Foto cedida. A&G amplía su equipo de banqueros con la entrada en el País Vasco
A&G Banca Privada está trabajando en la edición de un libro sobre la historia de la banca privada en España que combinará un texto académico junto con los testimonios de los protagonistas en este ámbito, desde divisiones de banca privada de la gran banca comercial, hasta entidades independientes, reguladores, consultores, entidades nacionales y extranjeras, clientes de banca privada o banqueros, que estará finalizado a mediados de diciembre, y llevará el título Historia de la Banca Privada en España: creadores de prosperidad.
El estudio está siendo elaborado por dos catedráticos de Historia Económica de la Universidad Complutense de Madrid, Nuria Puig Raposo y José Luis García Ruiz, y en él se abordarán los orígenes de la banca privada en España y su evolución hasta hoy en día. Además, el texto incluirá las entrevistas a algunos de los protagonistas de esa historia que han colaborado en el proyecto, así como diversas imágenes.
En paralelo, hoy seha lanzado una página web en la que semanalmente se irán incluyendo contenidos basados en el material utilizado para la edición del libro: vídeos de los hitos, entrevistas, fotografías, documentos, gráficos interactivos, etc. Cronológicamente se incorporarán contenidos vinculados con diversos temas como la ley del mercado de valores del 87, la constitución de la CNMV, la desaparición de los agentes de cambio y bolsa, la gran crisis financiera de 2008, MiFID, el conflicto de interés, etc.
“No encontrábamos ninguna publicación detallada sobre el tema y esto es lo que nos llevó a trabajar con mucha ilusión en este proyecto. Creemos que este estudio es muy interesante para conocer y poner en valor el trabajo que los profesionales de esta industria han realizado y siguen realizando por la sociedad”, comenta Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G Banca Privada.
«Ahora que ya llevamos más de 30 años en la industria, pensamos que era un momento adecuado de mirar hacia atrás y hacer un repaso, escuchar a los profesionales del sector y conocer de primera mano la historia de la banca privada en España”, añade Jorge Lovaco, director general de estrategia corporativa de A&G Banca Privada.
Foto cedidaFrancisco Rodríguez D´Achille, responsable de desarrollo institucional de Amiral Gestion.. Renta fija: ¿es un buen momento?
La renta fija se convirtió el año pasado en un activo con poco atractivo para los inversores y todo un reto para los gestores. En cambio, durante 2019 parece que las tornas han cambiado y, pese a la política de tipos bajos, los gestores han logrado mejorar sus estrategias y ofrecer cierta rentabilidad.
En opinión de Francisco Rodríguez D’Achille, responsable de desarrollo de negocio institucional de Amiral Gestion, justamente este es el mayor riesgo al que se enfrentan los activos de renta fija: los cambios en los tipos de interés. “Pese a los nuevos mensajes de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE), creemos que en algún momento esa normalización monetaria llegará, bien a largo o medio plazo”, afirma Rodríguez.
Con este contexto, el responsable de Amiral Gestion considera que la forma de aproximarse a la renta fija pasa por estar expuesto a duraciones bajas –por debajo de los dos años– y sobre todo evitar exposición a monedas internacionales cuando los equipos de gestión no puedan aprovecharse del expertise local. Según explica, en sus estrategias buscan “bonos en nichos de mercado”, sobre todo en el segmento de deuda corporativa, y ser muy selectivos.
“Por ejemplo, analizamos y nos fijamos en empresas de primera emisión, es decir que nunca han emitido y que salen al mercado por primera vez sin calificación”, apunta. Suena arriesgado, pero considera que el paradigma del mercado que argumenta que las empresas sin rating tienen más riesgos no es totalmente cierto: “Desde Amiral Gestion desarrollamos nuestro propio rating, y por lo tanto tenemos un histórico muy bueno invirtiendo en renta fija corporativa. En un momento como este, que puede haber episodios de iliquidez, es muy importante ser selectivos y globales, intentar que ese universo de inversión sea muy alto”.
Según su experiencia, la renta fija sigue teniendo un papel fundamental en la cartera de los inversores y en especial para aquellos que son más conservadores, como los españoles. En su opinión, sigue siendo importante para este perfil no sólo por el tipo de activo, sino también porque tiene un horizonte inverso más a largo plazo. “Para nosotros, es importante que la selección de bonos se haga con un criterio muy claro: evitar la exposición a los movimientos de los tipos de interés. Con lo cual, apostamos por duraciones bajas y mucha selección”.
La firma concreta este enfoque en su fondo Sextant Bond Picking. Se trata de una estrategia que invierte fundamentalmente en bonos internacionales pudiendo intervenir en todas las categorías de calificación crediticia o en subsegmentos del mercado de bonos, sin el objetivo de reproducir ningún índice. De forma secundaria, el fondo puede invertir en renta variable, concretamente en acciones en el marco de una estrategia de arbitraje de operaciones de mercado.
