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Quest Capital y Doble Impacto lanzan el primer fondo público de impacto en Chile

Todas las empresas que serán financiadas por el fondo cuentan con un exigente estudio de riesgo-impacto, donde se analiza el riesgo financiero de las organizaciones, y además Doble Impacto usa su experticia en el análisis de qué hace la empresa, cuál es su propósito, qué impacto positivo produce y su cadena de valor.

Alejandro Valenzuela, gerente de Quest Capital, señaló que el lanzamiento del fondo Quest Doble Impacto marca un hito en las inversiones de impacto en Chile, pues existe una gran cantidad de personas e instituciones que buscan realizar este tipo de inversiones con impacto. “Creemos que este fondo, que es el primero público de este tipo en Chile, es el mejor vehículo para canalizar esos intereses”, indicó Alejandro Valenzuela, socio de Quest Capital.

María José Herrera, gerente de Inversiones de Doble Impacto, explicó que la primera emisión del fondo será por 10 millones de dólares (7 mil millones de pesos chilenos) y existirá un número muy alto de aportantes que quieran darle un uso consciente a sus inversiones.

“Al hablar del lanzamiento de un fondo de inversión público se está proyectando un gran número de aportantes, que por ende van a poder financiar muchísimas empresas y organizaciones que están generando un impacto positivo ya sea social y medio ambiental”, subrayó María José Herrera.

La gerente señaló además que cuando alguien invierta en este fondo estará invirtiendo en una sociedad más justa, equitativa y sostenible, pero obteniendo una rentabilidad económica a cambio.“No estamos hablando de filantropía, esto no es donación. Esto es deuda privada, bien estructurada, con conocimiento de las áreas, que permite apoyar a sectores de la economía que la mayoría de los fondos no los incluye”, afirmó Herrera.

Empresas e instituciones que generan impacto positivo, en los sectores como el educacional, industrias creativas, ciudades sostenibles, alimentación saludable, energías renovables, entre otros, son el objetivo meta de financiamiento de esta alianza.

La gerente de Inversiones de Doble Impacto celebró la asociación con Quest Capital, actor relevante en fondos de inversión, porque permite un escalamiento en el área de las inversiones de impacto.

“Si hoy en Doble Impacto tenemos 1.200 inversionistas inscritos en la plataforma, que nos han permitido financiar cerca de 10 millones de dólares, en casi 150 operaciones aproximadamente, ahora vamos a poder alcanzar un volumen muchísimo más grande por el financiamiento de este fondo”, agregó.

Explicó que “este fondo da acceso a Doble Impacto a inversionistas de mayor patrimonio que están interesados en el trabajo que nosotros hacemos, bajo una estructura que les permite operacionalmente hacerlo posible”.

Porque hoy día los inversionistas que entran directamente a la plataforma de Doble Impacto invierten proyecto a proyecto, reciben las cuotas en distintos momentos del tiempo, por lo tanto tienen una carga operativa que algunas personas no pueden asumir.

Al estructurarlo vía un fondo esto se simplifica. “El inversionista va estar apoyando a las mismas organizaciones con el mismo impacto positivo, pero con una sola operación”, destacó. Con una inversión en este fondo permite el escalamiento de estar financiando 20, 30 y hasta 100 organizaciones diferentes a través del fondo.

Quest Capital, por su parte, recibe de Doble Impacto un equipo de 30 personas que lo hacen posible. Tiene todo un equipo que trabaja en gestionar el impacto, el riesgo de crédito y la rentabilidad de esta cartera. Esta alianza garantiza una operación rentable, segura y consciente.

De cara a los inversionistas esta asociación es muy ventajosa, pues también permite que cualquier persona que esté interesada a través de una transacción por bolsa pueda comprar o vender cuotas de este fondo.

La plataforma de inversiones, que está haciendo posible la banca ética en Chile, apunta a ampliar la base de inversionistas que saben que es posible invertir en sectores de la economía y generar impacto positivo en la sociedad obteniendo rentabilidad.

La expectativa que tiene Doble Impacto es que el volumen de colocaciones se duplique al finalizar 2019 y luego se duplique el próximo 2020.

El servicio de estudios de Mapfre eleva al 2,4% la previsión de crecimiento para España, pero alerta sobre el déficit

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La economía global ha presentado un comportamiento mejor de lo esperado durante la primera parte del año. El servicio de estudios de Mapfre ha elevado levemente las previsiones de crecimiento de los países desarrollados a corto plazo, entre ellos España, en un contexto en el que la economía se ha visto favorecida por el nuevo giro hacia una política monetaria más laxa por parte de los bancos centrales. Sin embargo, mantiene la prudencia para el largo plazo porque consideran que la economía se adentra de lleno en el cambio de ciclo y, por tanto, el crecimiento venidero será más suave.

