March Asset Management, gestora del Grupo Banca March, ha reforzado su plataforma online, para facilitar la consulta de toda la información y documentación de los productos contratados, tanto en España como en Luxemburgo, así como la contratación de la mayor parte de los productos de forma directa, sin necesidad de terceros, distribuidores o intermediarios.
Ante la actual crisis sanitaria provocada por el COVID-19, March AM ha reforzado sus medios telemáticos, manteniendo plenamente su operativa y prestando el 100% del servicio de manera segura para clientes y empleados.
La gestora permite el alta de nuevos clientes de forma 100% digital, para lo que se emplean sistemas de reconocimiento facial de Electronic ID, en concreto una solución de identificación de personas que utiliza el vídeo en tiempo real y garantiza el mismo nivel de seguridad técnica y legal que la identificación presencial.Este proceso de reconocimiento facial a distancia dura tan solo 18 segundos, con lo que se elimina la necesidad del traslado y la presencia física, así como la intervención de terceras entidades, ya que todo el proceso se ejecuta directamente con March AM.
En la web de March AM los inversores pueden acceder a la contratación de la gama de fondos propios domiciliada en España, sin necesidad de hacerlo a través de terceros distribuidores o intermediarios. Así, los clientes pueden participar tanto en estrategias de inversión de renta variable como March Europa o March Global, o en estrategias de renta fija más conservadoras, como Fonmarch, teniendo también la posibilidad de invertir en los cuatro fondos perfilados que ofrece la gestora, que van desde una cartera conservadora hasta una cartera decidida.
Para contratar la gama de fondos domiciliados en Luxemburgo, entre los que se encuentran estrategias como los fondos temáticos Mediterranean Fund, The Family Businesses Fund o March Vini Catena, o Torrenova Lux, los clientes de Banca March pueden utilizar los canales de banca a distancia de la entidad.
José María Ortega, director general de March AM, ha apuntado: “En momentos como el actual es importante garantizar la protección de profesionales y clientes. Son ellos los que hacen March AM. En los últimos meses hemos hecho un gran esfuerzo por implantar herramientas digitales que nos permiten estar al lado de nuestros clientes en todo momento. Por ello, reforzamos la atención a distancia para asegurar el mejor servicio a nuestros clientes en las mejores condiciones para nuestros profesionales, facilitando el acceso a nuestros productos con la información más actualizada”.
Pixabay CC0 Public Domain. Belgravia Capital lanza Tau European Equities, un subfondo fully invested de renta variable europea
Belgravia Capital ha lanzado un nuevo fondo UCITS en su sicav luxemburguesa: se trata de Belgravia Lux UCITS, Tau European Equities, un vehículo de renta variable cuyo objetivo será lograr una rentabilidad superior a la obtenida por su índice de referencia en el largo plazo, el Stoxx 600. Pictet será la entidad depositaria.
Con una cartera constituida con criterios bottom-up, atendiendo a los méritos propios de cada compañía, y una selección de valores basada en el análisis fundamental, el fondo estará gestionado por el equipo de Belgravia liderado por Carlos Cerezo y José Palma. De este modo, Belgravia mantendrá un estilo de inversión ecléctico, con un análisis de todo tipo de compañías.
“Es un paso muy importante para la compañía, que nos permite ampliar el portfolio de productos para nuestros clientes. Llevábamos muchos meses trabajando en el lanzamiento, pero lo hacemos ahora porque creemos que es el momento propicio de mercado. Es un producto de inversión que nace como consecuencia directa de escuchar las necesidades de nuestros clientes y transformarlas en nuevas soluciones de inversión diversificadas”, asegura Cristina Solinís, directora de relación con inversores de Belgravia Capital.
La entidad ha establecido una clase (P) para suscriptores que participen en el lanzamiento, con una comisión de inicial del 0,4%, durante los tres primeros meses, que se incrementará hasta el 0,75% a partir de ese momento. Además de esta, el subfondo dispondrá de una clase retail (R) con una comisión del 1,75% y de clases institucional (I) y “limpia” (C), cuya comisión será del 1,25%.
