Crédito asiático en dólares: un gigante se despierta (Parte I)

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Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos en dólares

Responsable del 45% del PIB global1, del 63% del crecimiento de este indicador2 y de cerca de tres quintos de la población del planeta3, Asia es una potencia económica que, en 2020, se estima que aportará la mitad de la clase media mundial4. Ahora, cuenta con un mercado de crédito en moneda fuerte de tres billones de dólares que se beneficia de su nuevo estatus. En la primera parte de este análisis, DWS explora las oportunidades de inversión que esto implica.

DWS crédito asiáticoEl notable crecimiento económico de Asia ha sido ampliamente analizado, pero el interés histórico de los inversores se ha centrado en la renta variable por dos motivos: la búsqueda de exposición al crecimiento exponencial y la falta de emisión de deuda después de la crisis financiera de 1997. Sin embargo, la sufrida a nivel global en 2008 reconfiguró el escenario. “La expansión significativa y el incremento de la madurez de su mercado crediticio, así como el crecimiento de la región -aunque el ritmo haya descendido un poco- obligan a mirar a Asia de nuevo”, aseguran el jefe de renta fija de la gestora, Henry Wong, y el especialista en renta fija Robert Gibbs en el documento.

El análisis de ambos sugiere que el panorama de inversión en renta fija en Asia está cambiando de varias maneras. “Sobre todo, dentro de los mercados crediticios en moneda fuerte, Asia parece la mejor posicionada entre las regiones emergentes para convertirse en una alternativa viable a los mercados estadounidense y europeo para el inversor global”. El mercado asiático en moneda fuerte, que incluye a emisores soberanos y cuasi-soberanos, superó el billón de dólares por primera vez el pasado julio, cinco veces más que en 2005 y al nivel del mercado corporativo high yield de EE.UU. (1,25 billones)5.

DWS asiaPara la gestora, en parte, está relacionado con el aumento del tamaño del mercado de deuda corporativa asiática, responsable de cerca del 87% del crecimiento total de la deuda corporativa emergente externa en el último lustro6. Dentro de la región, China ha sido el motor más importante, pero también han contribuido países como Indonesia, India o Corea del Sur. Aunque la tasa de crecimiento anualizado del 19,85% experimentada entre 2008 y el tercer trimestre de 20197 no parece sostenible, DWS espera que el tamaño absoluto del mercado continúe expandiéndose.

Las valoraciones

Los inversores que se acercan a los mercados asiáticos en moneda fuerte esperando una extraordinaria compensación de los spreads deberían ser realistas en sus expectativas, advierte la gestora. En ese sentido, apunta que, en un contexto desafiante para los inversores globales, el JPM Asian Credit Index (JACI) negocia a un “spread to worst” frente a las letras del tesoro estadounidense de 210 puntos básicos (a 30 de septiembre).

Asimismo, los spreads del crédito asiático investment grade se ubicaron a 139 puntos básicos, y los del high yield, a 559. “Las modestas primas de riesgo crediticias reflejan que Asia es fundamentalmente una región de alta calidad”, apunta. De hecho, una vez alcanzado, la mayoría de los países de la región han mantenido su rating de grado de inversión y solo cinco mercados (Sri Lanka, Pakistán, Bangladesh, Mongolia y Vietnam) cuentan con una calificación inferior.

Los riesgos

Puede que algunos inversores perciban un mayor nivel de riesgo en el crédito asiático, pero algunos indicadores podrían sugerir lo contrario. La volatilidad de la rentabilidad total de los bonos corporativos asiáticos se compara favorablemente con los estadounidenses, especialmente en el espacio del investment grade, donde el diferencial de duración está más marcado.

La volatilidad de los spreads tampoco muestra ninguna diferencia significativa entre los dos mercados de high yield en los últimos cinco años. Para DWS, “esto significa que los inversores en renta fija asiática se benefician de rentabilidades más altas, un menor riesgo de duración, la comparación a mercados estadounidenses y, en el caso del high yield, niveles comparables de volatilidad en los spreads”.

Crédito asiático dws 3La habilidad del mercado de bonos asiáticos en moneda fuerte para soportar una crisis quedó latente en 2018, cuando la región se encontraba en el centro de una prolongada volatilidad de mercado. La gestora recuerda que las preocupaciones sobre una posible ralentización profunda en China y el conflicto comercial con EE.UU., así como las expectativas de un aumento de los tipos y los sucesos crediticios idiosincráticos, “pesaron en los mercados asiáticos”.

Al final, sin embargo, el crédito IG en dólares registró una rentabilidad anual del 0,04% y el mercado de bonos corporativos high yield de la región cayó un 3,34%8, pese a que el mercado high yield estuvo cerrado a nuevas emisiones durante varios meses. En el mismo periodo, el crédito IG estadounidense cayó un 2,25% y el high yield un 2,26%9

“El rendimiento del crédito asiático no fue, por ende, distinto al experimentado por el mercado estadounidense”, afirma la gestora al insistir en que esto subraya la evolución de Asia en los últimos años: la volatilidad se ha ido reduciendo, mientras que la emisión y participación de la región ha ido aumentando. “El efecto neto es que cada vez muestra más características de un mercado desarrollado”, sentencia.

1. GDP based on purchasing power parity. World Economic Outlook, International Monetary Fund, April 2019

2. World Economic Forum, IMF, 21 March 2019

3. World Economic Outlook, International Monetary Fund, April 2019

4. The Asian Century is set to begin, 26 March 2019, Financial Times, https://www.ft.com/content/520cb6f6-2958-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7

5. Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Index, as of 30 September 2019

6. JP Morgan Emerging Markets Corporate Strategy Presentation, as of September 2019

7. J.P. Morgan Asian Credit Index, 30 September 2019

8. Asia corporate market performance is based on BOFAML Asia Dollar IG Corporate index (ACIG) and BOFAML Asia Dollar HY Corporate index (ACHY).

