Durante su presentación en el Investor Day de Compass Group celebrado el pasado 26 de septiembre en Santiago de Chile, Richard Garland, Managing Director de Investec Asset Management (IAM), compartió su visión sobre el futuro de la industria de asesoramiento y gestión de activos.
Para Garland, la arquitectura abierta esta llegando llegado a su fin: “Hace unos años todo el mundo te ofrecía cualquier fondo de cualquier gestora del mundo. Eso ya no es cierto”. Así, el experto explica que la oferta se está reduciendo a un menor número de fondos de un menor número de gestores, lo que dará lugar a la aparición de “megafondos” y “megagestores” impulsados además por un efecto “best-seller”. “¿Qué pasará entonces con los gestores de tamaño medio y con los gestores boutique?”, se pregunta Garland.
Por otro lado, Garland afirma que el desarrollo de los instrumentos gestión pasiva complican aun más la situación. “Hoy en día más del 50% de los clientes en Estados Unidos y un 30% en Europa invierten en este tipo de instrumentos. Muchos piensan que la tendencia se va a revertir, pero están equivocados. Es un cambio estructural”, asegura Garland.
El desarrollo de este tipo de gestión se ha producido, en su opinión, por la actividad de asesoramiento que está compuesta por 3 componentes: instrumentos pasivos para beta barata, gestión activa y productos alternativos. “Nosotros, los gestores activos, solo sobreviviremos en las carteras de los clientes si logramos adecuados excesos de resultados frente a los índices de referencia”, augura Garland.
Finalmente, Garland se refirió a la incidencia de la tecnología en el mundo del asesoramiento, y, en su opinión, el impacto de los roboadvisors será limitado. “Todo este tema de los roboadvisors disrumpiendo en el mundo del asesoramiento creo que es equivocado. Creo que tendrán su lugar, un sitio pequeño, pero con cantidades importantes los clientes /inversores necesitan asesoramiento. Todo se basa en las relaciones y eso no cambiar”, concluyó Garland.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pavan Trikutam. Foto: Pavan Trikutam
Una combinación de desafíos económicos, de mercado y regulatorios están haciendo que navegar los mercados en el futuro vaya a ser más difícil que en el pasado. A continuación, Johanna Kyrklund, directora de inversiones y responsable global de Multi-Asset en Schroders, propone tres formas de prepararse frente a estos desafíos para los fondos de pensiones, basándose en su experiencia en la inversión multi-activo.
Como Schroders señaló en su informe “Verdades de inversión ineludibles para la próxima década”, hay una serie de fuerzas adversas o disruptivas que darán forma al entorno de inversión. Además, de éstas, la complejidad del sistema y el reciente inevitable incremento de regulación para los propietarios de activos, ya no solo para los gestores de los activos, hace que se incremente la presión sobre los inversores, como se muestra en el gráfico 1.
Esta presión y estas preocupaciones puede llevar a una inacción o a reducir la inversión y/o los riesgos operacionales. Pero, en la opinión de Johanna Kyrklund, hacer frente a estas preocupaciones es en realidad la manera adecuada de afrontarlas. Por ello, Kyrklund comparte tres lecciones para navegar a través de esta incertidumbre.
Lección 1: Haz el trabajo de fondo correctamente
Antes de emprender cualquier viaje o proyecto, es importante acordar que se entiende por éxito. Establecer unas expectativas, alinear objetivos y acordar plazos realistas son una parte importante de este proceso.
Es fundamental ser honesto con las expectativas de rendimiento, en especial si estas son muy optimistas. Las expectativas de Schroders para la próxima década tanto en renta fija como en renta variable serán probablemente menores que durante los últimos 10 años (gráficos 2 y 3). Es necesario reconocer que va a ser una conversación difícil con los accionistas del fondo, pero es mejor tener esta conversación antes de que los rendimientos se deterioren, que una vez ya se hayan deteriorado.
Los propietarios de los activos invierten cada vez más en clases de activos menos familiares o en clases de activo que incorporan factores ASG en su marco de inversión. Como resultado, es importante asegurar que los recursos disponibles son consistentes con las ambiciones y que la escala del tiempo es consistente con la inversión. En el caso de los factores ESG, esto implica establecer un marco para incorporar los factores ASG de una forma efectiva, incluyendo objetivos, parámetros y límites hasta el punto de conseguir integrar los factores ASG. Para ello, también es probable que los propietarios de los activos requieran moverse más allá de una simple selección de valores y tomen un enfoque holístico para la medición de la sostenibilidad. (Para obtener más información sobre este tema, por favor acceda este informe de Schroders aquí).
Por último, la evaluación del rendimiento debe ser transparente y debe haber responsabilidad en el proceso de revisión y de retroalimentación. La transparencia y la responsabilidad son los pilares principales de los procesos de inversión en multiactivos y deberían actuar como principios reactores para los propietarios de activos en sus procesos de selección y evaluación de gestores de inversión.
