Pixabay CC0 Public Domain. J.P. Morgan lanza un fondo sobre terapias genéticas que aprovecha el aprendizaje automático
JP Morgan Asset Management ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo, el JP Morgan Funds – Thematics – Genetic Therapies en Europa, el primero de su gama de gestión activa que combina el aprendizaje automático (machine learning) con una estrategia activa en renta variable.
El fondo, centrado en las terapias genéticas, una de las innovaciones que se espera cambie de forma más revolucionaria la medicina en los próximos años, se desarrolló a partir del análisis realizado por la oficina de inversiones de UBS Global Wealth Management (UBS CIO) en el marco de su estrategia de inversiones a largo plazo, y será distribuido en principio por UBS.
Será gestionado conjuntamente por Yazann Romahi, Berkan Sesen y Aijaz Hussein, quienes colaborarán con el equipo de Quantitative Beta Strategies (QBS) de JP Morgan AM, experto en gestión cuantitativa y especializado en el desarrollo de soluciones de aprendizaje automático.
“A la hora de crear carteras sobre la base de análisis de datos que combinan la inteligencia humana y la artificial podemos ofrecer a los inversores soluciones temáticas que les permiten aprovechar algunos de los principales temas de inversión que conforman hoy nuestro mundo”, subrayó Romahi, jefe de Inversiones de Quantitative Beta Strategies en JP Morgan Asset Management.
“Estamos encantados de asociarnos con UBS en el desarrollo de este nuevo fondo. Estamos desplegando nuestras mejores capacidades en inteligencia artificial y big data combinadas con nuestra experiencia global en este nuevo apartado de inversión”, añadió por su parte George Gatch, CEO de JP Morgan Asset Management. “Innovar junto con nuestros clientes es una importante prioridad para nosotros”.
El potencial de las terapias genéticas y de la inteligencia artificial
Las terapias genéticas ofrecen la esperanza de una cura para pacientes con graves enfermedades hereditarias. Funcionan modificando la información genética para actuar sobre las causas últimas de la enfermedad. En la actualidad se encuentran en un momento de inflexión, a punto de pasar de la investigación clínica a la realidad comercial, por lo que desde JP Morgan y UBS esperan que generen altas tasas de crecimiento en las compañías que operan en este sector. También podrían resultar muy disruptivas para el actual negocio de la industria farmacéutica en caso de que la tecnología acabe imponiéndose en una amplia gama de usos.
El fondo combina las capacidades de ThemeBot, la herramienta de inteligencia artificial de JP Morgan AM, con las de gestión e investigación de la plataforma de global equity de la gestora. Utilizando lenguaje natural y procesamiento, ThemeBot podrá monitorear más de 10.000 acciones a nivel mundial, analizando rápidamente cientos de millones de fuentes de información, desde artículos de prensa y perfiles corporativos a informes de investigación y cuestiones regulatorias para identificar los títulos con la mayor exposición al tema y generar una cartera valiosa en términos de liquidez, capitalización de mercado y rentabilidad.
Las inversiones estarán enfocadas a todo el espectro, con una exposición diversificada tanto a los pioneros en innovación como a empresas del sector salud con trayectoria. Desde JP Morgan AM destacan que ThemeBot garantiza de forma dinámica en base a métricas textuales y de ingresos que sólo se incluyan en la cartera las acciones más relevantes.
Una vez seleccionadas las acciones por parte de ThemeBot, el equipo QBS trabajará con analistas de larga experiencia en la industria de la plataforma de global equity de JP Morgan AM para aprobar o rechazar las propuestas. La gestora tendrá acceso a cinco analistas del sector salud con una media de 19 años de experiencia.
Mark Haefele, CIO de UBS Global Wealth Management, destacó la profunda disrupción que generarán las terapias genéticas en la industria farmacéutica y biotecnológica. “Posicionar carteras para capturar los beneficios económicos de la disrupción, a la vez que cubrir o mitigar sus efectos sobre otros activos, apoya nuestro objetivo de ayudar a nuestros clientes a proteger y hacer crecer su riqueza durante generaciones”.
