Petróleo: la crisis sanitaria genera un problema de demanda y derrumba el precio del barril

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El petróleo vuelve a hundirse. Los expertos explican que las medidas de confinamiento de la población decretadas por los países y la escasa actividad económica en muchos de ellos están provocando un shock en la demanda, arrojando su precio a sus mínimos. Por ejemplo, ayer el barril de brent cayó hasta los 22 dólares, su mínimo desde 2002. ¿Hasta dónde puede caer?

En opinión de Michel Salden, Head of Commodities de Vontobel Asset Management, puede caer aún más, pero mantiene la convicción de que también se recuperará cuando toda situación acabe. “Los precios del petróleo se derrumbarán aún más dada el exceso de oferta en el mercado y el limitado almacenamiento disponible. Simplemente no habrá compradores en el mercado al contado, incluso cuando los saudíes infravaloren los contratos de futuros de 3 a 6 dólares. La razón es que el almacenamiento mundial pronto se encontrará a máxima capacidad, lo que hará imposible comprar petróleo incluso a precios muy rebajados, almacenarlo y venderlo en 3-6 meses”, explica. 

A corto plazo, es complicado cuantificar la pérdida de la demanda de petróleo. Tanto EE.UU. como Europa y los mercados emergentes se encuentran en una situación de cuarentena y confinamiento (parcial) que está matando la demanda de petróleo en unas cifras sin precedentes. En este sentido, Salden apunta unas estimaciones sobre la caída de la demanda de petróleo del segundo trimestre que oscilan entre el 10% y el 20%. 

“Vemos un sufrimiento a corto plazo para los contratos petroleros de corta duración, pero habría que  darse cuenta de que en algún momento a finales de este año o en 2021 la demanda de petróleo se recuperará con fuerza, que los productores marginales están permanentemente cerrados y que los bancos centrales verán cómo la inflación se dispara en los próximos años. Como en muchas correcciones cíclicas, demasiada infravaloración en el mercado al contado conduce a subidas de precios una vez que la economía se estabiliza. Esto explica la dicotomía que estamos experimentando con posibles caídas para el petróleo a corto plazo, mientras que para el petróleo a largo plazo el precio comienza a subir en el período 2022-2025”, añade Salden. 

Impacto en el sector petrolero

En esta misma línea hace su valoración el equipo de análisis de Schroders: “Irónicamente, la forma de ver el mercado del petróleo es simple. Cuanto más tiempo permanezcamos con los precios actuales, más oferta se eliminará de la industria. Esto prepara al mercado para un período de restricción significativa y precios mucho más altos, cuando finalmente entremos en un período de demanda estable y de reabastecimiento. Para esta estabilidad, necesitamos que el coronavirus (COVID-19) se disipe, que la actividad industrial se reactive y que las industrias se desabastezcan. A muy corto plazo es difícil que esto suceda, pero si miramos más allá del corto plazo, el riesgo al alza de los precios del petróleo es significativo”. 

Las compañías petroleras serán las más afectadas, de hecho desde Schroders considera que, a corto plazo, muchos de los productores de esquisto de EE.UU., con poco efectivo, lucharán por sobrevivir con el precio del petróleo en torno a 30 dólares.

“Las compañías petroleras que cotizan en bolsa y que operan en este entorno se encuentran en su momento más frágil de los últimos 20 años. Los inversores han estado desinvirtiendo a medida que las preocupaciones ambientales, sociales y de gobernanza empresarial animaban a desviar el capital hacia el sector de las energías renovables. Los riesgos que amenazan el equilibrio en el mercado de petróleo para los próximos meses vienen por el lado de la demanda, y la acumulación de grandes inventarios será inevitable en los próximos meses. Además, si miramos al período 2021-2025, el mercado del petróleo estará infra abastecido y necesitamos que la OPEP aumente la producción por encima de su capacidad de reserva actual”, destacan desde Schroders.

Está claro que el efecto inmediato para el sector es que los precios del crudo se van a comercializar a un nivel más bajo del que las empresas necesitan para generar flujo de caja. Tal será el impacto en el sector petrolero que Scope Rating ha rebajado sus perspectivas. Según explica Marlen Shokhitbayev, analista del sector de petróleo y gas de Scope, “las perspectivas sobre el crédito para el sector petrolero y de gas han empeorado de estables a negativas, de cara a 2020. De hecho, prevemos que los precios del crudo se mantengan por debajo de los 50 dólares por barril durante este año, independientemente de que Rusia y Arabia Saudí lleguen a un acuerdo sobre el nivel de producción”.

La firma reconoce que el impacto del coronavirus ha golpeado con fuerza sus expectativas de que el precio del barril se sitúe por encima de los 60 dólares. “La crisis del virus no solo ha afectado al crecimiento económico a nivel global, sino que también se ha notado de forma negativa en la demanda de petróleo. Pese a que en enero la Agencia Internacional de la Energía anticipó una demanda global 1,2 millones de barriles de crudo al día, ahora, y por primera vez desde la crisis de 2009, ha recortado en un 0,1 millones sus estimaciones”, añade Shokhitbayev.

Impacto en países emergentes

Muchos analistas consideran que el momento de caída que vive el mercado del petróleo hará disipar las tensiones por su precio entre Arabia Saudí, Rusia y Estados Unidos, dando un respiro a las tensiones geopolíticas. Pero, según apunta Elisabeth Colleran, vicepresidenta de Loomis Sayles (Natixis IM) y gestora de carteras de Mercados Emergentes de la affiliate, “la caída del precio del petróleo puede suponer un viento de cola para el PIB de los mercados emergentes, ya que los importadores netos de petróleo superan a los exportadores netos: 78% del PIB EM versus 22%». La experta señala que «Asia es el mejor posicionado para beneficiarse del bajo nivel de petróleo”.

