ciclo e intentando que no se produzca ese posible recesión. Entonces, la pregunta es: ¿qué está motivando esa deceleración en la economía global?
“La economía global se encuentra atrapada en una persistente desaceleración, que se concentra en el sector manufacturero, en un contexto de incertidumbre general en torno a las políticas económicas. En agosto, el índice del ISM de confianza de los productores se ha deslizado a terreno de contracción, con una lectura de 49,1, una señal poco favorable para los inversores”, explica Peter van der Welle, estratega de Robeco.
En este sentido, el crecimiento económico está llegando a un badén de deceleración, pero es probable que después aumente su velocidad, según Welle. “¿Significa esto que se acaba el ciclo? En nuestra opinión, nos encontramos en un proceso de deceleración de mitad de ciclo, pero es probable que la economía vuelva a pisar el acelerador hacia finales de 2019. El badén de deceleración que ha supuesto el proceso de ralentización global de mitad de ciclo de la producción no debería desembocar en un estancamiento del crecimiento global”, apunta.
El segundo elemento que está presente en la evolución del ciclo actual es el papel que están jugando los bancos centrales. “El verano resultó muy ilustrativo en lo que respecta a la evolución de la fórmula que dictamina desde hace dieciocho meses el rumbo de los mercados. El catalizador de los mercados bursátiles en el primer semestre fue el regreso a una situación de cierto equilibrio o igualdad entre, por un lado, una lenta ralentización de la economía mundial y, por otro, unos bancos centrales que vuelven a asumir una postura de apoyo”, explica Didier Saint-Georges, Managing Director y miembro del Comité de Inversión de Carmignac.
En opinión de Saint-Georges, este regreso al equilibrio justificó que los mercados de renta variable repuntaran tras el pánico que experimentaron a finales de 2018 —cuando la Fed y el BCE parecían aún ignorar la ralentización económica— y que, a partir de primavera, entraran en una fase de consolidación, a la espera de determinar de qué lado terminaría por decantarse este equilibrio. “No obstante, la continuidad de esta fórmula que hace posible el equilibrio se ha visto debilitada este verano, dado que ha aumentado el riesgo de que las políticas de reactivación económica previsibles a día de hoy resulten insuficientes para contrarrestar una ralentización mundial que da muestras de acentuarse”, añade.
Por último, las tensiones comerciales seguirán teniendo un gran peso en lo que queda de año e incluso en la tendencia del ciclo. Según argumentan desde Diaphanum, “la guerra comercial será el principal catalizador de los mercados en los próximos meses, la Administración Trump aumentará los aranceles a todas las importaciones a partir de diciembre y seguirá presionando a la Fed para que adopte una política monetaria más laxa, con el objetivo de mantener una economía robusta y los mercados en calma antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020”. De hecho, la gestora considera que la guerra comercial está afectando más al sector manufacturero, provocando que se resienta la confianza de los empresarios y el comercio internacional.
Asignación de activos
Para Van der Welle, en el entorno actual, los riesgos para la renta variable deberían reducirse. “No obstante, mantenemos la prudencia, ya que esta deceleración de mitad de ciclo todavía tiene recorrido. Por ahora, nos mantenemos infraponderados en renta variable global, en espera de oportunidades para volver a adoptar una sobreponderación en esta categoría en algún momento del año”, apunta.
Desde Carmignac también apuesta por la prudencia, también para el caso de la renta fija. “En la esfera de la renta fija, este se traducirá, entre otros, en una exposición limitada al riesgo de las variaciones de los tipos de interés. En los mercados de renta variable, resulta legítimo conservar una cartera que permanezca centrada en los sectores de crecimiento y de consumo básico. La rentabilidad superior que estos últimos ya han generado requiere una gran selectividad. Sin embargo, siempre y cuando se avance de manera disciplinada, el universo de la renta variable sigue albergando valores que presentan una visibilidad sobre el crecimiento de sus beneficios que les permitirá seguir evolucionando favorablemente”, afirma Saint-Georges.
A la hora de dar alternativas a los inversores, Diaphanum señala que los fondos alternativos de alta liquidez y volatilidad baja, con escasa expectativa de retorno y como sustitutos de los bonos gubernamentales, se configuran como una buena solución. “Es necesaria una diversificación adecuada por lo que es recomendable comprarlos vía fondos”, señala Javier Riaño, miembro del equipo de inversiones de Diaphanum. La entidad explica que los bonos emergentes se han comportado bien, en gran medida por la expectativa de bajada de tipos por parte de la Fed, y han aguantado la fortaleza del dólar.
