Los asesores financieros por primera vez podrían usar testimonios y calificaciones de terceros en su publicidad bajo las enmiendas a las reglas propuestas recientemente por la SEC.
Las reglas, que no han sido revisadas desde los años 70 y que durante décadas han prohibido ciertos anuncios de asesores de inversiones, están por cambiar. Según comentó el presidente de la SEC, Jay Clayton, «las actualizaciones son necesarias para reflejar la evolución de la tecnología y las prácticas de la industria, así como las expectativas de los inversores que buscan servicios de asesoramiento».
Clayton añadió que las reformas que propusieron «están diseñadas para abordar la evolución del mercado y mejorar la calidad de la información disponible para los inversores, lo que les permite tomar decisiones más informadas».
Los cambios propuestos permitirían por primera vez el uso de testimonios, avales y calificaciones de terceros, sujetos a ciertos límites, e incluirían requisitos personalizados para la presentación de resultados en función del tipo de la audiencia a la que va dirigida el anuncio.
Según la propuesta, se requeriría que los anuncios diseñados para el público inversor minorista brinden salvaguardas adicionales, incluida la siguiente información:
Rendimiento neto junto con cualquier presentación de rendimiento bruto.
Resultados de rendimiento de cualquier cartera o ciertas agregaciones compuestas en períodos de 1, 5 y 10 años.
Las enmiendas propuestas a la regla publicitaria reemplazarían las limitaciones generales de la regla actual con disposiciones basadas en principios. El enfoque propuesto también permitiría el uso de testimonios, avales y calificaciones de terceros, sujeto a ciertas condiciones, e incluiría requisitos personalizados para la presentación de resultados de rendimiento basados en la audiencia prevista de un anuncio.
El período de comentarios públicos permanecerá abierto durante 60 días después de la publicación de la propuesta en el Registro Federal. Puede revisar la propuesta en este link.
Copyright: Flickr. El Banco Central chileno sugiere que las protestas sociales pueden tener un impacto negativo en la economía si perduran en el tiempo
En el documento de minuta complementaria que acompañó al informe de estabilidad financiera publicado por el Banco Central chileno el día 4 de noviembre, la autoridad monetaria analizó como las recientes turbulencias sociales y políticas pueden impactar en la estabilidad financiera del país.
Así, el informe señala que «estas vulnerabilidades son particularmente relevantes para evaluar los riesgos asociados a una prolongación o intensificación del escenario de turbulencia social surgido en la segunda quincena de octubre. En particular, aunque indicadores del mercado financiero, como el tipo de cambio, los precios de acciones y las tasas de largo plazo, tuvieron movimientos relevantes con el surgimiento de las protestas, el canal más importante de transmisión a observar corresponde a la actividad, el empleo y la situación de sectores particularmente afectados, como el comercio».
En esta linea, el documento explica que los ejercicios de tensión realizados en el IEF, “sugieren que las turbulencias políticas y sociales internas podrían llegar a tener un impacto más importante sobre la estabilidad financiera en la medida que sus efectos negativos sobre la actividad y el empleo sean más persistentes.” Sin embargo, desde el punto de vista del Banco Central, una mayor volatilidad del tipo de cambio y de tasas de interés, tendrían un impacto más acotado, “dada la menor exposición de los agentes económicos a este tipo de riesgos”.
Por otro lado, la minuta resume el comportamientos de los mercados financieros durante los últimas dos semanas de octubre: “ Entre el 17 y 30 de octubre el costo del financiamiento en pesos medido como la tasa de depósitos a plazo a 30 días, se redujo a 2,03% (influido por el recorte de la TPM), y las tasas soberanas de largo plazo presentaron un aumento de 52 puntos bases, en un escenario donde los afiliados habían estado migrando desde el fondo E (más intensivo en renta fija local) hacia el fondo A (más intensivo en renta variable extranjera) en los días previos.
