El 43% de los profesionales de inversiones piensa que su trabajo será sustancialmente distinto en el próximo lustro o década, según un estudio del CFA Institute presentado en Montevideo.
El informe titulado “El profesional de inversiones del futuro”, fue presentado en la Facultad de Ciencias Económicas y de Administración de la Universidad de la República. El estudio se elaboró en base a una encuesta a más de 130 líderes de la industria financiera global y a 3.800 miembros del CFA Institute y a las conclusiones arrojadas durante distintos foros de discusión entre más de 100 profesionales del área.
El trabajo se enmarca dentro del esfuerzo constante que esta organización, presente en más de 165 países, realiza desde hace tres años a través de encuestas, investigaciones y análisis con el objetivo de identificar las principales tendencias en materia financiera en pos de cumplir con su misión de generar valor en la industria inversora. Siguiendo esta línea es que elaboró en 2017 el informe “El futuro de las finanzas” y en 2018 el estudio “La empresa financiera del futuro”.
La economista Bárbara Mainzer, presidenta de CFA Society Uruguay, llevó adelante la presentación del informe que arrojó que la formación constante será la clave para no perder puestos de trabajo.
“El 90% de los desempleados son personas que no se estudiaron, pero si me capacito, sobre todo en las habilidades que más se necesitan, mantendré mi trabajo”, apuntó.
El informe, que se fijó como horizonte un escenario de cinco a diez años, arrojó que el 43% de los profesionales de inversiones piensa que su trabajo será sustancialmente distinto en el próximo lustro o década.
Al analizar las destrezas que buscan los líderes a la hora de reclutar, el estudio arrojó que el 14% priorizó las habilidades técnicas, el 16% las blandas, el 21% las de liderazgo, y el 49% las denominadas habilidades T, compuestas por “la capacidad de adaptación, de entender y apalancar perspectivas distintas, de cultivar una red de contactos, de entender el funcionamiento del sistema, y la destreza para conectar entre disciplinas”, según enumeró Mainzer.
El informe mostró, además, que el trabajo en equipo comandará el futuro, y en esa circunstancia el liderazgo cobrará mayor dimensión. “Está demostrado que las empresas con personal diverso son mucho más rentables”, confirmó Mainzer. Y aclaró que la diversidad trasciende el género, y abarca etnias y origen.
Al cierre de la exposición, la presidenta de CFA Society Uruguay recomendó a los profesionales en inversión continuar aprendiendo y formándose siempre, adaptarse a lo nuevo y abrazar los cambios. A su vez aconsejó a las organizaciones “cultivar una cultura más fuerte e invertir en empoderar a los líderes”.
El estudio será presentado en los próximos días en las facultades de economía de la Universidad de Montevideo, la Universidad ORT y la Universidad Católica del Uruguay.
Sobrevuelo de la Cordillera de los Andes, pigsels. ,,
En un informe dirigido a clientes emitido por el director del departamento de estudios de LarrainVial, Leonardo Suárez, explica que los principales movimientos de salidas de capital desde el inicio de las protestas en Chile han sido liderados mayoritariamente por inversores locales, al contrario que los extranjeros que “se han abstenido de reducir su exposición en el país, llegando incluso a aumentarla en algunos casos.”
Además, desde el departamento de estudios de LarrainVial señalan las recomendaciones de Felices y Forrados como otra de las causas que han exacerbado la depreciación de la divisa desde niveles de 711 pesos dólar el 21 de octubre hasta alcanzar mínimos históricos de 828 pesos por dólar el 28 de noviembre.
Felices y Forrados (FYF) es una organización con mucha influencia que hace recomendaciones de cartera a los afiliados de los fondos de pensiones, que en un primer momento recomendó traspasos hacia el Fondo A (más riesgoso), muy expuesto a activos internacionales lo “que obligó a los fondos de pensiones a comprar una cantidad muy elevada de dólares, añadiendo presión adicional al peso e induciendo al Banco Central de Chile a adoptar medidas adicionales de liquidez”, explica el informe.
En este sentido, el informe señala que esperan que la volatilidad en el tipo de cambio se mantenga, aunque en esta ocasión en dirección contraria. Esto se debe a la recomendación actual de FyF de cambiar del fondo A al Fondo E, compuesto mayoritariamente de activos de renta fija.