9. US corporate market performance is based on BOFAML US Corporate Index and BOFAML US High Yield Index.

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“Hasta que las gestoras independientes no dejen de ser residuales, los fondos seguirán siendo un producto más para nutrir la cuenta de resultados de los bancos”

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Foto cedidaMiguel Ángel Temprano preside la gestora Orfeo Capital.. orfeo

Las sicavs como vehículo de inversión están muertas en España. Así lo cree Miguel Ángel Temprano, presidente de una gestora de reciente creación en España, Orfeo Capital. Entre otros motivos, por eso ha decidido transformar sus vehículos -antes sicavs- a fondos de inversión. Con una perspectiva de retorno absoluto, que es otra cosa de lo que a veces nos hacen creer, dice en esta entrevista con Funds Society, gestiona un fondo de renta fija mixta y próximamente tendrá en el mercado otro de renta variable, un tercero más conservador y finalmente, un cuarto denominado en dólares y domiciliado en Luxemburgo, y dirigido también al inversor latinoamericano. Orfeo opera en mercados cotizados y de private equity, y en esta actividad, además de en España, tiene presencia en Londres, Ciudad de Panamá, Ciudad de México, Bogotá y Lima.

¿Podría resumir la historia de Orfeo Capital, desde su nacimiento en 2008 hasta su forma actual de sociedad gestora?

Orfeo Capital nace como un family office ante la una gran venta de una empresa de la llamada nueva economía, Arsys. Los vendedores creen necesario contratar a un profesional del sector con experiencia reconocida y me hacen una oferta para que me incorpore. Junto con el equipo que creé gestionamos durante unos años este inmenso patrimonio.

La manera de llevar a cabo esta labor hizo que otros patrimonios nos solicitaran que también trabajásemos para ellos, pero primero el escaso interés que yo mismo manifesté y posteriormente la falta de licencia para hacer tal cosa impidió que esto ocurriera. Al final mi equipo me convenció de dar el salto y solicitamos una licencia de EAF, que luego resulto no valer para asesorar a nuestros propios vehículos, así que hasta aquí hemos llegado, a transformarnos en una sociedad gestora, que en poco tiempo tendremos tres fondos domiciliados en España y un poco después otro en Luxemburgo denominado en dólares.

¿Cuáles fueron los motivos que les llevaron a convertirse en gestora? ¿Influyó la nueva regulación?

La nueva regulación no fue un motivo, quizá sí la ignorancia de algún político de extrema izquierda y el miedo del resto a decirle que es ignorante sea lo que nos ha obligado a convertir las sicavs en fondos de inversión. A lo mejor en el futuro hasta debamos darle las gracias, por habernos obligado a dar el paso, pero no oculto que eso, sumado a la nueva regulación se ha convertido en una yincana, solo apta para muy perseverantes.

¿Qué tipo de vehículos gestionan?

Nuestros vehículos eran sicavs y para mí son vehículos cuya libertad de gestión hace que sean óptimos para muchos ahorradores. Como he dicho, nos dirigimos hacia fondos de inversión. Uno ya está en pleno funcionamiento y otro está en el horno. Yo no creo que la asesoría que está brindando la banca actualmente a los ahorradores sea la que la mayoría de éstos necesitan, que es una cartera de fondos.

Si usted va al mercado a por limones, no vale que el frutero le ponga en su bolsa naranjas y pomelos, porque no va a tener lo bueno de los limones que es lo que usted quiere y sí se va a comer lo malo de las naranjas y de los pomelos, y la mezcla no se parece en nada a los limones. Pues lo mismo ocurre si mezcla fondos de renta fija y renta variable para reducir la volatilidad. En teoría sí lo consigue, en la práctica no.

El retorno absoluto más que una estrategia es sobre todo un estilo de gestión, cuyo principal objetivo es la preservación del patrimonio, y eso no se consigue, ni de lejos, mezclando una cartera de fondos con objetivos y estilos dispares.

¿Cuáles son sus claves de gestión en renta variable, renta fija, private equity…?

Los dos primeros son muy diferentes del tercero, pero no en la diferencia que se ha puesto de moda pero que no es cierta, su volatilidad. La diferencia principal radica en su liquidez. Un inversor de private equity debe saber que está atado a la inversión por al menos cinco años, mientras un inversor en valores cotizados busca o al menos sabe que sus activos son líquidos con una seguridad muy elevada.

Y si los activos son diferentes, el estilo de gestión también debe ser muy diferente.Nosotros trabajamos con ambos, pero de muy diferente manera. Sobre los activos cotizados hemos cambiado nuestra estrategia. Manteniendo nuestro principio de estudio y análisis propio, es decir ejecutado íntegramente por nosotros, y donde por tanto no invertimos en nada que no conocemos y entendemos; ahora somos mucho más activos que lo éramos antes. Entendemos que el momento ha cambiado, que el exceso de liquidez que existe en el mercado lo tiene distorsionado y que hay que ser mucho más cauto que se era antes, porque volveremos a ver vaivenes del tipo del vivido en el cuarto trimestre del año pasado.

Esta tercera rama de private equity, ¿la están potenciando? ¿Cómo la canalizan?

Dentro de nuestro equipo hay verdaderos especialistas. Yo mismo llevo en ese mundo más de 20 años. Analizamos las compañías cotizadas con una óptica diferente a los analistas convencionales porque hemos y seguimos gestionando compañías. Es muy importante leer bien los balances, pero solo se entienden de verdad cuando los has gestionado. Yo no quiero abandonar el private equity, no solo porque me gusta y me reporta muchas satisfacciones, sino porque me aporta una experiencia y una visión de otras empresas que el mero análisis de los valores no te aporta. Hasta ahora lo gestionamos a través de sociedades mercantiles, pero cuando materialicemos las ventas de la cartera, constituiremos un fondo. Sobre todo, las fortunas latinoamericanas me lo demandan constantemente.

¿Lanzarán o está en sus planes futuros lanzar nuevos fondos?