Lección 2: Estar preparado y comprender los riesgos
Cuando los mercados se encuentran en la cúspide de una transición de una parte del ciclo a otra, puede ser desalentador decidir como posicionar una cartera. El estrés de tomar la decisión también se agrava a medida que aumenta la volatilidad y los inversores pueden sentir que tienen que tomar decisiones muy importantes sin mucha información. Incluso en un nivel más granular, los inversores pueden estar buscando un punto de entrada perfecto para una inversión, pero puede que estén preocupados con la valoración, por ejemplo.
Lo mismo podría decirse sobre cuándo salir de una inversión que no ha funcionado y no hay un claro catalizador para que haya un cambio en la dirección de esa inversión. En ese caso, en Schroders creen que, primero, es importante centrarse en la cartera en su conjunto. No se tomarán siempre las decisiones correctas, ni siempre se obtendrá el punto de salida o de entrada perfecto. Pero si la cartera en su conjunto está convenientemente diversificada podría resistir algún fallo en el timing del mercado. Al mismo tiempo, es importante tener en cuenta que los incentivos estén alineados con el conjunto de la cartera.
Es esencial hacer planes con anticipación, antes de que las condiciones se deterioren, permitiendo responder en lugar de reaccionar. El inversor necesita entender a qué choques podría estar expuesto su cartera y qué puede suceder en unas condiciones más estresantes. Para este fin, es fundamental formar una comprensión holística de cómo se combinan todos los riesgos.
En la experiencia de Kyrklund, para lidiar con la incertidumbre del mercado financiero, es importante identificar los escenarios potenciales de riesgo que podrían tener un impacto significativo tanto en las perspectivas de crecimiento como en la cartera. Se continúan asumiendo riesgos en la cartera, pero se amortiguan implementando coberturas contra un posible escenario adverso. Estos escenarios deben aplicarse a la cartera y debe ser algo en lo que podamos invertir, en lugar de meramente titulares políticos. Como se puede ver en el gráfico 4, en la actualidad, Schroders se preocupa más por los riesgos deflacionarios que por los riesgos reflacionarios. El dimensionamiento apropiado de las coberturas en relación con el escenario base es fundamental para continuar asumiendo un nivel adecuado de riesgo en la cartera. Solo enfocarse en los otros escenarios puede resultar en una protección excesiva.
Para poder estar preparado es esencial saber cómo actuarán todas las partes involucradas en una cartera en un entorno en el que las condiciones de mercado se están deteriorando. Por ejemplo, algunos de los mandatos de Schroders tienen una cartera multi-activo gestionada de forma activa con un “freno” sistemático de reducción del riesgo que se aplica para reducir la volatilidad en condiciones extremas. El “freno” es gestionado por un equipo separado para garantizar la responsabilidad. En este tipo de carteras se han realizado “simulacros de incendios” o pruebas de estrés donde se ha simulado un evento del mercado para comprobar si la comunicación entre los dos equipos es estrecha y si las responsabilidades están claras.
Por último, como líder, hay que estar preparado para intervenir en el raro caso de que las cosas hayan ido mal. El hecho de que un análisis sea bueno no significa que la inversión funcionará bien cuando cabría esperar que lo hiciera.
Lección 3: Construir un equipo resiliente
Resiliencia suele ser una palabra sobreutilizada, pero en el contexto de la gestión de activos, tanto desde la perspectiva del administrador de inversiones como de los propietarios de los activos, es adecuada. Tener la responsabilidad de un volumen significativo de activos y de un equipo que responda a los objetivos en condiciones difíciles puede ser una tarea solitaria. Existe un riesgo de agotamiento para todos los participantes del proceso y unos entornos más difíciles pueden exacerbar ese riesgo.
Kyrklund está convencida de que la resiliencia es un juego de equipo. Demasiada confianza en un número pequeño de súper héroes puede hacer que estas personas desconozcan sus limitaciones y sobreestimen sus capacidades de liderazgo, lo que les dificulta trabajar y ser más propensos al agotamiento.
En la opinión de Kyrklund, para construir un equipo resiliente se requiere:
Una alineación con un propósito común: la competencia profesional es una condición necesaria pero no suficiente para hacer frente a la adversidad. Al establecer un propósito común, se puede enfatizar los resultados que se están tratando de lograr, en lugar de las causas del fracaso.
Crear una cultura de aprendizaje: Liderar con el ejemplo sobre la autoconsciencia: admita sus propios errores. Es fundamental centrarse en aprender de los éxitos y de los contratiempos, así como reconocer rápidos los errores de manera que el equipo se pueda mover hacia una nueva solución. Ligado a esto, es importante promover un espacio para que la gente pueda fallar. Después de todo, los errores van a suceder y el equipo no aprenderá a lidiar con condiciones difíciles si carece de tolerancia al fracaso. (Para más información sobre este tema, por favor vea el artículo “Inversión en multi-activos en tiempos difíciles: los factores humanos que se deben considerar”).
Es necesario asegurarse de que las estructuras de toma de decisión están “listas para la batalla”: Un entorno más difícil puede requerir una toma de decisiones más rápida con unos equipos más pequeños y/o un enfoque menos consensuado de toma de inversión. La claridad sobre quién es el responsable de la cada decisión es importante.