“4.000 millones de dólares en activos denominados en dólares pueden salir del fondo A (renta variable en dólares) a valores de renta fija en el fondo E. Tal y como lo vemos nosotros, los fondos de pensiones comprarán bonos denominados en pesos chilenos antes que comprar bonos denominados en dólares emitidos por otras economías emergentes; las tires de los bonos chilenos son más altas que las tasas largas en el mundo desarrollado”, indican desde el departamento de estudios.
En definitiva, el informe afirma que “nuestro escenario base es que el tipo de cambio permanezca en el entorno de 800 pesos dólar en el corto plazo”, pero su escenario alternativo contempla la posibilidad de que el dólar se aprecie hasta 850-900 pesos si las protestas sociales aumentan.
En este sentido, aclaran que para esto ocurra tienen que darse “una serie de hechos poco probables, de forma simultánea, y muy disruptivos” pero que “no podemos descartar al 100%”. Entre estos eventos mencionan: un bloqueo del acuerdo político para el orden social o la reforma de la constitución, un abandono de las reformas sociales en temas de pensiones o beneficios sociales, un gran porcentaje de la población que abrace la desobediencia civil o un aumento de la violencia.
En cuanto al escenario macroeconómico, el departamento de estudios espera un crecimiento del 0% para el cuarto trimestre de 2019, del 1,7% para el 2019 y una perspectiva “más deprimida” para el 2020 con un crecimiento esperado de 0,8% del PIB. Según el departamento de estudios de LarrainVial ”la mitad del déficit fiscal de este año se producirá en diciembre de 2019”, alcanzando el déficit del año 2019 un importe de 9.700 millones de dólares, 3,4% del pib que se elevará al 4% en 2020.
Con respecto a inflación, esperan un efecto “one-off” más que un efecto persistente en el largo plazo. Así, anticipan un incremento del IPC al 4,5% en 2020 y una reducción al 2,5%l 2021. En línea con estas estimaciones, recomiendan aumentar la exposición a activos denominados en UF y ligados a la inflación.
Los fondos españoles experimentaron un crecimiento en noviembre de 1.743 millones de euros y, con datos provisionales de Inverco, sitúan su volumen de activos en 272.974 millones de euros, un 6% más que en diciembre de 2018, por lo que hasta noviembre, acumulan un incremento de patrimonio de 15.460 millones de euros.
De nuevo en noviembre los mercados colaboraron muy activamente al crecimiento de esta industria, manteniendo la tendencia positiva del mes anterior. En este contexto, los fondos registraron en noviembre de 2019 una rentabilidad positiva del 0,72%, por lo que acumulan una rentabilidad del 6,4% en los 11 primeros meses del año, máximo histórico hasta noviembre.
De hecho, los mercados son los principales responsables del crecimiento puesto que en el conjunto del año, los fondos acumulan suscripciones netas modestas, por valor de 137 millones de euros, tras sufrir en noviembre un comportamiento plano en cuanto flujos (registraron unos reembolsos netos de 62 millones).
Al igual que en octubre, los fondos de bolsa internacional lograron captar en noviembre el interés inversor del partícipe, y registraron suscripciones netas de casi 570 millones de euros. Y es que la positiva evolución de los mercados de acciones ha generado una cierta reducción de la aversión al riesgo en los partícipes, que han demandado durante el mes fondos con gran exposición a acciones. Ello, unido a los crecimientos de valor de las carteras por efecto mercado, ha permitido a las categorías con exposición a acciones presentar crecimientos de gran magnitud en algún caso.
Frente al comportamiento de meses anteriores, los fondos de renta fijaexperimentaron reembolsos netos de cierta magnitud, aunque de nuevo el comportamiento dentro de la categoría fue diferente: los de renta fija a largo plazoobtuvieron flujos netos positivos superiores a los 400 millones de euros, mientras que los de corto plazoregistraron reembolsos de casi 700 millones. De esta forma, la renta fija a largo plazo se mantiene como una de las categorías de inversión preferidas por los partícipes en 2019, acumulando ya más de 4.500 millones de euros de suscripciones netas en 2019.
También los fondos de renta fija mixta(casi en su totalidad en su variante internacional) lograron atraer en noviembre el interés de los partícipes, y registraron casi 500 millones de nuevas suscripciones.
Por el lado de los reembolsos netos, las categorías de objetivo de rentabilidad no garantizado y garantizadosregistraron también en noviembre salidas superiores a los 300 millones en ambos casos. En el conjunto del año, los fondos globales se mantienen como la categoría con mayores reembolsos acumulados, superiores a los 2.600 millones de euros.
