Todavía hay razones para el optimismo en la renta variable estadounidense

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Pixabay CC0 Public Domaincaccamo. caccamo

Aunque el mercado tiene mucho que digerir, tácticamente resulta complicado ser demasiado pesimista. En Estados Unidos, las próximas elecciones reducen considerablemente las probabilidades de una recesión.

Según apuntan desde Fidelity International, Trump todavía puede hacer muchas cosas para “exprimir” la economía (presionar de forma constante a la Reserva Federal, alcanzar un acuerdo parcial en la guerra comercial, recortes de los impuestos sobre la renta, estímulos presupuestarios para la construcción de infraestructuras, etc).

La actuación de los bancos centrales

La Fed y el Banco Central Europeo (BCE) han dejado atrás el endurecimiento cuantitativo para abrazar la relajación cuantitativa. La liquidez general y el crecimiento de la masa monetaria han rebotado casi por todo el mundo y en China se han estabilizado. Lo anterior ha tenido claramente una repercusión positiva en los mercados este año.

Estados Unidos

En Estados Unidos el empleo se mantiene en niveles bastante elevados y aunque los indicadores empresariales parecen sugerir que en estos momentos estamos inmersos en una recesión del sector industrial, cuando uno se fija en la fortaleza del consumo estadounidense cuesta imaginar que nos encontremos en medio de una recesión general en Estados Unidos, como algunos comentaristas han apuntado.

Aunque no existen datos tangibles que lo apoyen (todavía), si se observan los datos de los pedidos industriales (pedidos de máquinas, herramientas) se puede ver que las empresas han adoptado una postura tan defensiva (reduciendo sus existencias) que incluso el más pequeño atisbo de sentimiento positivo podría desencadenar un vigoroso movimiento de reposición de existencias. Eso suele ser un potente impulsor de las ventas y los márgenes, como se vio con los pedidos de Apple y las presiones sobre su cadena de suministro cuando la demanda del iPhone superó las expectativas.

En Fidelity International esperan que los beneficios sean un factor determinante para la evolución de los mercados el próximo año. La economía se encuentra claramente en una fase tardía del ciclo y algunos indicadores, como las encuestas del sector manufacturero, emiten señales de debilidad.

Sin embargo, este factor no tiene el mismo peso que antes. De cara al año electoral que se avecina, el presidente Trump ha señalado recientemente su deseo de aplicar más estímulos presupuestarios que tomen el relevo de las rebajas del impuesto de sociedades que tiraron al alza con tanta fuerza de los beneficios de las empresas estadounidenses en 2018.

Algo que sostiene la economía ante la debilidad de la industria es la fortaleza del consumo, especialmente en Estados Unidos, pero también en todo el mundo. El resultado de este nivel sin precedentes de divergencia entre el consumo y la industria es una mayor diferenciación entre las empresas con balances sólidos y aquellas con balances endebles, que suelen pertenecer al sector industrial.

En Fidelity creen que la fortaleza del consumo basta para sostener la economía estadounidense, ya que el consumo nunca había sido tan grande, tanto en términos absolutos como relativos. Los estímulos presupuestarios del próximo año, sumados a la continuación de la política monetaria expansiva, deberían dar más apoyo al consumo.

En cuanto a los resultados del sector industrial, la reciente temporada mostró tendencias dispares. Las cifras sólidas han venido acompañadas de fuertes subidas de las cotizaciones, pero los malos resultados también han sido acogidos con revalorizaciones. Los mercados parecen pensar que lo peor ha quedado atrás.

En consumo básico se han visto tendencias bastante diferentes; así, los beneficios en sintonía con las previsiones provocaron descensos de las cotizaciones, mientras que los beneficios inferiores a las previsiones fueron castigados.

Entre los bancos estadounidenses, la mayor sorpresa en el plano de los resultados fue el crecimiento de los beneficios, algo que no se esperaba a tenor del comportamiento de la curva de rendimientos a comienzos del tercer trimestre.

