Los límites de inversión en alternativos de los fondos de pensiones en Chile es un tema que está sobre la mesa desde hace un tiempo, con los actores pidiendo un alza en ese tope en una categoría de inversión que cada vez concentra más la atención de gestores e inversionistas. Y después de una larga –e inquieta– espera, ahora el mercado local puede celebrar la decisión del Banco Central de subir el techo gradualmente de aquí a 2027, además de incorporar nuevas inversiones.

Actualmente, la regulación establece límites entre 13% y 5% de los multifondos –con más espacio para el fondo A y el menor para el fondo E– para activos alternativos, pero ese rango irá subiendo a partir de agosto de este año. El 1 de agosto, ese rango se elevará hasta 15% y 5%, respectivamente. Subiendo paulatinamente cada 12 meses, el máximo final, de 20% para el fondo A y 6% para el fondo E, se hará vigente el 1 de agosto de 2027.

Desde el mundo de las gestoras especializadas celebran la decisión, un tema que el Central tenía pendiente. “Este es un anuncio que estábamos esperando hace rato”, indica Jorge Prieto, socio y portfolio manager de Frontal Trust, mientras que desde la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), la presidenta Paulina Yazigi destaca que la decisión “va en directo de beneficio de los afiliados, ya que aumenta las pensiones”.

Ese es uno de los grandes beneficios, según los actores locales. Por su naturaleza de ahorro de largo plazo y su gran tamaño, los fondos de pensiones son excelentes candidatos para incorporar alternativos en sus carteras.

Y el efecto se haría sentir en la rentabilidad de los portafolios. “Un alza de un 1% de rentabilidad impacta, en el mediano a largo plazo, en un incremento de 20% a 25% en la pensión”, recalca Yazigi.

Pero no sólo se prevé que el beneficio llegue a los futuros pensionados. Las gestoras locales –que miran la clase de activo con interés creciente desde que se autorizó a las AFP para invertir en estos fondos, en 2017– miran el desarrollo con optimismo, esperando que inyecte dinamismo y nuevas oportunidades a la industria local.

Efecto en la industria local

Esta medida, dependiendo de cómo se canalice, podría traer flujos relevantes a la industria. “Teniendo en cuenta el incremento de límites previsto para agosto de 2024 y considerando la exposición actual de los fondos de pensiones, estimamos un aumento importante en los recursos disponibles para nuevas asignaciones”, explica Susana Gutiérrez, Head de Research and Strategy de HMC Capital, a Funds Society.

Las proyecciones de la firma para el agregado de los portafolios apuntan a que los montos disponibles para nuevos compromisos a nivel del sistema podrían pasar de 1.000 millones de dólares a 2.500 millones de dólares durante este año. Es más, Gutiérrez recalca que se espera que esa cifra siga aumentando, alcanzando los 7.700 millones de dólares en 2027.

“Estas estimaciones sugieren un crecimiento continuo en los fondos accesibles para inversión, reflejando una evolución positiva y un fortalecimiento progresivo del sector de fondos de pensiones”, comenta la ejecutiva.

De todos modos, la expectativa es que el impacto se vaya viendo con el tiempo. Si bien no espera que se vea un efecto significativo en el corto plazo, dado que los límites no se van a mover mucho respecto a los niveles actuales, Eduardo Befferman, Head of Private Equity & Venture Capital de Activa Alternative Assets, sí prevé un mayor dinamismo en el mediano plazo. “Se abre una oportunidad para que las gestoras locales ofrezcan más y nuevos productos de inversión en activos alternativos que apunten a mejorar las rentabilidades de los fondos de pensión en el largo plazo”, comenta.

Esto podría abrir una oportunidad para las gestoras locales, en particular. Mientras que las AFP han privilegiado la inversión en estrategias alternativas en el extranjero, según Prieto, de Frontal Trust, este anuncio lleva a pensar que los fondos de pensiones “podrían aumentar su participación en activos alternativos locales”. Eso sí, destaca el ejecutivo, todo dependerá del atractivo relativo de los vehículos nacionales e internacionales.

¿Más competencia?

Los activos alternativos son un área de interés para las gestoras locales, un espacio que ha ido creciendo con los años y generando un ecosistema con una variedad de soluciones alternativas. Esto incluye una colección de casas de inversión boutique especializadas en estas clases de activos y el desarrollo de soluciones de varias firmas que tradicionalmente se concentraban en activos líquidos. Con todo, es difícil encontrar una gestora en Santiago donde no hablen de alternativos, y las cifras de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi) de los últimos trimestres sugieren que es el espacio más dinámico dentro de la industria de fondos en el país andino.

Ahora, ¿eso significa que un auge en la industria, producto de los nuevos límites de las AFP, va a generar mayor competencia? No necesariamente.

“La reciente ampliación de los límites de inversión en activos alternativos podría estimular la competencia en la industria de gestión de fondos, así como la entrada de nuevos jugadores”, comenta Gutiérrez, de HMC.

Además, acota, las gestoras que ya existen podrían ir cambiando su enfoque. “Este cambio regulatorio podría incentivar a las AFP a adoptar un enfoque más selectivo, lo que a su vez animaría a las gestoras a diferenciarse de una forma estratégica”, proyecta la ejecutiva.

Befferman, de Activa, en cambio, destaca que el frente de oferta en Chile ya está bastante desarrollado. “No necesariamente el cambio en los límites va a generar un aumento en la diversidad de gestoras, porque es un mercado bastante amplio y con muchos actores compitiendo”, explica.

Nuevas inversiones

El ajuste de los límites de alternativos no fue la única noticia que trajo el Banco Central esta semana. También incorporó dos nuevos instrumentos a las posibilidades de inversión de los fondos previsionales: los mutuos hipotecarios endosables y las acciones que se transan en la plataforma de startups de la Bolsa de Santiago, ScaleX.

Los mutuos hipotecarios –que se transan en las bolsas de productos–, en particular, son un espacio que ha generado interés en el mundo de los activos alternativos, especialmente con el auge de la deuda privada en el país andino.

“En la Bolsa de Productos hemos observado un aumento en la popularidad del mutuo hipotecario endosable dentro de la gama de los instrumentos alternativos”, indica el gerente general de la firma, Christopher Bosler.

“Ahora con esta potencial autorización de la Superintendencia de Pensiones, que facilita y mejora el acceso de inversionistas institucionales, se espera que gradualmente estos activos sean sumados a las carteras de inversión de las AFP y AFC, lo que atraerá más capital, dinamizará sus colocaciones y mejorará la rentabilidad de los futuros pensionados”, agrega.

El ejecutivo también enfatizó que, además de diversificar carteras de inversionistas institucionales, esta medida tiene el potencial de inyectar liquidez en el mercado hipotecario. “Se fomentará la competencia, obteniendo tasas de interés más bajas y condiciones más favorables para los deudores”, augura.