Pixabay CC0 Public Domain. UBS y Hermes IM se alían y lanzan un fondo high yield de impacto
UBS y Hermes Investment Management han anunciado el lanzamiento de SDG Engagement High Yield Credit Fund, una estrategia que pretende generar un impacto medioambiental y social significativo, y ofrecer un rendimiento atractivo invirtiendo en bonos high yield.
Según explican las gestoras, este innovador fondo busca impulsar un cambio positivo en el marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. El SDG Engagement High Yield Credit Fund estará disponible en la plataforma de UBS para los clientes de Estados Unidos a partir de finales de septiembre, y para los clientes europeos a partir de principios de octubre.
El lanzamiento del fondo se enmarca en el compromiso de la entidad de alcanzar 5.000 millones de dólares en inversiones de impacto relacionadas con los ODS a finales de 2021 y es una muestra de la nueva estrategia de ofrecer a sus clientes una cartera de activos 100% sostenible. En su lanzamiento, la cartera del Engagement High Yield Credit Fund contará con un fondo de renta variable de Hermes que incluye compañías cotizadas que se esfuerzan por generar un impacto positivo relacionado con los ODS y obtener rentabilidad.
El fondo será gestionado por el director de investigación y renta fija sostenible de Hermes, Mitch Reznick, y el director de crédito de Hermes, Fraser Lundia. El lead engager será Aaron Hay. Con esta alianza y el nuevo fondo, UBS y Hermes persiguen apoyar iniciativas sostenibles en el sector financiero. Entre ellas, los Principios de Banca Responsable –auspiciados por la ONU y dados a conocer durante la celebración de la Cumbre Climática el pasado lunes en Nueva York– y los Principios Operativos para la Gestión de Impacto de la Corporación Financiera Internacional (IFC) del Banco Mundial.
El director de inversiones de UBS Global Wealth Management, Mark Haefele, estima que “los inversores deben entender las cuestiones de sostenibilidad de las empresas a todos los niveles mientras tratan de maximizar sus ganancias sin perjuicio de apoyar los ODS. Comprometerse con compañías emisoras de acciones y deuda es un paso importante en este viaje”.
Por su parte, el consejero delegado de Hermes Investment Management, Saker Nusseibeh, apunta que “abogamos concienzudamente por situar la sostenibilidad en el corazón de la inversión y, por ello, nos anima ver el cambio en los estándares que se está produciendo en la industria. Es hora de que los mercados de renta fija presten atención y de que los grupos de interés cumplan su potencial como inversores sostenibles. Los ODS de la ONU proporcionan un marco valioso para comprometerse con crear empresas más exitosas y que tengan más impacto”.
Foto cedida. Karim Aryehse une a Deutsche Bank Wealth Management en Miami
Deutsche Bank Wealth Management está fortaleciendo su oferta a personas e instituciones de alto patrimonio de América Latina. Para ello, ha contratado a Karim Aryeh como director y gestor de Inversiones.
El directivo tendrá su sede en Miami y se enfocará en los clientes de México y la región andina, reportando a Coley Jellinghaus.
Aryeh comentó a Funds Society: «Estoy muy entusiasmado con este nuevo reto y de trabajar con el equipo de Deutsche Bank Wealth Management en Miami».
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Karim para ayudarnos a satisfacer las necesidades de inversión de nuestro creciente número de clientes en América Latina», dijo George Crosby, director de Gestión de Patrimonios de Deutsche Bank en América Latina, añadiendo que continuarán «aportando el mejor talento a medida que ejecutamos nuestros ambiciosos planes de crecimiento en la región».
De acuerdo con la firma, el fichaje de Aryeh, aporta un enfoque holístico a las soluciones de inversión, así como una sólida formación en inversiones alternativas, incluidos los fondos de cobertura y la deuda privada.
