La inversión por parte de las afores en fondos mutuos internacionales ya es una realidad. De forma prudente y buscando “que esta diversificación global sea lo mejor para el trabajador”, Afore SURA fue el primer fondo de pensión mexicano en poner recursos a trabajar en este instrumento.
La afore, que cuenta con Clasificación Analista Morningstar de Plata por su sólido equipo de inversión, decidió empezar con 500 millones de dólares, los cuales repartió a estrategias globales de Morgan Stanley AM e Investec en este primer paso, según comentó en entrevista con Funds Society, Andrés Moreno Arias, director de Inversiones de Afore SURA.
De acuerdo con Moreno, “para SURA es un tema estratégico el tener gestores que nos ayuden a tener portafolios en el mercado público y privado, teníamos que tener acceso a estos managers y una vez autorizado [el utilizarlos], fue casi inmediato el poder dar el primer paso”. Es por esto que pasaron los últimos dos años, como gremio, hablando con el regulador y abogando por la importancia del acceso a especialistas en el manejo activo en tanto mercados públicos como privados.
En su opinión, “cada vez que vas expandiendo el régimen de inversión te vas abriendo a lugares donde, por ejemplo en Asia tenemos menor conocimiento que alguien que ha estado ahí toda la vida, por lo que en la medida en que se va a abriendo el régimen es importante el que se nos de acceso a herramientas que permitan acceder a expertos, siempre cuidando la parte de los costos, de modo que siempre represente un beneficio neto para los clientes”.
La manera en la que toman sus decisiones de inversión se basa en tres etapas: “la primera etapa es el análisis del mundo y la posibilidad de generar utilidades de las empresas desde un panorama general que empieza el proceso de allocation ya que se define en dónde se va a invertir. En una segunda etapa se define el asset class, en este caso renta variable, luego regiones, temas… y una ultima etapa es si lo hacemos de manera activa o pasiva”.
Según adelanta el directivo, como resultado de este análisis, espera que “en las regiones donde nos apoyaremos de gestores especializados pensamos dar entre 30 y 40% de las inversiones nuevas a gestores activos”.
Dentro de las estrategias activas, el directivo – que ya cerró algunos mandatos – sigue abierto a la utilización de los mismos.
“La decisión entre mandatos y fondos mutuos tiene que ver con el tema de costos y beneficios para nuestros clientes, los mandatos abren una infraestructura dentro de los gestores para atender una cuenta particular, y se hace mucho mas costoso, por lo que en algunos casos nos convino cerrar mandatos y abrir fondos pero no tiene que ser siempre ese el caso… Si lo que se adecua mejor a nuestra estrategia de inversión es hacerlo por medio de mandatos, lo haremos”, señala.
Actualmente a Moreno y su equipo, el cuál se ha prácticamente duplicado en los últimos años, le gustan los temas de tecnología y como región, la asiática.
El coronavirus ha introducido una nueva incertidumbre en un mercado que se ha perdido el impulso económico positivo relacionado con las políticas de los bancos centrales y la tregua comercial entre Estados Unidos y China. Desde que surgieron las preocupaciones sobre la propagación del Nuevo Coronavirus (2019-nCov), las acciones en Asia han bajado alrededor del 6% y los precios del petróleo en un 14%, mientras que los activos de refugio seguro como el oro y los bonos del Tesoro de EE. UU. obtuvieron ganancias.
La respuesta relativamente fuerte del mercado al virus ilustra cómo los mercados tienden a reaccionar a las noticias negativas cuando las valoraciones de los activos más riesgosos parecen altas y el posicionamiento de los inversores en algunas áreas parece grande. Como hemos visto, cualquier sorpresa negativa puede conducir a reducciones mayores que en las primeras etapas del ciclo, cuando las valoraciones son generalmente más bajas.
En una nota más optimista, los participantes del mercado ahora parecen tener una mejor comprensión de los riesgos clave del mercado. Además, nuestra evaluación es que estos riesgos tienen una probabilidad bastante baja de materializarse en nuestro horizonte táctico de inversión de alrededor de seis meses. Dicho esto, a la luz de la mayor vulnerabilidad del mercado, estos temas de riesgo merecen especial atención.
En este informe, cubrimos escenarios en torno al ciclo económico mundial, las elecciones estadounidenses, la disputa comercial global y la crisis de Medio Oriente.
¿Por qué el coronavirus es importante para los mercados?
Los mercados financieros mundiales han reaccionado fuertemente ante las crecientes preocupaciones sobre la propagación del nuevo coronavirus. Al escribir estas líneas, el virus ha matado a 565 personas e infectado a unas 28,000, según datos de la Organización Mundial de la Salud. Estamos monitoreando de cerca la situación y continuaremos comunicando nuestras opiniones a través de diferentes canales.
Una pregunta interesante que los clientes han hecho es por qué los mercados financieros están prestando mucha más atención al coronavirus que a la gripe estacional, que infecta y mata a muchas más personas cada año. Creemos que esto se debe a que la naturaleza desconocida del coronavirus afecta principalmente a los mercados, ya que crea el temor a una pandemia mundial incontrolable.
El miedo en sí mismo puede hacer que los gobiernos, las empresas y los hogares tomen medidas preventivas severas, causando daños colaterales significativos a la economía. Por ejemplo, el cierre temporal de fábricas en China plantea un riesgo para las cadenas de suministro mundiales, especialmente porque esto se produce inmediatamente después de una amenaza similar planteada por el último conflicto comercial mundial.
En total, el impacto en las economías y los mercados es difícil de evaluar, y solo podemos seguir los supuestos que podemos hacer al observar eventos similares en el pasado. El brote de coronavirus del SARS de 2003 se acerca más a la situación actual.
Para China, esperamos un gran impacto en el crecimiento económico del primer trimestre, lo que nos hizo revisar nuestro pronóstico de crecimiento para todo el año de 6% a 5.4%. Esto reduce nuestro pronóstico de crecimiento del PIB mundial para 2020 de 3.1% a 2.9%, pero debería recuperarse en 2021 a 3.7%.
¿Terminará el ciclo económico mundial en 2020?
Los ciclos económicos, desde la recuperación hasta la expansión, el sobrecalentamiento y la recesión, pueden ser el motor más importante de los rendimientos del mercado financiero en un horizonte de inversión de seis a 12 meses.