Cuando se trata de lecciones adicionales para los propietarios de activos, Kyrklund cree que es importante construir un sistema de apoyo. Los propoetarios de los activos suelen tener recursos limitados, así que aproveche su relación con su gestor de inversiones si son socios reales. Identifique sus pares en otros propietarios o gestores de activos con los que pueda compartir los desafíos. El intercambio de culturas es beneficioso entre propietarios de activos y gestores que operan en múltiples niveles.
Conclusión:
Reconocer que será más difícil generar unos buenos rendimientos en el futuro es una cosa, pero saber qué hacer al respecto es otra. Kyrklund sugiere tres lecciones que pueden ser aplicadas por los propietarios de activos que pueden estar experimentado unos problemas similares a la hora de gestionar sus carteras multiactivos. No se trata únicamente de números y análisis. En última instancia, las personas y sus líderes tendrán que manejar estas cuestiones, y Kyrklund cree firmemente que en su bienestar (y en un entorno colaborador en el que poder trabajar) estará la respuesta.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de gestión de inversiones, nombró a Stephen M. Horan, PhD, CFA, CIPM, CAIA, director gerente de la región de las Américas en CFA Institute, con efecto inmediato. Durante los últimos seis meses, Horan se desempeñó como director gerente interino de las Américas, además de su papel como director gerente de la división de credenciales de la organización.
«La región de las Américas es el hogar de más de la mitad de nuestras sociedades, más de 90.000 miembros y algunas de nuestras asociaciones institucionales más sólidas», dijo Marg Franklin, CFA, presidenta y directora ejecutiva del CFA Institute.
“Steve aporta una perspectiva estratégica, una comprensión profunda de las necesidades de los candidatos y miembros, y un amplio conocimiento de nuestro negocio para este rol. Bajo su liderazgo, estamos en una excelente posición para crecer y avanzar en nuestra misión de liderar la profesión de inversión en esta región crítica”, añadió.
Horan se desempeñó anteriormente como director gerente de la división de “Credentialing”, donde dirigió el desarrollo de los programas de designación y certificación del Instituto CFA, incluidos los Programas CFA® y CIPM®.
Antes de unirse al CFA Institute, su experiencia profesional incluía una combinación única de roles académicos y de la industria, sirviendo como testigo experto en litigios de valores, economista forense en la práctica privada, director de una firma de asesoría financiera, analista financiero, profesor de finanzas, y un reconocido investigador y autor de la industria financiera. Sus trabajos publicados incluyen el libro de gran prestigio Strategic Value Investing y The New Wealth Management: A Financial Advisor’s Guide to Management and Investing Client Assets.
«Me siento honrado de asumir el liderazgo de la región de las Américas y trabajar en nombre de los titulares de los estatutos de CFA y de nuestros numerosos interesados en los Estados Unidos, Canadá, América Latina y las Islas Atlánticas», dijo Horan.
«Espero liderar la región hacia un crecimiento continuo y cumplir nuestro papel en la construcción de la profesión de inversión con los más altos estándares de ética, educación y excelencia profesional», añadió.
Mientras Horan asume el liderazgo de la región de las Américas, la veterana del CFA Institute, Peg Jobst, se une al equipo de liderazgo como director gerente interino, supervisando los programas de designación y certificación del CFA Institute, además de dirigiendo la administración de continuará dirigiendo la administración de exámenes y seguridad.
CFA Institute es la asociación global de profesionales de inversión que establece el estándar de excelencia. La organización es una defensora del comportamiento ético en los mercados de inversión y una fuente respetada de conocimiento en la comunidad financiera global. Hay más de 168.000 titulares del CFA en todo el mundo en 164 mercados.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Rodrigo D. aldama2
El sector de la inversión colectiva muestra un gran dinamismo: en los últimos tres años y medio se han creado 31 gestoras de IICs, el patrimonio de los fondos avanza y las rentabilidades son buenas -aunque en la industria recelan de hablar de rentabilidades a corto plazo-. Además, en los últimos doce meses se han producido novedades normativas muy importantes. Pero aún quedan otros retos normativos clave para impulsar el sector, denuncia Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, en el marco del XI Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva organizado por la APD, Deloitte e Inverco y celebrado esta mañana en Madrid.
Entre las novedades y los avances, la adaptación a MiFID II ha supuesto un esfuerzo para las gestoras y comercializadores -debido a la transposición tardía-, por fin se ha culminado la legislación sobre cuentas ómnibus, se ha aprobado el envío telemático de información a partícipes, ha habido una reducción de las sanciones leves que afectan a las medianas y pequeñas gestoras, ha habido una reclasificación de los clientes hacia clases baratas, y una clarificación sobre los gastos de análisis… También están la aplicación del principio de proporcionalidad para las nuevas autorizaciones, o la simplificación de información a partícipes con la que trabaja ya la CNMV para proporcionar una información más adecuada.