Aryeh se une a Deutsche Bank Wealth Management de Lloyd Crescendo Advisors, donde fue director de inversiones desde 2016. Antes de eso, fue asesor senior de cartera y líder de equipo en Santander Private Bank International, y consultor senior de inversiones en UBS Wealth Management, centrándose en clientes privados. en Latinoamérica.
Aryeh se graduó cum laude de Boston College con una licenciatura en Filosofía. Cuenta con la designación CFA desde 2007 y ha tenido la designación de CAIA desde 2006. También es cofundador y miembro de la Junta Ejecutiva de CAIA Miami (Chartered Alterative Investment Analyst).
Foto cedidaPablo Sprenger, CEO de SURA Investment Management. SURA Investment Management realizó su primer Investment Forum, evento especializado para clientes institucionales.
SURA Investment Management (unidad de negocios de SURA Asset Management, especializada en la gestión de fondos de inversión) realizó en Cartagena su primer Investment Forum, evento exclusivo para grandes inversionistas institucionales, segmento en el que se especializa esta compañía, y en el que se viene posicionando como uno de los más importantes actores latinoamericanos en su industria.
Este primer SURA Investment Forum, denominado Latinoamérica: Oportunidades y Retos de Inversión, contó con la presencia de destacados invitados internacionales en temas macroeconómicos como Jorge Roldos, director adjunto del departamento del Hemisferio Occidente del FMI, Han-Yik, director de inversiones institucionales del Foro Económico Mundial, y con expertos en geopolítica, inversiones ESG y Fintech.
Las diversas exposiciones y paneles, que también contaron con expertos integrantes de los equipos de SURA Investment Management, permitieron analizar el entorno global y enfatizar en las oportunidades que presenta América Latina dentro de la industria de inversiones.
Al respecto, Pablo Sprenger, CEO de SURA Investment Management, comentó: “Tenemos el propósito de ofrecer a nuestros clientes una asesoría integral y este tipo de encuentros nos permite conectarnos con ellos, entregar contenido de valor e intercambiar análisis y conocimiento especializado sobre nuestra industria.
Durante estos dos días, se han evidenciado las capacidades de SURA Investement Management como administrador de activos y experto latinoamericano, gracias a un equipo altamente calificado, y con el respaldo de SURA, que cuenta con los más altos estándares en Gobierno Corporativo”.
Al evento asistieron más de 70 personas responsables de inversión de empresas aseguradoras, fondos de pensión, fondos de inversión, wealth manageres, entre otros.
La consolidación de SURA Investment Management es hoy parte fundamental de la estrategia de crecimiento de SURA Asset Management, en la medida en que potencia su acceso a segmentos de mercado de alto valor, como es el institucional, y fortalece además su oferta de productos óptimos que apalanquen su desempeño como una de las más importantes gestoras de fondos en América Latina.
Con 10.500 millones de dólares de activos bajo administración, SURA Investment Management es hoy, uno de los asset managers líderes en Latinoamérica, cuenta con fondos de inversión en instrumentos de renta variable, renta fija, multi-activos, seguros, mandatos, activos alternativos entre otros, además cuenta con un equipo de más de 100 personas especializadas en inversión.
Foto cedida. La nueva AFP Uno inicia sus operaciones
Después de más de un año de trabajo, UNO comenzó a operar el martes 1 de octubre y recibiendo a todas las personas -chilenos y residentes extranjeros- que comiencen a trabajar y a quienes opten por cambiarse a la administradora con la comisión más baja de todas las AFP.
La nueva AFP espera, en su primer año de funcionamiento, contar con 350 mil trabajadores afiliados, quienes podrán recibir todos los meses un sueldo más alto. UNO ofrece la comisión más baja del mercado (0,69%) y es un 45% más barata que el promedio de las AFP, lo que permite aumentar el sueldo hasta en 200.000 pesos más al año.
“Estamos felices de iniciar nuestras operaciones. Hemos trabajado duro durante más de un año, hemos formado un gran equipo y estamos listos para recibir a todas las personas que comienzan a trabajar y a quienes buscan cambiarse a UNO, la nueva AFP que no cobra ni un peso de más», afirmó Ricardo Guerra, gerente general de UNO afp.