De ahí que prevé que el crecimiento global se sitúe cerca de su potencial, en el entorno del 3,3% para 2019 y 2020. Es la principal conclusión que se desprende de la actualización trimestral del informe “Panorama económico y sectorial 2019”, publicado por Fundación Mapfre.

En el caso de España, se revisan al alza las previsiones de crecimiento para este año, del 2,3% al 2,4%, y en dos décimas las de 2020, del 1,9% al 2,1%. Se espera que la economía española siga creciendo más que la eurozona, aunque advierte de que la expansión fiscal, como el recurso al ahorro y a la renta, encontrarán sus límites en 2020. En este sentido, el servicio de estudios señala que el déficit primario actual parece insostenible cuando el gasto público, por ejemplo, ha sido uno de los motores del crecimiento en el primer trimestre del año (2,4%). Es por ello que detectan indicios, como el enfriamiento de las exportaciones, de que la actividad en los siguientes trimestres se ralentizará.

Para la eurozona, el servicio de estudios también cree que el segundo trimestre no será tan fuerte como el primero, cuando el PIB creció el 1,2%. Sin embargo, se mejoran las perspectivas para este año en una décima, hasta el 1,3%, lo mismo que para 2020, hasta el 1,5%, anticipando el efecto positivo de las medidas de estímulo del Banco Central Europeo (BCE), a lo que se suma la buena situación del empleo (7,6% en abril) y el crecimiento de los salarios reales (cerca del 2%).

Riesgos en el horizonte

Entre los principales riesgos globales, el servicio de estudios mantiene a la gobernanza de la Eurozona, con las situaciones en Italia, Grecia y Reino Unido en el foco de las mayores vulnerabilidades. A su vez, se destaca en el informe el riesgo derivado de la política económica en Estados Unidos; el ajuste macroeconómico y financiero en China; el elevado nivel de apalancamiento global; y el riesgo asociado a la geopolítica, tras la elevación del tono de la administración Trump, tanto por las imposiciones en materia migratoria en América Latina como por la presión comercial hacia diferentes países de la eurozona o, de forma más enérgica, hacia China con una nueva escalada arancelaria.

Giro de política monetaria

En el segundo trimestre, destaca el nuevo tono adoptado por los bancos centrales a uno y otro lado del Atlántico. El BCE anunció el 6 de junio que los tipos de interés se mantendrán sin cambios hasta la primera mitad del 2020, posponiendo un año la normalización. Y la Fed ya ha empezado a bajar tipos.

De hecho, el mercado aún considera que hay margen adicional para bajar los tipos (de depósito) e incentivar aún más la generación de liquidez. En este sentido, el servicio de estudios advierte de que, con esta postura, el BCE podría pecar de ser demasiado punitivo sobre el margen de intermediación de la banca, al tiempo que no puede olvidarse que la estabilidad del balance del sistema financiero se ve ante el reto que suponen los bajos tipos de la deuda de largo plazo.

Este nuevo signo de la política monetaria ha tenido un impacto importante sobre las monedas emergentes permitiéndoles una mayor estabilidad pese a deterioros de la cuenta corriente. Además, no solo ha bajado la presión sobre las divisas, sino que se ha ganado margen para ajustar de manera consistente el manejo de tipos de interés oficiales por parte de sus bancos centrales.

Belgravia Capital: activos momentum vs. activos value

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Belgravia Capital, gestora de fondos especializada en renta variable europea, establece dos clasificaciones de inversión en su última carta trimestral a inversores: crecimiento versus renta (growth vs. income) y alta calidad frente a baja calidad (quality versus non-quality), en función de que las variables propias del activo en su modelo de cálculo del valor intrínseco, medido como valor presente (o present value), sean altas o bajas. Se trata de dos clasificaciones independientes a que la inversión sea o no value.

De este modo, Belgravia establece cuatro tipos de inversión, según la magnitud de su crecimiento y prima de riesgo, que conllevan múltiplos de valoración más altos cuanto mayor es el crecimiento y menor la prima de riesgo.

