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Por qué los mercados emergentes son definidos por el ASG (Parte I)

umbrella-1822478_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los mercados emergentes son definidos por el ASG (Parte I)

Los países emergentes están especialmente expuestos a cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), como el crecimiento demográfico, la desigualdad de ingresos, los fenómenos meteorológicos extremos, la corrupción y el trabajo forzoso. Aunque muchos de estos problemas también existen en los mercados desarrollados, los riesgos para la estabilidad macroeconómica de los emergentes son más graves y las instituciones que deben abordarlos, más débiles, apunta el director de investigación temática de DWS, Michael Lewis, en la primera parte de este análisis sobre el ASG en esos países.

Para algunos mercados emergentes, el aumento de su vulnerabilidad refleja la mayor dependencia de los recursos naturales desde la perspectiva de los ingresos de exportación y el PIB. “Mientras, el cambio tecnológico, la regulación y los cambios en las preferencias de los consumidores han introducido nuevos peligros para los países exportadores de combustibles fósiles, muchos de los cuales tienen su sede en mercados emergentes”, dice Lewis.

Dado que los mercados emergentes constituyen el 60% del PIB mundial¹ y el 80% de la población², “estos peligros suponen riesgos significativos para la economía mundial”. Según las estimaciones de la gestora, estos países contribuirán en un 75% al 3,2% de crecimiento del PIB mundial este año.

Al examinar el vínculo entre los criterios ASG y el rendimiento financiero corporativo, la investigación de DWS muestra que los mercados emergentes registran la mayor correlación de todas las regiones³. Las encuestas también revelan que los inversores de los emergentes son los que más se preocupan por cuestiones relacionadas con el ASG⁴. “Sin embargo, la adopción de iniciativas de sostenibilidad en el universo inversor, corporativo, supervisor y regulador de estos países sigue siendo irregular y se concentra típicamente en unos pocos”, advierte.

En concreto, destaca que los emergentes de Asia están haciendo los mayores progresos. “Esto es tranquilizador, ya que la región se enfrenta a graves riesgos climáticos desde el punto de vista financiero”, señala.

Mercados emergentes y riesgos climáticos

Entre 1998 y 2017, los diez países más afectados por fenómenos meteorológicos extremos se encontraban en los mercados emergentes y, en particular, en Asia, América Central y el Caribe⁵; lo que revela que los eventos climáticos tienen un impacto desproporcionado en esos países en términos de número de muertes y pérdidas financieras.

Asia está particularmente expuesta en este sentido. “No solo la región se está urbanizando rápidamente, sino que esta urbanización se concentra cada vez más en las zonas costeras bajas”, señala DWS al revelar que se prevé que, de aquí a 2050, las pérdidas por inundaciones serán probablemente más extremas en ciudades de la región que, en conjunto, cuentan con unos 130 millones de habitantes⁶.

Gobernanza, corrupción y riesgo político

Los países emergentes de bajos ingresos también son vulnerables a los valores democráticos débiles y a la aplicación deficiente de la ley. El Índice de Percepción de la Corrupción en el que Transparencia Internacional evalúa la salud de las democracias en 180 países refleja que el África subsahariana tiene los niveles más altos de corrupción, seguida de Europa Oriental y Asia Central⁷. DWS destaca que esto conlleva “riesgos significativos”, ya que disuade la inversión extranjera y puede fomentar el desarrollo de una gran economía de mercado negro, con la consiguiente pérdida de ingresos fiscales para los gobiernos.

En cuanto al gobierno corporativo, los emergentes pueden estar expuestos a derechos débiles de los accionistas, estructuras de propiedad opacas y una divulgación deficiente. Un trabajo de la Facultad de Derecho de Harvard con ISS Analytics revela la gran divergencia que existe entre estos mercados en cuanto a la independencia de los consejos de administración de las empresas, que oscila entre el 60% en Sudáfrica y el 17% en Indonesia⁸. “La introducción de códigos de gobierno corporativo en ciertos países ha ayudado a aplicar mejores prácticas de gobierno, pero esto sigue siendo un trabajo en progreso”, advierte la gestora.

La respuesta de los emergentes

Cuando se trata de la divulgación y la mejora de la sostenibilidad en los mercados de capitales, la Sustainable Stock Exchanges (SSE) fomenta los esfuerzos para mejorar la transparencia empresarial en ASG. Actualmente, existen 90 bolsas asociadas a ella, de las cuales dos tercios se encuentran en mercados emergentes⁹.

Según DWS, aunque las bolsas europeas suelen ser líderes en las tasas de divulgación general y la puntualidad en los informes, se están produciendo mejoras en algunas emergentes. “Sin embargo, persisten los problemas en la naturaleza azarosa de lo que se está revelando. Nuestra investigación muestra que actualmente la divulgación de ASG tiene la correlación más débil con el rendimiento financiero”¹⁰.

Por ese motivo, la gestora defiende iniciativas como el Plan de Acción de Financiación Sostenible de la UE y el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD), que buscan mejorar el nivel de la divulgación financiera sobre ASG.

En los emergentes más grandes, la presión para informar está aumentando. Por ejemplo, la inclusión de China en los índices de renta variable emergentes y globales ha supuesto que sus empresas estén siendo sometidas a un creciente escrutinio y presión para que revelen información ASG. “Aun así, las normas regulatorias de divulgación son todavía relativamente nuevas. Los primeros en adoptarlas han sido Sudáfrica, Brasil, seguido de India y Tailandia”, revela DWS.

1. IMF World Economic Outlook database (October 2019). EM GDP measured in US dollar terms current prices, and in purchasing power parity terms

2. United National Department of Economic and Social Affairs, Population Division World Population Prospects 2019

3. DWS Research Institute white paper (December 2015). ESG and corporate financial performance

4. PRI YouGov Responsible Investment Survey (September 2015)

5. Germanwatch Global Climate Risk Index 2019 (November 2019). Who suffers most from extreme weather events?

6. Asian Development Bank (January 2017) A Region at risk: The human dimensions of climate change in Asia and the Pacific

7. Transparency International (February 2019). Corruption Perceptions Index report

8. Harvard Law School (February 2019). Corporate Governance in Emerging Markets

9. Sustainable Stock Exchanges website

10. DWS Research Institute white paper (September 2018). ESG and corporate financial performance: Digging deeper

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UBS abrirá una nueva oficina en Miami, sirviendo a los asesores latinoamericanos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-01-13 at 2 — Mariana Gregori. Mariana Gregori

UBS abrirá una nueva oficina en Miami que se centrará en aumentar su presencia entre los administradores de patrimonio de América Latina.

