Foto cedidaJaime Munita, gerente general AFP Capital. AFP Capital analiza los cambios propuestos en la reforma de pensiones
Con el fin de mantener informados a sus afiliados y cumplir con un rol educativo que acerque los distintos temas previsionales, AFP Capital realizó su noveno streaming interactivo, llamado “Tus ahorros de principio a fin”.
Jaime Munita, gerente general, y Francisco Guzmán, gerente de Inversiones, fueron los encargados de abordar los principales cambios al proyecto de reforma de pensiones anunciado por el gobierno, así como la rentabilidad de los fondos de los afiliados.
“Las pensiones están al centro de las demandas sociales y se exigen reformas profundas de manera urgente. Como ya hemos dicho antes, somos parte del problema y queremos y debemos ser parte de la solución, lo que significa que debemos seguir siendo parte del debate y haciendo propuestas con un solo foco: mejorar las pensiones de las personas que ahorran para su jubilación”, comentó Jaime Munita al inicio de su presentación.
En cuanto a los ajustes a la reforma previsional, el ejecutivo sostuvo que “recoge los principales temas en discusión y permite una mejora inmediata de las pensiones. Obviamente, hay temas en los que estamos más de acuerdo y otros menos, pero entendemos el espíritu y el interés de poder llegar a concretar una reforma”.
En ese sentido, valoró tres indicaciones del proyecto: devolver parte de las comisiones cuando las rentabilidades sean negativas; tablas de mortalidad diferenciadas para personas con enfermedades terminales; y mayor participación de los afiliados en el sistema, con la creación de un comité de afiliados y la incorporación de un director que los represente en la AFP.
Por otra parte, aseguró que hubiesen preferido que el 6% de cotización adicional vaya íntegramente a las cuentas individuales, “porque si bien se pasará de 10% a 13% de cotización individual, seguirá siendo poco para obtener mejores pensiones”. Y agregó: “El proyecto sostiene que la administración de este 6% quedará en manos de una institución pública autónoma, y a nosotros nos parece que lo más eficiente sería que lo hicieran las AFP, porque la rentabilización de los ahorros es un rol que hemos cumplido en forma muy eficiente. Pero entendemos que la medida no obedece a criterios técnicos, sino que busca avanzar en concretar la reforma”.
Rentabilidad de los multifondos
Por otro lado, Francisco Guzmán destacó la rentabilidad positiva que obtuvieron todos los multifondos en 2019. “Este tipo de rentabilidades no las veíamos desde 2009. Para que se hagan una idea, en un año se obtuvo la rentabilidad de tres años”, explicó, reiterando que el retorno es fundamental a la hora de construir una pensión. “En ese trabajo sí lo hemos hecho bien las AFP”, recalcó.
Respecto de la caída que experimentó el fondo E en la última parte de 2019, Guzmán aseguró que este dejó de ser un refugio para quienes están jubilados o próximos a jubilarse, porque tienen menos tiempo para recuperarse de vaivenes de mercado u otros factores que puedan impactar negativamente en su rentabilidad.
“Para proteger los ahorros de nuestros afiliados, en AFP Capital hemos planteado públicamente la creación de un fondo F; más seguro y menos expuesto a potenciales pérdidas, lo que favorecería a quienes estén pronto a pensionarse. Esperamos que esta propuesta se incluya en las próximas discusiones”, detalló.
El streaming interactivo permitió recibir las preguntas de los afiliados y del público general a través de chat y redes sociales, y además contó con traducción simultánea en lengua de señas para que pudieran participar personas con discapacidad auditiva.
Los streaming de AFP Capital nacen en 2017 con el fin de responder las inquietudes más comunes de sus afiliados en torno al sistema de pensiones, abordando temáticas como rentabilidad, las claves para construir la pensión, comisiones, formas de mejorar las pensiones, cómo funcionan los ahorros en la AFP y educación previsional.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la aplicación de MiFID II y MiFIR el 27-1-2020. Sobre incentivos, aclara cuestiones referentes a las platform fees, las categorías de fondos a ofrecer por las entidades para cumplir con la normativa o aclara aspectos sobre las clases limpias, según un análisis de finReg 360.
Así, considera las platform feespagadas de forma periódica por las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva (SGIIC) a las plataformas de fondos como un incentivo a los efectos de MiFID, puesto que responden a la prestación del servicio de recepción y transmisión de órdenes.En consecuencia, para que la plataforma pueda seguir percibiendo estas comisiones, deberá cumplir con los requisitos en materia de incentivos, entre ellos el aumento de la calidad del servicio como requiere la normativa.
Además, el texto establece cuáles son las categorías de fondos que deben ofrecerse para cumplir con el artículo 62.2 a) del Real Decreto 217/2008 al ofrecer al menos dos alternativas de terceros en cada categoría de fondos. Entiende equivalentes los términos «ofrecer», utilizado en la normativa de transposición, y «provisión de acceso», utilizado en la directiva delegada, en relación con el tercer supuesto de aumento de la calidad del servicio, y, en ambos casos, indica que se trata de dar acceso efectivo y sencillo al cliente a productos de terceros de manera que éste considere la alternativa de invertir en esos otros productos.
Además, considera que los servicios (intermediación u otros) gratuitos prestados por las plataformas de fondos a los intermediarios se califican como incentivos no monetarios menores que no menoscaban el cumplimiento del deber del intermediario de actuar en el mejor interés de su cliente. En este punto, la CNMV adelanta que hace esta consideración en las circunstancias actuales del mercado y que, en el futuro, podría analizarse de nuevo y concluirse de modo distinto.
