Foto cedidaSteven Backes, gestor de Capital Group. ,,
Steven Backes, gestor de Capital Group, analiza las perspectivas que ofrece la economía argentina, respondiendo a tres preguntas clave que preocupan actualmente a los inversores:
¿Están funcionando los controles de capitales en Argentina?
Los mercados de bonos, renta variable y divisas se vieron fuertemente afectados en agosto, pero creo que los controles de capitales tienen ahora una buena oportunidad para lograr estabilidad a corto plazo. Aunque todavía es pronto, el peso se ha fortalecido un poco al aliviarse parte de la presión a la baja sobre él.
Con todo, la demanda de dólares no ha desaparecido. Por ejemplo, los residentes argentinos han recurrido al mercado negro para conseguir dólares. En este mercado paralelo que se ha desarrollado para transacciones más pequeñas con intermediarios, el peso se ha depreciado en comparación con la tasa oficial.
Hay un gran interrogante sobre los mercados de valores y de bonos en relación con la agenda política del próximo gobierno. Las elecciones generales se celebrarán en octubre y, en caso de que gane, Fernández no asumirá el cargo hasta diciembre. Mientras no haya mayor claridad en el panorama político, creo que los inversores deberían estar preparados para un viaje convulso.
¿Qué perspectivas a corto plazo augura para la economía argentina?
Es posible que se revierta el alentador repunte de la actividad económica que observamos en el segundo trimestre y que la inflación suba de nuevo. Al no haber certezas sobre la agenda política del próximo gobierno, la incertidumbre podría tener un efecto paralizador en el gasto de compañías y particulares.
También estoy analizando minuciosamente el sistema bancario. En general, los bancos argentinos tienen reservas importantes en el banco central y en otros lugares. Sin embargo, los medios han publicado noticias sobre bancos que restringen las disposiciones de efectivo de forma unilateral.
Espero que estas restricciones no se generalicen. El gobierno actual intentará evitar los controles de depósitos en dólares en los bancos. A causa de los controles de capitales, el incentivo por dólares ha disminuido. Además, lo último que necesita la economía es que el sistema bancario se paralice.
Otra gran incógnita es cómo percibe el Fondo Monetario Internacional (FMI) los últimos acontecimientos. Como parte del programa de rescate de 57 000 millones de dólares del año pasado, el FMI debe desembolsar 5.400 millones de dólares a Argentina a finales de septiembre. Los pagos programados para septiembre y diciembre pueden retrasarse si el FMI considera que los avances del Gobierno de Macri para corregir las finanzas del país se han visto ensombrecidos por el deterioro de las perspectivas y el aumento de la incertidumbre política.
Hacia finales de año, el gobierno tendrá que hacer frente a pagos sustanciales de deuda, así que cualquier pausa por parte del FMI disminuiría en gran medida sus perspectivas económicas.
¿Qué perspectiva de inversión cree que tienen los bonos argentinos?
Como analista de inversiones, adopto una visión a más largo plazo. Creo que actualmente Argentina tiene un problema de liquidez, más que un problema de solvencia; por lo tanto, debería poder cumplir con sus obligaciones para con los titulares de bonos modificando el perfil de vencimiento de alguna deuda local.
Puede probar varias estrategias para cubrir las necesidades de recursos financieros que afrontará en 2020 y 2021. Concretamente, el gobierno ha propuesto ampliar el vencimiento de las facturas T emitidas con arreglo a la legislación local a fin de disponer de más tiempo para pagar intereses a los titulares de bonos. Esta propuesta tendría que ser aprobada por el Congreso de Argentina. Se podría adoptar un enfoque similar para una propuesta de normativa local sobre una ampliación del vencimiento. Para los bonos denominados en dólares estadounidenses, cualquier reestructuración tendría que ser aprobada por los acreedores. Dicho todo esto, la situación es fluida y, como he señalado, la postura del FMI es una gran incógnita.
Los recientes acontecimientos subrayan la importancia de la diversificación al invertir en bonos de mercados emergentes y globales, e ilustran los peligros de centrar las carteras en los bonos de mayor rendimiento para obtener ganancias a corto plazo. Nosotros nos esforzamos por construir carteras adecuadamente equilibradas. Investigamos en profundidad con el fin de crear carteras variadas de bonos que puedan garantizar un equilibrio favorable entre rentabilidad potencial y riesgo a lo largo del tiempo.
Foto cedidaChristine Clet –Messadi, gestora del fondo.. Christine
Allianz Global Investors, una de las principales gestoras de activos del mundo, trae a España el fondo E.T.H.I.C.A., que invierte en renta variable de la eurozona siguiendo los Principios de la Doctrina Social de la Iglesia. El fondo se lanzó en 2008 a iniciativa de la Conferencia Episcopal de Francia, para ofrecer a las diócesis la posibilidad de seguir los Principios de la Iglesia a la hora de invertir en renta variable, y desde entonces ha estado reservado a las instituciones religiosas.
Con el lanzamiento de nuevas clases de acción, se facilita ahora el que todos aquellos inversores alineados con la doctrina de la Iglesia Católica puedan acceder a esta estrategia de inversión.
“Con la apertura de E.T.H.I.C.A., queremos poner a disposición de un público más amplio la posibilidad de invertir en un fondo diseñado y gestionado de acuerdo con los Principios de la Doctrina Social de la Iglesia”, comenta Ambroise Laurent, secretario general adjunto de la Conferencia Episcopal de Francia.
Desde Rerum Novarum, la encíclica del Papa León XIII publicada en 1891, hasta Laudato Si’ del Papa Francisco, la Iglesia Católica no ha cesado de reflexionar sobre el papel de las finanzas y ha construido de manera progresiva un cuerpo doctrinal sobre esta cuestión. La Doctrina Social de la Iglesia afirma que solo el desarrollo humano integral y respetuoso con la persona y con el bien común es creador de valor verdadero.
