La corrección del mercado, como consecuencia de la pandemia del COVID-19, ha permitido a Beka AM invertir en determinadas compañías que ya tenían en el radar, pero cuya valoración no permitía hasta ahora ofrecer el margen de seguridad suficiente. Esta es una de las claves que permitirá, explica Javier Martín, director de inversiones y gestor del fondoBeka International Select Equities, obtener retornos por encima de la media histórica en renta variable a largo plazo.
“El mensaje que nosotros transmitimos es que las valoraciones a día de hoy son muchos más atractivas que hace un par de meses, hemos podido mejorar considerablemente la calidad de nuestras empresas y si bien desconocemos lo que el mercado pueda retornar en el corto plazo, sí estamos seguros de que a largo plazo la inversión en renta variable, a la valoración actual, ofrecerá retornos por encima de la media histórica”, afirma durante una entrevista con Funds Society.
La volatilidad, por lo tanto, ha permitido a Beka AM entrar en compañías como Verisk y S&P Global así como incrementar el peso de otras, cuya valoración es ahora más atractiva, como Air Lease. “En definitiva, hemos mejorado sensiblemente el ROCE y el potencial del conjunto de la cartera”, señala Martín.
Como resultado, a cierre de 31 de marzo el fondo arroja un resultado de una caída del 18,34% en 2020 frente a caídas superiores en los grandes índices. Conseguir amortiguar las pérdidas generalizadas del mercado es, en el contexto actual, un mensaje positivo para sus partícipes. “Tenemos la suerte de contar con una base de clientes muy estable que comprende la importancia del largo plazo. No podemos más que agradecer a todos ellos su confianza”, añade Martín.
El value es parte del growth y viceversa
La eterna disputa entre el value y el growth no se libra en las mesas de Beka AM. De hecho, todo lo contrario. Según Martín,el Beka International Select EquitiesFI combina ambas filosofías con el objetivo de aprovechar todas las oportunidades. “No entiendo que se establezcan diferencias entre el value y el growth, el growth es parte del value y viceversa”, indica.
Dentro del fondo, el 75%-80% de la cartera está invertida en “empresas de calidad”. A pesar de que sean empresas que cotizan y crecen a múltiplos y tipos superiores a la media del mercado, una característica que cualquiera identificaría como growth, Martín prefiere no ponerle “la etiqueta”. El otro 20% restante está invertido en lo que llaman “special situations”, y se invierte en compañías cuya principal característica es que cotizan por debajo de su valor intrínseco.
Esta parte de la cartera podría categorizarse como value. Sin embargo, según matiza, se diferencian en que “siempre buscamos un catalizador, ya que solo la valoración de por sí no es una razón para invertir en una compañía”. Además, según indica, ambos factores, que exista un catalizador (como por ejemplo un juicio o una fusión) y que cotice por debajo de su valor intrínseco, tienen que producirse al mismo tiempo para que una compañía entre en la parte de la cartera de “special situations”.
Otro elemento diferenciador es el plazo de inversión. Las compañías permanecen de media en esta parte de la cartera entre seis meses y un año, es decir, el tiempo necesario para monetizar el catalizador. “Esta parte de la cartera tiene una descorrelación mayor respecto al mercado. Si el catalizador ha funcionado bien, será el momento de vender nuestra inversión. Si no ha funcionado, también vendemos, ya que no la mantendríamos en cartera si solo se cumple uno de los dos requisitos” aclara.
Por otro lado, las compañías que componen la parte core de la cartera (aproximadamente el 80% del portfolio) y cuya permanencia en la cartera es a muy largo plazo son compañías que capitalizan de manera recurrente sus beneficios, “la calidad de las compañías es directamente proporcional a la sostenibilidad de los retornos en el tiempo”, añade.
Respecto a su exposición a España, Martín reconoce que es muy limitada en su estrategia y en estos momentos no tienen ninguna compañía española en la cartera.“No hemos encontrado compañías que pasen nuestros filtros”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Funciona bien el mercado de renta fija?: tensiones de liquidez puntuales y bajos rendimientos
El mercado de renta fija se enfrenta a una tormenta de volatilidad y tensiones de liquidez. Lo que más preocupa a los gestores son los problemas de liquidez puntuales que se están encontrando como consecuencia de la mayor aversión al riesgo de los inversores. Lo relevante es que estas perturbaciones no solo afectan a los activos con más riesgo, sino también a los que, teóricamente, son más seguros.
“En medio de estos niveles de volatilidad e incertidumbre, los inversores han retirado miles de millones de dólares de, prácticamente, todas las clases de activos, siendo las únicas excepciones los fondos del Tesoro y del Gobierno de Estados Unidos. Las mayores salidas se han producido en investment grade de EE.UU, la cual ha experimentado salidas de 35.000 millones de dólares, superando el récord de 7.300 millones de dólares de la semana pasada”, explica Álvaro Cabeza, country manager UBS AM Iberia, como ejemplo de lo que está ocurriendo.
Lo primero es entender si estamos ante algo puntual o si esto es un síntoma de que el mercado de renta fija ha dejado de funcionar correctamente. A esta duda, Ario Emani Nedjad y Andrea Iannelli, del equipo de renta fija de Fidelity International, explican que los inversores han pasado rápidamente de aprovechar las caídas para comprar a vender a cualquier precio; al mismo tiempo, las condiciones de liquidez se han deteriorado sustancialmente. “Se han planteado diferentes teorías para explicar los movimientos de los precios, pero hasta ahora los flujos de los ETFs y la reducción del apalancamiento por parte de carteras centradas en los segmentos de deuda subordinada y AT1 parecen haber desempeñado un papel importante”, matizan.