Como he señalado antes, sí. Las sicavs como vehículo de inversión están muertas en España. Los políticos, y sin motivo real, más allá de la propaganda propia, se las han cargado. Y eso a pesar de que la mayoría de, los mal llamados, fondos domiciliados en Luxemburgo que se comercializan y compran en España son realmente sicavs.  El primer fondo Universum, que es de renta mixta, está en el mercado. El segundo fondo está en el horno y en muy breve plazo de tiempo estará en el mercado. Será un fondo de renta variable y se llamará Talentum, y tendrá la misma estrategia de retorno absoluto que marca nuestro estilo de inversión. Probablemente en breve lancemos un tercero de perfil un poco más conservador y finalmente lanzaremos con seguridad un fondo denominado en dólares para nuestros inversores del otro lado del charco, donde su moneda de referencia es el dólar americano.

¿Qué pasa con el resto de fondos que están domiciliados en España? ¿Darán el salto a Luxemburgo?

Sí, lo planteamos. El motivo no es otro que a un inversor extranjero no le gusta comprar fondos españoles, y lo entiendo por dos motivos: el primero es que todavía los legisladores no han traspuesto a nuestra legislación las directrices ómnibus comunitarias, y eso que llevan publicadas diez años y esto hace que los otros bancos no quieran operan con la red bancaria española, y el segundo porque, inexplicablemente para mí, el regulador español no quiere tener fondos denominados en otra moneda que no sea el euro, pero el euro para los americanos y latinoamericanos no es más que una moneda de diversificación, y hay muchos que no contemplan la diversificación de la moneda dentro de su estrategia de inversión. Como dicho sea de paso les ocurre a muchos españoles, en sentido inverso.

¿Cuál es el objetivo de activos que planean conseguir a medio plazo, en unos 5 años?

Como gestor de empresas que soy solo contemplo un objetivo en mi labor diaria, a corto, a medio y a largo plazo, y es el mismo que busco que tengan los directivos de las empresas cotizadas y no cotizadas en las que invierto y no es otro que crear valor para mis accionistas. Y en el caso de la gestora lo conseguiré si hago un equipo de análisis y gestión cada vez más solido y consistente. Si aportamos rentabilidad a nuestros partícipes y si esa rentabilidad se la entregamos con el menor riesgo posible. Si hacemos esto y lo hacemos bien, cada vez seremos más grandes y diversificados, y estaremos contribuyendo a ese aporte de valor al accionista.

¿Ayudará en su crecimiento la nueva regulación a los fondos de inversión, así como el entorno de mercado de tipos bajos? 

MiFID II está escrita para proteger al consumidor, al inversor no profesional, pero realmente para lo único que ha valido es para proteger aún más a la mayor red de distribución que existe, los bancos. No me creo que el consumidor esté ni más ni mejor informado que antes, eso sí firma documentos a chorro, que termina eximiendo al distribuidor de absolutamente todo. Ah! y al resto nos genera una burocracia salvaje que nos come el día a día. También a los bancos, pero ellos al ser mucho más grandes están mucho mejor preparados para esto. Así que doble ventaja.

El entorno de tipos bajos es otra cosa. A mí este entorno no me gusta, y no me gusta porque es un entorno artificial, generado por una intervención brutal de los bancos centrales. Y algo que no me gusta es porque creo que no ayuda. Yo creo firmemente en la libertad de decisión de las personas y por lo tanto de los mercados. Creo que los bancos centrales están para intervenir en momentos críticos, pero no hasta este nivel. ¡Ya hay países que compran equity! ¿Se imaginan al BCE comprando acciones del Santander? Yo no quiero ni pensarlo. No sé si sería bueno o malo para el Santander, pero no para este mercado.

¿Cuáles son los principales retos para la industria de fondos en España?

Yo conocí la época donde la industria de este país estaba en manos de los bancos. La misma tuvo su desarrollo cuando eso dejó de ocurrir y entraron los fondos de inversión, que tenían un objetivo completamente diferente al de los bancos. Con la industria de los fondos ocurre lo mismo. Hasta que las gestoras independientes, como ocurre en EE.UU., no sean una parte importante en este negocio, y no una residual como hasta ahora, los fondos de inversión no serán más que un producto más para nutrir la cuenta de resultados de un negocio que debido a los bajos tipos de interés está con respiración asistida, el bancario.

¿Cuál es el papel que dan a la gestión independiente en nuestro país?

El papel nos guste o no se reduce a ser una boutique. Cuando quieres comprarte un traje de noche especial no vas a un gran almacén, vas a las pequeñas tiendas porque allí están los más bonitos, los que te los personalizan más a tu gusto, pero esas tiendas tienes que buscarlas. En nuestro lenguaje, somos los que estamos para demostrar que hay una parte del sector financiero que no es una industria de tornillos donde todos son iguales. Que se pueden hacer cosas mejor porque lo importante no es el bulto. El problema es que eso hay que pagarlo y competimos con un gigante que vende tornillos con una tienda en cada esquina, y no solo de tornillos sino del resto de la herramienta. En EE.UU., donde el sector está mucho desarrollado, la historia es completamente diferente.

¿Qué planes de expansión geográfica contemplan?

Como gestora de fondos cotizados, es decir, como empresa regulada estamos en Madrid y acabamos de abrir en Logroño. Como empresa de private equity estamos además de en estos dos sitios en Londres, Ciudad de Panamá, Ciudad de México, Bogotá y Lima. El Brexit, que estoy seguro que al final no se va a producir, marcará nuestro devenir europeo.

Recientemente Orfeo ha presentado en Sevilla sus servicios. ¿Cuál es el objetivo de esta presentación?

Sevilla ha sido el lugar elegido para presentar nuestro nuevo fondo de renta mixta con estrategia de retorno absoluto. Y de paso para presentar nuestra sociedad en Andalucía. El próximo paso es presentar el fondo de renta variable y mixta con estrategia de retorno absoluto en Logroño. Después vendrán Bilbao y Valencia

Participant Capital Advisors es aprobada para operar como RIA en Florida

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Foto cedidaPhoto: The $4 billion mixed-use Miami Worldcenter is underway on almost 30 acres in the heart of Downtown Miami.. Foto: Participant Capital

Participant Capital Advisors, LLC, una firma de inversión inmobiliaria con sede en Miami, con más de 3.000 millones de dólares en proyectos en desarrollo, ha anunciado que ha sido aprobada para operar como Asesor de Inversiones Registrado (RIA) en el estado de Florida.

