Martín de Tomaso y Michel Genolet, socios de SunPartners. ,,
SunPartners, gestor de patrimonios con sede en Montevideo y Ginebra, sigue creciendo. Tras la reciente incorporación de Gabriela Laurutis y Germán Lieutier, otros dos banqueros senior se han sumado esta semana al equipo de Montevideo: se trata de Wagner Villa y Javier Sáez. Ambos trabajarán bajo la supervisión de Martín de Tomaso.
“Estos dos acuerdos contribuirán a mejorar nuestro enfoque en la región, específicamente con clientes de Brasil, Perú y Chile, junto con la reciente contratación de un equipo que cubre Argentina la semana pasada”, señaló Michel Genolet, socio de la firma.
Wagner Villa, ciudadano brasileño, comenzó en el negocio de la banca privada en 2003 con el Banco Sabadell en Brasil, como representante de banca corporativa y privada. Más tarde se unió a BBVA en Montevideo y Zúrich como banquero privado senior hasta 2014. Desde 2014 fue responsable de un libro de clientes privados en Santander Ginebra.
Villa ayudará a fortalecer la clientela brasileña de SunPartners y se unirá a Alfredo Young, quien se sumó al equipo de Montevideo en 2017, procedente de BBVA Zúrich.
Javier Sáez, ciudadano suizo, trabajó en Suiza para Credit Suisse, Santander y UBP entre 1987 y 2000. Se unió a Edmond de Rothschild en 2000 en Ginebra y se mudó como Director a Montevideo en 2003; fue nombrado Representante de la oficina de Montevideo a fines de 2012.
Trabajará estrechamente con Nikolai Ruttkowski, quien se sumó al equipo en mayo pasado, cuyo último cargo fue jefe de la oficina de Lombard Odier en Montevideo.
Fundada en 2012, la firma SunPartners tiene 1.200 millones de dólares en activos bajo administración. Ofrece servicios de gestión de patrimonio a individuos y familias con sede en América Latina o con fuertes intereses en la región. SunPartners emplea a alrededor de 30 personas entre Ginebra, Montevideo & Panamá, incluidos 10 asesores, y trabaja con empresas como UBS, Pictet y Bolton Global Capital.
Foto: PxHere CC0. El retorno a la renta variable y las condiciones de mercado aumentaron la rentabilidad en los portafolios de LatAm y US offshore
El aumento de la exposición a renta variable y unas condiciones de mercado que resultaron positivas en términos generales contribuyeron a elevar la rentabilidad de los inversores latinoamericanos y offshore en EE.UU. durante el primer semestre de 2019, de acuerdo con las conclusiones del Barómetro de portafolios de mediados de año de Natixis Investment Managers.
Mauricio Giordano, responsable para México de Natixis IM, comentó a Funds Society que su Barómetro ofrece una visión amplia sobre la forma en la que Asesores Financieros de Latinoamérica y US Offshore están posicionando sus portafolios modelo considerando los entornos cambiantes de mercado. «Por ejemplo, resulta muy interesante ver cómo a pesar de la cautela que expresaban a finales del 2018, los portafolios fueron posicionándose de manera más importante en renta variable, permitiéndoles recuperarse del entorno adverso con el que cerraron el año anterior. El objetivo de nuestro análisis es ofrecer herramientas al mercado que permita tomar mejores decisiones en la construcción de sus portafolios».
1. La bolsa vuelve a un primer plano
Al analizar los 56 portafolios modelo con calificación de riesgo gestionadas por asesores financieros latinoamericanos y offshore estadounidenses, se encontró una mejoría en la confianza en las acciones durante los primeros seis meses de 2019, en claro contraste con las caídas experimentadas a finales de 2018.
En general, los asesores aumentaron el peso medio total de la renta variable de 37% a 43%, registrándose los mayores incrementos en las categorías «Renta variable global» (8,9%) y «Renta variable, otros» (9,5%). La renta variable de EE.UU. (16.8%) siguió siendo la mayor asignación de los asesores, que prefirieron las inversiones en acciones de crecimiento y mixtas, en detrimento de las acciones infravaloradas. Aunque el porcentaje descendió ligeramente con respecto al inicio de año, 83 % de los asesores siguió optando por los fondos de renta variable de gestión activa.
Dentro de la categoría «Renta variable, otros», el consumo cíclico (uno de los mejores sectores del primer semestre) fue la mayor exposición sectorial con un 2,7%, un aumento de más del 2% durante el semestre, que ayudó a incrementar las rentabilidades. Prácticamente todos los portafolios modelo de riesgo moderado se recuperaron de las caídas del 4º trimestre de 2018 y la cartera media superó el modelo de riesgo moderado del Dow Jones.