Pixabay CC0 Public Domain. Deutsche Bank lanza un nuevo fondo exclusivo en España que combina la inversión responsable y la rentabilidad
En exclusiva para España, Deutsche Bank ha lanzado DWS Fixed Maturity ESG Multi Asset Defensive 2026, un fondo multiactivo con vencimiento a siete años, en euros y con una cartera altamente diversificada que invierte en varias áreas geográficas y en toda clase de activos con buen rating medioambiental, social y de buena gobernanza (ESG, según sus siglas en inglés).
Según ha explicado la entidad, el vehículo tiene como objetivo –no garantizado– un reparto de dividendo del 2 % anualizado, en su variante de distribución, y revalorización del capital a vencimiento en 2026. El fondo busca cumplir con «la creciente demanda de la sociedad en la inversión responsable y la sostenibilidad». La inversión ESG, además de los criterios financieros tradicionales como la liquidez, la rentabilidad y el riesgo, tiene en cuenta criterios sociales y ambientales. «De esta manera, el inversor obtiene un mecanismo de evaluación del riesgo a largo plazo que permite evitar compañías y gobiernos que pueden ser propensos a grandes controversias. Es decir, se tienen en cuenta criterios más a largo plazo y de sostenibilidad del negocio», explica la entidad en un comunicado. Además, el fondo estará gestionado por DWS.
DWS Fixed Maturity ESG Asset Defensive 2026 se basa en el primer fondo multiactivo que integró factores ESG, el Stiftungsfonds, lanzado por DWS en 2002, y que desde entonces ha alcanzado los 1.834 millones de euros en activos bajo gestión (a cierre de septiembre de 2019). El proceso de inversión es, asimismo, similar, con mayor flexibilidad en su asignación máxima a renta variable, y busca obtener objetivos de distribución regular y preservación del capital, manteniendo los estándares ESG. Su exposición en renta fija oscila entre el 55%-100% máximo, mientras que su exposición en renta variable se sitúa en un 45% máximo.
“Este nuevo fondo ofrece la oportunidad a nuestros clientes de acercarse a la inversión sostenible de modo complementario a los criterios financieros de liquidez, rentabilidad y riesgo. La incorporación de criterios éticos, sociales y ambientales en la toma de decisiones de las empresas se ha convertido en un elemento diferenciador en la inversión y por eso repercute positivamente en su valoración bursátil. Además, mantenemos nuestra filosofía de buscar los mejores expertos, en esta ocasión de la mano de nuestra gestora. DWS cuenta con un equipo experimentado en la gestión de multiactivos y ESG con un alcance global que le permite seleccionar las mejores opciones actuales”, explica Luis Martín- Jadraque, director del Centro de Inversiones de Deutsche Bank España.
Según matiza la entidad, el fondo se puede contratar a partir de una inversión mínima de 100 euros y está clasificado como de perfil moderado, es decir, equivalente a un nivel 3 en la escala de riesgo de 5 tramos de Deutsche Bank.
Pixabay CC0 Public Domain. Metagestión baja las comisiones de gestión y depósito
Metagestión modifica la estructura de comisión de dos de sus fondos, reduciendo de un 2% a un 1,75% de comisión. Según ha informado la firma, esta decisión afecta a sus dos fondos más reconocidos del mercado: Metavalor FI y Metavalor Internacional FI.
La gestora recuerda que Metavalor es un fondo de renta variable ibérica que invierte principalmente en valores cotizados en España y Portugal. Por su parte Metavalor Internacional, es una estrategia que invierte sin ningún tipo de limitación sectorial o geográfica.
Al mismo tiempo, la gestora ha reducido las comisiones de depositaría para sus fondos, del 0,08% inicial a una nueva clasificación por tramos:
Con esta bajada de comisiones, desde la compañía siguen la trayectoria ya iniciada por otras gestoras independientes españolas.
Foto cedidaLee Spelman, responsable de renta variable estadounidense en JP Morgan AM. Lee Spelman, responsable de renta variable estadounidense en JP Morgan AM
Hace un año, en el último trimestre de 2018, los mercados de renta variable globales se desplomaban, el índice MSCI World perdía un 8,2%, los índices MSCI Europe y el MSCI Emerging Markets bajaron en más de un 14% y el S&P 500 cayó un 4,4%. Sin embargo, en enero de 2019, la renta variable comenzó un increíble repunte que acumula una revaloración del 18,2% a nivel global y una revaloración del 20,6% en el S&P 500 a cierre del tercer trimestre. Con este telón de fondo, durante la celebración del International Media Summit 2019 en Londres, Lee Spelman, responsable de renta variable estadounidense en JP Morgan AM, animó a los inversores a mantener la calma, comprar acciones estadounidenses y poner el foco en los fundamentales.