Epsilon y Delta, los dos vehículos de referencia de Belgravia
El lanzamiento se suma a la oferta que la gestora ya tenía previamente, con dos vehículos de referencia.Belgravia Epsilon es uno de los vehículos de referencia de la entidad. Se trata de un fondo de renta variable paneuropea, con una variación de la exposición (de 0% a 100%), según el momento de mercado que invierte únicamente en instrumentos de mercado monetario. Desde su inicio, este vehículo ha acumulado un rendimiento del 272% frente al 76% del Stoxx 600.
Por su parte, Belgravia Delta es un producto con un enfoque equity market neutral, que anula permanentemente el riesgo de mercado vendiendo futuros sobre el Eurostoxx 50, por lo que suele tener una beta cercana a cero.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Andrew Buchanan. Foto: Andrew Buchanan
Las réplicas son una consecuencia común y perjudicial de los terremotos, causadas por los efectos del desplazamiento del temblor principal. Aunque estos movimientos sísmicos son preocupantes, a menudo son un resultado razonablemente predecible del hecho desencadenante principal. Los terremotos de gran magnitud pueden provocar cientos de réplicas. Aunque existen patrones comunes con respecto a la distribución y magnitud de las réplicas, siempre puede haber sorpresas. Sin embargo, es habitual que su magnitud y frecuencia se reduzcan con el tiempo.
Actualmente, según indica Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle Investments, el mundo se encuentra sumido en un gran terremoto económico. No obstante, el «epicentro» del terremoto económico mundial no se sitúa en una ubicación geográfica, sino que reside en los esfuerzos de contención generalizados que se han concebido para reducir el ritmo de contagio del COVID-19, lo que ha provocado la paralización a corto plazo de numerosas áreas de la actividad económica. Visto de otro modo, esta situación implica que una de cada cinco personas de todo el mundo se encuentra actualmente bajo orden o aviso oficial de confinamiento. Las previsibles réplicas económicas y sociales se están empezando a sentir ahora.
En el informe del Departamento de Trabajo de Estados Unidos, se observó un aumento masivo de las nuevas solicitudes de subsidio por desempleo en Estados Unidos, una cifra que, aunque probablemente haya causado alteración, es una consecuencia lógica de las medidas de contención. En las semanas venideras, conoceremos más datos sin precedentes en cuanto a su dimensión y su nivel de alteración. Si las medidas de contención resultan efectivas a la hora de reducir la tasa de contagios diaria, como se ha observado en China, Corea del Sur e incluso en Italia en los últimos días, los mercados pueden comenzar a prever una reducción de las publicaciones de datos económicos de carácter «sísmico».
En 1976, el terremoto de Tangshan, en China, dejó un balance oficial de 255.000 víctimas mortales. Claramente, esto supuso una tragedia para los habitantes de esa región que, en gran parte, se debió a los edificios de construcción no reforzados cuyo diseño no era el adecuado para soportar un terremoto. Hoy en día, los edificios se están adaptando para mejorar su durabilidad y proporcionar una estructura arquitectónica que pueda resistir mejor un seísmo.
De igual modo, observamos una adaptación del sistema bancario en Estados Unidos y en Reino Unido después de la crisis financiera mundial de 2008 – 2009. Las mejoras sustanciales en el capital y la liquidez han reforzado considerablemente la capacidad del sistema financiero y la economía de esos países para soportar un terremoto económico y sus réplicas.
Las medidas de los bancos centrales mundiales en los últimos días han sido significativas en cuanto a su magnitud y admirables en cuanto a su oportuna aplicación. Los gobiernos se están apresurando en inyectar liquidez a través de estímulos fiscales para ayudar a las personas, a las pequeñas empresas, y a las autoridades locales y municipios. Esta combinación de un sólido sistema bancario readaptado y el impresionante abanico de medidas de liquidez nos dan pie a confiar en que resistiremos esta sacudida y, conforme los temblores desaparezcan, surgirá una economía totalmente operativa.
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Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia del coronavirus impulsa la digitalización de la Fed, el BCE y otros bancos centrales
Tras haber alcanzado un acuerdo para la adquisición de Esfera SGIIC, el pasado 23 de marzo, Andbank España facilitará el tránsito de los clientes y de sus posiciones en fondos de inversión en Esfera Capital a Andbank y MyInvestor.
Está previsto que esta operación finalice aproximadamente en los próximos 15 días laborables y se llevará a cabo sin necesidad de que los clientes realicen ningún trámite.