“Pese a tener un track record inferior a tres años, el fondo ha logrado una rentabilidad del 1,20% anualizada desde marzo de 2017. Lo importante es que el fondo ha logrado estos resultados con duraciones bajas, menos de 1,8 años en la parte invertida, y sobre todo siendo un fondo global que invierte tanto en mercados emergentes como en mercados desarrollados”, concluye.
Rens Ramaekers, gestor de ABS, hipotecas y créditos al consumo en Aegon AM.. aegon
El high yield americano ha sido una de las categorías de activos más beneficiadas por el cambio de tendencia en las decisiones de la política monetaria de los principales bancos centrales, acumulando a cierre del primer semestre del año rentabilidades por encima de los dos dígitos. En este difícil punto en el que se encuentra en términos de valoraciones, conversamos con Kevin Bakker, CFA de Aegon Investment manager y subadministrador de Nordea 1 North American HY Bond Fund, sobre lo que se podría esperar de esta categoría de activo a futuro.
Evolución de diferenciales a futuro
Para Bakker, la categoría de activo sigue siendo atractiva si comparamos los niveles de diferenciales crediticios y tasas de default actuales con las medias históricas. “Los diferenciales están cotizando en los niveles bajos del rango de los 400 puntos básicos, un 6% de TIR, por lo que históricamente no es un momento muy caro donde estar. Si miramos a las medias históricas de los diferenciales estas se situarían en 500 puntos básicos, que incluye periodos donde la tasa de default era más alta, siendo la media a largo plazo cercana al 4%.
La tasa de default actual se sitúa en el 2%, muy inferior a la media a largo plazo, aspecto que juega a favor de una reducción de diferenciales por debajo de la media histórica de los 500 puntos básicos”, explica el gestor.
En este sentido, y comparado con los momentos de valoraciones máximas donde los diferenciales cotizaban entre los 250-275 puntos básicos, Bakker añade: “Estamos en el punto medio entre mínimos de diferenciales históricos y las medias a largo plazo, que tiene sentido en un entorno de crecimiento económico decente y entorno de defaults bajo”.
A futuro, confirma que existe espacio para la mejora de los diferenciales, siempre y cuando “la economía estadounidense continúe mostrándose resiliente a los factores externos, siga creciendo cercano al 2% y el desempleo se mantenga bajo”, matiza.
Fuentes de valor
Su opinión sobre las perspectivas de la economía americana es favorable y aunque reconocen que se puede producir una moderación en la velocidad de crecimiento, no esperan una recesión.
Así, anticipan un crecimiento cercano al 2% que puede bajar a 1,5% a medida que avanza el 2020 y 2021. Su principal preocupación es los efectos que potenciales tensiones comerciales puedan tener sobre los niveles de crecimiento de los ingresos de las empresas, a consecuencia de la menor confianza en la inversión empresarial. No obstante, su estilo de gestión sigue un enfoque “bottom-up” donde las perspectivas macro entran en tercer lugar, centrando el grueso de su decisión en la selección individual de las emisiones.
A nivel sectorial, y por fundamentales, el sector financiero y el residencial les gustan especialmente. En el sector financiero invierten en búsqueda de rentabilidad adicional frente a la que obtienen en un crédito industrial típico. “Los bancos han hecho un gran trabajo desapalancando sus balances, el entorno regulatorio es mucho más fuerte de lo que era, no han reportado en general grandes pérdidas y están obteniendo un decente retorno de capital”, afirma Bekker.
En cuanto al sector residencial, el gestor opina que el sector residencial en Estados Unidos ha estado subinvertido durante años y que el momento del ciclo de tipos de interés también le es favorable. “Si observamos la formación de hogares, no hemos estado construyendo suficientes casas para seguir su ritmo de crecimiento, entonces hay una buena tendencia ahí”, afirma Bekker.
Algunas de estas emisiones forman parte de la porción de su cartera que tienen invertida en CCC, que se sitúa en el 10,6% por debajo de su índice de referencia (13,65%). “Es una porción significativa del mercado (15%) y es difícil excluirla totalmente”, afirman.
Otro sector interesante, es el de la energía. A pesar de no tener los mejores fundamentales “el sector, basándonos en sus valoraciones, se encuentra en su punto más barato desde 2016. Creemos que la mayoría de los defaults que tenían que ocurrir ya han pasado, alguno más podría suceder en 2019-2020, pero en general el grueso del sector está compuesto por compañías relativamente sanas”, explica Bakker.