Para Yves Bonzon, CIO de Julius Baer, la diversificación sigue siendo la única opción razonable en el contexto actual. En su opinión, represión financiera, donde los tipos de interés negativos son el síntoma más llamativo, continuará mientras los gobiernos occidentales “no comprendan la urgencia de que los déficits en las infraestructuras lapiden los ahorros excesivos del sector privado”. Así, las principales clases de activos líquidos disponibles para los inversores pueden resumirse como activos de recesión (efectivo y bonos de «refugio seguro»), crédito (deuda de emisores de riesgo), acciones y algunos activos alternativos (madera, bienes inmuebles titulizados, etc.).
Foto cedidaFoto: Carmine De Franco, Head of Fundamental Research en Ossiam, afiliada de Natixis Investment Managers. Foto: Carmine De Franco, Head of Fundamental Research en Ossiam, afiliada de Natixis Investment Managers
Con sede en París, Ossiam, afiliada de Natixis Investment Management, es una gestora especializada en estrategias con procesos de inversión sistemáticos que utilizan índices con ponderación alternativa, también conocidos como “smart beta”. Entre las estrategias que ofrece Ossiam AM se encuentran las basadas en la ratio CAPE relativo, diseñadas para proporcionar una exposición a los sectores más infravalorados del índice S&P 500.
A pesar de que la efectividad de la ratio CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) haya sido cuestionada, Carmine De Franco, Head of Fundamental Research en Ossiam, defiende la utilidad y vigencia en la segunda parte de su entrevista. A continuación, sus respuestas:
¿Asume la lógica de la ratio CAPE que señala implícitamente una recesión en los beneficios cada 10 años? ¿Ha ocurrido esto siempre?
Diría que, en un periodo de datos de diez años, podría esperar ver un año con una variación en la ratio CAPE anormal. Esto no aplica a Australia, por ejemplo, que ha sido testigo de una expansión de múltiples décadas.
Asumiendo que una variación anormal en el ratio CAPE, sin embargo, significa que algo va a suceder en el mercado. Y el principal problema aquí es que el ratio CAPE es en cierta medida un multiplicador, una palanca sobre los beneficios. El crecimiento de los beneficios en los últimos 10 años ha superado dramáticamente el crecimiento del PIB, mientras que en el largo plazo estas tasas de crecimiento tienden a converger.
Por lo tanto, parece que los precios del mercado han respondido quizás de forma muy optimista al crecimiento de los beneficios -debido a, entre otras cuestiones, unos beneficios claramente deprimidos al final de la crisis financiera global y el reciente considerable impulso fiscal- mientras que el crecimiento del PIB estadounidense solo se ha recuperado lentamente, a un ritmo más lento de lo esperado.
Unos valores elevados en la ratio CAPE en esta fase puede que no disparen una severa corrección, aunque esta opción no puede ser descartada. Pero, el punto es que estas valoraciones pueden ser sostenibles si la renta variable estadounidense continúa entregando el mismo crecimiento impresionante en sus beneficios. Porque esperamos que converja a la media de crecimiento del PIB, deberíamos prestar atención a la contracción de los beneficios. En ese caso, los precios de las acciones pueden reaccionar más rápido de lo esperado a la baja. Desde esta perspectiva, creo que el CAPE está diciendo a los inversores que no sobrepaguen un precio por los beneficios, por que nos encontramos ya en la zona cara. Unos menores o negativos beneficios definitivamente dañarán su rendimiento.
Entonces, ¿se debe utilizar la ratio CAPE como una herramienta para guiar los rendimientos esperados del mercado en los próximos diez años? Por ejemplo, si se invierte cuando el CAPE es bajo, se debería esperar obtener un rendimiento relativamente bueno, y si se invierte cuando el CAPE es alto, se debería esperar obtener un rendimiento algo peor. ¿Es así cómo lo percibe?
Sí, como regla de oro, solemos decir que si calculas el inverso de la ratio CAPE, 1/CAPE, éste proporciona aproximadamente el rendimiento real en los próximos diez años. Obviamente, esto es en términos promedios. Por lo que cuando el CAPE tiene un valor de 15, que es su media en el largo plazo, 1/15 es aproximadamente un 6% -lo que es más o menos la prima que se obtiene sobre las inversiones de renta variable. Cuando el CAPE se encuentra en un valor de 30 o 40, se está pagando de más. Ahora, no estoy diciendo que el rendimiento en los próximos diez años sea del 3%, pero del mismo modo, no es razonable sugerir que se está entrando en el mercado en el punto más alto. Por lo que, al menos que algo suceda que empuje el precio de las empresas a niveles más elevados, se está sobrepagando. Es más, es necesario considerar que la actual tensión comercial y las cuestiones geopolíticas podrían desacelerar el ciclo de inversión de las empresas y causar disrupción en las cadenas globales de valor. Todos estos puntos ponen presión sobre los beneficios y más tarde en los precios, puede que con más fuerza que si la ratio CAPE estuviese en torno a su media en el largo plazo de 15.