Las tendencias generales apuntaban a un pequeño aumento de los ingresos, pero con un crecimiento del crédito menor de lo previsto, mientras que los depósitos han aumentado a pesar de situarse en territorio negativo durante los últimos trimestres. Los márgenes de intermediación fueron planos, mientras que los ratios de eficiencia tampoco han mejorado mucho. Las hipotecas también crecieron con fuerza, pero desde una base muy baja.

 

Gráfico Fidelity International

Europa: el Brexit sigue señalando una fragmentación del mercado

El Brexit ha dominado la política británica durante los últimos tres años y podría seguir haciéndolo durante muchos más, incluso si se sella un acuerdo de salida de la UE. Pero la incertidumbre política que ha engendrado se refleja en muchos mercados de todo el mundo; los desacuerdos políticos no son, pues, un fenómeno exclusivamente británico.

La decisión del Reino Unido de abandonar la UE es solo un ejemplo de la fragmentación que está produciéndose en todo el mundo a medida que cobran fuerza los llamamientos a los políticos para que aborden la desigualdad de riqueza y contengan la globalización. Eso ha provocado el auge del populismo y las medidas proteccionistas, como los aranceles y los controles a los capitales. Estas cuestiones reflejan un menor apoyo político no solo a un sistema comercial mundial, sino también a un sector financiero mundial en el que el capital ha fluido prácticamente sin trabas por todo el mundo.

El Reino Unido exporta ya más al resto del mundo que a la UE, que es el destino del 46% de los productos y servicios británicos. El crecimiento del comercio fuera de la UE marca una tendencia a largo plazo que se acentuó con la crisis de deuda de la zona euro y se prevé que continúe con independencia del resultado del Brexit. A consecuencia de ello, el Reino Unido necesitará que sus acuerdos comerciales con el resto del mundo ocupen este espacio.

Gráfico Fidelity International

Capital Group celebra su quinto aniversario en España con nuevas oficinas en Madrid y con más de 1.000 millones de dólares en activos

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Pixabay CC0 Public Domain. Inmaculada González, nueva responsable de la red agencial en Singular Bank

Capital Group, firma de inversión con cerca de 1,9 billones de dólares en activos bajo gestión a nivel global, refuerza su compromiso con el mercado español al invertir en una nueva sede en Madrid.

La gestora abrió su primera oficina en España en 2014. En estos cinco años, la firma ha incrementado sus activos gestionados hasta superar la cota de 1.000 millones de dólares, con un equipo formado por cinco personas y centrado en los inversores españoles. Capital Group está construyendo alianzas estratégicas con intermediarios financieros para ofrecer sus servicios de inversión y actualmente cuenta con más de 60 distribuidores activos en España.

La inversión en una oficina propia en Madrid subraya la importancia de España para la estrategia de crecimiento de Capital Group en Europa. 

«España es uno de los mercados prioritarios para Capital Group en Europa y estamos comprometidos con aumentar nuestra presencia en el país, para poder ofrecer nuestro servicio de inversión de alta calidad a los inversores españoles. Gestionamos activos por más de 1.000 millones de dólares para nuestros clientes en el país y el hito que supone la apertura de nuestra nueva sede en Madrid resalta el firme compromiso de continuar la expansión en este mercado», comentó Hamish Forsyth, presidente de Europa y Asia de Capital Group.

Hoy, Capital Group celebrará su conferencia de inversión anual en Madrid con más de 100 invitados, y estrenando su nueva sede.

La CNMV aprueba una guía técnica sobre el procedimiento de autorización de nuevas entidades

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Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV aprueba la guía técnica sobre el procedimiento de autorización de nuevas entidades

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado una Guía técnica sobre el procedimiento de autorización de nuevas entidades. Está dirigida a los promotores de proyectos de autorización de empresas de servicios de inversión (ESI), sociedades gestoras de instituciones de inversión colectica (SGIIC), sociedades gestoras de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (SGEIC) y plataformas de financiación participativa (PFP), y contiene recomendaciones y buenas prácticas para facilitar los procesos de autorización.

Para conseguir una tramitación ágil y eficaz de estos trámites, la guía anima a los promotores a mantener contactos iniciales con la CNMV (pre-notificación) con el objetivo de conocer las características del proyecto y orientar al promotor sobre los aspectos relevantes para la posterior tramitación formal de la solicitud. La CNMV intentará, entonces, dar su valoración sobre el proyecto en el plazo de un mes.