En este sentido, Jeremy Cunningham, director de inversión de renta fija de Capital Group, reconoce que dentro de los mercados emergentes la pandemia está teniendo un impacto diferente entre los importadores y exportadores de petróleo. Aunque, en general, los mercados emergentes experimentarán viento de cola a medio y largo plazo, ya que el menor precio del petróleo tiene un impacto positivo en las monedas locales. 

“En cuanto al impacto del precio del petróleo, los inversores deben diferenciar entre los países emergentes que se benefician de esta circunstancia y los que no. Colombia, Nigeria y Malasia se verán cada vez más presionados debido a su alto coste de extracción de petróleo. Rusia, que fue uno de los primeros países en sufrir el impacto, cuenta con mejores amortiguadores y una economía más diversificada y, por lo tanto, podrá soportar períodos más largos de reducción de los precios del petróleo. Para Tailandia, Pakistán y la India los precios bajos del petróleo serán un obstáculo”, explica Cunningham.

ESMA pone a consulta directrices sobre el riesgo de apalancamiento en los fondos de inversión alternativos

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Pixabay CC0 Public Domain. ESMA pone a consulta directrices sobre el riesgo de apalancamiento en los fondos de inversión alternativos

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha puesto en consulta pública un proyecto de directrices sobre los riesgos de apalancamiento en los fondos de inversión alternativos. Según explican desde finReg360, estas directrices forman parte de la respuesta de la ESMA a las recomendaciones de la Junta Europea de Riesgo Sistémico para abordar el riesgo de liquidez y apalancamiento en los fondos de inversión.

En este sentido, finReg360 interpreta que el regulador considera que, en situaciones de graves tensiones en los mercados financieros, los fondos de inversión alternativos altamente apalancados pueden amplificar aún más el riesgo sistémico. Por tanto, es relevante lograr una convergencia de supervisión de las autoridades nacionales competentes (ANC) para vigilar y regular el uso del apalancamiento por los FIA.

“El proyecto de directrices, que la ESMA somete a consulta pública, tiene por objeto promover la convergencia de la supervisión en la forma en que las ANC evalúan el uso del apalancamiento considerando la evaluación del riesgo sistémico y la forma en que diseñan, calibran y aplican los límites de apalancamiento”, explican desde la firma de consultora. La consulta de ESMA estará abierta hasta el próximo 1 de septiembre de 2020.

El objetivo es que las ANC  tengan un enfoque coherente al evaluar si se cumple la condición para imponer medidas relacionadas con el apalancamiento. Según explican desde finReg360, para asegurar que las ANC adopten este enfoque coherente en la evaluación, el borrador de directrices incluye: un conjunto mínimo común de indicadores que las ANC deberán tener en cuenta durante su evaluación; la instrucciones para calcular estos indicadores sobre la base de los datos de los informes previstos en el artículo 24 de la Directiva 2011/61/CE; y descripciones cualitativas y, cuando proceda, cuantitativas de la interpretación de los indicadores.

“Las ANC evaluarán en qué medida el uso del apalancamiento por los FIA contribuye a la acumulación de riesgo sistémico en el sistema financiero. En la evaluación del riesgo sistémico relacionado con el apalancamiento que plantea el sector de los FIA, se tendrá en cuenta una serie de informaciones cuantitativas y cualitativas. Las ANC realizarán la evaluación del riesgo con periodicidad trimestral”, añaden a la hora de explicar esta consulta. 

En segundo lugar, las directrices incluyen también poner en práctica los límites de apalancamiento y calibrarlos para garantizar su eficacia y eficiencia. Para ello, la ESMA propone el diseño de un marco macroprudencial sobre los límites de apalancamiento que incluye: una descripción de los límites de apalancamiento, y los principios que las ANC deben tener presentes al calibrar los límites de apalancamiento y al imponer los límites.

“La calibración de los límites de apalancamiento debe basarse en una evaluación de si la aplicación de dichos límites limitaría efectivamente la contribución de los FIA apalancados a la acumulación de riesgo sistémico. Al establecer el nivel apropiado de los límites de apalancamiento, las ANC valorarán su eficacia para hacer frente al riesgo de impacto en el mercado, los efectos indirectos para las contrapartes financieras y las perturbaciones en el mercado financiero”, resumen desde finReg360, 

Por estas razones, las ANC evaluarán el probable impacto de esas medidas en los riesgos, en las siguientes circunstancias:

  1. Cuando los riesgos estén directamente relacionados con el tamaño, la imposición de límites de apalancamiento por las ANC debería reducir los riesgos.
  2. Cuando los riesgos estén parcialmente relacionados con el tamaño, pero la imposición de límites pueda no reducir los riesgos en la misma proporción, las ANC deberían considerar la posibilidad de imponer otras restricciones a la gestión de los FIA.
  3. Cuando la imposición de límites pueda, al menos temporalmente, dar lugar a un aumento de los riesgos (por ejemplo, porque un gestor pueda vender activos menos arriesgados para cumplir los nuevos requisitos), las ANC deberían imponer otras restricciones a la gestión del FIA (por ejemplo, sobre la política de inversión, la política de reembolso o la política de riesgos).

El riesgo sistémico suele acumularse durante un período prolongado antes de materializarse repentinamente. Las ANC deben aplicar cuidadosamente los límites de apalancamiento, tanto en lo que se refiere al calendario como a su introducción y su eliminación gradual. Las ANC no impondrán límites cuando los riesgos ya se hayan materializado.

A largo plazo, las ANC tendrán en cuenta la posibilidad de aplicar límites cíclicos para amortiguar la acumulación y materialización de los riesgos en las fases ascendentes y descendentes del ciclo financiero.