En opinión de Gorky Urquieta, co-responsables de deuda de mercados emergentes en Neuberger Berman y experto en renta fija, uno de los cambios más importantes que han detectado en las últimas semanas tiene que ver con la liquidez, incluso en aquellos activos que por principio son muy líquidos, como por ejemplos bonos del tesoro norteamericano. “Este fenómeno de falta de liquidez en algunos activos ha sido puntual y se ha podido ver agudizado porque los ETFs han tenido dificultad para vender sus vehículos y sus bonos subyacentes. Esto ha generado una bola de nieve”.
Según observa Urquieta, esta falta de liquidez se ha notado en el volumen diario de negociación, que es entre un 40% y un 50% menor al que se observaba hace dos meses. Pero Urquieta es optimista: “Cuando pase o mejore la situación actual, es lógico esperar que todo vuelva a la normalidad. Eso sí, tras estos episodios tan dramáticos, es de esperar que luego se produzca algún cambio de tipo estructural”.
Principales activos
Una de las principales preocupaciones es el crédito y el momento del ciclo en que le ha pillado el coronavirus. “En nuestros informes de perspectivas trimestrales para el crédito hemos hablado en varias ocasiones del superciclo de deuda. Durante años se han ido acumulando desequilibrios de ámbito global, tales como el aumento del endeudamiento del sector privado en China, de poco más de 4,5 billones de dólares antes de la crisis financiera global hasta los 30 billones de dólares actuales. La posición neta de inversión internacional de EE.UU., que hoy en día se sitúa en menos 11 billones de dólares, es cinco veces más extrema que antes de la mencionada crisis financiera global. La desigualdad social alcanza niveles que no se veían desde la década de 19202”, señalan desde Rebeco con la intención de contextualizar el mercado de crédito.
En especial, los gestores vigilan algunos activos, como la deuda investment grade, pero también aquellos con mejor calificación crediticia. “Desde principios de marzo, la rentabilidad de la deuda corporativa de empresas de mayor calidad cayó un 8%, mientras que los emisores investment grade acusaron un descenso medio del 16%. En el plano de la deuda pública, los rendimientos de los países cuya deuda se considera más segura registraron un repunte meteórico, con unos niveles de volatilidad que no se habían observado ni siquiera en 2008”, señalan desde Carmignac.
Por áreas geográficas, los activos de renta fija de mercados emergentes son a los que más seguimiento están haciendo los gestores. Por ejemplo, desde Aberdeen Standard Investments indican que la caída de los precios en los bonos corporativos de mercados emergente están encontrando cierto alivio gracias a las medidas de los bancos centrales. “Por ejemplo, la liquidez en las empresas asiáticas ha mejorado desde que se revirtieron los cierres en China y surgieron compradores locales, mientras que la liquidez en Latinoamérica sigue estando desafiada por el cierre en la ciudad de Nueva York. Esta dislocación ofrece increíbles oportunidades en el mercado. Nuestra larga experiencia de inversión en mercados emergentes nos dice que cada vez que hay una capitulación como ésta el mercado vuelve a subir muy fuerte”, explican.
Urquieta apunta que los sufrirán más los activos con peor calificación. “En particular, me preocupa la alta concentración que hay en EE.UU. en high yield del sector energético, dado el comportamiento de los precios del petróleo. También el high yield corporativo de mercados emergentes, donde es previsible que veamos mayores tasas de default”, añade.
Por último, a los gestores también les llama la atención que muchos inversores se hayan deshecho de bonos soberanos, que se han vendido al mismo tiempo que los activos con más riesgo. Philipe Lespinard, responsable de renta fija de Schroders, explica que parte de la respuesta es que las reservas de los bancos centrales se mantienen principalmente en bonos soberanos. “En este momento, con muchos de ellos están preparando líneas de apoyo de liquidez, tienen que vender bonos para conseguir efectivo”, matiza.
Para Lespinard estamos ante una conjunción de circunstancias: “Tenemos una gran cantidad de gasto fiscal por delante y medidas más directas a nivel micro para apoyar a las empresas, como las garantías de préstamos del gobierno, que permiten a las empresas tener descubiertos importantes. En última instancia, algunos de estos descubiertos tendrían que ser perdonados. Esas pérdidas pasarán a los balances de los gobiernos, lo que dará lugar a un gran aumento de la deuda soberana en muchos países, tal vez hasta del 5%-10%. El aumento de los rendimientos de los bonos soberanos también es un reflejo de esto. Estas corrientes cruzadas parecen explicar por qué los rendimientos de los bonos soberanos han estado aumentando en momentos en que normalmente se estarían reduciendo”.
El papel de los bancos centrales
Si comparamos este episodio de turbulencias con otros pasados, por ejemplo el cuarto trimestre de 2018 o el periodo 2015-2016, se observa que los movimientos y magnitud de ventas son similares, pero la diferencia está en que ahora hay una gran intervención de los bancos centrales y de los estados en el mercado.