¿Es importante, por lo tanto, diferenciar entre una medida absoluta y una relativa de CAPE?
Exacto. Tras la crisis financiera global y el programa de flexibilización cuantitativa, todos los activos se han vuelto relativamente más caros, simplemente por que los bancos centrales han estado empujando más y más a los inversores a las clases con más riesgo. Muchos bonos soberanos en los mercados desarrollados están cotizando con tipos de interés negativos, convirtiéndose en activos bastante caros también. Con tales valoraciones, puede que los inversores asumen que las valoraciones CAPE deberían seguir el ejemplo. Unos niveles absolutos, por lo tanto, no cuentan la totalidad de la historia.
Lo que es importante es la tendencia y como se compara de forma relativa. Cuando se comparan sectores, por ejemplo, es mejor examinarlos en relación con su tendencia.
Está claro entonces que examinar una medida relativa tiene valor porque cuenta la historia de lo que pasa en el mercado y cómo se está moviendo la clase de activo. En nuestro caso cuando examinamos la ratio CAPE para diferentes sectores, tratamos de entender si un sector en particular está infravalorado en comparación con su propia carestía.
Por lo que claramente añade valor cuando se pueden ver las cosas en perspectivas y desde una base relativa. Los cambios en el corto plazo no cambian la imagen completa, pues el CAPE se suavizará a lo largo del ciclo del mercado – es una imagen a largo plazo. Las valoraciones obtenidas con las ratio CAPE pueden arrojar resultados interesantes, que son algo diferentes del consenso del mercado.
Por ejemplo, los gestores value suelen tender a ver el sector tecnológico en conjunto como muy caro. Sin embargo, hablando en términos relativos, el sector sigue estando infravalorado en comparación con lo que podría estar -basándose en sus beneficios potenciales y su tendencia histórica. Teniendo en cuenta el ciclo completo de mercado, se puede saber si el mercado está cotizando correctamente los cambios en los beneficios en comparación a su media a largo plazo. Y esto, en esencia es el valor real del CAPE.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos europeos bajo gestión se duplicaron durante la última década
La asociación europea de gestión de activos, Efama, ha publicado la undécima edición de su informe anual de gestión activos, que tiene como objetivo resaltar el papel fundamental de los gestores dentro del sistema financiero y en la economía en general, como canalizadores de los ahorros de los ciudadanos europeos hacia las inversiones y haciendo que estos ahorros funcionen de manera productiva para la economía.
El informe proporciona datos detallados sobre los activos gestionados en Europa, la ubicación de la actividad de gestión de activos, los clientes de la industria, la evolución de la asignación de activos y la contribución de la industria en términos de empleo, entre otros aspectos.
Una de sus conclusiones más claras hace referencia a los datos. En Europa, se estima que hay 23,1 billones de euros en activos bajo gestión, lo que supone un 113% más que en 2008. De este monto, los activos de los fondos de inversión representaron 12,5 billones de euros, el 54% del total de los activos bajo gestión en Europa, mientras que los mandatos discrecionales representan los 10,6 billones de euros restantes. “Aunque bajó respecto de 2017 debido a la fuerte caída en los mercados bursátiles mundiales hacia fines de 2018, los activos totales se han más que duplicado desde los mínimos que alcanzaron durante la crisis financiera mundial de 2008”, apunta el informe de Efama.
El documento también constata que, desde 2011, la participación de los fondos de inversión en el total de activos bajo gestión ha aumentado cada año. Desde Efama sostienen que esto ha ocurrido en gran medida como “resultado de una asignación mayor de acciones en las carteras que en los mandatos discrecionales”, junto con el fuerte aumento de los mercados bursátiles durante el período 2012-2017. Según añade el informe, “el aumento de la participación de los fondos de inversión en la asignación de cartera de fondos de pensiones y compañías de seguros también ha desempeñado un papel en esta evolución”.