Por otro lado, el peso chileno ha tenido una depreciación de 3,8%, mientras el IPSA presentó una caída de 7,4%. Firmas relacionadas a los sectores retail, energía y construcción vieron su capitalización bursátil en dólares disminuida sobre un 15%”
Finalmente, la minuta destaca la necesidad de monitorear con mayor profundidad el comportamiento de las cadenas de proveedores de las industrias más afectadas por la destrucción de infraestructura y caída de ventas. ““Asimismo, será importante evaluar en qué medida un aumento de la incertidumbre pueda afectar las decisiones de consumo e inversión”, concluye el documento
Foto: Sabadell. Banco Sabadell refuerza su posicionamiento y consolida su presencia en México
Banco Sabadell ha presentado su nuevo rótulo en el centro corporativo de la entidad en CDMX, México, mediante un vídeo mapping que ha proyectado imágenes del banco sobre la fachada de su edificio.
En el acto ha estado presente el presidente de Banco Sabadell, Josep OIiu, quien, además de mantener reuniones con autoridades y clientes destacados durante su estancia en el país, ha aprovechado para reafirmar el compromiso que el banco tiene con México y sus ciudadanos. “Nuestro proyecto en México ha presentado una evolución sobresaliente que contribuye cada día más a los resultados del grupo. Banco Sabadell México es una apuesta de la que estamos muy satisfechos, ya que nos está permitiendo hacer lo que mejor sabemos hacer: ayudar a los ciudadanos y empresas del país a tomar las mejores decisiones financieras”.
Banco Sabadell inició sus operaciones en México en 2014, y según la entidad, «desde entonces se ha convertido en un aliado estratégico para muchas organizaciones y compañías del país gracias a sus servicios de banca de empresas y banca corporativa. Además, fue el primer banco de México 100% móvil para personas físicas».
«Ser un banco challenger, ágil y con una alta capacidad de ejecución es lo que ha permitido a Banco Sabadell posicionarse en el décimo lugar del ranking de colocación empresarial, con la menor cartera vencida del sistema y escalar en captación del lugar 28° al 14° en tan solo un año y de un total de 51 bancos que operan en el país», menciona la firma.
Durante su último ejercicio, la entidad ha incrementado su inversión en tecnología entorno a un 40% con respecto al año anterior con el objetivo de transformar el servicio bancario en México y desarrollar soluciones cada vez más innovadoras que pongan siempre al cliente en el centro de la toma de decisiones.
“Tenemos una clara apuesta en el mercado mexicano y la tecnología es para nosotros una herramienta fundamental para conseguir una mejor experiencia para nuestros clientes. Apostamos desde el inicio por un modelo sin sucursales y hoy reforzamos este compromiso con una visión puesta ya en los próximos desafíos como banco, queremos seguir presentes en la vida de la personas y empresas creciendo con ellas”, ha destacado Francesc Noguera, director General de Banco Sabadell en México.
Sobre Banco Sabadell en México
Con más de tres años de trabajo en México como institución de banca múltiple y con presencia en 11 ciudades del país, Banco Sabadell México (www.bancosabadell.mx) contaba, a 31 de julio de 2019, con una cartera de crédito de banca corporativa y empresas de 3.528 millones de euros y una captación de alrededor de 1.674 millones de euros.
Se ha convertido en el primer banco de México 100% móvil para personas físicas y la primera institución bancaria en incorporarse a la Asociación Fintech de México, lo que le permite enriquecer su estrategia digital.
Pertenece al grupo Banco Sabadell, cuarto grupo bancario español, con activos totales que superan los 224.000 millones de euros. Constituye una franquicia líder en el segmento de empresas y de empresarios con actividad internacional en 20 países y cuenta con más de 2.400 oficinas y alrededor de 26.000 empleados.
Foto cedidaKeko Martínez, presidente y fundador de Ariete Family Office. Ariete Family Office diez años de gestión al patrimonio familiar de los futbolistas
Ariete Family Office, presidida y fundada por el ex jugador de fútbol Keko Martínez, celebraba recientemente su décimo aniversario. La empresa nació tras la experiencia de fracaso económico que sufrió el jugador a mitad de su carrera, con 24 años, y tiene como objetivo aconsejar y guiar a un colectivo especial, tanto por sus peculiaridades propias, como por las importantes sumas de dinero generadas en un corto periodo de tiempo y su imprevisibilidad futura.