Mariana Gregori será la encargada de crear y dirigir a un equipo de aproximadamente 10 personas según comentó Stefano Veri, jefe de intermediarios financieros globales (FIM) de UBS a la publicación finews.

Gregori y su equipo ofrecerán los servicios del banco suizo a gestoras independientes latinoamericanas que inviertan sus activos en los Estados Unidos, un plan de negocio diferente al de la actual oficina de UBS en Miami que atiende directamente a HNWI y UHNWI.

Según comentó Gregori a finnews, la nueva sucursal de Miami generará entre el 20 y el 30% de los negocios de FIM International. «Se está considerando una expansión a otras jurisdicciones, pero UBS primero quiere aprovechar la proximidad de los clientes latinoamericanos y su inclinación por el mercado estadounidense».

De acuerdo con UBS, Gregori se unió a la división de Veri en 2015 y desde el año pasado se ha encargado de llevar los esfuerzos internacionales de la firma desde las oficinas de suiza, incluido el realizar un plan para Latinoamérica. La banquera empezó su carrera en Nueva York y lleva más de 13 años en las distintas divisiones de UBS.

El 56% de los españoles sigue prefiriendo a los bancos y aseguradoras tradicionales frente a los nuevos actores

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Desde hace unos años, la aplicación de nuevas tecnologías a las actividades financieras y de inversión ha provocado la aparición de los neobancos, que están ganando cada vez más terreno a las entidades tradicionales. Es por ello que Oliver Wyman ha querido saber cuál es la percepción existente entre los clientes europeos acerca de los cambios del sector, así como las posibilidades que tienen los bancos habituales de recuperar la confianza de sus usuarios.

Para ello, la consultora ha llevado a cabo una encuesta entre 5.000 clientes en España, Reino Unido, Francia, Alemania e Italia, que concluye que el 60% de los europeos aún confía en los bancos y aseguradoras tradicionales, unos niveles que estos deben aprovechar si quieren posicionarse ante las nuevas entidades fintech.

En España, este tipo de entidades ha ganado terreno; sin embargo, todavía una gran mayoría de los encuestados, un 56%, sigue prefiriendo y eligiendo los servicios de la banca tradicional. Países como Alemania y Reino Unido son los que siguen depositando más confianza en este tipo de entidades con 71% y un 69% respectivamente, seguidos de Francia (59%) e Italia (48%).

De acuerdo con los encuestados, los valores diferenciales entre ambos tipos de entidades son el precio y la oferta de servicios. De hecho, si estos fueran similares en ambos, el 62% de los españoles estaría dispuesto a volver a ser clientes de un banco tradicional. Los italianos son los más propensos a realizar este cambio, con un 80% de respuestas a favor, seguidos de los británicos (65%). Por el contrario, los franceses, con un 58%, y los alemanes, con un 60%, son los más reticentes a una posible vuelta a los bancos tradicionales.

En cuanto a las aseguradoras, el 66% de los españoles y de los franceses prefieren las tradicionales a las conocidas como neoaseguradoras, siempre y cuando tengan las mismas condiciones. Les siguen los británicos (62%), los alemanes (56%) y, por último, los italianos (53%).

Según Pablo Tramazaygues, Socio de EMEA de Financial Services y Retail Business Banking, «nuestra encuesta revela que los bancos tradicionales tienen una mayor credibilidad entre los usuarios, lo que les puede posicionar ante la aparición de nuevos modelos de negocio. Al capitalizar los altos niveles de confianza de los consumidores, tienen la oportunidad de ganar cuota de mercado mediante el desarrollo de la oferta digital adecuada».

Asimismo ha destacado que «la flexibilidad, el precio y la rapidez en la obtención de la cobertura de seguro son las principales razones por las que los clientes consideran las nuevas propuestas de seguro digital, y nuestras encuestas muestran que muchos clientes siguen estando subasegurados. Sin embargo las propuestas de insurtech y nuevos actores de seguros hasta la fecha siguen siendo bastante especializadas, y las aseguradoras tradicionales están bien situadas para proporcionar nuevos servicios que les permitan retener y captar clientes que están interesados en nuevas propuestas».

Principales preocupaciones de los españoles

La encuesta no se limita solo a conocer las preferencias de los clientes a la hora de elegir un banco u otro, sino que desde Oliver Wyman también se ha querido analizar cuáles son las principales preocupaciones y preferencias que estos tienen relacionados con el sector bancario.

Así, los españoles son los menos preocupados por saber qué va a pasar con su dinero cuando se jubilen (28%), todo lo contrario que los italianos, que con un 34% de participación se sitúan en lo alto de la tabla. Pero si atendemos a la preocupación por el seguro de sus hijos, España se posiciona como el país más interesado en este tema, con un 21% de respuestas a favor y muy por encima del resto de países encuestados.

Los inversores europeos quieren que los factores ESG sean críticos para decidir su inversión

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

puzzle-7503_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores europeos quieren que los factores ESG sean críticos en la toma de sus decisiones de inversión

En el mercado europeo cada vez existen más soluciones de inversión que tienen en consideración los factores ESG ( medio ambiente, social y buen gobierno, según sus siglas en inglés). Y el motivo es sencillo: cada vez hay mayor demanda. Según el último informe de Cerulli Associates, titulado European Environmental, Social, and Governance Investing 2019: Setting Standards and Enhancing Integration, la inversión responsable sigue creciendo en Europa.

“En los últimos años, las gestoras de fondos han lanzado numerosas propuesta con valor añadido que contempla los factores ESG, para satisfacer la creciente demanda de los inversores locales”, apunta en su documento. De hecho, la investigación realizada por Cerulli Associates estima que en agosto de 2019 había registrados 1.840 fondos ESG, entre fondos tradicionales y ETFs, para su vu venta en Europa.