«En UNO, nos mueve mejorar la vida de todos hoy y mañana. Por eso ofrecemos la comisión más baja del mercado y lo hacemos de manera seria y sustentable, porque estamos convencidos de que se puede entregar un gran servicio y rentabilidad a un bajo costo», agregó.
Ricardo Guerra destacó que la competencia es clave para mejorar el sistema de pensiones chileno. «Queremos hacer un aporte real y concreto para beneficiar a los trabajadores y a sus familias, para que en UNO ganen más todos los meses con un mayor sueldo. Si todos los trabajadores se cambiaran a UNO, ganarían en conjunto más de 300 mil millones de pesos al año. Es una cifra similar a lo que se gasta en pasajes de metro en un año. Esto es traer competencia de verdad al sistema.”, concluyó.
La comisión cobrada por Ahorro Previsional Voluntario (APV) es de 0,5% y de la cuenta 2 es de 0,6%.
El mercado asegurador en Latinoamérica experimentó una caída del 5,5% en primas en 2018, hasta los 150.593 millones de dólares, el 55,4% de las cuales se registraron en No Vida y el otro 44,6%, en Vida. Estos datos se recogen en el informe “El mercado asegurador latinoamericano en 2018”, presentado por el Servicio de Estudios de Mapfre y editado por Fundación Mapfre.
La caída se produce tanto en seguros de Vida como de No Vida y se explica principalmente por el comportamiento de los tipos de cambio, la ralentización económica de algunos países, principalmente México y Brasil, así como por el impacto de la aplicación de políticas monetarias acomodaticias.
De manera agregada, las primas de los seguros de Vida cayeron un 7,2% frente al crecimiento del 9% del año previo, y las de No Vida lo hicieron un 4% frente al incremento del 8,2% de 2017. En el primer grupo, los seguros de Vida individual y colectivo (85,6% del total de los seguros de Vida) experimentaron un retroceso del 9,1%, explicado en buena parte por la caída de esta línea de negocio en Brasil. Por su parte, dentro de No Vida, el ramo de Automóviles, que representa el 18,7% del total de primas, tuvo una contracción del 7,4%.
La depreciación de las divisas, principalmente del peso argentino y del real brasileño, y sus consecuencias en la evolución del negocio es tal que la gran mayoría de los mercados aseguradores de la región experimentaron crecimientos reales en el volumen de primas en sus respectivas monedas, a excepción de Guatemala, Argentina, Brasil, Uruguay y Venezuela. En el lado contrario, destacó el comportamiento de Perú o Chile, que presentaron notables crecimientos en línea con la buena evolución de sus economías. También presentaron un balance positivo República Dominicana, Bolivia, Puerto Rico, Panamá y El Salvador.
El resultado neto agregado del mercado asegurador en la región se situó en 12.064,2 millones de dólares en 2018, lo que supone un incremento del 35,8% frente al año anterior. La mayor parte de los mercados mostraron crecimientos en su beneficio medido en dólares. En cuanto a la rentabilidad de los fondos propios (ROE) destaca Argentina (28,6%), República Dominicana (24,7%) y Nicaragua (24%).
A su vez, los mercados aseguradores de América Latina que presentan mayores niveles de concentración en 2018 siguen siendo, como el año anterior, Costa Rica, Uruguay, Nicaragua y Perú.
Tendencias estructurales
El informe elaborado anualmente por el Servicio de Estudios de MAPFRE tiene también como objetivo la revisión de las principales tendencias estructurales que subyacen en el crecimiento de la actividad, tales como la penetración (primas en relación al PIB), la densidad (primas per cápita, medida en este caso en dólares) y la profundización del seguro (la relación entre las primas de los seguros de Vida respecto de las primas totales). Aunque todos estos índices han tenido una evolución positiva en la última década (2008-2018), aún están lejos de alcanzar un nivel de aseguramiento considerado económicamente necesario y beneficioso para la sociedad.