“A la vista de los últimos anuncios de los bancos centrales -recortes de los tipos de interés, QE, inyecciones de liquidez- y los gobiernos -gasto público a golpe de déficit presupuestario, ayudas salariales, ayudas fiscales, ayudas para el pago de préstamos-, resulta un tanto inquietante que las cosas no se hayan calmado todavía a pesar de que la política monetaria y presupuestaria avanzan en la dirección correcta”, reconocen los expertos de renta fija de Fidelity International en su último informe.
En opinión Urquieta, las medidas que han lanzado y presentado los diferentes gobiernos y bancos centrales ayudarán a que el mercado de renta fija vuelva a la normalidad. “No solo tendrán un efectivo positivo la compra directa de activos que están haciendo los bancos centrales, sino también las medidas fiscales que están tomando los gobiernos. Hay que tener en cuenta que su efecto será progresivo, y es ahora cuando ya empezamos a notarlo”, concluye el experto de Neuberger Berman.
Según indica DPAM (Dregoof Petercam Asset Management) en su último informe, la situación del mercado de renta fija es el reflejo de la «conformación de un nuevo modelo que bonina palancas de política monetaria y fiscal». En su opinión, este nuevo modelo tiene el potencial de aumentar la inflación, sobre todo por el lado de la demanda ya que podría hacerse visible a través del apoyo fiscal. «Estudiaremos y aprenderemos cómo la cooperación y la interacción entre ambas tendrá un impacto en los horizontes de inversión a corto, medio y largo plazo. La mayoría de las iniciativas de política fiscal están proporcionando impulsos económicos básicos keynesianos del lado de la demanda. Otros ofrecen garantías de crédito en el lado de la oferta. La política monetaria actúa principalmente como un respaldo de los mercados financieros mundiales. Los bancos centrales quieren evitar una crisis de crédito o una crisis de liquidez total», apuntan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPuerto Madero, Buenos Aires. ,,
El gobierno argentino decidió mediante decreto el diferimiento de los pagos de intereses y amortizaciones de capital de la deuda pública nacional en dólares bajo ley local hasta el 31 de diciembre de 2020. Según fuentes oficiales, la necesidad de cumplir los compromisos de deuda a corto plazo, el contexto generado por la pandemia de COVID-19 que impide hacer la deuda sostenible y la parálisis legislativa son la razones que motivan esta decisión.
Así, el gobierno argentino cambia de discurso, ya que hasta ahora sostenía que mantendría las mismas condiciones para la deuda bajo ley local que bajo ley internacional.
Una buena noticia para la deuda legislación extranjera
Para los analistas de la consultora 1816 “el decreto da a entender que el gobierno argentino reconoce la incapacidad para enfrentar todos los pagos de deuda de 2020, pero intentará evitar el evento de crédito de títulos ley NY/UK”; Por ello, los precios actuales son atractivos para la deuda legislación internacional.
Pero desde la consultora piensan que para Argentina ahora no será sencillo convencer a los acreedores legislación internacional de que el país no tiene recursos para enfrentarse al pago de los cupones de los intereses de los bonos el resto del año.
Por otro lado, los antecedentes muestran que el gobierno no asume demasiado riesgo reperfilando los bonos ley local: “Hubo dos fallos de la Corte Suprema en los últimos 25 años que avalaron la facultad del poder ejecutivo de modificar los términos de la deuda ley local en situación de crisis”, escriben en su informe Adrián Rozanski, CFA, Mariano Skladnik, CFA y Martín Defilipp, CFA.
Lo que se ahorra Argentina en los próximos meses
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) tratan de cifrar qué ahorro representa esta decisión para el gobierno, sabiendo que habrá múltiples interpretaciones en el mercado sobre lo que implica esta medida.
“Si tomamos los vencimientos actuales entre abril y diciembre, el gobierno mandó para más adelante (que igualmente se sabía reestructuraría) al 2021 un total 6.350 millones de dólares en capital, y unos 2.810 de intereses; en total, el diferimiento alcanza en amortizaciones de capital e intereses ley nacional unos 9.200 millones de dólares. Mientras que según lo que está hoy sobre la mesa no sufrirían postergación los 410 millones de dólares de capital y los 3.100 millones de interés agendados entre abril y diciembre de este año, por pagos ley extranjera. Acá estamos considerando el cronograma hasta fin de año, y deberíamos centrarnos más bien los próximos dos meses. Tengamos en cuenta que los montos mencionados incluyen tanto al sector privado, como público».
«Pero si se elimina este último, y según lo estimado, los pagos demorados en los próximos 10 meses son unos 4.790 millones, a lo que se deben sumar las Letes ya reperfiladas por otros 5.200 millones, que ahora podría interpretarse ya no tienen fecha posible agosto sino 2021. Esto da, que, en total, no pagará al sector privado unos 9.900 millones”, señalan en el equipo compuesto por Sabrina Corujo, Marcelo Romano, Lucas Yatche, Emilio Sastre, Santiago Solanet, Florencia Bonacci y Gloria Patrón Costas.
Desde PPI señalan que está claro que “el pago del cupón Bonar 2020 (aún cuando su aviso de pago ya estaba en BYMA) por unos 120 millones de dólares, no llegará a manos de los inversores, esta semana. A la vez, que la atención en el cronograma externo, estará el 22/4 cuando por intereses en el AA21/26/46 se deban pagar unos 500 millones de dólares”.