Para que la pre-notificación sea eficaz, la CNMV pondrá a disposición de los promotores en su página web formularios con la información sustancial necesaria: accionariado, órgano de administración y funciones de control, grupo consolidable, modelo de negocio, programa de actividades y estructura organizativa.

Asimismo, se prevé agilizar la tramitación formal de los expedientes, para lo que se ha establecido otro formulario estandarizado en la página web de la CNMV con la relación de la documentación que debe presentarse y las comprobaciones a realizar por el promotor sobre la coherencia y suficiencia de la información aportada. Estas comprobaciones tienen por objetivo aumentar la calidad de las solicitudes recibidas por la CNMV, lo que permitirá reducir significativamente el plazo de tramitación.

La guía prevé, además, que la CNMV tenga en cuenta la naturaleza, escala y complejidad de la entidad concreta para la aplicación proporcionada de los requisitos de autorización.

Latinoamérica y el Caribe han subestimado la desigualdad, según la CEPAL

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Alicia Bárcena, Secretaria Ejecutiva de la CEPAL, durante la presentación del informe Panorama Social de América Latina 2019Foto: Carlos Vera/CEPAL. CEPAL: La región ha subestimado la desigualdad

“Por casi una década, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) ha posicionado a la igualdad como fundamento del desarrollo. Hoy constatamos nuevamente la urgencia de avanzar en la construcción de Estados de Bienestar, basados en derechos y en la igualdad, que otorguen a sus ciudadanos y ciudadanas acceso a sistemas integrales y universales de protección social y a bienes públicos esenciales, como salud y educación de calidad, vivienda y transporte. El llamado es a construir pactos sociales para la igualdad”, dijo hoy Alicia Bárcena, Secretaria Ejecutiva del organismo regional, durante el lanzamiento del informe Panorama Social de América Latina 2019.

La disminución de la desigualdad de ingresos es clave para retomar la senda de reducción de la pobreza y cumplir las metas establecidas en el Objetivo de Desarrollo Sostenible 1 de la Agenda 2030. “Es necesario crecer para igualar e igualar para crecer. La superación de la pobreza en la región no exige solamente crecimiento económico; este debe estar acompañado por políticas redistributivas y políticas fiscales activas”, dice la CEPAL en el estudio presentado en conferencia de prensa hoy en Santiago de Chile.

El documento destaca el crecimiento de los estratos de ingresos medios, aunque estos siguen experimentando diversas carencias y vulnerabilidades, tanto en relación con sus ingresos como en el ejercicio de sus derechos, alerta la Comisión. Entre 2002 y 2017, la participación de los estratos de ingresos bajos en el total de la población disminuyó de 70,9% a 55,9% (porcentaje que incluye a las personas en situación pobreza extrema, pobreza y en estratos bajos no pobres). A su vez, la participación de los estratos de ingresos medios (divididos en medios-bajos, medios-intermedios y medios-altos) creció del 26,9% al 41,1%. De esta forma, el 76,8% de la población de América Latina pertenece a estratos de ingresos bajos o medios-bajos, subraya la CEPAL. Por último, las personas pertenecientes a los estratos de ingresos altos pasaron del 2,2% al 3,0%.

Del total de la población adulta perteneciente a los estratos de ingresos medios, más de la mitad no había completado la enseñanza secundaria en 2017; el 36,6% se insertaba en ocupaciones con alto riesgo de informalidad y precariedad (trabajadores por cuenta propia no profesionales, asalariados no profesionales en la microempresa y en el servicio doméstico); y solo la mitad de las personas económicamente activas estaba afiliada o cotizaba en un sistema de pensiones. El perceptor principal de ingresos laborales de estos estratos percibe en promedio 664 dólares mensuales, mientras que en los estratos bajos este ingreso desciende a 256 dólares. Así, el informe evidencia que una alta proporción de la población de ingresos medios experimenta importantes déficits de inclusión social y laboral y un alto grado de vulnerabilidad a volver a caer en la pobreza ante cambios provocados por el desempleo, por la caída de sus ingresos u otros eventos catastróficos como enfermedades graves y desastres.