Establecida en 2018, es una firma afiliada de Royal Palm Companies, un desarrollador de proyectos inmobiliarios con un extenso historial de más de 40 años. Participant Capital permite a los inversores tener un acceso directo a proyectos inmobiliarios premium y les permite invertir al lado del desarrollador, desde el terreno.

“La credibilidad, experiencia y conocimiento de los inversores que invierten con nosotros es el activo más preeminente de nuestra empresa”, dijo Claudio Izquierdo, director de operaciones de Participant Capital. “A medida que crecemos juntos y aprovechamos nuestros esfuerzos de distribución global, queremos asegurarnos de proporcionar una experiencia de inversión exitosa a aquellos que están colocando capital en proyectos inmobiliarios con una posición única”.

Participant Capital está actualmente asociado con más de 40 distribuidores que operan en América Latina y Europa y tiene previsto expandirse a Asia y Medio Oriente durante el próximo año. Su cartera de inversiones continúa creciendo con nuevos desarrollos de clase mundial en el sur de Florida y en nuevas localizaciones.

 

Persiste la desaceleración generalizada en América Latina y el Caribe en 2019 y se espera un bajo crecimiento para 2020

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Wikimedia CommonsEdificio de la CEPAL en Santiago de Chile. Persiste la desaceleración generalizada en América Latina y el Caribe en 2019 y se espera un bajo crecimiento para 2020

La Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) revisó a la baja las proyecciones de crecimiento de la actividad económica de la región para 2019, año en que se espera una expansión promedio de 0,1% en América Latina y el Caribe, según informó mediante un comunicado de prensa.

Para 2020, en tanto, el organismo proyecta que la región continúe en una senda de bajo crecimiento, con una expansión estimada del producto interno bruto (PIB) de 1,4%. Con esto se cumplirían siete años en que la región de América Latina y el Caribe permanecería situada en un plateau de bajo crecimiento, que se ha traducido a su vez en un deterioro de los niveles de ingreso per cápita promedio. El PIB per cápita de la región se vería reducido en un 4% entre 2014-2019, lo que implica una caída promedio anual de -0,8%.

La desaceleración del ritmo de crecimiento se extiende para la mayoría de las economías de América Latina (17 de 20 países) en 2019. Este año las economías de América del Sur, especializadas en la producción de bienes primarios, en especial petróleo, minerales, y alimentos caerían un -0,2%, la primera caída desde 2016. En 2020 se espera que el crecimiento en esta subregión sea de 1,3% en promedio.

Para las economías de Centroamérica y México, por su parte, se prevé una tasa de expansión de 0,7% para 2019 y de 1,6% para 2020, valores que implican una reducción respecto de la tasa media de crecimiento observada desde 2014 en esta subregión.

Para el Caribe de habla inglesa u holandesa se estima un crecimiento promedio de 1,5% para 2019, y la tasa esperada para 2020 es de 5,7%. «Vale la pena destacar que este último dato está muy influenciado por el alto crecimiento que se espera para Guyana, vinculado al comienzo de la producción de petróleo que tendría lugar el próximo año», indica la CEPAL.

Según la comisión regional de las Naciones Unidas, la dinámica de la actividad económica en América Latina y el Caribe se da en un contexto en que la economía global ha disminuido su contribución al crecimiento de la región en 2019, situación que muy probablemente se mantendrá para el próximo año.

«No sólo el volumen de comercio global y el nivel de actividad global se han venido desacelerando de forma pronunciada -afectando la demanda por exportaciones que enfrenta América Latina y el Caribe- sino que también se han visto afectados a la baja los precios de las materias primas que exportan muchos de los países de la región. Además, los episodios de aumentos en la volatilidad financiera influyeron por momentos negativamente en las condiciones financieras y los flujos de financiamiento disponibles para los países», agrega el organismo.

Ante este contexto externo caracterizado por tensiones comerciales y alta incertidumbre, se agravan las dificultades que en materia de inserción al comercio y producción internacional suelen exhibir las economías de la región, advierte la CEPAL.

«Las debilidades de la economía global llevan a que los componentes de la demanda interna tengan un mayor peso relativo en la dinámica de crecimiento futura. A las dificultades que enfrentan las economías de la región para expandir el espacio de política -tanto fiscal como monetaria-, se suman las crecientes demandas por cambios estructurales para enfrentar las profundas desigualdades que subsisten en la región», indica finalmente la Comisión.

 

CaixaBank es elegida «Mejor entidad de Banca Privada en España 2019» en los Global Private Banking Awards

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Jordi Gual, presidente de CaixaBank, y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank
Foto cedidaJordi Gual, presidente de CaixaBank, y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank. CaixaBank es elegida "Mejor entidad de Banca Privada en España 2019" en los Global Private Banking Awards

CaixaBank ha sido elegida “Mejor entidad de Banca Privada en España en 2019” en los Global Private Banking Awards 2019 que premian desde hace once años la excelencia en el sector de la banca privada. Los premios están organizados por The Banker y PWM Professional Wealth Management (PWM), publicaciones del Grupo Financial Times.

El jurado de los premios ha destacado el negocio de banca privada de CaixaBank por “su liderazgo con una propuesta de valor en constante evolución, su amplia gama de productos y servicios, su decidida apuesta por la mejor experiencia de cliente y su innovación continua”. Es la primera vez que la entidad recibe este galardón.

Para Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, este reconocimiento “premia un modelo de negocio de banca privada innovador, centrado en las necesidades de cada cliente, con un gran equipo de profesionales e integrado en la red comercial que potencia las capacidades del Grupo. El Plan Estratégico de CaixaBank 2019-2021 establece como una de nuestras prioridades la mejor experiencia de cliente y la apuesta por la innovación continua, bajo los valores de la calidad, la confianza y el compromiso social. Esto es lo que nos consolida como una entidad líder en España y reconocida internacionalmente”.

El modelo de banca privada de CaixaBank combina el servicio de las más de 4.500 oficinas del grupo y el apoyo de un equipo de más de 600 profesionales especializados en banca privada. Cuenta con 52 centros de banca privada distribuidos por toda España. A cierre de 2018, CaixaBank Banca Privada contaba con 60.023 clientes, y con 64.912 millones de euros en activos bajo gestión. Además CaixaBank ha creado Ocean, la primera plataforma de fondos de terceras gestoras con información y condiciones personalizadas por cliente en función de su modelo de servicio, disponible tanto en la web como en la aplicación móvil de la entidad.