Respuesta de los mercados este lunes
Con su decreto, el gobierno argentino estableció una clara diferenciación en los tipos de deuda según su jurisdicción, algo que este lunes los mercados reflejaban en una diferencia de spread importante según legislación.
Así, los bonos en dólares bajo ley argentina se desplomaron hasta un 12% mientras caía el riesgo país ya que la decisión del gobierno permitiría, quizá, abonar los intereses de la deuda internacional. En este contecto, los títulos por ley extranjera operaban con subidas.
Según el Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano“el total de la deuda argentina en manos de acreedores privados es de 83.000 millones de dólares. En cuanto a la deuda intra-sector público, que totaliza 130.000 millones de dólares, se prevé su total refinanciación, de modo que el BCRA, la ANSES y el BNA no podrán disponer de dichas acreencias. Finalmente, la deuda con el FMI y otros organismos internacionales, por cerca de 75.000 millones de dólares, sería el objeto de otra renegociación, una vez concluido el acuerdo con los acreedores privados”.
Copyright: LinkedIn. Solita Marcelli nombrada CIO para las Américas en UBS Global Wealth Management
Solita Marcelli, hasta ahora Deputy CIO Américas para UBS Global Management, ha sido promocionada a CIO Américas en sustitución de Mike Ryan, que ocupará un nuevo puesto en la organización.
Así, lo ha confirmado Tom Naratil, Co-President de Global Wealth Management y President de Américas en UBS, en su cuenta de Linkedin: “Mike continuará desempeñando un destacado papel de liderazgo en UBS como nuestro nuevo vicepresidente de división del negocio de Global Wealth Management (GWM). A medida que Mike avanza a su próximo capítulo, Mark (Mark Haefele CIO UBS Global Wealth Management) y yo también estamos encantados de que Solita Marcelli asuma el papel de GWM Chief Investment Officer Americas y adquiera una mayor responsabilidad en un momento en que el deseo de nuestros clientes de tener una visión y perspectiva nunca ha sido mayor”, declara.
Según su perfil de Linkedin, Marcelli se incorporó a UBS Global Wealth Management el pasado mes de octubre de 2019 tras mas de 13 años en JP Morgan Global Wealth Management. En esta entidad ocupó diversos puestos en el área de renta fija ocupando el cargo de Global Head of Fixed Income, Currencies & Commodities desde julio 2014 hasta su partida en octubre del año pasado.
Marcelli es bachelor en economía e historia y por la Universidad Brandeis y tiene un MBA en gestión de instrumentos y mercados financieros por la Leonard N. Stern School of Business,
La venta masiva causada por el brote de COVID-19 va a continuar y es probable que los mercados financieros de EE.UU. no toquen fondo hasta bien entrados en abril, dijo el CEO de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, en un webcast destinado a abordar los efectos económicos de la pandemia de coronavirus.
Durante la transmisión llamada «Tale of Two Sinks», una referencia a la crisis financiera de 2008 y la actual, así como al enfoque de «kitchen sink» al estímulo adoptado por los responsables de la política fiscal y la Fed, Gundlach dijo que la economía y los mercados financieros nunca serán los mismos, y que lo peor está por venir.
El llamado «nuevo rey de los bonos» cree que las ventas relacionadas con el coronavirus aún no han terminado y que el mercado alcanzará un fondo más «duradero» después de eliminar el mínimo de marzo. «Creo que volveremos a tener algo parecido a esa sensación de pánico nuevamente durante el mes de abril», mencionó.
También dijo que el mercado estaba actuando «algo disfuncionalmente» y que las proyecciones de los bancos de una recuperación económica de Estados Unidos «en forma de V» eran muy optimistas. En cambio, dijo que las caídas del mercado de este año podrían parecerse a las de la caída del mercado de valores de 1929, donde los mercados financieros mantuvieron sus niveles bajos durante casi un año antes de empeorar nuevamente.
«No creo que vuelva a estar donde estaba en enero durante mucho tiempo, particularmente en una base real», dijo.
Gundlach argumentó que los mercados financieros se están comportando de manera disfuncional, en parte debido al efecto continuo de los paquetes de estímulo monetario y fiscal.
«El estímulo monetario de la Reserva Federal crea «ganadores y perdedores» en los mercados de renta fija, que no funcionan como un refugio seguro en el entorno actual, sino que crean disparidades irracionales en el rendimiento entre diferentes clases de activos y, en algún momento, otro «sink» será necesario restaurar cierta racionalidad en los mercados», dijo Gundlach.
Sin embargo, el especialista cree que «la economía de los EE.UU. podrá estar realmente en un «mejor lugar», ya que la recuperación probablemente se centrará en una economía más resistente con más fabricación y autosuficiencia en los EE.UU. y menos énfasis en el consumidor estadounidense».
«El mayor ganador de todo esto puede ser la economía estadounidense una vez que pasemos un momento difícil», recalcó Gundlach, mencionando también que el estímulo monetario de la Fed ya ha eclipsado todas sus políticas de tasa de interés acomodaticia y flexibilización cuantitativa utilizadas durante la crisis financiera global 2008-2009 y la «Gran Recesión», mientras que el estímulo fiscal del Congreso de 2.200 billones de dólares (trillion en inglés) tampoco tiene precedentes.