La tendencias es imparable, pero su ritmo de crecimiento es diferente según la región de Europa. Lo único que es común a todo el viejo continente es que la demanda por productos de inversión sostenible aumenta. “Esto es particularmente cierto en el caso de la banca privada y la gestión de altos patrimonios, donde se está registrando la mayor demanda de fondos ESG y de ETFs sostenibles”, matiza. A finales de agosto de 2019, los fondos ESG contaban con un patrimonio de 303.000 millones de euros.

«En los últimos años, los gestores de activos en Europa han lanzado nuevas soluciones de inversión ESG, con el objetivo de dar respuesta al aumento esperado de la demanda de los inversores. Además, dedican cada vez más esfuerzo en diferenciar sus nuevas propuestas de las de sus competidores. Este es un movimiento sensato y debería ayudar a atraer nuevos flujos hacia sus plataformas ESG «, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado del equipo europeo de análisis minorista de Cerulli Associates.

Según el análisis que hace la firma, la banca privada es el principal canal de distribución de productos ESG en Europa y Cerulli cree que las gestoras deberían dirigirse hacia ellos con ofertas especializadas en ESG. “Los clientes privados compran cada vez más la narrativa que hay detrás de los productos. Así que aquellas gestoras que pueden crear un discurso ESG convincente estarán bien posicionados para tener éxito. Además, las gestoras deberían intentar crear herramientas de análisis más innovadoras para las ESG, así como herramientas digitales para los inversores minoristas. Éstas deberían ofrecer información sobre riesgos no financieros y la exposición a factores ESG de los activos, además de la huella de carbono de las carteras”, añade Zumbo.

El 45% de los bancos privados a los que Cerulli Associates encuestó para su informe considera que la inversión sostenible será una parte muy relevante de su negocio dentro de dos años. Por ello, el 73% de los encuestados espera que aumente la demanda de este tipo de fondos. Por la parte de la oferta, los propios bancos privados están adoptando tácticas para desarrollar más su oferta de soluciones de inversión ESG. Las grandes firmas internacionales, generalmente, tienen enfoques de ISR bien definidos, mientras que los bancos más pequeños a menudo carecen de la experiencia relevante y, en cambio, buscan proporcionar su oferta apoyándose en gestoras externas o internacionales.

En el caso de los inversores institucionales, fondos de pensiones y aseguradoras principalmente, la mayoría de ellos ya ha integrado en los factores ESG en la toma de sus decisiones de inversión. «A medida que evolucione la integración de ESG, será crucial para los gestores traducir su análisis de riesgos en un marco de inversión sostenible robusto y replicable basado en métricas de ESG cuantificables», concluye Justina Deveikyte, directora asociada del equipo de investigación institucional europeo de Cerulli Associates.

¿Cómo pinta el 2020 para el sudeste asiático?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-01-13 at 10 — Photo: Pxfuel. ¿Cómo pinta el 2020 para el sudeste asiático?

De acuerdo con Sriyan Pietersz, estratega de inversiones en Matthews Asia, mirando las perspectivas 2020 para el Sudeste Asiático, «el mejor entorno sería un crecimiento moderado de EE. UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil».

En su opinión, el apetito por el riesgo global está aumentando nuevamente. Esto se produce después de una tregua comercial en desarrollo entre Estados Unidos y China, que alivia las preocupaciones sobre el Brexit, las expectativas de una larga pausa por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, un giro en el ciclo de semiconductores y una estabilización del renminbi.

La pausa de la Reserva Federal, validando una perspectiva de «no recesión», y el potencial de un aumento en el crecimiento de los mercados emergentes (EM) así como las ganancias en relación con los mercados desarrollados le sugieren al especialista la aparición de un impulso positivo tanto para las acciones como para las monedas emergentes.

«Creemos que los principales riesgos para las perspectivas son una reversión del progreso en las negociaciones comerciales, un resurgimiento de los temores de recesión en la economía estadounidense y, lo que es más importante, el comodín de las primarias demócratas estadounidenses en el primer trimestre de 2020 que podría afectar negativamente las percepciones de riesgo a medida que la economía global se está levantando. Esto podría afectar una gran parte del mercado de valores de EE.UU., especialmente a los sectores de tecnología y banca», menciona.

En su opinión, un mercado estadounidense negativo probablemente arrastraría a los mercados globales hacia abajo; «creemos que el mejor entorno para las acciones de mercados emergentes y asiáticos es el crecimiento moderado de EE.UU., un mercado lateral de EE.UU. y un dólar estadounidense más débil» recalca.

Dentro de los mercados emergentes, Pietersz considera que Asia parece ser el mayor beneficiario de un conflicto comercial en desaceleración, un giro en el ciclo de semiconductores y un firme renminbi. «Dentro de Asia, creemos que las economías más abiertas y orientadas a la tecnología del norte de Asia, como Japón, Corea del Sur, Taiwán y China, pueden tener un mejor rendimiento ya que los mercados del sudeste asiático en general no son tan grandes beneficiarios de una resolución comercial entre Estados Unidos y China y tienen poco Exposición tecnológica. Si bien el acuerdo comercial de la Fase Uno recién concluido podría mejorar el clima comercial global en general, los compromisos de China de aumentar las importaciones agrícolas y tecnológicas de los EE.UU. en el corto plazo podrían desviar parte de la demanda de países como Vietnam, Malasia, Singapur y Tailandia. Dicho esto, la tendencia de la reubicación global de la cadena de suministro probablemente continuará por consideraciones de diversificación de costos laborales y riesgo geopolítico, y creemos que esto beneficiará al sudeste de Asia y la India a mediano plazo» anota.