En las últimas décadas, la integración de las cadenas de suministro y los sistemas financieros ha hecho que los ciclos económicos sean un fenómeno en gran medida global. Las recesiones mundiales suelen ir precedidas de mercados bajistas de renta variable, y las acciones mundiales pierden al menos el 20% de su valor de mercado durante un período de seis meses o más.
Hoy en día, el ciclo económico global es impulsado en gran medida por dos de las economías más grandes del mundo: Estados Unidos y China. Monitorear estas economías en busca de signos de una desaceleración cíclica es clave para decidir el nivel apropiado de riesgo en la cartera de un inversor.
Estado actual del ciclo económico
Las fuerzas que impulsan los ciclos económicos en cualquier país incluyen la creación de empleo, la acumulación de deuda e inventario, las políticas monetarias y fiscales, y las perturbaciones exógenas ocasionales. Lo mismo se aplica tanto a los EE. UU. como a China, pero las diferencias en los modelos económicos de los dos países hacen que su dinámica del ciclo económico sea fundamentalmente diferente.
¿Los aranceles de importación minarán el crecimiento global?
El 15 de enero, Estados Unidos y China firmaron un acuerdo comercial de Fase 1 después de meses de disputa. Estados Unidos confirmó la eliminación parcial de los aranceles a las importaciones chinas, mientras que China prometió aumentar las compras de bienes y servicios estadounidenses por 200.000 millones de dólares adicionales en los próximos dos años, incluso más que el valor de 186.000 millones de dólares de bienes y servicios que China importó del país.
El acuerdo también establece un nuevo mecanismo de aplicación con funciones de supervisión y resolución de disputas. Marca un giro importante para los mercados financieros, ya que reduce el riesgo de escalada arancelaria entre las dos economías más grandes del mundo.
Por el contrario, no se han realizado progresos en el comercio de Estados Unidos con la Unión Europea, que podría ser el próximo objetivo de la administración del presidente Donald Trump. Estados Unidos y Francia acordaron recientemente una tregua en su disputa comercial, pero Francia se une a otros países europeos en la planificación de introducir un impuesto digital dirigido principalmente a los ingresos de las empresas tecnológicas estadounidenses.
Nuestra opinión: un año de alivio temporal, con hipo ocasional
Las elecciones presidenciales de los Estados Unidos en noviembre deberían proporcionar cierto alivio de las tensiones comerciales a medida que las prioridades políticas se alejan de las crecientes disputas. Por lo tanto, la administración de EE. UU. probablemente mantendrá sus tratos comerciales con China y la UE en 2020. Sin embargo, los riesgos comerciales globales aún deben ser monitoreados, ya que muchas razones fundamentales para los conflictos siguen vigentes.
¿La campaña presidencial de los Estados Unidos conducirá a una mayor volatilidad del mercado?
Además de la prolongada demora en la publicación de los resultados de los comités de Iowa, la temporada primaria de este año es inusual en tres aspectos. Primero, la gran cantidad de candidatos que aún compiten por la nominación demócrata ha resultado en una fragmentación del apoyo entre numerosos candidatos.
En segundo lugar, la ruptura entre las alas moderadas y progresistas del Partido Demócrata parece haberse ampliado. Los votantes primarios del Partido Demócrata, o los delegados de la convención, tendrán que decidir si nominan a un centrista capaz de apelar a republicanos e independientes descontentos o un candidato progresista que pueda dinamizar una base activista lo suficiente como para aumentar sustancialmente la participación electoral.
Tercero, la decisión del exalcalde de la ciudad de Nueva York, Michael Bloomberg, de ingresar a la carrera cambió el cálculo en las primarias importantes programadas para el próximo mes. Si bien su nominación sigue siendo improbable, su presencia en la carrera puede ser suficiente para evitar que cualquier candidato obtenga suficientes delegados para encerrar la nominación antes de la convención.
La primera prueba importante de la popularidad de los candidatos ocurrió el 3 de febrero en Iowa. El estado tiene un historial mediocre de elegir candidatos a partidos nacionales, pero su posición como el primer concurso oficial provoca una cobertura extraordinaria de los medios. Los candidatos que superan las expectativas en Iowa a menudo ganan algo de impulso en los concursos posteriores, mientras que aquellos que no lo hacen pueden enfrentar desafíos posteriores para recaudar fondos.
Pixabay CC0 Public Domain. El nuevo año comienza con alboroto y sorpresa
2019 fue un gran año para los mercados de renta variable, pero, ¿qué traerá el 2020? En un artículo reciente, DWS asegura que existen muchas posibilidades de que la tendencia al alza continúe, aunque puede que no sea tan fuerte como el año pasado.
El récord se rompió en la nochevieja del 2019. Diez años, nueve meses y 22 días: se completó el ascenso ininterrumpido más largo del mercado de valores en la historia de la bolsa de Estados Unidos. [1]. Para el índice S&P 500, este largo repunte le generó ganancias de casi el 400% en ese período hasta diciembre, y nunca perdió más del 20%.
“Este récord es particularmente gratificante porque 2019 fue también uno de los mejores años en el mercado de renta variable. El S&P 500 subió un 31,5%, superando los máximos anteriores”, celebra la gestora. En otras regiones, los precios de las acciones aumentaron del mismo modo, a veces también en dos dígitos. Fue el caso del Dax, que subió un 25,5 por ciento en 2019.
Un año brillante para los accionistas
Sin embargo, según DWS, no era previsible que el 2019 fuera a batir un récord, ya que, inicialmente, los mercados tuvieron que afrontar obstáculos considerables. Las disputas comerciales de EE.UU. con Europa y China amenazaban con agravarse, el crecimiento económico mundial se debilitó, y los bancos centrales endurecieron su política monetaria extremadamente relajada. “Para empeorar las cosas, las disputas sobre el Brexit pesaron repetidamente sobre los precios de las acciones”, recuerda.
Pero la evaluación crítica que muchos inversores hicieron a principios del 2019 resultó ser demasiado pesimista. Las señales de reducción de los conflictos comerciales alimentaron la esperanza de que se frenase su efecto paralizador en la economía mundial. DWS cree que también ayudó que los bancos inyectaran más liquidez en la economía para impulsar el crecimiento.
Como resultado, los cupones de los bonos en Europa y EE.UU. cayeron a niveles extremadamente bajos. En agosto, los temores de una posible recesión ya se habían disipado y los mercados bursátiles despegaron para terminar 2019 en o cerca de su máximo anual.