Así, los clientes de EAFIs y aquellos que requieran servicio presencial de banca privada y/o tengan valores (acciones, títulos de deuda, ETFs y sicavs) pasarán a ser clientes de Andbank España. Del mismo modo, las cuentas de personas jurídicas y menores de edad pasarán a estar bajo esta estructura. Del mismo modo, aquellos clientes que precisen contratación de fondos a través de canales digitales serán atendidos a través de MyInvestor. Por su parte, los clientes con operativa de derivados quedan fuera del acuerdo.
Mientras, y hasta que se concrete la migración de las cuentas, los clientes de Esfera podrán hacer nuevas aportaciones a los fondos de inversión que deseen abriendo previamente cuenta en MyInvestor.
Además, la mayor parte de los fondos de Esfera SGIIC está ya disponibles en MyInvestor para su contratación y los restantes fondos se irán incorporando en los próximos días, según la entidad. Asimismo, los clientes mantendrán las mismas condiciones que actualmente tenían en Esfera Capital, por lo que no se aplicarán comisiones adicionales. El efectivo que tuviesen los partícipes de fondos de inversión se transferirá a sus cuentas en Andbank y MyInvestor conforme a los plazos establecidos por la CNMV.
MyInvestor, neobanco participado por Andbank España, El Corte Inglés Seguros, AXA España y varios family office, opera como agente bancario de Andbank España. Así, cuenta con las garantías de Andbank España, adscrito al Fondo de Garantía de Depósitos, al FOGAIN y está supervisado por el Banco de España y por la CNMV.
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión ESG: una apuesta segura a largo plazo incluso en tiempos de coronavirus
La crisis del coronavirus y su impacto en los mercados están poniendo a prueba la inversión sostenible y bajo criterios ESG que tanta fuerza ha tenido durante los últimos años. La inversión ESG es una realidad, no una tendencia, y ahora le toca pasar su primera gran prueba de fuego: una crisis global.
Según un análisis realizado por Afi, firma española de asesoramiento, consultoría y formación en ámbito de las finanzas, en términos de rentabilidad, se observa, cómo tanto a nivel global como en las diferentes zonas geográficas (Estados Unidos, Europa y Economías Emergentes), los índices sostenibles presentan unas menores minusvalías que los índices tradicionales. Durante las últimas semanas, “las bolsas globales llegaban a sufrir caídas superiores al 30%, incluso del 40% en algunos casos, desde los máximos alcanzados en febrero de este mismo año. Sin embargo, en el universo de la renta variable, destacaba el comportamiento diferencial de aquellas compañías con características sostenibles, es decir, aquellas empresas con un perfil de sostenibilidad robusto desde el punto de vista ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG)”, explican.
Esta misma certeza tienen las gestoras. Desde Schroders apuntan que, hasta el momento, los datos son alentadores. Por ejemplo, un análisis realizado por BofAML revela que el 20% de las acciones con mejor calificación ESG han superado al mercado estadounidense en más de cinco puntos porcentuales durante la reciente corrección. «Esto se debe en parte a que las empresas líderes en ESG han visto hasta ahora menores recortes en los beneficios por acción (EPS) que las rezagadas en ESG. Esto se muestra en el gráfico a continuación, en el que se analizan los recortes en las estimaciones de beneficios por acción de las empresas estadounidenses», afirma Katherine Davidson, gestora de renta variable global de Schroders.
«Nos parece que esta crisis ha aumentado, realmente, la visibilidad y la importancia percibida en las prácticas comerciales sostenibles. En medio de titulares aterradores y de una disrupción sin precedentes en nuestra vida cotidiana, todos nos estamos replanteando nuestros valores y prioridades personales», añade Davidson de Schroders.
Según recoge BlackRock en su análisis semanal, se observa una tendencia duradera hacia la inversión sostenible. “Un cambio estructural en las preferencias de los inversores que dará lugar a flujos constantes de gran envergadura hacia clases de activos percibidos como más resilientes ante los riesgos relacionados con la sostenibilidad, como el cambio climático. Los inversores que reajusten sus carteras tras las ventas masivas de los activos de riesgo deberían plantearse orientarlas hacia los activos sostenibles”.