Con estos principios doctrinales como guía, el fondo E.T.H.I.C.A. aplica una serie de filtros específicos. Además de las exclusiones tradicionales (armas controvertidas, pornografía, juego o tabaco), las compañías se seleccionan según principios como el respeto a los derechos humanos y a la vida, la promoción de la paz y el respeto de los derechos fundamentales del trabajo.
“Tras más de diez años de existencia, y a pesar de haber sido lanzado en plena crisis financiera, el balance del fondo E.T.H.I.C.A. es más que positivo en términos de rentabilidad. De esta forma, hemos podido poner en valor las reservas financieras de las instituciones eclesiásticas, asegurando al mismo tiempo la coherencia con los Principios de la Doctrina Social de la Iglesia”, destaca Christine Clet –Messadi, gestora del fondo.
Con más de 80 millones de euros de patrimonio, el fondo E.T.H.I.C.A. exhibe un buen historial de rentabilidad, logrando batir a su índice de referencia en 100 puntos básicos de forma anual para el periodo 2008-2018. Cuenta con un equipo gestor experimentado, dirigido desde el lanzamiento del fondo por Christine Clet-Messadi, con el apoyo de varios analistas de inversión socialmente responsable (ISR). La Conferencia Episcopal de Francia, por su parte, participa en un comité regular que vela por la buena aplicación de las exclusiones y los principios descritos.
“Con la apertura y el registro en España de E.T.H.I.C.A., ponemos una estrategia probada y de éxito a disposición de los clientes que quieran invertir siguiendo los Principios de la Doctrina Social de la Iglesia Católica. Es un ejemplo más de nuestro compromiso con la inversión sostenible y responsable”, comenta Marisa Aguilar, directora general de Allianz Global Investors para Iberia.
Allianz Global Investors es una gestora pionera en el ámbito de la inversión sostenible. Lanzó su primera estrategia de ISR en el mercado de renta variable hace ya veinte años y es firmante de los PRI (Principios de Inversión Responsable) desde 2007.
Foto cedidaPablo Martínez Bernal, responsable de relación con inversores de Amiral Gestion.. Estilo value y renta fija: ¿son compatibles?
En opinión del equipo de Amiral Gestion, el estilo de inversión value se puede implementar tanto en la renta variable como en la renta fija. Tal y como explica Pablo Martínez Bernal, responsable de relación con inversores de Amiral Gestion, tan solo hay que seguir aplicando sus tres principios básicos: análisis fundamental, margen de seguridad en las inversiones y enfoque contrarian.
Lo más sencillo de entender para los inversores es cómo aplicar el análisis fundamental, pero respecto a los otros dos aspectos Martínez explica: “Creemos que el margen de seguridad es fundamental y en renta fija ese margen es el cupón. Cuanto más atractivo sea el cupón, mayor remuneración tendrás por cualquier evento que ocurra. En última instancia creemos que ese enfoque contrarian, siempre inherente al estilo value, trata de ir a buscar las regiones, sectores o subsegmento de activos que sean un poco más impopular en el mercado. En el caso de la renta fija, creemos que hay ciertos tipos de subsegmentos de activos olvidados por el mercado donde hay ciertas oportunidades”.
Ante el contexto actual, marcado por la alta intervención de los bancos centrales, Martínez sostiene que el estilo value tiene mucho sentido. “Creemos que es un contexto de mercado muy difícil, la rentabilidad de la deuda gubernamental y parte significativa de la deuda corporativa con grado de inversión están ofreciendo unos resultados pírricos. Básicamente los inversores están firmando perder dinero a largo plazo”, apunta y advierte de que un comprador de bonos alemanes a diez años estaría perdiendo en torno al 20% de su poder adquisitivo en este periodo de tiempo.
Frente a ello, sostiene que el estilo value permite alejarse de todos activos, que son el grueso del mercado, y centrarse en nichos menos explorados “abordándolos con cupones atractivos y duraciones cortas”, que evitarán esa subida de tipos que en el futuro tendría que llegar en algún momento.
Pese a que el entorno es complejo en el mercado de renta fija, Martínez mantiene una visión optimista sobre esta clase de activos. También hace hincapié en recordar que gran parte de las carteras siguen incluyendo estos activos, por lo tanto considera primordial tener ese margen de seguridad en las inversiones, es decir “tener un cupón que esté bien remunerado”. En este sentido, desde Amiral Gestion consideran que los riesgos que están asumiendo los inversores no están bien remunerados. “Es muy importante que los inversores exijan a sus fundos y las emisiones de sus carteras una remuneración adecuada”, insiste.
Foto cedidaBernhard Schmidt se incorpora al grupo. . bernhard
El grupo inmobiliario RKS-AM ha incorporado a Bernhard Schmidt para liderar el departamento de Relaciones Institucionales y de Desarrollo de Negocio.
Bernhard Schmidt, licenciado en Administración de Empresas por la universidad de Augsburgo en Alemania, con una especialización en Finanzas y Management, cuenta con más de 25 años de experiencia en los mercados de capitales, inversión alternativa y relación con inversores.
Empezó su carrera profesional en DJE Kapital AG, ejerciendo varias posiciones como gestor de fondos, analista y asesor. En España ha trabajado en consultoras especializadas en inversión alternativa como Belerofonte Capital (en relaciones con inversores institucionales) y Fortuna Capital Partners (en análisis, marketing y IR).