“El oro también demostró ser una buena fuente de rendimiento en 2019. Fue demandado todo el año, no solo porque los tipos de interés eran bajos o incluso negativos, sino porque también ofrecía un refugio seguro en el contexto de una situación comercial y geopolítica inestable”, señala la entidad.
2020: los excesos son poco probables
¿Cuál es la perspectiva para el 2020? En su escenario base, DWS es “cautelosamente optimista” sobre el futuro. A su juicio, los bancos centrales de EE.UU. y la zona euro mantendrán su política monetaria flexible, las incertidumbres políticas deberían disminuir y los beneficios corporativos deberían experimentar incrementos moderados.
Por el momento, no vislumbra excesos que puedan provocar el colapso de la economía y los mercados. Sin embargo, las disputas comerciales y la escalada de las tensiones políticas, como el conflicto entre EE.UU. e Irán, siguen siendo un importante factor de riesgo. “Un tuit de Donald Trump podría ser suficiente para echar por tierra la calma relativa y enviar a los mercados a una espiral descendente», advierte.
La base de esta evaluación del mercado es la previsión de DWS de que la economía mundial no se debilitará más, sino que crecerá un 3,1% en 2020, aunque con diferencias regionales sustanciales. Por ejemplo, se espera que el PIB de EE.UU. crezca solo un 1,6% -frente al 2,2% del año pasado- principalmente gracias a un sólido sector servicios. La gestora prevé que el S&P 500 termine 2020 en los 3.300 puntos.
Por el contrario, en la Eurozona, los consumidores deberían ser el pilar, y se espera que el crecimiento se reduzca ligeramente hasta el 0,9%, frente al 1,1% del 2019. “Mucho dependerá de cómo se implemente el Brexit. Si va bien, las exportaciones podrían dar una sorpresa positiva”. DWS espera que el Euro Stoxx 50 suba a los 3.770 puntos a finales de año. Para el Dax, predice un ligero aumento hasta los 14.000 puntos.
El motor emergente
La gestora considera que los mercados emergentes, que actualmente representan el 60% de la producción económica mundial, deberían dar un mayor impulso a la economía este año. A pesar de una ligera desaceleración en China, la economía de los emergentes debería crecer hasta el 4,4%. “Un crecimiento de las ganancias por encima de la media y unas valoraciones moderadas podrían traducirse entonces en un aumento de los precios de las acciones”, señala.
Sin embargo, un estallido del conflicto comercial y las continuas protestas en Hong Kong podrían crear riesgos. DWS espera que el índice MSCI de Mercados Emergentes alcance los 1.120 puntos este año.
Es probable que haya pocas alternativas a las inversiones de renta variable en 2020, ya que el rendimiento del mercado de bonos parece que se mantendrá en niveles mínimos durante un tiempo. “A lo sumo, los inversores todavía pueden esperar retornos adecuados de los bonos corporativos”.
La conclusión de la gestora es que, aunque es probable que los mercados de renta variable se ralenticen en 2020, los semáforos continúan en verde; y los emergentes y Europa ofrecerán el mayor potencial. “Con un enfoque equilibrado que incluya tanto acciones ‘value’ como ‘growth’, los inversores deberían tener buenas oportunidades de rendimiento”, sentencia.
1. Fuente: https://www.cnbc.com/2019/11/14/the-markets-10-year-run-became-the-best-bull-market-ever-this-month.html; en este periodo el S&P 500 nunca perdió más del 20%.
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Foto cedidaÁngel Martínez-Aldama, presidente de Inverco.
. Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco.
En la presentación de su informe anual, hoy en Madrid, Inverco ha reconocido que el año pasado no esperaba poder decir que 2019 iba a ser un gran ejercicio en términos de rentabilidad y, por ende, un buen año para el sector. “Hemos pasado de ver rentabilidades negativas a poder decir que los rendimientos han sido muy buenos”, ha señalado Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, antes de presentar los datos de su tradicional informe anual, en el que ha ofrecido sus perspectivas para este año.
Tras un 2019 muy positivo, en el que se lograron unas rentabilidades en torno al 7% y un crecimiento del patrimonio del 10,4%, Inverco espera que durante 2020 continúe la misma tendencia, aunque con algunos matices. En primer lugar, la asociación se muestra más cauta sobre las rentabilidades que 2020 podrá ofrecer a los inversores: “Aun a riesgo de equivocarnos con nuestros pronósticos, ya no tenemos una bola de cristal que nos asegure nada, creemos que no se alcanzarán las rentabilidades del 7%, 8% o incluso de dos dígitos que hemos visto este año. Estimamos que podrían situarse en torno al 3% de media, muy superiores en cualquier caso a la inflación esperada para este periodo”, ha explicado.
En cambios, hay tres tendencias que ya hemos visto en 2019 y que Inverco cree que continuarán este año: el incremento de patrimonio en los fondos de inversión, el incremento de suscripciones y el mayor interés por la gestión discrecional de las carteras. Según el informe, los fondos de inversión nacionales podrían incrementar su patrimonio este año “en torno a los 18.000 millones de euros, un 6,5%, alcanzando a finales de este año los 295.000 millones”. Un crecimiento del que se beneficiarían también las IICs extranjeras, cuyo volumen de activos podría situarse en los 208.000 millones de euros, lo que supondría un aumento del 6,7%. En total, espera que las IICs crezcan un 6,2%, hasta los 533.000 millones de euros en 2020.
Este patrimonio estará impulsado por la consolidación de las suscripciones, una tendencia que se ha visto durante el último trimestre de 2019 y que se prolongará este año. “Las IICs registraron flujos positivos por séptimo mes consecutivo. Desde 2013, los partícipes han adquirido nuevas participaciones por un importe de 226.000 millones de euros y más de la mitad de estos flujos correspondieron a fondos de inversión domésticos que, en estos últimos siete años, experimentaron suscripciones netas positivas de casi 128.687 millones de euros”, ha explicado Martínez-Aldama haciendo referencia la informe de Inverco.
Por último, Rocío Eguiraun, presidenta de la Agrupación de Instituciones de Inversión Colectiva, ha explicado lo que considera una de las tendencias más relevantes para este año: el auge de la gestión discrecional de carteras. “Su relevancia irá ganando peso en los próximos años porque el cliente lo demanda cada vez más, por ser una forma más flexible de gestionar las inversiones y de modificarlas para estar en línea con las perspectivas del mercado. Y, en segundo lugar, porque las entidades han pasado de una filosofía centrada en el producto a una centrada en el cliente, donde lo relevante es acompañar su inversión a lo largo del tiempo y ofrecer las soluciones que mejor se adapte a sus necesidades”, ha explicado.