BNP Paribas AM: “Con el brote de coronavirus más contenido, China ofrece oportunidades en renta variable a largo plazo”

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Foto cedidaCaroline Yu Maurer, responsable de renta variable de la región de la Gran China en BNP Paribas AM. BNP Paribas AM: “Con el brote de coronavirus más contenido, China ofrece oportunidades en renta variable a largo plazo”

Si bien el brote de coronavirus se está acelerando a nivel mundial, los nuevos casos parecen estar disminuyendo en China tras las medidas de contención. Según BNP Paribas Asset Management, hasta ahora, el mercado de renta variable del país asiático ha resistido frente a los importantes movimientos que han agitado las bolsas desde Nueva York a Milán. En esta entrevista con Funds Society, la responsable de renta variable de la región de la Gran China, Caroline Yu Maurer, asegura que, en parte, esto se debe a las medidas de liquidez del banco central y destaca que existen oportunidades para los inversores a largo plazo.

La también gestora del BNP Paribas China Equity Fund asegura que las próximas semanas serán especialmente críticas para que los mercados digieran los riesgos asociados al COVID-19. “Los riesgos clave son que el brote dure más de lo esperado, afectando a la demanda global, y que se intensifiquen las tensiones comerciales China-Estados Unidos”. En algunas zonas de la región Asia-Pacífico (como Australia, India o el sudeste asiático), las infecciones se han incrementado de forma exponencial en las últimas semanas, pero en China parece que comienzan a ralentizarse gracias a las herramientas de contención.

A su juicio, el país parece estar empezando a pasar la página de la pandemia, ya que el número de casos nuevos ha disminuido en las últimas semanas, y, ahora, es de casi cero. Esto se debe a la política de respuesta que combina las restricciones de viajes y el cierre completo de las zonas afectadas, unida a la relajación monetaria y las políticas fiscales. “Ayudarán a seguir sosteniendo el crecimiento económico de China, aunque esperamos que se vea gravemente afectado a corto plazo”, apunta.

Según Yu Maurer, los datos económicos de enero y febrero fueron “débiles y sin precedentes”. En esos dos meses, los principales indicadores macroeconómicos cayeron más del 15% interanual, con el valor añadido del sector industrial cayendo un 13,5%, la inversión en renta fija un 24,5% y las ventas al por menor un 20,5%. Por ello, parece que las autoridades están preparando al mercado para una contracción del crecimiento en el primer trimestre de 2020, que no se esperaba inicialmente.

Líderes a largo plazo

En términos de actividad empresarial, prevé que el 80%-90% se reanude en abril, aunque advierte de que especialmente las pequeñas y medianas empresas deberán seguir luchando. “Creemos que aquellas concentradas en los sectores relacionados con los servicios tardarán más tiempo en recuperarse”, como las agencias de viajes o la hostelería. Esto se debe a que sigue existiendo una “barrera psicológica” que impedirá a los consumidores romper de forma inmediata el distanciamiento social para regresar a restaurantes, tiendas, etcétera.

Pese a la incertidumbre provocada por el brote y las tensiones comerciales, la responsable de renta variable de la región pronostica una mayor consolidación de la industria, que debería jugar a favor de los líderes a largo plazo y conducir a una adopción más rápida de la digitalización. “A medida que China experimenta cambios estructurales y pasa de una economía impulsada por las exportaciones a una impulsada por el consumo y la innovación, están surgiendo varios desarrollos interesantes”.

En ese sentido, hace hincapié en que las oportunidades de inversión en China “son demasiado grandes para ignorarlas”, aunque advierte de que BNP Paribas AM continúa siendo “plenamente consciente” de que no deben pasarse por alto los riesgos cuando se invierte en el país asiático. Con todo, gracias a la liquidez bombeada tanto por el Banco Popular de China como por los bancos centrales mundiales y regionales, en su opinión, el atractivo de las acciones será mayor que el de los bonos.

BNP Paribas China Equity Fund

Teniendo esto en cuenta, la gestora del BNP Paribas China Equity destaca que una de las mayores ventajas competitivas de este fondo es su capacidad para rendir por encima del índice de referencia de forma continuada en cualquier condición de mercado, especialmente en etapas bajistas. “Esta resistencia se ha demostrado en los últimos años: rindió por encima del índice durante el periodo de corrección del 2018, en el rally de 2019 y, ahora, en un 2020 marcado por el coronavirus, ha registrado un rendimiento un 2,9% superior al benchmark (a 28 de febrero)”.

En su opinión, este rendimiento superior se debe, sobre todo, a su proceso de selección de activos. “Vigilamos de cerca la situación en la Gran China y ajustamos el peso de la cartera hacia aquellos sectores menos afectados por el brote”, asegura. Todo ello sin perder de vista las empresas de alta calidad que, aunque hayan sufrido a corto plazo, consideran que podrán recuperarse más adelante y ofrecer un crecimiento sostenible de las ganancias a largo plazo con perfiles sólidos de ASG.

En concreto, se centran en áreas donde identifican tendencias de crecimiento estructural y empresas capaces de generar ingresos en el entorno actual de volatilidad. Por ejemplo, del sector sanitario, supermercados o entretenimiento online. Mientras, han recortado la exposición a compañías tecnológicas que forman parte de la cadena de suministro global y que se han visto afectadas por una ralentización de la demanda.

Con todo, “creemos que China seguirá ofreciendo importantes oportunidades de inversión a largo plazo, apoyada por tres temas clave: tecnología e innovación, mejora del consumo, y consolidación de la industria”, sentencia Yu Maurer.

Afore XXI Banorte: una afore con ESG en su ADN

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¿Cómo fue el proceso de migrar los recursos de la afore más grande de México a un esquema de fondos generacionales? ¿Qué les ha aportado el tener más de 2.500 millones de dólares en estrategias activas con gestoras internacionales? ¿Cómo evalúan las estrategias por elegir?

Funds Society entrevistó al CIO de Afore XXI Banorte, Sergio Méndez, en un artículo publicado en su revista Américas número 22.