Pixabay CC0 Public Domain. El Instituto Español de Analistas Financieros ha examinado en remoto con Mercer Mettl a 13.000 profesionales del sector
Siguiendo los consejos gubernamentales, médicos y de salud ante el brote de COVID-19, el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) retrasa todas las sesiones de exámenes presenciales de junio hasta septiembre de 2020. No obstante, el instituto asegura que está explorando opciones para la vigilancia remota de los exámenes por ordenador.
Además, la entidad asegura que todos los candidatos afectados serán contactados directamente, así como ya se ha comunicado esta información a sus miembros. Asimismo, el CISI extenderá el abono de las tarifas por cambio de fecha a cualquier candidato que disponga de reserva en la actualidad y que desee retrasar su examen a una fecha alternativa de forma gratuita. Para ello, los candidatos deberán ponerse en contacto con el CISI a través del correo electrónico atencionalcliente@cisi.org.
“Aunque tendremos que posponer, cancelar o cambiar parte de nuestro programa de eventos, nos pondremos en contacto con los interesados directamente en el caso de que su reserva se vea afectada por algún cambio”, aseguran desde la entidad. Además, añaden que están trabajando “de forma proactiva” con las empresas y los ponentes habituales en todo el mundo para seguir ofreciendo alternativas de formación continua. El CISI publicará más detalles al respecto a través de sus redes sociales, así como correo electrónico.
Por otro lado, el CISI está trabajando con el centro examinador asociado del CISI, Prometric, para “garantizar la seguridad de los candidatos durante el examen, y, al mismo tiempo, apoyar la necesidad de las personas y empresas de mantener el negocio dentro de la normalidad, siempre que sea posible”. En España, los centros Prometric permanecerán cerrados hasta el 30 de marzo, fecha que será prorrogada “según sea necesario”, tal y como han anunciado en un comunicado.
Asimismo, Prometric asegura que ha mejorado sus medidas de limpieza e higiene en los centros de realización de exámenes para contribuir a proteger la salud de los candidatos. “Se hace todo lo posible para minimizar cualquier riesgo”, subrayan desde la entidad. A nivel mundial, todos los centros de examen del CISI siguen activos y en funcionamiento, a excepción de los enumerados en el siguiente enlace.
No obstante, el CISI subraya la importancia de su biblioteca de aprendizaje en línea. A través de esta, los miembros del instituto pueden acceder a más de 180 módulos de aprendizaje electrónico en su plataforma de actualización profesional (Professional Refreshers); más de 300 vídeos en CISI TV, 150 grabados en los últimos 12 meses; cientos de artículos en la plataforma digital The Review, y nuevos podcasts. Asimismo, el instituto cuenta con otros canales de información, como entrevistas y prestaciones en su canal CISI de YouTube.
Por último, el CISI alienta a la comunidad financiera a acceder a su portal de salud mental para obtener más consejos sobre cómo cuidar su bienestar.
Foto cedidaAlejandro González, nuevo director general del equipo de private equity en A&M. A&M amplía su equipo de Private Equity con la incorporación de Alejandro González
Alvarez & Marsal (A&M) amplía su equipo de Private Equity Perfomance Improvement (PEPI) en España con la incorporación de Alejandro González como director general de esta área. En línea con la estrategia expansionista en Europa y España, la consultora “sigue apostando por España como uno de sus mercados clave”, asegura A&M en un comunicado.
Alejandro González se une a A&M tras 13 años en Arthur D. Little ocupándose del área de consultoría en private equity y de los sectores financieros y de servicios. En su última etapa en la compañía lideró el crecimiento del negocio en Latinoamérica desde las oficinas de Houston. Previamente, González fue socio de la misma firma en las oficinas de Madrid.
El equipo liderado por González en España dará servicio a firmas de private equity españolas, así como a grandes fondos de private equity internacionales con interés en el país. Al mismo tiempo, el equipo español dará apoyo a las oficinas de Londres “cuando surjan proyectos con necesidad de un enfoque más local”, aseguran desde la consultora.
“La apuesta de A&M por expandir su oferta en España demuestra la confianza que tenemos en este mercado y en el futuro del private equity en nuestro país, vinculándonos al talento local de fondos tanto nacionales como internacionales. Una vez más, estamos muy orgullosos de seguir atrayendo a profesionales de tan alto nivel con una destacada trayectoria como la de Alejandro”, asegura Fernando de la Mora, director general y jefe de A&M para España y Portugal.
La consultora cuenta con más de 170 profesionales en su equipo de PEPI en Europa, donde estas operaciones han mostrado un auge durante los últimos años. Además, la estructura paneuropea de la firma le permite relacionarse tanto con fondos nacionales como con grandes fondos internacionales, un “valor diferencial teniendo en cuenta que el 80% de la inversión en private equity en España se canaliza a través de fondos internacionales”, subraya la entidad.
Además, según la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI), la inversión en private equity del mercado español ha crecido más de un 70% en los últimos dos años. A finales de 2019, la cifra ascendía a 8.513 millones de euros llegando, un 0,68% del PIB, aunque se mantiene por debajo de los países nórdicos o el Reino Unido.
“En el último año hemos observado un mayor interés por los activos españoles entre nuestros clientes. Por lo tanto, siguiendo la estrategia de reforzar nuestra presencia en los países europeos, estamos encantados de incorporar a Alejandro en nuestras operaciones de private equity europeas en crecimiento”, explica Amit Laud, responsable de Private Equity Performance Improvement en Europa.