Siguiendo la tendencia al alza que se registra desde 2015 en América Latina, un 30,1% de la población de la región se encontraba bajo la línea de pobreza en 2018, mientras que un 10,7% vivía en situación de pobreza extrema, tasas que aumentarían a 30,8% y 11,5%, respectivamente, en 2019, según las proyecciones de la CEPAL.

Esto significa que aproximadamente 185 millones de personas se encontraban bajo el umbral de la pobreza en 2018, de los cuales 66 millones de personas estaban en la pobreza extrema, indica el Panorama Social de América Latina 2019. En 2019, el número de personas en la pobreza aumentaría a 191 millones, de los cuales 72 millones estarían en la pobreza extrema. Destaca, en esa evolución, el hecho de que prácticamente todas las personas que se suman este año a la estadística de la pobreza se integran directamente a la pobreza extrema.

El alza de 2,3 puntos porcentuales de la pobreza entre 2014 y 2018 en el promedio regional se explica básicamente por el incremento registrado en Brasil y Venezuela. En el resto de los países la tendencia dominante en ese período fue hacia una disminución, debido, principalmente, a un aumento de los ingresos laborales en los hogares de menores recursos, pero también a transferencias públicas de los sistemas de protección social, y privadas, como las remesas en algunos países. La pobreza afecta mayormente a niños, niñas y adolescentes, mujeres, personas indígenas y afrodescendientes, a los residentes en zonas rurales y a quienes están desempleados.

El estudio de la CEPAL también señala que la desigualdad en la distribución del ingreso -expresada en el índice de Gini con base en las encuestas de hogares- ha continuado su tendencia a la baja (en promedio cayó de 0,538 en 2002 a 0,465 en 2018 en 15 países), pero a un ritmo menor que en años recientes:  mientras entre 2002 y 2014 se redujo 1,0% anual, entre 2014 y 2018 la caída fue de 0,6% por año. No obstante, si se corrige el índice de Gini utilizando otras fuentes de información, capaces de captar mejor los ingresos del 1% más rico, se observa que la desigualdad es más elevada y la tendencia al descenso se atenúa en comparación con la estimada solamente a partir de las encuestas de hogares.

Por ejemplo, en Brasil, en 2014, la participación del 1% más rico en el total del ingreso del país alcanzaba a 9,1% de acuerdo con las encuestas de hogares, porcentaje que se elevaba a 27,5% tomando en cuenta la información tributaria. En Chile (dato para 2015), la participación del 1% más rico en el ingreso total, también medida por las encuestas de hogares, alcanzaba a 7,5%, proporción que subía a 22,6% considerando la información de los registros tributarios y a 26,5% en el caso de la riqueza neta (activos financieros y no financieros menos pasivos) y en Uruguay (dato para 2014) las proporciones también aumentan: 7,3% (con encuestas de hogares), 14% (información tributaria) y 17,5% (riqueza neta).

Por otra parte, el Panorama Social de América Latina 2019 señala que el gasto social del gobierno central aumentó de 10,3% a 11,3% del PIB entre 2011 y 2018, alcanzando a 52,5% del gasto público total. América del Sur tiene el promedio de gasto público social más alto de la región (13,2% en 2018), mientras que en Centroamérica, México y República Dominicana esa cifra es de 9,1%. En el Caribe, el gasto social promedio respecto al PIB es más alto (12,2%), pero en 2018 volvió a niveles de 2014, con un peso equivalente a 43,2% del gasto público total. El estudio alerta que justamente aquellos países que enfrentan mayores desafíos para cumplir las metas de la Agenda 2030 son los que presentan niveles más bajos de gasto social.

Finalmente, el documento llama a atender las causas estructurales de la migración y a reforzar la cooperación multilateral para asegurar la protección social y la inclusión social y laboral de las personas migrantes en todas las etapas del ciclo migratorio. Entre 2010 y 2019, el número de personas migrantes en América Latina y el Caribe aumentó de 30 a 40,5 millones, lo que equivale a 15% del total de migrantes a nivel mundial. Entre 2000 y 2019, la proporción de migrantes intrarregionales aumentó de 57% a 70% del total.