Desde BlackRock lanzan esta visión desde la perspectiva de los ETFs, pero la misma reflexión hacen las firmas especializadas en la gestión activa. BNY Mellon IM sostiene que una vez logremos superar la crisis sanitaria que ha provocado el coronavirus, los gobiernos y autoridades deberán centrarse en apostar por un futuro más saludable, sostenible y respetuoso con el medio ambiente. “Esta es una oportunidad que no podemos desaprovechar”, advierten desde la gestora.
“El drástico distanciamiento social que ha provocado la aparición del COVID-19 ha tenido consecuencias importantes en todos los mercados financieros. Las repercusiones para la sociedad y la economía están poniendo a prueba muchos modelos de negocio, si bien las empresas más sostenibles, que han sabido equilibrar la tensión dinámica entre rentabilidad financiera e impacto social y medioambiental han resistido mucho mejor durante las bruscas correcciones de marzo”, apunta Andrew Parry, responsable de inversión responsable en Newton IM, parte de BNY Mellon IM.
Los expertos en asesoramiento financiero también creen que una de las lecciones que dejará esta pandemia es el gran valor que los inversores van a dar a que sus inversiones tenga un impacto positivo en el entorno. “La pandemia de coronavirus ha puesto de relieve la vulnerabilidad y la fragilidad de las sociedades y del planeta. Ha subrayado que, cada vez más, solo sobrevivirán y prosperarán las empresas que estén alineadas con la realidad social. La crisis sanitaria también ha subrayado la complejidad e interconexión de nuestro mundo en cuanto a la demanda y la oferta, en el comercio y la comercialización, y cómo éstas pueden estar amenazadas si no son sostenibles», señalan desde deVere.
Según su estimación, la demanda de soluciones ESG se disparará en los próximos 12 meses. “Esta demanda estará impulsada por el buen rendimiento que han estado demostrando los productos ESG y por el estilo que creen las nuevas generaciones de inversores”, añaden.
En opinión de Iván Díez Sainz, director general España de Groupama AM, esta crisis dejará paso a una nueva industria donde la ESG será básica. «Pero seamos positivos y ambiciosos: a través de la integración de los criterios ESG implementados en la selección de empresas, buscamos volver a un modelo de crecimiento centrado en el medio-largo plazo, donde las empresas centran sus políticas en el respeto de los desafíos climáticos y medioambientales, reemplazan el capital humano como el verdadero activo de su crecimiento futuro, revisan las remuneraciones de los directivos y accionistas en favor de la remuneración de los empleados para reducir las desigualdades. Ahora es el momento de sentar las bases para un crecimiento y unas finanzas sostenibles, los planes de inversión que la Unión Europea debe lanzar imperativamente deben basarse en estos nuevos objetivos: reconstruir la economía europea sobre la base de los desafíos medioambientales, sociales y societarios», señala.
«El brote de Coronavirus tiene innumerables implicaciones en la economía. Pero mucho más allá de los problemas económicos, el COVID-19 es una emergencia humana. La situación de emergencia del brote del virus es un claro diagnóstico que permite identificar a las empresas que actúan de manera sostenible y las que no lo hacen. En este sentido, creemos que los acontecimientos actuales demuestran que la sostenibilidad es una inversión», añade Domingo Torres, Country Head Spain and Portugal de Lazard Fund Managers.
Apuesta a largo plazo
BlackRock considera que la apuesta por la ESG es a largo plazo y que momentos de mercado como el actual solo ponen en valor el componente de gestión de riesgo que lleva implícito este tipo de inversión. “Los escépticos han argumentado durante mucho tiempo que los mercados financieros son eficientes, por lo que si la sostenibilidad importa ya debería reflejarse en los precios de mercado; o que si los inversores se preocupan por la sostenibilidad, deberían estar dispuestos a aceptar menores rendimientos pagando una prima por los activos verdes; e incluso que los inversores obtendrán un mayor rendimiento como compensación por poseer activos marrones de mayor riesgo. Esta lógica lleva a la conclusión de que podemos simplemente ignorar la sostenibilidad: Inclinarse hacia los activos verdes será costoso y poseer activos marrones ofrecerá retornos esperados relativamente más altos. No estamos de acuerdo”, sostienen.
