En respuesta a una severa disminución de la actividad económica durante el primer semestre de 2019, el ministerio de Hacienda de Paraguay implementa una agenda expansiva en materia de política fiscal, buscando impulsar el gasto público en infraestructura.
Aunque el gobierno fue lento en responder a la crisis, a partir de julio ampliaron el gasto público e introdujeron una moción para aumentar el límite del déficit fiscal al 3% del PIB. Aunque el Senado (la cámara alta) aprobó esta medida, los diputados de la cámara baja rechazaron el límite del 3% del PIB, que redujeron al 2% del PIB. La decisión de aprobar un límite de déficit del 2% del PIB, más bajo de lo sugerido por el ministerio de Hacienda, surgió de un compromiso alcanzado con una facción más conservadora del Partido Colorado en la Cámara de Diputados.
Sin embargo, en este punto, el déficit fiscal ya está en camino de superar el 2% del PIB. Un crecimiento económico más débil de lo esperado ha resultado en menores ingresos fiscales durante el año.
Mientras tanto, un paquete de estímulo fiscal introducido en junio ha impulsado el gasto público, haciendo que el déficit fiscal se amplíe al 1,8% del PIB en enero-noviembre (del 0,4% del PIB en 2018).
El Indicador Mensual de Actividad Económica del Paraguay (IMAEP), por cuarto mes consecutivo, evidenció un incremento en términos interanuales. De hecho, para el mes de octubre de 2019, da cuenta de un aumento interanual de 4,7%.
Sin embargo, si se compara el promedio del indicador para el lapso enero – octubre de 2019 con igual período de 2018, la variación continúa negativa (0,7%). Por su parte, el Estimador Cifras de Negocios mostró un crecimiento interanual de 6,5%.
La variación del acumulado en los primeros 10 meses del año con respecto a igual lapso de 2018 se situó en 0,5%. Por subramas comerciales, se evidencia que el rubro de hiper, supermercados, distribuidores y otros alcanzó 5 meses en ascenso. Le sigue venta de combustibles y materiales de construcción, con variaciones interanuales de 8,8% y 12,2%, respectivamente.
Por su parte, grandes tiendas y equipamiento del hogar si bien han presentado mayor variabilidad, acumulan dos meses consecutivos de incrementos. Contrariamente, la venta de vehículos presenta once meses de caída. En efecto, para el mes de octubre, la variación interanual de este rubro fue de -9,6%. Finalmente, sólo la venta de productos farmacéuticos y los servicios de telefonía móvil han mostrado dinamismo en lo corrido del año.
El Radar Brasil de Criteria vuelve a proporcionar información y análisis sobre Brasil, destacando el proceso de reformas que vive el país y los principales resultados económicos y financieros de las políticas del gobierno. Estos son los puntos esenciales de la información de los analistas de Criteria:
La gran cantidad de reformas que está impulsando el gobierno de Alianza para Brasil (APB), está en un proceso de “stand by” debido al clima convulsionado del continente latinoamericano. A pesar de ello, se resaltan a continuación el estado de las reformas en agenda que serán tratadas el año que viene en el Congreso.
En una encuesta de Datafolha, la imagen de Jair Bolsonaro mejora marginalmente a partir del tenue repunte económico. Después de un año de gobierno, la encuesta sugiere que la población brasileña está en tercios: un 30% aprueba su gestión, un 38% la desaprueba y el remanente mantiene una calificación neutral.
La calificadora de crédito S&P calificó de positivas estas medidas y mejoró la perspectiva de la deuda a “positiva” desde “estable”. Desde la entidad afirman que la consolidación fiscal sumado a un contexto de tasas de interés bajas podrían contribuir a mayor crecimiento e inversión.
Respecto a las privatizaciones, el gobierno ha incluido en su plan nacional de desestatización a tres parques nacionales entre los cuales se encuentra el parque de las cataratas del Iguazú del lado brasilero. Hasta el momento, se han recaudado ingresos por 100.000 millones de reales (23.810 millones de dólares). El ministro busca generar alrededor de 60.000 millones de dólares adicionales, aunque evitó dar detalles de cómo lo hará.
La economía brasilera está reaccionando a las medidas aplicadas por el oficialismo y en el tercer trimestre ha presentado un crecimiento del 0,6% respecto al segundo, dos décimas por encima de lo esperado, impulsado principalmente por el consumo.
El banco central de Brasil provee más estímulo monetario en la economía: por cuarta vez consecutiva, ha bajado la tasa de interés de referencia hacia los 4,5% desde el 5%. Se espera que esta medida fomente el crédito y el consumo e impacte positivamente en el crecimiento.
Mientras tanto, el mercado espera un mayor deterioro de cuenta corriente y de balanza comercial que hace un año atrás. Las proyecciones de inflación aumentaron levemente. El real se ha calmado luego de haber tocado lo 4,27 por dólar el mes pasado y actualmente cotiza a 4,06 debido a mejores perspectivas del comercio mundial.
En medio de un clima mundial más ameno, el Ibovespa se encamina hacia los 115.000 puntos, rindiendo un 31% en reales en lo que va del año.
La misma dirección tomó la acción de XP Inc. en su debut en la bolsa de Nueva York. Subió un 27% en solo un día y quedó valuada en 18.700 millones de dólares, un valor superior al de BTG Pactual, el banco de inversión independiente más grande de Brasil. La empresa ofrece productos de ahorro para el ahorrista de clase media brasilera. Posee 1,5 millones de clientes y 87.000 millones de dólares en activos bajo administración.
Según un informe de Anbima, las empresas brasileras han recolectado entre emisiones de bonos y acciones 40.000 millones de dólares en 2019, doblegando el promedio de los últimos 5 años.
Más allá de la mejora en el índice local, las inversiones extranjeras siguen sin confiar en el mercado accionario y presentan salidas de dinero en lo que va del año por 12.000 millones de dólares en los últimos 12 meses.