Otro aspecto en positivo es que la CNMV ha abierto la posibilidad de las gestoras de tener criterio para poder limitar la suscripción de fondos, una iniciativa que se ha conseguido junto con Inverco. Ello permite a las gestoras no aceptar más suscripciones en un fondo de inversión cuando ha alcanzado el tamaño máximo que considera óptimo para el interés de sus clientes. Es algo que en otros países se puede hacer (los llamados soft o hard closes en fondos), pero que en la norma española no estaba claro, lo que llevó a Inverco a organizar un grupo de trabajo con más de 13 gestoras asociadas, que formuló una propuesta y se remitió a la CNMV, explican desde la asociación. “El fruto de este trabajo es que la CNMV ha admitido esta posibilidad, facilitando así una gestión de los fondos más alineada con los intereses de los clientes”, explica Elisa Ricón, directora general de Inverco.
Las eñes regulatorias
Y es que hay aspectos que son posibles en otros países, pero que están restringidos en España. Por eso el presidente de Inverco, además de señalar los retos de otro tipo -como el tema de la adaptación de los procesos de inversión a los criterios ESG, la digitalización o la concentración de gestoras-, hizo hincapié en los retos regulatorios para hacer de España un país más competitivo en inversión colectiva. Así, Martínez Aldama habló de la necesidad de seguir quitando “eñes” a la legislación española, es decir, eliminar las restricciones que existen aquí y que no están en la directiva comunitaria de IICs, o restricciones que no existen en otros países que compiten con España en la exportación de productos y vehículos de inversión.
“Tenemos que seguir eliminando eñes, algunas de las cuales están en el ámbito de la inversión colectiva. La regulación de fondos institucionales en otros países, y su inexistencia en España, hace que España sea un país de fondos con inversores minoristas”, denunció. El presidente recordó la existencia de una exigencia de un número mínimo de inversores en España, y no máximo, que limita el desarrollo de la industria, así como otros ejemplos como la no regulación de orden ministerial de préstamo de valores.
Y señaló más eñes: “Otras cuatro eñes a eliminar para ser competitivos en gestión de activos son la necesidad de un marco estable y estimulante para la promoción del ahorro financiero; en pensiones, la necesidad de promoción en el segundo pilar empresarial con medidas como en Reino Unido, para que todos los ciudadanos puedan tener dos pensiones cuando se jubilen; el reconocimiento de la sicav como figura armonizada y sin restricciones adicionales a las que marca la directiva comunitaria; y el impuesto sobre transacciones financieras, que no pagará el sector financiero sino los ahorradores, y en caso de los fondos de inversión y pensiones, sus partícipes.
Tres retos
Rodrigo Díaz, socio responsable del área de Investment Management de Deloitte, habló de tres retos del sector para crecer: la rentabilidad, en un entorno de tipos de interés nulos y mercados azotados por tensiones, en el que conseguir retornos positivos va a ser difícil sobre todo para un perfil de inversor conservador; el segundo, la liquidez (“hay que preservarla y la evaluación de la liquidez va a ser clave en la gestión de las carteras”); y en tercer lugar, incorporar la ISR de forma concluyente al ADN de los fondos de inversión. “Con esto, evitaremos errores del pasado y sentaremos las bases para otro crecimiento sostenible de la industria”.
El experto hizo mención a un estudio de Inverco que muestra que el 98% de los españoles están preocupados sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones, y el 95% pide información sobre la pensión pública. “Hay que proveer a los inversores de sistemas alternativos para complementar la pensión pública y seguir fortaleciendo la educación financiera. Nos jugamos tanto en fondos de inversión como de pensiones tener un tamaño de inversión colectiva sobre el PIB acorde con el entorno, lo que significará diversificación, porque en España siempre ha habido un sesgo del ahorro hacia el sector inmobiliario, que ha traído grandes desequilibrios”, añade.
También en la presentación, Enrique Sánchez de León, consejero director general de la APD, recordó cómo ha crecido la industria desde 2008, pasando de 232.000 millones de euros a 472.000: “Ha llovido mucho y mucho va a llover en el próximo año, en un entorno con rendimientos negativos en los bonos, curva invertida, guerra comercial, Brexit, elecciones inciertas en España… se presenta un panorama complejo pero lleno de oportunidades para la industria”, aseguró.
El evento contó con 650 asistentes de 250 entidades.
Foto cedida. Ibercaja organiza una jornada sobre el impacto de la huella de carbono en las finanzas y en las empresas
La «Huella de carbono: impacto en las finanzas y en las empresas» ha sido el título de la jornada celebrada recientemente por Ibercaja, en el marco de la Semana de la inversión socialmente responsable (ISR) 2019, el evento de referencia en España sobre inversión sostenible.
En la sesión, organizada por Ibercaja Pensión, gestora de planes de pensiones de Ibercaja, en colaboración de Ecodes y Spainsif, se ha debatido sobre el impacto que produce en las finanzas y en las empresas la huella de carbono. Para ello, se ha destacado la importancia de su medición, tanto por parte de las empresas como por las carteras de inversión, para así poder trabajar en su reducción y compensación con la finalidad de mitigar los efectos del cambio climático.
José Carlos Vizárraga, director general de Ibercaja Pensión; Víctor Viñuales, director ejecutivo de Ecodes y Javier Garayoa, director general de Spainsif, han presentado esta sesión en la que han trasladado el reto que supone para sus empresas y para las administraciones públicas financiar las inversiones necesarias para reducir la huella de carbono y, por tanto, su impacto.