Informes periódicos y clases más ventajosas
Respecto de los informes periódicos del rendimiento y los costes y gastos asociados a los instrumentos financieros como herramienta de valor añadido, considera necesario que contengan información sobre toda la gama de productos (incluyendo instrumentos de terceros) y no estén limitados a los instrumentos financieros en los que ha invertido el cliente.
En relación con la selección de la clase de IIC más ventajosa para los clientes, explica que las entidades que presten el servicio de gestión de carteras o asesoramiento independiente deberán adquirir o recomendar a sus clientes la clase con mejores condiciones económicas (una vez deducidos los posibles incentivos, así como los posibles efectos fiscales calculados de acuerdo a criterios prudentes y generales), incluso cuando existan clases sin retrocesiones (clases clean) específicamente dirigidas a este tipo de clientes.
En el ámbito de la comercialización, el deber de ofrecer al cliente solo una o algunas clases de acciones o participaciones de una IIC, cuando estén disponibles para comercializar en España otras clases más beneficiosas, dependerá de si la entidad está comercializando o no esas clases más beneficiosas entre sus clientes: así, si no las está comercializando activamente entre otros clientes, podrá ofrecer sólo la clase que esté comercializando, a condición de que informe previamente al cliente sobre la existencia de esas otras clases más beneficiosas a las que podría acceder en España; pero si las está comercializando entre algunos de sus clientes, deberá también ofrecerlas a cualquier cliente no asesorado ni gestionado que pueda acceder a ellas, informándole claramente de los incentivos que incorporen.
Esta última aclaración de la CNMV modifica el criterio que se recogía en el comunicado de 5 de junio de 2009 sobre la comercialización de fondos con igual política de inversión.
Alcance de la aplicación de MiFID II
La CNMV aclara que cuando las gestoras comercialicen IICs de terceros mediante cuentas globales, la llevanza del registro individualizado de partícipes de IICs de terceros se considera como prestación del servicio de custodia y, por tanto, han de cumplir con todas las obligaciones establecidas en la Ley del Mercado de Valores para las entidades que prestan este servicio.
Pixabay CC0 Public Domain. Unigestion lanza un nuevo fondo para invertir en el mercado secundario de private equity
Unigestion amplía su gama de soluciones de inversión con un nuevo fondo que invierte en el mercado secundario de private equity. Según explica la gestora, Unigestion Secondary V se centrará en pequeñas operaciones secundarias no subastadas por debajo de 50 millones de euros. El fondo se centrará en “empresas de alta calidad con valoraciones atractivas”.
Según señalan desde la gestora, el fondo seguirá un riguroso proceso de due diligence, aplicando una evaluación bottom-up de cada una de las empresas de la cartera; lo que incluye una detallada modelización financiera, entrevistas con la alta dirección de la empresa y análisis de la deuda. “Esto conduce a un énfasis en carteras de empresas con modelos de negocio sólidos y rutas de salida visibles. En consecuencia, los rendimientos son impulsados por el rendimiento futuro de la empresa en lugar de apalancamiento o descuentos”, explica en un comunicado.
A raíz del lanzamiento, Christophe De Dardel, director de Private Equity de Unigestion, ha señalado que “el mercado secundario se ha transformado en los últimos años con el desarrollo de nuevos tipos de transacciones secundarias especializadas, como las reestructuraciones de fondos, las direcciones secundarias y otras soluciones de liquidez. Unigestion ha estado a la vanguardia de esta continua innovación y ha liderado múltiples y complejas transacciones secundarias en el extremo pequeño del mercado. Dichas transacciones nos han permitido acceder a activos de alta calidad y maduros a valoraciones convincentes. Como resultado, somos capaces de ofrecer de manera consistente retornos excepcionales a nuestros clientes, independientemente de las condiciones del mercado».
Unigestion cuenta con una dilatada experiencia en el sector secundario, en particular en soluciones de liquidez y, a menudo, muy complejas. Actualmente, la firma cuenta con equipo global de 43 profesionales dedicados a la inversión en private equity.
Han pasado dos años desde la entrada en vigor de MiFID II, pero las iniciativas legislativas en Europa no cesan. Como estaba previsto en la normativa, comienza un proceso de revisión y emisión de informes sobre la efectiva implantación de la normativa en Europa. La Comisión Europea publicará próximamente un documento de consulta para revisar las disposiciones que así se contemplaban de la directiva y del reglamento.
La MiFID II y el MiFIR prevén entre sus disposiciones la revisión de algunos de los requerimientos que incluyen, según analizan los expertos de finReg360. La Comisión Europea, antes del 3 de marzo de 2020 y previa consulta a la ESMA, debe presentar al Parlamento Europeo y al Consejo un informe sobre el cumplimiento práctico de determinadas obligaciones.
La Asociación Europea de Gestión de Fondos y Activos (EFAMA, por sus siglas en inglés) ha informado a sus socios de la intención de la Comisión Europea de publicar una primera consulta sobre la revisión de la MiFID II y el MiFIR en los próximos días.
Estas asociaciones podrán enviar comentarios sobre los puntos objeto de la revisión antes del 27-1-2020.