2. Las asignaciones a renta fija descienden
Las tasas de interés bajas y la recuperación de las bolsas condujeron a los asesores a alejarse de los sectores de la renta fija que se consideran de mayor riesgo. Así, descendieron las asignaciones a renta fija global (-2,2 %) y mercados emergentes (-1,6%) a medida que los asesores se tornaron más cautelosos con el riesgo cambiario. Por el contrario, la renta fija estadounidense registró un incremento general del 14,7 % al 15,6 %, con los mayores aumentos en los fondos de bonos corporativos y de duración más baja. El estudio también destaca la preferencia de los asesores por la gestión activa en el universo de la renta fija; así, esta clase de activos se gestiona activamente en 88%, una tendencia evidenciada por anteriores barómetros.
3. Ligero incremento de los fondos multiactivos
La encuesta también refleja que los asesores recurrieron más a los fondos multiactivos, sobre todo en la categoría «Otros», y que la mayoría de estos productos fueron de sesgo agresivo. Parece que los asesores pudieran haber estado buscando la forma de participar de la mayor fortaleza de los mercados sin entrar de lleno en renta variable y también podrían haber optado por dejar las decisiones de asignación de activos en manos de un gestor multiactivos con experiencia.
Las conclusiones del Barómetro revelan que los asesores empezaron el 2019 con la guardia alta tras las turbulencias experimentadas por los mercados a finales de 2018, aunque las condiciones fueron más favorables de lo previsto. Los inversionistas que asumieron más riesgo bursátil consiguieron los mejores retornos, en claro contraste con 2018. Todas las grandes clases de activos, excepto las divisas y la volatilidad, lograron resultados positivos.
«Las conclusiones del Barómetro nos recuerdan oportunamente que todos tenemos algo que aprender de los diferentes entornos de mercado. Por esta razón, resulta beneficioso que la mayoría de los asesores financieros dediquen tiempo a revisar sus carteras para identificar fuentes de riesgo y rentabilidad y buscar áreas de verdadera diversificación dentro de los portafolios de gestión activa», añade Giordano.
Emilia Moreira Dickey se unió al equipo de asesores financieros de BigSur Partners, como asesora senior.
Al respecto, BigSur comentó a Funds Society: «Creemos que la experiencia de Emilia y las capacidades de asesor de inversiones mejorarán nuestro creciente equipo de profesionales experimentados. Estamos encantados de que se una al equipo, ya que posicionamos a BigSur para la próxima etapa de crecimiento, dadas oportunidades emocionantes en el negocio de gestión de patrimonio».
Emilia cuenta con 13 años de experiencia en gestión de patrimonios y 17 años en banca. Antes de unirse a BigSur, y desde 2011, Moreira trabajó como asesora financiera en Morgan Stanley. Anteriormente, trabajó en UBS Financial Services y en Citigroup.
Valmex, operadora de Fondos de Inversión realizó una alianza con Vanguard, para ofrecer a los clientes en México sus nuevos fondos ciclo de vida. Los Fondos Proyecto de Vida: PROVIVA, son target date funds, asesorados por Vanguard que ofrecen amplia diversificación y transparencia, por medio de una estrategia multiactivo que va de acuerdo a su edad o el tiempo estimado de jubilación.
PROVIVA son fondos flexibles cuya estructura de activos puede modificarse a través del tiempo, reduciendo el nivel de riesgo al ser creados en lapsos de siete años. Se componen por capitales locales y globales, deuda global, bonos mexicanos y udibonos.
Específicamente para México, Valmex y Vanguard combinaron diferentes factores propios del país, en los que destacan: la demografía laboral, nivel salarial, tasa de ahorro, tasa de reemplazo objetivo a la edad de jubilación, nivel de aversión al riesgo y estimaciones de retornos de activos de largo plazo.
“Es difícil para el ser humano visualizar la dirección de su vida, una vez que se tiene, es importante contar con las herramientas que te permitan cumplir los objetivos, por esto nos enorgullece hoy brindar la solución, que asegure el plan de vida de cada mexicano. Nos complace hoy concretar esta alianza estratégica con Vanguard, el asset manager con mayor experiencia a nivel mundial en este tipo de fondos”, señaló, Ernesto Díez, director general de Operadora Valmex de Fondos de inversión.
¨Los fondos ciclos de vida o ¨Target Date Funds¨ son una solución que acompaña al trabajador en toda su etapa de acumulación para el retiro, respetando criterios de diversificación en las inversiones, y haciéndolos sencillos de entender para cualquier trabajador. Estamos orgullosos de colaborar con Valmex para ofrecer una solución efectiva al mercado nacional y de esta forma poder ayudar a todos los mexicanos a lograr sus objetivos financieros¨, comentó Juan Hernández, director general de Vanguard en México.