De hecho, actualmente, ésta representa el 21,2% de la distribución total de IICs en España y, a septiembre de 2019, la cifra estimada de patrimonio se situaría en torno a 76.000 millones de euros. Además, según la información remitida por las entidades a Inverco, más del 39% de la gestión discrecional en nuestro país se canaliza a través de las inversiones en IICs de terceras gestoras.
Sin crecimiento en las sicavs
Lo único que Inverco espera que no crezcan en 2020 son las sicavs, que durante los últimos años han estado en el centro de algunos discursos políticos por su tributación y su uso. Sobre ellas el informe estima que reduzcan su volumen de activos hasta los 30.000 millones de euros, lo que supondría una caída patrimonial del 0,6%.
“Es cierto que en los últimos años hemos visto cómo algunas sicavs se han dado de baja en la CNMV, pero también como es un vehículo que, al igual que el resto, ha ofrecido rentabilidades atractivas. Nuestra posición es clara: pedimos que se rijan por las mismas normas que las europeas y que las sicavs españolas no tengan más restricciones, de las que ya se han puesto adicionalmente en España. Si estas restricciones continúan, creo que acabarán desapareciendo las sicavs españolas y veremos en el mercado solo aquellas que son extranjeras y que han sido registradas en nuestro país”, advierte Martínez-Aldama.
Los fondos de pensiones
El informe de Inverco también contempla algunas previsiones para 2020 sobre los fondos de pensiones. Según indica el documento, su rentabilidad podría situarse entre el 2,5% y el 3,5%, mientras que las aportaciones netas mantendrían el tono positivo del año anterior tanto en el sistema individual, alcanzando los 1.500 millones de euros, como en el sistema de empleo.
“Por lo que el volumen de activos de fondos de pensiones podría aumentar en unos 3.500 millones de euros, un crecimiento del 3,1%, durante 2020, cerrando el año con un patrimonio de 120.000 millones de euros”, estima Inverco en su informe.
En total, Inverco espera que la inversión colectiva aumente un 5,6%, hasta los 653.000 millones de euros, lo supondría un nuevo récord para la industria.
Balance de 2019
El año pasado, los datos arrojan una “notable revalorización” de las carteras de fondos y sociedades de inversión, así como de los fondos de pensiones. “El conjunto de la inversión colectiva (IIC) en España ha incrementado su volumen de activos en 56.630 millones de euros, un 10,1% más que el año anterior, marcando un nuevo máximo histórico patrimonial de 618.455 millones de euros”, señala el documento.
En lo que se refiere a las IICs, a 31 de diciembre de 2019, su patrimonio se situó en 502.307 millones de euros, lo que supone un crecimiento también de dos dígitos, del 10,4%. Las IICs extranjeras lograron un mayor crecimiento, del 16,1% (hasta alcanzar los 27.000 millones de euros), frente a los fondos de inversión domésticos, que lograron aumentar su patrimonio un 7,4%, hasta los 19.042 millones de euros.
Para Inverco, la clave del año fueron las buenas rentabilidades que ofreció el mercado, y que benefició a la gran mayoría de los vehículos de inversión. “Los fondos de inversión aprovecharon el excelente comportamiento de los mercados y cerraron 2019 con la mayor rentabilidad acumulada a cierre de año de la serie histórica, en media un 7,2% anual, que generaron en los partícipes unos rendimientos positivos que en valor superaron los 17.350 millones de euros”, apunta el informe y matiza que incluso la categoría de renta fija logró rendimientos atractivos, como por ejemplo la renta fija a largo plazo que obtuvo un 2,5% anual.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Kevin Gray (Deputy Editor, LatinFinance); Patricio Sepúlveda (Head of Public Credit, Chile); Andrés Pérez (International Finance Coordinator, Chile); Daniel Bases (Managing Editor, LatinFinance)
. El gobierno de Chile es reconocido
Chile fue el primer país de la región en realizar emisiones de bonos verdes durante 2019, hecho que ha sido reconocido por los LatinFinance Deals Awards que le ha concedido el premio de Mejor Emisor Soberano en 2019.
“En una semana, Chile llevó a cabo emisiones inaugurales de bonos verdes en dólares y en euros, abriendo camino para otros emisores soberanos latinoamericanos. A mitad de junio de 2019, el país andino emitió bonos verdes por valor de 1.420 millones de dólares. Días más tarde, con su oferta de 861 millones de euros, se convirtió en el primer emisor soberano de fuera de la zona euro en emitir bonos verdes en euros”, se explica en la página web de LatinFinance donde se destaca también las bajas tasas que se obtuvieron en ambas emisiones.
Los LatinFinance Deal Awards reconocen las mejores operaciones del año así como las personas e instituciones que logran que se lleven a cabo. El equipo de LatinFinance hace un análisis exhaustivo de las operaciones que se han llevado a cabo en los últimos 12 meses en el mercado de capitales “analizando los progresos e innovaciones que se han llevado a cabo, identificando operaciones clave así como los prestatarios, bancos y bufetes de abogados que han hecho que ocurrieran”, explican desde LatinFinance. El proceso de selección de los ganadores incluye no sólo el análisis de datos y sino también el feedback exhaustivo y entrevistas con participantes del mercado.
Así, anualmente se premian cerca de 30 categorías, cuyas ganadores para el año 2019 fueron dados a conocer durante una cena en Gotham Hall de Nueva York.
Para más información sobre todos los premios y períodos de nominación de LatinFinance, cliquee aquí
Pixabay CC0 Public Domain. Trea AM gestionará los fondos de pensiones de Novo Banco
Trea Asset Management gestionará los planes de pensiones de Novo Banco cuyo valor actual asciende a los 50 millones de euros. Estos forman parte de una cartera que incluye también fondos de inversión y sicavs. Trea AM, que compró Novo Banco Gestión a finales de 2019, gestionará una cartera de 800 millones de euros en total.
“Es un modelo de negocio de “marca blanca” con el que nos sentimos cómodos y sabemos cómo hacerlo. Combinaremos el profundo conocimiento del que dispone la red comercial de Novo Banco, con nuestra gestión de fondos para ofrecer al cliente final la mejor de sus inversiones”, asegura Antonio Muñoz Suñé, consejero delegado de Trea AM.