“Estamos muy contentos con la incorporación de Bernhard y convencidos de que su aportación será muy valiosa para nuestra apuesta de crecimiento en el mercado español e internacional. Además de ser un inversor en el fondo RKS Real Estate y en Ktesios Socimi, su experiencia en productos de inversión alternativa y relación con inversores nos permitirá seguir aumentando nuestra cartera de inversores y clientes”, afirma Henry Gallego, CEO y fundador del Grupo RKS.
«Desde RKS-AM estamos seguros de que su profesionalidad y experiencia aportará a la empresa nuevos aires y capacidad de mejora, siguiendo de la mano la estrategia del grupo y fortaleciendo sus relaciones», añade.
RKS es un grupo dedicado a la gestión operativa, consultoría y estructuración de sociedades inmobiliarias y fondos alternativos. Se trata de un grupo independiente especializado en productos de inversión alternativa, con un equipo consolidado, con una gran experiencia en mercados de capitales, gestión de patrimonios, y en el sector inmobiliario.
El grupo cuenta con varias unidades de negocio: Return Kapital Solutions (la consultora corporativa), RKS Management (gestora de fondos de inversión alternativos, registrada en la CSSF), RK Advisors EAF (la empresa de asesoramiento financiero), ARM Gestión (dedicada a la gestión operativa de inmuebles) y Ktesios Real Estate (para adquirir inmuebles).
La tecnología ha evolucionado desde las herramientas básicas para ayudar a empresas y consumidores a desempeñar tareas específicas hasta convertirse en un componente esencial de casi todos los aspectos de la vida cotidiana. Esto ha permitido a las compañías estar más conectadas con sus clientes finales.
Hoy en día, la distinción entre empresas tecnológicas y no tecnológicas es cada vez es más difusa. Según apuntan Ritu Vohora, directora de inversión de renta variable en M&G Investments, y Jasmeet Chadha, analista, renta variable de M&G, en la gestora de activos no creen que haya una definición simple y clara de lo que constituye una compañía tecnológica, sino que más bien se trata de una filosofía.
En la opinión de M&G Investments, una empresa tecnológica es aquella que opera en base a la idea de «primer principio». En esencia, es un enfoque consistente en descomponer un problema complejo en sus principios básicos, poniendo en duda las suposiciones actuales, usando datos para fundamentar las decisiones, creando ideas nuevas y utilizando la tecnología para proporcionar soluciones partiendo de cero. Es algo parecido a cómo funciona la mente de un ingeniero.
Muchas compañías tecnológicas utilizan esta estrategia para crear productos que resuelven los problemas de sus clientes. Para hacerlo con efectividad suele ser necesario «adueñarse del cliente» mediante una distribución verticalmente integrada (aquella en la que la compañía controla varios niveles de la distribución). Un ejemplo es el modo en que Amazon ha aprovechado sus capacidades logísticas e internet para propiciar una entrega rápida a los clientes y crear su plataforma de computación en la nube.
Además, apropiarse de la cadena de suministro también puede aportar un mayor control, tal como refleja la aparición de las llamadas empresas «full-stack» (capaces de controlar toda la cadena de valor hasta la entrega al consumidor) y de conglomerados verticalmente integrados como Apple (que controlan tanto el producto final como muchos de sus componentes).
Cuando una compañía tecnológica resuelve un problema, puede pasar rápidamente al siguiente con un público cautivo, motivo por el que muchas de estas empresas operan en sectores de actividad dispares. Internet y la digitalización han hecho que sea mucho más fácil llegar al consumidor, lo cual ha acelerado el ritmo de la disrupción.
A los inversores puede resultarles difícil valorar bien las empresas de tecnología cuando estas crecen con rapidez, operan en diversas industrias y quizá aún no hayan obtenido ingresos, y mucho menos generado beneficio. En M&G Investments se tienen en cuenta ciertos aspectos importantes a este respecto:
Creación de valor: Un primer paso puede ser el considerar la «economía unitaria», que implica evaluar la rentabilidad de vender una unidad de un producto o servicio. Si una empresa es incapaz de generar beneficio a este nivel, cabe poner en duda lo rentable que puede ser en el futuro al ampliar su negocio.
Opciones gratuitas: ¿Y qué hay de aquellos productos que aún no han generado beneficios o que todavía se están desarrollando? Consideramos que tales proyectos con potencial son un añadido al negocio principal de una compañía del que podrían beneficiarse los inversores. Alphabet, por ejemplo, se valoraría como una empresa publicitaria, con posibles ventajas adicionales para los inversores derivadas de sus otros servicios, como la compañía de vehículos autónomos Waymo y la compra electrónica por voz (posibilitada por el Asistente de Google). En esencia, si el valor de estos servicios nacientes no se tiene en cuenta en la valoración de la compañía, representan opciones gratuitas si resultan tener éxito.
La liquidez manda: Los flujos de caja, como cimiento del análisis fundamental, son de extrema importancia. En última instancia, el valor de una empresa es el valor actual de sus flujos de caja proyectados. No hay otro modelo alternativo viable para valorar una empresa.
Inversión activa: En M&G Investments creen que la inversión en el sector tecnológico pone de relieve la importancia de un análisis activo y exhaustivo para entender de verdad cómo una compañía crea valor, captura valor y genera liquidez, y para pronosticar la sostenibilidad de dichos flujos de caja. La oportunidad de reunirse con su equipo directivo y profundizar para comprender plenamente su modelo de negocio puede ayudar a determinar qué descuenta la cotización actual de su acción y si una compañía presenta una valoración atractiva a la luz de su potencial de crecimiento futuro.
En cambio, las inversiones pasivas que deben reproducir un índice determinado, como por ejemplo el S&P 500 (que reúne las acciones de las compañías estadounidenses de mayor capitalización), pueden terminar como «compradores forzados» de acciones, incluso si estas cotizan a un precio excesivo.
Información importante:
El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
Exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento.