Valmex, forma parte de Grupo Bal, y tiene una presencia en Mexico por más de 40 años en México. Ofreciendo servicios de Banca Privada, Operadora de Fondos y Servicios Institucionales.
Vanguard ha tenido presencia en México por más de 10 años. En 2017, la firma abrió su primera oficina en la Ciudad de México para atender de manera más cercana a los inversionistas mexicanos. Actualmente, Vanguard ofrece más de 80 ETFs domiciliados en Estados Unidos e Irlanda listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC).
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión en emergentes
Existe un amplio rango de opciones para la inversión en mercados emergentes, que se apoyan en la flexibilización monetaria de la Fed y en la que posiblemente implementen otros bancos centrales en países desarrollados y emergentes. En un análisis reciente, Union Bancaire Privée (UBP) señala que esto debería contrarrestar la última amenaza del presidente Trump de imponer nuevos aranceles a China para impulsar las negociaciones comerciales.
La gestora cuenta con un sesgo estratégico neutral a la duración de los spreads, al considerar que las valoraciones de activos corporativos y soberanos en divisa fuerte son “razonables”. “Estamos abiertos a ampliar la duración de los spreads si se producen contratiempos, concretamente en el área high yield del mercado de crédito”, aseguran los expertos de deuda emergente de UBP en el informe.
También es neutral en la duración de los intereses, aunque sigue buscando oportunidades tácticas de corta duración, dados los numerosos recortes de tipos de la Fed que ya han sido valorados y las señales de estabilización del crecimiento estadounidense.
Este sesgo se extiende al mercado de divisas emergentes. “Un entorno de crecimiento global más débil y la generalización de los recortes en los tipos de interés complicará que se extiendan ahora la debilidad del dólar y la apreciación de las divisas emergentes”. Aun así, en UBP se sienten “cómodos” contando con carry a largo plazo en mercados de divisas con baja volatilidad, como es el caso del naira nigeriano y el peso uruguayo.
Un entorno con ciertos riesgos
La última amenaza de aranceles de Trump podría generar algunas subidas temporales de volatilidad en el mercado, pero parece una táctica de negociación. Incluso si no avanzan las conversaciones y finalmente sí se produce ese aumento de aranceles, la política monetaria global se relajará.
La gestora afirma que la flexibilización monetaria global se sustenta sobre una inflación más suave y un crecimiento del PIB más reducido, pero hace hincapié en que afrontamos un crecimiento más bajo y no una recesión. “Esto es importante porque significa que, a pesar de los problemas, los flujos hacia los mercados emergentes deberían mantenerse firmes”, agrega.
Asimismo, apunta que la flexibilización monetaria también se está extendiendo en estos mercados, donde cada vez más bancos centrales se han sumado al recorte de tipos, aprovechando la menor inflación de sus países y la relajación de la Fed. “Esto puede ayudar a los mercados de deuda emergente al reducir los costes de financiación de las divisas locales y atrayendo algo de inversión extranjera en bonos en moneda local”, asegura el informe.
Los expertos de UBP señalan que la consecuencia de la flexibilización monetaria es el aumento de la cantidad de bonos globales con rendimiento negativo en los mercados desarrollados, lo que respalda los flujos de carteras de bonos hacia los emergentes.
La razón por la que no se muestran más optimistas en el entorno de riesgo actual es que una cantidad considerable de buenas noticias ya ha sido valorada por los mercados globales, sobre todo, los recortes de tipos de la Fed y la inminente actuación del BCE.
Los fundamentales de los emergentes
Para la entidad, los fundamentales de crecimiento de estos mercados son un reflejo de la tendencia global, marcados por una ralentización liderada por China y México.
La probabilidad de que se produzca una recesión en los mercados emergentes es muy baja y la hipótesis de UBP es que seguirá existiendo una brecha “saludable” en el crecimiento del PIB entre países emergentes y desarrollados. Según el FMI, esta podría ser de unos 2,2 puntos porcentuales en 2019 y 3 en 2020, lo que debería atraer flujos de capital a los emergentes.
En el caso de los fundamentales de China, la gestora mantiene la misma postura: es “moderadamente cautelosa” y anticipa una “ralentización gradual”, al tiempo que los aranceles estadounidenses y la precaución de los negocios globales (que buscan proveedores alternativos a China) pesan sobre las exportaciones del país asiático.
Mientras, los altos niveles de deuda no gubernamental y los esfuerzos regulatorios de China para fortalecer la calidad de los préstamos al sector privado deberían contener las inversiones de las empresas. Por último, el análisis señala que el crecimiento del PIB en el segundo trimestre fue del 6,3%, por debajo del 6,4% del anterior, y es probable que continúe reduciéndose hasta registrar un 6,2% de media anual.