En la última década, los rendimientos de la renta variable estadounidense han sido con diferencia mucho más sólidos que el resto de los mercados globales de renta variable. Otras características de este ciclo de mercado excepcionalmente largo en duración han sido que las acciones de crecimiento o growth han tenido un desempeño considerablemente mejor que el de las acciones value y las empresas de gran capitalización han superado con creces los rendimientos de las acciones de las pequeñas y medianas empresas.
¿Qué está pasando en la bolsa estadounidense?
Si se examina el universo del S&P 500 por sectores, se observa que en 2019 casi todos los sectores han tenido un desempeño positivo, pero se ha observado un mercado con dos marcados grupos en la balanza. Por un lado, como los inversores están preocupados por conseguir crecimiento, se concentran en las acciones tecnológicas que conforman la mayor parte del universo growth. Por el otro, se encuentran las acciones que pagan dividendos. En un entorno de bajos tipos de interés, los inversores siguen buscando alternativas a los bonos que proporcionen rendimientos en forma de rentas. Los inversores buscan acciones defensivas que paguen dividendos dentro de las categorías de servicios públicos y bienes de consumo no discrecional.
En materia de valoraciones, Spelman comentó que el mercado se encuentra en niveles de 17x veces, su media a largo plazo, no es caro ni tampoco barato, sino su valor justo. Las acciones mantienen una revaloración del 20% en este año, la explicación a esta subida viene dada por las diferencias entre el mercado de bonos y el de renta variable.
“Nos encontramos en un periodo inusual en el que el dividendo medio en Estados Unidos es aproximadamente del 2%, por encima de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años, algo que no suele suceder. ¿Y qué significa? Pues que si eres el inversor y quieres comprar el flujo de caja libre de una empresa puedes comprar el bono de una empresa y obtener un rendimiento relativamente seguro y estático, o comprar la acción de la misma compañía que va devengar una rentabilidad por dividendo que es mayor que la del cupón y que da acceso a unos flujos de caja que probablemente vayan a seguir creciendo a lo largo del tiempo”, dijo Spelman.
Esta situación está provocando que un mayor número de inversores se incline por los mercados de renta variable y esto exactamente lo opuesto a lo que estaba ocurriendo el año pasado en el cuarto trimestre, porque en ese momento se esperaba que las tasas continuasen subiendo, empeorando las perspectivas de la renta variable.
Una posible recesión a dos años vista
En los últimos cinco años, el mercado ha estado dando señales de una posible recesión a dos años vista y en J.P. Morgan AM siguen manteniendo que el riesgo no es inminente, pero que ahora más indicadores parecen estar indicando una mayor probabilidad. Por ello, en Spelman anima a los inversores a concentrarse en aquellas empresas que tienen un sólido balance contable y que podrían capear una recesión en el caso en que finalmente se dé.
“Las acciones son el valor futuro de sus flujos descontados. En JP Morgan AM creemos en un enfoque ascendente que se basa en los fundamentales para seleccionar las oportunidades de inversión. Tenemos un equipo de aproximadamente 50 analistas que pasan gran parte de su tiempo en reuniones con los equipos gestores de las empresas, con sus proveedores y sus acreedores, examinando la industria y tratando de identificar cuáles serán las empresas ganadoras y las perdedoras dentro de 3 a 5 años”, afirmó.
“En los últimos años, ha habido mucha disrupción en todas las industrias por lo que queremos centrar nuestro análisis en cuáles serán las empresas que van a ser ganadoras dada su estructura actual y cuáles son las empresas que van a perder”, añadió.
En Estados Unidos, el índice de gestores de compras está mostrando una pequeña recesión en estos momentos, en gran parte autoinducida por las disputas comerciales entre China y Estados Unidos. La guerra comercial ha afectado al gasto de capital de las empresas, que disponen de efectivo para invertir, pero no tienen proyectos en los que invertir dada la incertidumbre creada en las cadenas de suministro. El conflicto también explica en parte la dislocación que se ha producido en el mercado hacia las acciones más defensivas frente a las acciones cíclicas.