Momentum, cuando un activo cotiza por encima de su valor presente

Belgravia entiende por activos momentum aquellos que, como resultado de una evolución al alza de su precio sostenida en el tiempo, cotizan por encima de su valor intrínseco o valor presente, a diferencia de las inversiones value, que cotizan a descuento respecto a su valor presente. Que una compañía cotice por encima de su valor presente no impide que su precio pueda seguir al alza, siempre que haya suficientes inversores esperando subidas de precio adicionales. Hay activos que, estando caros, pueden incrementar su valor antes de converger hacia su valor intrínseco, con un cambio de tendencia a la baja en su precio. Recurriendo a la fórmula del valor presente, los inversores están dispuestos a pagar una prima sobre su valor intrínseco si esperan una revalorización del precio como consecuencia de una revisión futura al alza en su crecimiento o una revisión a la baja en su prima de riesgo específica.

Una compañía que bate en repetidas ocasiones sus expectativas de beneficios induce a los inversores a revisar al alza el crecimiento futuro o a esperar que el crecimiento esperado continúe subiendo, lo que produce a su vez una revalorización en el precio que alimenta posteriores expectativas de futuras revisiones al alza de sus beneficios. Se genera una dependencia entre precio y expectativa de crecimiento que, mientras continúe ganando adeptos, será suficiente para mantener al alza el precio de la inversión momentum, aunque cotice con prima sobre su valor intrínseco.

Cuando el flujo de información sobre la capacidad de generar beneficios de la compañía no puede sostener la evolución positiva del precio, la inversión deja de ser momentum, con un cambio de tendencia del precio a la baja; o simplemente, cuando el signo de noticias cambia a negativo, interrumpiendo bruscamente la tendencia al alza del precio del activo momentum, que deja de serlo. De ahí que los activos momentum de revalorización vertiginosa suelan tener una vida menor que las inversiones momentum de revalorización moderada. Esta interpretación con respecto a este tipo de activos es igualmente válida para el mercado de los tulipanes en Holanda en el siglo XVII, para el sector de TMT a finales de los 90, para el inmobiliario a mediados de la primera década del XXI y para la renta fija en el escenario actual.

¿Por qué se está tardando tanto la Fed en reaccionar?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-08-27 at 7 — Foto: Jackson Hole Mountain Resort. Jackson Hole

Durante la semana, la atención estuvo puesta en las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en el simposio anual de banqueros en Jackson Hole, en Wyoming. Sin embargo, los titulares fueron captados por la situación con China y es que la guerra comercial ya se relaciona con la desaceleración global, y el fortalecimiento del dólar ha multiplicado el impacto vs la imposición de aranceles. Según Alfonso Esparza, de OANDA, la reunión «fue apocada por el anuncio de nuevos aranceles por parte de China. Los bancos centrales seguirán buscando estimular sus respectivas economías vía bajas a sus tasas de interés».

De acuerdo con la mesa de análisis de Citibanamex, parece que al interior del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) las discrepancias entre los miembros para mantener o seguir bajando tasas será más cerrado de lo esperado. Ellos opinan que «habrá menos discrepancias entre ellos a la hora de tomar la decisión sobre si continuar o no con el recorte en réditos hacia delante. Y es que, tres presidentes regionales de la FED mostraron resistencia a la idea de continuar con un ciclo expansivo». A esto, se suman las declaraciones de Esther George (Kansas) «en el sentido de que el banco central no requiere por ahora proveer mayores estímulos en tanto no se vislumbren riesgos que puedan generar desequilibrios en los mercados financieros» Desde Citibanamex, consideran que las probabilidades implícitas de un recorte de tasas para la siguiente reunión de septiembre tienen una probabilidad de 97% para un recorte de 25 puntos base.

Por su parte, Chris Wallis, director general de Vaughan Nelson, filial de Natixis IM en EE.UU., comenta que «el ciclo de alza de tasas de la Fed ha sufrido una desaceleración al pie de la letra… la inversión de la curva de rendimiento y tasas negativas indican una mayor debilidad del crecimiento /presión de una inflación a la baja a escala global y restricciones de liquidez en los mercados de financiamiento». En su opinión, la Fed, «sabe muy bien que la política monetaria funciona con un cierto desfase y que el crecimiento global se desacelera, lo cual nos hace preguntarnos porque se ha tardado en reaccionar». El directivo presenta tres escenarios:

¿Es que ignoran completamente la crisis de financiamiento en los mercados y el impacto del aumento en los déficits de EEUU? En caso afirmativo, es preocupante.
¿Están tratando de eliminar los excesos de los mercados de activos de riesgo? El exceso en este ciclo fue en liquidez y no en crecimiento económico. Reducir la liquidez significa que los múltiplos de precio y valoración bajan (ej. caída de los precios de bienes raíces de lujo a nivel global, 12 meses de mercados de renta variable a la baja a escala global, reducción de financiamiento bancario a la sombra)
¿Desean una economía más lenta o un dólar más fuerte por razones políticas? No elevaron las tasas mientras que la economía crecia 2% y la curva de rendimiento era más inclinada. ¿Ahora necesitan esperar a ver más datos cuando Alemania, Italia, Japón y buena parte de Asia está ya o se acerca a una recesión y las curvas de rendimiento global están en negativo/invertidas?
- ¿Va la amenaza de dejar de promover la liquidez a operar en contra de Trump?
- ¿Desean un dólar fuerte para presionar a China y apoyar los esfuerzos de una reforma?

Mientras tanto, el oro y la plata son favorecidos frente a la volatilidad generada por eventos geopolíticos y el resto de los metales presentan una perspectiva de debilidad

Bankia crea la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible con Carlos Barrientos al frente

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankia ha creado la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible, al frente de la cual estará Carlos Barrientos, y que tiene por objetivo impulsar la movilización de recursos bajo un marco de actuación comprometido con criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), y promover la financiación de inversiones bajo estos mismos criterios.

Con esta decisión, Bankia refuerza su compromiso con las finanzas sostenibles y con el impacto medioambiental de su actividad. Esta nueva Dirección tiene un enfoque muy transversal en la entidad, tanto desde el punto de vista de segmentos de cliente y productos, como en lo que se refiere a los distintos soportes centrales del banco.

Con la creación de la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible, Bankia se adelanta a las tendencias sociales y económicas de los próximos años, abordando nuevas propuestas de productos y servicios atractivas para sus clientes.

Carlos Barrientos, que desde febrero de 2014 ha sido director de Rating de Bankia, asumirá la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible. Vinculado al grupo desde 1996, es licenciado en Ciencias Económicas, y tras distintas responsabilidades en el área de Riesgos de la entidad, en 2006 se incorporó al ámbito de Banca de Negocios.

En febrero de 2014 se unió a la Dirección Financiera, en Relación con Inversores y Rating, como director de Rating, cargo que ha desempeñado hasta la actualidad.

“Las consecuencias del cambio climático son evidentes y la sociedad en su conjunto es consciente de que es necesario tomar medidas paliativas, pero lo más crítico es incorporar los criterios ASG en la toma de decisiones de cara a futuro”, señala Carlos Barrientos.

En este sentido, destaca Barrientos, “todos jugamos un papel relevante, también las entidades financieras como canalizadoras del ahorro y la inversión, y Bankia ha mantenido en los últimos años un fuerte compromiso con las finanzas sostenibles, que ahora se ve reforzado con la creación de la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible”.

Productos sostenibles

En su catálogo de productos y servicios, Bankia ya cuenta en la actualidad con productos de financiación que promueven el consumo y la inversión sostenible. Entre estos productos, se encuentra el ‘Crédito Sostenible’ para financiar la adquisición de vehículos, electrodomésticos o reformas en hogares, siempre bajo criterios medioambientales.

Asimismo, la entidad dispone del ‘Préstamo Sostenible Negocios’, destinado a financiar proyectos sostenibles como la adquisición de vehículos ecológicos, reformas en locales para mejorar su ecoeficiencia y la adquisición de equipos e instalaciones de bajo consumo.

Además, recientemente Bankia y el Banco Europeo de Inversiones (BEI) han firmado un acuerdo para financiar el acceso a viviendas de nueva construcción, de consumo eficiente y de bajas emisiones. Se trata de la primera operación del BEI en la Unión Europea destinada a promover este tipo de hipotecas.

Por otra parte, a través de la plataforma de herramientas digitales para empresas de Bankia ‘Soluciona Empresas’, se ofrecen, entre otras, las herramientas ‘Gestión Responsable’ y ‘Certifica’, para promover una gestión y toma de decisiones que incluyen aspectos sociales, ambientales y de buen gobierno, que se traduzca en un aumento de la productividad y la reputación del negocio de los clientes de Bankia en su entorno de acción, y para facilitar la certificación, a efectos de terceros, de todo ese esfuerzo.

En lo que respecta a productos de ahorro e inversión, Bankia ha desarrollado el Fondo Bankia Futuro Sostenible, que invierte en entidades seleccionadas por generar un impacto positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.