En 2019 las afores en México concluyeron con éxito la migración del régimen de inversión basado en un esquema de multifondos al nuevo esquema de fondos generacionales, un proceso que se llevó a cabo entre finales de mayo y el 13 de diciembre. Ese año, también se empezó a definir en cuáles fondos mutuos internacionales las afores podrían invertir, un proceso vivo que se revisa cada mes y en el que ya se incluye a fondos de las principales gestoras del mundo. 2019 también fue el año en que los fondos en los que Afore XXI Banorte invierte los recursos de los trabajadores subieron de calificación Morningstar.

Acceda a la entrevista completa aquí. 

La inversión en inmuebles: ¿analógica o digital?

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Guy Barnad y Greg Kuhl, gestores del equipo de Global Property Equities de Janus Henderson Investors, ponen de manifiesto en este artículo la creciente importancia de los ámbitos inmobiliarios “no básicos” ante el dinamismo del sector en un artículo publicado en el revista Américas número 22 de Funds Society. 

«Consideramos que los REITs cotizados ofrecen el acceso más integral, rentable y proclive a los inversores a sectores inmobiliarios emergentes que podrían ser los preferidos en el futuro. Un acceso superior a inmuebles especializados, que en la actualidad suponen en torno al 60% de la capitalización de mercado de los REITs de Estados Unidos, es una de las principales razones por las cuales los REITs cotizados han ofrecido una rentabilidad anualizada del 10% desde los albores de la “era moderna de los REITs” a mediados de la década de 1990», señalan los autores.

«Al igual que los fondos inmobiliarios básicos no cotizados, los REITs estadounidenses siempre se han anotado rentabilidades con correlaciones por lo general inferiores con respecto a clases de activos tradicionales como la renta variable y los bonos (3). Prevemos que la divergencia de rentabilidad entre los sectores inmobiliarios “básicos” y “no básicos” continúe o incluso que se amplíe en los próximos años según sigan evolucionando las necesidades y los usos de los activos inmobiliarios», añaden.

Acceda al artículo completo aquí. 

 

 

Santander nombra a Alfonso Castillo nuevo responsable de BPI y CEO de BSI

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Alfonso Castillo, courtesy photo. castilo

Cambios en el negocio internacional de Santander: según ha podido saber Funds Society, Alfonso Castillo ha sido nombrado responsable de BPI (su banca privada internacional) y CEO de BSI (el negocio internacional del banco en EE.UU.). En su nuevo puesto, seguirá desarrollando el negocio y consolidando Santander Private Banking como plataforma global para los clientes de la entidad en todo el mundo.

Castillo sustituirá a Jorge Rosell en ese puesto, que abandona el banco en busca de nuevos proyectos.

Alfonso Castillo se incorporó a las filas de la división global de Wealth Management creada por Santander a finales de 2018, unos meses después de que el banco creara esa división, que integra banca privada y gestión de activos, y está gestionada por Víctor Matarranz.

Castillo se incorporó entonces para desarrollar BSI, y el segmento global de Private Wealth, procedente de Bankinter (donde fue responsable y Managing Director de la división de Banca Privada para altos patrimonios). En sus casi 20 años de experiencia, ha trabajado también en firmas como Barclays Wealth, Credit Suisse o Erns & Young.

Según ha podido saber Funds Society, Castillo continuará desarrollando el negocio de Santander Private Banking, y en su nuevo puesto reportará a Víctor Matarranz (en su papel como responsable de BPI) y a Tim Wennes –CEO de Santander US- y Matarranz en calidad de CEO de BSI.

El COVID-19 resta a los fondos españoles 27.000 millones en las tres primeras semanas de marzo

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La última semana de marzo suaviza las caídas y los fondos cierran el mes con una caída de 23.800 millones
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La pandemia sanitaria del coronavirus lleva golpeando con fuerza a los mercados desde finales de febrero. En este contexto, la rentabilidad de las carteras de los fondos de inversión españoles se ha desplomado durante las últimas semanas, lo que ha llevado al sector a fuertes caídas en su patrimonio. La parte menos mala es que, a pesar de todo este impacto en rentabilidad, los partícipes han contenido sus salidas: los reembolsos netos en las tres primeras semanas de marzo suman 5.100 millones de euros, según los datos de Inverco, lo que supone un 1,9% del patrimonio total de los fondos.

Es decir, las caídas patrimoniales en tres semanas, de 26.800 millones de euros, se explican principalmente, en un 81%, por el efecto mercado: los fondos han sufrido una caída de la rentabilidad de sus carteras del 7,8%, que el caso de los vehículos de renta variable nacional supera el 24% y roza el 20% en los de bolsa internacional –ver cuadro-.

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El 19% restante de la merma patrimonial se explica por los reembolsos de los inversores, que superan los 5.000 millones. Este volumen de reembolsos, siendo relevante, no es el más elevado de la serie histórica (en seis ocasiones anteriores ha sido superior), matizan desde Inverco.
 Por ejemplo, en octubre de 2008 retiraron 8.100 millones de euros, recuerdan desde la asociación.

 “Estos datos demuestran que en estos momentos de elevada volatilidad, los partícipes han preferido mantener su inversión en fondos con una estrategia a medio y largo plazo, frente a la alternativa del reembolso a corto plazo con asunción de pérdidas”, dicen. Esta semana, Inverco emitía un comunicado en el que recordaba la «madurez» de los partícipes. Y es que, según datos de una reciente encuesta del Observatorio Inverco realizada a las gestoras, el tiempo medio de permanencia de los partícipes en un fondo es de más de cinco años, según datos del 49% de las gestoras, y entre tres y cinco años para el 36% de las mismas.

En cualquier caso, en marzo, casi todas las categorías de fondos registraron reembolsos netos, con excepción de los fondos monetarios, por razones defensivas, y los de renta variable internacional, que, tras el ajuste en valoración por efecto mercado, generan expectativas de rendimiento entre los partícipes.