Este fichaje se suma al de Juan Jesús Valderas por el área de Disputes and Investigations del pasado junio.
Pixabay CC0 Public Domain. Las recomendaciones de Singular AM y su socio Oaktree: deuda distressed y deuda corporativa latinoamericana
La gestora chilena Singular AM y su socio Oaktree están convencidos de que las correcciones tan significativas que han experimentado los mercados tras el inicio de la crisis del COVID-19 abren la puerta a nuevas oportunidades. Así lo confirmaba Howard Marks, cofundador de Oaktree en uno de sus famosos memos: “En estos días, la gente me pregunta si es EL momento de comprar. Mi respuesta es más matizada. Probablemente sea UN momento para comprar”, declara.
El mayor fondo de deuda distressed de la historia
En este sentido y ante la actual coyuntura de incertidumbre económica, Oaktree, gestora especializada en los mercados de crédito, vuelve a apostar por la deuda distressed, categoría de activo donde era difícil encontrar oportunidades interesantes en los últimos años.
“En particular, en los últimos años, las oportunidades en la deuda distressed de los Estados Unidos han sido pocas, distantes y altamente concentradas en energía y retail . El catalizador para un suministro más amplio era inimaginable. Ahora está claro que las empresas de todo tipo probablemente encuentren que sus ingresos disminuyen más rápido que sus costos, se encuentren con problemas de flujo de caja y se les niegue el acceso a los mercados de capitales. Por esta razón, vamos a hacer los preparativos para organizar nuestro próximo fondo de deuda distressed. Creemos que es importante comenzar ese proceso ahora”, ha declarado Marks.
Oaktree ha sido pionera y es líder indiscutible en la gestión de este tipo de activos y cuenta con experiencia previa en las crisis de deuda de 1990-91, 2001-02 y 2008-09. “Priorizamos la inversión en grandes compañías con sólidos fundamentales que se encuentran sobre apalancadas”, explica Bruce Karsh, leader Portfolio Manager de la estrategia y añade que muchas veces incluso se involucran en el proceso de reestructuración financiera de las mismas.
Durante su historia, Oaktree ha invertido aproximadamente 50.000 millones de dólares en este tipo de activos, ha generado beneficios por 35.000 millones de dólares y distribuido 65.000 millones de dólares. La rentabilidad bruta medida en términos de tasa interna de retorno (IRR internal rate of return por sus siglas en inglés) que el equipo ha obtenido desde el año 1988 ha sido del 22%.
Así, la gestora estadounidense lanzará en los próximos meses la 11º camada de su famoso fondo distressed, estrategia flagship de la compañía, con un tamaño récord de al menos 15.000 millones de dólares.
Marks recalca que esta ocasión el fondo será diferente porque el miedo en este caso afecta a la salud. “Cada uno (de los fondos anteriores) incluía una buena dosis de pánico (se requiere pánico para que los precios alcancen los niveles de crisis), pero nunca antes se temía por la salud. Creemos que hay malas noticias y un miedo creciente por delante. Como de costumbre, nuestra experiencia, y el hecho de que hasta ahora nuestras carteras se hayan posicionado con cautela, deberían permitirnos responder. Le deseamos todo lo mejor personalmente, y tenemos la plena intención de aprovechar las mejores oportunidades de inversión”, expresa el gurú a sus clientes.
Fondo cerrado a 10 años
Su socio, Singular AM (Oaktree es propietario del 20% de su capital) distribuirá el fondo en Chile, Perú y Colombia entre clientes institucionales. Los inversores en Chile podrán hacerlo a través de un feeder fund de la propia gestora que facilita el acceso de clientes institucionales tales como family offices, bancas privadas y aseguradoras.
En concreto, se trata de un fondo cerrado a 10 años, siendo los 3 primeros años de inversión y cuya cartera final estará compuesta por al menos 100 emisores de deuda estresada o distressed en Estados Unidos, Asia y Europa. El cierre está previsto para el mes de junio y julio de 2020 y desde el mes de abril Singular AM organizará webconferences para informar y guiar a los inversores en el proceso de due-diligence.
Lanzamiento del fondo de deuda corporativa latinoamericana en abril
También durante este mes de abril, Singular AM retoma uno de sus principales proyectos para este año, el lanzamiento de su primer fondo de gestión activa que invertirá en deuda corporativa latinoamericana y que es una nueva versión del fondo que el equipo desarrolló el año 2012 para el mercado institucional.
Desde Singular AM se muestran muy optimistas con respecto al momento de mercado. “Aunque el contexto económico es difícil, el cambio en el nivel de los spreads hace que se presenten oportunidades muy interesantes” declaran desde la gestora.
Además, el fondo estará también disponible en unidades UCITS domiciliadas en Luxemburgo.
La crisis del coronavirus ha puesto de acuerdo a muchos asesores: vamos a sufrir una recesión en algún momento y gran volatilidad en las bolsas, pero la situación llegará a su fin, los mercados recuperarán y se pueden vislumbrar algunas oportunidades en diversos activos (renta variable y renta fija) y, dentro de éstos, en sectores muy castigados, como el bancario, o en sectores con protagonismo en la crisis, como el de salud. O en aquellos que vuelvan a la normalidad antes o que se beneficien de las medidas monetarias y fiscales. Así lo explican a Funds Society una decena de empresas de asesoramiento financiero.