Pixabay CC0 Public Domain. Talib Sheikn (Jupiter AM): "La mejor alternativa a la renta fija son los fondos de rentas"
Cuando los inversores se preocupan por la llegada de una recesión económica tienden a poner a buen recaudo su dinero refugiándolo en las clases de activos más seguras. Históricamente, esto significa invertir en renta fija y quedarse tranquilo a la espera de que el temporal escampe. Sin embargo, hoy en día un inversor en renta fija puede estar literalmente perdiendo dinero si toma esta decisión y, por eso, se impone buscar alternativas de inversión seguras que consigan batir a la inflación.
Para Talib Sheikn, gestor del fondo Jupiter Flexible Income, la mejor alternativa son los fondos de rentas, es decir, fondos que invierten en compañías que reparten dividendos y que proporcionan a los inversores una rentas periódicas. «La deuda en terreno negativo está forzando a los inversores a buscar alternativas más arriesgadas para sus inversiones. Desde mi punto de vista, los fondos de rentas son la mejor alternativa para la renta fija en este momento», ha afirmado durante un encuentro informativo.
Sin embargo, Sheikn niega la mayor y cree que la temida recesión se evitará en 2020. «Si bien los indicadores manufactureros en la zona euro están deteriorándose de forma más significativa, quizás es demasiado pronto para hablar de recesión. Los datos están empezando a superar unas expectativas muy bajas», ha dicho.
En su opinión, la llegada de un nuevo liderazgo al BCE cambiará el perfil de la autoridad monetaria desde lo económico a lo político. «Es hora de que la política fiscal tome el relevo a la monetaria. Lagarde tiene ese perfil y forzará a los gobiernos a ser más proactivos en materia fiscal», advierte Sheikn.
Las acciones «growth» han perdido brillo
Despejado el temor a una nueva recesión económica, Talib Sheikn, gestor del fondo Jupiter Flexible Income, apuesta de forma clara por la renta variable y recomienda a los inversores empezar a preocuparse por los fundamentales y las valoraciones de las compañías. En su opinión, las acciones estilo «growth», que han experimentado un fuerte rally en los últimos años, están perdiendo parte de su atractivo. «El estilo growth ha dejado de ser tan interesante desde la primera mitad de septiembre. Las primas de las acciones growth frente a las value están en su punto más alto desde la burbuja tecnológica», afirma.
La rotación hacia el value se aplica fundamentalmente a la renta variable europea, sobre todo a los bancos. «El BCE está poniéndolos en problemas, pero son ahora más solventes y rentables», señala este gestor. Y es que los flujos de inversión hacia renta variable se están revirtiendo tras las fuertes ventas del año pasado.
No obstante, a juicio de Sheikn, «posiblemente haga falta una oleada de fuertes ventas en renta fija para alterar la preferencia por la calidad de los activos».
. Charles Prideaux (Schroders): "La renta variable ofrecerá rendimientos más bajos en los próximos diez años que en la última década"
Hay una serie de verdades incuestionables que marcarán la próxima década para los inversores. «Hemos identificado una serie de verdades incuestionables, que incluyen factores económicos y fuerzas disruptivas, que creemos darán forma al panorama inversor de los próximos años. Hablamos de la demografía, los factores políticos, el cambio climático y la disrupción tecnológica, que crearán tanto riesgos como oportunidades de inversión en los próximos diez años», ha afirmado Charles Prideaux, responsable global de inversiones de Schroders, durante el International Media Conference 2019 que ha tenido lugar en Londres.
Prideaux ha advertido de que la demografía ha tenido un impacto desproporcionado en la economía, fundamentalmente por el crecimiento de la fuerza laboral y de la productividad. «El crecimiento de la fuerza laboral empuja el crecimiento económico, pero la fuerza laboral crecerá más lentamente en la próxima década en todas las grandes economías y regiones. En la eurozona, Japón y China habrá un descenso en el número de trabajadores como resultado de la caída de la tasa de fertilidad», señala.
Esta desaceleración irá de la mano del envejecimiento de la población, como consecuencia del aumento de la longevidad. «La mayor esperanza de vida presionará las finanzas públicas y agravará el efecto de una desaceleración en el crecimiento de la población activa. Esto debilitará el consumo y la inversión per cápita y, por lo tanto, el crecimiento general», sostiene este experto.