En la actualidad, la compañía cuenta con un equipo profesional de 20 personas y está situada en una oficina de Avenida Diagonal de Barcelona, aunque con la previsión de abrir otra sede en Madrid en los próximos meses. Cuentan con una cartera de más de 100 familias aconsejadas y, a lo largo de estos diez años, la empresa ha ido incrementando sus productos y servicios con un know-how propio creado alrededor del financial planning con el fin de sistematizar una idea propia de asesoramiento basada en la búsqueda de los objetivos y sueños que los clientes les proponen, siempre desde una vertiente muy patrimonial y estable.
El acto de celebración tuvo lugar en la Sala Esferic, en Montjuic, Barcelona y contó con la asistencia de más de 120 personas entre las que se encontraban familiares, futbolistas en activo y exfutbolistas, partners y clientes.
“Yo era ese que iba para estrellita y acabó estrellado. Yo iba a ser futbolista y por eso entendía que no me hacía falta acabar ni el BUP ni el COU. A los 24 años, no me quería fichar ningún equipo. En ese momento, me quedé sin rumbo y sin casi dinero. Hasta entonces, había estado acostumbrado a un sueldo más alto que el de un empleado al uso, siendo este además una ayuda muy importante en mi casa. De repente, te ves que has vivido al día y que no tienes nada en la cuenta”, narraba Keko Martínez, presidente de Ariete.
Meses después, el deportista logró incorporarse de nuevo al fútbol con el equipo de segunda B, Guadix, en un pequeño pueblo de Granada. En esta segunda ocasión, además de jugar al fútbol, Martínez comenzó la carrera de empresariales y realizó un máster en Mercados Financieros en la Universidad Pompeu Fabra.
Fue en su retirada, a los 37 años, cuando Ariete cobró vida: “Decidí aprovechar mis conocimientos tanto deportivos como patrimoniales para ayudar a otros deportistas profesionales, en especial a jugadores de fútbol, a que su éxito deportivo en el campo se reflejara también en un éxito económico y no en un problema, como vi pasar en multitud de ocasiones”.
Ariete presta un servicio de consejo integral y multidisciplinar al patrimonio familiar desde los valores y la independencia. El método, de creación propia, está basado en el financial planning, especializado y orientado a familias cuyo patrimonio procede del mundo del deporte, arte, espectáculo, emprendimiento o empresa.
Estos campos tienen ciclos irregulares y asimétricos de generación de patrimonio y exigen soluciones especiales y a medida. Así pues, Ariete trabaja desde un modelo de consejero personal, que junto a un equipo multidisciplinar, busca la aplicación oportuna al patrimonio según los objetivos y aspiraciones acordados en su plan vital patrimonial.
. Jennifer Garbowicz, nueva senior vice president de Client Advisor en Bank of America Private Bank
Después de más de 14 años como directora en Sabal Trust Company, Jennifer Garbowicz se unió a Bank of America Private Bank como Senior Vice President de Client Advisor en Saint Petersburg, Florida.
En Sabal, Garbowicz se desempeñaba como portfolio manager con experiencia en la gestión de acciones y activos de renta fija para HNWI, fideicomisos y organizaciones benéficas.
Después de más de una década en el sector de la salud, Garbowicz hizo la transición a las finanzas en 2005. Cuenta con una licenciatura en administración de Eckerd College y un MBA con especialización en finanzas de la Universidad de Tampa y se graduó de la ABA National Trust School.
Tiene la designación Chartered Financial Analyst y es miembro del Instituto CFA, donde ha ocupado puestos como el de presidente de la junta directiva de CFA Society Tampa Bay, así como el de representante del consejo de Presidentes para la región sureste de los Estados Unidos.
Garbowicz es una apasionada de su comunidad y ha estado involucrada con muchas organizaciones sin fines de lucro. Entre otros, sirvió en la junta de Síndicos de St. Anthony’s Hospital Foundation y American Stage Theatre Company.
En su tiempo libre le gusta viajar, correr y experimentar las diversas actividades culturales de Tampa Bay, Florida, con su esposo, dos niños pequeños y dos perros.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander Private Banking, ‘Mejor Banco Privado’ en América Latina
Santander Private Banking ha sido elegido ‘Mejor Banco Privado’ en América Latina por quinta vez en una ceremonia celebrada ayer en Londres por la prestigiosa revista “The Banker” del grupo Financial Times.