UBP considera que los fundamentales de las empresas de mercados emergentes también se mantienen estables, con algo depresión a la baja en el crecimiento de los ingresos, que se ve contrarrestada por unas condiciones de financiación en divisa local y fuerte más sencillas.
Por último, señala que los riesgos políticos en estos mercados parecen limitados de cara a los próximos meses, ya que no quedan elecciones importantes, salvo por el caso de las presidenciales que se celebran en Argentina en octubre. “Las encuestas han mostrado algo de mejoría en el apoyo al presidente Macri, pero la carrera contra la opción opositora contraria a los mercados de Alberto Fernández/Cristina Fernández de Kirchner sigue estando reñida”, advierte.
Eduarda Samapaio, directora de Refinitiv en el sur de Europa, el día del lanzamiento de Refinitiv en España. Foto cedida. Refinitiv: "Tenemos una ambición clara de pasar de una empresa de productos a una empresa de plataforma"
Refinitiv surgió en octubre del año pasado como resultado del partnership de Thomson Reuters y Blackstone, uno de los grupos inversores líderes a nivel global, que adquirió el 55% de la unidad de negocio financiero y de riesgo de Thomson Reuters -que sigue conservando el 45% restante-. Ofrece soluciones de información y plataformas tecnológicas que proporcionan la tecnología, la inteligencia y la experiencia necesarias a los profesionales para tomar decisiones fiables.
«Combinamos una larga experiencia con tecnología innovadora para entregar información crítica a los principales decision makers de los mercados financieros y de riesgos», explica Eduarda Samapaio, directora de Refinitiv en el sur de Europa, en esta entrevista con Funds Society, en la que deja claro que, aunque ha surgido como una nueva empresa, no es del todo cierto: «Podemos decir que somos una start up de 6.000 millones de dólares, con 160 años de historia ya que somos la anterior unidad de negocio de Financial & Risk de Thomson Reuters», señala.
¿Cuáles son sus objetivos en esta nueva etapa?
Con el nacimiento de esta nueva marca adoptamos nuevos lemas “Avanzando juntos más allá de la velocidad del cambio”, que además incorporan nuevos compromisos con nuestros clientes. Tenemos una ambición clara de pasar de una empresa de productos a una empresa de plataforma. Una plataforma abierta, un ambiente único donde nuestros clientes y partners pueden acceder a contenidos, tecnología, análisis, noticias, etc. Pudiendo acceder a datos de mercado, de terceros, pero también sus propios datos completamente interconectados con los de Refinitiv y, de esta forma, facilitamos que nuestros clientes puedan innovar ellos mismos y crear experiencias excelentes para sus clientes. Queremos conectar el ecosistema financiero global para impulsar la innovación y rendimiento.
Acabáis de lanzar la unidad… ¿cuáles son vuestros objetivos en el sur de Europa y, en concreto, en España?
Nuestro objetivo principal tanto para la región, como a nivel internacional es primero, dar a conocer nuestra nueva marca y empresa y asegurarnos de que nuestros clientes conocen este cambio y nuestro nuevo proyecto. Queremos posicionarnos como la empresa líder proveedora de datos financieros y riesgo. Además, contamos con un proyecto bastante ambicioso de plataforma abierta e integrada a través de la cual nuestros clientes pueden descubrir, integrar, analizar, enriquecer y consumir fácilmente el contenido que necesitan. Ya sea datos de precios, datos de referencia, datos alternativos, datos analíticos o su propio contenido, así como herramientas y tecnologías propias y de terceros.
En concreto, en España, vemos un gran potencial de crecimiento dentro de nuestros clientes de datos financieros y riesgos. El uso de datos completos y de calidad permite a las empresas tomar decisiones de una manera más segura. Por eso, Refinitiv es el partner perfecto. Ofrecemos los datos de mercado más completos de la industria, incluyendo tiempo real e históricos que se remontan a más de 60 años.
En cuanto a presencia local y desde un punto de vista práctico, tenemos equipos locales en los países en los que tenemos presencia, lo que nos permite tener una relación mucho más cercana y rápida con nuestros clientes, un conocimiento extenso de la situación local de cada una de las geografías y las tendencias de mercado de primera mano.
¿Quiénes son vuestros principales clientes?
Nuestros principales clientes son las entidades financieras (bancos, gestoras, etc) y también las no-financieras (corporates, academia). Contamos con una oferta muy amplia de soluciones que nos permite aportar valor añadido a un gran número de áreas de negocio de nuestros clientes: trading, wealth management, gestión de riesgos, cumplimiento, crimen financiero, auditoría interna, tecnología, gestión de carteras, investigación y M&A, por mencionar sólo algunas.