El proceso de revisión previsto en la normativa incluye un análisis sobre las siguientes cuestiones:
El funcionamiento de los sistemas organizados de contratación (SOC u OTF por sus siglas en inglés), el número de los autorizados, su cuota de mercado, el abanico de instrumentos financieros admitidos a negociación en estos centros, la interposición de la cuenta propia, etc.
La marcha del régimen de los mercados de pequeñas y medianas empresas en expansión, considerando el número de sistemas multilaterales de negociación (SMN) registrados como mercados de pymes en expansión, el número de emisores presentes en ellos y los volúmenes de negociación correspondientes.
La incidencia de los requisitos establecidos para la negociación algorítmica, incluyendo la negociación de alta frecuencia.
La experiencia en relación con el sistema de prohibición de determinados productos y prácticas.
La aplicación de sanciones administrativas y penales.
El efecto de la aplicación de límites y controles de posición en la liquidez, el abuso de mercado y la formación de precios y condiciones de liquidación correctas en los mercados de derivados sobre materias primas.
La aplicación práctica del cumplimiento de las obligaciones de transparencia pre y posnegociación de mercados regulados (SMN, SOC y APA, agentes de publicación autorizados), en particular sobre el resultado del mecanismo de limitación de volumen.
La incidencia de la obligación de comunicar todos los pagos, las comisiones y beneficios no monetarios, relacionados con la prestación de un servicio de inversión u otro servicio auxiliar al cliente.
La conveniencia de seguir aplicando las exenciones a las obligaciones de transparencia prenegociación.
La repercusión que hayan tenido en los mercados europeos de renta variable las exenciones establecidas para las obligaciones de transparencia prenegociación.
El funcionamiento del reporte de operaciones (transaction reporting), su contenido y formato.
Los avances en el proceso de traslado de las operaciones con derivados extrabursátiles (OTC, en siglas inglesas) a mercados organizados.
El funcionamiento de las reglas en relación con el acceso no discriminatorio a entidades de contrapartida central (ECC), centros de negociación y información sobre los índices de referencia.
Sin revisión
Otra de las cuestiones que debían incluirse en el análisis es el funcionamiento del sistema de información consolidada, así como la disponibilidad y puntualidad de la información. Sin embargo, no hay ninguna entidad autorizada que lleve a cabo estas labores de consolidación de la información en Europa.
Se espera tener acceso a la mencionada consulta en los próximos días, explican en finReg360.
Foto cedidaRamón Garnica y Emilio Manchón, nuevos socios de la firma (de izquierda a derecha). . Naza nombra dos nuevos socios y completa su reorganización como gestora multifondo
Nazca Capital, sociedad enfocada en invertir en pequeñas y medianas empresas españolas no cotizadas, ha nombrado a Ramón Garnica y Emilio Manchón socios de la firma. Los dos nuevos socios cuentan con 10 años de experiencia en Nazca y se unen al equipo de socios de la firma encabezado por Carlos Carbó y Álvaro Mariátegui, fundadores de la firma, y Carlos Pérez de Jáuregui, Celia Pérez-Beato, Ignacio Portela, Daniel Pascual y Juan López de Novales.
Ramón Garnica se incorporó a Nazca en 2010 y actualmente es socio del Fondo V, participando en la originación, análisis y ejecución de oportunidades de inversión y en la gestión de las inversiones de cartera. Ramón cuenta con más de 10 años de experiencia en el sector del capital privado, es miembro del consejo de Distribuciones Juan Luna y Cinelux y ha participado en operaciones como Fritta, Grupo OM o Hedonai.
Por su parte, Emilio Manchón se unió a Nazca en 2011 y ahora mismo es socio del Fondo IV, participando en la originación, análisis y ejecución de oportunidades de inversión y en la gestión de las inversiones de cartera. Emilio cuenta con más de 10 años en el sector de capital privado, es miembro del consejo de administración de Herbex y ha participado en operaciones como Gestair, Agromillora o El Granero Integral.
Según ha destacado la compañía, durante 2019, ha ampliado su equipo con el fichaje de seis nuevos profesionales, con lo que ya son 33 los trabajadores que integran la firma. Asimismo, ha reforzado sus capacidades en el área digital con la incorporación de Olga San Jacinto al Consejo Asesor Industrial de Nazca formado por ocho ejecutivos procedentes de distintos entornos empresariales y con experiencia en un amplio número de sectores.
Desde la gestora señalan que 2019 ha sido un año récord ya que ha completado su transformación en gestora multifondo de private equity después de levantar el Fondo V (150 millones de euros) para atender el segmento de pymes de menor tamaño, y que compagina su actividad con el Fondo IV levantado en 2016 (275 millones de euros) para inversiones en compañías de mayor tamaño, abarcando entre ambos fondos un amplio rango de inversión de entre 7 y 80 millones de euros.
Además, durante el año pasado, la gestora ha completado siete transacciones relevantes, entre las que se encuentran dos nuevas inversiones y un add-on en el Fondo IV que cuenta con el 60% de recursos captados ya invertidos; y el proceso de desinversión del Fondo III (2010) con la venta de Gestair (líder en España en aviación ejecutiva) y Grupo OM (Visual Merchandising).
Pixabay CC0 Public Domain. El brote de coronavirus en China se cuela en el mercado y su alcance genera inquietud en los inversores
El martes de la semana pasada, los mercados de renta variable cayeron abriendo el debate de si estamos ante una corrección, duradera o no, o si se trata de una reacción del mercado ante el riesgo que vive China con la crisis sanitaria. El brote de una nueva cepa de coronavirus en Wuhan, China, y su propagación a otros países está generando preocupaciones entre los mercados financieros.