Victor Matarranz, director de la división de Wealth Management & Insurance de Banco Santander, que integra los negocios de private banking, asset management y seguros a nivel global, afirmó: “Este premio es un reconocimiento de nuestra fortaleza en América Latina. Gracias a nuestros equipos especializados en banca privada y a una propuesta de valor que aprovecha la escala y alcance geográfico de Santander, ofrecemos a nuestros clientes un servicio personalizado, y todas las ventajas de pertenecer a un gran grupo”.
Santander Private Banking da servicio a clientes en Brasil, Chile, México, Argentina, España, Portugal, Reino Unido, Estados Unidos y Polonia a través de una red de más de 100 oficinas especializadas en banca privada que emplean 1.800 profesionales.
En 2019 la división de Wealth & Insurance ha lanzado su propuesta de valor a sus más de 210.000 clientes de banca privada ofreciendo una plataforma de productos y servicios con cobertura global. Una oferta única que además les da acceso a nuevos servicios exclusivos en cualquier geografía del Grupo.
La división de Santander Wealth Management & Insurance cerró el tercer semestre de 2019 con unos activos bajo gestión de 383.000 millones de euros en todo el mundo. La contribución total de la división a los beneficios de Grupo Santander hasta septiembre aumentó 8% comparado con el mismo periodo de 2018, a 1.843 millones de euros.
La Unidad de Deuda del ministerio de Economía y Finanzas de Uruguay ha anunciado en su último informe que el país alcanzó la mayor ponderación en el JESG EMBI entre 73 naciones emergentes.
En octubre de 2019, Uruguay alcanzó la mayor ponderación por país (4.7%) en el JESG EMBI (ver el gráfico). Esto es aproximadamente un 95% más alto que su peso en el EMBI de referencia (2.4%).
Como reflejo del mayor papel de la inversión sostenible y de impacto como impulsores de las decisiones globales de asignación de capital, a mediados de 2018, J.P.Morgan lanzó su conjunto de índices ESG Index (JESG). Los índices JESG se basan en el conjunto de índices EMBI (como EMBI Global Diversified), pero restablecen el universo de inversión subyacente al volver a ponderar las exposiciones de los países de acuerdo con su puntaje ESG. Lo que esto significa es que los emisores con mejores puntajes de ESG tendrán mayores pesos en relación con los pesos del índice de referencia.
El Banco Mundial (BM) lanzó recientemente el Portal de Datos Sovereign ESG, una nueva plataforma que proporcionará información de desempeño de sostenibilidad a nivel soberano para aumentar la transparencia y apoyar la inversión alineada con el desarrollo sostenible. Además, el Programa de Renta Fija de las Naciones Unidas publicó una guía para inversores de renta fija sobre la integración de los fundamentos de ESG y la implementación de los Principios para la Inversión Responsable.
El Ministerio de Finanzas de Uruguay continuará recopilando datos, ideas y conocimientos sobre los indicadores ESG, para comprometerse significativamente con la comunidad de inversores en temas de sostenibilidad e inversión de impacto.
Esto incluye, entre otras cosas:
– Intercambiando con proveedores externos independientes de indicadores ambientales, sociales y de gobierno para analizar los impulsores de los cambios en los puntajes ESG, ayudando a respaldar las sólidas credenciales ESG de Uruguay e identificar áreas para mejorar;
– Comprender el enfoque que utilizan los inversores para evaluar y gestionar los riesgos y oportunidades de ESG en sus carteras. Si bien no existe un marco coherente para los soberanos hasta la fecha, es probable que evolucione bastante rápido a medida que se establezcan las mejores prácticas;
– Monitorear el crecimiento de los activos bajo administración de instituciones que adoptan y / o comparan las inversiones ESG;
– Explorar formas de integrar la matriz ESG general de Uruguay en su estrategia de financiamiento de deuda soberana.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Supergrandes o supersostenibles?
¿Constituye la búsqueda de empresas superestrella entre tecnológicas disruptivas, innovadores de consumo y small caps una búsqueda de lo obvio? ¿O tiene más sentido concentrarse en compañías sostenibles en ambos sentidos del término, como entidades responsables y como valores con una evolución sólida? BNP Paribas Asset Management responde en un artículo de su campaña “Investigator Series”.