La salida de capitales extranjeros del mercado de Sao Pablo no se daba desde el 2008, ya que todos los años anteriores habían invertido positivamente en Brasil. Esto llama la atención en este contexto en que las acciones locales trepan más del 30% en lo que va del año. Esta suba estaría siendo financiada por el inversor local mientras que el extranjero aún no termina de confiar en las reformas prometidas por el oficialismo.
El Workforce Institute de Kronos Incorporated publicó sus predicciones anuales sobre las principales tendencias que afectarán a la fuerza laboral mundial durante este año. Estas son las cinco predicciones más importantes de la fuerza laboral de 2020:
El bienestar integral de los empleados toma un lugar central a medida que las estrategias de recompensas impulsan el reclutamiento y la retención en una economía difícil.
La competencia para atraer y retener a los mejores talentos, tanto para los trabajadores de oficina como los de primera línea, obligará aún más a los empleadores a expandir e innovar paquetes de recompensas completos que apoyen a los empleados dentro y fuera del lugar de trabajo. La atención a la salud mental, el bienestar financiero, el cuidado de los niños, los turnos que funcionan para todos y el sentido individual del significado en el trabajo brillarán aún más a medida que la Generación Z inunde la fuerza laboral.
Los desastres naturales y las crisis cada vez mayores desafiarán a los empleadores a prepararse para responder con eficiencia y compasión. A medida que los empleados continúan esperando más de los empleadores, las organizaciones que adoptan un enfoque proactivo, equitativo e inclusivo para apoyar completamente al individuo cosecharán ganancias en productividad, compromiso y lealtad.
Modernizar y regular el tiempo libre remunerado, permisos/licencias familiares y la estabilidad de los ingresos serán temas candentes en un año electoral en los Estados Unidos.
Tanto los gobiernos como los empleadores se enfrentan a una mayor presión para proporcionar a la fuerza laboral multigeneracional actual flexibilidad en los horarios, vacaciones pagadas y salarios estables. En 2020, las políticas se continuarán revisando tanto por las organizaciones como por las legislaciones enfocándose en soluciones centradas en las personas, que permitan a los empleados celebrar, recuperarse, administrar eventos de su vida, cuidar de otros y superar duelos a su propio ritmo. La revisión de las políticas de tiempo libre y la difusión de soluciones de programación creativas armarán a las organizaciones con una ventaja competitiva para contar con los mejores talentos en partes del mundo con bajo desempleo mientras que ayudarán a las empresas a cumplir con regulaciones nuevas y mantenerse a la vanguardia.
Lineamientos, reglas básicas y políticas de contención: manejando el discurso político, el activismo y la relación empleador-empleado en tiempos de división.
En una época de turbulencia económica y política global, los empleadores deben determinar cómo manejarán dinámicas controversiales y potencialmente divisoras en el lugar de trabajo. La oleada de activismo de los empleados y las inminentes elecciones políticas en todo el mundo desafiarán incluso a las culturas corporativas más fuertes. Las organizaciones que se inclinan por estrategias de diversidad, equidad e inclusión más formalizadas, construidas sobre una base cultural del lugar de trabajo que fomenta el respeto, la apertura y la confianza, al tiempo que establecen pautas y reglas básicas para el discurso y el comportamiento en el trabajo, serán las más adecuadas para mantener su productividad. Los líderes corporativos probablemente serán llamados a establecer el tono de cortesía y tolerancia desde arriba.
Las fuentes de talentos alternativas llenarán la cadena de abastecimiento de profesionales y ayudarán a cerrar la brecha de habilidades a nivel mundial.
A pesar del desempleo récord en muchos países, hay millones de empleos no cubiertos, ya que los empleadores anhelan candidatos calificados. Las organizaciones deben expandir sus fuentes de talentos tradicionales para atraer trabajadores, incluyendo el reclutamiento de veteranos, personas con discapacidad, jubilados, trabajadores por contrato o por proyecto, trabajadores de segunda oportunidad y candidatos con habilidades tangencialmente relevantes. Los empleadores deben considerar la posibilidad de ampliar las descripciones de trabajo y abrirse para dar la bienvenida a aquellos con habilidades no tradicionales e historias de trabajo diferentes para presentar su solicitud.
Muchas organizaciones repensarán sus modelos operativos laborales para no solo hacer crecer su fuerza laboral, sino también para apoyar el desarrollo de los empleados existentes a través de nuevas habilidades y capacidades múltiples que se pueden utilizar en toda la empresa, lo que podría otorgarles a los trabajadores más responsabilidades y un camino de crecimiento más saludable.
Los usos prácticos de la Inteligencia Artificial y el acceso a la información reducirán el abismo entre las áreas de Recursos Humanos efectivas y no efectivas.
La alarma para que las áreas de recursos humanos (RH) sean estratégicas ha estado sonando durante años, sin embargo, la mayoría de las organizaciones todavía están en el camino hacia la agilidad y avance tecnológico.
«Las efectivas» – que tienden a ser organizaciones más grandes y sofisticadas – están experimentando con tecnologías emergentes de formas avanzadas, y muchas de las “no efectivas» están agobiadas por el trabajo manual, incapaces de considerar el futuro de la automatización del trabajo. En 2020, este abismo puede reducirse para las organizaciones que optan por modernizar sus soluciones y procesos de fuerza laboral con una fuerte estrategia de gestión del cambio. Aquellos que caminan antes de correr, dando pequeños pasos para repensar la intersección de las personas y los procesos, se beneficiarán más de las aplicaciones prácticas de IA que descargan a los gerentes y equipos de recursos humanos. Un pronóstico de mano de obra más preciso, una programación automatizada y un intercambio de turnos de empleados más fácil harán una diferencia realista en las operaciones para todos, mientras que los dispositivos inteligentes y chatbots habilitados para voz impulsarán decisiones informadas para aquellos más adelante en la curva de madurez de gestión de recursos humanos y recursos humanos.