Estos factores se combinan para dar una perspectiva de crecimiento relativamente lento del PIB para la economía mundial en línea con la demografía. Se espera que cada una de las principales regiones experimente un crecimiento más débil en los próximos 10 años que el promedio logrado desde 1996.
La inflación también será limitada y dependerá del aumento de la oferta en relación con la demanda a nivel mundial. «Es probable que el gasto disminuya en línea con un crecimiento de la fuerza laboral más débil y un envejecimiento de la población. Los altos niveles de deuda y una banca más reguladad limitará, además, la disposición y la capacidad de familias y empresas a adquirir más crédito.
En cuanto a los tipos de interés, Prideaux destaca que los tipos de interés serán más altos que actualmente, pero todavía es probable que sean relativamente bajos respecto al nivel precrisis. «A largo plazo el nivel de tipos de interés sería similar al promedio de entre 1900 y 1981, aproximadamente entre un 1% y un 3% por debajo de los niveles previos a la crisis», explica.
Este escenario tiene como implicaciones para los inversores un mayor enfoque en los beneficios empresariales a medida que aumenta la volatilidad. «A medida que los tipos de interés suban, los inversores estarán menos dispuestos a pagar valoraciones altas en bolsa y la rentabilidad dependerá más del aumento de los beneficios», añade. El resultado será un menor rendimiento de los índices en comparación con el pasado reciente. «Nuestras expectativas de retorno para los próximos diez años muestran que, con la excepción de mercados emergentes, se espera que todas las regiones de renta variable ofrezcan rendimientos más bajos en los próximos diez años que en la última década.»
Unido a esta menor expectativa de rentabilidad, el estudio global de inversores realizado por Schroders en 2017 revela que el inversor típico espera una rentabilidad anual media del 10,2% en los próximos cinco años.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo DWS European Direct Lending logra su primer cierre
DWS ha anunciado el cierre de su nuevo fondo DWS European Direct Lending, que ha alcanzado unos primeros compromisos de más de 350 millones de euros por parte de un grupo de inversores de toda Europa y Asia, entre los que se incluyen los family offices y las gestoras de seguros y pensiones.
Se espera que el fondo invierta un tercio en el primer cierre y tiene como objetivo un cierre final de 500 a 700 millones de euros para finales de año.
Actualmente DWS gestiona más de 130.000 millones de euros a través de estrategias de grado de inversión, híbridas, high yield y de préstamos bancarios. El fondo pretende convertir, de la mano del negocio europeo Direct Lending de Deutsche Bank, en préstamos privados senior de mercados europeos de tamaño medio. Esto proporcionará a los inversores un acceso único a la red paneuropea de Deutsche Bank.
“Nos propusimos ofrecer a los inversores una oferta muy diferenciada y esta ha sido validada por la amplitud y el calibre de los inversores que han acudido, incluidos aquellos que por primera vez han decidido invertir en Direct Lending y que nos han escogido”, declaró Marcus Herbig, responsable de Structured Income en DWS.
Pixabay CC0 Public Domain. Azimut se constituye en los Estados Unidos
Azimut, la principal gestora independiente de Italia con 58.000 millones de euros en activos bajo administración amplía su presencia en los Estados Unidos al constituir una empresa llamada Azimut Alternative Capital Partners, (AACP).
La nueva firma, que buscará invertir en participaciones de GP de administradores alternativos, será liderada por Jeffry Brown.
De acuerdo con AACP, la firma «se estableció para construir una firma de inversión multidisciplinaria diversificada y de próxima generación mediante la adquisición de participaciones inicialmente minoritarias en administradores de activos alternativos y la prestación de servicios estratégicos de valor agregado. El enfoque de AACP está en el segmento grande y en crecimiento, pero desatendido de negocios de gestores de activos alternativos con un volumen de activos bajo gestión inferiores a 3.000 millones de dólares».