La disyuntiva entre el superestrellato y la sostenibilidad
“Nuestra meta es invertir en empresas con modelos de negocio sostenibles”, asegura la gestora al apuntar que, aunque las superestrellas pueden ser sostenibles, las firmas más pequeñas también. “Por ejemplo, con frecuencia invertimos en compañías jóvenes que todavía no han alcanzado el liderazgo de mercado o la proporción de beneficio que suele asociarse con una superestrella, pero que, en nuestra opinión, podrían lograrlo en el largo plazo”.
En ese sentido, hace hincapié en que, aunque el tamaño puede aportar economías de escala y más oportunidades de interacción, también conlleva riesgos como gastos generales insostenibles, burocracia, ineficiencia y falta de agilidad. Por eso también invierte en empresas que, pese a no ser muy grandes en términos de ingresos o capitalización bursátil, dominan un nicho de mercado y, por ende, “son capaces de generar rentabilidades positivas y sostenibles sobre su capital invertido por encima de su coste de capital”.
Según BNP Paribas AM, los minoristas gigantes y las cadenas de suministro globales han puesto a muchos negocios tradicionales de la antigua economía entre la espada y la pared. En este contexto, las empresas de menor tamaño que han sobrevivido son aquellas que no han podido ser socavadas por minoristas centralizados o proveedores globales.
Estos “supervivientes” de menor tamaño brindan una experiencia minorista especializada, ofrecen un producto nicho o se concentran en un segmento particular del mercado que otros no pueden alcanzar. “Pese a ser muy rentables y crear valor, estas compañías nunca se considerarían superestrellas desde una perspectiva global, pero con el tiempo pueden generar rentabilidades significativas para sus accionistas”, apunta.
Resiliencia fundamental
Para descubrir a estas empresas prometedoras, la gestora emplea un análisis fundamental de valores llevado a cabo por especialistas sectoriales, en busca de empresas sostenibles con ventajas competitivas duraderas que cotizan con valoraciones atractivas. “Debemos destacar que no todas las empresas superestrella satisfacen nuestros criterios de valoración. Tratamos de invertir en compañías que ofrecen valoraciones atractivas respecto a sus homólogos y a su propio historial de contratación, pero también en términos absolutos; por ejemplo, en base al valor de sus activos”, señala.
En otras palabras: para BNP Paribas AM, la sostenibilidad va más allá de los factores o criterios ESG e incluye perspectivas financieras, económicas y estratégicas. En este sentido, “una empresa sostenible tiene un modelo de negocio resistente, en virtud de un ancho ‘foso económico’ basado en ventajas competitivas procedentes de innovación o propiedad intelectual, diferenciación de producto, poder de mercado, activos únicos, una marca distintiva o barreras de entrada”, afirma.
Además, a su juicio, la resiliencia procede de un balance sólido, una estrategia de negocio prudente y una oportunidad de mercado considerable o creciente. Desde una perspectiva ESG, una empresa sostenible debería, como mínimo, no causar daños y, preferiblemente, contribuir de forma positiva a objetivos medioambientales, sociales y de buen gobierno, añade la gestora.
Small caps, innovadores de consumo y disruptores técnicos
¿Dónde se pueden encontrar candidatos prometedores? “Sin duda, entre las empresas de pequeña capitalización, pero también en sectores como el de la innovación en consumo, marcados por temas seculares de ámbito global como el crecimiento y el envejecimiento de la población”, responde BNP Paribas AM. Los candidatos pueden proceder de industrias tan variadas como las ciencias biológicas, la computación en la nube, la inteligencia artificial, la robótica o la salud.
De hecho, mucha innovación tiene lugar en empresas de pequeña capitalización y de capital privado. No obstante, muchas compañías superestrella tienen la voluntad -y los medios- para innovar. “Este es uno de los motivos por los que creemos que las inversiones en innovación y disrupción deberían estar distribuidas entre distintas capitalizaciones de mercado”, insiste.