Las remesas desempeñan un papel importante en el alivio de la pobreza en varios países, plantea el documento. En El Salvador, Guatemala, Honduras y República Dominicana, la incidencia de la pobreza sobre el total de la población sería entre 1,5 y 2,4 puntos porcentuales más elevada si no fuera por estas transferencias de dinero.

En el informe, la CEPAL enfatiza que para erradicar la pobreza y reducir la desigualdad y la vulnerabilidad de los estratos de ingresos bajos y medios son necesarias políticas de inclusión social y laboral. También se requiere un mercado de trabajo que garantice empleo de calidad y remuneraciones dignas, eliminar las barreras de inserción laboral de las mujeres y fortalecer el desarrollo de sistemas integrales y universales de protección social en el marco de Estados de Bienestar centrados en los derechos y la igualdad.

Sasha Evers (BNY Mellon): «Hemos llegado al límite de la política monetaria»

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Pixabay CC0 Public Domain. Segundo semestre de 2021: ¿hasta qué punto deberían preocuparse los inversores por la inflación?

El agotamiento de la política monetaria es el principal riesgo para la economía actualmente según Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM en España. En su opinión, estamos llegando al límite de la política monetaria no ortodoxa y la siguiente fase estará caracterizada por los estímulos fiscales. «El QE ilimitado tropieza con la realidad y distorsiona los mercados de renta fija. Su objetivo era estimular la economía real y el resultado ha sido la inflación de los activos financieros”, ha explicado Evers, durante un encuentro informativo con periodistas en Madrid.

Si, como cree, la siguiente fase se caracteriza por los estímulos fiscales, hay determinados sectores en los que conviene estar invertido, como el de las energías renovables, las infraestructuras o los activos relacionados con la lucha contra el cambio climático.

China es, a su juicio, uno de los jugadores más importantes en lo que a estímulos fiscales se refiere, ya que ya ayudó a la economía mundial en dos ocasiones, en 2009 y en 2016. Sin embargo, según explica, “esta vez China no va a tener la capacidad de intervenir para frenar la desaceleración económica”.

En el actual entorno definido por la volatilidad y el bajo crecimiento económico, Evers apunta otros factores estructurales que son deflacionistas: la disrupción tecnológica y el endeudamiento. “La disrupción tecnológica afecta a los trabajadores menos cualificados o de clase media y la deuda, que desde 2008 ha experimentado un aumento neto del 40%, conlleva tipos de interés más bajos”, ha explicado Evers. 

Este experto cree que lo ideal para los inversores en este contexto es adoptar una gestión activa, flexible y con mucha diversificación. “En un contexto de grandes riesgos macroeconómicos y ciclos maduros no debemos hacer una gestión ligada a un índice. Tener estrategias multiactivo con una amplia diversificación es lo que más sentido tiene ahora», concluye.

El peso chileno, el peso colombiano y el real brasileño registran mínimos frente al dólar

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El peso chileno, el peso colombiano y el real brasileño registraron mínimos esta semana acumulando una depreciación frente al dólar en el año de 18%, 7,83% y 9,76% respectivamente. “Considerando que el peso argentino también se ha depreciado este año, el peso mexicano es la única divisa importante de la región que ha apreciado frente al dólar”, comentan desde Bloomberg.

“Estos movimientos se deben a motivos distintos, aunque hay algunos factores comunes”, señala Justin Carrigan Editor jefe de Bloomberg Emerging markets. Así en Chile y en Colombia, el origen esta en las protestas antigubernamentales que aún continúan en estos pises y que se traducen en una preocupación por la austeridad, intentos del gobierno de aumentar el gasto fiscal y por tanto un empeoramiento de las finanzas públicas.

En Brasil, donde no se viven estas protestas, el real también se ha visto afectado y en Banco Central se ha visto obligado a intervenir tres veces en los dos últimos días. Para Carrigan, esto se debe a un escenario de bajada de tipos de interés en un entorno de bajo crecimiento que no favorece a la moneda aunque “hay opiniones que piensan que esto puede revertir en la próximas semanas.”