A pesar de todo, el consumo estadounidense, que representa un 70% del PIB, se mantiene fuerte. Con una tasa desempleo que se sitúa en mínimos de hace 50 años, en un 3,5%, los salarios que hasta ahora se habían resistido a subir comienzan ahora a repuntar. La preocupación viene de que, en el caso en el que el sector manufacturero comenzase a despedir trabajadores, pudiera contagiar al sentimiento del consumidor.
Foto cedidaSede de BBVA en Madrid.. BBVA lanza ESIConnect, una plataforma de carteras de valores y fondos para empresas de servicios de inversión
BBVA lanza ESIConnect, una nueva plataforma de servicios de carteras, valores y fondos para dar cobertura a las ESI (Empresas de Servicios de Inversión) y a sus clientes en el marco de los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras que las ESI prestan.
Según ha informado entidad financiera en un comunicado, esta nueva iniciativa pretende “mejorar sustancialmente la experiencia del cliente”. De este modo, BBVA pone a disposición de las ESI una plataforma tecnológica, como parte de la estrategia de soluciones digitales de la entidad, y una estructura organizativa que cubre toda la cadena de valor.
A través de la plataforma, las ESI podrán realizar un seguimiento completo de las posiciones de sus clientes en BBVA y de todo el proceso de contratación. Además, según explican desde BBVA, podrán acceder a buscadores de fondos, así como a ficheros e información de productos que les ayuden en su proceso de asesoramiento y gestión de carteras. “Este mecanismo establece una relación trilateral entre la ESI, BBVA y el cliente final que es consumidor de los servicios de gestión o asesoramiento de la de la ESI, a la vez que de servicios transaccionales y financieros de BBVA”, apuntan.
BBVA lanza esta plataforma tras haber cerrado acuerdos con cinco ESI, con unos activos custodiados en torno a los 600 millones de euros y 1.900 clientes. La entidad bancaria pretende alcanzar un 10% de la cuota de mercado en los próximos 12 meses. “Este nuevo lanzamiento potenciará la presencia de BBVA en un sector que ha experimentado en los últimos años un crecimiento exponencial en el número de clientes que demandan alternativas de gestión y asesoramiento basadas en soluciones de arquitectura abierta”, ha señalado Alexis Thompson, responsable global del servicio de valores (‘Global Securities Services’) de BBVA.
De la misma manera, dichos clientes requieren que sus activos y operativa relacionada estén custodiados y centralizados bajo una entidad financiera de primer orden y fiable como BBVA, cuya experiencia en la prestación de dicha asistencia a través de su área de Securities Service les convierte en referencia en el mercado español.
Según añaden desde BBVA, detrás de ESIConnect, las ESI encontrarán “un grupo de profesionales expertos en los servicios de custodia y liquidación de operaciones de instrumentos financieros para clientes institucionales, así como un grupo de gestores que atenderán de forma personalizada a sus clientes en lo referente a la gama de servicios bancarios y soluciones digitales que ofrece BBVA”.
Pixabay CC0 Public Domain. NN IP apuesta por mantener el apetito de riesgo con la inversión en crédito investment grade y renta variable europea
Los mercados financieros han logrado sobreponerse ante un aumento de la incertidumbre política este año. Las tensiones comerciales y la saga “Brexit” siguen presentes, pero no han evitado que tanto los mercados de renta variable como de renta fija hayan generado buenos rendimiento, apoyados por una política monetaria global más relajada. En este contexto, NN Investment Partners recomienda en su informe de perspectivas para 2020 mantener cierto riesgo, “dada la creciente posibilidad de que el crecimiento se estabilizará y, finalmente, mejorará”. En concreto, apuesta por el crédito investment grade y la renta variable europea.
Los spreads de renta fija han registrado sólidos retornos en lo que va de año, con la política monetaria actuando como palanca de un crecimiento económico decepcionante. A principios de 2019, los mercados esperaban una recuperación de los datos económicos hacia la segunda mitad del año, pero han tenido que reducir sus expectativas debido a las incertidumbres que han pesado sobre la economía. En este contexto, la gestora cree que el entorno macroeconómico de 2020 se puede ver impactado por las elecciones presidenciales en Estados Unidos, el cambio de liderazgo en el BCE, un posible Brexit y la continuación de las disputas arancelarias.