Jeffry Brown, CEO de AACP comentó: “Estoy encantado de unirme a la familia global de Azimut y espero construir un negocio de alternativas de afiliación múltiple de próxima generación que aproveche la marca Azimut y mis capacidades de forma conjunta. La sólida reputación de Azimut como un socio a largo plazo comprometido y firme me da la confianza de que alcanzaremos los objetivos comerciales que se apuntan en el plan».
Pietro Giuliani, presidente de Azimut Holding, comentó: “Estamos entusiasmados de tener un profesional de primer nivel como Jeff a bordo con nosotros en esta iniciativa a largo plazo. Creemos firmemente en la oportunidad de invertir en gestores alternativos en los EE. UU. con un enfoque y compromiso a largo plazo, muy en línea con el ADN de nuestro Grupo. Estamos convencidos de que esta asociación será exitosa y permitirá un importante paso adelante en el sector alternativo, complementario de lo que estamos haciendo en Italia con el proyecto Azimut Libera Impresa. Los gestores de activos alternativos en los que invertiremos tendrán un socio estable y confiable a su lado, ayudándoles a alcanzar sus metas y objetivos de crecimiento».
Brown tiene más de dos décadas de experiencia en inversión, due diligence y gestión operativa en la industria de gestión de activos alternativos. Anteriormente, fue director ejecutivo de Dyal Capital Partners (uno de los principales inversores minoritarios en las empresas de gestión de activos alternativos a nivel mundial, parte de Neuberger Berman). Fundó y dirigió durante cinco años la Plataforma de Servicios Comerciales de Dyal, que impulsó la creación de valor en las compañías de cartera de Dyal en tres fondos de capital privado por un total de 9.000 millones en AUM. Antes de Dyal, Jeff fue director ejecutivo senior en Bear Stearns Asset Management, donde dirigió la expansión estratégica de la empresa de 23.000 a 55.000 millones de dólares en cuatro años. Antes de unirse a BSAM, Jeff ocupó cargos directivos en Morgan Stanley Asset Management.
Foto cedidaFoto: Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International. Fidelity International
Octubre marcó el inicio de la temporada de resultados del tercer trimestre y las cifras que se conocieron fueron superiores a lo previsto, lo que dio un respiro a corto plazo a los mercados. Aunque, según apunta AndreaIannelli,director de inversiones en renta fija de Fidelity International, se observa un aumento de la dispersión debido a la debilidad que sigue caracterizando la situación macroeconómica, especialmente en el sector manufacturero mundial, la situación global de los bonos high yield es a todas luces más favorable a tenor de las políticas expansivas de los bancos centrales y el descenso de la incertidumbre política.
De neutral a positivo en bonos high yield europeos
En los bonos high yield europeos, la postura global de Fidelity International en beta de deuda corporativa ha pasado de neutral a positiva. Las razones primordiales son que ahora es menos probable un Brexit sin acuerdo, los beneficios del tercer trimestre han sido mejores de lo que esperaba el mercado y el BCE ha reactivado su programa de relajación cuantitativa en noviembre.
Dentro de los bonos high yield europeos, siguen pensando que los títulos en libras esterlinas son atractivos, sobre todo en lo que respecta a sus diferenciales frente a otras regiones. En cuanto al Brexit, ahora que se ha alejado enormemente la posibilidad de una salida sin acuerdo, se considera que se puede invertir de nuevo en el Reino Unido.
Las empresas británicas han quedado rezagadas desde el referéndum del Brexit y puesto que los impagos se han debido en su mayor parte a motivos particulares, el hecho de que estas empresas hayan vuelto al mercado en fechas más recientes para captar financiación ha sido acogido favorablemente por los inversores.
En Fidelity International siguen esperando que los bonos high yield en libras esterlinas sufran volatilidad dado que se producirán más vaivenes en el plano político, pero esta clase de activos debería beneficiarse de la mejora del sentimiento.
La gestora ha reiterado en el pasado que los fundamentales y los factores técnicos de la región siguen siendo favorables, ya que las empresas están limitando las emisiones de bonos a refinanciaciones, en lugar de operaciones más agresivas como las recompras de acciones o las fusiones y adquisiciones. El tamaño del mercado se ha mantenido estable en tasa interanual, a pesar de que a comienzos de año se temía que una gran cantidad de deuda pasaría de Investment grade (IG) a HY; en este sentido, por segundo año consecutivo está habiendo más ‘estrellas nacientes’ que ‘ángeles caídos.