Por otro lado, se muestran especialmente cautos con el sector sanitario donde ha habido mucha actividad de capital riesgo, con mucho apalancamiento y que está muy influenciado por la política del gobierno. “Las compañías farmacéuticas han estado bajo presión en los precios de ciertos medicamentos, además Trump y la administración republicana han apoyado menos a este sector. Creemos que conforme nos adentremos en el ciclo electoral el próximo año, ambos partidos verán al sector de forma relativamente negativa”, concluye el experto.
Desde la década de 1940, la inversión en acciones ha logrado resultados diferentes tanto en términos de riesgo como de rentabilidad, tal y como se puede observar en el gráfico inferior. En las últimas dos décadas, se ha pasado de un colapso en el burbuja “punto-com” y la crisis financiera en la década de los 2000, que diezmó los rendimientos y escaló los riesgos, al mercado alcista más longevo de la historia del mercado estadounidense, que además se ha logrado a un nivel de riesgo inferior al promedio.
Con este plácido contexto de fondo, el equipo de Investment Solutions de MFS IM sostiene que puede ser relativamente simple que los inversores fueran víctimas de un sesgo de actualidad, un comportamiento en el que los inversores extrapolan el futuro en base al pasado reciente (esperando, por ejemplo, que en los próximos 10 años reflejen la calma de estos últimos 10 años). Una mirada a la historia del mercado a largo plazo sugiere que este tipo de mentalidad sería un error.
La suave senda que los inversores pasivos han recorrido recientemente comenzó a transformarse en un camino más abrupto cuando la volatilidad incrementó y las expectativas de rendimiento se debilitaron. Los mercados parecen haber transitado hacia un periodo en el que la compensación del rendimiento obtenido por el riesgo incurrido requiere un enfoque más reflexivo. Los inversores no necesitan mirar mucho más atrás de la primera década de los años 2000, cuando el periodo que finalizó en el año 2010 proporcionó una de las peores compensaciones riesgo-rendimiento de la historia. Entonces, ¿cómo deberían los asesores e inversores abordar esta compensación riesgo-rendimiento potencialmente cambiante? Con la posibilidad de que el viaje se vuelva más accidentado y unos menores rendimientos a futuro los inversores deberían considerar todos los instrumentos disponibles. El equipo de Investment Solutions de MFS IM creen que los tres elementos clave para una inversión con éxito en el largo plazo son: la generación de alfa, una deliberada diversificación y un enfoque sólido de gestión de riesgos.
La generación de alfa: la expectativa de un entorno de mercado de capital más desafiante en el futuro significa que el alfa puede ser un contribuyente significativo al rendimiento total. El riesgo del mercado, la beta no será suficiente para que muchos inversores alcancen sus metas y objetivos de rendimiento.
La diversificación: en un entorno en el que un único mercado de renta variable -en este caso, el estadounidense- ha experimentado un crecimiento descomunal en comparación con otros mercados, es fácil que los inversores se vuelvan complacientes y que aprovechen el impulso. Sin embargo, en MFS IM creen que este es un momento oportuno para que los inversores revisen sus asignaciones de activos, incluyendo las exposiciones a acciones desarrollados diferentes a Estados Unidos y de mercados emergentes.
La gestión del riesgo: un componente de inversión que a menudo se subestima, un enfoque robusto de la gestión del riesgo es fundamental para mitigar las pérdidas y prevenir errores de comportamiento. Este enfoque implica seleccionar gerentes con un enfoque probado de gestión de riesgos y adherirse a un plan de rebalanceo disciplinado.
Conclusión
Mientras que en la reciente década de bajo riesgo y fuertes rendimientos ha sido el reflejo de una recuperación lenta y constante del mercado de valores tras la crisis financiera global, una mirada a los patrones históricos de riesgo-rentabilidad en el largo plazo revela varios periodos en ellos que el riesgo y los perfiles de riesgo para las acciones eran muy diferentes a las actuales. En MFS IM creen que los recientes episodios de rentabilidad son un recordatorio de que es fundamental que los inversores construyan carteras que puedan resistir cualquier entorno de mercado, incluso cuando el sol no esté brillando.
Foto cedidaNorbert Fullerton, responsable de estrategias para clientes institucionales de EMEA en Janus Henderson Investors.. Puesto de nueva creación
Nuevos cambios en el liderazgo de Janus Henderson Investors. Norbert Fullerton ha sido nombrado responsable de estrategias para clientes institucionales para la región EMEA. El equipo de Fullerton tendrá su sede en Londres y reportará directamente a Nick Adams, director de EMEA Institutional.
Según ha explicado la gestora, se trata de un puesto de nueva creación con el que pretende estar más cerca de sus clientes institucionales y que mejora sus relaciones actuales. Entre sus responsabilidades, Fullerton proporcionará información desde el punto de vista más estratégico de los clientes y el desarrollo de productos que cumplan con sus expectativas, así como iniciativas de marketing y la dirección general del negocio institucional de EMEA.