El debate se ha desarrollado en una mesa redonda en la que han intervenido el responsable de análisis y evaluación de impacto de Ecodes, Charles Castro; el responsable de desarrollo de negocio institucional de Amundi Asset Management Iberia, Jorge Díaz, y la responsable de procesos de calidad y PRL de Grupo Sesé, Beatriz Gómez. Además, ha sido moderado por José Ángel Barriga, responsable de calidad y proyectos de Ibercaja Pensión.
Jorge Díaz, responsable de desarrollo de negocio institucional de Amundi Asset Management Iberia, ha trasladado que “las compañías representan el 70% de las emisiones de CO2 en la actualidad. La gestión de los riesgos para nuestros clientes es un aspecto clave, por lo que integramos los criterios ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo) a nivel trasversal, y a nivel especifico todo lo relacionado con el cambio climático”.
Economía verde
Víctor Viñuales, director ejecutivo de Ecodes, ha expuesto que “la transición hacia una economía verde requiere de grandes inversiones estructurales en nuestro país destinadas, sobre todo, a reformar el modelo energético, de transporte y de gestión del uso de los recursos naturales”.
Por su parte, Beatriz Gómez, responsable de procesos de calidad y PRL de Grupo Sesé, afirmó: “En Grupo Sesé nos apoyamos en la investigación y la tecnología para reducir nuestra huella de carbono en toda la cadena de suministro ya que estamos plenamente convencidos de que el desarrollo y crecimiento de una empresa está estrechamente ligado a una estrategia de sostenibilidad”.
El cierre de la jornada ha estado dirigdo por Rodrigo Galán, director de grupo financiero de Ibercaja, quién resaltó: “Para logar rentabilidad y reducir riesgos en la gestión de fondos de inversión y de planes de pensiones, vamos a tener que analizar cada vez con más profundidad cómo las compañías gestionan su huella de carbono y sus riesgos climáticos, ya que son elementos, sin duda, cada vez más materiales”.
EFPA España pone en marcha la sexta edición de su Programa de Educación Financiera, una ambiciosa iniciativa que no ha parado de crecer desde su nacimiento en el año 2015 y que busca promover la cultura financiera entre diferentes colectivos de ciudadanos, ofreciendo a todos los participantes unos conocimientos básicos que les permitan llevar a cabo una buena gestión de sus finanzas personales.
En las cinco primeras ediciones, el programa ha formado a más de 8.000 personas pertenecientes a más de 300 asociaciones, colegios profesionales, instituciones públicas y cámaras de comercio de 34 provincias españolas, gracias a la colaboración de más de 1.100 asociados certificados por EFPA, que se han sumado de forma voluntaria para impartir los talleres, habiendo recibido una formación previa desde EFPA para adquirir las habilidades docentes necesarias. De este modo, el programa de educación financiera de EFPA España se consolida como una de las iniciativas privadas más importantes en este ámbito.
EFPA España pone a disposición de las diversas asociaciones una amplia temática agrupada en seis diferentes talleres, que van desde la planificación financiera personal básica hasta los principios de la inversión o las finanzas socialmente responsables. En concreto, la primera sesión está enfocada a la planificación financiera personal, se enseñan los principios básicos para poder realizar presupuestos, incluyendo las distintas maneras de planificar, vigilar y controlar el gasto personal. La segunda está orientada en la importancia de ahorrar para la jubilación, facilitando herramientas básicas para el cálculo de la pensión pública.
La tercera sesión va un paso más allá y se centra en el diseño e implementación de una cartera de valores. La cuarta sesión apunta cómo interpretar los diversos indicadores económicos (PIB, paro, producción industrial, exportaciones, inflación,…) y el papel de la política monetaria a través de los bancos centrales y de la política económica aplicada por los gobiernos. En el quinto se tratarán las finanzas socialmente responsables destacando las funciones y, por último, la sexta sesión se centra en la psicología económica y da diferentes pautas para racionalizar nuestras decisiones de cara a la inversión.
Alto nivel de satisfacción
Todos los colectivos participantes en las anteriores ediciones recomiendan el programa de educación financiera de EFPA España a otros gremios o colegios profesionales y volverían a repetir la experiencia en próximas ediciones. Además, un 96% de los asistentes afirma que sus conocimientos financieros han mejorado y el 87% reconoce que estas sesiones estimularán el ahorro y la inversión.
El presidente de EFPA España, Santiago Satrústegui, señala que “el objetivo principal de esta iniciativa es que los colectivos profesionales que no disponen de conocimientos sobre planificación financiera puedan adentrarse en esta materia, con la ayuda de asesores certificados que actúen como voluntarios. Como la principal asociación que defiende los intereses de los asesores financieros en España, nos veíamos en la obligación poner nuestro granito de arena para contribuir al fomento de la educación financiera en España, la mejor fórmula para lograr una verdadera libertad financiera”.