También en 2019, la revista británica PWM reconoció a CaixaBank como la “Mejor entidad de banca privada en el mundo por su comunicación digital al cliente”, en los PWM Wealth Tech Awards.

Eugenia Unanyants-Jackson: “Estamos entrando en un nuevo paradigma y las empresas no van a crecer a largo plazo si no incorporan criterios ESG”

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Foto cedida. Eugenia Unanyants-Jackson

La regulación internacional, la generación de alpha o la presión de la sociedad son algunos de los factores que están haciendo aumentar el interés por la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión. A juicio de la directora global de análisis ESG en Allianz Global Investors, Eugenia Unanyants-Jackson, estamos entrando en un nuevo paradigma porque, a largo plazo, “los negocios no van a poder seguir creciendo a no ser que aborden esos factores”.

Durante un evento en Miami, Unanyants-Jackson destacó la creciente preocupación de la ciudadanía, especialmente de los más jóvenes, por cómo las acciones individuales pueden impactar a la sociedad en su conjunto. Esto, en su opinión, ha impulsado la articulación de normativas a nivel internacional, la mayoría basadas en los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. “Al mismo tiempo, a nivel empresarial, las externalidades negativas que dañan al medioambiente o tienen un impacto perjudicial en la sociedad vuelven a las firmas en forma de riesgo, pudiendo dañarlas seriamente desde una perspectiva financiera”, agregó.

Históricamente, los criterios ESG han estado vinculados a restricciones, pero, según dijo, su integración no tiene por qué significar un sacrificio de retornos de inversión. En esta línea continuó durante una entrevista posterior con Funds Society, en la que hizo especial hincapié en el “cambio de paradigma” que, en su opinión, atraviesa actualmente el mundo financiero. “Puede que hoy en día el interés de los clientes no sea especialmente fuerte, pero en 4 o 5 años estos problemas serán recurrentes”, apuntó.

A su juicio, la sociedad está transformándose y aquellas empresas que no incorporen esos criterios poco a poco, seguirán creciendo durante un corto periodo de tiempo y, finalmente, fracasarán. “Antes, externalidades negativas como abusar de los recursos medioambientales o no aportar nada a las comunidades y a los empleados quedaban impunes. Pero, en este nuevo mundo, tendrán un coste para los negocios, que tendrán que terminar aceptando la dura verdad”, aseguró.

Aun así, advirtió de que, aunque parezca que los criterios ESG han venido para salvar el planeta, en realidad, son un factor más a tener en cuenta en un proceso de inversión, ya que muchas veces ya han sido valorados en el precio de las acciones y no tienen por qué garantizar que una estrategia obtenga un alto crecimiento.

Allianz GI cuenta actualmente con 22 estrategias que integran criterios ESG, además de las ISR y las de impacto. Ese proceso de integración ESG comenzó en 2016 de la mano de la misma Unanyants-Jackson, quien se incorporó entonces a la gestora. “Nuestro proceso es tan único porque ponemos el énfasis en que cada gestor alcance sus propias conclusiones por sí mismo, con la ayuda de nuestro equipo de análisis, pero por sí mismos”.

Por eso admitió que es el proceso más lento y más difícil que puede hacerse, pero, a fin de cuentas, también el más “reconfortante” y “sostenible”. La idea es que, cuando termine la adaptación, todos los integrantes de la plataforma de inversión “estén tan bien educados en ESG que puedan afrontar esta nueva economía” sin problemas.

Estrategias de impacto y ‘engagement’

En cuanto a las estrategias de impacto de Allianz GI, aclaró que son todas aquellas en las que pueden medir y mostrar el impacto positivo que generan en la sociedad con sus decisiones. Algunos ejemplos son el fondo de energías renovables o el de bonos verdes. Estos últimos “claramente pueden establecer un vínculo entre la inversión que realizan en un proyecto específico y su impacto, medirlo e informar sobre él”, es decir, que la estrategia “abarca toda la cadena: desde la inversión hasta la medición”.

Asimismo, mantienen un equipo de tres personas dedicadas exclusivamente a las estrategias ISR y, actualmente, la gestora está trabajando muy de cerca con fondos centrados en los ODS, diversificados y con un alcance global. “El desafío es que existen pocos negocios que claramente puedas identificar que posean buenos fundamentales, un alto potencial de crecimiento y una cartera exitosa y que contribuyan a los ODS”, admitió a Funds Society.

Consultada por el significado del término “engagement” (compromiso), Unanyants-Jackson señaló que se trata de la interacción con empresas en las que buscan generar un impacto. En ese sentido, aclaró que una reunión de ‘engagement’ va más allá de la mera obtención de información sobre la estrategia de inversión o la política ESG de una empresa. “Vamos con un objetivo específico, que puede ser el de discutir con el presidente de la compañía cómo está planteando su política de gobernanza para asumir responsabilidades ante el consejo y los accionistas”.

También es ‘engagement’ cuando no están conformes con cómo está respondiendo la empresa a los riesgos ambientales y sociales y les piden que los afronten. “No tiene por qué ser una interacción cara a cara: lo importante es que se trate de una cadena de discusión efectiva”, sentenció.

El peso chileno roza los 800 pesos por dólar en el día y el mercado no descarta una intervención del Banco Central

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Pixabay CC0 Public Domain. El peso y la bolsa chilena se desploman y el mercado no descarta una intervención del Banco central

Desde el inicio de las protestas sociales en Chile a medidos del mes de octubre, el peso chileno se ha depreciado cerca 70 pesos por dólar, perdiendo un 10% de su valor con respecto al 18 de octubre. La bolsa de Santiago, por su parte, acumula una caída superior al 13% desde el inicio de las revueltas, un 4,5% durante esta semana.