A raíz de este nombramiento, Nick Adams, director institucional para la región EMEA, ha declarado: “Nuestros clientes institucionales están aumentando la demanda de soluciones y productos de inversión sofisticados. Por ello estábamos buscando un candidato que favoreciera esta parte del negocio. Consideramos que Norbert posee grandes cualidades y que sus más de 20 años de experiencia serán un gran aportación. Nuestro equipo institucional tiene una larga trayectoria, el nombramiento de Norbert mejorará aún más nuestra capacidad para enfrentar el desafío de las necesidades cambiantes de nuestros clientes».
Fullerton cuenta con una dilatada experiencia y larga carrera profesional que le han llevado por firmas como MJ MJ Hudson Allenbridge y Mercer, donde fue socio asesor de algunos de los clientes más relevante de la compañía. Norbert también trabajó como director de soluciones de pensiones en Russell Investments.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETPs de renta fija mantuvieron su solidez frente a los de renta variable, según iShares
Los ETPs cotizados de renta variable perdieron atractivo en agosto. Según los datos publicados por iShares, de BlackRock, a diferencia del mes de julio, que registró unos flujos de entrada récord, los inversores liquidaron 7.000 millones de dólares en ETPs cotizados en la región EMEA en agosto, la mayor salida de capital mensual de la que se tiene constancia.
Según explica la entidad, estas salidas se produjeron exclusivamente en los ETP de renta variable; en total salieron 13.000 millones de dólares, lo que constituye otro récord. Mientras que la inversión en productos cotizados de renta fija mantuvo su solidez: 4.300 millones de dólares. Los ETP de materias primas captaron 1.800 millones de dólares por segundo mes consecutivo, y los inversores siguieron priorizando los metales preciosos y asignaron todo el capital a ETPs de oro y plata.
En opinión de la gestora, durante el mes de agosto hubo tres temáticas clave: aversión al riesgo, un mayor dinamismo en la inversión en los metales preciosos o un mayor interés por la renga fija, que amortiguó la caída de la renta variable. Según explica la firma, agosto ha supuesto la mayor salida de posiciones en los productos cotizados de renta variable de la que se tiene constancia.
“En contraste con las entradas record del mes de julio, la volatilidad de agosto se ha reflejado en reembolsos netos por importe de 7.000 millones de dólares en ETPs domiciliados en Europa. Concretamente, se han producido salidas de ETPs de renta variable por valor de 13.000 millones de dólares. Los reembolsos se han generado de una manera muy generalizada, aunque destacan los 3.700 millones que se han reembolsado en los mercados emergentes y los 4.100 millones reembolsados en Europa”, explica Aitor Jauregui, responsable de BlackRock para España, Portugal y Andorra de BlackRock.
En este sentido, los ETPs de renta fija han mantenido la tendencia alcista registrada en meses anteriores y sumaron otros 4.400 millones de dólares de entradas netas, después de que en julio se registraran entradas cercanas a los 8.000 millones. Las nuevas creaciones hacen que el balance de suscripciones netas en lo que va de año se sitúe en el entorno de los 45.000 millones de dólares, lo que ha convertido a 2019 en el mejor año para los ETPs de esta clase de activo desde que se tienen registros.
“Los ETPs de materias primas también han seguido disfrutando de una tendencia positiva al encadenar el cuarto mes consecutivo con suscripciones netas. En este punto, es relevante el hecho de que todas las asignaciones se han realizado a ETPs de oro y plata. En el caso del oro, las suscripciones han ascendido hasta los 1.700 millones, superando en gran medida los 700 millones registrados el mes anterior, y que elevan las suscripciones en lo que va de año hasta los 6.200 millones de dólares, por lo que se ha logrado duplicar el volumen total de suscripciones netas registradas en todo 2018. Los ETPs de plata han mantenido igualmente la tendencia positiva con la entrada de 140 nuevos millones de euros, el segundo mejor registro para esta clase de activo en lo que va de año y que hace que el balance para los ocho primeros meses de 2019 se sitúe en un saldo positivo de 700 millones de dólares”, añade Jauregui.
Durante su presentación en el Investor Day de Compass Group celebrado el pasado 26 de septiembre en Santiago de Chile, Richard Garland, Managing Director de Investec Asset Management (IAM), compartió su visión sobre el futuro de la industria de asesoramiento y gestión de activos.