En sus consideraciones por países, Pietersz comenta:

Vietnam debería continuar con su tendencia alcista secular, respaldada por la inversión continua en la reubicación de la producción fuera de China. El inicio de un nuevo ciclo político en 2020 también debería agregar un impulso renovado a la política, mientras que el acuerdo de libre comercio Euro-Vietnam probablemente respaldará el crecimiento de las exportaciones. Una revaluación del PIB histórico respaldada por el Fondo Monetario Internacional en un 25% mejorará la deuda pública y el margen fiscal, permitiendo un mayor gasto público en infraestructura para apoyar el crecimiento futuro. Además de este viento de cola económico, reformas como la aprobación de una nueva ley de valores y la mejora de la regulación sobre los límites de propiedad extranjera, el próximo lanzamiento de “Diamond ETFs” (fondos que eluden los límites de propiedad extranjera y ayudan a abordar los problemas de acceso al mercado de valores de Vietnam) y las mejores perspectivas de los bancos vietnamitas deberían atraer nuevos fondos a una gama más amplia de acciones cotizadas. Creemos que estos cambios también deberían ayudar a allanar el camino para la inclusión final de Vietnam en el índice MSCI EM. La valoración moderada para el índice bursátil de Vietnam Ho Chi Minh (Índice VN) —13,2x consenso de Bloomberg 2020 relación precio / ganancias— está respaldada por un fuerte crecimiento previsto de ganancias del 20%.
Singapur, como el principal beneficiario en el sudeste asiático de un entorno comercial mejorado, probablemente también recibirá un impulso de un presupuesto más expansivo a medida que el gobierno se inclina hacia una elección general. En el mercado de renta variable, el crecimiento de las ganancias puede haber tocado fondo después de varios trimestres de rebajas, y dada la exposición de los componentes del FTSE Straits Times Index a la recuperación de la demanda global, el riesgo está sesgado al alza. Las valoraciones son económicas (consenso de Bloomberg 2020, relación precio / ganancias de 12,5x), cotizan cerca del promedio de 10 años, y el posicionamiento de los inversores es ligero, posicionando al mercado para beneficiarse de una recuperación en el interés de los inversores. En nuestra opinión, las acciones de bancos, tecnología, bienes raíces y compañías selectas de aceite de palma crudo (CPO) están bien posicionadas para tener un mejor desempeño.
Las Filipinas debería liderar en la región, ya que el crecimiento se acelera nuevamente en el rango de 6% a 7% y el impulso renovado en el crecimiento del crédito impulsado por los recortes de la tasa de interés y el requisito de reserva (RRR) impulsan sectores sensibles a la tasa de interés como bancos y propiedades. Las existencias de infraestructura y los bienes de consumo duraderos también deberían beneficiarse de una intensificación del programa «Build, Build, Build» del presidente Duterte y los recortes del impuesto a la renta personal en el paquete de reforma fiscal del año pasado (y flujos estables de trabajadores filipinos en el extranjero). Sin embargo, la valoración del mercado de valores filipino se cotiza muy por debajo de su promedio de 10 años de 18,8x (Bloomberg con el consenso 2020 a una relación precio/ganancias de 15x), desencadenada por un cambio potencial en el entorno regulatorio con implicaciones para la santidad de los contratos públicos y la ‘calidad’ de los activos bancarios. Esto ha llevado a la salida de fondos extranjeros, y es de esperar que la aclaración de los problemas por parte del gobierno permita el impulso macro positivo para impulsar el mercado en 2020.
En Malasia, es probable que el país continúe moviéndose de lado, a pesar de haber languidecido desde las elecciones generales de 2018. Los factores a su favor son su estado no amortizado, un MYR relativamente infravalorado que aumentará su fuerte exposición comercial, y un posible aumento en los precios del petróleo a medida que mejora el comercio mundial y la dinámica del crecimiento (Malasia es el único exportador de petróleo asiático neto y el aumento del petróleo financiará un aumento estímulo doméstico). Sin embargo, la desaceleración del consumo privado debería compensar los vientos de cola a corto plazo de la demanda externa. Además, el aumento del riesgo político está llevando a la parálisis de la implementación de políticas, lo que puede afectar las perspectivas de un aumento anticipado en el gasto en infraestructura. El ringgit de Malasia también se encuentra entre las monedas más expuestas a la volatilidad potencial en el renminbi chino como resultado de cualquier revés en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Los bancos, la tecnología y las jugadas de exportación son sectores mejor posicionados, en nuestra opinión.
Indonesia tiene el beneficio del valor, ya que ha renunciado a todas sus ganancias hasta la fecha en la reciente (y tradicional) venta masiva relacionada con el gobierno. Las acciones bancarias y las diversas empresas de grandes capitalizaciones han retrocedido sobre los recientes pronunciamientos del presidente y varios miembros del gabinete sobre la necesidad de tasas de interés más bajas así como menores precios de la energía. Dicho esto, el nuevo gobierno parece constructivo y orientado a la reforma y comprometido a cumplir con las leyes laborales y generales en el primer trimestre de 2020. Si se logra, creemos que esto conduciría a una nueva calificación del mercado en un contexto de una situación modesta pero con mejora constante del crecimiento en 2020, al tiempo que sienta las bases para un repunte de la inversión extranjera directa (IED) en el mediano plazo. Una mayor IED, a su vez, mejoraría la estabilidad de los flujos de capital y permitiría a Indonesia buscar una combinación de políticas más orientadas al crecimiento.
La economía tailandesa no fue inmune a la desaceleración económica mundial y el crecimiento del PIB se ha desacelerado bruscamente debido a las débiles exportaciones y los retrasos en el gasto público. Si bien se espera que la actividad fiscal y el gasto en infraestructura pública aumenten en 2020, las perspectivas de crecimiento siguen siendo moderadas ya que la demanda interna privada se verá limitada por una desaceleración en la construcción de viviendas y niveles relativamente altos de deuda de los hogares, lo que arrastrará el consumo personal. Tailandia, como un juego de refugio seguro, es probable que tenga un rendimiento inferior a la región, ya que carece de impulso económico y exposición tecnológica. Sin embargo, un gran contingente cíclico / de valor liderado por el sector energético y algunos bancos grandes seleccionados podría tener un mejor desempeño en un contexto de mercado local, ya que el exceso de liquidez interna continúa fluyendo hacia los mercados de capitales. Vemos el mercado tailandés como una cobertura defensiva contra una reversión en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China o un cambio brusco en la perspectiva de los Estados Unidos.