“Aunque es probable que estos eventos incrementen la volatilidad en los mercados, los mercados de spreads en general permanecen atractivos, ya que el apetito de riesgo se verá apoyado por la liquidez global”. Los riesgos para el crecimiento global podrían verse mitigados por la perspectiva de una relajación fiscal global. Se espera que continúen los flujos hacia los spreads, en un contexto de búsqueda de rentabilidad, dada la masiva cantidad de activos con retornos negativos en el mundo.
La gestora también espera que los criterios ASG sigan siendo un tema relevante y anticipa continuos avances en ese sentido, tal y como reflejó su última encuesta de inversión responsable, que mostró que el 49% de los inversores profesionales planea mejorar su enfoque de ISR para la renta fija.
Crédito IG y high yield
Por clases de activos, los factores técnicos y los fundamentales de crédito siguen siendo atractivos para los mercados de crédito, tanto en investment grade como en high yield. El programa de compras del BCE en crédito investment grade apoya a este activo, por lo que la gestora destaca su estrategia NN (L) Eurocredit. En concreto, en el entorno macroeconómico actual, se inclina por sectores no cíclicos, donde las tendencias de apalancamiento son estables o mejoran.
Mientras, en high yield, mantiene su sesgo hacia los bonos líquidos de las empresas más grandes y espera que las perspectivas globales para el crédito de las firmas de este universo se estabilicen. En bonos verdes, NN IP prevé un apoyo estructural continuado por parte de la demanda de los clientes y el crecimiento del mercado para estos instrumentos de impacto, por lo que recomienda el NN (L) Green Bonds.
En cuanto a los mercados emergentes, “se espera que el crecimiento económico mejore de manera modesta a lo largo del 2020, lo que posiblemente genere un efecto positivo en las condiciones técnicas”, a lo que se une que las valoraciones permanecen atractivas. Por último, la entidad espera que el mercado de bonos convertibles continúe ofreciendo interesantes oportunidades de inversión, ya que espera que la sólida tendencia de emisiones continúe, incrementando así las oportunidades. Para ello, cuenta con su estrategia NN (L) Global Convertible Opportunities.
Renta variable europea
En el lado de la renta variable, NN IP considera que, pese al desafiante contexto que espera en 2020 como resultado de la continuación de los riesgos políticos, hay margen para un punto de inflexión positivo, sobre todo si hay apoyo desde las políticas monetarias y fiscales.
Su reciente “Investor Sentiment” –una encuesta realizada entre inversores profesionales sobre sus visiones para los mercados el próximo año- “muestra señales prometedoras para la renta variable en 2020”. En concreto, la mitad (51%) de los inversores aseguraron que incrementarán su asignación a esta clase de activo el próximo año. Salvo que se produjera un gran aumento del riesgo político, un camino de estímulo fiscal crearía un amplio espacio para que la ya elevada prima de riesgo de la renta variable descendiera. “En este entorno, la renta variable sería la clase de activo preferida”, asegura.
En concreto, la gestora se mantiene sobreponderada en renta variable europea. A su juicio, si entran en juego más políticas fiscales, se producirá un “resurgimiento de los activos cíclicos”. En este último, se inclinan por el consumo y las finanzas cíclicas, ya que considera que esos activos están bien posicionados para rendir por encima de los tradicionales “refugios seguros” en 2020.
Finalmente, la gestora considera que el próximo año también va a ser positivo para la inversión en renta variable sostenible. “Las empresas con un foco de sostenibilidad facilitan y se benefician del incremento de capital y de asignaciones hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. A cambio, facilitan y se benefician de la transición hacia un futuro más sostenible”, apunta. En su opinión, esta tendencia se acelerará en 2020 y más adelante.
Foto cedidaKaren Ward, estratega jefe de mercados en la región EMEA de J.P. Morgan Asset Management. Karen Ward, estratega jefe de mercados en la región EMEA de J.P. Morgan Asset Management
Cuatro cuestiones han estado preocupando a los inversores desde principios de año: cuál es el efecto de la guerra comercial en la economía global y regional, cuándo será la próxima recesión y cómo será de profunda, qué herramientas les quedan a los bancos centrales, cómo proteger las carteras ante la incertidumbre y si regresará la inflación. A éstas y otras preguntas respondió Karen Ward, estratega jefe de mercados en la región EMEA de JP Morgan Asset Management, durante su ponencia en el International Media Summit 2019 en Londres.