Este documento se distribuye únicamente a efectos informativos y no constituye oferta u ofrecimiento alguno para la adquisición de participaciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Las acciones en los fondos M&G no han sido ni serán registradas bajo la Ley de valores de los Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, o sus posteriores modificaciones.
Tampoco han sido ni serán registradas o calificadas bajo las leyes de valores de ningún Estado de los Estados Unidos, con lo que no podrán ofrecerse, venderse, transferirse o entregarse, ya sea directa o indirectamente, a ningún inversor dentro de los Estados Unidos, o a, o por cuenta de, ninguna persona de los Estados Unidos, a excepción de ciertas circunstancias limitadas en el marco de una operación exenta de tales requisitos de calificación o registro.
Los fondos no se registrarán bajo la Ley de sociedades de inversión de los Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940 o sus posteriores modificaciones. Toda oferta para vender o comprar cualquier participación en un fondo M&G debe realizarse de conformidad con las leyes locales de la jurisdicción en la que tenga lugar dicha oferta. Los fondos de M&G no están registrados para su distribución en Canadá. M&G no puede aceptar suscripciones en sus fondos de inversores residentes en Canadá. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.
Pixabay CC0 Public Domain. El precio del petróleo se apunta una prima de riesgo geopolítica que hasta el momento el mercado había ignorado
La geopolítica sigue siendo uno de los catalizadores de la volatilidad en el mercado. En este caso, los ojos de los analistas están puestos en el petróleo que, tras el ataque perpetrado por las fuerzas yemeníes contra una instalación clave de producción de crudo y un yacimiento petrolífero en Arabia Saudí, ha provocado que 5,7 millones de barriles diarios se retiren del mercado –aproximadamente el 5% de la oferta mundial–.
En opinión de los analistas de Monex Europe, estos ataques tendrán consecuencias para los mercados financieros y para la economía global. “El shock que ha producido este evento se transmitió rápidamente a los precios del petróleo y vimos como los precios al contado aumentaron de forma rápida, de hecho algo así no ocurría desde la invasión de Kuwait por Irak en 1990. Poco a poco, este brusco aumento se ha ido rebajando y a pesar de los drásticos movimientos de mercado, hemos visto una respuesta bastante típica por parte del mercado de divisas. Las monedas vinculadas a las principales economías exportadoras de petróleo como han disfrutado de un fuerte aumento”, explican.
En concreto, los precios del petróleo han tenido una clara tendencia a la baja durante los últimos tres meses, pero este evento geopolítico ha hecho que los precios subieran más de un 20%. Así pues, a corto plazo, las dos grandes preguntas que se hace el mercado son: ¿cuánto tiempo durará la interrupción del suministro de Arabia Saudí y el efecto en su precio? Y, ¿en qué medida estamos ante una escalada de tensiones en Oriente Medio? Desde Monex Europe recuerdan que “las perturbaciones de los precios del petróleo a menudo han precedido la desaceleración de la economía mundial, y dado el actual empeoramiento de las perspectivas económicas mundiales, estos acontecimientos parecen ominosos”.
Para Remi Olu-Pitan, gestora de multiactivos de Schroders, es relevante seguir con atención qué puede suponer este evento en el precio del petróleo porque éste ha contribuido a reducir la inflación, lo que a su vez ha permitido a los bancos centrales de todo el mundo emprender una política monetaria más acomodaticia. “Sin embargo, una escalada de las tensiones en Oriente Medio provocaría un aumento de los precios del petróleo, causando una presión al alza sobre la inflación. En este escenario, los bancos centrales se verían obligados a cambiar su enfoque de estimular el crecimiento económico a controlar la inflación, lo que a su vez sería doloroso para los mercados de renta variable”, afirma.
Olu-Pitan se muestra más optimista y considera que este ataca aislado no es excesivamente perjudicial para los mercados petrolíferos, ya que existen suficientes reservas de petróleo en todo el mercado mundial. Sin embargo, “el ataque pone de relieve la fragilidad de la infraestructura de producción de petróleo de Arabia Saudí y el mayor riesgo de que nuevas tensiones geopolíticas en la región del golfo puedan tener un impacto mucho más generalizado en el suministro de petróleo en el futuro”, advierte.
En este sentido, las gestoras ponen el foco en vigilar si estamos ante las puertas de un aumento de la tensión geopolítica en Oriente Medio. “La ausencia de noticias en los titulares había inducido a error al mercado haciéndoles creer que los riesgos en esta región había disminuido. Solo la semana pasada los precios del petróleo cayeron más del 2% en un solo día, cuando el presidente Trump despidió a su Asesor de Seguridad Nacional, John Bolton, quien era visto como un halcón de Irán. Los eventos claros de los últimos días se enfrentan a la disminución de la escala. Creemos que la prima geopolítica en el petróleo aumentará a medida que el riesgo de intervención militar en la región aumenta día a día”, argumenta Nitesh Shah, director de análisis en WisdomTree.
Evolución de la prima de riesgo
Por su parte, Esty Dwek, responsable de estrategia del mercado global de DNCA, de Natixis Investment Managers, considera que el precio del petróleo será más elevado a partir de ahora que en los últimos meses, pues se pondrá en precio una prima de riesgo geopolítico que hasta el momento se había ignorado. Sin embargo, puntualiza: “No esperamos un repunte sostenido y creemos que la producción de shale continuará equilibrando los precios a medio plazo”.