Por el contrario, la gestora argumenta que cuando se consolide la tendencia hacia economías bajo en carbono, los activos respaldados por una alta sostenibilidad serán más caros, mientras que otros activos se habrán vuelto más baratos o desapareció por completo. Según indica en su análisis, “los activos sostenibles deberían obtener un beneficio de retorno durante esa larga transición, además de una mayor resistencia a riesgos como las perturbaciones físicas del cambio climático. Esto implica la conclusión que la inversión sostenible requiere el sacrificio de los beneficios es un mito, en nuestra opinión. La inversión sostenible probablemente tendrá un rendimiento ventajoso durante años y décadas”.
Pixabay CC0 Public Domain. Tres motivos para el optimismo: control de la pandemia, políticas monetarias y medidas fiscales
Las noticias y análisis sobre el impacto de la crisis del coronavirus en el mercado y en las economías circulan con rapidez estos días. La mayoría de las gestoras considera que el contexto actual se traducirá en una recesión, que habrá más medidas por parte de las instituciones monetarias y gobiernos y que es necesario vigilar la liquidez de algunos activos.
Sin embargo, John Plassard, especialista de inversión de Mirabaud, destaca que algunos de estos aspectos que, de momento han sido obviados por la mayoría de los analistas, podrían ser motivo de optimismo. En primer lugar, destaca que la mejora de las cifras de afectados por el coronavirus en algunos países. “El pasado 23 de marzo Italia registró la tercera caída consecutiva en el número de nuevos casos y fallecidos por coronavirus, generando cierta esperanza de una ralentización del avance de la epidemia. En Corea del Sur registró 76 nuevos casos el martes, confirmando la tendencia a la baja y aumentando las expectativas de que sea posible controlar la epidemia en uno de los primeros países afectados. Y, en China, las autoridades confirmaron el pasado martes que el cierre de la ciudad de Wuhan se levantaría el próximo día 8 de abril, después de más de dos meses de confinamiento”, resume.
Al control de la pandemia en estos países, se suma también los datos económicos de China, que resultan más esperanzadores. Según explica Plassard, “el gasto en consumo ha recuperado terreno, alcanzando el 85% de la media anual. Por su parte, la venta de coches está entre un 30% y un 40% por debajo de la media frente a la caída del 80% experimentada en febrero, y empieza a repuntar el comercio por vía marítima. Como prueba de esta recuperación, ha empeorado la calidad del aire, alcanzando unos niveles de contaminación más cercanos a lo normal”.
El tercer motivo para el optimismo es la rapidez con que gobiernos e instituciones han respondido. En este sentido, los países industrializados han adoptado unas medidas de estímulo fiscal de gran envergadura, sin tener en cuenta las consecuencias en términos de endeudamiento. “Los países del G7, por ejemplo, han prometido hacer todo lo necesario para recuperar la confianza, el crecimiento económico y los puestos de trabajo, y se han comprometido a colaborar con los bancos centrales para responder a una crisis que probablemente conduzca a una recesión mundial este año”, apunta.
Para Plassard los ejemplos más representativo son la decisión de Alemania de “hacer trizas ortodoxia económica” y, por primera vez desde 2013, el gobierno de Angela Merkel ha decidido recurrir a los mercados para financiar las medidas que ha anunciado, acumulando una deuda de unos 156.000 millones de euros, lo que representa un gran cambio respecto al superávit registrado en 2013. En Europa, la otra gran medida es el anuncio de compras del BCE por valor de 750.000 millones de euros.
“En Estados Unidos, la crisis del coronavirus ha obligado a los demócratas y republicanos a adoptar algo cercano a una tregua, y están al punto de alcanzar un acuerdo sobre un plan de estímulo económico por valor de 2 billones de dólares”, destaca sobre cómo se está gestionando la crisis económica en América. Una decisión que se suma a las medidas ya tomadas por la Reserva Federal de Estados Unidos.
«En resumen, aunque seguimos sin saber cuánto durará la pandemia, existen diversos escenarios que, descartando sorpresas desagradables, nos permiten anticipar una mejoría económica, sin obviar la volatilidad que no va a desaparecer en el corto plazo”, concluye Plassard sobre la situación actual.
Foto cedidaFoto: Michael Biggs, estratega macro y gestor de inversiones de GAM Investments. Michael Biggs, estratega macro y gestor de inversiones de GAM Investments
Michael Biggs, estratega macro y gestor de inversiones de GAM Investments, da respuesta a varias preguntas importantes sobre la posible evolución de los contagios de coronavirus en Europa y Estados Unidos, así como sobre su posible efecto en el entorno macroeconómico global.