Apostáis por el Open Platform en todas las soluciones, ¿en qué consiste?
Nuestra estrategia se basa en una ambición muy fuerte de proveer una plataforma abierta y totalmente integrada (tecnológica y de datos) de contenidos, información, noticias y herramientas, para satisfacer las necesidades más exigentes de nuestros clientes en sus operaciones de inversión, trading, asesoría patrimonial y gestión de riesgos. Esta plataforma abierta significa la posibilidad de integrar herramientas y datos nuestros, de terceros, y/o de nuestros clientes, lo que representa una amplia capacidad en el análisis, en el uso que se puede hacer, y en los resultados que se pueden sacar. Muchas de nuestras soluciones son consideradas la referencia de mercado, y tenemos contenidos exclusivos, únicos en el mercado que representan un valor añadido importante para nuestros clientes.
¿Cómo pueden ayudar estos servicios a las gestoras de fondos en un entorno de máxima regulación?
En primer lugar, contamos con soluciones front to back que cubren a nivel regulatorio desde la ejecución hasta la reconciliación del backoffice. Por otro lado, y centrándonos en la regulación MiFID II, es clave la separación de los costes de análisis de los costes de ejecución: en este punto somos pioneros en la venta de análisis con delay. Además, hemos desarrollado plataformas que permiten a los analistas realizar las tareas regulatorias necesarias como la valoración de la investigación, la distribución del presupuesto y el registro de actividad.
En cuanto a instrumentos complejos que necesitan la generación y distribución de un KID, Refinitiv posee un repositorio, así como la posibilidad de crear los propios documentos. Además, contamos con servicios de riesgo regulatorio que permiten monitorear e informar sobre la exposición al riesgo financiero de manera sencilla, eficiente y puntual, y brindar soporte a los clientes afectados por una amplia gama de regulaciones, que incluyen AIFMD, Basel II & III, IFRS, Solvencia II & ORSA y KYC / AML.
¿Y cómo puede ayudar a gestionar los riesgos?
En Refinitiv contamos con un amplio rango de soluciones para la gestión de riesgo como KYC (Know Your Customer) o Enhanced Due Diligence que permiten detectar sujetos o entidades inmersos en problemas de blanqueo de capitales u otro tipo de riesgos como riesgo-país. También tenemos la herramienta World Check, que provee de información precisa y confiable, así como las herramientas necesarias para ayudar a cumplir con las obligaciones de diligencia debida, incluyendo cumplir con los requisitos de KYC y la detección y lucha contra el lavado de dinero.
Además, Refinitiv adquirió hace unos años la empresa Starmine, grupo de analistas Quants donde tienen sus propios modelos, entre los cuales se encuentra uno (para dar un ejemplo) que calcula la probabilidad de default y el rating implícito para cualquier compañía cotizada del mundo y la posibilidad de obtenerlo para las no cotizadas. Este modelo anticipa en un 70% de los casos subidas o bajadas de ratings.
¿Ayuda también con los ciber riesgos?
El ciber riesgo es uno de los temas que estamos cubriendo desde hace unos años con nuestros servicios World Check. Además de tener equipos para prevención de blanqueo capitales, prevención de corrupción y de financiación de terrorismo, también tenemos un equipo dedicado a ciber seguridad. Nuestra alianza con Europol y World Economic Forum para combatir el crimen financiero a nivel global establecida en Davos 2018 es un buen ejemplo del compromiso que tenemos para establecer un mundo más seguro con empresas más sostenibles y un entorno económico más transparente.
Entiendo que la tecnología es clave en el proyecto… ¿cómo la incorporáis, en qué sentido?
En Refinitiv consideramos la tecnología como uno de los aspectos más relevantes de nuestra empresa, de hecho, nos presentamos como la fintech más antigua del mercado. Creemos que manteniéndonos al ritmo de la tecnología emergente es posible aprovechar nuevas oportunidades y conservar una ventaja competitiva. Queremos crear una comunidad global de innovadores en la que los usuarios puedan compartir y colaborar con nuestros propios expertos, así como con los de una comunidad más amplia. Desde aprovechar el poder de la nube, el aprendizaje automático o la inteligencia artificial, ayudamos a aprovechar lo que estas tecnologías hacen posible. Nuestro portal para developers proporciona las herramientas, los materiales de aprendizaje y la asistencia que necesita para aprovechar al máximo nuestras API y SDK.
Además, nuestra plataforma abierta brinda acceso a todo el universo de contenido financiero, no solo de Refinitiv, sino también de fuentes propias y de terceros. Pues consideramos que para mantenerse a la vanguardia, no puede estar restringido sólo al contenido de propiedad de ninguna compañía individual.