Los bonos high yield asiáticos superaron a los estadounidenses y europeos
El mercado de bonos high yield asiáticos registró rentabilidades positivas en octubre gracias a los elevados cupones y al estrechamiento de los diferenciales. Mejoró la tolerancia al riesgo después de que EE.UU. y China avanzaran hacia la firma de un acuerdo comercial provisional.
A pesar del excelente momento que viven las ventas de inmuebles en China, los datos económicos del país volvieron a ser débiles en septiembre y el tercer trimestre, lastrados principalmente por la pobre demanda de inversión. En otros lugares, Indonesia recortó su tipo de interés de referencia 25 puntos básicos por cuarto mes consecutivo ante el estancamiento de su crecimiento económico.
En lo sucesivo, las medidas expansivas que siguen tomando los bancos centrales de Asia, la mejora de las perspectivas en torno a la guerra comercial y la posibilidad de estímulos presupuestarios en China deberían seguir dando apoyo al mercado. En Fidelity International están muy atentos al ruido geopolítico, a las expectativas de inflación y a las respuestas de las autoridades chinas.
Neutrales en bonos high yield estadounidenses
Los bonos high yield estadounidenses cerraron el mes planos en líneas generales, con una leve subida del 0,2%. La recuperación de los títulos high yield de mejor calidad ha sido notoria en las diferentes regiones y ha hecho que los precios de los bonos high yield estadounidenses con calificación BB descuenten ya un rebote del crecimiento y los beneficios.
Sin embargo, los elevados niveles de dificultades financieras y dispersión en el segmento de inferior calidad del mercado constituyen señales de advertencia. La Fed procedió a recortar los tipos de interés por tercera vez este año, pero cambió el discurso para hacerlo mucho más dependiente de los datos en un futuro inmediato, algo que el mercado percibió como un mensaje monetariamente más restrictivo de lo previsto.
Al mismo tiempo, EE.UU. marcha por delante de Asia y Europa en el ciclo crediticio y a pesar de la fortaleza que siguen mostrando el consumo y el empleo, la mayoría de datos publicados en el frente de la industria y las manufacturas apunta a nuevos deterioros. Las valoraciones muestran unos diferenciales próximos a la parte baja de la horquilla y los catalizadores para que los diferenciales sigan estrechándose son escasos, por lo que el equipo de renta fija de Fidelity International mantiene una postura neutral.
Mario Marcel, presidente del Banco Central de Chile
Copyright: Flickr. El Banco Central chileno anuncia medidas para frenar la caída del peso
El Banco Central de Chile anunció, mediante un comunicado, su decisión de “implementar un programa preventivo destinado a facilitar la gestión de liquidez en dólares y pesos del sistema financiero”. No obstante, durante la jornada después al anuncio de las medidas, el dólar ha superado los 800 pesos por dólar.
El objetivo del programa es mitigar posibles tensiones “al combinarse los acontecimientos sociales recientes con la menor liquidez que usualmente se observa en la última etapa del año”. Estas medidas, que se implementarán a partir del 14 de noviembre hasta el 9 de enero de 2020, son similares a las implementadas en noviembre de 2012 y diciembre de 2017.
En concreto, la autoridad monetaria ofrecerá un programa de inyección en dólares que considera un monto de hasta 4.000 millones de dólares, a través de licitaciones de compra de swap de divisas a 30 y 90 días plazo y a un premio mínimo de postulación de Libor más 200 pb. Complementariamente, ofrecerá un programa de operaciones REPO mediante prenda por ventanilla a TPM flotante y plazos de 30 días.
Así, desde Santander Chile valoran esta medida como un apoyo a la liquidez más que una intervención cambiaria que “permitirá facilitar los posibles ajustes de portafolio de los agentes, sin generar disrupciones en los precios financieros” que se traducirá en una disminución de la incertidumbre y de la volatilidad, además de una posible apreciación del tipo cambio al “acortar las primas de liquidez.”