Una recesión cercana
Los expertos creen que la recesión llegará en algún momento: “Es casi seguro que vamos a sufrir una recesión en todo el mundo, con mayor intensidad en Asia en este primer primer trimestre, y en Occidente el segundo y quizá tercer trimestre de 2020 también. Los indicadores adelantados, por un lado, ya lo demuestran y el parón de actividad de muchos sectores por el retraso en el freno del contagio y en el descubrimiento de la medicación para la cura del virus y su vacuna, por otro, también lo señalan”, explica Guillermo Santos, socio de la EAF iCapital.
“Los mercados suelen anticipar lo que ocurre en la economía mundial, pero incorporan grandes dosis de miedo o euforia que acaban distorsionando los precios reales de las compañías. Por eso hoy, y con la información que tengo hasta la fecha, creo que el impacto económico será brutal, aunque el mercado ya ha descontado gran parte de esta recesión”, dice David Levy, desde DiverInvest, en una reciente comunicación.
“Sin duda vendrá una recesión, si bien no soy capaz de cuantificar su duración, pero dos trimestres seguro como mínimo. Los paquetes de medidas monetarias y fiscales son excepcionales, acordes con la gravedad de la situación, que desde luego amortiguarán el impacto negativo en el crecimiento económico, pero veremos si son suficientes para evitar una crisis económica más prolongada. Hay que tener en cuenta que nunca se había producido un “lockdown” a escala global”, explica Munesh Melwani, socio fundador-director general de Cross Capital EAF.
“La recesión va a llegar, sin duda, lo que habrá que ver es con qué profundidad. Asusta el número de ERES y ERTES que ya se han puesto en marcha”, dice Cristóbal Amorós, de Amorós Arbaiza Inversiones EAF. “El impacto económico está siendo muy significativo. Hay simultáneamente shock de oferta, shock de demanda y shock financiero. El parón de la economía a nivel global se traducirá en trimestres de crecimiento negativo. La intensidad y la duración dependerá de las medidas que se vayan implementando y el tiempo que se tarde en controlar la propagación del virus”, añade Iker Barrón, socio director de la EAF Portocolom.
“Creo que se va reducir drásticamente el ritmo de crecimiento, pero todo dependerá de la duración dela crisis, de la paralización de la economía”, explica la asesora financiera Araceli de Frutos. “Vendrá una recesión, pero la duración podrá ser más corta si las medidas que se tomen son contundentes, fuertes y bien dirigidas a empresas y a individuos”, añade Ana Fernández Sánchez de la Morena, fundadora de AFS Finance Advisors EAF.
Una fuerte volatilidad que brinda oportunidades
Ante este escenario, la volatilidad dominará los mercados: “Tras unos años de baja volatilidad, ha llegado para quedarse. Es una situación completamente nueva, y que tendrá consecuencias en la dinámica global tanto a medio como largo plazo. El papel de los bancos centrales, en el que tanto han confiado los inversores en los últimos años, en este escenario no es suficiente. Pensando en el largo plazo los momentos de pánico siempre generan oportunidades, tanto en los mercados de crédito como en los mercados de renta variable”, dice Barrón.
Pero Santos cree que la volatilidad acabará moderándose: “La elevadísima volatilidad vista durante estas semanas no va a mantenerse mucho tiempo más salvo que vayamos a un escenario de caos motivado por una expansión incontrolada y generalizada globalmente de la enfermedad, cosa que no esperamos vista la evolución de China y otros países asiáticos que ya la tienen casi bajo control”.
En su opinión las oportunidades de compra existen, para el inversor menos averso al riesgo, sobre todo en sectores especialmente castigados (bancario, turismo, energía) y en otros que van a tener mucho protagonismo debido al coronavirus como el de healthcare. “Por ello, para los casos de carteras con bajo peso de bolsa y que aceptan la volatilidad, recomendamos incrementar su peso muy progresivamente vía ETFs o fondos en función del sector y mercado para el que se busque exposición”, explica.
Para Alejandro Martínez, director de Inversiones de Efe y Ene, la bolsa se recuperará antes que la crisis sanitaria, y ésta antes que la económica. El experto, que cree que la volatilidad bajará de manera sostenida, vaticina que las primeras alzas serán fulgurantes, seguidas de enormes dientes de sierra. Eso sí, advierte de que “no todos los valores van a recuperarse, ni siquiera en una década”. “Los valores y sectores mejor posicionados antes serán los mejor posicionados después”, añade. “Creemos, al igual que en 2009, que ha de haber un catalizador para que la situación en los mercados cambie. En nuestra opinión es Italia, como foco europeo, y su cifra de nuevos contagios”, asegura. En su opinión, las oportunidades no necesariamente coinciden con los sectores más castigados, sino con los mejor preparados para salir adelante: “Los mejores sectores previrus lo son también ahora”.
“En los próximos meses veremos los mínimos de valoración de muchas empresas y la volatilidad se irá reduciendo en la medida que las noticias vayan siendo cada vez más positivas. En cuanto a las oportunidades, veo sectores y empresas que saldrán beneficiadas, como Microsoft, Nvidia, Paypal, Visa, o LVMH. Fundamentalmente, me estoy centrando en la búsqueda de oportunidades tanto en activos de renta fija como de renta variable de empresas de calidad y que confío en que crecerán sus ventas e ingresos futuros”, añaden en AFS.