Foto cedidaMiguel Ángel García, responsable de Inversiones de Diaphanum. . Miguel Ángel García
Diaphanum cree que el crecimiento global en 2019 se situará por encima del 3%, gracias al empuje de países emergentes como China, India e Indonesia, que seguirán siendo el motor del avance económico a nivel mundial, y el buen tono de EE.UU., que resiste frente a una eurozona debilitada. La guerra comercial será el principal catalizador de los mercados en los próximos meses, la Administración Trump aumentará los aranceles a todas las importaciones a partir de diciembre y seguirá presionando a la Fed para que adopte una política monetaria más laxa, con el objetivo de mantener una economía robusta y los mercados en calma antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2020.
El desenlace final delBrexit, las revueltas de Hong-Kong, los problemas políticos en España e Italia y la amenaza a una nueva suspensión de pagos de Argentina son otros temas políticos que podrían tener cierta incidencia en los mercados de cara a los próximos meses. Así lo han defendido los expertos de Diaphanum en una reunión con periodistas esta mañana en Madrid.
En este contexto, su apuesta por la tesorería es clara. Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum, explica que “en la mayor parte de los activos de renta fija en euros se pueden producir pérdidas en próximos meses, por lo que la tesorería es una buena alternativa que además reduce la volatilidad de las carteras y permite aprovechar oportunidades de inversión”. Aunque advierte: el retorno será nulo o ligeramente negativo ya que el mercado interbancario y las Letras del Tesoro tienen rentabilidades negativas influidas por la tasa de facilidad de depósitos en el BCE. En este escenario, los fondos monetarios, aunque verán menguado su rendimiento por las comisiones, pueden ser una buena alternativa por su fiscalidad, junto a los depósitos.
En el caso de la renta variable, el excelente comportamiento de las bolsas hace que la relación entre las cotizaciones y los resultados (PER) esté ligeramente por debajo de la media histórica. García explica que “las rentabilidades por dividendo, salvo en EE.UU., son muy atractivas, en comparación con el retorno que se puede obtener con la renta fija. Las empresas están anunciando subidas de dividendos y recompra de acciones”. Diaphanum recomienda sobreponderar tecnología, materiales y consumo no cíclico e infraponderar sector financiero.
Los fondos alternativos de alta liquidez y volatilidad baja, con escasa expectativa de retorno y como sustitutos de los bonos gubernamentales, se configuran como una buena solución.
El petróleo podría mantenerse en el entorno de los 50/60 dólares por barril en el largo plazo y el oro entra en los objetivos de inversión de la entidad, por los tipos reales negativos, la demanda de países emergentes, la rigidez de la oferta y la cercanía del final de ciclo.
En el mercado de divisas, Diaphanum sigue cubierto en dólares, con la idea de descubrir a 1,2 euros, pues considera que la alta actividad económica de la economía americana y los diferenciales de las rentabilidades de los bonos juegan a favor de la divisa americana, mientras que las expectativas de más bajadas de tipos de la Fed, el déficit por cuenta corriente de EE.UU. y la presión política serían factores negativos. En el caso de la libra, que se mantiene en mínimos por la incertidumbre ante la solución del Brexit, Diaphanum considera que su compra tiene asociado un riesgo asimétrico con posibilidades de ganar mucho y perder poco. En el caso del yen, se sitúa como un activo refugio cuando aumenta la volatilidad de los mercados, aunque por fundamentales no debería revalorizarse.
Crecimiento penalizado en la eurozona
Sobre sus perspectivas de crecimiento, la entidad defiende que, en la eurozona, el crecimiento se verá penalizado en la recta final de 2019 por los efectos negativos de la guerra comercial. Tanto es así que Alemania, cuya economia se contrajo un 0,1% en el segundo trimestre, e Italia, tras los últimos cambios en su gobierno para evitar elecciones, han frenado en seco su actividad económica y se encuentran cerca de la recesión técnica. El sector exterior es el más penalizado, con especial incidencia en la industria del automóvil.
La economía española se enfrenta a una ralentización más suave de lo esperado que le permitirá mantenerse por encima de la media continental y con un menor nivel de precios. La demanda interna seguirá siendo el motor de crecimiento, con una rebaja de la aportación del sector exterior, por las tensiones comerciales, el precio de la energía y el menor avance de Europa. El principal desequilibrio para la economía española, en el corto-medio plazo, seguirá siendo el persistente elevado desempleo, con un mercado laboral que pierde el dinamismo de trimestres anteriores, junto al endeudamiento y el déficit público.