Gestión responsable

Entre finales de 2014 y comienzos de 2015, Bankia constituyó el Comité de Gestión Responsable y definió su Política de Gestión Responsable aprobada por el Consejo de Administración, que se revisa de forma periódica con el objetivo de que permanezca alineada con los valores, la estrategia corporativa y los requerimientos de los distintos grupos de interés.

Además, el banco está inmerso en el desarrollo del Plan de Gestión Responsable 2019-2020, que está en línea con el Plan Estratégico de la entidad y con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) incluidos en la Agenda 2030 sobre el Desarrollo Sostenible, de Naciones Unidas, y que tiene como finalidad impulsar, durante este año y el próximo, líneas de actuación diseñadas para adelantarse y asumir los principales retos sociales y medioambientales que la entidad necesita para continuar avanzando en el camino de la mejora continua.

Black Salmon compra el U.S. Bank Center en Phoenix

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

OOO19_USBank_EXT_026 — Photo: Black Salmon. Black Salmon Acquires U.S. Bank Center In Phoenix With A $107 Million Investment

Black Salmon, una firma de inversión en bienes raíces comerciales, adquirió el U.S.Bank Center en Phoenix, con una inversión de más de 107 millones de dólares. El edificio de oficinas Clase A de casi 35.000 metros cuadrados es una de las torres más prominentes en el submercado del centro de la ciudad. Black Salmon realizó la operación por medio de un joint venture con el banco comercial privado ScanlanKemperBard Companies (SKB).

Ubicado en el 101 North First Avenue, el rascacielos emblemático actualmente está arrendado en un 83% y se encuentra a lo largo de la nueva ruta del tren ligero Valley Metro. Entre los inquilinos notables se encuentran U.S.Bank, WeWork y Jacobs Engineering Group. La transacción también incluye una estructura de estacionamiento separada de siete pisos que se encuentra en una zona de oportunidad designada.

Según un comunicado, la compra de Black Salmon del U.S.Bank Center se alinea con la estrategia de inversión de la compañía para adquirir activos de alto rendimiento en mercados clave con una fuerza laboral educada, áreas urbanas muy imantadas y fundamentos sólidos del mercado. La firma planea invertir inmediatamente 9 millones de dólares en un programa de mejora del edificio para mejorar el gimnasio y las áreas comunes, las oficinas de administración y arrendamiento, el vestíbulo de la planta baja y la fachada exterior.

«El centro de Phoenix cumple con los criterios de nuestra tesis de inversión en oficinas, desarrollada estratégicamente para evaluar la vitalidad de un mercado», dijo Jorge Escobar, CEO y socio director de Black Salmon. «La adquisición de U.S.Bank Center fue una oportunidad convincente para agregar un activo de alta calidad a nuestra creciente cartera y huella nacional».

Se han invertido más de 4.000 millones en el núcleo urbano de Phoenix desde 2006, incluida la expansión del centro de convenciones de la ciudad y la creación del campus del centro de la Universidad Estatal de Arizona. Según la Oficina del Censo de los EE. UU., Phoenix tuvo el mayor crecimiento de la población año tras año de la nación en 2018. La ciudad también es reconocida como la quinta más poblada del país, con nuevos empleadores y residentes atraídos por su entorno favorable para los negocios, expandiendo la tecnología industria, bajo costo de vida y altas tasas de crecimiento del empleo.

España, quinto país de Europa en inversión fintech con 108 millones de euros

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Finnovating, la consultora Internacional de innovación abierta, ha publicado el primer informe que recoge las inversiones del sector fintech a nivel europeo durante el primer trimestre de 2019. España se sitúa en quinta posición, con una inversión registrada de 108 millones de euros, por delante de países como Holanda y Suecia, con gran tradición financiera.

Según el informe, España estaría por detrás de Reino Unido, con 853 millones de euros (38,9% del total), Alemania con 637 millones de euros (29,05%), Francia, 168 millones de euros (7,66%) y Suiza con 143 millones (7%). De las 124 rondas de inversión en compañías fintech en Europa en el primer trimestre del año, casi el 90% se han producido en cinco países, y las 10 principales representan cerca del 59% de la inversión. Además, las áreas que atraen más inversión son préstamos, pagos, soluciones tributarias e inversión en cripto monedas, que concentran el 49% de la inversión.

Santiago Molina, consultor fintech y wealthtech de Finnovating, asegura que “la previsión es que siga creciendo este tipo de inversión porque España resulta muy atractiva para fondos y bancos extranjeros por la madurez de su ecosistema. Además, la llegada del Sandbox dará un marco legal que las favorecerá aún más”.