Francisca Pérez, economista principal de BCI Estudios, comparte esta misma opinión: «Este tipo de medidas es una forma de intervención cambiaria, pero no es la manera más directa de intervenir, ya que las reservas internacionales no se usan, en cambio, la compra o venta directa en el mercado spot tiene efectos más directos. Es una medida preventiva que busca facilitar la gestión de liquidez en dólares del sistema financiero, el cual se encuentra ajustado debido a la alta demanda por la situación actual del país además de considerar la menor liquidez que se observa usualmente en esta época del año», declara.
Por lo tanto, desde su punto de vista la medida ha sido insuficiente, ya que «además de haber un ajuste en los mercados de préstamos en dólares, hay presiones importantes desde institucionales locales presionando al peso chileno en el mercado spot, ante lo cual la medida del Banco Central de Chile no tiene injerencia. De esta forma, para lograr el efecto deseado, el Banco Central de Chile debería comenzar a utilizar las reservas internacionales y comenzar a vender dólares en el mercado spot para tener mayor efectividad
Benjamín Castillo, analista de inversiones de XTB, considera que desde el punto de vista de análisis técnico, «este nivel (800 pesos/dólar) en el tipo de cambio nacional era considerado muy relevante, de mantener niveles sobre los 800 el dólar debería buscar niveles entre 820-846. Esto dependerá de cómo avance esta crisis social, y un factor muy importante es el índice del dólar (dolar index) y el cobre. De hecho, el alza de hoy (por este jueves) también tiene mucho que ver con caídas del cobre y alzas en el precio del dólar a nivel internacional»
El peso chileno se ha depreciado frente al dólar estadounidense desde el inicio de las protestas sociales a mediados del pasado mes de octubre (713,23 pesos por dólar a cierre del día 18), pero el nivel de caída se ha intensificado durante la ultima semana llegando a superar los 800 pesos por dólar el día 14 de noviembre (802,63 pesos por dólar al cierre de esta nota).
Foto cedida. Steven Pinker: “El mundo está mejor que nunca y pocos lo saben”
El profesor Steven Pinker, considerado por Foreign Policy y Time magazine como una de las cien personas más influyentes del mundo, protagoniza la quinta edición de la gira regional SURA SUMMIT, con su conferencia “El mundo está mejor que nunca y pocos lo saben”.
Steven Pinker es un destacado catedrático canadiense, psicólogo experimental, científico cognitivo, lingüista y escritor. Además, es profesor de la universidad de Harvard y orador de TED. El contenido de su charla en el SURA SUMMIT 2019, se basará en su libro Enlightenment Now: The Case for Reason, Science, Humanism and Progress donde explica por qué la razón, la ciencia y el humanismo han marcado el progreso de la humanidad y son las claves para construir un futuro de bienestar.
Pinker, que se define como “posibilista”, desarrollará su tesis, según la cual “el mundo está mejor que nunca”, a partir de abundantes datos que demuestran cómo asuntos como la esperanza de vida, la salud, la prosperidad, la seguridad, la paz, el conocimiento y la felicidad se encuentran en una mejora sostenida en el mundo.
Para Enrique Sólorzano, CEO de SURA Asset Management México la conferencia magistral de Steven contribuye a enriquecer el diálogo sobre el bienestar, desarrollo sostenible, calidad de vida y la construcción de un futuro mejor. Estos temas están en plena sintonía con nuestro propósito como compañía. “Queremos acompañar a los mexicanos a alcanzar sus metas y sueños, y nuestra invitación es a mirar el mundo desde la perspectiva de las oportunidades, sin desconocer los enormes desafíos que tenemos”.
El SURA Summit es una gira de conferencias por América Latina dirigida principalmente a clientes y grupos de interés de SURA Asset Management, en la que se abordan diversas temáticas de actualidad con reconocidos expositores internacionales. En años anteriores han participado en estas giras Steve Forbes, Dan Ariely, Peter Diamandis y Tal Ben Shahar.