EE.UU., que cumplirá a cierre de 2019 41 trimestres consecutivos de crecimiento económico, afronta una ralentización de sus indicadores adelantados por la guerra comercial, que daña la confianza de los empresarios. No obstante, la situación de pleno empleo explica la fortaleza del consumo privado y provoca que la confianza del consumidor se encuentre en máximos históricos, con un crecimiento de los salarios que se mantiene en tasas estables y en torno al 3%.
Los estímulos monetarios y fiscales en China intentan contrarrestar los efectos negativos de la guerra comercial con EE.UU. El Gobierno chino está acometiendo una reducción de los impuestos y un incremento del gasto en infraestructuras. En cuanto los emergentes, que representan cerca del 60% del PIB mundial, los asiáticos mantienen niveles de crecimiento atractivos, mientras que América Latina padece la ralentización no esperada en Brasil y México, que crecen ya por debajo del 1%.
En los últimos meses, la Fed ha virado su mensaje, recortando 25 puntos básicos los tipos de interés por primera vez en la última década, ante los previsibles efectos negativos de la guerra comercial, y frenando la normalización del balance a partir de otoño. El mercado aún descuenta dos recortes adicionales para 2019. Por su parte, el BCE ha retrasado cualquier subida de tipos hasta finales de 2020, volviendo a abrir la puerta a nuevos estímulos, ante el estancamiento de la actividad económica en Alemania e Italia y el elevado nivel de deuda pública, con un tono acomodaticio mayor de la esperado, insistiendo en el uso de estímulos para mantener la inflación en el entorno el 2%.
En este escenario, la inflación subyacente se sitúa por debajo de los objetivos de los bancos centrales en la mayor parte de los países. La globalización, los moderados precios de las materias primas y la ausencia de presiones salariales son la causa de los bajos niveles de inflación.
Foto cedida. Política monetaria: el cielo para los deudores y el infierno para los acreedores
Un horizonte de tipos bajos e incluso negativos no sólo dañará productos como los depósitos bancarios o hará más complicado lograr rentabilidades atractivas, sino que pone en riesgo el propio negocio bancario. En opinión de Hans-Jörg Naumer, director global Capital Markets & Thematic Research de Allianz GI, por primera vez en la historia “tener un depósito en un banco significa una pérdida para el banco”.
Naumer considera que mientras los bancos no estén cobrando intereses negativos y en su lugar estén tolerando el dinero a una tasa de interés cero, cada depósito significa una pérdida para el banco. “Mientras el propio banco tenga que pagar intereses sobre sus depósitos dentro del sistema de bancos centrales europeos, está siendo castigado por su liquidez, y no transfiera este gasto a sus clientes, está perdiendo dinero. En los 5.000 años de historia de «deuda y expiación», este es el primer período en que los acreedores han tenido que pagar para poder invertir su dinero”, apunta.
En su opinión, las presiones de la guerra comercial y las posibilidades de que se desencadene una recesión han hecho que los principales bancos centrales, en especial la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE), alejen la posibilidad de una normalización de la política monetaria. Igualmente, la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes también han estado reduciendo las tasas de interés.
“La fase de represión financiera, en la que los acreedores ayudan a pagar la montaña de deudas en lugar de ser recompensados por su ahorro, está entrando en la próxima vuelta. Cada vez más, los medios informan de que los bancos supuestamente planean transferir intereses negativos sobre los depósitos. En realidad, esto sería un tipo de impuesto sobre los intereses que funcionaría como un impuesto sobre el patrimonio de los depósitos en efectivo”, apunta Naumer.
Para los inversores, este contexto significa que la búsqueda rendimientos continúa. “La línea de defensa más elemental para invertir el capital es mantener el poder adquisitivo. En otras palabras, evitar rendimientos negativos no es suficiente. Hay que tener en cuenta que hay que compensar la inflación, sin importar en qué nivel esté ahora”, advierte.
En este sentido Naumer propone un simple cálculo: si invertimos 100 euros hoy en un bono de gobierno alemán a 10 años con los rendimientos actuales que ofrece, después de ajustar la pérdida de poder adquisitivo, el inversor obtendrá un valor real de menos de 77 euros –suponiendo que a lo largo de los años la inflación promedio ronda el objetivo del 2% anual del BCE–.
Alemania es un mero ejemplo porque, a nivel mundial, uno de cada tres bonos del gobierno tiene un rendimiento negativo. De hecho, un volumen de bonos de alrededor de 16 billones de dólares estadounidenses se encuentra en territorio de rendimiento negativo, donde los rendimientos son «simplemente rojos», matiza.
“No hay un final a la vista para esta tendencia. Por el contrario, dada la tendencia económica y las proyecciones de baja inflación para los próximos cinco y diez años por los pronosticadores profesionales, como los recaudados por el BCE, es razonable esperar que (la misma) política monetaria continuará”, concluye.