México tiene por delante un panorama de políticas cambiantes con un bajo crecimiento, según Vanguard

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-01-13 a la(s) 13 — Plaza del Zócalo de México, Flickr. ,,

Vanguard, el mayor administrador de fondos de inversión y el segundo proveedor más grande de ETFs a nivel mundial, ha publicado sus perspectivas para México en 2020, señalando que el país tendrá un crecimiento moderado y que cabe esperar una inflación dentro del rango del Banco Central y nuevos recortes de las tasas.

Estos son los puntos principales del estudio de la gestora:

Cierta recuperación del crecimiento

Durante el 2019 en México, el crecimiento económico se ha suavizado ante una mayor incertidumbre y condiciones monetarias ajustada tanto a nivel nacional como internacional. Esta desaceleración se ha exacerbado por una baja inversión pública y privada. Se espera que para el 2020 el crecimiento en México tenga cierta recuperación en la medida en que la política monetaria se vuelva menos contradictoria y disminuya la incertidumbre comercial.

Al momento de preparar este documento, esperamos que el T-MEC sea ratificado por las tres partes (EE. UU., México y Canadá). Se proyecta que el crecimiento económico en México se recupere llegando a una proyección media del 2.3% durante el cuarto trimestre de 2020, respaldado por un fortalecimiento en el consumo.

Sin embargo, los riesgos para el crecimiento permanecen con una tendencia a la baja ya que la incertidumbre global podría empeorar y afectar la sostenibilidad fiscal en México a través del deterioro del peso.

Inflación y volatilidad de los precios

Esperamos que la inflación se mantenga dentro de un rango del 3% al 3.5% en los próximos 9 a 12 meses, mientras que se espera que la inflación general se mantenga dentro de los rangos del banco central.

Sin embargo, estas proyecciones podrían tener un cambio considerable en el 2020 con base en la volatilidad de los precios de la energía a nivel mundial. El banco central de México redujo las tasas de interés en tres etapas de 25 puntos básicos en agosto, septiembre y noviembre de 2019 a 7.5%, a medida que se calmaron las preocupaciones de una inflación galopante. El movimiento también se llevó a cabo a medida que la actividad económica en México tuvo una disminución mayor a la esperada. La confianza del consumidor y las expectativas del sector manufacturero han tenido una tendencia a la baja desde el segundo trimestre de 2019, lo cual indica una desaceleración en la demanda agregada.

Las tasas como respuesta al deterioro del crecimiento

En 2020, es probable que el banco central recorte las tasas aún más en respuesta al deterioro del crecimiento nacional y a la moderación de la política monetaria global.

Bajo el gobierno de Andrés Manuel López Obrador (AMLO), los gastos de desarrollo social en México se han incrementado sustancialmente. Las políticas, incluyendo el aumento del salario mínimo en casi un 16% a nivel nacional, el proporcionar transferencias de efectivo de a los jóvenes que se están capacitando en los sitios de trabajo, y el incremento a las pensiones han recibido una amplia aprobación pública. Sin embargo, en un esfuerzo por mantener el doble objetivo de implementar estos programas sociales y alcanzar la meta fiscal primaria del 0.7% del PIB, el gobierno debe adoptar diversas medidas de recorte de costos.

Ha habido reducciones tanto en el gasto corriente público como en el gasto público de capital. La reducción en el gasto de capital, en especial del capital fijo podría ser perjudicial y reducir la productividad global en el futuro.

A pesar de la reducción en el gasto del gobierno, la mayor parte del ahorro fiscal se ha destinado al financiamiento de Petróleos Mexicanos (PEMEX), incrementando las preocupaciones de que el gobierno esté desviando recursos hacia una empresa con un menor potencial de crecimiento. Aunque el apoyo fiscal a PEMEX resulta fundamental, se requieren de otras medidas que puedan impulsar la producción de petróleo en el largo plazo. Gran parte del gasto público es rígido, lo cual limita la flexibilidad futura y las opciones de política, reduciendo así la capacidad del país para responder a los impactos a través de políticas fiscales.

Impuestos e inversión extranjera

Con una relación de los impuestos con respecto al PIB relativamente baja, México requerirá encontrar fuentes adicionales de ingresos para mantenerse dentro de sus objetivos fiscales. Se está realizando un esfuerzo en esa dirección al rediseñar la política fiscal. En septiembre de 2019, el Poder Ejecutivo en México presentó al Congreso el paquete económico para el 2020. El presupuesto proponía cambios a la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR), a la Ley del Impuesto al Valor Agregado (LIVA), a la Ley del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (LIEPS) y al Código Fiscal Federal (CFF). El presupuesto se aprobó más recientemente con cambios menores y se espera que resulte en ingresos adicionales.

La acumulación de capital en México ha sido menor que en otros Mercados Emergentes (EMs) de crecimiento rápido. También, la inversión pública en infraestructura se ha mantenido en el 3.2% del PIB. Pero si se eliminan los pagos a PEMEX, ese número cae a 1.7%, sustancialmente menor que otros EMs de rápido crecimiento. La inversión privada se mantuvo débil durante el primer semestre de 2019 debido a una política económica incierta, como la cancelación del aeropuerto de la Ciudad de México, una política monetaria de línea dura, y las medidas de austeridad que impuso el gobierno.

Una parte importante del financiamiento total se destina al sector público, como se refleja en el presupuesto económico para el 2020. Esto tiene el efecto de reducir los préstamos en los sectores privados en donde existe un mayor riesgo. La reactivación de la inversión en el sector privado y en pequeñas y medianas empresas dentro de ese sector será clave para el mejoramiento de las perspectivas de crecimiento en México. L

Agricultura, sector manufacturero y relaciones con EE.UU.

La economía mexicana está profundamente integrada al sector manufacturero de EE. UU. Conforme este sector se ralentiza, el impacto potencial sobre la economía mexicana podría ser negativo. De hecho, desde que las controversias comerciales se incrementaron a nivel mundial, las tasas de crecimiento del sector Industrial y de Servicios se han reducido gradualmente.