Michel Salden, gestor senior de carteras de Vontobel Asset Management, coincide con el análisis de Shah y de Dwek, y también sostiene que esa “elevada prima de riesgo del petróleo” podría estar aquí para quedarse. “Antes de este ataque, la prima de riesgo para el petróleo se negociaba en niveles muy bajos ante el supuesto de que la capacidad sobrante era cercana a 3,3 millones de barriles al día (mbpd). de los cuales se suponía que 2,5 millones serían suministrados por las instalaciones de Abqiaiq. Después de este fin de semana, la prima de riesgo en los mercados del petróleo ha tenido que tener en cuenta una realidad diferente y ahora se está negociando sobre la base de una capacidad de reserva revisada: +0,3 mbpd en Rusia, +0,2 mbpd en Kuwait y +0,1 mbpd en los Emiratos Árabes Unidos. Como resultado, la prima ha aumentado considerablemente”, explica.
Además, Salden señala que tras el reciente movimiento de los precios, la producción de esquisto estadounidense puede aumentar, pero el mercado ha estado reduciendo las inversiones y las actividades de perforación en el pasado reciente. “La gran pregunta es con qué rapidez podrán responder estas compañías a esta oportunidad. Y lo que es más importante, la producción adicional de esquisto tardará más de seis meses en llegar a los principales consumidores de petróleo de Asia y/o Europa”, se cuestiona.
En su opinión, incluso antes del incidente, los inversores se habían equivocado. El análisis fundamental bottom-up ya mostraba que los mercados de crudo se estaban tensionando rápidamente. “Este trimestre, los inventarios mundiales de crudo se están reduciendo en más de 100 millones de barriles, y con el tiempo esta temporada de extracción podría llegar a los 120 millones de barriles. El fuerte retroceso que ya era visible antes del incidente confirmó nuestra opinión de que los mercados mundiales de petróleo son mucho más estrictos de lo que estimaba el consenso . El pesimismo estructural sobre el comercio mundial, las revisiones a la baja de la demanda de crudo para 2019 y 2020 y el impulso negativo llevaron a los operadores de CTA a acumular grandes posiciones cortas netas que se sumaron a la complacencia”, concluye Salden.
Pixabay CC0 Public Domain. La perspectiva de riesgo de Esma para el sector de gestión de activos se han deteriorado
Según la Autoridad Europea de Valores y Mercados (Esma), los inversores se enfrentan cada vez a más riesgos en un contexto caracterizado por la vuelta de la volatilidad. Así lo ha indicado en su informe Risks and Vulnerabilities de 2019 –Tendencias, Riesgos y Vulnerabilidades–, que hizo público hace una semana.
El informe señala que las recientes tensiones comerciales han desencadenado cierta volatilidad, que se suma a la preocupación que ha desatado en Brexit, en especial la opción de una salida de la Unión Europea sin acuerdo. “Los inversores se enfrentan un riesgo de mercado muy alto, ya que navegan en un entorno de valoraciones de activos potencialmente infladas, perspectivas de crecimiento económico moderadas y aplanamiento de curvas de rendimiento”, señala Esma en el informe.
En este contexto, la autoridad europea también reconoce que las expectativas cambiantes de la política monetaria pueden “aumentar su apetito por el riesgo” y reactivar las estrategias de búsqueda de mayores rendimiento, dejando a los inversores “vulnerables”ante posibles episodios de volatilidad y cambios bruscos en el sentimiento del mercado.
Para Esma, el riesgo de crédito y el riesgo de liquidez siguen siendo altos, pudiendo producirse eventos aislados que acaben afectando a la industria de gestión de activos. “Si bien el nivel de riesgo de crédito es estable, el deterioro de la calidad de la deuda corporativa pendiente de pago, el crecimiento de los préstamos apalancados y las obligaciones de préstamos garantizados deberían tener la atención de las autoridades públicas”, apuntan. Como consecuencia, la perspectiva de riesgo de ESMA para el sector de gestión de activos se ha deteriorado.
El informe también analiza con detalle las tres principales vulnerabilidades a las que se enfrentan los mercados financieros:
Los préstamos apalancados y obligaciones de préstamos garantizados. Las simulaciones realizadas por Esma muestran que las incertidumbres pueden afectar las calificaciones crediticias de las obligaciones de préstamos garantizados, lo que podría desencadenar ventas forzadas de algunos tipos de inversores. El mayor endeudamiento de los prestatarios y lo comprimido que están los spread de crédito son las mayores vulnerabilidades que identifica en el mercado la autoridad europea.
Rendimiento y costes de los UCITS de renta variable activos y pasivos de la UE. El informe apunta que los costes que implican los fondos en comparación con los rendimientos que están ofreciendo no resultan atractivos y cómo los ETFs están generando una mayor competitividad en términos de coste.
Uso de derivados por parte de los fondos UCITS de renta variable. “La tendencia y frecuencia de estos fondos para negociar derivados se explica en gran medida por las características de los gestores de activos, como la gama de fondos y su tamaño. Con el tiempo, las entradas de efectivo y el riesgo cambiario parecen tener una influencia significativa, lo que sugiere que los derivados se utilizan para costes de transacción o con fines de reducción de riesgos”, apunta el informe
Foto cedidaCarlos Andrés Poyo, director de Gestión y Asesoramiento de Banca March, y Ainhoa Azpitarte, responsable de Selección de Fondos de Banca March, en la presentación del acuerdo, esta tarde en Madrid.. march
Banca March ha cerrado un acuerdo de asesoramiento con la boutique estadounidense especializada en gestión alternativa K2 Advisors, perteneciente a Franklin Templeton. La alianza estratégica entre ambos grupos permitirá poner al alcance de los clientes de banca patrimonial y de banca privada de Banca March una solución de inversión a través de una amplia selección de fondos hasta ahora tan solo accesibles a inversores institucionales.
Con ello, Banca March consolida su oferta de gestión discrecional y asesoramiento y sigue dando respuesta a las necesidades de los ahorradores de medio y largo plazo que, cada vez más, depositan su confianza en la oferta de banca privada de la entidad.