Roman Gaiser es el cogestor del fondo.. Roman Gaiser
Columbia Threadneedle Investments, uno de los principales grupos de gestión de activos del mundo, ha anunciado el lanzamiento del Threadneedle (Lux) European Short-Term High Yield Bond Fund, una nueva estrategia de deuda alto rendimiento a corto plazo orientada a la rentabilidad total.
El fondo, aprobado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) en Luxembourgo en julio, ha sido registrado en la CNVM en España. Adopta el enfoque de inversión del European High Yield Bond Fund, con especial énfasis en bonos a más corto plazo.
Roman Gaiser, director de Gestión de Carteras de Alto Rendimiento, EMEA de Columbia Threadneedle, será el encargado de cogestionar el fondo junto a Gareth Simmons, apoyados por el equipo de deuda de alto rendimiento europea. Gareth es gestor de carteras de alto rendimiento y analista de inversiones. Roman Gaiser y Gareth Simmons cogestionarán el European High Yield Bond Fund.
El Threadneedle (Lux) European Short-Term High Yield Bond Fund es una estrategia de crédito bottom-up orientada a la rentabilidad total, que no se gestiona con referencia a ningún índice de mercado, y que busca proporcionar ingresos, así como cierta revalorización del capital, invirtiendo fundamentalmente en el segmento de high yield europeo a corto plazo.
«Nuestro enfoque para gestionar estrategias de crédito se basa en un análisis fundamental intensivo, que permite al equipo medir el riesgo en términos absolutos. En concreto, a la hora de gestionar el riesgo, el fondo se fija en el vencimiento de cada bono en lugar de en la duración. De este modo, logramos eliminar la impredecibilidad del riesgo de ampliación de la duración y reducimos la sensibilidad a los tipos de interés del fondo en comparación con un fondo estándar de renta fija de alto rendimiento», comenta Gaiser.
«Dada la posición en la que nos hallamos en el ciclo económico y crediticio, es el momento perfecto para lanzar este fondo de alto rendimiento centrado en el corto plazo», destaca Rubén García Paez, director de Iberia y Latinoamérica de la gestora. «Columbia Threadneedle es una gestora global de renta fija con una fuerte especialización en crédito. Nuestros clientes valoran nuestra capacidad para proporcionar rentabilidades constantes y sostenibles a través de un completo abanico de soluciones de renta fija. Nuestro creciente énfasis en la integración de los principios de inversión responsable y ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en nuestro análisis ilustra nuestra intención de situarnos a la vanguardia de las oportunidades de inversión», añade.
Según García Páez, «nuestros 155 profesionales de la renta fija gestionan más de 150.000 millones de euros y atesoran una experiencia media de 18 años. El nuevo fondo de Roman y Gareth es un nuevo paso para reforzar nuestra oferta de deuda de alto rendimiento europeo. Sus sólidas competencias de inversión en crédito, unidas a un enfoque en la gestión del riesgo disciplinada, tratarán de generar atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo con independencia de la dirección del mercado. El fondo complementa las estrategias de crédito de la firma y nos ayudará a seguir ofreciendo soluciones para nuestros clientes».
Foto cedidaKinner Lakhani, responsable de estrategia y desarrollo del grupo de Credit Suisse.. Kinner Lakhani se incorpora a Credit Suisse como responsable de estrategia y desarrollo del grupo
Credit Suisse ha anunciado el nombramiento de Kinner Lakhani como responsable de estrategia y desarrollo del grupo. Lakhani, quien trabajará desde las oficinas de Zúrich, reportará directamente a Tidjane Thiam, consejero delegado del banco.
Desde la entidad destacan el recorrido profesional de Lakhani como experto en gestión de activos y patrimonios, banca de inversión y dentro del sector financiero. “Lakhani trabajará transversalmente con todas las áreas del banco para impulsar el crecimiento, evaluar nuevas oportunidades de expansión del liderazgo mundial del banco y continuar proveyendo cobertura integral a todos nuestros clientes”, explican desde Credit Suisse.
Lakhani se une a Credit Suisse desde Deutsche Bank, donde era responsable de investigación y análisis de compañías europeas desde 2015. Anteriormente tuvo posiciones en Citigroup, ABN Amro y Morgan Stanley. Lakhani ha sido reconocido por su calidad en 2018, cuando obtuvo la primera posición de analista de banca europea en la Institutional Investor Survey. Igualmente, ha formado parte del top-20 Global Champion Stockpickers de Bloomberg.
Además, Lakhani Kinner es censor de cuentas cualificado (ACA) y se licenció en Ciencias Actuariales (con honores) en la London School of Economics and Political Science.