En contraste, el crecimiento del sector agrícola se ha mantenido fuerte ya que los bienes mexicanos han reemplazado cada vez más las exportaciones chinas hacia EE. UU. De hecho, el crecimiento de las exportaciones de México a los EE. UU. ahora ha excedido las exportaciones chinas a EE. UU.

También, a medida que el sector automotriz mundial se contrae, México ha mantenido un sólido sector automotriz y ha incrementado su participación de mercado en EE. UU., con base en el desplazamiento continuo en la producción y las exportaciones de México hacia vehículos de mayor valor unitario.

Las noticias recientes indican que se está logrando un avance hacia la ratificación del T-MEC con algunos cambios en los temas de reforma laboral y compromisos ambientales, entre otras cosas. El acuerdo, que será aprobado después de la votación del Senado en 2020, reducirá la incertidumbre empresarial y ayudará a reavivar la inversión empresarial privada.

Inversión y deuda de PEMEX

En junio de 2019, la agencia calificadora redujo su calificación para PEMEX de BBB- a BB+. Las razones que dio incluían una subinversión en los sectores upstream. Algunos días después, Moody’s y S&P modificaron sus perspectivas para PEMEX de Estable a Negativa. Esto fue resultado de la disminución de la producción y las reservas de PEMEX y del aumento en la carga de la deuda. El gobierno mexicano se ha comprometido a reducir la carga fiscal de PEMEX y a estabilizar su perfil de deuda. PEMEX recibirá exenciones fiscales durante los próximos dos años por $2.400 millones en 2020 y por $4.800 millones en 2021.

En septiembre, las autoridades anunciaron en el presupuesto para el 2020 un apoyo adicional de $4.4 mil millones para las recompras de deuda, y PEMEX emitió $7.5 mil millones en bonos para cubrir la deuda próxima a vencer. Este movimiento sorprendió al mercado y llevó a una disminución en los márgenes de tasas de interés en el corto plazo (cinco años). Sin embargo, los márgenes en el extremo largo de la curva se mantienen elevados ya que los inversionistas siguen esperando reducciones adicionales. Esto se debe a que las exenciones fiscales son comparables con las transferencias de activos de pensiones y capital a PEMEX en 2019 por $3.1 mil millones.

Por lo tanto, aunque el anuncio de apoyo a PEMEX es positivo, la escala de apoyo es un poco decepcionante. El plan actual de inversiones de PEMEX se enfoca en incrementar la producción en un 60% hasta el 2024. Creemos que esto es optimista. Se prevé que los descubrimientos comerciales se incrementen a 34 por año en los próximos cinco años, pero es necesario considerar que los descubrimientos comerciales fueron recientemente de un promedio de 4. Las agencias calificadoras son conservadoras y esperan una tasa de ratio de reemplazo (RRR) de alrededor del 50%.

Después de que el gobierno rechazó a los licitadores externos, la inversión en la refinería de Dos Bocas tiene una fecha meta de finalización para mediados de 2022. Esto también parece optimista. A medida que la población de México envejece, los pagos sustanciales que se harán a los fondos de pensión ejercerán presión sobre la sostenibilidad fiscal. También, los gastos adicionales para satisfacer la demanda de educación de la población incrementarán la presión fiscal.

Un crecimiento estable en el mediano plazo

Las entradas de capital serán esenciales para aliviar parte de esta presión. Las remesas hacia México son una importante fuente de entadas de capital. Aunque constituyen una importante fuente de apoyo a la economía, el crecimiento en las remesas se ha estancado, si no es que ha descendido y en los últimos años se ha mantenido en un promedio alrededor del 2.5% del PIB.

México es una economía relativamente abierta con flujos de capital más altos de la inversión extranjera directa (IED) y de la inversión de cartera en comparación con otros EMs. Pero estos flujos están sujetos a fuertes retrocesos en caso de una pérdida de confianza en las perspectivas económicas de México. La política monetaria en México se verá influenciada por recortes en las tasas en EE. UU. A medida que la política monetaria en EE. UU. se vuelve moderada, la expectativa es que México recorte aún más sus tasas en 2020.

En general, creemos que el crecimiento en México se estabilizará en el mediano plazo a medida que la política monetaria expansionista comienza a relajar las condiciones crediticias y a apoyar el consumo. Sin embargo, en el largo plazo, la sostenibilidad fiscal será un punto de presión para las autoridades en México. La formulación predecible de políticas será clave para un crecimiento económico estable.

La incertidumbre seguirá marcando el rumbo de los mercados en 2020, según Citi GPS

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

signpost-20032_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. La incertidumbre seguirá marcando el rumbo de los mercados en 2020, según Citi GPS

Las diversas turbulencias en los mercados financieros han ocasionado deterioro en las condiciones económicas, factor que ha supuesto una divergencia de puntos de vista cada vez mayor sobre las perspectivas para el próximo año, según el informe de Citi GPS: “Investment Themes in 2020”.

El documento, que analiza los temas de inversión de mayor importancia para 2020, destaca el papel de China en relación con los mercados emergentes, y si servirá de ayuda o de obstáculo a su desarrollo. El equipo de economía global de Citi GPS apunta a las mismas inquietudes de cara a 2020 y mantienen una postura prudente en sus perspectivas para el desarrollo económico global. Esperan que el crecimiento mundial se estabilice en torno al 2,7%, pero “los resultados dependerán en función de cómo se resuelvan las tensiones que afectan actualmente a la economía global”, advierten. En general, “los riesgos se mantienen a la baja”.

La incertidumbre seguirá siendo un factor muy presente dadas las incógnitas ya conocidas como los retrasos en el Brexit, las tensiones comerciales, la recesión, el proceso de impeachment, las disrupciones en el mercado petrolero y los riesgos geopolíticos. No descartan que se añadan nuevos riesgos a las preocupaciones de crecimiento global, como las tensiones comerciales continuas y posiblemente cada vez más amplias, preocupaciones sobre la fuerza manufacturera y acciones políticas y fiscales que afecten a los mercados.

Los mercados emergentes siguen luchando por crecer mientras un cambio hacia el proteccionismo crea problemas para estas economías. Además, subrayan la preocupación derivada del cambio de China, que está pasando de una economía orientada a la inversión a una economía de consumo.