La guerra comercial entre Estados Unidos y China es el mayor riesgo sistemático al que se enfrenta la economía global. Todo parece indicar que este conflicto va a perdurar en el tiempo. En 2020 se celebrarán elecciones presidenciales en Estados Unidos y tanto los votantes republicanos, alrededor del 70%, como los votantes demócratas, cerca del 60%, tienen una opinión desfavorable sobre China, evidenciando que hay cierto capital político en el enfrentamiento.
Las consecuencias de la disputa comercial entre Estados Unidos y China
En cualquier caso, el conflicto no puede escalarse mucho, pues los aranceles aplicados a China podrían acabar teniendo una repercusión en el consumidor estadounidense, dañando la economía del país. Por su parte, la Reserva Federal ha estado actuando en función de la agenda de la disputa comercial, viéndose presionada a recortar los tipos de interés, especialmente después de que las autoridades chinas hayan aplicado medidas expansivas. Otro de los principales frentes de batalla, ha sido la lucha por la protección de la propiedad intelectual y por la supremacía tecnológica a nivel global. Los dos países tienen un gran interés en liderar la industria tecnológica global y no están dispuestos a ceder terreno, por lo que cabe esperar que la imposición de aranceles continúe en el tiempo.
En los últimos nueve meses, en la gestora JP Morgan Asset Management se han posicionado de una forma más cauta frente a este conflicto y sobre cuánto riesgo deberían tomar dada la incertidumbre política al respecto. Sorprendentemente, la región del mundo que más se está viendo afectada no son ni China ni Estados Unidos, sino Europa. El 78% del producto interior bruto europeo depende directamente de las exportaciones a otros países, frente a un 27% en Estados Unidos y un 38% en China. Algo que hace que la economía europea sea especialmente vulnerable dados los grandes niveles de exportación de países como Alemania y los Países Bajos.
Hace diez años, la situación en China era más próxima a la de Europa, pero tras la gran crisis financiera de 2008, la economía china comenzó a desarrollar su economía doméstica, potenciando el consumidor local y la industria de servicios, haciéndola más defensiva frente a la coyuntura global. Entre tanto, en Europa, el sentimiento empresarial se está enfriando. El sector manufacturero se está contrayendo y se espera que haya recortes en el empleo, aumentando los riesgos de recesión en el continente europeo.
¿Cuándo y cómo de profunda será la próxima recesión?
Es muy difícil predecir cuándo llegará la próxima recesión, pero sí se puede crear un buen marco con el que monitorizar los riesgos en los que se puede incurrir. En los últimos seis meses las condiciones económicas han empeorado, las encuestas de sentimiento empresarial sugieren que las cosas han empeorado en el sector manufacturero estadounidense. Sin embargo, las condiciones del crédito han mejorado, gracias al giro que ha dado la Reserva Federal en política monetaria, reduciendo tipos de interés y parando el programa de normalización cuantitativa.
Con este contexto, la conclusión de JP Morgan AM es que una recesión no es inminente, pero que los riesgos están aumentando. En cualquier caso, desde la gestora señalaron que el énfasis no debe ponerse en el cuándo sino en el cómo, pues la intensidad de la recesión puede ser una cuestión mucho más influyente que el momento en el que se produce.
Es bastante frecuente que justo antes de una recesión, los hogares tomen una posición excesivamente optimista y que adopten un alto nivel de endeudamiento, afectando a su nivel de ahorro y disminuyendo drásticamente su consumo, lo que puede agravar la contracción del ciclo económico cuando llega una recesión. Sin embargo, en este ciclo, el nivel de endeudamiento de los hogares es bastante menor que en el anterior, por lo que esperan que no sea tan destructiva como la crisis anterior.
¿Qué herramientas les quedan a los bancos centrales?
Después de una década de políticas monetarias acomodaticias, ¿qué herramientas les quedan disponibles a los bancos centrales? El consenso del mercado sigue presionando a los bancos centrales para que sigan marcando la ruta y que continúe el ciclo expansivo actual. En la actualidad, les quedan menos opciones en la caja de herramientas. Los bancos centrales ya han recortado tipos de interés y realizado compras de bonos soberanos y corporativos. Es posible que en un futuro se adopten medidas similares a las que ya ha adoptado el banco de Japón, cuyo programa de compras incluye un 30% en compra de acciones cotizadas en bolsa.
Otra opción es el uso de tasas de interés negativas, un nuevo experimento con el que los bancos centrales dejan de tener el 0 como su límite inferior. El Banco Central Europeo está ofreciendo unos tipos de interés de -50 puntos básicos. El Banco Nacional de Suiza está ofreciendo unos tipos de interés de -75 puntos básicos. Con este escenario, la pregunta que queda en el aire es por cuánto más podrán seguir bajando los tipos de interés, pero parece que de momento estamos lejos del final.