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En este contexto, el patrimonio de los fondos se sitúa en 244.436 millones de euros hasta la tercera semana de marzo 2020, en un entorno de elevadas turbulencias en los mercados. Todas las categorías experimentaron reducciones en su volumen de activos, con mayor intensidad en aquellas que presentan mayor exposición a acciones (los fondos de bolsa internacional en lo que va de año acusan el mal comportamiento del mercado, experimentando un retroceso patrimonial del 26%, debido a su mayoría al efecto mercado, ya que registran suscripciones netas positivas en el conjunto de 2020). Sólo los monetarios recuperaron el patrimonio perdido en meses anteriores.

Los datos de VDOS a 25 de marzo son algo más negativos: estiman caídas de 28.500 millones en el patrimonio de los fondos.

Las lecciones del pasado

En un mensaje de tranquilidad a los inversores, Inverco recuerda algunas lecciones de crisis similares a la actual en los mercados: “Para los que mantuvieron sus posiciones en fondos con un objetivo de inversión a medio o largo plazo, las pérdidas latentes se convirtieron posteriormente en ganancias; y para quienes realizaron nuevas suscripciones en esos momentos se generó rentabilidad posterior”.

A modo de ejemplo en los últimos 18 años, y considerando solo datos mensuales de rentabilidad media de los fondos, en el 60% de los meses con los 25 mayores reembolsos de la serie histórica, los fondos registraron rentabilidades positivas en el mes siguiente al del reembolso. En tres de los cuatro meses con mayores reembolsos de la serie histórica, los fondos registraron rentabilidad positiva el mes siguiente.

También recuerda que las decisiones precipitadas de desinversión a corto plazo generan pérdida de oportunidades de rentabilidad para los partícipes. Así, de los 15 meses con mayor rentabilidad de la serie histórica, sólo seis fueron aprovechados por nuevos partícipes, ya que en el resto (nueve meses) los fondos habían experimentado reembolsos el mes anterior.

“Una estrategia de desinversión cortoplacista basada en emociones más que en objetivos a medio plazo multiplica la posibilidad de error y aumenta la probabilidad de pérdida”, añade Inverco. Como ejemplo, la rentabilidad media anualizada de los fondos de renta variable nacional en los últimos 15 años alcanza el 3,8% anual (es decir, el 75% acumulado en los últimos 15 años). Si un partícipe hubiera estado invertido durante esos 15 años, ahora tendría dicha rentabilidad. Si hubiera reembolsado sólo en los cuatro meses con mayor rendimiento de la serie, volviendo a suscribir al mes siguiente, la rentabilidad acumulada que obtendría en el período se habría reducido al 13%. Es decir, lo que hubiera supuesto para un partícipe de renta variable nacional el desinvertir sólo en cuatro de los últimos 180 meses, sería el 62% acumulado, que en rentabilidad anualizada supone algo más del 3% anual, explica Inverco, para dejar claro que «con una estrategia de inversión a medio y largo plazo, las caídas puntuales de rentabilidad, aunque sean relevantes, tienen un impacto mínimo, si se mantiene la inversión».

La asociación también recuerda que los datos de rentabilidad deben analizarse por los partícipes de forma individualizada, “dependiendo del momento en que suscribieron el fondo y las rentabilidades que lleven acumuladas y teniendo en cuenta su horizonte de inversión”.

Ventajas del instrumento


Desde la asociación también recuerdan que los fondos “siguen facilitando liquidez a los partícipes que lo precisen, pero también oportunidades de rentabilidad a otros, dentro de un marco regulatorio sólido y supervisado, mediante diversificación del riesgo, gestión profesional y seguridad del patrimonio de todos y cada uno de los partícipes”.

La industria financiera latinoamericana pasa al sistema online

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Acostumbrarse a los gritos de los niños en medio de una conferencia de trabajo, incorporar en una semana sistemas de trabajo remoto que de otro modo se habrían implementado en meses, probar nuevas herramientas y poner a prueba las existentes… como en muchos sectores, el sistema financiero latinoamericano está viviendo cambios acelerados a causa de la propagación del coronavirus.

Las grandes firmas latinoamericanas se adaptan

Desde Credicorp Capital, Rafael Castellanos, Executive Director de Asset Management, señala que “a raíz de los estados de emergencia en los distintos países en los que estamos, nuestros equipos de soporte organizaron un business continuity plan bastante completo en donde la mayoría de personas está trabajando desde sus casas.  Estamos utilizando herramientas tecnológicas con VPN para acceder a nuestros files, Bloomberg remoto, sistemas de videoconference, emails, todo para poder seguir haciendo las coordinaciones pertinentes. Nos hemos concentrado en estar cerca de los clientes que es muy importante en estos momentos de mercados volátiles, para informarles de cerca nuestros análisis y resultados”.

El esfuezo es enorme, como deja de manifiesto el comunicado de Grupo SURA sobre su labor de los últimos días: “Aislamiento preventivo y trabajo remoto de más del 90% de los 30.000 colaboradores de SURA en América Latina; condiciones flexibles en suscripción de pólizas y atención de siniestros; adelanto de pago de pensiones y canales transaccionales digitales; ampliación de capacidades en servicios de salud (Colombia) y contribuciones para fortalecer la infraestructura hospitalaria y mejorar la atención en salud. Estas son algunas de las acciones emprendidas desde Grupo SURA, sus filiales Suramericana y SURA Asset Management, y la Fundación SURA para contribuir a contener y superar la situación generada por el COVID-19”.

Por su lado, Aiva ha anunciado una serie de medidas como la suspensión de los viajes de sus ejecutivos o de las visitas a sus oficinas. La firma latinoamericana basada en Montevideo ha abierto un nuevo canal de comunicación “Aiva MarketWatch”, para compartir las noticias de último momento del mercado y brindar apoyo a sus clientes.