Neil Dwane, Global Strategist at Allianz Global Investors, courtesy photo. Neil Dwane (Allianz GI): “Los tipos bajos han provocado que la gente ahorre más e invierta menos”
La economía mundial continuará desacelerándose en 2020, pero el riesgo de una recesión para superior que el precio de los mercados, según la visión de Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors. Dwane considera que hay varios factores clave que darán forma a la “narrativa del mercado” en el próximo año, entre los que se incluye la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la evolución del ciclo económico estadounidense y el posicionamiento de los bancos centrales.
“Esperamos que China continúe el proceso de transformación de su economía y que su contribución a nivel mundial continúe siendo un apoyo. También habrá fuerzas positivas que impulsarán la economía global desde Indonesia e India, cuyos ciclos económicos atraviesan una fase diferente y son países más centrados en realizar importantes reformas estructurales. Europa también puede sorprender positivamente si los responsables políticos logran mover a la Unión Europea en la dirección correcta «, explica Dwane.
Dentro de Europa, en el Reino Unido, Dwane considera que el Brexit es el principal problema al que deberá enfrentarse la región. “En la mayoría de los escenarios, esperamos que el Reino Unido abandone la UE a fines de enero. Veremos algunos estímulos fiscales del Reino Unido, lo que puede reducir las posibilidades de una recesión. Esto puede permitir que el país contribuya al crecimiento global, lo que no sucedió en 2019 «.
Claves para 2020
Dwane considera que los bancos centrales seguirán siendo relevantes el próximo año, manteniendo su postura acomodaticia. «Podemos ver recortes en las tasas de interés en los bancos centrales de todo el mundo», dice. En su opinión, los bancos centrales continuarán apoyando la economía global, pero advierte que el verdadero debate será «en qué medida la política monetaria seguirá siendo útil».
Es por eso que Dwane destaca que “la vuelta al gasto fiscal es uno de los motores económicos clave en 2020”. Según explica, “los inversores deben decidir si el gasto fiscal realizado por los gobiernos respaldará o no el crecimiento económico. El estímulo fiscal puede alargar el ciclo, pero lo que será relevante es la amplitud y el alcance del estímulo. Una de las conclusiones que extraigo para 2020 es que tanto el Reino Unido como los Estados Unidos, probablemente, no reducirían sus tipos de interés a niveles negativos, si se vieran obligados a luchar contra una recesión económica ”.
Respecto a Estados Unidos, Dwane señala que un factor clave será la próxima elección presidencial a principios de noviembre, pero advierte que estamos en un punto de partida algo incierto. «No sabremos qué sucederá entre demócratas y republicanos hasta junio de 2020. Tenemos varios frentes abiertos, el primero de los cuales es lo que ocurrirá con la destitución del presidente Trump. En segundo lugar, está la guerra comercial con China, que se ha convertido en una herramienta geopolítica para ambas partes «, afirma.
Oportunidades de inversión
Dwane cree que la forma de “navegar” por este mercado, marcado por un horizonte de bajos tipos de interés, es que los inversores acepten que «si no corren riesgos, no obtendrán retornos satisfactorios». En opinión de Dwane, los inversores de renta fija tienen que valorar mucho cómo posicionar sus carteras porque los activos subyacentes, a menudo, ofrecen muy poco rendimiento o tienen un gran riesgo. «Afortunadamente, los inversores se han vuelto mucho más realistas con sus expectativas de rendimiento y riesgo», añade.
Dwane ve oportunidades selectas en el mercado de high yield, pero recuerda a los inversores que deben ser conscientes del riesgo que asumen. Dejando de lado las oportunidades que ofrecen los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que a menudo se utilizan para cubrir otras exposiciones al riesgo, prefiere el high yield estadounidense y asiático. «En el caso de los activos asiáticos, debe recordarse que son más sensibles al momento del ciclo económico, y para los mercados emergentes es mejor centrarse en países que están llevando a cabo reformas estructurales como India o Indonesia. Por otro lado, somos más cautelosos con Brasil, México y Chile”, explica.
Mirando hacia el futuro, Dwane afirma que si los inversores quieren retornos atractivos, tendrán que asignar activos de renta variable a sus carteras. Por ello explica que ha llegado la hora de considerar inversiones temáticas que “capitalicen cualquier tendencia que funcione globalmente en el futuro». Dwane destaca las inversiones relacionadas con la sostenibilidad, el cambio climático, la infraestructura, las energías renovables, la tecnología, la inteligencia artificial y robótica, así como las tendencias específicas relacionadas con el consumo y nuevos “gustos” de las generaciones más jóvenes, particularmente los millennials.
Pixabay CC0 Public Domain. Ship2B Ventures, el FEI y Banco Sabadell impulsan el mayor fondo de venture capital de impacto para startups en España
A 31 de diciembre de 2019, los tres vehículos de Mapfre Asset Management que contemplan los criterios medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG) ya superan los 100 millones de euros en patrimonio más otros 100 millones en un plan de pensiones, según datos de la gestora. Cada fondo va dirigido, además, a una de las siglas “E”, “S” y “G”.
El primero, MAPFRE Good Governance, se lanzó a finales de 2017. Se trata de un fondo de renta variable global que incluye en cartera compañías con buen gobierno corporativo cuyos activos se encuentren temporalmente infravalorados por el mercado. A cierre de año, de entre las empresas con mayor peso en la cartera se encontraban Unilever, Novartis o Vivendi.
Ya se ha captado un total de 63 millones de euros y se ha obtenido una rentabilidad en los últimos doce meses del 16,77% para la clase institucional y del 7,60%, para la minorista. Esta diferencia se debe a que “el fondo se empezó a comercializar para los minoristas a finales de enero, mes que fue bueno en bolsa, y que no recogió, y sí las caídas de meses posteriores”, explican desde la gestora.