La actuación de los bancos centrales es clave porque todas las economías están buscando una divisa más débil. En el caso de Reino Unido, el Brexit está manteniendo la libra esterlina débil, no necesitando la actuación del Banco de Inglaterra. Mientras que la Reserva Federal pudiera rebajar la tasa de interés de los fondos federales hasta niveles negativos si necesitase un dólar más débil.
¿Cómo proteger las carteras ante la incertidumbre?
Como resultado de un entorno de tipos de interés negativos, los bonos soberanos se han convertido en un vehículo similar a un seguro, en el que se paga una prima por no incurrir en un riesgo, en lugar de recibir ingresos por la inversión. En este entorno, el desafío es generar ingresos para los inversores cuando un tercio de los bonos soberanos ofrece una rentabilidad menor al 1% y la mitad se encuentra en terreno negativo.
Otras alternativas para los inversores pasan por considerar riesgo de capital y riesgo de liquidez, pero en este momento tardío del ciclo la exposición a acciones debe ser de gran capitalización y con un sesgo de calidad. Una de las debilidades de este ciclo es el nivel de endeudamiento de las empresas, con la desaceleración del ciclo estamos a punto de saber qué empresas pueden mantener su estructura de capital actual.
¿Regresará la inflación?
En un entorno en el que la independencia de los bancos centrales se ve sometida a presiones políticas, en el que ha disminuido la sindicalización de la fuerza laboral, el avance de la tecnología y de la globalización ha permitido rebajar los costes de producción parece complicado que regrese la inflación. En cualquier caso, desde JP Morgan AM argumentan que un entorno político extraordinario puede llevar a medidas extraordinarias, por lo que la gestora recomendó enfocarse en los rendimientos reales.
Pixabay CC0 Public Domain. HSBC Global AM lanza el nuevo fondo de renta fija HSBC GIF Asia High Yield Bond
HSBC Global Asset Management amplía su gama de soluciones de inversión con el lanzamiento de la estrategia HSBC GIF Asia High Yield Bond Fund. Se trata de un fondo de renta fija cuyo objetivo es ofrecer un rendimiento a largo plazo invirtiendo en una cartera de bonos asiáticos high yield.
Según ha explicado la gestora, el fondo estará domiciliado en Irlanda bajo la plataforma ICAV de HSBC, que facilita el acceso a los fondos a nivel mundial, y será gestionado por el equipo de renta fija asiática de HSBC Global Asset Management, bajo el liderazgo de Alfred Mui, Director, Head of Asian Credit y lead manager del fondo HGIF Asia High Yield Bond. Actualmente, este equipo está formado por más de 30 profesionales especializados en inversiones asiáticas.
El HSBC GIF Asia High Yield Bond Fund seguirá un proceso de inversión “disciplinado, un enfoque activo y con basado en el análisis fundamental, combinando un análisis bottom-up del crédito con uno top-down del contexto macroeconómico”, explica la firma en su comunicado. El fondo invertirá principalmente en bonos sin calificación.
«Al igual que en Estados Unidos, el high yield es una clase de activo que ofrece un rendimiento ventajoso y el beneficia a los inversores globales a la hora de diversificar sus posiciones. Cuenta con una baja tasa de default y con unos fundamentales corporativos sólidos”, apunta Alfred Mui, Director, Head of Asian Credit y lead manager del fondo HGIF Asia High Yield Bond.
En opinión de Mui, el HSBC GIF Asia High Yield Bond Fund ofrece a los inversores globales una variedad “diversificada y creciente” de oportunidades, que incluyen bonos corporativos, soberanos, cuasi-soberanos, denominados en moneda local, convertibles y no calificados. “La experiencia que hemos acumulado a través de muchos ciclos de mercado en Asia ha mejorado nuestra comprensión de los mercados de activos locales. Con nuestra sólida investigación crediticia, podemos aprovechar al máximo las oportunidades de crédito de Asia mientras gestionamos los riesgos», añade Mui.
Tal y como matiza la gestora, esta estrategia es un subfondo del fondo domiciliado en Luxemburgo HSBC Global Investment Funds (HGIF), el producto por excelencia de la gestora. El fondo está habilitado para Reino Unido, Alemania, Luxemburgo y Suiza.