La gestora ya administra varios fondos de pensiones como, por ejemplo, el de Mediolanum, galardonado en varias ocasiones por Expansión-Allfunds como el mejor fondo de pensiones de su categoría y con la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Trea AM es una gestora independiente especializada en inversores institucionales. Entre sus principales clientes se encuentran el Grupo Cajamar y Banco Mediolanum. Además, cuenta con productos propios de renta variable ibérica y europea, renta fija, mercados emergentes y direct lending.
Sebastián Albella, presidente de la CNMV, esta mañana en Madrid.. albella
La CNMV buscará la alineación de los objetivos financieros de la normativa con los requisitos fiscales, realizará test de estrés a los fondos, buscará la automatización de procesos a la hora de fusionar fondos, difundirá su análisis detallado sobre costes y rentabilidad de los fondos españoles en relación con los europeos, exigirá la información sobre costes a las entidades y vigilará la liquidez de las instituciones de inversión colectiva en España. Son aspectos que conciernen a la industria de la gestión de activos y asesoramiento financiero en España y que el supervisor contempla en su plan de actividades para 2020, presentado esta mañana en Madrid.
Entre las actividades más destacadas, la CNMV vigilará y analizará la alineación entre las disposiciones fiscales y los objetivos que busca la normativa financiera, al detectar una cierta separación o discordancia entre ambos. “Hay una falta de alineación entre las disposiciones fiscales con los objetivos de la normativa financiera y puede ser un problema. Queremos prestar más atención a la fiscalidad en relación a los mercados financieros”, indicó el presidente del supervisor español, Sebastián Albella.
Como ejemplos, habló del objetivo buscado por MiFID II de promover el asesoramiento, cuyo tratamiento fiscal, sin embargo –al estar sujeto y no exento de IVA, a diferencia de la mera ejecución- no ayuda. “Nos gusta que el asesoramiento se reconozca, pero la normativa fiscal no contribuye a ello”, dijo. Otro ejemplo es el de las retrocesiones o incentivos, con una filosofía restrictiva por la normativa, aunque están aceptados en ciertas condiciones; sin embargo, muchas veces, los flujos por incentivos resultan más favorables desde un punto de vista fiscal.
Esta medida se incluye en el ámbito de objetivos buscados, en el eje de relaciones con inversores y otras partes interesadas, en el que también se incluye otra propuesta contemplada para este año: realizar a lo largo de 2020 pruebas de estrés sobre fondos: “Hemos desarrollado una metodología para estos test, que toma como punto partida la aplicada por ESMA en 2019, pero la enriquece y hará uso de más datos aprovechando información detallada. Publicaremos resultados en 2020”, indicó Albella.
Otro de los ejes en los que agrupa objetivos la CNMV es la supervisión de los intermediarios financieros. En este ámbito, destacan dos medidas que atañen a las IICs: en primer lugar, el supervisor de los mercados elaborará una guía técnica sobre la gestión y el control de liquidez por las instituciones de inversión colectiva: “Somos de los primeros países en cuanto a supervisión de la liquidez y recibimos periódicamente más información y detalles sobre la composición de las carteras de fondos, su nivel de apalancamiento, la contratación de derivados… monitorizamos de forma regular la liquidez, interactuamos con las entidades recordando la necesidad de cumplir las normas y los principios de la normativa en este ámbito y nos gustaría recoger toda esa experiencia en una guía técnica para que se expanda y se asiente en nuestro mercado”, dijo. En concreto, habló de abrir un debate internacional sobre los mecanismos de “swing pricing”, es decir, la modulación de los valores liquidativos de los fondos cuando pueden verse afectados por una cantidad de reembolsos o suscripciones por encima de lo normal, con el objetivo de asegurar que las tensiones de liquidez se resuelvan del modo más fluido y equitativo posible. En este ámbito de la liquidez, también llevará a cabo un actuación de supervisión junto a ESMA, para la adecuada gestión de liquidez en los fondos UCITS.
Otro de los ámbitos de actuación este año será la revisión de la obligación anual de información sobre costes, aunque Albella tranquilizó a las entidades en este sentido: “No es nuestro propósito centrar la atención en dudas que podamos tener, reconociendo que hay aspectos que están sujetos a cierto debate. Estamos hablando con otros supervisores europeos a ver qué aproximación siguen ellos, y desde aquí quiero tranquilizar en cuanto al alcance de esta actuación de revisión pero es importante que los inversores tengan información sobre los costes a la mayor brevedad posible una vez concluido 2019”, añadió. Recientemente, el presidente había hablado del 31 de marzo del año posterior como fecha tope para cumplir este requisito de transparencia sobre los costes.
También dentro de este eje de supervisión a los intermediarios financieros, la CNMV dejó clara su intención de realizar una revisión sobre la actividad publicitaria de las entidades que prestan servicios en régimen de libre prestación de servicios, ya que se da mucha actividad transfronteriza -por ejemplo, en comercialización de CFDs y opciones binarias-, con la idea de que todas las entidades estén sujetas al mismo nivel de supervisión que las entidades españolas. “Estamos pidiendo a ESMA que podamos compartir información y establecer mecanismos de cooperación entre los ‘host countries’ y los ‘home countries’. En 2029 hemos constituido una unidad específica en la CNMV para obtener información”, indicó el presidente.
Otro de los objetivos también se centrará este año en producir y publicar una propuesta para restringir la publicidad de CFDs y opciones binarias al público general, con la vista puesta por ejemplo en la publicidad que llevan a cabo los equipos de fútbol y otras vías: “Eso tiene que prohibirse, la tendencia a publicitar productos complejos con los clubes de fútbol. Hemos enviado una carta a la liga de fútbol profesional mostrando nuestra inquietud y nos reconforta su respuesta, que muestra una inquietud compartida”, dijo. Una guía técnica sobre ciberseguridad es también otro objetivo buscado.
Procedimiento automatizado en la fusión de fondos
Volviendo a los fondos, y en el eje de mejoras del funcionamiento de la CNMV, llevará a cabo un plan integral de transformación digital del organismo, para lo cual ya ha creado un comité específico. Entre las ideas está agilizar los procedimientos de autorización a través de trámites específicos en la página web (sede electrónica), para conseguir incorporar más procedimientos vía web relacionados con determinadas autorizaciones y establecer procedimientos automatizados en más ámbitos de los actuales. Entre ellos, a la hora de fusionar fondos. “Ya hay un procedimiento automatizado en la aprobación de folletos de fondos de inversión, y en 2020 queremos extender el mismo esquema al caso de autorizaciones de nombramientos y cambios en equipos directivos y órganos de administración y también al caso de fusiones de fondos, un ámbito muy estandarizado, pues hay muchas fusiones técnicas de fondos: los fondos normalmente acaban fusionándose, no se dan de baja”, dijo Albella.