Los resultados muestran que hay tres países que tiene un mayor peso y que cuenta con una mayor cuenta de mercado en término de activos bajo gestión; se trata de: Reino Unido (37%), Francia (17%) y Alemania (9%). “Estas altas cuotas de mercado reflejan el tamaño de las economías de estos países, su experiencia en servicios financieros y su conjunto de ahorros acumulados a lo largo de los años”, sostiene el documento. Por último, apunta que en la mayoría de los países europeos, la industria de gestión de activos sirve principalmente a clientes nacionales. Aunque, el Reino Unido es la principal excepción con el 40% de activos bajo gestión que están gestionados en nombre de clientes extranjeros.
“Esta última edición del Informe de gestión de activos de Efama destaca el importante papel que desempeña la industria europea de gestión de activos en la gestión de inversiones en nombre de los ciudadanos europeos y los inversores institucionales. El aumento continuo observado en la participación de los activos de fondos de inversión en el total de activos administrados en Europa confirma el éxito de los UCITS como marca global y la calidad del marco regulatorio para la gestión de fondos de inversión alternativos (FIA). El ecosistema general creado para apoyar las operaciones de UCITS y AIF a nivel transfronterizo, incluido el modelo de delegación que funciona bien y la flexibilidad ofrecida para externalizar las funciones de back-office, ha permitido beneficiarse de la mejor experiencia disponible y ha jugado un parte esencial en la aceptación global de los UCITS y los AIF. Asegurar el éxito continuo de estos vehículos de inversión debería ser un objetivo estratégico para la nueva Comisión Europea y una parte integral del plan para crear una Unión de los Mercados de Capitales que funcione bien”, explica Tanguy van de Werve, director general de Efama.
Pixabay CC0 Public Domain. Bloomberg lanza un alojamiento de análisis algorítmico de pedidos en su plataforma de comercio electrónico FXGO
Bloomberg ha anunciado el lanzamiento de un nuevo servicio de alojamiento de análisis algorítmico de pedidos en FXGO, su solución global de comercio electrónico. Goldman Sachs, que tiene uno de los servicios de cambio de divisas más innovadores del mercado, será el primer proveedor de liquidez en participar.
Según ha explicado la firma, la tecnología integra las herramientas de ejecución de intercambio y procesamiento directo de Bloomberg con el análisis previo, continuo y posterior al intercambio de Goldman Sachs. Esto proporciona información sobre la ejecución de órdenes algorítmicas a la comunidad global de clientes de Goldman Sachs, quienes aprovechan la ejecución continua utilizando el terminal Bloomberg. Cualquier proveedor global de liquidez puede usar este servicio.
“La expansión de la solución de comercio electrónico FXGO de Bloomberg para ofrecer un nuevo marco de análisis de algoritmos permite a la comunidad de divisas acceder a la visión de los bancos sobre la liquidez y la ejecución de órdenes en tiempo real. Esto brinda nuevos niveles de transparencia de mercado y eficiencia comercial para nuestros clientes en el espacio dinámico y en evolución de la ejecución de algoritmos. Goldman Sachs está ayudando a liderar el camino a medida que los participantes del mercado de divisas buscan nuevas formas de demostrar la mejor ejecución, y a través de una de las plataformas comerciales más grandes y rápidas del mundo”, apunta Tod Van Name,director global de comercio electrónico de Bloomberg.
Por su parte, Damien Vanderwilt, director global de servicios de ejecución de Goldman Sachs, ha declarado: “Como los primeros en ofrecer análisis algorítmico de órdenes en tiempo real en Bloomberg, estamos transformando toda la experiencia de ejecución de órdenes. Estas herramientas patentadas hacen que el proceso de ejecución sea más eficiente y ofrecen a nuestros clientes la última tecnología para guiar su ejecución dentro de su sistema de gestión de ejecución existente. Queremos ofrecer las mejores herramientas de ejecución en la industria siempre que nuestros clientes prefieran usarlas”.
El nuevo servicio de pedido algorítmico está disponible en el administrador de ejecución de FXGO, una función del terminal Bloomberg que permite a los clientes administrar sus pedidos entrantes y luego enviarlos a los proveedores de liquidez. FXGO también proporciona herramientas para la ejecución de spots, forwards, swaps, opciones, metales preciosos y depósitos. La plataforma de comercio electrónico de divisas de Bloomberg FXGO está disponible en la terminal Bloomberg, utilizada por los principales administradores de activos del mundo, fondos de pensiones, tesorerías corporativas, agencias gubernamentales y bancos regionales y globales.
El rendimiento de la emisión será variable, con pago de intereses con frecuencia trimestral a partir de un periodo de gracia de cuatro añosLa semana que viene saldrá al mercado de valores el Fideicomiso Financiero Ferrocarril Central de la CAF AM Administradora de Activos Uruguay S.A, una emisión privada por valor de unos 350 millones de dólares.