En 2018, Mapfre lanzó el fondo Capital Responsable cuyo patrimonio alcanza ya algo más de 35 millones y presenta un rendimiento del 6,08% en el caso de la clase institucional y del 5,58% de la minorista en los últimos doce meses. Este vehículo cuenta con una cartera equilibrada de activos de renta fija y acciones europeas (cerca de un 70% son bonos, y en torno al 25% acciones).
Así, buscan favorecer a aquellas compañías y entidades que tienen una estrategia volcada en el seguimiento de criterios ESG, bajo el supuesto de que dichas entidades otorgan un perfil de rentabilidad riesgo más adecuado.
Junto con los fondos, Mapfre cuenta además con un plan de pensiones que lo replica y cuyo patrimonio supera ya los 100 millones de euros.
Por último, Mapfre cuenta con el vehículo Inclusión Responsable, un fondo mixto que invierte en empresas que promueven la inclusión de personas con discapacidad. El vehículo, que acaba de ser lanzando, cuenta sólo con 10 millones de euros de capital, pero “ya hay varios inversores institucionales que han mostrado interés”, asegura la entidad en un comunicado.
El fondo ha sido incluido en el informe del Pacto Mundial de Naciones Unidas como ejemplo de buenas prácticas y combina la búsqueda de rentabilidad financiera con promover una mejora en la sociedad.
Foto cedidaSonia Cuevas, nueva directora de Compliance de Lombard Odier España. Lombard Odier España incorpora a su equipo a Sonia Cuevas como directora de Compliance. Hasta ahora, Cuevas ha desarrollado su carrera en compañías como Mirabaud, KBL, Bank of América o Banco Urquijo - Sabadell.
Lombard Odier España incorpora a su equipo a Sonia Cuevas como directora de Compliance. Hasta ahora, Cuevas ha desarrollado su carrera en compañías como Mirabaud, KBL, Bank of America o Banco Urquijo – Sabadell.
“Estamos muy orgullosos de integrar en nuestro equipo a profesionales de la talla de Sonia Cuevas, cuya experiencia aportará gran valor añadido al equipo y nos ayudará a continuar impulsando nuestro crecimiento y posicionamiento como una de las firmas líderes en el sector de la banca privada en España. Todo esto bajo un mayor entorno de cumplimiento y control y con un servicio de alta calidad, apoyados por nuestra exclusiva plataforma tecnológica y la experiencia de profesionales en distintos países”, asegura José Couret, director general de Lombard Odier en España.
Sonia Cuevas es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales y suma 20 años de experiencia en diferentes compañías del sector financiero. Hasta su incorporación al equipo de Lombard Odier, ha ocupado diversos puestos directivos en compliance, control de riesgos y auditoría interna. Además, cuenta con amplia experiencia en diferentes líneas de negocio: banca privada, intermediación gestión de fondos y banca de inversión. Comenzó su carrera como auditora oficial de cuentas especializada en el sector financiero en Deloitte. Asimismo, fue socia fundadora de ASCOM y actualmente es miembro de la junta directiva del Instituto de Oficiales de Cumplimiento.
“Con este nombramiento Lombard Odier refuerza su compromiso por incorporar profesionales seniors a la entidad con una trayectoria excepcional”, aseguran desde la entidad en un comunicado y reiteran su objetivo de ofrecer una propuesta diferencial en banca privada a través de productos singulares y exclusivos que demanda el mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. BrightGate Capital lanza un nuevo fondo mixto concentrado en España
BrightGate Capital lanza un nuevo vehículo español long only y UCITS: BrightGate Focus. El fondo tiene como objetivo construir una cartera concentrada de 20-25 títulos infravalorados por el mercado, con reducida rotación, y que permita la apreciación del capital de sus inversores a lo largo del tiempo.
El fondo opera bajo las reglas UCITS y tiene discreción geográfica, de tipología de activo (acciones, bonos y preferentes), de divisa y de calificación (rating) de las emisiones en el caso de renta fija. La estrategia no sigue, sin embargo, ningún benchmark.
Los posibles candidatos de inversión se seleccionarán mediante un exhaustivo análisis de la estructura de capital que, entre otras cosas, verifica la valoración a la que cotiza el instrumento, el sector en el que opera la empresa y la calidad (e incentivos) del equipo directivo. Además, a través de este análisis, la gestora decide el instrumento óptimo de inversión en una determinada empresa.
La cartera está dividida en tres bloques de inversión: los compounders, acciones de empresas que operan en negocios rentables, con visibilidad de beneficios y que cotizan a valoraciones atractivas; situaciones especiales, que incluyen cualquier tipo de título (acciones, preferentes o bonos) con un catalizador inminente, con retornos descorrelacionados del mercado y en los que la pérdida máxima pueda ser calculada de una manera objetiva; y high yield, créditos con rentabilidades atractivas (superiores al 8% en euros), con sólidos colaterales y en sectores con poco riesgo de disrupción tecnológica.
La asignación entre las tres clases de activos se realiza de manera bottom-up, oportunista y discrecional.
Arropado por un equipo de dilatada experiencia en inversiones, el fondo está gestionado por Javier López Bernardo, Ph.D., CFA. Javier es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Complutense de Madrid, ostenta dos Máster (Máster en Corporate Finance por el IEB y Máster en Economía por la Kingston University de Londres) y es Doctor en Economía (Ph.D.) también por la Kingston University, que cursó auspiciado por una beca de la Fundación Ramón Areces. Asimismo, Javier es CFA Charterholder y cuenta con experiencia en Corporate Finance y Análisis Económico, publicando regularmente sus ideas de inversión en foros financieros especializados.
Foto cedidaSantiago Satrústegui, presidente de Abante.. satrustregui
Abante afronta 2020 con un prudente optimismo, que les lleva a recomendar estar invertido como máxima, pero ser tácticos para adaptarse a las condiciones del mercado. Así lo explicaron sus expertos en una presentación con periodistas esta mañana, en la que Marta Campello, socia y gestora de Abante, explicaba cómo ha ido modulando su exposición al riesgo el equipo de selectores de la entidad.