Así, en un momento de grandes dificultades para encontrar rentabilidad en los activos tradicionales, en particular en la renta fija, Banca March incorpora a su universo de inversión una serie de hedge funds y fondos UCITS —el pasaporte europeo de fondos de inversión— con los que cubrirá ese espacio de riesgo-rentabilidad situado entre los bonos y la bolsa, que se ha visto parcialmente vaciado como consecuencia del movimientos de los tipos de interés en todos sus plazos y de los diferenciales de crédito. De esta forma, los clientes de Banca March podrán acceder a nuevos mercados y activos diferenciales, lo que les permitirá ampliar las posibilidades de diversificación y de creación de valor para las carteras.
Según el acuerdo entre ambas entidades, Banca March accederá al asesoramiento especializado de K2 Advisors en materia de construcción de carteras con fondos de gestión alternativa y podrá hacer uso de sus herramientas únicas de monitorización y control de riesgo. La selección de los fondos de gestión alternativa se realizará siempre bajo las directrices de Banca March en cuanto a criterios de rentabilidad, volatilidad o riesgo; la solución ofrecida por Banca March implementará, además, la visión de mercados de la entidad.
En concreto, March tendrá acceso a la oferta de varias gestoras, seleccionadas por K2, como por ejemplo Chilton Investment Company, Wellington Management, Electron Capital Partners, Bardin Hill Investment Partners y Ellington Management Group. Así, Banca March le encarga a K2 Advisors el diseño de la cartera (mediante un contrato de asesoramiento), donde podrán incluir algunas de las cinco gestoras anteriores, entre otras.
«Les presentamos una gestión alternativa basada en la inversión en activos líquidos y a través de fondos de inversión con valor liquidativo diario con gestoras especialistas. Es alternativa porque se trata de gestores ‘ultra activos’, todo lo contrario a la gestión pasiva y alejados de un índice de referencia», explica Carlos Andrés, director de la unidad de asesoramiento de Banca March. «Sus estrategias nos aportan fuentes distintas de rentabilidad a otras alternativas líquidas», explica, y defiende que es una buena solución para estos momentos: «La volatilidad está actualmente por debajo de la mediana del período histórico más largo, pero esperamos que repunte en los próximos años. Estos gestores han demostrado funcionar bien en escenarios de volatilidad». «La importancia de seleccionar las estrategias y los gestores es mayor en el caso de los hedge funds o la gestión alternativa», añade Andrés.
Más potencial para diversificar y captar retornos
El acuerdo amplía el universo de activos disponibles para los clientes de Banca March, ya que los fondos a los que da acceso invierten en una gran variedad de áreas: renta variable, renta fija, divisas, crédito y productos derivados como opciones de futuros o swaps, entre otros. La entidad tendrá en cuenta siempre el perfil inversor del cliente y valorará a través de múltiples herramientas la exposición más apropiada para cada cliente.
Banca March lanzó en 2018 su servicio de gestión discrecional de carteras, con una gran acogida por parte de los clientes. La entidad ha venido ampliando sus servicios en este ámbito con soluciones de inversión innovadoras como Next Generation, que se articula en torno a tres grandes tendencias de futuro: Revolución 4.0, sostenibilidad y medioambiente y demografía y estilo de vida. El acuerdo con K2 Advisors es una nueva iniciativa que permitirá a los clientes de Banca March tener un mayor acceso a las oportunidades que ofrece el actual contexto de mercados.
“En un entorno de desaceleración económica, incertidumbre política y bajos tipos de interés como el actual, la incorporación de fuentes alternativas de rentabilidad y diversificación a las carteras se hace cada vez más necesaria. Al igual que la gestión activa, la gestión alternativa se aprovecha de los episodios de volatilidad y de las divergencias en el comportamiento de activos, regiones o compañías propias de esta fase del ciclo», explican desde el área de Productos de Banca March.
«Para Banca March, la gestión alternativa es la versión más pura de un gestor activo súper especializado y alineado con los intereses del inversor, al que poder dar la mayor flexibilidad posible para generar valor contra los índices. La búsqueda, due diligence y monitorización de estos especialistas para realizar una buena selección de productos requiere contar con unos expertos de reconocido prestigio como K2 Advisors-Franklin Templeton. En Banca March estamos convencidos de que en este entorno macroeconómico es posible seguir obteniendo retornos atractivos, si bien será necesario incorporar fuentes no tradicionales de gestión y, en ocasiones, cuestionarse las ventajas de una liquidez inmediata. Todo ello sin renunciar a la prudencia, alineamiento de intereses y enfoque de largo plazo que forma parte de la esencia de la entidad”.
En Franklin Templeton, por su parte, destacan un modelo que les ha llevado a completar su oferta como gestora. «Hace una década vimos la necesidad de complementar la oferta de activos tradicionales y empezamos un proceso de adquisición de compañías dedicadas a la gestión alternativa. Nos encontramos con K2, que nos ofrece varios elementos diferenciales: experiencia, control de riesgos y transparencia», comentó Ana Álvarez, directora de ventas y responsable de distribución de Franklin Templeton en España, en el marco de un evento de presentación del acuerdo con March. «Llevamos más de un año trabajando conjuntamente en esta alianza estratégica con banca March. Ambas firmas tenemos muchas similitudes, como por ejemplo un modelo de gestión en manos de una corporación familiar», indicó.
Banco Santander México inauguró la primera Isla Financiera en el Centro Comercial “Samara”, de las 50 que se instalarán en 33 ciudades, para desplegar servicios bancarios con un modelo innovador en centros comerciales de Fibra Uno (BMV: FUNO11) (“FUNO” o “Fideicomiso F/1401”).