Pixabay CC0 Public Domain. Asia: la región que mayor peso gana entre los fondos soberanos mundiales
Las economías asiáticas ya no son un patio de recreo para las inversiones volátiles a corto plazo: han madurado, como también lo ha hecho el mercado de deuda corporativa de la región. En esta segunda parte de su análisis, el jefe de renta fija de DWS, Henry Wong, y el especialista en renta fija Robert Gibbs observan el crecimiento exponencial que ha experimentado el crédito asiático, impulsado por el crecimiento de China y otros países de la zona, y apuntan al giro significativo de su estructura de propiedad hacia los inversores locales.
Una estructura de propiedad cambiante
Con las rentas de las familias entre las que más rápido crecen de los mercados emergentes y su tasa de ahorro por encima de la media global1, los hogares asiáticos, ya sea directamente a través de inversiones personales, o indirectamente mediante pólizas de seguro y planes de pensiones, constituyen un inversor cada vez más poderoso. “Y, como en el caso de los mercados desarrollados, los inversores de Asia, al menos inicialmente, tienden a preferir sus lugares de origen para encontrar oportunidades”, apunta DWS.
Como resultado de ello, una parte cada vez mayor de la riqueza generada en Asia se está quedando dentro de la región, haciendo que los inversores asiáticos sean los predominantes2. A septiembre de este año, se estima que suponían el 80% de las nuevas emisiones en la región, frente al 50% de hace 10 años.
Según Wong y Gibbs, una consecuencia del aumento de inversores locales en crédito asiático es que la proporción de los titulares de bonos procedentes de EE.UU. y Europa ha mermado con el tiempo. En ese sentido, destacan que, hace apenas unos años, la mayoría de los emisores asiáticos eran mucho más dependientes de la financiación de inversores europeos y norteamericanos, con las dos regiones suponiendo más de la mitad de las nuevas emisiones.
“Los datos también sugieren que los inversores institucionales asiáticos, que necesitan afrontar las consecuencias de una fuerza laboral en envejecimiento, son compradores naturales de duración y más capaces de mantener sus inversiones durante brotes de volatilidad”, señalan los integrantes de DWS. A su juicio, su aparición como compradores marginales de la región puede haber ayudado a amortiguar la volatilidad de esta clase de activo y a mejorar los retornos ajustados al riesgo, que han sido los mejores de las tres grandes regiones emergentes (EMEA, Latinoamérica y Asia).
Otro de los efectos futuros de estos patrones de propiedad podría ser la correlación relativamente baja y en declive del crédito asiático con los mercados de renta fija estadounidense y otras regiones emergentes. “Esto indica que, mientras Asia continúe desarrollándose como un activo único e independiente, podrá ofrecer importantes beneficios de diversificación en las carteras”.
Un mercado en maduración
Si se observan los rangos históricos de spreads del JACI y sus dos sub-índices de high yield e investment grade, se puede ver que los rangos altos y bajos de los spreads para los segmentos de mayor calidad (JACI y JACI IG) se han reducido drásticamente en los últimos años, mientras que los spreads del high yield continúan volátiles. Esta bifurcación entre el IG y el high yield evidencia el aumento de la discriminación por parte de los inversores, que cada vez son más conscientes de los riesgos y los beneficios de este activo.
“El aumento reciente de los spreads en high yield refleja las preocupaciones por los nuevos volúmenes de emisiones y la escalada de las tensiones comerciales, mientras que el mercado del investment grade se ve impulsado por la caída de la rentabilidad de las letras del Tesoro estadounidense”, afirma la gestora. En su opinión, la tendencia de una mayor diferenciación entre los dos mercados lleva un tiempo siendo evidente: los spreads del high yield son cuatro veces más grandes que los del investment grade, un diferencial que nunca había sido tan grande.
Del contexto a la inversión
Además de observar los índices de referencia, es importante entender los motores subyacentes de este mercado a la hora de identificar oportunidades de inversión. Por ejemplo, apunta DWS, el high yield ha estado dominado (en un 82%) por emisores del sector inmobiliario chino, un sector que está ajustándose a un entorno de mayor constricción del capital y que se ve desafiado por un ciclo de refinanciación más corto. “La inversión estratégica en esta área debería, por tanto, hacerse con cautela y puede que los inversores prefieran centrarse en emisores con acceso a más canales de financiación”.