“En 2019 vimos oportunidades y por eso subimos el riesgo del Abante Selección (la cartera modelo) al 65%, teniendo en cuenta que la exposición media suele estar en el 50%. Pero tras el buen primer semestre, fuimos reduciendo el nivel de riesgo, una estrategia que nos ha permitido cerrar el año con nuestros fondos de la gama beta, la más antigua de la entidad, de 2002, en máximos históricos”, explicaba, recordando la máxima de que “se pueden tener buenas noticias y bajos precios, pero no las dos cosas a la vez”. De cara a este año, defiende que “hay que estar invertidos, aunque modulando el nivel de riesgo”, de forma que actualmente la exposición a bolsa está en niveles neutrales (de en torno al 47%-48%) pero con coberturas. “Vemos la oportunidad de comprar seguros contra incendios baratos, que permitirán cubrirnos si en algún momento llegan la volatilidad o los nervios, por razones conocidas como Irán o la guerra comercial, o por otras que no imaginamos”, explicaba. Esa protección se traduce en opciones sobre el S&P 500, un mercado donde ven mayor complacencia y precios que, por ejemplo, en Europa.
De hecho, en su selección de gestores, equilibrada según Campello -y que siguen enriqueciendo con la incorporación de “gestores extraordinarios”-, y aunque reconoce que ven compañías muy buenas en EE.UU. que no se quieren perder (lo que explica que sigan invertidos en ese mercado), ven menos margen de mejora que en otras regiones, debido a sus mayores valoraciones. “Si Europa se quita la piedra en el zapato del riesgo político (parece que el Brexit será un divorcio ordenado) y si se pone en marcha un plan fiscal del que habló Draghi, tendrá un horizonte más despejado”, por lo que favorecen la exposición al viejo continente. El año pasado también incorporaron bolsa emergente a su fondo de bolsa global (con una posición del 5%), mientras son más neutrales con Japón.
En la presentación, Joaquín Casasús, director general de Abante, también dibujó un escenario de poca intensidad en el crecimiento y baja inflación, pero también sin grandes excesos, de forma que el ciclo puede alargarse mucho en el tiempo (“esta ola puede ser bastante larga”, dijo), por lo que recomendó estar bastante invertidos (porque no se esperan grandes caídas si no hay cambios sustanciales en el comportamiento de la economía), pero reconociendo que los mercados también son más sensibles a factores exógenos, por lo que también hay que ser muy tácticos.
Entre los “rayos” que pueden caer, destacó el riesgo de un cambio de sesgo de los bancos centrales si el entorno de tipos bajos y baja inflación se ve interrumpido por un repunte de los precios del petróleo, aunque ve ese escenario muy poco probable. Un segundo aspecto serían las elecciones en Estados Unidos, difíciles de prever, aunque considera que lo más probable es una nueva victoria de Trump. Si no es así, todo dependerá del candidato demócrata: si cuenta un perfil más radical y revierte la rebaja fiscal o causa daños a las tecnológicas el mercado sufrirá pero si su perfil es moderado eso no ocurrirá.
España, riesgo político limitado
Sobre el riesgo político en España, y en un contexto en el que Europa puede empezar a mejorar si revierten algunos de sus problemas, Casasús consideró que España se verá más condicionada por lo que ocurra fuera que por sus problemas internos: “El peso de cómo lo haga Europa es clave. Es deseable que los políticos no pongan palos en las ruedas al crecimiento”, indicó. En su opinión, “desde fuera nos ven con bastante irrelevancia porque el estrés político es o ha sido mayor en otros países y porque salirse del corsé europeo es complejo. Creo que no nos ven como un país con suficiente entidad para saltarnos todas las reglas y el consenso europeo y tampoco parece que esté en el interés del gobierno actual”, añadió.
Para Santiago Satrústegui, presidente de Abante, habrá que ver cuál es el consenso en el gobierno, en el que se aúnan diferentes sensibilidades políticas, pero “la clave fundamental será la prima de riesgo, que dará medida de la influencia de la política en la bolsa española”. Fuera de eso, el mercado español se enfrente a una dinámica más global, donde habrá que vigilar empresa por empresa y sector por sector. “Ya no se puede mirar a los países como compartimentos estancos”, indicó. Además, alabó el nombramiento de José Luis Escrivá como ministro de Seguridad Social: “Ha sido un acierto del gobierno optar por un perfil técnico y menos político para ayudar a solucionar el problema de las pensiones”.
Un 24% de crecimiento en 2019
En la presentación, Satrústegui hizo balance de un buen año para la entidad, que ha cerrado con buenas rentabilidades en sus fondos y con unos clientes que han aprovechado ese buen comportamiento, algo que se ha conseguido con un buen asesoramiento. Porque, para el experto, “que haya buena gestión no es suficiente: solo la combinación de gestión y asesoramiento produce buenos resultados”.
Abante cerró el año pasado con rentabilidades récord en sus fondos, un crecimiento del 10% en el número de clientes (hasta los 7.450) y del 24% en activos bajo gestión, hasta los 3.800 millones, en un año en el que también firmó una alianza estratégica con Mapfre (la aseguradora compró el 10%, con posibilidad de hacerse hasta con un 20% en tres años) para crear una competitiva plataforma independiente de asesoramiento financiero y distribución de productos y para seguir creciendo. “Existe una fuerte conexión y de aportar valor y se confirman las bondades de esta operación, que nos da más recursos y nos permite hacer más cosas a la vez que nos permite seguir siendo independientes”, explicó.
De hecho, la firma seguirá ampliando su equipo: “Tenemos previsto contratar en 2020 a otras 30 personas, tras incorporar a 33 en 2019, para lo cual abriremos dos procesos, en abril y en junio, con el objetivo de reforzar las diferentes áreas de la compañía, con especial foco en el área comercial”. El plan para este año contempla también la posibilidad de abrir oficinas en grandes plazas donde aún no están presentes, como Bilbao o Valencia, tras la apertura reciente de su oficina en Málaga, con Rafael Romero al frente.