Para Garland, la arquitectura abierta esta llegando llegado a su fin: “Hace unos años todo el mundo te ofrecía cualquier fondo de cualquier gestora del mundo. Eso ya no es cierto”. Así, el experto explica que la oferta se está reduciendo a un menor número de fondos de un menor número de gestores, lo que dará lugar a la aparición de “megafondos” y “megagestores” impulsados además por un efecto “best-seller”. “¿Qué pasará entonces con los gestores de tamaño medio y con los gestores boutique?”, se pregunta Garland.
Por otro lado, Garland afirma que el desarrollo de los instrumentos gestión pasiva complican aun más la situación. “Hoy en día más del 50% de los clientes en Estados Unidos y un 30% en Europa invierten en este tipo de instrumentos. Muchos piensan que la tendencia se va a revertir, pero están equivocados. Es un cambio estructural”, asegura Garland.
El desarrollo de este tipo de gestión se ha producido, en su opinión, por la actividad de asesoramiento que está compuesta por 3 componentes: instrumentos pasivos para beta barata, gestión activa y productos alternativos. “Nosotros, los gestores activos, solo sobreviviremos en las carteras de los clientes si logramos adecuados excesos de resultados frente a los índices de referencia”, augura Garland.
Finalmente, Garland se refirió a la incidencia de la tecnología en el mundo del asesoramiento, y, en su opinión, el impacto de los roboadvisors será limitado. “Todo este tema de los roboadvisors disrumpiendo en el mundo del asesoramiento creo que es equivocado. Creo que tendrán su lugar, un sitio pequeño, pero con cantidades importantes los clientes /inversores necesitan asesoramiento. Todo se basa en las relaciones y eso no cambiar”, concluyó Garland.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pavan Trikutam. Foto: Pavan Trikutam
Una combinación de desafíos económicos, de mercado y regulatorios están haciendo que navegar los mercados en el futuro vaya a ser más difícil que en el pasado. A continuación, Johanna Kyrklund, directora de inversiones y responsable global de Multi-Asset en Schroders, propone tres formas de prepararse frente a estos desafíos para los fondos de pensiones, basándose en su experiencia en la inversión multi-activo.
Como Schroders señaló en su informe “Verdades de inversión ineludibles para la próxima década”, hay una serie de fuerzas adversas o disruptivas que darán forma al entorno de inversión. Además, de éstas, la complejidad del sistema y el reciente inevitable incremento de regulación para los propietarios de activos, ya no solo para los gestores de los activos, hace que se incremente la presión sobre los inversores, como se muestra en el gráfico 1.
Esta presión y estas preocupaciones puede llevar a una inacción o a reducir la inversión y/o los riesgos operacionales. Pero, en la opinión de Johanna Kyrklund, hacer frente a estas preocupaciones es en realidad la manera adecuada de afrontarlas. Por ello, Kyrklund comparte tres lecciones para navegar a través de esta incertidumbre.
Lección 1: Haz el trabajo de fondo correctamente
Antes de emprender cualquier viaje o proyecto, es importante acordar que se entiende por éxito. Establecer unas expectativas, alinear objetivos y acordar plazos realistas son una parte importante de este proceso.
Es fundamental ser honesto con las expectativas de rendimiento, en especial si estas son muy optimistas. Las expectativas de Schroders para la próxima década tanto en renta fija como en renta variable serán probablemente menores que durante los últimos 10 años (gráficos 2 y 3). Es necesario reconocer que va a ser una conversación difícil con los accionistas del fondo, pero es mejor tener esta conversación antes de que los rendimientos se deterioren, que una vez ya se hayan deteriorado.
Los propietarios de los activos invierten cada vez más en clases de activos menos familiares o en clases de activo que incorporan factores ASG en su marco de inversión. Como resultado, es importante asegurar que los recursos disponibles son consistentes con las ambiciones y que la escala del tiempo es consistente con la inversión. En el caso de los factores ESG, esto implica establecer un marco para incorporar los factores ASG de una forma efectiva, incluyendo objetivos, parámetros y límites hasta el punto de conseguir integrar los factores ASG. Para ello, también es probable que los propietarios de los activos requieran moverse más allá de una simple selección de valores y tomen un enfoque holístico para la medición de la sostenibilidad. (Para obtener más información sobre este tema, por favor acceda este informe de Schroders aquí).
Por último, la evaluación del rendimiento debe ser transparente y debe haber responsabilidad en el proceso de revisión y de retroalimentación. La transparencia y la responsabilidad son los pilares principales de los procesos de inversión en multiactivos y deberían actuar como principios reactores para los propietarios de activos en sus procesos de selección y evaluación de gestores de inversión.
Lección 2: Estar preparado y comprender los riesgos
Cuando los mercados se encuentran en la cúspide de una transición de una parte del ciclo a otra, puede ser desalentador decidir como posicionar una cartera. El estrés de tomar la decisión también se agrava a medida que aumenta la volatilidad y los inversores pueden sentir que tienen que tomar decisiones muy importantes sin mucha información. Incluso en un nivel más granular, los inversores pueden estar buscando un punto de entrada perfecto para una inversión, pero puede que estén preocupados con la valoración, por ejemplo.