El fideicomiso tiene como objetivo financiar el proyecto de Ferrocarril Central para rehabilitar un tramo ferroviario entre Montevideo y Paso de los Toros, obra de infraestructura esencial para la instalación de una planta de procesamiento de celulosa de la multinacional finlandesa UPM. El proyecto tendrá un costo total de 1.100 millones de dólares.
El rendimiento de la emisión será variable, con pago de intereses con frecuencia trimestral a partir de un periodo de gracia de cuatro años. Adicionalmente, la emisión cuenta con una opción de rescate en el año cuatro, a un precio 100.
La emisión contará con un tramo minorista, en el cual se emitirán títulos por 150 millones de Unidades Indexadas a la inflación (17,5 millones de dólares) con un monto mínimo de inversión de UI10.000 (1.200 dólares). El remanente que no sea colocado en el tramo minorista pasará al segmento mayorista, donde se colocará el remanente de la emisión.
Esta emisión fue calificada como BBB (uy) por CARE Calificadora de Riesgo y BBB+ por Fix SCR.
“El Fideicomiso Financiero emitirá Certificados de Participación en pesos uruguayos por el equivalente a 3.000.000.000 de Unidades Indexadas, que representan aproximadamente USD 350 millones. La emisión se realizará a fines de septiembre en tres tramos: minorista, “Inversores Gran Volumen” y mayoristas. El objetivo del fideicomiso, que será gestionado por CAF-AM, es invertir en Deuda Senior del Proyecto Ferrocarril Central”, anunció el Banco de Desarrollo para América Latina (CAF) en un comunicado.
“La creación del fideicomiso permite acercar a los inversores a oportunidades de largo plazo que implican una mejora para el país en materia de infraestructura. Este tipo de propuesta implica una ganancia para todas las partes y estamos orgullosos de contribuir a su concreción”, dijo François Borit, representante de CAF en Uruguay.
Por su parte, Eduardo Barbieri, gerente general de Bolsa Electrónica de Valores S.A (BEVSA),destacó la importancia creciente de la bolsa para movilizar inversiones. “Nuestro objetivo es brindar herramientas a quienes quieren invertir obteniendo los mejores resultados, aportando al mismo tiempo los recursos necesarios para el desarrollo de infraestructura en el país”, manifestó.
Actualmente CAF-AM Uruguay gestiona el Fideicomiso Financiero Fondo de Deuda para Infraestructura en Uruguay CAF I (“Fondo CAF I”), emitido en 2016 por un valor nominal de UI 2.800.000.000, equivalente a 350 millones de dólares y el Fideicomiso Financiero Fondo de Deuda para Infraestructura en Uruguay II CAF-AM (“Fondo II CAF-AM”), emitido en 2018, por un valor nominal de UI 4.000.000.000, equivalente a 500 millones de dólares.
Foto: MaxPixel CC0. La cantidad de RIAs registradas con la SEC alcanzan un máximo histórico
La industria de asesoramiento financiero en los Estados Unidos continúa experimentando un crecimiento saludable, con un número récord de empresas, empleos, demanda de clientes y mayores activos bajo administración. Según el informe Evolution Revolution de 2019, a cierre de abril de 2019, las RIA registradas alcanzaron las 12.933 empresas, un aumento de 3,3% respecto al año pasado.
Además, la industria de asesores de inversiones cuenta con un récord de 835.124 empleados no administrativos, un aumento del 3,7% respecto al año pasado. El 56,9% de los RIA emplean a 10 o menos empleados y el 87,5% tienen menos de 50.
En general, las RIAs en Estados Unidos manejan 83,7 billones de dólares (trillion en inglés), un 1,4% más que el año anterior y casi cuatro veces los niveles de 2001.
Mientras tanto, el número de clientes se ha disparado en nueve millones desde el año pasado a 43 millones, pero el informe atribuye el crecimiento en parte al aumento de las plataformas de asesoramiento digital donde muchos clientes mantienen saldos de cuenta pequeños o nulos. Los clientes individuales representan el 94,6% del total, y según el informe, el 87% de ellos tienen un patrimonio neto no alto.
La presidenta y directora ejecutiva de IAA, Karen Barr, comenta: «El informe de este año demuestra que los asesores continúan alimentando la economía y los mercados de capitales, proporcionando empleos de alta calidad y agregando nuevos actores de pequeñas empresas en el ecosistema de servicios financieros».