La caída se ha intensificado en los últimos días, durante los cuales la divisa ha perdido más de 41 pesos por dólar, llegando a rozar los 800 pesos por dolar en un día de paro general en el país (781,54 pesos/dólar) al cierre de esta edición, el máximo histórico desde que se tienen registros.

Las razones detrás de esta caída son la incertidumbre política y económica que atraviesa el país desde que se iniciaron las protestas sociales, cuyas consecuencias negativas ya se están empezando a sentir en los principales indicadores de la economía. Así el ministro de Hacienda, Ignacio Briones, ha manifestado la inquietud del gobierno sobre la evolución de la divisa por su efecto en los precios y ha insistido en la importancia de que el país vuelva a recuperar la normalidad lo antes posible.

Muchas voces del mercado esperan una intervención por parte del Banco Central, aunque de momento la autoridad monetaria solo ha emitido un breve comunicado con el objetivo de calmar a los mercados. En el mismo, el presidente del Banco Central de Chile, Mario Marcel, ha comunicado que la mayor volatilidad experimentada por el peso es esperable en el contexto que atraviesa el país, aunque puntualiza que debe contrastarse con los fundamentos de la economía. En este sentido, el comunicado destaca la fortaleza del sistema financiero chileno y las medidas políticas aprobadas en los últimos días que «deberían reducir los niveles de incertidumbre actual». Asimismo, recordó que el Banco central de Chile cuenta con una «variedad de herramientas para afrontar «situaciones anómalas» , aunque no hizo referencia a la implementación inmediata de ninguna de ellas. 

Benjamín Castillo analista de inversiones de XTB Latam, estima que el volumen de reservas del que podría disponer el Banco Central chileno para intervenir en la oferta de dólares, puede ascender a aproximadamente 40.000 millones de dólares (cambia año a año) , pero en caso de hacerse se «hará de forma parcial, y todo esta regulado, y no es una acción definitiva.

«Probablemente el Banco Central esté esperando un posible acuerdo entre Estados Unidos y China, que se traduciría en una subida del cobre y caídas del dólar más fuertes. No significa que el dólar se vaya a desplomar pero sí que este más controlado», añade Castillo.

Desde BCI Estudios explican que desde punto de vista de los fundamentales económicos, la depreciación se debe no solo a los acontecimientos recientes ocurridos en el país, sino que a otra serie de factores locales como son “mayores necesidades de liquidez de instituciones financieras e inversionistas locales y externos, una nueva disminución de la TPM del Banco Central y perspectivas de futuras rebajas”.

Concluye, por lo tanto, que los “fundamentales locales han desplazado por el momento a los drivers externos del tipo de cambio, especialmente cuando el precio del cobre continúa fluctuando tímidamente entre 2,50 -2,70 dólares por libra desde agosto pasado.» 

Por su parte, Benjamín Castillo, analista de inversiones de XTB Latam, señala que la volatilidad del movimiento que hemos experimentado desde el inicio de esta semana se debe  al aumento de la incertidumbre causada por el debate sobre una nueva Constitución, algo que constituye un cambio muy importante. 

Para BCI estudios, se ha configurado un nuevo escenario con menores perspectivas de crecimiento, bajada de la inversión y confianza de empresas y consumidores, un mayor gasto fiscal que se traduciría en un aumento de las primas de riesgo y nuevas rebajas en la TPM por parte del Banco Central hasta situarla en 1,25%.

De esta forma, Francisca Pérez, economista principal de BCI Estudios, confirma que el tipo de cambio de equilibrio debería tender a 700 pesos/dolar para el año 2020 -2021.

«Para nuestro escenario de mediano plazo, el cambio macroeconómico que existe actualmente nos lleva a pensar un tipo de cambio más depreciado del que teníamos previamente. Así, nuestros modelos nos indican que dado el nuevo panorama macroeconómico chileno, hay un aumento de 20-30 pesos que se mantendrán en el tiempo, así nuestro tipo de cambio de equilibrio hacia 2020-21 es de 700 pesos por dólar. Para los niveles actuales, en torno a 780 pesos por dólar, a esos 20-30 pesos de mediano plazo, hay que sumar ahora cerca de 40-50 pesos que se deben a la incertidumbre extra que ha generado la tensión social y los cambios que el gobierno ha mencionado que se harían constitucionalmente. Los cuales deberían, hacia fin de año ir disminuyendo. Hoy vimos como el tipo de cambio subió 4% (cerca de $30), y en el mismo día revirtió 2% de aquello (casi $20)», explica Pérez.

Desde el punto de vista de análisis técnico, Castillo opina que es difícil que el dólar supere la resistencia de 800 pesos por dólar porque su efecto de barrera psicológica: «Lo normal es que  se mantenga en estos niveles hasta que tengamos alguna noticia. No tenemos argumentos actuales en el corto plazo para que el dólar pueda llegar a los niveles de 730-740».

Así, el experto considera que el movimiento depende del anuncio de mediadas concretas por parte del Banco Central y de la evolución sobre el acuerdo de la primera fase del conflicto arancelario entre Estados Unidos y China, aunque reconoce que el dolar va a estar en un nivel caro por encima de los 700 mientras persista la inestabilidad social. 

Como oportunidad de inversión, el Castillo recomienda operaciones de venta en corto buscando objetivos de 700-730 a mediano-largo plazo, » siempre y cuando se tenga el espacio para soportar niveles de 820 aunque es difícil que se produzca».

 

Startups y tecnológicas: las empresas que más contratan perfiles financieros

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Las empresas que más contratan perfiles financieros: start-ups y tecnológicas
. Las empresas que más contratan perfiles financieros: start-ups y tecnológicas

PageGroup, consultora que se encarga de la selección de talento cualificado, ha lanzado el estudio “Mercado de trabajo actual: tendencias, perfiles y salarios”, en el que se recogen las tendencias que están transformando las dinámicas del mercado laboral nacional. El objetivo del estudio es poder examinar cómo los cambios actuales influyen en las necesidades de las empresas y en la selección de personal para las mismas. 

El estudio se centra en las cinco áreas más representativas del mercado laboral actual en España: finanzas, comercial y marketing, sistemas y digital, técnica y de soporte. El informe muestra, de este modo, qué requisitos deben cumplir los perfiles más demandados en cada área, su rango salarial y los sectores en auge.