También buscará establecer un plan global de sostenibilidad de la CNMV como organización.
Sobre otro de los ejes en torno a los que giran sus objetivos, la supervisión de mercados, destacó completar la reforma del código de buen gobierno, el análisis y producción de al menos un informe sobre un posible código de buenas prácticas, la adaptación de la CNMV para la recepción y difusión de la información relevante y el análisis y la implantación de medidas de impulso para las salidas a bolsa, tras la escasez de 2019: “Estamos a favor de una economía más bursátil y en la que haya más empresas cotizadas”, dijo. Entre esas medidas, destaca la idea de evitar recargar de regulación a las empresas cotizadas.
“No hay respiro normativo: en 2020 veremos la incorporación de nuevas normas europeas en materia de derechos de accionistas, titulizaciones, folletos, régimen de solvencia de ESIs, etc. También, el relanzamiento de la unión del mercado de capitales y se van a publicar nuevas normas en materia de finanzas sostenibles, entre ellas la relativa a la taxonomía. Y será un año central en propuestas de revisión de disposiciones como MiFID II o el reglamento de abuso de mercado”, recordó Albella, dejando claro que 2020 será un año muy intensivo para la actividad de la CNMV.
Estudio detallado de costes y rentabilidades de los fondos
Haciendo balance de 2019, año en el que la CNMV ha cumplido 37 de los 44 objetivos marcados (el 84% del total), Albella destacó la elaboración de un estudio sobre costes y rentabilidades de los fondos españoles frente a los europeos, un avance del cual se publicó en el boletín trimestral del tercer trimestre de 2019 y que ofrece “un resultado que difiere del análisis de ESMA: hemos hecho un estudio más fiable y profundo que muestra que en costes estamos bastante mejor que lo que muestra el informe de ESMA y comparamos bien con la media europea. Sin embargo, en términos de rentabilidades obtenidas como resultado de la gestión estamos algo peor, confirmándose la impresión derivada del estudio de ESMA”. En las próximas semanas la CNMV publicará los resultados detallados y la metodología de su análisis.
Albella también destacó trabajos el año pasado como la elaboración de una guía técnica sobre selección de intermediarios de gestoras –donde destacó que la CNMV ha tenido muy en cuenta el resultado de la consulta y ha cambiado mucho el contenido, a favor del reconocimiento de mayor flexibilidad y autonomía por parte de las entidades a la hora de seleccionar intermediarios-, la aprobación de otra guía sobre actividades accesorias de las ESIs y una tercera sobre sobre autorización de entidades que recoge pautas de actuación y recomendaciones para para favorecer una tramitación más ágil y adecuada. También ha llevado a cabo una revisión horizontal de inversiones de las IICs en otras IICs gestionadas por la propia gestora o grupo, para elaborar recomendaciones para expandir las mejores prácticas, que ya aplica la mayoría del sector. Sobre el proceso de mystery shopping anunciado en ejercicios anteriores, la CNMV ha contratado a la empresa que lo realizará y en los próximos meses lo llevará a cabo.
Un entorno en el que se busca mayor complejidad
Sobre el contexto, hablóde un entorno prolongado de bajos tipos de interés, “que nos interpela como entidad supervisora por los riesgos y mayor propensión a buscar rentabilidad de los inversores, adquiriendo buscar productos más complejos y arriesgados. Estamos prestando especial atención a este hecho, aunque por el momento no vemos una tendencia preocupante en este sentido”, dijo. También destacó las futuras implicaciones en el cambio en la titularidad de infraestructuras, con la posible compra de BME, que será muy relevante.
En este entorno, las líneas estratégicas de la CNMV giran en torno a tres puntos: la supervisión como prioridad, el fomento de la competitividad del mercado español y la atención a los desarrollos tecnológicos en el sector financiero, sin olvidar la educación financiera -colaborando con el Banco de España-, o la estabilidad financiera (que cuenta con más atención últimamente desde la perspectiva del Gobierno y los supervisores, con la reciente creación de la autoridad de seguimiento de estabilidad financiera, Amcesfi).
En el marco de nuestra serie de Perspectivas para 2020, preguntamos a varios gestores de GAM Investments cuáles son sus previsiones para algunas de las «megatendencias» previstas para este año, como la tecnología y los consumidores más jóvenes.
Así, John Seo, cofundador y director general de Fermat Capital Management LLC, considera que lo que afecta a nuestra sociedad también influye en el sector de seguros. “En términos de tendencias adoptadas de los millennials, usamos cada vez más las redes sociales para saber la situación sobre el terreno cuando se producen eventos catastróficos. Siempre y cuando podamos discernir la realidad de la desinformación, creemos que las redes sociales, en concreto Twitter, resultan indispensables para enterarse de qué está pasando sobre el terreno después de una catástrofe”, asegura.
En la opinión de Swetha Ramachandran, gestora de inversiones de renta variable del sector lujo en GAM Investments, la combinación de todos estos elementos reviste una importancia crucial para el sector. “Actualmente, China representa dos tercios del crecimiento del sector lujo, y los millennials y la generación Z generan un 80 % de su crecimiento. Así, como es lógico, los consumidores chinos de la generación millennial son sumamente importantes para el sector en su conjunto. Estos consumidores no conocen el mundo anterior a la distinción entre online y offline. Los límites son muy difusos, y ello acelera la velocidad y la necesidad de la digitalización en el sector lujo”.
Asimismo, Christophe Eggmann, director de inversiones y gestor renta variable del sector salud, espera que la digitalización revolucione el modo en que se administran los servicios sanitarios a los pacientes. “Hoy día, ya estamos usando la inteligencia artificial y el aprendizaje automático para contribuir a mejorar la prevención y la selección de tratamiento, por ejemplo, emparejando el perfil genético de un paciente con las terapias disponibles. El resto de las temáticas, como los mercados emergentes y los millennials, tienen menos incidencia en el sector salud”.