La referencia de penetración se ubicó en el 2,9% en 2018, el mismo que en 2017, aunque se ha producido un aumento de 0,6 puntos porcentuales desde 2008 gracias al desarrollo de los seguros de Vida. Puerto Rico sigue siendo el país con mayor índice de penetración, con el 13,4% en 2018, debido al importante rol de las entidades aseguradoras en su sistema sanitario, seguido de Chile (4,6%) y Brasil (3,1%). En lo que respecta a la densidad, cada habitante de la región gastó en promedio 246,6 dólares en seguros en 2018, lo que supone un descenso del 6,4% respecto al año previo, debido en buena medida a la depreciación de monedas locales frente al dólar. La mayor parte de este gasto se concentró en el segmento de No Vida (136,7 dólares). Y el índice de profundización también mostró una tendencia descendente. Se situó en el 44,6% en 2018, 0,8 puntos porcentuales menos que en 2017, fuertemente influido por el comportamiento del segmento de Vida en Brasil.
En el informe se analiza la Brecha de Protección del Seguro (BPS), que representa la diferencia entre la cobertura de seguros que es económicamente necesaria y beneficiosa para la sociedad y la cantidad de dicha cobertura efectivamente adquirida. La estimación de la BPS para el mercado asegurador latinoamericano se situó en 254.300 millones de dólares en 2018, un 1,9% menos que el año anterior.
Además, la determinación de la BPS permite medir el mercado potencial de seguros en la región o el tamaño del mercado que podría alcanzarse si desapareciera esta brecha. De esta manera, el mercado potencial de seguros en América Latina en 2018 (la suma del mercado asegurador real y la BPS) se ubicó en 404.900 millones de dólares, lo que significa 2,7 veces el mercado actual en la región (150.600 millones).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hala AlGhanim. Foto: Hala AlGhanim
El ataque con drones del pasado sábado 14 de septiembre contra las infraestructuras petrolíferas de Arabia Saudí ha borrado del mercado 5,7 millones de barriles diarios de producción de crudo (alrededor del 5% de la oferta mundial) y 56 millones de metros cúbicos de gas natural, lo que supone el mayor corte desde la primera Guerra del Golfo.
Según indican James Trafford y Justin Teo, analistas de inversiones en Fidelity International, aunque las reservas estratégicas repartidas por todo el mundo pueden salir al mercado para dar tiempo a Arabia Saudí a reconstruir sus instalaciones, el hecho de que el centro neurálgico de la oferta mundial de petróleo haya sufrido un ataque de esta magnitud significa que su precio probablemente incorpore una prima de riesgo adicional.
Tras el ataque, los precios del crudo registraron subidas récord y se dispararon hasta un 20% intradiario, aunque después moderaron su ascenso hasta el entorno del 10%-15%. Los rebeldes houthi de Yemen asumieron la autoría, pero EE.UU. culpó a Irán, que respalda a este grupo.
No se sabe todavía cuánto durarán los cortes, pero según los medios estos podrían durar varias semanas. Si Aramco confirma que el impacto durará poco, los precios podrían estabilizarse, pero probablemente se mantengan entre 3 y 5 dólares por encima de los niveles anteriores. Si durara más, los efectos serían más significativos y podrían empezar a incidir en los futuros a largo plazo del petróleo, que suelen influir en las reservas energéticas.
Las reservas compensarán el déficit, pero la prima por riesgo geopolítico se mantendrá
Por fortuna, el mundo cuenta con grandes reservas de crudo para atender cualquier déficit a corto plazo. Arabia Saudí dispone de alrededor de 188 millones de barriles de reservas, equivalentes a 33 días de la capacidad de producción afectada. Entretanto, los clientes de refino están recibiendo garantías de que obtendrán sus suministros íntegros, según las noticias en prensa. Además, EE.UU. y China suman juntos más de 1.000 millones de barriles en reservas estratégicas de petróleo. Estas podrían liberarse gradualmente para abastecer al mercado mientras se reparan las instalaciones saudíes.