El estudio concluye que tanto la innovación tecnológica, la especialización laboral o la globalización son algunas de las fuerzas que están cambiando las dinámicas del mercado laboral español, además de la reactivación de la economía experimentada el pasado año. Cada vez se valoran más los conocimientos en, por ejemplo, big data, digitalización, automatización de procesos, business intelligence o idiomas, aunque el mayor activo de cualquier profesional seguirá siendo sus competencias humanas. Algunas de las nuevas competencias transversales que se valorarán en los procesos de selección son creatividad, curiosidad, flexibilidad, capacidad de adaptación, orientación a resultados y proactividad.

El esfuerzo de las empresas por adaptarse a estos cambios repercute en las características de los perfiles más buscados, que cada vez tienden a un mayor grado de especialización. Jaime Asnai González, director general de PageGroup España, asegura que “en un entorno profesional en constante cambio y crecimiento, el talento, la especialización y la rápida adaptación a las nuevas tendencias son factores clave para el éxito de una empresa. Solo las compañías que cuenten con los equipos adecuados conseguirán triunfar en un mercado cada vez más competitivo”.

Área de finanzas

En este sector, las empresas que están contratando más perfiles financieros son las start-ups y las tecnológicas, para las áreas de contabilidad, tesorería, auditoría y control de gestión. Además, está teniendo lugar un proceso de centralización financiero y las transacciones en los nuevos centros de servicios compartidos (SSC), junto con otros departamentos como recursos humanos, sistemas y finanzas.

Los perfiles más demandados de esta área son los de responsable de administración, seguido de dirección financiera y controller financiero. Los rangos salariales de estos perfiles suelen moverse entre los 25.000 € Y 37.000 € para perfiles de 0 a 5 años de experiencia; a partir de 45.000 € para aquellos perfiles senior con más de 10 años de experiencia.

Áreas comercial y de marketing

Los sectores que más demandan perfiles de este tipo son gran consumo, construcción y tecnología. Se trata de un área que se centra cada vez más en la onmicanalidad y en las necesidades de los consumidores para mejorar la experiencia con la marca. Se requieren conocimientos de CRM, big data, content y trade marketing.

Las profesiones más solicitadas son gestor de punto de venta (Field Representative), responsable de marketing y un nuevo perfil que marca tendencia: KAM e- Retailer.

Los salarios en los perfiles de comercial y marketing oscilan entre 18.000 y 30.000 euros en posiciones más junior y a partir de 30.000 euros para perfiles con más años de experiencia.

Área de sistemas y digital

El talento tecnológico y digital se encuentra en plena explosión de demanda por parte de las organizaciones, en especial en los sectores de salud, gran consumo, banca y seguros. Este tipo de profesionales reciben cada día multitud de ofertas atractivas por parte de las compañías que tienen que hacer frente a un mercado con escasez de perfiles de sistemas y digital.

Respecto a los salarios, un perfil junior se inicia en el mercado laboral con un salario entre 20.000 y 25.000 euros (por encima de la media del mercado laboral) y partir de entonces las subidas salariales son mucho mayor que en otras áreas.

Los principales perfiles son programador web, devops engineer, CTO, CRM Manager y digital director.

Área técnica

Los sectores de alimentación, packaging y farmacéutico están tomando fuerza en las áreas de construcción, industria y energía ya que están invirtiendo cada vez más en mejoras técnicas. En el caso de la industria, se están llevando a cabo innovaciones para mejorar los procesos de producción en las plantas y en construcción, por su parte, están innovando en la construcción modular.

En cualquier caso, se demandan nuevos perfiles especializados que sepan cómo implementar todos estos avances mediante procesos automatizados, optimizando recursos y buscando el máximo beneficio y reduciendo los costes de fabricación y transporte.

Área de soporte

Destacan en esta área el perfil administrativo/a, secretaria/o de dirección y customer service, por este orden, con un rango salarial muy flexible y variable según la posición, experiencia y cifra de negocio de la propia compañía.

Lyndon Man (Invesco): “El crédito investment grade de calidad es el mayor beneficiado del entorno actual de represión financiera”

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Lyndon Mann
Foto cedida. Lyndon Man

El contexto económico mundial continúa marcado por la incertidumbre, con la tensión comercial entre las dos grandes potencias (Estados Unidos y China) como protagonista. Según Lyndon Man, gestor de crédito investment grade global en Invesco, a esto se une que los estímulos de los bancos centrales han generado un entorno de represión financiera en el que los “mayores beneficiados” son los bonos corporativos de alta calidad con grado de inversión.

En una conferencia celebrada en Londres la semana pasada, señaló que, inevitablemente, ese conflicto ha provocado un descenso del comercio mundial. Aun así, pese a esta debilidad, “los mercados se han desempeñado de forma contraria”, incluso en el caso de la renta variable, pero, sobre todo, en renta fija. Esta clase de activo ha registrado entradas de capital considerables, ya que suele rendir bien en etapas de incertidumbre al funcionar como una especie de refugio.

Flujos que antes iban a parar a la renta variable se están trasladando a los bonos, especialmente a los corporativos, una “reasignación” que, para Lyndon Man se extenderá durante el próximo año. En concreto, Invesco seguirá dirigiéndose al investment grade de alta calidad mientras mantiene la “cautela” hacia el high yield, ya que esta clase de activo requiere cierto grado de crecimiento.

Tendencias a largo plazo

En su estrategia de renta fija, la gestora utiliza un marco de referencia “temático”, que se fija en las tendencias a largo plazo. Durante su intervención, señaló tres principales; la primera, la “japonización” de Europa. ‘Outputs’ como la baja inflación, la crisis manufacturera o la ralentización de la economía reflejan, sin duda, las similitudes entre ambos, pero, a su juicio, es fundamental observar los ‘inputs’, es decir, los factores de riesgo que están provocando esas circunstancias, ya que ahí es donde se halla el “asombroso parecido”.