Private Equity / Venture Capital Outlook 2019, foto cedida. Pensando en alternativos, este es el momento de Miami
Las inversiones alternativas están ganando cada vez más terreno en Miami y por esto, CAIA Miami preparó un evento educativo, titulado Private Equity / Venture Capital Outlook y moderado por Amy S. Lawrence del US Trust / Miami Finance Forum.
En el evento, que tuvo lugar el miércoles 18 de septiembre y fue patrocinado por Lloyd Crescendo Advisors, se discutieron las tendencias y oportunidades del mercado de inversiones alternativas en el entorno actual del mercado.
De acuerdo con Nayef Perry, de Hamilton Lane: «Este es el momento de Miami. El espacio de inversión alternativa se expande y el grupo de talentos está creciendo a pasos agigantados”.
Para navegar este espacio, Yuval Avni, de Crescendo Ventures, recomendó el que «como inversionista de venture capital, nunca te arrepientas de las inversiones que no realizaste, pero siempre preocúpate por las inversiones que sí».
Por su parte, Roque Calleja, que lidera al equipo de especialistas en activos alternativos en BlackRock, agregó que “lo que ha funcionado en los mercados privados en el pasado no necesariamente funcionará en el futuro. Los inversores ya no pueden invertir para el futuro mirando en el espejo retrovisor. Hay niveles significativos de dry powder en el espacio hoy en día y los inversores se están centrando muy prudentemente en gestores que tienen recursos, acceso y escala. El tener fuertes capacidades de sourcing serán fundamentales no solo para la implementación de capital sino también para conseguir rendimientos diferenciados».
La industria de la inversión colectiva goza de buena salud, pero se enfrenta a un momento “delicado”: así lo reconoció Ana maría Martínez-Pina, vicepresidenta de la CNMV, en el marco del XI Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva organizado por la apd, Deloitte e Inverco y celebrado esta mañana en Madrid. Delicado porque, a pesar de que el sector sigue creciendo (el crecimiento de gestoras iniciado en 2014 ha dado como resultado que a finales de 2018 hubiera inscritas 119 entidades, 10 más que en 2017, y en lo que va de año se han creado cuatro nuevas, mientras el patrimonio sigue elevándose), hay retos sobre la mesa, sobre todo una situación de incertidumbre en los mercados, con las tensiones comerciales, las negociaciones del Brexit y las perspectivas de crecimiento mundial en su nivel más bajo tras la crisis financiera como protagonistas.
Un contexto también marcado por las consecuencias de una regulación europea, MiFID II, que entró en vigor hace casi dos años pero que en España se transpuso meses después: “Han pasado casi dos años y la regulación ha tenido un efecto claro tanto en las gestoras como en sus clientes”, dijo. Entre esas consecuencias, el regulador instó a las gestoras a emitir el informe anual de gastos que han de proporcionar a sus clientes “a la mayor brevedad posible” una vez acabe 2019 y valora la publicación de unas pautas aclaratorias –vía documento de preguntas y respuestas- para marcar un plazo máximo razonable para que remitan esa información sobre gastos a sus clientes. “Las gestoras tienen la obligación de remitir a sus clientes información detallada, de forma anual, sobre comisiones y gastos que les aplican. 2019 será el primer ejercicio sobre el que deban hacerlo; si bien la normativa no establece un plazo máximo para facilitar la información, creemos que debería facilitarse a la mayor brevedad posible una vez cerrado el año objeto de reporte”, dijo.
Sobre las consecuencias de la normativa, también señaló que, como resultado del nuevo régimen de incentivos, se ha incrementado el servicio de asesoramiento: “Hemos observado que el nuevo régimen de incentivos en la comercialización ha supuesto un incremento del servicio de asesoramiento, centrado a veces en IICs gestionadas por el propio grupo, con seguimiento de la idoneidad de las recomendaciones como elemento clave para justificar el cobro de incentivos”. La vicepresidenta de la CNMV ofreció algunos datos: en 2019, los minoritas que han contratado asesoramiento ascienden a 1,9 millones, con un volumen de 175,2 millones de euros, un incremento del 77% con respecto al ejercicio previo. Los ingresos por el servicio ascienden a 594 millones de euros en 2018, un 15% más con respecto a 2017. En 2018 había también 1,3 millones de clientes minoristas con servicios contratados de gestión discrecional de carteras, más del 21% con respecto al año previo, y con un patrimonio de 70.700 millones de euros.
Sobre el resto de normas relacionadas con MiFID II, reconoció que aquellas relacionadas con el análisis y la información a inversores resultan “un tanto excesivas en cargas para las empresas, debilitando el negocio de los operadores locales”, algo que quieren rectificar: “Queremos seguir de cerca la evolución del sector y trataremos de proponer las medidas convenientes para solventar los problemas que generen las normas”.