“Estamos menos preocupados que en otras ocasiones, incluso estamos más activos en incrementar o tomar posiciones en aquellas ideas de inversión que ahora ofrecen un potencial elevado, es decir, que la rentabilidad/riesgo vuelve a ser razonable pese al posible impacto económico durante un tiempo del coronavirus”, explica Carlos Farrás Fernández, socio director y CIO de DPM Finanzas EAF. “Nuestra recomendación de incrementar riesgo se fundamenta en que pensamos que la pandemia será conyuntural y no estructural; sabemos que es posible su control en el corto plazo como han demostrado las medidas de China y Sur Corea; las medias preventivas adoptadas por los gobiernos y las empresas en el resto del mundo deberían ayudar a controlar su expansión; y en principio parece que el virus va a reducir su capacidad de propagación con el calor por lo que la llegada de las altas temperaturas del verano debería mitigar su efecto”. Además, explica Farrás, las medidas de los bancos centrales y las fiscales por parte de los gobiernos, y la necesidad de obtener rentabilidad, son factores positivos. Sin olvidar los precios: “Hay compañías y activos que están cotizando a niveles de la crisis financiera del 2008, descontando “ya” a estas valoraciones un entorno recesivo duradero parecido al ocurrido en aquellos años”.
Para el experto,el punto de inflexión será el momento en que tengamos un fármaco para su cura. “Vemos oportunidades de entrada en muchas compañías, pero nos estamos centrando en esta fase en aquellas empresas o sectores que volverán a la normalidad antes (por ejemplo las telecos cuyas valoraciones son atractivas y se han vuelto imprescindibles para el teletrabajo). Luego vendrá otra fase con medidas de estímulo fiscal en el que nos centraremos en sectores que se puedan beneficiar del aumento del gasto público”, dice.
En este contexto, el experto de Efe y Ene destaca una crisis de liquidez: “El sistema está mucho menos apalancado, los mecanismos que se crearon tras la crisis se están poniendo en marcha y los gobiernos están luchando por su supervivencia. No se trata de un sector aislado, sino del orden social y la supervivencia económica”. Y destaca el valor de la descorrelación como única protección contra lo inesperado y por naturaleza demoledor: “No se puede predecir el futuro, pero si algo aporta un asesor es la construcción de una cartera que cumpla los objetivos del cliente pese a este tipo de eventos, por difícil que parezca”, dice.
Difícil tomar decisiones
“Las bolsas obviamente van a seguir reflejando esta situación, y no hay certeza de que las medidas de política monetaria y fiscal de los Gobiernos vayan a poder contener este tsunami. No hay apenas activos refugio”, advierte Amorós Arbaiza, que cree que hay oportunidades pero dice que la incertidumbre es tan grande que es difícil tomar decisiones. “La volatilidad seguirá y ello dará oportunidades pero todo con mucha cautela y viéndolo día a día”, añade De Frutos.
Foto cedidaAlberto Martínez Peláez ha sido nombrado responsable de ventas para Iberia de iM Global Partner.. iM Global Partner nombra a Alberto Martínez Peláez responsable de ventas para Iberia
iM Global Partner ha anunciado el nombramiento de Alberto Martínez Peláez como nuevo responsable de ventas para Iberia. Según explica la firma, Martínez desempeñará este rol para toda la Península Ibérica (España y Portugal) y reportará directamente a José Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional de la firma.
Según explica, este nombramiento pone de manifiesto las grandes expectativas de crecimiento que tiene iM Global Partner en esta región, actualmente, uno de los mercados que consideran prioritarios. Dentro de su plan estratégico, este nombramiento «será clave para impulsar a la plataforma en su camino hacia convertirse en una compañía líder a nivel global con productos y servicios de la máxima calidad», aseguran desde la entidad.
Ubicado en Madrid, Martínez trabajará estrechamente con todo el equipo de ventas internacional de la firma con el objetivo de construir una franquicia sólida y reconocida en todos estos mercados. Ofrecerá a los clientes las estrategias de primer nivel de los partners de la compañía y la nueva gama de fondos una vez que la adquisición de la gama Oyster se haya completado.
“Continuamos creciendo de la mejor manera posible y nos centramos, por un lado, en la cultura orientada a la obtención de resultados que rige en nuestra empresa y, por el otro, en la propuesta de valor final que ofrecemos a nuestros clientes. La experiencia y cultura profesional de Alberto encajan a la perfección con nuestra filosofía de ofrecer estrategias de inversión de primer nivel a nuestros clientes. Con el apoyo de todo el equipo de distribución internacional, contribuirá a construir una de las mejores franquicias de la península ibérica y a escala mundial”, asegura José Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional.
Alberto Martínez Peláez cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector financiero, donde ha ocupado diversos cargos. Desde 2016 ha sido director de ventas para España, Portugal y Andorra de MFS Investment Managers, y anteriormente formó parte del equipo de ventas de Natixis Global Asset Management, como senior manager, responsabilizándose de una amplia gama de clientes en España y Andorra.
También ha trabajado como gestor de carteras de renta variable en Banco Popular, en el departamento de clientes de Invesco Asset Management, y como analista de riesgos en Daiwa Securities SMBC Europe y en BBVA.