En cuanto a la inversión en España, aunque este trimestre se ha concentrado en compañías con sede en Barcelona, todas poseen usuarios distribuidos por todo el país, y se considera algo puntual, ya que el 55% de las startups del sector se encuentran en Madrid frente al 12% en la ciudad condal y al 21% de Valencia. Además, es importante añadir que en España también se han producido tres inversiones en compañías proptech y una en legaltech.

Desde la firma explican que, para seguir trabajando por la cohesión y desarrollo del ecosistema fintech en nuestro país, Finnovating celebra la IV edición de la FinTech Unconference, el encuentro privado donde reúne a los 100 CEOs de las startups y scaleups más innovadoras que operan en España. Durante esta jornada, celebrada en FinTech Plaza, se comparten las preocupaciones, retos y oportunidades con el objetivo de encontrar oportunidades de colaboración también con las empresas tradicionales que apoyan la Unconference en su apuesta por la innovación abierta.

La reforma de las pensiones en Brasil, el primer paso para estabilizar la deuda

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

El Gobierno de Brasil está dando pasos alentadores para transformar el cada vez más insostenible sistema de la seguridad social del país, cuyos costes se acercan al 40% del gasto público. El plan de reforma de las pensiones que recibió en julio media sanción en la Cámara Baja es una parte crucial de esa transformación.

“La reforma de las pensiones puede ayudar al banco central brasileño a cortar su tasa Selic, lo que debería empujar a los mercados de renta variable y renta fija locales, impulsando los flujos de las carteras y sumando a un ya sólido balance externo”, asegura el jefe de deuda emergente en NN Investment Partners, Marcelo Assalin.

En los últimos meses, la gestora se ha vuelto más optimista sobre las perspectivas de que Brasil avance en el ámbito fiscal. Sus perspectivas se vieron reforzadas con esta normativa, que incluye un incremento en la edad de jubilación, lo que requerirá cambios en la Constitución del país y necesita el apoyo bipartidista del Congreso para convertirse en ley.

La importancia de una reforma fiscal en Brasil no puede sobrevalorarse. Varios años de incremento del gasto del déficit han empujado a las finanzas públicas hasta el límite, poniendo en riesgo otros gastos como la inversión y la educación. Las pensiones son el componente más grande del gasto de la seguridad social: supuso el 40% del gasto público el año pasado.

El Gobierno ha respondido con un proyecto de ley que fue aprobado en la Cámara Baja el mes pasado, con un margen mucho más amplio del que esperaban los analistas, y ahora afronta su última fase en el Senado.

Hasta el momento, existen dos factores tranquilizadores para los inversores: primero, el proceso dilusivo de modificar la propuesta del Gobierno ha sido relativamente favorable, al preservar el grueso de los ahorros esperados. NN IP cree que la cifra final será de entre 850.000 millones y 900.000 millones de reales en los próximos 10 años, con un aumento en el tiempo de los ahorros mientras los jubilados transiten hacia la nueva estructura. Esto equivaldría a aproximadamente el 2% del PIB para 2027.

Segundo, el inesperado apoyo al proyecto demuestra que las diversas facciones de la legislatura y el Gobierno todavía pueden colaborar para resolver los problemas centrales. Para la gestora, pese a que la relación del presidente Bolsonaro con el Congreso suele ser percibida como antagónica, es probable que tenga un apoyo continuo a su agenda económica. Como los déficits fiscales se mantendrán altos en el futuro más cercano, incluso cuando se apruebe le reforma, este apoyo será crítico para los siguientes pasos a dar, como la reforma impositiva y las privatizaciones de los activos gubernamentales.

NN IP mantiene cierta cautela en sus perspectivas: es probable que la economía brasileña crezca en un promedio inferior al 1% este año y tendrá problemas para acelerarse en 2020, cuando el endurecimiento fiscal y los débiles mercados globales anulen los efectos de la flexibilización monetaria. Asumiendo que se apruebe la reforma de las pensiones a finales del tercer trimestre, el banco central podría recortar hasta 100 puntos básicos a comienzos del próximo año, llevando su tasa Selic hasta el 5,5%.

“Pero el margen para la aceleración del crecimiento o la apreciación del real es limitado. La prueba clave será cómo de rápido puede reducirse el balance fiscal hasta niveles más sostenibles y si el Gobierno será capaz de estabilizar la deuda en torno al 80% del PIB, que es nuestro escenario base por el momento”, asegura NN IP.