Lo mismo podría decirse sobre cuándo salir de una inversión que no ha funcionado y no hay un claro catalizador para que haya un cambio en la dirección de esa inversión. En ese caso, en Schroders creen que, primero, es importante centrarse en la cartera en su conjunto. No se tomarán siempre las decisiones correctas, ni siempre se obtendrá el punto de salida o de entrada perfecto. Pero si la cartera en su conjunto está convenientemente diversificada podría resistir algún fallo en el timing del mercado. Al mismo tiempo, es importante tener en cuenta que los incentivos estén alineados con el conjunto de la cartera.
Es esencial hacer planes con anticipación, antes de que las condiciones se deterioren, permitiendo responder en lugar de reaccionar. El inversor necesita entender a qué choques podría estar expuesto su cartera y qué puede suceder en unas condiciones más estresantes. Para este fin, es fundamental formar una comprensión holística de cómo se combinan todos los riesgos.
En la experiencia de Kyrklund, para lidiar con la incertidumbre del mercado financiero, es importante identificar los escenarios potenciales de riesgo que podrían tener un impacto significativo tanto en las perspectivas de crecimiento como en la cartera. Se continúan asumiendo riesgos en la cartera, pero se amortiguan implementando coberturas contra un posible escenario adverso. Estos escenarios deben aplicarse a la cartera y debe ser algo en lo que podamos invertir, en lugar de meramente titulares políticos. Como se puede ver en el gráfico 4, en la actualidad, Schroders se preocupa más por los riesgos deflacionarios que por los riesgos reflacionarios. El dimensionamiento apropiado de las coberturas en relación con el escenario base es fundamental para continuar asumiendo un nivel adecuado de riesgo en la cartera. Solo enfocarse en los otros escenarios puede resultar en una protección excesiva.
Para poder estar preparado es esencial saber cómo actuarán todas las partes involucradas en una cartera en un entorno en el que las condiciones de mercado se están deteriorando. Por ejemplo, algunos de los mandatos de Schroders tienen una cartera multi-activo gestionada de forma activa con un “freno” sistemático de reducción del riesgo que se aplica para reducir la volatilidad en condiciones extremas. El “freno” es gestionado por un equipo separado para garantizar la responsabilidad. En este tipo de carteras se han realizado “simulacros de incendios” o pruebas de estrés donde se ha simulado un evento del mercado para comprobar si la comunicación entre los dos equipos es estrecha y si las responsabilidades están claras.
Por último, como líder, hay que estar preparado para intervenir en el raro caso de que las cosas hayan ido mal. El hecho de que un análisis sea bueno no significa que la inversión funcionará bien cuando cabría esperar que lo hiciera.
Lección 3: Construir un equipo resiliente
Resiliencia suele ser una palabra sobreutilizada, pero en el contexto de la gestión de activos, tanto desde la perspectiva del administrador de inversiones como de los propietarios de los activos, es adecuada. Tener la responsabilidad de un volumen significativo de activos y de un equipo que responda a los objetivos en condiciones difíciles puede ser una tarea solitaria. Existe un riesgo de agotamiento para todos los participantes del proceso y unos entornos más difíciles pueden exacerbar ese riesgo.
Kyrklund está convencida de que la resiliencia es un juego de equipo. Demasiada confianza en un número pequeño de súper héroes puede hacer que estas personas desconozcan sus limitaciones y sobreestimen sus capacidades de liderazgo, lo que les dificulta trabajar y ser más propensos al agotamiento.
En la opinión de Kyrklund, para construir un equipo resiliente se requiere:
Una alineación con un propósito común: la competencia profesional es una condición necesaria pero no suficiente para hacer frente a la adversidad. Al establecer un propósito común, se puede enfatizar los resultados que se están tratando de lograr, en lugar de las causas del fracaso.
Crear una cultura de aprendizaje: Liderar con el ejemplo sobre la autoconsciencia: admita sus propios errores. Es fundamental centrarse en aprender de los éxitos y de los contratiempos, así como reconocer rápidos los errores de manera que el equipo se pueda mover hacia una nueva solución. Ligado a esto, es importante promover un espacio para que la gente pueda fallar. Después de todo, los errores van a suceder y el equipo no aprenderá a lidiar con condiciones difíciles si carece de tolerancia al fracaso. (Para más información sobre este tema, por favor vea el artículo “Inversión en multi-activos en tiempos difíciles: los factores humanos que se deben considerar”).