Con respecto al efecto contagio al resto de la región de los mercados emergentes, Carrigan opina que “no estamos allí todavía” aunque que recalcar que a medida que la presión se alargue mayor será la posibilidad de contagio al resto de la región. En este sentido, señala que las protestas en Hong Kong y su posible impacto en las negociaciones entre Estados Unidos y China, son por el momento, un factor mucho más importante “aunque otros focos de tensión en la región no son favorables tampoco.”

 

Fonditel Pensiones se incorpora como primer socio español al Grupo de Inversores Institucionales sobre Cambio Climático

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Foto cedidaTeresa Casla, consejera delegada de Fonditel.. teresa casla

Fonditel Pensiones se incorpora como socio al Grupo de Inversores Institucionales sobre Cambio Climático (The Institutional Investors Group on Climate Change), convirtiéndose así en la primera entidad española que forma parte de este Grupo Inversor Institucional Europeo.

IIGCC trabaja para apoyar y ayudar a definir las prácticas de inversión, las políticas públicas y los comportamientos corporativos que abordan los riesgos y oportunidades asociados al cambio climático en las inversiones a largo plazo.

«Estamos encantados de ser la primera entidad española miembro del Grupo de Inversores Institucionales Europeo sobre Cambio Climático. Este paso refuerza nuestro compromiso con la inversión sostenible, nos permite conocer de primera mano las «best practices» en materia de transición a una economía de bajo carbono. De esta manera podemos incorporar estas mejores prácticas a nuestro proceso de inversión para determinar los riesgos a largo plazo asociados a nuestra cartera», explica Teresa Casla, consejera delegada de Fonditel.

Fonditel, como socio fundador de Spainsif en 2009, ha estado al frente en España de las buenas practicas en materia de inversión sostenible, explica en un comunicado. Durante 2018, el principal enfoque de la gestora fue la integración de los aspectos ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en el proceso de inversión: «Pensamos que la integración de los principios de sostenibilidad tiene  beneficios en el largo plazo al mitigar el riesgo extrafinanciero de nuestras carteras. Este enfoque requiere de un proceso disciplinado, continuo y de largo plazo».

«Fonditel es consciente de que el proceso de inversión tradicional se está redefiniendo como respuesta a los nuevos retos en materia de cambio climático así como los roles y las responsabilidades de las instituciones financieras. La adaptación a nuevos marcos regulatorios y la gobernanza de las inversiones tendrán un efecto directo también en la sociedad en su conjunto al transitar hacia una economía sostenible y baja en carbono», dice la entidad en el comunicado.

Stephanie Pfeifer, consejera delegada del Grupo de Inversores Institucionales sobre Cambio Climático (The Institutional Investors Group on Climate Change) explica: «Estamos encantados de contar con Fonditel Pensiones como socio. La gestora cuenta con una trayectoria sólida y reconocida en España y su enfoque al abordar el cambio climático contribuirá a crear una mayor conciencia sobre el tema en la comunidad inversora española».

 

GBS Finance amplía el equipo directivo del área de Wealth Management con Ana Álvarez

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Foto cedidaAna Álvarez es la nueva responsable de Relaciones Institucionales con bancos y gestoras de GBS Finance.. ana alvarez

GBS Finance ha ampliado su equipo directivo del área de Wealth Management con el nombramiento de Ana Álvarez como responsable de Relaciones Institucionales con bancos y gestoras.

Su actividad estará enfocada a la gestión y desarrollo de las relaciones que la compañía mantiene con los bancos e instituciones colaboradoras.

Licenciada en Derecho y con especialidad en Económicas por la Universidad de Deusto, tiene un máster en Mercado de Capitales y Corporate Finance realizado en CIFF Business School.

Ana Álvarez se incorporó a GBS en el 2012 procedente de UBS Bank, donde trabajó en el departamento de Intermediarios Financieros.
 