Diversificar: las superestrellas (de cualquier tamaño) no lo son para siempre
Según la gestora, esto también tiene sentido desde un punto de vista histórico: “Diversos estudios han encontrado cierta rotación entre las empresas superestrella, lo cual puede ser reflejo del fenómeno por el que los cambios sociales siempre dan pie a una rotación natural entre las compañías más rentables”.
El superestrellato no es garantía de éxito a largo plazo, ya que la innovación disruptiva puede cambiar radicalmente el paisaje y crear oportunidades para nuevas empresas. “De ahí nuestra concentración en la sostenibilidad y nuestros esfuerzos por evitar a potenciales ángeles caídos, reevaluando continuamente las características fundamentales de los modelos de negocio sostenibles y resistentes de compañías de cualquier tamaño”, sentencia.
Inversis, compañía española líder en la prestación de servicios integrales de inversión y en outsourcing de servicios financieros dirigidos a otras entidades financieras, ha anunciado hoy la firma de un acuerdo en exclusiva con 360 Fund Insight. La colaboración entre ambas entidades permitirá ofrecer en una primera fase soluciones de mejor ejecución y selección de fondos totalmente alineadas con la regulación MiFID II y las directrices de los reguladores europeos.
A partir de esta alianza estratégica, Inversis se convierte en la primera plataforma de distribución de fondos en España que permitirá disponer de un servicio integral de mejor ejecución en línea con las directrices de la CNMV en términos de la oferta de fondos que los distribuidores han de poner a disposición de sus clientes finales. Las soluciones que ofrecerán Inversis y 360 Fund Insight se extenderán en una segunda fase para incluir otras funcionalidades de valor añadido que, asegurando el cumplimiento de la normativa, permitan a las entidades financieras incrementar el valor de su negocio de distribución de fondos de inversión.
Con este acuerdo y, en línea con su política de transparencia y de mejora constante, Inversis dispondrá de una mayor cobertura en información sobre fondos de inversión, con el objetivo de seguir ofreciendo el mejor servicio a sus clientes institucionales.
Javier Povedano, consejero delegado de Inversis, destacó que “este acuerdo refuerza nuestro posicionamiento de liderazgo como única plataforma global, que incluye fondos de inversión españoles e internacionales, ETFs y planes de pensiones españoles. Todo ello con una apuesta clara y decidida por la transparencia y la innovación. Somos conscientes de que la industria está cambiando y, en este nuevo ecosistema, queremos que nuestros clientes puedan disponer de una oferta diferencial integrando nuestros servicios de valor añadido con los desarrollados por otras compañías que ofrezcan soluciones realmente innovadoras”.
En palabras de Enrique Pardo, CEO de 360 Fund Insight, “la industria de fondos de inversión está experimentando cambios colosales, tanto en sus modelos de gestión como en los modelos de distribución. Los cambios regulatorios han llegado en un momento en que la tecnología impulsa la transformación de este sector a un ritmo más acelerado. Estamos encantados de asociarnos con Inversis, quien para nosotros aúna dos aspectos claves para el éxito como plataforma de distribución de fondos, por un lado, tiene la vocación de liderazgo en la provisión de tecnología B2B para sus clientes, y por otro lado ha realizado una apuesta por la transparencia de costes en sus acuerdos de distribución con las gestoras disponibles en su plataforma”.
Asimismo, Pardo añadió que «esperamos trabajar codo con codo con Inversis aprovechando las capacidades de ambas empresas para respaldar el crecimiento en los mercados que operan actualmente y los nuevos, al mismo tiempo que ayudamos a los clientes a incorporar las mejores prácticas en selección de fondos de inversión, reducir sus costes de intermediación y cumplir con las nuevas exigencias regulatorias”.
Pixabay CC0 Public Domain. NN IP: “Alberto Fernández deberá reperfilar la deuda para asegurarse el acceso a los mercados”
El peronista Alberto Fernández ganó las elecciones el pasado 27 de octubre y será el próximo presidente de Argentina. Una de sus prioridades es la restructuración de la deuda pública ante lo que parece un inevitable default, señala NN Investment Partners.