Según la Organización Mundial de la Salud (OMS), los coronavirus (CoV) son una gran familia de virus que causan enfermedades que van desde el resfriado común hasta enfermedades más graves, como el síndrome respiratorio del Medio Oriente (MERS-CoV) y el síndrome respiratorio agudo severo (SARS- CoV). A partir del 22 de enero de 2020, la Comisión Nacional de Salud de China ha informado 571 casos confirmados de cepa de CoV en China (incluidos 444 en Hubei) y 393 casos sospechosos.
“Los inversores están preocupados por la propagación de infecciones debido a la fuerte temporada de viajes ante el Nuevo Año chino. Los mercados financieros ya están comenzando a valorar los efectos negativos del brote, con la depreciación del CNY y el índice Hang Seng registrando la mayor caída diaria del 2,8% hasta la fecha el 21 de enero. Según las búsquedas en Baidu, las preocupaciones públicas están en subir”, afirma Aneeka Gupta, directora de análisis en WisdomTree.
Para las firmas de inversión, la forma de evaluar el alcance y consecuencia de este brote es comparar con episodios similares ocurridos en el pasado. Por ejemplo, la crisis ocasionada por el SARS en 2003 rebajó el PIB de China un 1,1% y un 2,5% el de Hong Kong, mientras que solo supuso un impacto del 0,1% en el PIB de EE.UU. “El impacto económico del SARS (respiratorio agudo grave por sus siglas en inglés) fue significativo, pero duró poco. En Hong Kong, hubo fuertes caídas en los viajes, el turismo y la actividad minorista durante el brote de marzo a junio de 2003. Si bien se desconoce la gravedad del impacto económico, es probable que también dure poco, si sigue el patrón de los casos históricos. Creemos que esta vez,la población está más concienciada de los riesgos que supone un virus de este tipo, en parte por la rápida respuesta de las autoridades chinas y la mayor información que proporciona internet y las redes sociales”, añade Gupta.
Según los expertos, además de ser uno de los elementos que está moviendo el mercado estos días, esta crisis afectará a la economía China. “Una de las consecuencias que ya se pueden extraer de esta crisis es que la lectura de los datos cíclicos procedentes de China será más difícil en los próximos meses. Si los datos exhiben ahora una recaída después del alentador rebote que habían experimentado en los pasados dos meses, por ejemplo, si la actividad manufacturera vuelve a retroceder, entonces será prácticamente imposible distinguir si estamos ante una reacción transitoria a las medidas tomadas para contener la epidemia o si la economía se debilita por razones más fundamentales. Si los datos de China a comienzos de año son difíciles de leer habitualmente por el factor del Año Nuevo, en este ejercicio será mucho más complicado. No podemos insistir más en lo relevante que es China para el escenario económico en 2020: el tono de la actividad manufacturera global vendrá determinado por cómo se vea afectada la economía china por los asuntos como la guerra comercial, la necesidad de afrontar los desequilibrios domésticos o la manera en que los vientos de cara estructurales limitan la actividad doméstica. Tendremos que esperar un poco para tener algún indicio de más” del impacto del coronavirus”, explica Gilles Moëc, economista jefe del Grupo AXA IM.
Sebastien Galy, estratega senior de mercados de Nordea AM, se atreve a hacer una evaluación macroeconómica del impacto que tendrá este brote vírico y argumenta que la economía china se desacelerará en el primer trimestre, para luego recuperarse durante el segundo. “Los datos registrados durante el pasado fin de semana sugieren que el impacto ha sido, por ahora, bajo. Dada la tasa de mortalidad y la velocidad de propagación en comparación con virus pasados, es probable que se acerque al nivel de SARS, entre el 1% y el 2%”, estima.
Los más afectados
A la espera de ver cuánto puede impactar este virus en los datos macroeconómicos del primer trimestre de 2020, las firmas de inversión se adelantan qué activos pueden sufrir más en este contexto. Por ejemplo, desde Ebury señalan que la propagación de la infección por el coronavirus tanto en China como en el extranjero ha provocado ventas en los mercados de valores emergentes, y en especial de las monedas latinoamericanas, y repuntes en los activos refugio tradicionales como los bonos G10. “Entre las divisas del G10, el yen fue una de las que obtuvo mejores resultados, impulsada por su tradicional papel como activo refugio, únicamente superada por la libra esterlina”, apuntan.
«La propagación del virus 2019-nCoV ha impactado severamente a los mercados asiáticos, provocando el temor a una desaceleración en la economía de China. Sin embargo, debemos ser cautelosos con las consecuencias económicas y financieras. Se teme que el período del Año Nuevo chino, que suele ser económicamente activo, se vea afectado. Pero es probable que cualquier desaceleración en el transporte y el comercio de restaurantes sea un fenómeno temporal más que una tendencia a largo plazo», añade Bartlomiej Szabat-Iriaka, analista sanitario de Edmond de Rothschild Asset Management.