GBS Finance, fundada en 1991 por un grupo de profesionales con una amplia experiencia en bancos de inversión internacionales, es una de las principales entidades independientes de investment banking. Sus servicios de asesoramiento comprenden las áreas de corporate finance -fusiones, adquisiciones y alianzas estratégicas-, family office, asesoramiento y búsqueda de financiación para start-ups.

La experiencia del equipo profesional incluye el asesoramiento de operaciones en prácticamente cualquier sector de actividad. Entre sus clientes figuran compañías cotizadas en bolsa, multinacionales con presencia en España, firmas de accionariado familiar y fondos de private equity españoles y extranjeros.

La incertidumbre comercial y arancelaria: una perspectiva ascendente sobre la gestión de los vientos macroeconómicos en contra

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Pixabay CC0 Public DomainKelly Sikkema. Kelly Sikkema

La mayoría de los comentaristas políticos y analistas financieros coinciden en señalar que es probable que la incertidumbre relacionada con las disputas arancelarias y los riesgos financieros asociados persistan. En MFS Investment Management utilizan el análisis fundamental para comprender el diferente impacto que tales vientos macroeconómicos en contra pueden tener sobre las empresas.

Existe una creciente necesidad de identificar las empresas que tienen una mayor habilidad para resistir los posibles impactos derivados de un incremento arancelario: un incremento en los costes, una compresión en los márgenes y la pérdida de cuota de mercado en el largo plazo. Esto requiere analizar un rango de características en las empresas; entre ellas destacan dos palancas fundamentales:

Flexibilidad en la cadena de suministros:

Incluso antes de que emergieran las tensiones arancelarias entre Estados Unidos y China, las empresas con una parte importante de su producción basada en China debieron tener en cuenta el incremento del coste laboral unitario; muchas se prepararon para diversificar su producción y comenzaron a trasladar su producción en otros países con capacidad productiva como pueden ser Vietnam e Indonesia. Sin embargo, la capacidad de producción en destinos asiáticos de menor tamaño necesitaría aumentar significativamente para poder absorber los niveles actuales de producción en China: en septiembre de 2019, China representaba el 17% de la producción global y prácticamente el 48% del total de la producción asiática, mientras que el resto de Asia, excluyendo China y Japón tan solo acaparaban el 1% de la producción global (1).

Esto sugiere que algunas empresas pueden que no sean capaces de cambiar su producción a otros países para evitar los aranceles estadounidenses sobre las importaciones chinas.   

El poder de fijación de precios

La habilidad de trasladar parte o la totalidad del incremento del coste al consumidor sin que la demanda se vea negativamente afectada permite a una empresa mantener su margen de beneficio y cuota de mercado. Es probable que la demanda por los productos esenciales, los componentes críticos o marcas duraderas sea menos sensible al incremento en los precios.

 

En menor medida, las empresas también se han servido de las siguientes palancas:

El redireccionamiento de bienes hacia mercados no afectados por los aranceles: las empresas que venden sus productos en múltiples mercados a nivel mundial pueden redirigir sus productos fabricados en China a mercados no estadounidenses, evitando aranceles sobre esas unidades.  

Garantizarse una excepción a la política arancelaria: en Estados Unidos, a finales de septiembre, más de 2.500 empresas solicitaron una exclusión arancelaria sobre unos 30.000 productos únicos debido a su incapacidad para encontrar productos de reemplazo fuera de China o debido al prohibitivo coste de hacerlo (2). Hasta ahora, el representante de Comercio de Estados Unidos se ha pronunciado solo en 1% de estas peticiones, otorgando exclusiones en muchos menos casos, pero el potencial permanece.  

En el gráfico 1, se muestra como estas palancas han funcionado en el caso de la empresa A, que se encuentra en el segmento de indumentaria deportiva y calzado.

Gráfico MFS IM

Conclusión:

A medida que los inversores se preparan para una continuidad en la incertidumbre y en el comercio global, a MFS IM le reconforta su capacidad de ser selectivo. En MFS IM creen que un enfoque en los negocios que disponen de múltiples palancas para respaldar sus ingresos y los márgenes de beneficio para navegar con éxito en este entorno.   