Sin embargo, este acto supone una grave escalada en el conflicto regional y la mano dura contra Irán no hará sino endurecerse. Hasta ahora, el mercado de petróleo se había centrado este año en los riesgos de una atonía de la demanda, debido a la debilidad de la economía mundial y la guerra comercial entre EE.UU. y China. La situación actual sirve como recordatorio del persistente riesgo geopolítico que existe en Oriente Medio.
Anteriormente, se consideraba que las instalaciones de transformación de crudo de Arabia Saudí estaban bastante protegidas frente a las amenazas a gran escala, después de haber salido airosas de todo tipo de ataques en el pasado. Mientras el mercado reevalúa el riesgo de alteraciones en la oferta de crudo saudí, esperamos que los precios incorporen una prima de riesgo geopolítico de entre el 5% y el 10%. Aunque el suministro se restablezca relativamente rápido, es decir, en semanas en lugar de meses, esta prima probablemente se mantenga debido a la desaparición de la percepción de inmunidad.
El presidente Donald Trump señaló que EE.UU. estaba “preparado y cargado” para responder ante el ataque, a la espera de que Arabia Saudí confirmase la autoría. Si Irán estuviera detrás de los ataques con drones, entonces las sanciones de EE.UU. podrían ser más graves y duraderas, además de aumentar considerablemente la probabilidad de una intervención militar estadounidense. Estos dos factores podrían tirar aún más al alza de los precios del petróleo.
Foto cedidaDe izquierda a derecha :Jorge Echeandia - oficial de gobierno corporativo para América Latina y el Caribe - IFC, Andrés Badra - moderador, Daniel Dancou. HMC Capital organizó en Lima el evento: ¿Cómo ser una empresa AAA en sostenibilidad?"
El pasado 26 de septiembre, HMC Capital organizó junto a IFC y GRI, en Lima el evento ¿Cómo ser una empresa AAA en sostenibilidad?, para hablar sobre inversiones sostenibles. Al acto acudieron cerca de 180 personas entre los que se encontraban representantes de empresas de todo el país, inversionistas, multilaterales, instituciones educativas, además de reguladores.
El evento, constó de tres bloques, girando el primero de ellos sobre la Importancia de incorporar y/o fortalecer sus prácticas de negocios vinculadas a los estándares sociales, medioambientales y de gobierno corporativo (ESG), donde expusieron Tataiana Assali, consultora de FAIRR para Latinoamérica quien habló sobre la importancia de la gestión ESG en las empresa, seguida por Minela Chavarry, gerenta de Impacto, Talento y Bienestar de Agroinversiones Valle Pampa, quien abordó los detalles de cómo la compañía respondió a las demandas del mercado en materia de ESG.
En el segundo bloque, llamado Herramientas y oportunidades existentes en el mercado que pueden aplicar para mejorar su desempeño en sostenibilidad presentaron Daniel Vargas, Country Program Manager de GRI, quien expuso sobre la medición de transparencia enfocado en ESG, además de Jorge Echeandia, oficial de gobierno corporativo para América Latina y el Caribe de IFC quien ahondó en los gobiernos corporativos en el marco de la sostenibilidad y por último expuso Luciana Caravedo, directora de sostenibilidad y comunicaciones de Calidda que habló sobre las herramientas usadas en temas de sostenibilidad sin ser una empresa listada en bolsa. En tanto, Daniel Dancourt, socio de HMC Capital, explicó cómo se incorporan los riesgos ESG en el análisis de inversión para el acceso a recursos.
El evento finalizó con el bloque Beneficios de los estándares sociales, medioambientales y de gobierno corporativo para la sostenibilidad de las empresas y el acceso a recursos financieros, donde Anil Rao, Executive Director of Equity Solutions Research de MSCI ahondó en la importancia de medir los riesgos ESG para las empresas y el mercado, al tiempo que Francis Stenning,gerente general de la Bolsa de Valoresde Lima expuso sobre el mercado de valores y las tendencias en materia de sostenibilidad.