Santander y FUNO anunciaron en julio pasado una alianza para la instalación de 50 módulos con características únicas en centros comerciales FUNO, que combinan un ejecutivo presente y 100 cajeros automáticos tradicionales y de última generación, que concentran las operaciones de mayor volumen de las ventanillas bancarias, mejorando la experiencia de quienes asisten a estos centros comerciales.
Durante la presentación de esta primera Isla Financiera, el presidente ejecutivo y director general de Santander México, Héctor Grisi Checa, apuntó que “la alianza que hemos construido con FUNO, es un paso sólido en nuestra estrategia de estar más cerca de nuestros clientes en todo el país, con un modelo innovador que conjuga la banca digital, con la asesoría profesional de un ejecutivo Santander. De esta manera Santander se coloca a la vanguardia tecnológica de servicios financieros, pero con el trato humano para quien así lo requiera”.
Por su parte, André El-Mann, director general de FUNO, comentó “me es muy grato estar aquí con ustedes hoy para celebrar un hito más en la relación de Fibra UNO con Banco Santander, quien ha estado con nosotros desde que iniciamos esta aventura y revolucionamos el sector de bienes raíces en México. Hoy una vez más manifestamos la creatividad de Fibra UNO quien propuso y diseñó este concepto de sucursal virtual a Santander, nuestro socio estratégico, y sin duda uno de nuestros bancos de cabecera”.
Con estos innovadores módulos, FUNO y Santander México reforzarán la presencia de servicios financieros en centros comerciales de alto tráfico de personas, con un potencial para atender hasta 8,4 millones de usuarios anualmente.
En el diseño y fabricación de estos innovadores módulos se contó con la colaboración de ESCATO, quien estará realizando la instalación del total de los módulos, en las 33 ciudades, proceso que se espera concluya en noviembre de este año.
Foto cedidaStéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier. ,,
El crecimiento del PIB, excluidas las recientes crisis económicas, cayó a mínimos históricos a principios de este año. Asimismo, todas las economías de la región se enfrentan a problemas políticos internos, dadas las consecuencias colaterales de la ruptura comercial de los EE.UU. y China, y a una deuda que los hace especialmente vulnerables a las fluctuaciones del dólar estadounidense.
Sin embargo, aunque colectivamente se encuentran entre los mercados emergentes con peores resultados y es difícil construir un escenario de inversión positivo para cualquiera de ellos, cada uno de ellos tiene problemas diferentes.
“En primer lugar, existen algunos puntos en común. La disputa comercial entre China y EE.UU. ha tenido un profundo impacto en la región y explica gran parte de los riesgos económicos externos. Aun así, con una inflación en su mayoría baja, los bancos centrales emergentes tienen espacio para recortar los tipos de interés”, asegura Stéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier.
“De hecho, este año Brasil, México, Perú y Chile ya lo han hecho. Sin embargo, las perspectivas de los precios de las materias primas se encuentran bajo presión a medida que la economía china se desacelera y los flujos comerciales continúan alterándose”, añade.
En este contexto y dada la actual situación precaria en la que se encuentran las economías de América Latina, Stéphane Monier, ha realizado un análisis de las principales regiones de la zona:
Brasil: geopolítica y pensiones
La mayor economía de la región y la octava más grande del mundo, sufre de un bajo crecimiento de la productividad y del envejecimiento de la población. Para Monier, “a primera vista, la recuperación económica de Brasil parece estar en sus primeras etapas, con una gran capacidad, una cuenta corriente casi equilibrada y una inflación que se ha reducido a la mitad desde 2016”. El Banco Central de Brasil (BCB) reinició la reducción de los tipos de interés en julio, llevándolos a un mínimo histórico del 6,0%, e impulsando las expectativas de continuar en esa línea.
La recuperación se estancó tras los escándalos de corrupción, el empeoramiento de la seguridad pública y el bajo crecimiento, junto con la promesa de ser duro contra el crimen, esto ayudó a Jair Bolsonaro a llegar a la presidencia el año pasado.
En la actualidad, el crecimiento ha disminuido de forma constante desde principios de año. En 2018, el PIB real creció un 1,1% y podría aumentar un 0,8 por ciento este año, según el Fondo Monetario Internacional. Esto ha decepcionado a los inversores que habían mantenido sus expectativas políticas en el nombramiento de Bolsonaro y esperaban un rápido cambio económico.
Según Monier, “la cuestión clave a la que se enfrenta Brasil es la urgente necesidad de reformar el sistema de prestaciones y elevar la edad de jubilación”.
El sistema de pensiones llevó el déficit público al 7% del PIB a principios de este año y, si no se reforma, la deuda de Brasil será tan grande como el total de su economía dentro de tres años. La reforma de las pensiones y de los impuestos, junto con un proyecto de ley económica recientemente aprobado, podría tener un gran impacto. El paquete ante el Congreso podría aumentar el crecimiento del PIB hasta un 2,4% en 2020, dice el FMI.
Sin embargo, el presidente Bolsonaro se encuentra cada vez más aislado geopolíticamente. Actualmente, las relaciones entre el presidente y el resto del mundo se han deteriorado en medio de la preocupación internacional por los incendios amazónicos y los sentimientos proteccionistas.
México: petróleo y déficit
“El aumento de las tensiones comerciales también ha socavado la demanda de las exportaciones de bienes de México. Aunque, a diferencia de Brasil, México tiene un modesto déficit presupuestario” comenta Monier.
Sin embargo, la economía de México se basa en Pemex, la compañía petrolera nacional. La caída de la producción ha convertido al país en un importador neto de petróleo y, en junio, Fitch rebajó la calificación crediticia de Pemex a «basura» y Moody’s puso a la compañía en una perspectiva negativa. En el cargo desde el año pasado, el presidente Andrés Manuel López Obrador, conocido como AMLO, está considerando contratos con el sector privado, lo que podría mejorar la producción de petróleo.