 

Anotaciones:

  1. Fuente: Haver Analytics. Porcentajes basados en valores nominales de producción.
  2. Antes del 15 de octubre de 2019, fecha límite para el incremento de aranceles al 30% sobre 300.000 millones de importaciones chinas a los Estados Unidos. Que ya estaban sujetas a una tasa arancelaria del 25%. Fuente: Wall Street Journal, “Más de 2.500 empresas presentan exclusiones arancelarias sobre las importaciones chinas”, octubre 1, 2019.  

Capital Strategies comercializará en España el fondo GSA Coral, que invierte en residencias de estudiantes de todo el mundo

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Foto cedida. GSA Coral

Capital Strategies comercializará en España GSA Coral, un fondo inversión en residencias de estudiantes en ciudades de todo el mundo. Durante la presentación de la estrategia en un evento en Madrid, la entidad destacó el carácter “defensivo y anticíclico” de un sector que mantiene buenos rendimientos en entornos económicos negativos e incluso de recesión.

“Junto a la tecnología, es uno de los pocos sectores que se espera que sigan creciendo de forma sostenible a largo plazo y se trata de una clase de activo defensiva, con baja volatilidad y alta rentabilidad”, afirmó Derek Williams, responsable de Capital, EMEA y North America en GSA.

En ese sentido, recordó que se espera un crecimiento exponencial en la demanda, ya que, según datos de la UNESCO, los estudiantes de educación superior pasarán de 224 millones en 2018 a 330 millones en 2025. Además, la otra clara tendencia que afectará al sector tiene que ver con la movilidad global: “se encuentra en niveles récord y la mentalidad de los jóvenes nunca ha sido tan global como lo es hoy”. Todo ello generará atractivas opciones de inversión a nivel global.

El objetivo de rentabilidad del fondo es de entre el 6% y el 8% anual, ofreciendo liquidez mensual mediante suscripciones y trimestral a través de reembolsos. Desde su lanzamiento en julio de 2011, ha registrado una rentabilidad anualizada del 6,84% y una volatilidad anualizada del 8,18%.

Según Capital Strategies, sus características diferenciales pasan por los más de 30 años de experiencia del equipo gestor y el hecho de ofrecer el acceso a una cartera de 59 propiedades y 21.000 camas ya construidas y en rentabilidad. La estrategia tiene presencia directa en seis países (como el Reino Unido y Japón) y contratos operacionales en China y Dubái, por lo que su alcance es aún mayor.

GSA CoralAdemás del fondo GSA Coral, destinado a inversores institucionales, existe una versión española en formato fondo de inversión libre (Residencias de Estudiantes Global, FIL) que permite el acceso a clientes profesionales y minoristas desde 100.000 euros.

Para Williams, la clave reside en que el sector de las residencias de estudiantes ya se encuentra ampliamente desarrollado en Estados Unidos y el Reino Unido, por lo que las oportunidades se encuentran en mercados en los que existe muy poca oferta y una elevada demanda, como es el caso de Australia, Alemania y España.

Sobre este último habló Chris Holloway, el managing director de GSA en España, donde arrancó la estrategia en 2012 con la compra de la residencia universitaria Galdós, en Madrid. Cuando comenzaron, “no había liquidez en el mercado ni activos individuales en venta. Ahora, con el incremento del interés en este sector estamos empezando a ver transacciones tanto de portfolios como de activos individuales”, afirmó.

Actualmente, la cartera incluye cuatro activos en Madrid, dos en desarrollo en Barcelona y otro en construcción en Valencia. Cinco de ellos cuentan con algún tipo de colaboración público-privada, algo “esencial para funcionamiento de las residencias de estudiantes en el país porque la gran mayoría sigue apostando por universidades públicas”.

Para el primer trimestre de 2020, Holloway estima contar con 4.500 camas en todo el país y, de cara a 2021, prevé la apertura del tercer edificio en Barcelona y otro proyecto en Valencia. Además, aseguró que han identificado “puntos neurálgicos” en toda España, como Salamanca, Málaga y Bilbao. “El objetivo es extendernos: la densidad es fundamental para la generación de sinergias”.