El foco de trabajo
Actualmente, el regulador tiene su foco puesto en factores como la liquidez, aunque su análisis de 2018 en fondos concluye que “realmente el riesgo en general es reducido”. “Estamos trabajando en el seguimiento de la liquidez de los fondos de inversión. En los últimos meses se han dado dos casos de problemas en Europa y ello ha provocado preocupación en los supervisores, incluida ESMA. La CNMV analiza también la liquidez pero no es algo nuevo”, indicó. Aseguró que es importante que las gestoras tengan controles adecuados: en concreto, deben tener procedimientos de control de liquidez y evitar conflictos de interés entre inversores, deben disponer de metodología para establecer el nivel de liquidez y el horizonte para liquidar y poner umbrales a inversiones que pueden presentar mayores problemas. También deben realizar pruebas de estrés del activo y del pasivo para identificar problemas e implementar planes de contingencia para activar mecanismos admitidos en la normativa, como side pockets, suscripciones y reembolsos parciales o suspensión de reembolsos.
Otro de los focos de trabajo es la emisión de guías técnicas para transmitir al sector criterios y prácticas fruto de la experiencia supervisora. En concreto, habló del plan para 2019 de emitir una guía técnica para las gestoras sobre los procedimientos de selección de intermediarios financieros: “Deben seleccionar a entidades a las que transmitirán las órdenes buscando el mejor interés de las IICs y de los clientes y prestando atención a la prevención de conflictos de interés”. La información publica ya finalizó antes de verano, y el regulador está valorando comentarios para incorporarlos al texto definitivo antes de que finalice 2019. También trabaja en una guía técnica sobre el procedimiento de autorización de nuevas entidades, con recomendaciones para agilizar los procesos, que son laboriosos. La guía ofrece la posibilidad de tener contactos previos con la CNMV, una especie de prenotificación para identificar los aspectos más relevantes del proyecto y para que la CNMV pueda hacer una valoración rápida. Y hay otra novedad: un formulario de documentación y autocomprobaciones para asegurar que la documentación es suficiente y coherente.
Avances en ESG
Otro foco de trabajo es la ESG, y la CNMV quiere integrar aspectos de este tipo en las cotizadas y las IICs. “En nuestra estrategia de 2019-20 está contribuir a generar un mercado competitivo, y estamos comprometidos en impulsar el desarrollo de las mejores prácticas en temas de ESG”, explicó. La lista de fondos que invierten teniendo en cuenta estos principios se ha multiplicado en poco tiempo, pero por ahora siguen siendo una minoría: se han registrado 17 fondos solidarios (que ceden parte de comisión gestión a ONGs), y 37 fondos que aplican criterios ESG en sus inversiones; el patrimonio conjunto a julio de 2019 era 2.000 millones de euros. “Estamos participando en foros internacionales, para ver el papel del supervisor en las finanzas sostenibles, tratando de velar para que los inversores estén bien informados, asesorados y que tengan información fiable y clara”.
También con atención a las propuestas normativas de la Comisión Europea para financiar un crecimiento sostenible, cuatro principalmente: la propuesta de reglamento sobre taxonomía para aclarar qué es la ESG; la modificación del reglamento sobre índices de referencia, que ha incluido dos nuevos relacionado con el cambio climático; el reglamento aprobado sobre información que se tiene que dar sobre ISR y sus riesgos; y una propuesta en la que se está trabajando sobre el estándar de bonos verdes a nivel europeo. “A nivel nacional hemos promovido un grupo con varios supervisores, como el Banco de España, la Dirección General de Seguros y Fondos De Pensiones, la Dirección General del Seguro y la Oficina del cambio climático para intercambiar experiencias y cooperar”, añadió.
“Hemos comenzado octubre con dudas en los mercados, y hemos de seguir trabajando para que el sector de la inversión colectiva ocupe el lugar que le corresponde en la estructura de ahorro de las familias. Las IICs se han consolidado cmo vehículo más eficiente para canalizar el ahorro de los ciudadanos y el reto es mantener esta posición”, apostilló.
El fondo de renta variable internacional HAMCO Global Value Fund ha sido autorizado por la CNMV para su comercialización en España. El vehículo, gestionado por Esfera Capital, está asesorado por HAMCO Financial y está liderado por John Tidd, quien cuenta con 20 años de experiencia en la gestión de productos de inversión alternativos no domiciliados o registrados en España siguiendo una filosofía value y acumula una rentabilidad anualizada de un 17%.
HAMCO Global Value Fund es un fondo de renta variable internacional, cuyo índice de referencia a efectos comparativos es el MSCI Daily Net TR World Ex US (Euros) Index, que puede invertir en empresas de cualquier sector, capitalización y geografía. El objetivo del fondo es obtener la apreciación del capital a largo plazo con una volatilidad inferior al 25% anual. El fondo, que sigue una filosofía value, se centra en encontrar compañías infravaloradas por el mercado que cuenten con potencial de crecimiento y de revalorización a largo plazo.
Para identificar dichos activos infravalorados, HAMCO Global Value Fund utiliza un modelo de análisis y selección propio, con un enfoque fundamental bottom up, centrado en el crecimiento del capital a largo plazo. En dicho análisis se realiza un estudio detallado de toda la información financiera de los últimos 10 a 20 años tomando en cuenta parámetros como el nivel de endeudamiento, la rentabilidad histórica, la liquidez, el momento del ciclo de negocio, y especialmente, las expectativas de crecimiento. El horizonte de inversión recomendado es a largo plazo (cinco años).