Para Grupta de WisdomTree uno de los sectores que más se puede ver afectado es el transporte. “Las líneas aéreas como China Southern tienen más probabilidades de estar expuestas, ya que representan la mayor cuota de mercado (38%) por capacidad de asientos. En segundo lugar y dado que se ha pedido a la población que no salgan de sus casas, otros sectores que pueden resultar perjudicados son las tiendas, restaurantes y todo lo que tenga que ver con el ocio”, señala. En cambio, hay sectores que considera que se pueden ver beneficiados, como por ejemplo todo lo que tenga que ver con el consumo online, los alimentos envasados y los puntos de ventas minoristas de alimentos.
Por último, en opinión de DWS, este riesgo también podría tener implicaciones a corto plazo en las relaciones comerciales. “La reciente Fase i del acuerdo comercial entre China y EE. UU. definitivamente es un arma de doble filo, como ya hemos argumentado en ocasiones anteriores. Por un lado, la tregua resulta claramente positiva, al igual que algunas de las medidas acordadas, como reforzar los derechos de propiedad intelectual en China y eliminar las restricciones sobre la inversión extranjera, lo que se extiende a los servicios financieros. Sin embargo, el hecho de que el acuerdo fije objetivos cuantitativos para las compras chinas de bienes y servicios estadounidenses probablemente consolidará aún más el control del gobierno sobre la economía china. Además, la resolución de los conflictos sobre cuestiones tecnológicas en áreas como la inteligencia artificial, considerada crucial para la futura competitividad de ambos países, sólo se ha pospuesto. A corto plazo, el brote de coronavirus podría empeorar las cosas”, señala Johannes Müller, responsable macro de análisis en DWS.
¿Qué ocurre con el resto del mundo?
De cara a los inversores, Charlie Sunnucks, gestor de fondos del equipo de Mercados Emergentes en Júpiter AM, pide prudencia y sensatez. “China es una dicotomía de riesgo y oportunidad para los inversores. Existen desafíos para la segunda economía más grande del mundo, pero también, en una visión a largo plazo, siguen existiendo oportunidades estructurales positivas. Entre ellas se encuentran el aumento de la inclusión financiera, la penetración de la atención sanitaria, el desarrollo de las infraestructuras, el consumo y la innovación tecnológica en constante crecimiento. Por lo tanto, los inversores deberían centrarse en las empresas que están en condiciones de beneficiarse de un cambio fundamental positivo, en lugar de seleccionar empresas cíclicas que no estén dispuestas a cambiar. Como dice el refrán chino: «Cuando soplan los vientos del cambio, algunos construyen muros y otros, molinos de viento».
Por ultimo, los riesgos que significa esta crisis sanitaria podrían dar lugar a una mayor flexibilización de las políticas. «Si el brote continúa durante un período de tiempo significativo, tendrá consecuencias negativas también en los socios comerciales de China, especialmente en el resto de Asia, Australia y potencialmente en Europa. La recuperación de la industria manufacturera mundial, que acaba de comenzar, corre ahora el riesgo de frenarse», explica Azad Zangana, economista y estratega senior de Schroders.
En opinión de Zangana, para los responsables políticos, el objetivo principal es contener el brote lo antes posible. «Los gobiernos pueden intervenir para apoyar la demanda en China y las empresas en otros países. Mientras tanto, en los casos en que los bancos centrales todavía tienen margen de maniobra, es posible que se les pida que flexibilicen aún más sus políticas», concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Mercado de renta variable: entre la cautela y la búsqueda de oportunidades
La reunión del Banco Central Europeo (BCE) transcurrió el pasado jueves sin ninguna novedad, tal y como señaló la mayoría de los analistas. Las valoraciones sobre esta primera reunión hablan de un estado de “hibernación” por parte de la institución monetaria, pero también apuntan a que afronta uno de los retos más relevantes de los últimos 16 años: hacer una revisión estratégica, que espera tener lista a finales de este año.
Según las gestoras, la principal clave de la reunión fue que Christine Lagarde, presidenta del BCE,dio el pistoletazo de salida a hacer un revisión sobre sus herramientas y su política. Se espera que de este análisis alga un nuevo objetivo de inflación, una explicación de cómo exactamente el BCE pretende cumplir con este objetivo y una aplicación de criterios ESG a la gestión del balance del BCE.
“El BCE seguirá a la Reserva Federal de los Estados Unidos con una revisión estratégica de su objetivo de inflación y de sus instrumentos de política en 2020. Muchas cosas han cambiado desde la última revisión en 2003, bajo la presidencia de Trichet. Existe una creciente preocupación de que el objetivo de inflación por debajo, pero cerca del 2% sea impreciso y, de hecho, desde 2012, el BCE no ha llegado a ninguna interpretación razonable del objetivo. Los profundos cambios estructurales en la Eurozona y a nivel mundial, así como el aumento del alcance de las acciones de política monetaria del BCE, también han estado dificultando el trabajo del BCE”, explica Paul Diggle, economista senior en Aberdeen Standard Investments.
El efecto que pueda tener esta revisión no será a corto plazo, sino a largo. En opinión de Ulrike Kastens, economista de DWS, es poco probable que la política monetaria cambie, aunque el BCE ya no cree que los riesgos para las perspectivas económicas sean demasiado serios. “Mientras continúen las incertidumbres, el sesgo de relajación del BCE sigue en pie – aunque no esperamos que bajen más los tipos de interés. Mientras las perspectivas de inflación y crecimiento no cambien de forma significativa, la política monetaria seguirá en piloto automático y el entorno de bajos tipos de interés continuará”, apunta Kastens.