“Mantenemos todos nuestros servicios a clientes de forma remota. 5,50% de nuestro staff ya está trabajando de forma remota y continuaremos incrementando esta medida gradualmente”, señala la firma en su sitio web.

Miguel Sulichin, CEO de Advise Wealth Management, explica que hace más de dos semanas se decidió el home office para todos: “se hicieron las comunicaciones con la contraparte, el reporte al regulador, el equipo se fue adaptando y los sistemas de trading está funcionando bien”.

Sulichin señala que estos días las empresas del sector tiene dos frentes abiertos: “El principal, que es la enfermedad y la propagación del coronavirus, y luego la caída de los mercados, la peor que vivimos desde 2008 y la crisis de Lehman Brothers”.

Desde Chile, LarrainVial acaba de lanzar su canal de Spotify para “ante la contingencia por el Covid-19 y para estar más cerca de nuestros clientes y del público con información oportuna”. Así, Tomás Langlois, generente de renta variable, analiza el panorama del mercado accionario o Andrés Vicencio, gerente de Asset Allocatio, responde a decenas de preguntas y respuestas frecuentes frente a esta crisis.

“El nuevo normal”

Desde México, Giovanni Onnate, director del Segmento Institucional de BlackRock, resume la inmensa transición que se está dando en las empresas del sector, ese “nuevo normal”.

“Nos hemos ido adaptando a esta nueva dinamica de trabajo desde nuestras casas y alrededor de nuestras familias. Así estemos lejos y operando de forma virtual con nuestros clientes y con nuestros equipos de trabajo, estamos más conectados que nunca. Desde hace un par de semanas estamos coordinando una series de llamadas con nuestros clientes alrededor de diferentes temas como perspectivas de mercado, estrategias de inversion en momentos de volatilidad, y más”, señala.

Los métodos o sistemas de trabajo se incorporan a toda velocidad: “En lo personal, trato de seguir una rutina, dividimos la sala y el comedor como espacios de trabajo entre mi esposa y yo. Tratamos de hacer yoga diariamente y nos dividimos cuidar a nuestra hija en tiempos específicos. Es normal ahora escuchar el perro ladrar o un bebé llorar mientras estamos en nuestras llamadas, y se siente bien. Es el nuevo normal, por ahora”, añade Onnate.

Mauricio Giordano, Country Manager de Natixis en México explica que Natixis IM tiene presencia en diversos países de Europa, Asia y Latinoamérica, “por lo que el trabajo remoto es parte de nuestro día a día”.

“En esta ocasión sabemos que requería mayor compromiso, especialmente para no poner en riesgo la salud de nuestros colaboradores ni la de sus familias, por lo que comenzamos a trabajar de forma remota desde hace dos semanas. Aunque en México aún no se llegaba a una situación extrema, después de tener conversación con nuestros colegas de otros países decidimos tomar medidas preventivas y comenzar a trabajar desde casa lo antes posible, pues consideramos que nuestra salud y la de los nuestros es vital”, señala Giordano.

“Con los clientes tenemos llamadas semanalmente, para conocer sus inquietudes, y poder darles certeza de que estamos para apoyarlos. Si bien estamos atravesando por momentos complicados sabemos que esto va a pasar, no tenemos la certeza de cuánto va a durar, pero en la medida que todos pongamos nuestro granito de arena las cosas avanzarán más rápido”.

Según Simon Webber, Lead Portfolio Manager de Schroders, «los cambios de comportamiento que el coronavirus están forzando de manera tan dramática probablemente conduzcan a una reevaluación de la necesidad de muchas reuniones cara a cara. Muchas empresas han pasado al trabajo remoto y se han cambiado las reuniones y conferencias de negocios por encuentros virtuales. Desde hace algún tiempo en Schroders se ha hecho énfasis en las videoconferencias, donde sea viable, en lugar de los viajes de negocios. Esto apuntala nuestro enfoque en la sostenibilidad”.

Las AFPs chilenas con horario reducido

En Chile, la cuarentena es obligatoria desde el jueves 26 a las 22:00. Pero muchas empresas ya tuvieron una primera experiencia con el teletrabajo  tras el estallido social del mes de octubre, debido a que el transporte público se vio claramente afectado.

Las 4 principales AFPs chilenas, que controlan la mayor parte de la cuota de mercado, están potenciando el uso de canales remotos, han cerrado las sucursales afectadas por la cuarentena y las que mantienen abiertas lo hacen con horario reducido priorizando el cobro de la pensión y con refuerzo de personal. 

Las estrategias individuales difieren ligeramente por entidad, así por ejemplo, AFP Habitat ha extendido el horario de atención de su call center de 8.30 a 23.00 de la noche de lunes a viernes y los sábados por la mañana y la AFP Cuprum recomienda cambiar la modalidad de pago de efectivo por la de cuenta bancaria para evitar el riesgo de contagio.

 

La CNMV flexibiliza los plazos de comunicación de las gestoras y obliga a que incluyan en sus informes de IICs el impacto del COVID-19

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Sebastián Albella
Sebastián Albella preside la CNMV.. Sebastián Albella

Son muchos los sectores que están sufriendo el impacto del coronavirus, y también las consecuencias son notables en los mercados financieros y en el trabajo de la industria de la inversión colectiva. Por eso el supervisor de los mercados en España, la CNMV, está realizando un seguimiento estrecho del impacto que la situación derivada del COVID-19 está teniendo en las entidades sujetas a su supervisión, entre ellas las instituciones de inversión colectiva (IICs) y las entidades de capital riesgo (ECR) y sus sociedades gestoras (SGIIC y SGEIC).