En sus planes de futuro también entra la ESG, de la mano de Mapfre, y con la idea de que todo ha de enfocarse hacia la sostenibilidad: “Es un tema global, de la gestora y a la hora de seleccionar valores porque el que no cumpla va a tener peores rentabilidades”.
Sobre la competencia en la industria, ante la llegada de nuevas entidades como la presentada ayer por Javier Marín, Singular Bank, habló de un cambio cultural lento pero que deja clara la necesidad de un asesoramiento de calidad en España que deja sitio para nuevos proyectos, donde lo importante es la vocación de largo plazo.
Foto cedidaJosé Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional de iM Global Partner.. jose castellano
iM Global Partner, plataforma de inversión y desarrollo centrada en la adquisición de inversiones minoritarias estratégicas en las mejores firmas de inversión tradicionales y alternativas en Estados Unidos, Europa y Asia,ha anunciado que adquirirá próximamente una participación del 20% en Zadig Asset Management, una gestora independiente especializada en renta variable europea con 1.800 millones de dólares en activos gestionados y 15 empleados en Londres y Luxemburgo.
Zadig Asset Management será el sexto socio en incorporarse a la plataforma multi-boutique y el primero especializado en la gestión de renta variable europea. Al igual que otros socios estratégicos, seguirá operando de forma independiente y gestionando sus carteras con el mismo enfoque activo y concentrado en la selección de valores desarrollado por sus fundadores desde la década de 1990, antes de su constitución. La adquisición está sujeta a los requisitos normativos que sean de aplicación, incluida la aprobación de la autoridad reguladora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Según José Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional de iM Global Partner, su inversión en Zadig Asset Management ofrecerá a clientes de todo el mundo “un acceso único a una de las mejores gestoras de renta variable europea” y explica quehan elegido bolsa europea para esta alianza debido a dos factores: la calidad de la gestora y el hecho de que sea un activo central en las carteras de los inversores: “Nuestro modelo de negocio se centra en invertir una participación minoritaria en gestoras de calidad extraordinaria. La forma en la que nosotros construimos nuestro universo de inversión es global y miramos las diferentes clases de activos: los más importantes, los más profundos y los más líquidos en el mundo. Y lo segundo, buscamos que haya apetito global, que haya capacidad de hacerlos crecer globalmente. European Equities es una clase de activo core en la cartera de cualquier inversor institucional en todo el mundo y por lo tanto también formaba parte de nuestro scope, del abanico donde miramos gestoras. Es un activo que teníamos que tener”, explica en una entrevista a Funds Society.
El candidato ideal
Desde la entidad, consideran que Zadig AM era el candidato ideal, debido a su calidad: “Con el nivel de calidad que nosotros requerimos, no hay tantas gestoras. EE.UU. tiene un mercado muchísimo más profundo -20 veces más que el mercado europeo-, donde hay muchas más gestoras con mucho más track record y Europa es un mercado que se está desarrollando, pero aún le queda mucho. Entonces, gestoras que cumplieran con nuestros criterios y requisitos de calidad, track record, cultura, etc., hay pocas y todas son independientes”, explica. Así, Castellano cuenta cómo Zadig AM cumple con todos sus criterios y tiene un gran track record y altas convicciones, generando alfa de forma consistente, y cuenta con un proceso de inversión perfectamente estructurado, un equipo muy cohesionado y una cultura de performance muy potente en estrategias de market neutral y renta variable europea. “En las dos ha sido capaz de crear valor para los accionistas de forma consistente durante muchísimos años; pensamos que tiene un estilo de inversión muy sofisticado, muy claro y consistente, y eso hace que sea -bajo nuestro punto de vista- una de las gestoras de mayor calidad en Europa”.
Y destaca además la importancia de lograr hacerse socios: “Normalmente las gestoras que están en el tope de calidad tampoco están en venta. Es un proceso muy largo de comunicación y de conocimiento mutuo, recíproco. Hasta que llegamos a un encaje y ahora ya empezamos a trabajar juntos, afortunadamente”, añade.
Seis socios: ¿y ahora qué?
iM Global Partner cuenta actualmente con participaciones minoritarias en seis socios:Zadig Asset Management -gestora que aplica una estrategia oportunista a la renta variable en Europa-, Polen Capital -gestora de renta variable de crecimiento en EE.UU. y a escala mundial-, Dolan McEniry Capital Management -gestora de deuda corporativa fundamental de valor en EE.UU.-, Sirios Capital Management -gestora de renta variable long-short en EE.UU., Scharf Investments -gestora de renta variable de valor en EE.UU.- y Dynamic Beta Investments -gestora de inversiones líquidas alternativas-. Y el objetivo es llegar a 5-8 en su primera fase de crecimiento, que se extenderá durante los próximos cinco años.
De hecho, Castellano explica que hay muchas oportunidades, en activos complementarios o extendiendo el foco a otros segmentos de interés como los mercados emergentes, asset allocation o global macro. Y es ahí donde podrían focalizarse las próximas compras: “Faltan muchas cosas porque nuestro compromiso con nuestros managers, que es una parte fundamental de nuestra propuesta de valor, es que buscamos gestoras complementarias. Por lo tanto, lo que no vamos a hacer es comprar una participación minoritaria en una gestora con el mismo estilo, la misma filosofía, ni el mismo tipo de activo. Nuestro universo de inversión es muy grande, nuestro pipeline es muy saludable y estamos en conversaciones activas con gestoras de otros tipos de activos que son o complementarias, o con tipos de activos nuevos”, explica. En concreto, “estamos mirando en más profundidad en algunos de los activos que tenemos actualmente, algo que sea complementario a nuestro manager actual o activos nuevos como pueden ser emergentes (donde estamos poniendo mucha atención) o estrategias de asset allocation (algo a lo que también estamos poniendo mucha atención), global macro…»
Castellano explica que prácticamente miran todas las estrategias que sean globales en su naturaleza, y reconoce que ya están en conversaciones avanzadas con otras gestoras. “Hemos invertido en Zadig pero nuestro objetivo en esta primera fase de crecimiento es llegar a 10 o 15 gestoras, por lo que nos queda muchísimo recorrido todavía en los próximos años”, recuerda.