«Buscamos buenas compañías que cotizan con descuento. Para ello, analizamos su valoración actual y estimamos una rentabilidad esperada de la inversión a largo plazo. También estudiamos en profundidad el riesgo que entraña el negocio y nos centramos en el análisis financiero de las compañías”, dice Tidd. Además, durante el proceso de selección de valores, se busca conocer las empresas y muchas veces a su equipo directivo de primera mano, según explica Tidd. “Estas reuniones nos permiten saber más de las compañías, de la calidad del equipo ejecutivo e incluso del país y sector donde se va a invertir”.
Para José David Cortés, director comercial de Esfera Capital, “el estilo de inversión value que realiza John y el exhaustivo análisis que lleva a cabo le han permitido obtener resultados únicos en el mercado de fondos internacional. Cuenta con una rentabilidad acumulada anualizada del 17% desde que comenzó a gestionar fondos de inversión alternativa en diciembre de 1999. En Esfera Capital siempre buscamos atraer y trabajar con profesionales que aporten valor a los fondos que gestionamos y comercializamos”.
Santander Security Services actúa como depositario de HAMCO Global Value Fund y Deloitte como auditor.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matt Johnson. Foto: Matt Johnson
Las noticias aparecidas recientemente sobre las intenciones de la Administración Trump de restringir los flujos de inversión estadounidenses hacia China son un motivo de preocupación, pero serían muy difíciles de llevar a la práctica. Según apunta Paras Anand, responsable de gestión de activos para Asia-Pacífico en Fidelity International, también representan el intento más reciente de oponerse a dos grandes tendencias del sector financiero internacional como son la internacionalización de China y la inversión sostenible.
Las medidas estadounidenses son cuestionables y yerran el tiro
A pesar de declarar abiertamente que su objetivo es negociar el fin de las tensiones comerciales actuales con China, aparentemente la Administración Trump está considerando intervenir en los mercados para restringir los flujos de capitales hacia valores chinos.
Según algunas noticias aparecidas recientemente, se están discutiendo medidas en EE.UU. que incluyen forzar la exclusión de empresas chinas de las bolsas estadounidenses y posibles restricciones a las inversiones de los fondos de pensiones estadounidenses en valores chinos.
Cuando estalló la guerra comercial el año pasado, pocos podían esperar que los aranceles sobre productos chinos alcanzaran los niveles actuales. Así pues, la noticia de que EE.UU. podría convertir al sector financiero en su próximo objetivo será acogida con lógico nerviosismo a la vista de que, según lo que recogen los medios, “puede pasar de todo”.
Sin embargo, en la opinión de Anand, esta nueva amenaza resulta especialmente hueca. Una intervención tan directa en el funcionamiento de los mercados de capitales estadounidenses tendría muchas dificultades para conseguir el necesario apoyo político interno, por no hablar de la aprobación de las preceptivas reformas de la normativa de los mercados financieros.
En un sentido diferente, las medidas propuestas son el ejemplo más reciente de los esfuerzos de la administración Trump por oponerse a las tendencias predominantes en el sector financiero mundial. Una de ellas es la internacionalización de China y la otra es el auge de la inversión sostenible.
Recientemente, la Administración Trump movió ficha para restringir el desarrollo de la inversión sostenible en los grandes fondos de pensiones estadounidenses; así, el Departamento de Trabajo señaló que el objetivo primordial de estos fondos es generar rentabilidades y que las consideraciones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo deberían quedar en un segundo plano.
Eso implica que existe un conflicto entre la obtención de rentabilidades financieras y la sostenibilidad. Sin embargo, la incorporación de los factores de sostenibilidad a las estrategias de inversión es una tendencia internacional que está surgiendo precisamente porque la mayoría de los actores del mercado cree que ayudará a mejorar las rentabilidades a largo plazo.
Por tanto, el Departamento de Trabajo parece estar remando contra la corriente de las consideraciones ESG, lo que tiene como potencial consecuencia obvia que los administradores de los vehículos se sientan constreñidos en sus decisiones de asignación de activos de una forma que podría perjudicar a los inversores.
Lo mismo se podría decir de la propuesta de restricciones financieras en EE.UU., en el sentido de que se opondrían al creciente interés que vienen mostrando los inversores por los mercados de capitales de Asia y, especialmente, de China. Las empresas que elaboran índices internacionales de renta variable y renta fija tienen una buena razón para retocar su proceso de inclusión y así reflejar la creciente importancia de los valores chinos.
Actualmente, Asia representa más del 40% de la producción económica mundial, pero únicamente alrededor de una quinta parte de los índices de referencia internacionales más utilizados. En Asia también se está asistiendo al crecimiento del número de valores cotizados, en contraste con EE.UU., donde la transición de los mercados públicos a los privados ha reducido considerablemente el número de valores cotizados durante la última década.
Como inversores internacionales, en Fidelity International saben que se está viviendo una época sin precedentes en lo político en la que están surgiendo no pocas amenazas que se oponen a las corrientes de la globalización, pero las propuestas más recientes para contener el auge de los mercados de capitales de China e impedir el acceso de los inversores a ellos parecen estar mal enfocadas.