Mientras que para Gianmarco Mondani, director de inversiones, renta variable europea no direccional en GAM Investments, las barreras de entrada en numerosos sectores se están reduciendo, en concreto, a causa de la digitalización. El sector bancario es un ejemplo claro de ello. Las comisiones se están viendo sometidas a una gran presión debido a las nuevas plataformas digitales que facilitan los procesos como la negociación de divisas, por los que los bancos cobraran comisiones elevadas. Del mismo modo, las marcas de moda tradicionales deben hacer frente a un contexto que ha cambiado por completo en comparación con hace 10 años. En cuanto a los aspectos positivos, muchas empresas orientadas a la tecnología pueden aprovechar estas oportunidades. Por tanto, existen muchas oportunidades de gran calado para diferenciar los ganadores de los perdedores mediante estrategias long/short.
Por último, Paul McNamara, director de inversiones de renta fija emergente cree que las comúnmente denominadas «megatendencias» no constituyen una gran preocupación para los mercados emergentes. “Puede ser importante, por ejemplo, ser consciente de que las tendencias demográficas en Rusia están mostrando claros indicios de envejecimiento. Pero, en el horizonte de inversión en el que invertimos, no asistiremos a muchos cambios. Estas temáticas están integradas en la estructura de las economías en las que nos centramos, pero los cambios en el seno de esas categorías no nos preocupan demasiado”, concluye.
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Los datos contenidos en este documento tienen simplemente el objetivo de la información y no constituyen asesoramiento de inversión. Por la veracidad y exactitud del contenido de esta información se declina toda responsabilidad. Cualquier recomendación u opinión contenida en este documento puede cambiar y refleja el punto de vista de GAM en las actuales condiciones económicas. Se declina toda responsabilidad por la veracidad y exactitud de los datos. La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad actual o futura. Las empresas enumeradas se han seleccionado a partir del universo de títulos cubierto por los gestores de carteras para ayudar al lector a comprender mejor las temáticas presentadas. Las empresas mencionadas no están necesariamente incluidas en una cartera ni representan una recomendación de los gestores de carteras.
Foto cedidaVídeo: Alicia García Santos, Country Head de Iberia en M&G Investments. Vídeo: Alicia García Santos, Country Head de Iberia en M&G Investments
La infraestructura es un elemento crucial en el entramado de la sociedad moderna, al servir como eje central de la economía mundial. Según explica Alicia García Santos, Country Head de Iberia en M&G Investments, una de las características más interesantes del M&G (Lux) Global Listed Infrastructure es que acerca el mundo de las infraestructuras -tradicionalmente reservado para clientes institucionales- al cliente final a través de una cartera compuesta por compañías cotizadas que operan en sectores de la infraestructura económica, como las comunicaciones, servicios de agua, electricidad, pero también sectores de infraestructura social, que incluye la inversión en hospitales, residencias de estudiantes y en centros para la tercera edad, por ejemplo.
La estrategia también invierte en infraestructura evolutiva, que está directamente relacionada con la digitalización de la sociedad en la que vivimos. Por ejemplo, empresas de torres de datos, comunicación por satélite o plataformas de pago electrónicas.
“Son modelos de negocio muy sólidos. Son empresas que operan en sectores con altas barreras de entrada, muy ricas en activos físicos y que tienen unos flujos de caja muy estables puesto que operan con royalties o concesiones de muy larga duración, casi a perpetuidad”, argumentó Alicia en una entrevista en exclusiva con Funds Society.
¿Qué características ofrecen como clase de activo?
La estrategia M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund ofrece diversificación y una menor volatilidad sin renunciar a un extra de rentabilidad y ese flujo de caja que permite a las compañías pagar un dividendo estable a los accionistas.
“La estrategia busca compañías que ofrezcan servicios que utilizamos en el día a día, con una demanda muy estable, incluso en momentos de recesión económica, y por eso los ingresos de estas empresas suelen ser sólidos en momentos de ralentización de la actividad”.
¿Por qué sería ahora un buen momento para invertir en esta estrategia?
En opinión de Alicia, hay dos razones importantes. La primera, porque la economía global atraviesa un momento de crecimiento muy bajo. Con las políticas monetarias actuales por parte de los bancos centrales, los inversores tienen que moderar sus expectativas de rentabilidad. Las infraestructuras ofrecen una buena oportunidad al inversor minorista para beneficiarse, o por lo menos intentar evitar en la medida de lo posible, los riesgos monetarios y políticos, y centrarse en temáticas de crecimiento a largo plazo. En segundo lugar, pero de vital importancia, existe un déficit crónico de inversión en infraestructura. Las infraestructuras representan la columna vertebral del desarrollo de las economías y del bienestar de las sociedades. Si se observa el volumen de inversión de las últimas décadas, nos encontramos en niveles mínimos. A esto hay que sumarle el hecho de que las finanzas públicas no siempre tienen la capacidad de cubrir esta brecha entre la inversión necesitada y el dinero disponible, y por lo tanto, abre un abanico de posibilidades para la inversión privada.
¿Cuál es el proceso de inversión que sigue el fondo?
Es una cartera de renta variable global relativamente concentrada, que invierte en alrededor de 40 y 50 empresas. M&G Investments selecciona compañías con liquidez que operan en el sector de infraestructura en los que la gestora ve valor por ofrecer un flujo de caja estable. Cuando una empresa paga todos los años dividendos a sus accionistas, esto suele ser un síntoma de que los intereses de los equipos de gestión de las compañías están alineados con los objetivos de los mismos. El dividendo intenta actuar por tanto como un filtro en el proceso de inversión.
“La cartera se compone de tres grandes bloques: el primero es el de infraestructura económica, que es el más defensivo, con las compañías más tradicionales. El segundo bloque es infraestructura social, que se centra en activos relacionados con el desarrollo del bienestar de la sociedad en la que vivimos. Finalmente, la infraestructura tecnológica o de evolución, que suele aportar una mayor exposición al ciclo económico y que está relacionada con las tendencias en digitalización. Al final, se trata de una cartera diversificada que busca navegar en diferentes entornos de mercado”.
¿Cómo se integran los criterios ESG en esta estrategia?
Los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno están integrados en la cartera.
El fondo descarta la inversión en empresas en el que al menos un 30% del beneficio proviene del carbón o de la energía nuclear. También utiliza proveedores externos que realizan una clasificación y evalúan el compromiso de las compañías con los Principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas.
“Si alguna de las empresas obtiene un rating negativo por parte de estos proveedores externos, M&G Investments realiza un estudio exhaustivo y un comité especializado en ESG decide si se puede invertir o no en la compañía. No es un filtro esporádico, es un filtro que se realiza de forma trimestral sobre la cartera”, concluyó Alicia.