Estas expectativas han impactado el posicionamiento de la gestora en sus carteras globales de deuda emergente. En el espacio de la divisa fuerte, prefiere la deuda emitida por corporaciones y empresas públicas a la soberana, debido principalmente a las micro-reformas del ministro de Economía, Roberto Guedes, que han beneficiado al sector privado y a las poco atractivas valoraciones de la deuda soberana.

En deuda local, cuenta con una exposición reducida a los tipos después de un periodo de aplanamiento, pero mantiene sobreponderado el real. Las reformas y las señales de brotes verdes en los datos económicos podrían volver a empujar a la divisa por debajo del 3,6 frente al dólar.

También se mantienen positivos en el sector corporativo, con la expectativa de que las reformas sostengan el sentimiento de los consumidores y los negocios, beneficiando a los emisores con una mayor exposición a la demanda doméstica. “Los factores técnicos también deberían ayudar y esperamos que la emisión offshore de eurobonos se limite a corto plazo”, sentencia la gestora.

Brexit: ¿se agota el tiempo y las opciones?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

A lo largo del verano diversos líderes europeos se han pronunciado acerca de la situación del proceso del Brexit y de la actitud de Boris Johnson, primer ministro del Reino Unido. Los últimos en hacerlo han sido el presidente francés, Emmanuel Macron, quien advertía a Johnson que es tarde para “un nuevo acuerdo”, y Donald Trump, presidente de Estados Unidos, que le prometía un gran acuerdo comercial tras consumarse el Brexit.

Cada comentario que aumenta la incertidumbre sobre cómo será la salida del Reino Unido de la Unión Europea se traslada al mercado de forma casi inmediata. La libra esterlina está siendo uno de los valores más perjudicados. “La evolución del precio de las acciones demuestra en qué medida el Brexit es el único impulsor de la moneda: los titulares que sugieren que llegar a un acuerdo sigue siendo una opción probable, por muy marginal que sea, y tienen el potencial de generar movimientos en la moneda”, apuntan los analistas de Monex Europe.

Tal y como refleja la primera encuesta de estrategas elaborada por Natixis IM, el Brexit sigue preocupando. “Un Brexit sin acuerdo es el riesgo bajista más probable para los mercados, mientras que un repunte del crecimiento económico impulsado por las políticas monetarias de la Reserva Federal se sitúa como el catalizador positivo más posible”, concluye la encuesta. En este sentido, el documento confirma que el Brexit sigue siendo uno de los riesgos geopolíticos que más preocupan de cara al segundo trimestre del año.

Los analistas vigilan las probabilidades de que la economía británica entre en recesión. Según apunta Azad Zangana, economista y estratega senior de Schroders, la economía británica se contrajo un 0,2% en el segundo trimestre, tras un crecimiento del 0,5% a principios de año. “Esto aumenta el riesgo de que el país entre en una recesión técnica. La fuerte caída de la producción manufacturera (del 2,3%) durante el trimestre fue el principal impulsor de la caída del PIB, aunque el sector de la construcción también se contrajo (un 1,3%). El sector servicios consiguió un crecimiento del 0,1%, aunque fue el más bajo de los tres últimos años”, explica Zangana.

¿Salida sin acuerdo?

Pese a la dureza de las declaraciones que se han vertido estas últimas semanas, desde el Investment Desk de Bank Degroof Petercam consideran que hay más opciones posibles frente a una salida sin acuerdo. “Hay que tener en cuenta que, para llegar a un acuerdo sobre el Brexit, ambas partes deberán mostrar cierta flexibilidad. En la carrera por la dirección del Partido Conservador, los candidatos insistieron en la necesidad de renegociar el acuerdo de retirada. Sin embargo, la Unión Europea ha afirmado en repetidas ocasiones que no se trata de renegociarla. La otra consideración, que sin duda influirá en el equilibrio del resultado final, se refiere a la supervivencia del Partido Conservador, especialmente si se celebraran elecciones anticipadas”.

Desde Bank Degroof Petercam apuntan cinco posibles opciones: una modificación del acuerdo de salida, que el Parlamento británico bloque una salida sin acuerdo, la organización de nuevas elecciones a iniciativa del Gobierno antes del 31 de octubre si no hay acuerdo sobre el Brexit, la renovación del Brexit y, por último,un Brexit sin acuerdo.