La ESG, tendencia tan atractiva actualmente, también está en su foco, pero con una clarificación: “Alguno de los gestores que tenemos actualmente ya tienen el ranking máximo en sostenibilidad: por ejemplo, el fondo de inversión Donald McEniry tiene 5 globos de Morningstar y el fondo Polen Capital también 5, porque la calidad del proceso de inversión les puede llevar a seleccionar compañías que tienen los mayores criterios de sostenibilidad. Por lo tanto, es algo que nuestros managers actualmente miran de forma muy activa”, dice. Pero eso no significa que su proceso de inversión esté restringido a la sostenibilidad. Por eso podrían contemplar invertir en alguna gestora totalmente sostenible: “Es algo que estamos mirando activamente y posiblemente tengamos un producto diseñado al 100% ESG con un partner que tiene mucha experiencia en el tema en breve”, avanza Castellano.
De EE.UU. a Europa y Asia
En esta entrevista con Funds Society, Castellano explica el desarrollo de su modelo de negocio internacional, que partiendo de EE.UU. llega ahora a Europa y se centrará más tarde en Asia: “Empezamos nuestra estrategia de crecimiento global en EE.UU., donde cerramos el año con el equipo plenamente operativo. Inmediatamente después hemos seguido con el negocio en Europa, donde en las próximas semanas tendremos ya presencia local en todos los principales mercados europeos. Durante el primer trimestre, nuestro objetivo es tener presencia local en todos los mercados más importantes de Europa, lo tenemos muy avanzado. También en América Latina con presencia en Miami, que ya están allí, y más hacia final de año en Asia”: ésas son las coordenadas de su plan de expansión internacional.
En España ya ha aterrizado, “con una presencia local que pensamos reposar, pero teniendo en cuenta que nuestra estrategia de distribución no es muy intensa desde el punto de vista del marketing, sino que es más intensa desde el punto de vista de producto y servicio”, explica. “Donde queremos diferenciarnos es en la calidad del producto y el servicio”, añade. “Los gestores o selectores más sofisticados que estén buscando estrategias de alto valor añadido reconocerán la calidad de nuestro producto y nosotros estaremos en todos los mercados para dar un buen servicio”.
A la presencia local en España se unirá también equipo en los grandes centros del continente: “Cuando tengamos todo el equipo europeo en marcha, España está dentro de ese plan, por lo tanto, en este trimestre tendremos reposado el equipo en España a la vez que tendremos equipo local en los principales mercados europeos”, asegura.
¿Quién es Zadig AM?
Zadig Asset Management es una importante gestora independiente de renta variable europea constituida en 2005 por Laurent Saglio —un empresario con una dilatada experiencia en el sector de la gestión de activos— tras lanzar y cogestionar con gran éxito el fondo Voltaire desde 1998 hasta 2005. Vincent Bourgeois, otro exitoso gestor de estrategias de renta variable europea long-short, se incorporó a la firma en 2011 y pasó a ser socio. La firma amplió sus recursos operativos y empleó los conocimientos en análisis fundamental de sus gestores de carteras para lanzar una gama de fondos UCITS, inaugurada con el Memnon European Equity, un fondo long-only que invierte en 25 empresas europeas de mediana a gran capitalización en cualquier momento dado. En 2016, Zadig lanzó Memnon Market Neutral, un fondo market neutral de renta variable europea (que guarda una correlación mínima o inexistente con el mercado europeo de renta variable) gestionado con la misma filosofía de inversión de eficacia probada que el fondo Voltaire y los de Zadig.
La firma ofrece actualmente tres estrategias disponibles en formato UCITS y a través de cuentas gestionadas de forma independiente: Memnon European Equity (una estrategia de renta variable europea lanzada en 2011 que ha batido al índice MSCI Europe en más de un 5% anual (sin descontar comisiones) desde su creación, con 692 millones de euros en activos gestionados en el fondo UCITS); Memnon Market Neutral (una estrategia market neutral de renta variable europea que tiene el objetivo de generar una rentabilidad media anual de entre el 4% y el 5% (sin descontar comisiones) a largo plazo sin ninguna correlación con el mercado y con 309 millones de euros en activos gestionados en el fondo UCITS); y Memnon ARP (una estrategia macroeconómica global que busca generar una rentabilidad elevada de un solo dígito a medio plazo con una correlación escasa o inexistente con la renta variable y la deuda pública, para lo que combina estrategias direccionales y style premia con el fin de exponerse a fuentes de rentabilidad de índices bursátiles, títulos de deuda pública, materias primas y deuda corporativa).
Con la supervisión de Pierre Philippon, el tercer socio de Zadig, Zadig Asset Management amplió sus fondos UCITS y activos institucionales en un 40% anual en los últimos cinco años. El 90% del patrimonio de la firma está gestionado en nombre de inversores institucionales, algunos de los cuales han confiado su capital a Laurent Saglio durante décadas. En términos geográficos, los clientes europeos representan un 75% del total de activos gestionados, mientras que el 25% restante proviene de clientes estadounidenses.