Javier Turrado se ha incorporado a Bankinter Gestión de Activos como director comercial. Desde el pasado mes de julio, ejerce esa función en la gestora del banco español, desde Madrid.
Antes, fue gestor de inversiones en UBS, durante 11 años y seis meses, encargado de la gestión de carteras de clientes, utilizando todo tipo de productos de inversión (fondos, acciones bonos, estructurados…). E incluidas presentaciones a los equipos de banca privada, de las estrategias, productos utilizados y resultados de las carteras gestionadas, según su perfil de LinkedIn.
Anteriormente fue director de Inversiones en Banque Privee Edmond de Rothschild, durante siete años, encargado de la gestión de productos de inversión: carteras, sicavs,… También en colaboración con el departamento de banca privada e institucional en la elaboración de propuestas, visitas a clientes y seguimiento de los resultados de los diferentes vehículos de inversión.
Antes, fue gestor de inversiones en BSCH Gestión de Activos, durante tres años, encargado de la gestión de fondos de inversión, fondos de pensiones, sicavs y carteras de patrimonios, y responsable del departamento de gestión de carteras provenientes de la red BCH principalmente. También fue consultor de productos financieros en la misma firma durante un año, encargado de labores de asesoramientoy tutela de grandes clientes pertenecientes a la red de sucursales de BCH, del estudio de la situación personal de los clientes y planteamiento de alternativas de inversión en los diferentes productos financieros existentes y de formación y apoyo técnico a la red de sucursales del banco.
Es licenciado en Finanzas por la Universidad Pontificia de Comillas ICAI-ICADE, y tiene un Programa de Dirección General (PDG) por el IESE Business School de la Universidade Navarra.
La economía global continúa ralentizándose, debilitada por distintos factores como el exceso de deuda, la transformación demográfica, y los conflictos comerciales. Pese a ello, Aberdeen Standard Investments no cree que vaya a producirse una recesión el próximo año. Eso sí, su jefe de renta fija global, Craig MacDonald, advierte de que 2020 va a ser “más complicado” y, por ende, con “mayor volatilidad”.
“Atravesamos una etapa peculiar: contamos con una economía sólida, pero está debilitada”, señala en un evento de la gestora celebrado en Madrid. En ese sentido, apunta que uno de los principales problemas es que “hay demasiada deuda en el mundo” y, de hecho, se encuentra en niveles similares a los de 2007, solo que distribuida en lugares diferentes.
Asimismo, advierte de la influencia de la baja inflación y de la transformación demográfica, que, incluso en China, donde está mejorando, “pronto empezará a ser un problema”. Todo ello se refleja en la evolución del índice de gestores de compras (PMI), que experimenta una ralentización que ha comenzado a extenderse al sector servicios. “El comercio global es importante, pero los servicios son los que mueven la economía”, advierte MacDonald.
Mientras, el otro factor principal que afecta a los mercados son las tensiones comerciales. “No es solo la guerra entre China y Estados Unidos, Japón y la Eurozona también afrontan conflictos, lo que está produciendo una disrupción en los patrones comerciales”, destaca. Por ese motivo, ASI infrapondera los dos sectores con más exposición a esta circunstancia: el automovilístico y el tecnológico.
Aunque considera que va a producirse un “enfriamiento” de las tensiones y que posiblemente las dos grandes potencias terminen alcanzando un acuerdo, advierte de que estos conflictos no van a desparecer y, por ende, seguirán perjudicando a la confianza de inversores y consumidores y al comportamiento de las empresas. “Durante los próximos 5 o 10 años, las tensiones comerciales seguirán ejerciendo presión sobre los mercados”.