Después de la elección de Trump en 2016, el peso mexicano cayó y la inflación se aceleró, empujando al banco central a un ciclo de subidas. Ese ciclo está terminando a medida que los encargados de la formulación de políticas recortaron las tasas al 8% en agosto. “La postura moderada de la Reserva Federal de los EE.UU. en los últimos meses debería dar al banco central un margen adicional para los recortes de tipos en los próximos meses” comenta Monier.
Para Monier, “sin esfuerzos para reducir los impuestos y un aumento en las mejoras de la productividad de Pemex (además de una reciente inyección de capital y un alivio fiscal), el déficit fiscal del gobierno sólo puede deteriorarse. Y aunque cualquier mejora en el panorama comercial más amplio entre EE.UU. y China ayudaría, en sus relaciones con EE.UU., el izquierdista/populista AMLO no puede parecer que haga concesiones en temas delicados como la inmigración o la seguridad fronteriza”.
Argentina: controles de incumplimiento y de capital
La lista de males de Argentina incluye la alta inflación, la deuda denominada en moneda extranjera, la importante cuenta externa y el déficit presupuestario. Argentina entró en recesión el año pasado y ahora se está tambaleando por tercera vez desde el año 2000.
Las elecciones primarias de agosto desbarataron las expectativas con un amplio margen de victoria para el aspirante presidencial Alberto Fernández, que se enfrentará al titular Mauricio Macri en octubre.
La incertidumbre política se ha sumado a las tensiones por un paquete impopular del FMI, diseñado para ayudar al país a hacer frente al servicio de la deuda pública, que asciende al 80% del PIB, y cuatro quintas partes de la cual está en moneda extranjera, principalmente en dólares estadounidenses. El peso se ha debilitado hasta un 22% frente al dólar en el último mes. Esto se sumó a las dificultades de la deuda argentina e incrementó las presiones inflacionarias, lo que llevó al banco central a considerar la posibilidad de ajustar las tasas de interés.
Frente a un listado de preguntas sobre la capacidad de Argentina para pagar sus deudas, el 1 de septiembre el gobierno introdujo controles de capital, limitando las transferencias y compras de dólares estadounidenses a 10.000 dólares mensuales en un esfuerzo por apoyar al peso.
Para Monier, “esto sólo puede perjudicar aún más las posibilidades de reelección del Sr. Macri. El país se encuentra en modo de gestión de crisis y sigue siendo uno de los mercados emergentes más inestables”.
Chile y Perú: cobre y China
El Banco Central de Chile redujo las tasas de interés y su pronóstico de crecimiento económico para reflejar la cambiante demanda comercial y la creciente inflación. El crecimiento económico probablemente alcanzó su punto máximo el año pasado y la dependencia del país de la deuda en moneda extranjera en el sector no financiero se encuentra entre las más altas de las economías emergentes.
“Chile produce casi un tercio del cobre del mundo, lo que representa hasta una sexta parte del PIB del país, y los precios podrían caer en promedio alrededor del 9% este año, en comparación con 2018, según el Banco Central. El cobre es un importante barómetro de la actividad económica y China es el mayor consumidor de cobre del mundo, lo que hace a Chile vulnerable a la desaceleración china” explica Stéphane Monier, director de Inversiones de Lombard Odier.
Los fundamentales económicos de Perú parecen sólidos, con una sólida cartera de inversiones a partir de 2018, un sólido entorno empresarial y condiciones financieras acomodaticias, incluyendo un bajo déficit en cuenta corriente. El país es también el segundo mayor productor de cobre del mundo, pero aquí, las protestas contra la minería han bloqueado las operaciones en el país en las últimas semanas.
Para Monier, “Perú podría convertirse en una de las economías de más rápido crecimiento en la región a medida que el gobierno trabaja para diversificar la economía y alejarla de la minería y el consumo aumenta mientras la clase media del país se expande. Al igual que Chile, Perú es vulnerable a cualquier desaceleración china en el corto plazo y sigue dependiendo de la inversión extranjera”.
Colombia: Las FARC y la IED
Con su alta dependencia del petróleo, que representa la mitad de las exportaciones, Colombia es vulnerable a los choques externos y trabaja para reducir su déficit en cuenta corriente. Políticamente, el país está dividido por la paz con las FARC rebeldes y se enfrenta a la afluencia de refugiados de la vecina Venezuela. No obstante, una retención menor y más favorable para los inversores, así como el fortalecimiento de los derechos legales favorecen la atracción de la inversión extranjera directa.
Para Monier, “el banco central ha reducido las tasas al 4,25% y, a menos que los precios del petróleo se desplomen, esperamos que los responsables políticos mantengan las tasas en suspenso y posiblemente inicien un ciclo de senderismo a finales de este año”.
“Cualquier otra debilidad de la moneda puede socavar la capacidad de los bancos centrales de Latinoamérica para seguir reduciendo los tipos de interés e incluso obligar a los que tienen altos niveles de deuda en moneda extranjera a invertir el curso y volver a subir los tipos de interés. En este contexto, el fin de las tensiones comerciales sería el mayor catalizador para mejorar la fortuna económica de la región, con la posible excepción de los desafíos de Argentina. Mientras tanto, la reducción de las tasas de interés sin duda contribuirá a mitigar las presiones económicas de la región. Por ahora, como inversores, las estrategias carrypueden ofrecer oportunidades. Sin embargo, en términos más generales, es difícil ser más que cauteloso en este entorno, en el que una serie de choques externos o internos de este tipo puede socavar aún más las economías de América Latina”, añade Monier.