“Si no se alcanza ningún otro acuerdo o no se toma ninguna otra medida. La política -y la población, como demostraron los resultados de las elecciones europeas de mayo- está ahora aún más polarizada en Reino Unido. Para los partidarios del Brexit, una retirada de la UE sin un acuerdo se ha vuelto aceptable, incluso si tiene un coste económico. En nuestra opinión, es posible considerar una serie de escenarios para romper el punto muerto en el que se ha encallado el Brexit. Pero la naturaleza confusa Johnson no hace que el resultado sea más predecible”, apuntan desde Bank Degroof Petercam.

A corto plazo

Por ahora, Johnson ha comenzado a negociar con Europa un acuerdo de salida alternativo, sin mucho éxito por el momento, tal y como se anticipaba. Según expuntan desde Lyxor ETF, es propabable que asistamos a una intensificación del enfrentamiento entre el Parlamento (donde una mayoría se opone a un «brexit» desordenado) y el Gobierno (que se muestra favorable a aceptar ese desenlace). El partido de la oposición y algunos tories (del partido conservador) están considerando presentar una moción de censura contra el primer ministro, lo que parece factible si nos remitimos a las cifras. No obstante, tendrán que ponerse de acuerdo en el calendario, en el procedimiento tras la votación (¿referéndum o elecciones generales?) y en quién liderará la coalición.

«Mientras tanto, la incertidumbre sigue erosionando ininterrumpidamente la confianza empresarial y el gasto de capital, lo que repercute de forma considerable en los sectores y las compañías más sensibles a la debilidad interna o las convulsiones en las relaciones comerciales con otros países. Los principales índices de renta variable se han revelado resilientes desde comienzos de año, gracias al colapso de la libra esterlina. Sin embargo, observamos notorias divergencias en las rentabilidades sectoriales. Las telecomunicaciones, la banca, los servicios públicos, la energía, los materiales y el sector inmobiliario mostraron un comportamiento inferior. Por el contrario, la atención sanitaria, el consumo básico, la tecnología y los valores industriales se anotaron una rentabilidad superior», concluyen desde la gestora.

¿Las divisas los prefieren rubios?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Dadas las similitudes entre Donald Trump y Boris Johnson, hay quien cree que este último podría resultar tan positivo para la libra esterlina como Trump lo ha sido para el dólar. Sin embargo, en opinión de Colin Dryburgh, cogestor del Kames Global Diversified Growth Fund, el dólar no está tan fuerte como parece.

“Realmente podríamos pensar que el dólar está fuerte: al fin y al cabo, el presidente estadounidense lleva tiempo pidiendo que se intervenga para debilitar el billete verde. Sin embargo, lo cierto es que el dólar solo ha ganado cerca de un 1% en términos ponderados por el comercio exterior desde la victoria electoral de Trump. Por eso, la idea de que el nombramiento de Boris Johnson impulsará la libra al alza podría demostrarse incorrecta”, sostiene Dryburgh.

Según lo ve el cogestor de Kames Capital, tanto la economía británica como la estadounidense se han comportado relativamente bien últimamente, ambas cuentan con bancos centrales que han aumentado sus tipos de interés de referencia y ambas registran abultados déficits exteriores. Ahí se acaban las similitudes. “Independientemente de lo que opinemos sobre el mismo, el gobierno estadounidense es estable y aplica políticas económicas coherentes, nada que ver con la caótica situación que vive el Reino Unido, de la que Boris Johnson es más un síntoma que una solución”, argumenta.

Estados Unidos es la mayor economía del mundo, emite la moneda de reserva mundial y goza de una creciente autosuficiencia energética, lo que le permite imponer ciertas condiciones al resto del mundo. El Reino Unido, por el contrario, depende mucho más de la generosidad de los demás y su balanza comercial presenta unas perspectivas bastante inciertas, sobre todo con la Unión Europea.

Trump cuenta con una amplia base de votantes leales que podrían garantizarle la reelección en un momento en el que la alternativa tampoco es tan diferente. Lo único que sabemos con seguridad sobre Boris Johnson es que cuenta con el apoyo del Partido Conservador, bastante menos del 1% de la población británica.

“Theresa May tenía sus fallos pero al menos los inversores podían confiar en que no ocurriría nada dramático con ella en el gobierno; ni Johnson ni Corbyn transmiten ese sentimiento de estabilidad. Además, el reto para la libra está en que cuenta con pocos factores de impulso y no está lo suficientemente barata para absorber los riesgos vinculados a la conclusión del Brexit y a la azarosa política nacional británica”, plantea Dryburgh.

Sobres estos parecidos y diferencias, Dryburgh concluye: “Puede que Johnson y Trump lleven un peinado parecido pero es probable que el primero realmente logre ponernos los pelos de punta”.