Al abordar la situación en el Reino Unido, donde ASI tiene una fuerte presencia, MacDonald admite no tener “ni una pista de lo que va a pasar” y cree que la probabilidad de que se produzca un Brexit duro es del 50%. Pero, aunque finalmente saliera adelante esta opción, afirma que los bancos británicos no se verán afectados porque se mantienen fuertes, por lo que son una buena opción para invertir a largo plazo y evitar riesgos.
En cuanto a la política monetaria, MacDonald cree que la Fed va a reducir los tipos de interés en dos ocasiones más este año. Mientras, el BCE “ya ha hablado y ha anunciado que reactivará la compra de activos, pero está en un aprieto porque no puede hacer mucho más”.
Ante el regreso de un nuevo programa de expansión cuantitativa (QE), la gestora apuesta por la compra de bonos corporativos europeos, aumentar la exposición a bonos con calificación BBB y extender la duración de los spreads, ya que espera que estos se contraigan cuando arranque el programa de compras del BCE.
Con 200.000 millones de euros en activos de renta fija bajo gestión, ASI sigue un proceso bottom-up que trata de abordar todos los aspectos a la hora de analizar un producto o una empresa para asumir el menor riesgo posible y seleccionar las mejores oportunidades a nivel global. Así es como han logrado rendir por encima del índice de referencia de forma consistente.
En ese sentido, su European Corporate Bond Fund ha registrado un rendimiento del 8,27% en lo que va de año y un 5,01% de media desde su lanzamiento en octubre de 2003 (0,87 puntos más que el índice de referencia). Por sectores, sobrepondera el inmobiliario y los servicios públicos e infrapondera la automoción, los bancos senior europeos y los bienes de consumo.
Mientras, la rentabilidad del Global Corporate Bond Fund ha sido del 12,68% en lo que va de año y del 6,01% desde sus inicios, en julio de 2011, frente al 5,30% del índice en ese mismo periodo. En esta estrategia, ASI sobrepondera el crédito europeo e infrapondera el estadounidense, aunque, según MacDonald, han comenzado a aumentar el peso de este último gracias a que hay ciertas señales de que las corporaciones de EE.UU. están vendiendo deuda.
Por último, el SRI European Corporate Bond Fund ha obtenido un 8,55% hasta septiembre y un 4,40% desde su lanzamiento en noviembre de 2012, 0,74 puntos más que el índice. Esta estrategia se basa en un proceso de inversión responsable que apuesta por el diálogo con las empresas para descubrir cómo abordan los riesgos desde el punto de vista de los factores ASG y excluye a aquellas con actitudes controvertidas que no cumplen con los criterios de la gestora.
Aberdeen Standard Investments lleva invirtiendo en renta variable china desde 1992. Ha sido un viaje marcado por la cautela en el que ha tenido que superar dudas significativas, luchando contra las interferencias gubernamentales, la falta de experiencia de los emprendedores chinos, una estructura de fondos legalmente ambigua y un gobierno corporativo insuficiente. Pese a ello, ha encontrado, y sigue encontrando, buenas empresas en las que invertir, según apunta la gestora en la primera parte de su análisis sobre este mercado.
El punto de partida
Durante casi dos décadas, ASI prefirió invertir en empresas basadas en Hong Kong, la mayoría privadas, en las que los equipos de gestión estaban sujetos a una estricta supervisión regulatoria y con altos estándares de gobernanza. Progresivamente, esto significó empezar a incluir también a aquellos negocios que se beneficiaban directa o indirectamente de la prosperidad y el fuerte crecimiento económico de China. “Este enfoque nos otorgó comodidad como inversores y acceso a un fuerte potencial de crecimiento”, revela.
Propiedad estatal
Apoyándose en una investigación rigurosa, reuniones frecuentes y el compromiso con los equipos de gestión, ASI ganó confianza para invertir en empresas con sede local que cotizaban en Hong Kong y que son conocidas como acciones H y ‘red chips’. En un principio, se inclinaron por firmas bien gestionadas de propiedad estatal expuestas a las tendencias de crecimiento secular, que consideraron menos susceptibles a las interferencias y políticas del Gobierno.