Además, en los mercados de crédito asiático sigue habiendo zonas en las que falta trasparencia y hay evidencia que sugiere que, como en otros mercados de bonos corporativos, la liquidez se está concentrando más. Además, el modelo de desarrollo de la región orientado a las exportaciones también está mostrando señales de una creciente presión y no va a ser fácil gestionar la transición a un crecimiento más impulsado por el consumo.
“Un enfoque pragmático y flexible es el que más debería ajustarse a los intereses de los inversores en este activo dinámico”, afirma DWS, que considera que es la mejor forma de evitar las detracciones. “Un análisis cuidadoso bottom-up para evitar los eventos de crédito negativos, combinado con una gestión astuta de los riesgos macro” son la mejor opción para aprovechar los rendimientos en el largo plazo, por lo que “es un buen mercado para la gestión activa”, señala.
Con todo, los numerosos factores positivos y las expectativas de que Asia continuará impulsando el crecimiento global hace que los inversores “no puedan permitirse el lujo de ignorar el enorme potencial de los bonos corporativos” de la región.
1.World Bank Data (Gross Savings as a % of GDP Philippines 42%, China 2017 46%, Indonesia 32%, Korea 35%, India 31%, East Asia & Pacific (ex high income) 43%) World 25%.
2. Asia represented 80% of new issues allocation as of 3Q 2019. Source: JP Morgan, 20 September 2019
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Allfunds, la plataforma de fondos más grande de Europa y posicionada también en la industria wealthtech, ha cerrado con éxito la adquisición del Nordic Fund Market (NFM) de Nasdaq. La operación, que se anunció en marzo de 2019, estaba pendiente de las aprobaciones regulatorias habituales.
Con esta adquisición, los activos totales bajo distribución de Allfunds aumentan a más de 530.000 millones de euros fortaleciendo así, aún más, su presencia en la región nórdica. La cartera de las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos del Nordic Fund Market impulsarán el liderazgo de Allfunds en los países nórdicos al mismo tiempo que beneficiarán a las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos de NFM con soluciones de valor agregado, mayor eficiencia y la tecnología más avanzada. Las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos de NFM pasarán a formar parte de la red de distribución de Allfunds en la región, que ya comprende más de 20 entidades en Suecia, Noruega, Finlandia, Dinamarca, Islandia y los países bálticos.
Allfunds cuenta con una oficina en Estocolmo que será la encargada de proporcionar los servicios a las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos en toda la región nórdica. La wealthtech ha incorporado a varios trabajadores de NFM para fortalecer su equipo en Estocolmo, entre ellos el ex CEO de Broker Services, Mattias Hammarqvist, que se ha incorporado como director de Allfunds Suecia.
“Estamos encantados de tener a nuestra disposición la tecnología, los servicios y los beneficios que nos brinda la plataforma global de Allfunds para mejorar nuestra oferta de servicios”, dijo Mattias Hammarqvist, director de Allfunds Sweden.
Con la nueva oficina, las distribuidoras institucionales y gestoras de fondos pueden aprovechar la tecnología y el conocimiento de los expertos locales, al tiempo que acceden a una forma más rentable para distribuir sus fondos y reducir el riesgo operativo. Este acuerdo y el acceso a la plataforma global, beneficiará a las instituciones financieras locales que podrán aprovechar la plataforma y la especialización de Allfunds, así como beneficiarse de las últimas tecnologías y una mayor oferta de servicios para hacer frente a los nuevos desafíos de la industria.
Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, ha explicado que “estamos entusiasmados de cerrar esta operación que nos permite reforzar nuestra presencia en los países nórdicos con nuestra plataforma de fondos wealthtech, al tiempo que fortalecemos nuestro liderazgo global. Los mercados nórdicos merecen un socio B2B fiable y global para impulsar y apoyar a las entidades financieras locales. La integración del negocio y la infraestructura de NFM en nuestra compañía mejoran aún más nuestra oferta de innovación y servicios disruptivos que ahora estará a disposición de las entidades nórdicas para ayudarles a lograr sus objetivos «.