Laurent Saglio, fundador y socio en Zadig Asset Management, comentó: “Estamos encantados de asociarnos con iM Global Partner. Proseguiremos nuestra senda de crecimiento mediante la ampliación de nuestra gama de productos con la incorporación de nuevos talentos. Esta expansión encajará a la perfección con nuestra filosofía de inversión: una selección de valores activa y concentrada para generar alfa independientemente de la coyuntura de mercado. En este sentido, iM Global Partner constituye un socio excelente y trae consigo sus capacidades en materia de distribución para clientes y soporte de negocio, así como una sofisticada visión del sector de la gestión de activos. Ello corresponde a lo que necesitamos para seguir creciendo en beneficio de todas las partes interesadas históricas de Zadig, a las que agradecemos profundamente su apoyo”.
iM Global Partner es una plataforma internacional multi-boutique con sede en París, Londres y Filadelfia. Adquiere participaciones minoritarias en gestoras de activos emprendedoras y de primer nivel para acelerar el crecimiento de su negocio con el apoyo de sus redes de ventas, ubicadas en Europa y EE.UU. iM Global Partner gestiona activos por valor de 11.700 millones de dólares (a 31 de diciembre de 2019) en proporción a sus participaciones en cada socio. Entre sus accionistas estratégicos, destacan Eurazeo, un destacado inversor europeo de capital riesgo, Amundi, la mayor gestora de Europa, y Dassault/La Maison, un grupo de importantes accionistas privados.
Foto cedidaFoto: Victoria Haring, responsable de deuda corporativa emergentes en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One. Foto: Victoria Haring, responsable de deuda corporativa emergentes en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One
Los emisores de bonos corporativos de mercados emergentes demostraron su coraje en 2019, pero ¿será 2020 diferente? Victoria Harling, responsable de deuda corporativa emergente en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One, analiza uno de los secretos mejor guardados del mundo de las inversiones.
Pregunta: ¿Qué tendencias generales ve para la clase de activos de 2020?
Respuesta: Esperamos ver un aumento continuo en la apreciación de los inversores de la deuda emergente corporativa como una adición estratégica a sus carteras.
En 2019, vimos que un número creciente de inversores despertaba su interés hacia esta clase de activo, que comprende empresas bien gestionadas en merados emergentes con métricas de apalancamiento prudentes, y vimos que las tasas de incumplimiento alcanzaron mínimos históricos. En combinación con rendimientos relativamente altos, estas características crean un perfil convincente de riesgo-recompensa a largo plazo. Esperamos que el entorno de bajas tasas continúe atrayendo a los inversores a la clase de activo en 2020.
P: ¿Cómo afectará el contexto macroeconómico al posicionamiento?
R: Varias nubes siguen en el horizonte conforme nos adentramos en 2020, entre ellas las tensiones entre Estados Unidos y China, la incertidumbre política en Estados Unidos y las incógnitas relacionadas con el Brexit, todo en un contexto de frágil crecimiento económico mundial. Todo esto podría hacer que los nervios de los inversores se debiliten, lo que daría lugar a que los diferenciales del crédito se amplíen lo suficiente como para compensar los aspectos positivos que las tasas más bajas traen a los precios de los bonos. Eso nos mantiene en una posición defensiva.
En la actualidad, preferimos los bonos corporativos de mayor duración y una mejor calidad crediticia, ya que creemos que están relativamente bien ubicados para beneficiarse de la disminución de las condiciones financieras y navegar las posibles tormentas en los mercados. En particular, nos gusta la renta fija con grado de inversión asiática. Asia alberga algunas empresas resilientes y con una buena gestión que tienen una base firme en el escenario global.
P: ¿Hay mercados que habría que buscar evitar?
R: La respuesta corta es no. Mientras que en los mercados de grado de inversión nuestro posicionamiento hacia 2020 es conservador, en los mercados de alto rendimiento continuaremos buscando inversiones que gran parte del mercado, en su sentido más amplio, está pasando por alto, y que nos puede llevar más lejos.
En todas las jurisdicciones de los mercados emergentes, nuestro equipo de research puede descubrir algunas empresas realmente bien administradas con métricas de deuda convincentes. Estas empresas a menudo tienen una base de clientes global y venden sus productos y servicios en dólares estadounidenses, lo que elimina la volatilidad de las monedas de los mercados emergentes de la ecuación.
Sin embargo, la comunidad inversora pasa por alto o subestima la deuda de muchas de estas empresas simplemente por la calificación crediticia soberana de su país de domicilio. A menudo nos referimos a este fenómeno, que generalmente considera que los bonos de las empresas de mercados emergentes ofrecen diferenciales mayores que sus pares de mercados desarrollados con una calificación crediticia similar, como si hubiera una “prima por código postal”.
Las crisis que sufren algunos países pueden ampliar esta “prima por código postal”, presionando a la baja los precios de los bonos corporativos y presentando oportunidades para los inversores que tienen la convicción de atravesar la volatilidad a corto plazo en busca de ganancias a largo plazo en la inversión.
Un ejemplo reciente, y un área donde vemos un potencial de oportunidades significativas para el 2020, es Argentina. Hogar de algunas empresas muy sólidas, a menudo con ganancias en dólares estadounidenses, este año el mercado de bonos corporativos de Argentina recibió un duro golpe por los titulares negativos sobre política y deuda soberana. Sin embargo, el riesgo de incumplimiento asociado a muchas de estas empresas sigue siendo bajo. Vemos aquí un potencial de rendimiento ajustado al riesgo convincente para los inversores a largo plazo.
P: ¿Cómo se compara la deuda de empresas emergentes con sus pares de mercados emergentes?
R: Si bien muchas empresas de mercados desarrollados han seguido incrementando su endeudamiento, dejándolas vulnerables ante un posible giro de la fortuna, las empresas de los mercados emergentes han hecho exactamente lo contrario en los últimos años. Esta es una tendencia que esperamos que continúe.
Es común encontrar empresas en los mercados emergentes que han vivido tiempos difíciles y que han aprendido el valor de la prudencia, generalmente ahorrando para los malos tiempos y reduciendo su apalancamiento para ponerlos relativamente más sólida que muchos de sus pares en el mercado desarrollado.
Esta fortaleza relativa podría hacerse cada vez más evidente en 2020 y puede hacer que más inversores se pregunten si su percepción de la deuda corporativa de mercados emergentes versus desarrollados necesitaría ser revisada.