En 2020, el papel de la política seguirá siendo un impulsor. Destacan la importancia de la vox pópuli (o voz del pueblo), que “persistirá en la nueva década alimentada por el descontento global”, según el informe. La crisis de la vivienda, con una importante escasez de casas asequibles está “exasperando la situación”, ante lo que ha que ofrecer soluciones que aumenten la oferta de vivienda, subrayan.

En los dos últimos años, Citi GPS ha monitorizado la Global Bear Market Checklist en el intento de adivinar el mejor momento para dejar de comprar las caídas de los mercados. Este año, la compañía introduce una nueva lista para los mercados emergentes. Esta refleja que sólo el 2,5 de los 18 factores muestra una venta intermitente, frente a los 4 de 18 de 2019. Dada esta temática de riesgo, el equipo de Citi GPS establece siete amenazas para los productos globales en 2020 entre los que destacan un “menor crecimiento chino” o que “las relaciones comerciales entre Estados Unidos se endulcen”.

Por último, el informe destaca determinados sectores que tomarán forma este año. Como las energías renovables, que continuarán siendo el foco de muchos y que, según el equipo de Citi GPS, motivará la repoblación de las instalaciones eólicas en tierra debido a la eficiencia y los beneficios que proporciona. Asimismo, los prejuicios a la hora de viajar en avión y el denominado “flight shaming”, ha empujado la búsqueda de alternativas a volar. Asimismo, el informe recoge que la industria de semiconductores y el desarrollo de la litografía ultravioleta extrema podrían extender la continua evolución china del negocio de pagos y finanzas digitales.

Cómo integra NN IP los criterios ASG en las inversiones en renta variable europea

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

Europa lleva un tiempo a la cabeza de la inversión responsable, lo que hace que los inversores en renta variable europea afronten desafíos únicos. La política regulatoria es clave en una región fuertemente legislada. Con ello en mente, NN Investment Partners integra los criterios ASG en los procesos de inversión del 66% de sus activos bajo gestión, con el objetivo de mejorar los retornos ajustados al riesgo al tiempo que contribuye a crear un mundo más sostenible.

En este artículo, su director de renta variable europea, Maarten Geerdink, y el analista senior de inversiones en materiales y miembro del Controversy and Engagement Council de la gestora, Matthew Huston, responden a una serie de preguntas la aplicación de los factores ASG en la inversión en acciones europeas.

¿Cómo incorporan el análisis ASG en su proceso de selección de valores?

Creemos firmemente que no debería ser un proceso simplificado que se aplique de forma indiscriminada, por lo que optamos por un enfoque bottom-up que incorpora las consideraciones ASG de manera específica en cada activo. Utilizamos esa información para establecer nuestra calificación de acciones y el objetivo de precios.

Nuestro objetivo es generar un rendimiento extraordinario, o alfa, para nuestros clientes. Buscamos lograrlo a través de la construcción de una visión exhaustiva que aborde los activos desde distintas perspectivas. Después de excluir las empresas que no cumplen los criterios, analizamos cómo los factores ASG influencian el precio de los activos, con el fin de evitar riesgos a la baja o bien aprovechar una oportunidad. Nos movemos por la creación de alpha, por lo que observamos estos factores desde la perspectiva de cómo pueden potenciar o perjudicar a los retornos.

La combinación de la calificación de un activo, el objetivo de precio y los comentarios de los analistas, apoyados en reuniones habituales entre analistas y gestores de carteras, nos permiten generar un proceso exhaustivo e iterativo para la selección de activos.

¿Qué tipos de datos ASG utilizan y cómo los analizan?

A la hora de articular nuestro análisis general, utilizamos datos de proveedores ASG (como las puntuaciones Sustainalytics) para guiar nuestras calificaciones y objetivos de precios. Como los informes y la transparencia se han incrementado de manera significativa en los últimos años, ahora es mucho más fácil distinguir entre las empresas.

Incluimos también el mayor número de datos prospectivos para estimar los riesgos e incorporamos los resultados de nuestras actividades de ‘engagement’, señalando qué empresas necesitan integrar los factores ASG de forma exitosa.

¿Cómo equilibran su valoración de los factores ambientales, sociales y de gobernanza? ¿Priorizan alguno?

NN IP utiliza una definición estricta de la integración ASG, en la que cada decisión de inversión debe cumplir con los criterios A, S y G. La clave para equilibrarlos reside en el desarrollo de nuestra experiencia y nuestros propios instintos, que se sostienen por nuestro amplio marco de referencia de sostenibilidad. El objetivo general es asegurarnos de que el modelo de negocio sea sostenible.

Vemos la gobernanza como un elemento dominante, ya que una gobernanza fuerte o débil también informa sobre qué piensa una empresa de los factores ASG y de sus accionistas, empleados y clientes. A la hora de construir un caso de inversión, nos dirigimos hacia aquellas empresas que pueden demostrar su voluntad de realizar sacrificios a corto plazo para lograr ganancias a largo plazo.

¿Cómo se comprometen con las empresas en sus carteras de renta variable?

Hemos comprobado que la mejor manera de comprometerse con las empresas es simplemente hablando con ellas, idealmente en numerosas ocasiones. También descubrimos que hacer preguntas indirectas sobre su filosofía y procesos es la mejor manera de hacer que las empresas se abran. Muchas empresas reconocen que incorporar consideraciones ESG les ayuda a mejorar su modelo de negocio y se benefician de nuestros comentarios.

También participamos mediante la votación, en colaboración con el equipo de Inversión Responsable. Además, tenemos una estrategia ‘engagement’ de controversia, subcontratada a Sustainalytics, y nos comprometemos con empresas sobre temas específicos. También reconocemos el poder de la acción colaborativa para inspirar el cambio, por lo que somos parte de iniciativas como Climate Action 100+, que se compromete con las 100 principales firmas emisoras de carbono del mundo; dentro de esto, NN IP lidera el compromiso con las principales empresas del sector químico europeo.

Para mantener actualizado nuestro análisis de las acciones y registrar los temas ASG discutidos en las reuniones, utilizamos una plataforma de investigación desarrollada internamente que también nos permite crear una línea de tiempo de lo que pensamos sobre una empresa o un sector.