La CNMV ha emitido un comunicado en el que se muestra flexible con los plazos de entrega de comunicaciones e informaciones de gestoras e instrumentos de inversión colectiva (aunque las obligaciones siguen vigentes), pero también exige información a las entidades sobre el impacto del coronavirus en las carteras y les pide que informen cuanto antes de potenciales incidencias en su operativa (especialmente en lo que se refiere al cálculo del valor liquidativo o a las suscripciones y reembolsos).

Informe trimestral de IICs referido al primer trimestre de 2020

La normativa establece la remisión del informe trimestral al partícipe únicamente en caso de que lo haya solicitado expresamente, en el plazo de un mes desde la finalización del período de referencia, debiendo asimismo publicarse el informe trimestral en los lugares indicados en el folleto y el DFI. En las actuales circunstancias, la obligación de elaboración, publicación y envío a la CNMV del informe trimestral continúa vigente. No obstante, dados los inconvenientes y dificultades de la situación, la CNMV tendrá especialmente en cuenta en sus actuaciones de supervisión la posible concurrencia de causas que justifiquen la demora en la elaboración y publicación de los informes trimestrales. Las entidades deberán comunicar este tipo de incidencias a la CNMV lo antes posible.

En cuanto al envío físico, en la actual situación, y mientras dure el estado de alarma, la CNMV considerará en general justificado por las circunstancias que las SGIIC lo suspendan, siempre que realicen sus mejores esfuerzos para informar de modo individualizado a los inversores que hubiesen solicitado la remisión del informe trimestral en papel acerca de la posibilidad de consultarlo en la página web de la entidad.

Por otro lado, las gestoras deberán incluir en el anexo descriptivo del informe trimestral (apartado 9) información acerca del impacto del COVID 19 en las inversiones de la IIC, así como sobre las decisiones de inversión tomadas, añadiendo sus consideraciones sobre las perspectivas de mercado y la actuación previsible en cuanto a la gestión de la cartera.

Comunicación de incidencias relevantes

La CNMV explica que, si se planteasen incidencias relevantes en la operativa diaria de cualquier entidad, en particular relacionadas con el cálculo y publicación de los valores liquidativos de las IICs gestionadas o con la operativa de suscripciones o reembolsos, o si surgiesen dudas sobre la forma adecuada de actuar en las actuales circunstancias, se deberán comunicar a la CNMV a la mayor brevedad.

Cuentas anuales

Sobre formulación, auditoría y aprobación de las cuentas anuales de las SGIIC, SGEIC, IIC, ECR y EICC, remisión a la CNMV, difusión pública y envío a inversores, explica que, de acuerdo con la normativa, las SGIIC y SGEIC deben formular sus cuentas anuales en el plazo máximo de tres meses contados a partir del cierre del ejercicio, debiéndolas remitir a la CNMV, junto con los correspondientes informes de gestión y auditoría, dentro de los cuatro meses siguientes a la finalización del ejercicio en el caso de las SGIIC (norma 6a de la Circular 7/2008) y dentro de los seis primeros meses en el caso de las SGEIC (artícuo 67.8 de la Ley 22/2014, de 22 de noviembre, de ECR).

Por su parte, el reglamento de IICs (artículo 33.1) establece los tres primeros meses de cada ejercicio como plazo para la formulación de las cuentas anuales de los fondos de inversión por las SGIIC y por los administradores de las sociedades de inversión. Las cuentas anuales así formuladas, junto con el informe de auditoría y de gestión, deben ser remitidas a la CNMV dentro de los cuatro primeros meses de cada ejercicio, fijando el artículo 29 del Reglamento de IICs el mismo plazo para su publicación.

Por otro lado, las ECR y las EICC (entidades de inversión colectiva cerradas) disponen de un plazo de cinco meses para formular las cuentas anuales debiendo remitirlas a la CNMV en los seis primeros meses siguientes al cierre del ejercicio (artículos 67.2 y 67.3 de la Ley 22/2014). Finalmente, los FESE (fondos de emprendimiento social europeo), FCRE (fondos de capital resgo europeo) y FILPE (fondos de Inversión a largo plazo europeos), de acuerdo con los reglamentos europeos que los regulan, deben poner a disposición de la autoridad competente sus cuentas anuales auditadas en el plazo de seis meses.

La CNMV considera que, tras la aprobación del Real Decreto-ley 8/2020, de 17 de marzo, de medidas urgentes extraordinarias para hacer frente al impacto económico y social del COVID-19, el régimen de suspensión de los plazos para la formulación, auditoría y aprobación de las cuentas anuales previsto en su artículo 40 es también aplicable a los vehículos de inversión colectiva (IICs, ECR e EICC), tanto fondos como sociedades, así como a las SGIIC y SGEIC. Por consiguiente, una vez concluida la prórroga de tres meses desde la finalización del estado de alarma para la formulación de cuentas establecida en el art. 40.3 del Real Decreto-ley 8/2020, la remisión a la CNMV se realizará lo antes posible a partir de ese momento y como máximo en el plazo de un mes.

En línea con lo señalado en el párrafo anterior, si las cuentas ya estuviesen formuladas, la remisión a la CNMV se realizará al finalizar la prórroga de dos meses para su verificación por los auditores prevista en el art.40.4 del citado Real Decreto- ley.

Si las cuentas anuales aún no se han formulado, dentro del apartado 22 de la Memoria referido a “Hechos posteriores al cierre que desvelen condiciones que no existían en la fecha de cierre del ejercicio” se deberá incluir información sobre el impacto de la crisis del COVID-19. En caso de que ya se hubiera formulado dicha información se incluirá en el siguiente informe periódico a inversores.

En cumplimiento de las obligaciones de transparencia, coincidiendo con la remisión a la CNMV de las cuentas anuales auditadas, éstas se deberán publicar en la página web de la gestora y en los lugares señalados en el folleto para su difusión pública. Su remisión a los partícipes y accionistas se realizará lo antes posible a partir de ese momento dentro del plazo de un mes desde la remisión de la citada información a la CNMV.