Según las perspectivas del economista de DWS, la revisión de la estrategia, presentada como un proyecto central, el segundo de este tipo en la historia del BCE, no debería dejar ninguna cuestión sin resolver. “Aunque el objetivo de Lagarde es asegurar una mayoría en el Consejo, es probable que algunos temas generen controversia. Por ejemplo, cómo se debe incluir la política climática en la lista de objetivos del BCE. Y aunque algunos en los países escandinavos podrían poner alguna esperanza en el próximo análisis de los efectos secundarios de la política monetaria del BCE, no creemos que esto anuncie el fin de la política expansiva”, añade.
En opinión de Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International, la lista de aspectos a revisar es larga: “Como ocurre con otros grandes bancos centrales, el BCE se ha embarcado formalmente en una revisión que examinará todos los aspectos de su cometido y papel de forma amplia y completa. Esta revisión englobará no solo el objetivo de inflación del banco central, que sigue siendo la base de su misión, y sus herramientas estándar, sino también cómo puede comunicar mejor su estrategia al público en general y cómo incorporar mejor la sostenibilidad a su marco de política monetaria”.
Diggle, de Aberdeen Standard Investments, tiene una idea muy clara de qué espera de esa revisión estratégica:
Es probable que el objetivo de inflación se reformule modestamente, así como un sistema de escalonamiento de los tipos de depósito más agresivo que permita más espacio para reducir los tipos de interés y un programa TLRO ampliado que incluya un tipo de préstamo más bajo
Es posible que se avance hacia una orientación más firme hacia el futuro, estableciendo umbrales de inflación explícitos a partir de los cuales las tasas de interés empezarán a subir.
La revisión podría introducir más transparencia en el proceso de toma de decisiones del Consejo de Gobierno, incluyendo las votaciones realizadas en cada decisión de política monetaria y la publicación de una previsión de los tipos de interés del Consejo de Gobierno.
Las consideraciones climáticas pasen a ocupar un lugar más destacado en las previsiones económicas y en las evaluaciones de riesgos del BCE, así como en una pantalla ESG aplicada a la gestión del balance del BCE. La superposición de las consideraciones ASG en la gestión del balance del BCE no estará exenta de críticas, pero dado el papel generalizado que desempeñan actualmente las pantallas ASG en la gestión de los balances del sector privado, creemos que el BCE adoptará finalmente algo de este enfoque. Si el BCE comienza a aplicar políticas ESG a la gestión de su propio balance, es una razón más para que los inversores tengan en cuenta las consideraciones ESG en su propia toma de decisiones de inversión.
Si son correctos, estos cambios tendrán amplias implicaciones en los mercados financieros. Una inflación puntual específica requeriría una política monetaria sistemáticamente más flexible. En la medida en que el nuevo régimen de objetivos de inflación se considere creíble, las expectativas de inflación del mercado deberían aumentar. Una orientación más explícita hacia el futuro y una previsión real de los tipos de interés del Consejo de Gobierno proporcionarían al mercado señales más claras sobre (las expectativas del BCE) el curso de la política monetaria. Dicho esto, al igual que con el gráfico de puntos de la Reserva Federal, esto no eliminaría el margen para que los precios de mercado adopten una visión bastante diferente de la trayectoria futura de la política al propio banco central.
Sin subidas en los tipos
Los analistas de Monex Europe apuntan que “esta revisión de las políticas se utiliza para retrasar la aplicación de nuevos estímulos monetarios sin tener que soportar preguntas incómodas de los periodistas, pero como probablemente no daría sus primeros frutos hasta final de año, el Consejo de Gobierno podría verse forzado a intervenir antes de esa fecha”. Iannelli considera que para los inversores, es poco probable que la revisión tenga implicaciones significativas a corto plazo; así, los tipos de interés probablemente se mantengan dentro de rangos claramente definidos en ausencia de grandes turbulencias. “Sin embargo, teniendo en cuenta los retos que plantea una nueva ampliación del programa cuantitativo, esperamos que la deuda pública con vencimientos más largos se resienta, especialmente en los mercados del núcleo del euro, y que las curvas incrementen su pendiente a consecuencia de ello”, añaden.
Los analistas tampoco creen que vaya a suponer un cambio en los tipos de interés ni en la intención del BCE de modificarlos. Es más, en líneas generales no creen que vaya a subir los tipos a corto plazo. “El mantenimiento de la política monetaria también se justifica por el hecho de que el panorama macroeconómico no ha cambiado sustancialmente en el último mes: los datos económicos han seguido siendo débiles, aunque los principales indicadores, tanto en la eurozona como a nivel mundial, han mostrado signos de estabilización y los riesgos geopolíticos han sido mitigados gracias a la primera fase del acuerdo firmada por EE.UU. y China, y a la victoria de Johnson en las elecciones del Reino Unido que eliminó, al menos a corto plazo, el riesgo de un no deal. En este contexto, el BCE puede hacer una pausa, durante la cual puede observar la evolución del entorno económico y geopolítico y evaluar el efecto de las medidas de estímulo decididas en septiembre”, afirma Laura Dal Bosco, del equipo de Macro Research en Eurizon AM.