¿Qué mejoras han visto en la manera en la que las empresas incorporan los criterios ASG? ¿Qué tendencias afectan a las inversiones en renta variable europea?

Hemos visto desarrollos significativos en la inversión responsable en todos los sectores, y esperamos que estas tendencias continúen. Las consideraciones ASG ahora son parte integrante de la vida cotidiana, tanto para las empresas como para los inversores, y ninguna estrategia puede optar por no tenerlas en cuenta.

Los inversores en renta variable europea deben ser conscientes de cómo el panorama social y político de Europa está impulsando a las empresas a cambiar sus modelos de negocio, como por ejemplo con el endurecimiento de las regulaciones de la UE sobre el uso de plásticos.

Muchas empresas europeas necesitarán adaptarse mejor para ajustar sus modelos de negocio en respuesta a la presión social y política más rígida sobre el comportamiento corporativo y la presentación de informes, ya que los consumidores buscan asegurarse de que los productos que compran provienen de una cadena de suministro confiable. Aquellas que adopten este cambio tienen el potencial de eclipsar a sus pares, particularmente a medida que transitamos hacia una «nueva economía» construida en torno a una mejor eficiencia energética.

¿Llegará la gestión pasiva a tener comisiones cero?

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Con una comisión media del 0,15% y ante la perspectiva de que los tipos de interés continuarán bajos durante algún tiempo, las principales firmas de vehículos pasivos no descartan un escenario en el que estos productos, que se limitan a replicar índices bursátiles, carezcan de comisiones.

«En los últimos tres años los costes de la gestión pasiva han bajado un 7% frente al 3% que han bajado las comisiones de la gestión activa. Que haya esta guerra de precios es, sin duda, bueno para el inversor», ha afirmado Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, durante el reciente Morningstar Investment Conference 2019 celebrado en Madrid.

Sin embargo, a la hora de hablar de coste cero hay que tener en cuenta que el coste total del ETF va más allá de la comisión de gestión y hay otros muchos factores que afectan a su eficiencia. De hecho, según San Pío, «el coste que hay que analizar es el tracking difference, donde está incluido el TER, pero también otros factores que afectan a la eficiencia del producto».

En opinión de Ana Concejero, responsable de SPDR ETFs en España, está claro que todo el mercado puede operar a coste cero y pone como ejemplo el mercado estadounidense, donde el peso de la gestión pasiva es mucho mayor que en Europa. «La evolución del mercado americano nos lo dice. Es un mercado muy competitivo, con bajos márgenes y que ha pretendido fidelizar al cliente con estos precios para venderle otros servicios como el asesoramiento», ha explicado. Según esta experta es importante, sin embargo, identificar qué se sacrifica con la rebaja de costes.

Para Aitor Jauregui, responsable de negocio de BlackRock Iberia, lo importante en el negocio de la gestión indexada es diferenciar el uso que se hace de los vehículos. «Los usos de los ETFs son muy diversos y actualmente se están utilizando mucho para gestionar la liquidez en los fondos multiactivo ante una eventual salida de dinero. En función del uso que se les dé a los vehículos indexados, las comisiones de gestión podrían variar», ha señalado.

Además, para Jauregui, a la hora de establecer comisiones en la gestión indexada la escala se convierte en «algo muy importante» y «hay diferentes números para estipular a partir de qué cantidad una gestora de ETFs es rentable».

¿Puede servir un ETF para invertir a largo plazo?

Para la mayoría, el ETF es un vehículo de inversión destinado a la operativa intradía, pero la realidad es que el 60% está en inversiones a largo plazo. Como explica San Pío, «en 2019 las inversiones tácticas han superado por muy poquito a la inversión a largo plazo, pero se debe a que es por el lanzamiento de productos más tácticos, por el propio desarrollo de la industria y la gama de productos».

El 90% del negocio de ETFs se concentra actualmente en inversores institucionales, gestoras, fondos de pensiones y banca privada. «Si un inversor profesional lo utiliza debería estar más al alcance de todos los inversores y el hecho de que no son fiscalmente traspasables está en el origen del poco éxito que tienen todavía entre los inversores minoristas», ha explicado César Muro, especialista de inversión de DWS. Para Concejero, de hecho, el asunto de la fiscalidad «nos pone a la zaga de la digitalización de la inversión».

La industria, no obstante, destaca la principal ventaja del producto en los momentos en que el mercado entra en pánico. «Cuando hay un incendio, la primera puerta que se abre es la del ETF», concluye Muro.

Cobas se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

meadow-4733445_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Cobas se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp

Cobas Asset Management se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp. Esta etiqueta, otorgada por la fundación B Lab Spain, reconoce a aquellas empresas capaces de cumplir con estándares de desempeño social y ambiental, transparencia y responsabilidad empresarial, según informó en un comunicado.

Así, la gestora liderada por Francisco García Paramés entra formar parte de una comunidad de más de 3.200 empresas a nivel mundial como Danone, The Guardian, Triodos Bank, Ecoalf o el banco suizo Lombard Odier que utilizan su poder de mercado para desarrollar una economía más inclusiva y sostenible.

La certificación B Corp mide el desempeño de la gestión en el conjunto de la empresa y cubre cinco áreas de impacto clave: gobernanza, trabajadores, comunidad, medio ambiente y clientes.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Cobas AM a la comunidad de B Corp. Esta comunidad trabaja para reducir la desigualdad, respetar y regenerar el medio ambiente y crear empleos de alta calidad con dignidad y propósito. Cobas es un nuevo miembro de la comunidad B Corp, que demuestra con su ejemplo cómo se pueden alcanzar estos resultados”, asegura Pablo Sánchez, director ejecutivo de B Lab Spain.

Para obtener esta calificación, las compañías deben proporcionar evidencias de prácticas social y ambientalmente responsables, incluidos el suministro de energía, el uso de agua y residuos, el trato a los empleados, la diversidad y la transparencia corporativa. Además, la firma ha de incorporar legalmente su compromiso con el propósito social en los estatutos de la compañía.