Los criterios anteriores no son de aplicación a los FESE, FCRE y FILPE dado que los reglamentos europeos que los regulan permiten que las cuentas anuales se pongan a disposición de las autoridades supervisoras competentes hasta el 30 de junio inclusive (en el supuesto de ejercicio coincidente con el año natural). La CNMV transmitirá criterios en materia de remisión de cuentas anuales y auditorías a este tipo de entidades de ser necesario.

Información reservada

Sobre información reservada (EERR) de IIC y ECR y de estados de información estadística sobre activos y pasivos de instituciones de inversión colectiva de la UE (estados OIF) a la CNMV, indica que el cumplimiento de estas obligaciones continúa vigente en los plazos establecidos en la normativa, ya que no se han establecido excepciones y la información suministrada resulta necesaria para el desarrollo de las funciones de supervisión atribuidas a la CNMV, que se consideran indispensables para la protección del interés general y para el funcionamiento básico de los servicios que tiene encomendados según el apartado primero de la Resolución del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de 20 de marzo de 2020, sobre la suspensión de plazos administrativos prevista en el Real Decreto 463/2020, relativo al estado de alarma.

No obstante lo anterior, dados los inconvenientes y dificultades derivados de la actual situación, la CNMV tendrá especialmente en cuenta en su actuaciones de supervisión la posible concurrencia de causas que justifiquen demoras en el envío de la información señalada en este apartado. Las entidades deberán comunicar este tipo de incidencias a la CNMV lo antes posible.

Trámite FIA y reporting exigido por la UE sobre fondos monetarios

Igualmente continúa vigente la obligación de remisión de información exigida por la Directiva de gestores alternativos (trámite FIA), así como la relativa a los fondos monetarios en virtud de su propio reglamento europeo que deberá ser remitida próximamente por primera vez. A este respeto son de aplicación las mismas consideraciones relativas a plazos y eventuales demoras realizadas en los apartados anteriores. En todo caso, toda vez que esta información se remite por la CNMV a ESMA, habrá que tener en cuenta los eventuales pronunciamientos de ESMA sobre estas obligaciones de información.

Informe de auditoría interna

En relación con el informe de auditoría interna, la norma 6a de la Circular 6/2009 de la CNMV, sobre control interno de las gestoras, establece su remisión a la CNMV en el plazo de cuatro meses.

Si bien dicho plazo continúa en vigor, se entiende, dada la situación actual, que podrían resultar admisibles retrasos razonables en la remisión de dicho informe, previa comunicación justificada de la entidad a la CNMV.

Requerimientos de información

En cuanto a los requerimientos de la CNMV a SGIIC, SGEIC y sociedades de inversión autogestionadas, sigue vigente la obligación de atender los mismos en los plazos que se indiquen en cada requerimiento según lo previsto en la Resolución del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de 20 de marzo de 2020, sobre la suspensión de plazos administrativos prevista en el Real Decreto 463/2020, relativo al estado de alarma.

No obstante, en caso de dificultades derivadas de la situación actual para contestar en el plazo indicado en el correspondiente requerimiento, pueden solicitarse ampliaciones de plazo que la CNMV en general considerará favorablemente. En todo caso, la CNMV está teniendo cuenta la situación tanto al decidir la formulación de requerimientos como para fijar sus plazos de contestación.

Money market funds, los ganadores de flujos en el entorno actual

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Foto: Pxhere CC0. Pxhere CC0

Más de 775.000 millones en activos fueron eliminados de las estrategias de fondos mutuos durante febrero, lo que representa una disminución de casi un 5% en un solo mes. A pesar de las pérdidas en valor de mercado, que fueron alimentadas por los temores sobre el impacto económico del brote de COVID-19, los flujos hacia las estrategias de fondos mutuos activos y pasivos fueron positivos durante febrero, con 7.400 y  7.800 millones de dólares respectivamente, según una investigación de Cerulli.

Por su parte, Morningstar destaca los fondos de taxable bonds, clase que ha expandido significativamente su proporción de la industria de ETFs de EE.UU., con entradas de 23.300 millones de dólares en febrero. También señala que los fondos del gobierno a largo plazo tuvieron sus entradas más fuertes desde principios de 2019, «ya que los inversores cubrieron sus posiciones de capital y parecían dispuestos a asumir el riesgo de tasa de interés en lugar del riesgo de crédito».

La firma añade que los mercados volátiles también estimularon a los inversores a pasar a equivalentes de efectivo, como los fondos del mercado monetario, que recaudaron 31.400 millones en febrero. Por primera vez desde octubre de 2019, los fondos del mercado monetario reunieron más activos que los fondos a largo plazo, que registraron ingresos de 25.500 millones en febrero.

Entre las 10 familias más grandes de fondos de EE.UU., Vanguard lideró con entradas de 19.800 millones de dólares en febrero. Mientras que SPDR State Street fueron los que experimentaron las mayores salidas, con redenciones de más de 27.000 millones, debido a las salidas de SPDR S&P 500 ETF.

A principios de marzo, las pérdidas del mercado de acciones se aceleraron, cayendo en más del 20% desde los máximos históricos, terminando el mercado alcista de 10 años.

Pat Keon, CFA, analista senior de Investigación en Lipper, Refinitiv, menciona que, en general, los grupos de activos de fondos de Lipper (incluidos los fondos mutuos y los ETFs) obtuvieron 157.000 millones de dinero nuevo neto para la semana de negociación que terminó el miércoles 25 de marzo. Por tercera semana consecutiva, los fondos del mercado monetario rompieron récord semanales en entradas netas. «El total de esta semana ( 258.900 millones) superó los resultados de la semana pasada en casi 112.0000 millones.