En todo caso, podría suceder lo contrario si el entorno macro empeora o hay un gran presión comercial.“A corto plazo, el BCE encontrará alivio en la ligera estabilización de los datos macroeconómicos europeos gracias, en gran medida, a la reducción de las tensiones geopolíticas. No obstante, el banco central estará preparado para actuar con más estímulos en caso de que el rebote se quede sin fuelle. Creemos que es más probable que haya recortes de tipos que más estímulos cuantitativos a tenor de las limitaciones legislativas a las que está sometido el BCE en relación con los segundos, y al hecho de que los tipos diferenciados parecen estar funcionando extremadamente bien, como indicó Lagarde durante la rueda de prensa”, afirma Iannelli.
“En contra de la opinión general, creemos que el BCE reducirá los tipos de interés a finales de año, cuando concluya el análisis, para subrayar su compromiso de cumplir el objetivo de inflación”, concluye Diggle, de Aberdeen Standard Investments.
Pixabay CC0 Public Domain. Mutuactivos lanza un fondo de gestión pasiva que invierte en renta variable estadounidense
Mutuactivos ha lanzado al mercado Mutuafondo Renta Variable EE.UU. FI, un vehículo de gestión pasiva con la menor comisión de los que se comercializan en España, que invertirá en los valores del Dow Jones Industrial, un índice compuesto por las 30 compañías más representativas de la bolsa americana.
Según ha explicado la gestora, este nuevo producto no pone en duda el firme “sesgo de gestión activa” que caracteriza a Mutuactivos. No obstante, señala que ha lanzado este producto para un mercado, como es el americano, en el que “estadísticamente se observa que la gestión activa no es capaz de generar valor de manera consistente y constante a lo largo del tiempo”.
Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos, asegura que Mutuactivos busca siempre ofrecer soluciones de valor añadido para los clientes. “En aquellos mercados y activos en los que la gestión activa nos permite generar valor añadido para el cliente, ofrecemos productos de gestión activa con excelentes resultados, como demuestran nuestras rentabilidades históricas. Para aquellos mercados de renta variable, como el americano, en los que la evidencia muestra que la gestión activa es incapaz de generar valor de manera consistente a largo plazo, nuestra solución pasa por ofrecer productos muy competitivos en cuanto a comisiones. Esto nos permite facilitar la exposición a dichos mercados de la manera más eficiente”, asegura.
Con este fondo, Mutuactivos quiere dar acceso al pequeño inversor al universo de la renta variable americana, a un coste muy reducido. “Será especialmente interesante para nuestros clientes de gestión discrecional de carteras, así como del resto de nuestros productos de asset allocation, entre cuyos subyacentes se incluirá este nuevo fondo de renta variable americana”, comenta Ussía.
Según Mutuactivos, la firma cuenta con “altas capacidades” para gestionar renta variable a nivel global y con este lanzamiento complementa su gama de fondos con un producto específico de bolsa americana, “el mercado bursátil más importante del mundo, al coste más competitivo del mercado”. “Mutuafondo Renta Variable USA FI será nuestra referencia en renta variable americana para nuestros productos de asset allocation”, añade Ussia.
Por su parte, Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, ha segurado que, si bien el producto estará definido por una gestión pasiva, el equipo se encargará de optimizar la cartera con el fin de maximizar el retorno neto para el inversor.
Política de inversión
Según ha explicado la gestora, el producto invertirá más del 90% del patrimonio en renta variable americana de alta capitalización, bien sea de manera directa, en acciones, o indirecta, mediante derivados. Aunque el valor liquidativo está definido en euros, la mayor parte de la cartera estará invertida en activos denominados en dólares, por lo que la rentabilidad en euros del inversor dependerá de la fluctuación de esta divisa. El resto de la cartera estará invertida en activos monetarios de alta calidad y liquidez.
“El producto sale al mercado con dos clases diferenciadas: las clases D y L, con comisiones de gestión del 0,25 y del 0,10%, respectivamente. Mutuafondo RV EE.UU. FI será el fondo de bolsa americana más barato de España”, señala Ussia. La clase D es apta para cualquier tipo de inversor, mientras que la clase L está reservada a clientes con carteras gestionadas, contrapartes elegibles y contratos de asesoramiento con cobro explícito, así como a otras instituciones de inversión colectiva. Mutuafondo RV EE.UU. FI se presenta como un fondo de perfil de riesgo alto, con un nivel de riesgo 6 en una escala del 1 al 7.
Grupo Financiero Banorte y el banco suizo Lombard Odier firmaron una alianza estratégica para lanzar en México un nuevo fondo de inversión para sus clientes de banca privada.
Con este acuerdo, pionero en el país, se ofrece una nueva solución de inversión global diversificada para los clientes de Banorte. Los clientes podrán acceder a los servicios del nuevo fondo de inversiones a través de sus contratos de inversión nacionales.
Este fondo de inversión está registrado, depositado y es gestionado en México por Banorte, mientras que el equipo de Lombard Odier actúa como asesor de inversiones, al decidir sobre la estrategia de asignación de los activos y la selección de instrumentos. Con esta colaboración se combinarán la experiencia de Banorte en el mercado nacional y la especialización de Lombard Odier en inversiones globales.
“Banorte y Lombard Odier somos dos instituciones que compartimos los valores de integridad, responsabilidad e innovación. Aliarnos para desarrollar este nuevo fondo de inversión fue una decisión natural, pues traemos a casa una solución de clase mundial en beneficio de nuestros clientes”, comentó Luis Pietrini Sheridan, director general Adjunto de Banca Privada de Grupo Financiero Banorte.