Los activos argentinos se han desmoronado
Desde las primarias celebradas en agosto, en las que Fernández sacó un sorprendente buen resultado, los precios de las acciones argentinas han descendido de forma considerable. Según la gestora, el mercado cree que el giro político a la izquierda, con el regreso del peronismo, llevará a un aumento de la inestabilidad macroeconómica. “Argentina ya se encontraba en el precipicio antes de las primarias y, dado el enorme desliz cambiario y la falta de confianza del mercado, el país parece abocado ahora a su noveno default”, advierte.
Con todo, considera que el mercado puede estar “un poco sobrevendido”, ya que la futura administración es consciente de que le interesa recuperar el acceso a los mercados internacionales de capitales. “Aun así, persuadir al FMI, el mayor acreedor del país, para que secunde reperfilar la deuda puede ser un desafío”, señala.
El FMI ha desembolsado 44.000 millones de dólares de lo acordado en junio de 2018 después de la crisis cambiaria y la inflación de dos dígitos que golpeó a Argentina. El acuerdo, el más grande de la historia del FMI, se amplió hasta los 57.000 millones después de que el peso volviera a devaluarse en septiembre de 2018. El fracaso trajo recuerdos del default del 2001, cuando el programa del FMI llevó a la contracción de la demanda local y presionó la divisa, lo que terminó haciendo insostenible la deuda en divisa extranjera y llevó a una batalla con los acreedores que dejó al país fuera de los mercados durante más de una década.
El pragmatismo de Fernández
Aunque Fernández es peronista, NN IP piensa que es mucho más pragmático que su compañera de fórmula, la expresidenta Cristina Fernández y, aunque ve probable una restructuración de la deuda el próximo año, considera que no será tan negativa para los tenedores de bonos como en 2001. “El nuevo Gobierno no querrá invertir sus primeros años de mandato en litigar con los acreedores, sino que buscará la estabilidad macroeconómica y cumplir sus objetivos sociales”.
A su juicio, la eventual recuperación estará por encima de los bajos datos de agosto, cuando los bonos se acercaron a precios inferiores a los 40 centavos de dólar y muchas cuentas europeas tuvieron que vender después de que la calificación de la deuda cayera hasta CCC.
Asimismo, la gestora considera que Fernández debe buscar una restructuración amable con los acreedores para recuperar rápidamente el acceso a los mercados. Aunque “la disparidad entre los distintos tipos de acreedores –hedge funds, gestores de activos, bancos privados, locales- podría complicar llegar a una solución negociada tan rápido como lo hizo Ucrania en 2015”, señala.
En su opinión, ni Argentina ni sus acreedores quieren pasarse otra década en los tribunales. “La clave para evitarlo es articular una propuesta de restructuración con las mínimas pérdidas de Valor Actual Neto (VAN) que convenza a la mayoría de los acreedores”, sugiere.
Para NN IP, la deuda soberana emergente es una de las clases de activos con los precios peor fijados del mundo. Prueba de ello son las altas tasas de recuperación y la relativamente baja frecuencia de defaults.
El desafío de una estrategia orientada al consumo
El crecimiento económico se ha colapsado y el movimiento en el peso argentino ha hecho que el PIB sea del mismo tamaño que en 2001. Además, la inflación posiblemente alcance el 50% a finales de año y seguramente sea del 40% en 2020.
Fernández quiere centrarse en “un crecimiento orientado al consumo” para resolver el problema, una estrategia “desafiante”, según la gestora, ya que Argentina solo podría incrementar su competitividad en sus productos primarios y el turismo.
“Para que la deuda sea útil, el país necesita tres cosas: la bendición del FMI, financiación externa y un moderado superávit primario”, afirma. Asumiendo los 10.000 millones de dólares de financiación del FMI en 2020, la brecha fiscal podría ser de entre 5.000 y 15.000 millones. Según NN IP, una deuda local “reperfilada” podría suponer un ahorro de entre 8.000 y 11.000 millones el próximo año, pero, antes de desembolsar más dinero, del FMI “tendrá que ver un programa creíble”.
Con todo, uno de los desafíos que afrontará Fernández será mantener el peronismo unido y asegurarse de que mantiene la gobernabilidad después de los seis primeros meses de “luna de miel”. “Cómo de bien se complementen el presidente y su vicepresidenta será clave para el éxito de la nueva administración”, sentencia.