Foto cedidaNicola Mai, responsable crédito soberano europeo de PIMCO.. Nicola Mai, responsable crédito soberano europeo de PIMCO.
“Moderadamente optimista”, así ve PIMCO, la mayor gestora de renta fija, la economía mundial este año. La visión de la firma coincide con el resto de las compañías de inversión y defiende que nos espera un 2020 con un bajo crecimiento, una inflación baja y unos tipos de interés también bajos. Un horizonte de “economía secular” que seguirán apoyada por algunas macrotendencias como el envejecimiento de la población, la alta tasa de ahorro y el efecto deflacionista de la tecnología en los sectores económicos.
“La probabilidad de recesión ha caído, pese a la incertidumbre que están generando algunos eventos como las elecciones que en Estados Unidos o el coronavirus, el cual no creo que vaya a tener un impacto prolongado en la economía China ni en la global. Lo que sí esperamos es que la volatilidad aumente, no veremos los mismos niveles que el año pasado”, explica Nicola Mai, responsable crédito soberano europeo de PIMCO.
PIMCO identifica siete tendencias macro que marcarán el año y que los inversores tendrán que tener en cuenta a la hora posicionar sus carteras. “Antes apostabas por la beta y ganabas, ahora es diferente, hay que seleccionar bien la beta. Hay que estar en el mercado, pero bien seleccionando bien las posiciones”, añade Juanma Jiménez, responsable de PIMCO en Iberia.
Ese criterio de buscar calidad y ser mucho más selectivos es la propuesta de la gestora. “Nos gustan las duraciones cortas en la renta fija de Estados Unidos, la deuda hipotecaria respaldada por el gobierno norteamericano y preferimos la deuda investment grade frente al crédito de high yield”, matiza Mai.
La gestora, pese a ser especialista en renta fija, también está atenta a las oportunidades que la renta variable ofrece y reconoce que mantiene “una leve sobreponderación” a la bolsa. “Creemos que la renta variable traerá retornos positivos y por eso optamos por situarnos de forma defensiva y estar largos en compañías grandes, con un balance sólido, con capacidades de generar ingresos de forma sostenible y principalmente firmas estadounidenses porque creemos que son más resiliente”, explica el responsable crédito soberano europeo de PIMCO. En este sentido, la gestora recordó que pese a estar más especializados en renta fija, el 30% de sus activos bajo gestión están en renta variable.
Siete tendencias
El año es largo y PIMCO prefiere proponer a los inversores una visión más global y destacar cuáles serán las principales tendencias macro a las que deberán estar atentos y que, de una forma u otra, marcarán sus decisiones de inversión. Mai explica cada una de ellas:
Los “tiempos” de la recesión. En opinión de Mai, en el entorno actual, sigue habiendo factores que podrían empujar a la economía a una recesión, como por ejemplo las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, que según su valoración no han llegado del todo a su fin. “Lo que contrarresta los riesgos de una recesión es el soporte que los bancos centrales están dando al mercado. Las políticas de liquidez y de compra de activos hace que el riesgo sea muy bajo, una línea que los bancos centrales continuarán durante 2020”, explica. Las implicaciones que esto tiene en la inversión son claras para el experto de PIMCO: buscar una mayor diversificación segando siempre hacia los activos con más calidad, duraciones cortes y menor exposición al crédito corporativo genérico.
Mayores pérdidas en caso de recesión. Respecto a una posible recesión, que se sigue alejando en el tiempo, Mai señala dos cosas: el poco margen que tendrán los bancos centrales para ayudar al mercado y que estamos entrando en la parte final de un ciclo, que podría extenderse si los países empiezan a aplicar medidas fiscales. Por ambos motivos insiste en defender que “hay que ser selectivos con el riesgo que se añade a las carteras”. Por eso, entre los activos que considera más atractivo están las posiciones largas en yenes japonesas y las duraciones estadounidenses.
El momento del ciclo del crédito corporativo. Para este tipo de activo, Mai advierte que “puede convertirse en un riesgo si el mercado ralentiza mucho su crecimiento”, ya que desde 2008 se a duplicado el mercado de investment grade ante la barra libre de liquidez. PIMCO no propone evitar este tipo de activos, sino ser muy cauto y selectivo a la hora de elegir. “Vemos más riesgo en aquella deuda que es más cíclica y que corresponde a empresas más cíclicas. No quiero decir que vaya a haber una crisis ni una recesión, la reflexión es que si hay un menor crecimiento o un evento de mercado puede convertirse en un elemento que acelere una recesión”, matiza Mai.
Sector inmobiliario estadounidense. Una de las principales oportunidades que la gestora ve en el campo de la renta fija son los créditos hipotecarios soportados por el gobierno estadounidense. “Considero que el mercado de vivienda en Estados Unidos tiene un gran recorrido de crecimiento porque todo el excedente que había antes de la crisis ya ha sido absorbido, y ahora se está en mínimos. Estimamos que los precios crezcan un 6% durante los próximos años”, apunta Mai.
Las elecciones presidenciales en Estados Unidos. Desde la gestora señalan que uno de los grandes temas que estará presente en el mercado será las elecciones norteamericanas y el liderazgo mundial. En este sentido, Mai considera que las elecciones aportarán volatilidad al mercado durante los próximos meses. “Si los candidatos demócratas más progresistas, que defienden una mayor regulación e impuestos, ganan peso pueden afectar a la confianza y a la inversión empresarial, y traducirse en un endurecimiento de las condiciones financieras y menor rentabilidad en la parte de renta variable”, explica sobre los riesgos que ve de aquí al 3 de noviembre de este año.
La inflación. En opinión de Mai será muy importante esperar al mensaje que den los bancos centrales sobre la inflación a raíz de la revisión que realicen de sus objetivos. Sobre esta revisión, el experto apuntó dos reflexiones interesantes: que la BCE esperará a ver qué hace la Fed y que los bancos centrales preferirán elevar los niveles porque “lidiar con una inflación demasiado baja a ser un problema peor”.
Lidiar con la disrupción. La última de las tendencias que acabarán influenciando el mercado es la disrupción que “alcanza todos los aspectos de la vida, desde la parte económica hasta a la política”. Sobre este último aspecto, la política, pone el acento Mai quien avisa que los populismos en Europa, por ejemplo, podrán ser un foco de volatilidad.