Uno de los más claros es la demografía, ya que “el envejecimiento de la población, agravado por una fuerza laboral que se está contrayendo”, hace que exista un porcentaje más alto de población dependiente que se centra más en el ahorro que en el gasto, lo que está generando esa imagen actual de la inflación. Otro de los grandes parecidos entre Japón y Europa son las características de “zombificación” del valor en libros de la banca: “El BCE está apoyándose en una estrategia de inyección de liquidez al mercado, pero confiando en que los bancos harán el trabajo duro, cuando no están en condiciones”, dijo Lyndon Man al referirse a las restricciones regulatorias que afectan a los préstamos.

Otra de las tendencias que destacó fue la transición de China de una economía impulsada por la inversión a una movida por el consumo. “La construcción, las manufacturas y la agricultura han sido reemplazadas por los servicios y el consumo, una visión más sostenible en el tiempo. Suscribimos esa transición: por eso nos gusta la deuda china y el crédito ‘offshore’ denominado en dólares o euros”, reveló. Asimismo, afirmó que esa transformación se ha visto impulsada por el comercio electrónico y apuntó al importante papel que ha jugado el país asiático en el crecimiento registrado por este a nivel global en el último lustro.

La tercera temática que señaló fue la diferenciación del ciclo crediticio: mientras Europa está arrancando la mitad de este, Estados Unidos se encuentra ya en las últimas etapas, lo cual es más negativo para los inversores en esta clase de activo. “Pese al malestar económico y la falta de crecimiento en Europa, desde una perspectiva de los fundamentales corporativos, los balances están en buena forma, ya que la región está muy centrada en implementar una estrategia defensiva en este sentido”, apuntó. Con todo, en un contexto marcado por la incertidumbre global, insistió en que el enfoque debería ser centrarse en el alfa observando dichas tendencias.

Sin recesión a la vista

Coincidió con su visión John Greenwood, economista jefe de Invesco, quien se refirió al riesgo de recesión que actualmente genera aún más incertidumbre en el mercado. En ese sentido, destacó que, para que ésta se produzca, la debilidad actual del sector manufacturero tiene que trasladarse a los servicios y deben cumplirse al menos dos de las siguientes cuatro condiciones: un endurecimiento de la política monetaria, un exceso de deuda en el sector privado, un elevado gasto cíclico y un aumento de la inflación. Sin embargo, “en la actualidad, no se cumple ninguna de ellas, por lo que no existe ningún riesgo de recesión”, aseveró.

Asimismo, Greenwood hizo hincapié en que la política monetaria no gira en torno a los tipos de interés, sino que, en realidad, lo que importa en relación al gasto nominal y la inflación es el incremento del dinero. “El crecimiento monetario impacta primero en el precio de los activos y, después, en la actividad económica”. Es decir, que, tanto en países desarrollados como emergentes, no es la flexibilización cuantitativa (QE) lo que mueve el gasto, sino el dinero.

En esa línea, hizo hincapié en las diferencias entre los tipos de QE implementados en los distintos países. En EE.UU. y el Reino Unido, el banco central adquirió títulos gubernamentales a entidades no bancarias (como compañías de seguros o fondos de pensiones), un método que “incrementó la oferta monetaria y facilitó el desapalancamiento”, al aumentar los depósitos en la banca comercial.

Sin embargo, en Japón y el resto de la Eurozona, los bancos centrales compraron los valores a los bancos comerciales, por lo que no hubo ningún incremento en la oferta de dinero. “La única manera de que lo haya es que los bancos emitan más préstamos, pero en ambos lugares hay aversión al riesgo”, reveló. Con ello en mente, Greenwood apuntó dos reglas básicas para que el QE sea exitoso: comprar valores a entidades no bancarias y que esos sean a largo plazo.

Tobias C. Pross, nombrado nuevo consejero delegado de Allianz GI

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Foto cedidaTobias C. Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors. Tobias C. Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors

Allianz Global Investors anunció hoy los nombramientos de Tobias C. Pross, como nuevo consejero delegado de la gestora, y de Deborah Zurkow, como directora global de Inversiones, a partir del 1 de enero de 2020.   

Pross, actual director global de Distribución, y Zurkow, hasta ahora directora global de Alternativos, sucederán a Andreas Utermann, quien estará a disposición del equipo de dirección de la gestora con carácter consultivo durante los primeros seis meses del próximo año.

“Dejar Allianz GI no va a ser fácil. Haber tenido la oportunidad de trabajar junto a tantas personas con gran talento, desarrollar y liderar un equipo sólido y construir un negocio de inversión global respetado, es una fuente de gran orgullo para mí”, señaló Utermann. “Por lo tanto, me tranquiliza poder transmitir el liderazgo de la empresa a Tobias y Deborah, quienes tienen la energía, la perspicacia y los valores para desarrollar aún más la oferta y reputación de Allianz GI».

Andreas Utermann se unió al equipo de Allianz en 2002, inicialmente para crear una firma global de inversión. Desde 2012 ha dirigido Allianz GI, primero como codirector y director global de inversiones y, desde 2016, como consejero delegado, puesto desde el que liderado el crecimiento de la compañía hasta convertirse en una gestora activa de alcance global. Durante su mandato, AllianzGI ha construido sus plataformas de renta fija y alternativos, ha reforzado su capacidad de asesoramiento y se ha posicionado como líder en inversión sostenible.

Con más de 20 años de experiencia en el grupo Allianz, Tobias Pross ha tenido un papel fundamental en el desarrollo de la estrategia de negocio basada en el cliente, lo que ha contribuido al incremento del número de canales de distribución y en una mejora significativa de la experiencia del cliente. Además, Tobias ha sido miembro del Comité Ejecutivo Global de Allianz GI desde 2015.

Desde que se incorporó a Allianz GI en 2012, inicialmente para desarrollar las capacidades de inversión en deuda de infraestructuras, Deborah Zurkow ha contribuido al rápido crecimiento de la plataforma de estrategias alternativas, que cuenta con más de 80.000 millones de euros de activos bajo gestión. Ha liderado el desarrollo de estrategias alternativas en mercados menos líquidos en las que los clientes institucionales pueden co-invertir junto con Allianz. Zurkow ha sido miembro del Comité Ejecutivo Global de AllianzGI desde 2016.