Es necesario asegurarse de que las estructuras de toma de decisión están “listas para la batalla”: Un entorno más difícil puede requerir una toma de decisiones más rápida con unos equipos más pequeños y/o un enfoque menos consensuado de toma de inversión. La claridad sobre quién es el responsable de la cada decisión es importante.
Cuando se trata de lecciones adicionales para los propietarios de activos, Kyrklund cree que es importante construir un sistema de apoyo. Los propoetarios de los activos suelen tener recursos limitados, así que aproveche su relación con su gestor de inversiones si son socios reales. Identifique sus pares en otros propietarios o gestores de activos con los que pueda compartir los desafíos. El intercambio de culturas es beneficioso entre propietarios de activos y gestores que operan en múltiples niveles.
Conclusión:
Reconocer que será más difícil generar unos buenos rendimientos en el futuro es una cosa, pero saber qué hacer al respecto es otra. Kyrklund sugiere tres lecciones que pueden ser aplicadas por los propietarios de activos que pueden estar experimentado unos problemas similares a la hora de gestionar sus carteras multiactivos. No se trata únicamente de números y análisis. En última instancia, las personas y sus líderes tendrán que manejar estas cuestiones, y Kyrklund cree firmemente que en su bienestar (y en un entorno colaborador en el que poder trabajar) estará la respuesta.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de gestión de inversiones, nombró a Stephen M. Horan, PhD, CFA, CIPM, CAIA, director gerente de la región de las Américas en CFA Institute, con efecto inmediato. Durante los últimos seis meses, Horan se desempeñó como director gerente interino de las Américas, además de su papel como director gerente de la división de credenciales de la organización.
«La región de las Américas es el hogar de más de la mitad de nuestras sociedades, más de 90.000 miembros y algunas de nuestras asociaciones institucionales más sólidas», dijo Marg Franklin, CFA, presidenta y directora ejecutiva del CFA Institute.
“Steve aporta una perspectiva estratégica, una comprensión profunda de las necesidades de los candidatos y miembros, y un amplio conocimiento de nuestro negocio para este rol. Bajo su liderazgo, estamos en una excelente posición para crecer y avanzar en nuestra misión de liderar la profesión de inversión en esta región crítica”, añadió.
Horan se desempeñó anteriormente como director gerente de la división de “Credentialing”, donde dirigió el desarrollo de los programas de designación y certificación del Instituto CFA, incluidos los Programas CFA® y CIPM®.
Antes de unirse al CFA Institute, su experiencia profesional incluía una combinación única de roles académicos y de la industria, sirviendo como testigo experto en litigios de valores, economista forense en la práctica privada, director de una firma de asesoría financiera, analista financiero, profesor de finanzas, y un reconocido investigador y autor de la industria financiera. Sus trabajos publicados incluyen el libro de gran prestigio Strategic Value Investing y The New Wealth Management: A Financial Advisor’s Guide to Management and Investing Client Assets.
«Me siento honrado de asumir el liderazgo de la región de las Américas y trabajar en nombre de los titulares de los estatutos de CFA y de nuestros numerosos interesados en los Estados Unidos, Canadá, América Latina y las Islas Atlánticas», dijo Horan.
«Espero liderar la región hacia un crecimiento continuo y cumplir nuestro papel en la construcción de la profesión de inversión con los más altos estándares de ética, educación y excelencia profesional», añadió.
Mientras Horan asume el liderazgo de la región de las Américas, la veterana del CFA Institute, Peg Jobst, se une al equipo de liderazgo como director gerente interino, supervisando los programas de designación y certificación del CFA Institute, además de dirigiendo la administración de continuará dirigiendo la administración de exámenes y seguridad.
CFA Institute es la asociación global de profesionales de inversión que establece el estándar de excelencia. La organización es una defensora del comportamiento ético en los mercados de inversión y una fuente respetada de conocimiento en la comunidad financiera global. Hay más de 168.000 titulares del CFA en todo el mundo en 164 mercados.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Rodrigo D. aldama2
El sector de la inversión colectiva muestra un gran dinamismo: en los últimos tres años y medio se han creado 31 gestoras de IICs, el patrimonio de los fondos avanza y las rentabilidades son buenas -aunque en la industria recelan de hablar de rentabilidades a corto plazo-. Además, en los últimos doce meses se han producido novedades normativas muy importantes. Pero aún quedan otros retos normativos clave para impulsar el sector, denuncia Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, en el marco del XI Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva organizado por la APD, Deloitte e Inverco y celebrado esta mañana en Madrid.