Los requisitos de cotización de Hong Kong aseguraron sus estándares de divulgación de informes, en línea con las normas internacionales. La gestora apunta que, por intuición, en ocasiones los inversores prefieren evitar empresas de propiedad estatal (SOEs, por sus siglás en inglés) basándose en que las privadas tienen una capacidad de ejecución y una rentabilidad superiores. “Pero, en la práctica, algunas SOEs cuentan con sólidos equipos de gestión y operan en industrias de alto crecimiento, donde disfrutan de ‘fosos protectores’ frente a la competencia”.
En el sector de la propiedad de China, por ejemplo, hay variedad de SOEs y empresas privadas. ASI invirtió en un promotor estatal que se centra, sobre todo, en ciudades de primera y segunda línea. Se trata de uno de los primeros promotores chinos en diversificar en centros comerciales, donde los pagos inmobiliarios ofrecen flujos de ingresos estables y constantes. Como SOE, disfruta de algunos de los costes por intereses más bajos del sector, lo que le ayuda a mantener un balance contable muy sano.
De esta forma, “está mejor posicionada para superar una crisis o consolidarse de forma oportunista”, asegura la gestora. “Por el contrario, nos hemos mantenido alejados de promotores privados con un excesivo endeudamiento, balances contables débiles e inversiones extensivas en activos no estratégicos”.
Integridad estructural
A lo largo de la última década, ha habido un crecimiento explosivo del sector de internet chino en segmentos como el juego y el comercio electrónico, lo que generó nuevas oportunidades prometedoras para invertir en activos de crecimiento que cotizan en Hong Kong y Estados Unidos. Pero, según ASI, esta situación vino con un inconveniente: “la propiedad extranjera directa está restringida por ley porque China trata a la tecnología de internet como un sector sensible”.
Como resultado, muchas de estas empresas se estructuraron como Entidades de Interés Variable (VIEs), que consiste en alcanzar un acuerdo contractual con la entidad local de la empresa designada para eludir la normativa local sobre propiedad extranjera. “Lo vimos como una estructura legal arriesgada desde el punto de vista de los accionistas. Las licencias y, en algunos casos, los activos operativos los posee una VIE en lugar de la entidad cotizada. También ofrecen derechos de votación ponderada, y no estamos a favor de ellos”.
Después de realizar una gran cantidad de análisis sobre esta estructura a lo largo de muchos años, ASI concluyó que era improbable que el Gobierno declarase las VIEs ilegales o impusiera cambios disruptivos que fuesen percibidos negativamente por los inversores globales. Ya entonces, las VIEs se habían convertido en una parte integral del mercado bursátil local y la actividad económica.
“Es más, descubrimos que no todas las VIEs son iguales. Algunas son más amables con los accionistas minoritarios y, al mismo tiempo, estar relativamente cómodo con una estructura VIE no equivale a estar cómodo con todas”, apunta ASI. Aun así, teniendo en cuenta la estructura de propiedad, el país en el que cotizaban, el sistema de voto y las personas a cargo, se vio “capaz” de discernir la calidad entre todas ellas.
En 2017, ASI invirtió en una empresa china de tecnología de internet, que, mientras operaba como una VIE, contaba con una estructura de “una acción, un voto”. Con el tiempo, empezó a sentirse más “cómoda” con su equipo de gestión y, además, cotizaba en Hong Kong, que históricamente ha dado fuertes garantías regulatorias para los accionistas minoritarios. “Al final, nos sentimos lo suficientemente confiados para invertir. Por supuesto, seguimos monitorizando el entorno regulatorio de cerca, pero nuestra familiarización con la estructura VIE es un ejemplo notable de la necesidad de adaptarse en este mercado”, sentencia.
En la segunda parte de su análisis de este mercado, ASI explorará la evolución de su inversión en acciones A de China, desde sus primeros pasos hasta donde se encuentra hoy en día, en combinación con el aumento de la accesibilidad del mercado y las mejoras en gobernanza corporativa.