Además, ambas instituciones comparten un verdadero compromiso con la sustentabilidad, pues en 2007, Lombard Odier fue uno de los primeros bancos en el mundo en adoptar los Principios de Inversión Responsable de la ONU, mientras que Banorte se convirtió en la primera institución financiera mexicana en hacerlo en 2017.
Marc López, socio de Lombard Odier, comentó: “Estamos encantados de empezar una alianza con Banorte, un banco que comparte nuestros valores de negocio familiar así como el compromiso con el servicio al cliente y la sustentabilidad. Combinar los dos siglos de tradición suiza en gestión patrimonial y la experiencia en inversión global de Lombard Odier junto con el legado mexicano y la proximidad al cliente de Banorte, permitirá a nuestra alianza crear valor para los clientes de Banorte. Estamos emocionados de iniciar nuestro proyecto con Banorte y la continua expansión de nuestra colaboración”.
De acuerdo con el banco, «como resultado del acuerdo, la Banca Privada de Banorte se fortalece y continúa ofreciendo servicios financieros de la más alta calidad a sus clientes. El fondo estará disponible para un número clave de clientes de Banorte que obtendrán beneficios exclusivos como parte de esta solución integral de inversiones».
Foto cedida. La CNMV fija la fecha límite para informar a los inversores sobre los costes y gastos
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha actualizado su documento de preguntas y respuestas sobre la aplicación de MiFID II, según las propuestas de ESMA. De esta forma, el regulador ha actualizado su visión sobre aspectos relacionados con los incentivos, la información sobre salvaguarda y uso de los instrumentos financieros, información sobre costes y gastos, y el alcance de la aplicación de MiFID II.
Entre los aspectos más relevante de esta actualización, el documento marca como fecha límite para que las firmas faciliten a los clientes la información sobre costes y gastos no más tarde del 31 de marzo siguiente al cierre de cada año natural objeto de reporte. Lo que supone concretar un margen de tiempo que hasta el momento no se había estipulado porque el regulador se limitaba a decir que se entregara “lo antes posible, una vez concluido el año corresponde” al informe.
Según el análisis de finReg360, la base del cálculo para la información ex ante de costes y gastos en gestión de carteras deberá ser anual y las entidades que, en su caso, repercutan costes iniciales de inversión en los que los clientes puedan incurrir el primer año deberán incluirlos en la información ex ante.
Con carácter general, la información de costes ex ante se debe referir a las tarifas reales aplicables a cada cliente en la operación concreta. Sin embargo, esta información se podrá referir a importes de inversión predefinidos o estandarizados (mediante remisiones a páginas web) solo si los instrumentos financieros no incorporan costes de producto o cuando los costes reales que soporta el cliente no varíen en función del importe.
Con el objetivo de confirmar los tipos de costes que deben incluirse en la cifra agregada, indica que tanto los cánones y corretajes de terceros como los costes de operaciones societarias o los costes implícitos en el cambio de divisas, deben agregarse a la cifra de costes totales. Asimismo, en relación con las IICs, señala: “Conviene recordar la obligación de informar de todos aquellos costes y gastos conexos que soporte el producto y que no se hayan incluido en el documento de datos fundamentales como los costes de transacción del fondo así como de los costes y gastos correspondientes a la prestación de servicios de inversión en relación con la IIC».
El texto también especifica cómo cumplir con la obligación de proporcionar al cliente una ilustración que muestre el efecto acumulado de los costes sobre el rendimiento. Por ejemplo, en el caso de servicios de inversión distintos de la gestión de carteras, considera que una forma adecuada de facilitar ex ante esta información podría ser la de detallar una rentabilidad anual orientativa del producto, acompañada de una descripción adecuada de su carácter meramente informativo. Para la información ex post, podría detallarse la rentabilidad del producto en el año natural al que se refiere el extracto de información periódica o, al menos, la rentabilidad global de la cartera en su conjunto, también acompañada de una descripción adecuada que recoja si la rentabilidad es bruta o neta de costes.
En las EAFs
En este mismo apartado sobre información de costes y gastos incluye una aclaración que afecta a las empresas de asesoramiento financiero (EAFs) cuando mantengan un acuerdo con el comercializador del producto. A este respecto el nuevo texto dice que, en el caso de que una empresa de asesoramiento financiero (EAF) haya alcanzado algún acuerdo con el comercializador del producto y ello pueda acreditarse, sería aceptable que solo una de las entidades (asesor o comercializador) informe al cliente de los costes del producto para no duplicar la información.
En relación con los incentivos, se considera aceptable también que, para no duplicar la información, el comercializador informe al cliente de los incentivos recibidos del tercero y la parte de éstos que se retrocede al asesor, siendo por tanto innecesario que el asesor informe al cliente de los incentivos.
Incentivos
En los aspectos relacionados a los incentivos, la CNMV ha aclarado uno de los aspectos que más preocupan al sector: ante el supuesto de que una entidad que preste el servicio de gestión de carteras o de asesoramiento independiente en materia de inversión, tiene que recomendar siempre las clases limpias. Para aclarar este punto, el regulador señala que, atendiendo al deber general de actuar en el mejor interés de los clientes, “la entidad debe adquirir o recomendar aquella clase a la que cada cliente objetivamente pueda acceder y que en conjunto presente las mejores condiciones económicas para él, con independencia de que exista una clase (la llamada clase clean) que en principio esté destinada a este tipo de cliente”.