Entre las novedades y los avances, la adaptación a MiFID II ha supuesto un esfuerzo para las gestoras y comercializadores -debido a la transposición tardía-, por fin se ha culminado la legislación sobre cuentas ómnibus, se ha aprobado el envío telemático de información a partícipes, ha habido una reducción de las sanciones leves que afectan a las medianas y pequeñas gestoras, ha habido una reclasificación de los clientes hacia clases baratas, y una clarificación sobre los gastos de análisis… También están la aplicación del principio de proporcionalidad para las nuevas autorizaciones, o la simplificación de información a partícipes con la que trabaja ya la CNMV para proporcionar una información más adecuada.
Otro aspecto en positivo es que la CNMV ha abierto la posibilidad de las gestoras de tener criterio para poder limitar la suscripción de fondos, una iniciativa que se ha conseguido junto con Inverco. Ello permite a las gestoras no aceptar más suscripciones en un fondo de inversión cuando ha alcanzado el tamaño máximo que considera óptimo para el interés de sus clientes. Es algo que en otros países se puede hacer (los llamados soft o hard closes en fondos), pero que en la norma española no estaba claro, lo que llevó a Inverco a organizar un grupo de trabajo con más de 13 gestoras asociadas, que formuló una propuesta y se remitió a la CNMV, explican desde la asociación. “El fruto de este trabajo es que la CNMV ha admitido esta posibilidad, facilitando así una gestión de los fondos más alineada con los intereses de los clientes”, explica Elisa Ricón, directora general de Inverco.
Las eñes regulatorias
Y es que hay aspectos que son posibles en otros países, pero que están restringidos en España. Por eso el presidente de Inverco, además de señalar los retos de otro tipo -como el tema de la adaptación de los procesos de inversión a los criterios ESG, la digitalización o la concentración de gestoras-, hizo hincapié en los retos regulatorios para hacer de España un país más competitivo en inversión colectiva. Así, Martínez Aldama habló de la necesidad de seguir quitando “eñes” a la legislación española, es decir, eliminar las restricciones que existen aquí y que no están en la directiva comunitaria de IICs, o restricciones que no existen en otros países que compiten con España en la exportación de productos y vehículos de inversión.
“Tenemos que seguir eliminando eñes, algunas de las cuales están en el ámbito de la inversión colectiva. La regulación de fondos institucionales en otros países, y su inexistencia en España, hace que España sea un país de fondos con inversores minoristas”, denunció. El presidente recordó la existencia de una exigencia de un número mínimo de inversores en España, y no máximo, que limita el desarrollo de la industria, así como otros ejemplos como la no regulación de orden ministerial de préstamo de valores.
Y señaló más eñes: “Otras cuatro eñes a eliminar para ser competitivos en gestión de activos son la necesidad de un marco estable y estimulante para la promoción del ahorro financiero; en pensiones, la necesidad de promoción en el segundo pilar empresarial con medidas como en Reino Unido, para que todos los ciudadanos puedan tener dos pensiones cuando se jubilen; el reconocimiento de la sicav como figura armonizada y sin restricciones adicionales a las que marca la directiva comunitaria; y el impuesto sobre transacciones financieras, que no pagará el sector financiero sino los ahorradores, y en caso de los fondos de inversión y pensiones, sus partícipes.
Tres retos
Rodrigo Díaz, socio responsable del área de Investment Management de Deloitte, habló de tres retos del sector para crecer: la rentabilidad, en un entorno de tipos de interés nulos y mercados azotados por tensiones, en el que conseguir retornos positivos va a ser difícil sobre todo para un perfil de inversor conservador; el segundo, la liquidez (“hay que preservarla y la evaluación de la liquidez va a ser clave en la gestión de las carteras”); y en tercer lugar, incorporar la ISR de forma concluyente al ADN de los fondos de inversión. “Con esto, evitaremos errores del pasado y sentaremos las bases para otro crecimiento sostenible de la industria”.
El experto hizo mención a un estudio de Inverco que muestra que el 98% de los españoles están preocupados sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones, y el 95% pide información sobre la pensión pública. “Hay que proveer a los inversores de sistemas alternativos para complementar la pensión pública y seguir fortaleciendo la educación financiera. Nos jugamos tanto en fondos de inversión como de pensiones tener un tamaño de inversión colectiva sobre el PIB acorde con el entorno, lo que significará diversificación, porque en España siempre ha habido un sesgo del ahorro hacia el sector inmobiliario, que ha traído grandes desequilibrios”, añade.
También en la presentación, Enrique Sánchez de León, consejero director general de la APD, recordó cómo ha crecido la industria desde 2008, pasando de 232.000 millones de euros a 472.000: “Ha llovido mucho y mucho va a llover en el próximo año, en un entorno con rendimientos negativos en los bonos, curva invertida, guerra comercial, Brexit, elecciones inciertas en España… se presenta un panorama complejo pero lleno de oportunidades para la industria”, aseguró.
El evento contó con 650 asistentes de 250 entidades.