Los contagios diarios de COVID-19 crecieron con fuerza en China durante enero, si bien tocaron techo a mediados de febrero, tras lo que se redujeron drásticamente. Por desgracia, los contagios comenzaron a aumentar en el resto del mundo a finales de febrero, con Italia e Irán a la cabeza. La pregunta es cuál será su evolución a partir de ahora, y cómo afectará a los precios de los activos y al crecimiento global.
P: ¿Cuándo se alcanzará el pico de nuevos contagios en Italia?
R: Italia fue uno de los primeros países después de China en sufrir un repunte de infecciones, y podría ser el primer país europeo en el que se alcance un pico de nuevos contagios. No hay motivo alguno por el Italia debiera evolucionar exactamente igual que Hubei, ya que las respuestas en materia política han sido diferentes. Aunque no existen pruebas de que se haya alcanzado ya un pico de nuevos contagios, los italianos están confinados y, si los contagios siguieran la senda de Hubei, podríamos asistir a un pico durante la próxima semana.
P: ¿Cuándo se producirá el pico de nuevos contagios en el resto de Europa y EE.UU.?
R: Países como España, Alemania y Francia van quizá una semana por detrás de Italia respecto a la trayectoria de sus tasas de contagio, por lo que sus nuevas infecciones podrían tocar techo una semana después. No obstante, esto dependerá en gran medida de la forma en que cada país responda a la crisis.
Aunque Reino Unido y Estados Unidos fueron posiblemente algo lentos en imitar el ejemplo europeo, ahora están modificando sus políticas con celeridad. El Gobierno británico anunció que los colegios, cafeterías, pubs y restaurantes permanecerán cerrados a partir del 20 de marzo, al igual que otros lugares de congregación pública, como teatros, gimnasios y centros recreativos. Reino Unido va quizá una semana por detrás del resto de Europa, por lo que cabe que su pico de nuevos contagios tenga lugar a mediados de abril. Pese a que las cifras procedentes de EE.UU. han demostrado ser menos fiables hasta ahora, puede que su evolución vaya una semana por detrás de la del Reino Unido. Aunque estás hipótesis están sujetas a una gran incertidumbre, esperamos que los contagios alcancen su pico en EE.UU. antes de que concluya abril.
P: ¿Cuál es el principal riesgo de contagio a partir de ahora?
R: Pese a que el pico de contagios en Europa podría llegar más tarde lo que anticipamos, consideramos que el riesgo principal a partir de ahora es que se produzca una segunda ola de contagios, ya que ello haría necesaria una segunda ronda de confinamientos. Algunos estudios médicos sugieren que esto es algo probable y, de suceder, creemos que sería muy negativo para la perspectiva de crecimiento global. Estaremos muy atentos a esta situación en China, donde el reciente repunte en los contagios fuera de Hubei preocupa cada vez más. De igual modo, seguiremos de cerca las cifras de Corea por el mismo motivo.
Impacto sobre el crecimiento
P: ¿Hasta qué punto se reducirá el crecimiento de China en el primer trimestre (1T)?
R: Las cifras de producción industrial de China publicadas durante febrero sugieren que el crecimiento del PIB podría reducirse en un 25 % en tasa intertrimestral anualizada. Por regla general, la producción industrial es más volátil que el resto de la economía, pero el virus ha lastrado en igual medida a la actividad del sector servicios. La mayoría de los bancos vendedores prevén un crecimiento próximo al -30 % intertrimestral anualizado, y sus estimaciones están sujetas a mayores riesgos de lo habitual.
El impacto sobre el crecimiento anual es considerable. Incluso si la actividad económica se recuperara hasta el nivel que habíamos previsto inicialmente en diciembre de 2020, el crecimiento del conjunto del año será 5 % inferior a lo previsto (+1 %, frente a +6 %).
P: ¿A qué velocidad se recuperará China en ausencia de shocks adicionales?
R: Pese a que el consumo de carbón, los niveles de congestión y las ventas de inmuebles continúan muy por debajo de sus niveles habituales, lo cierto es que han rebotado notablemente desde febrero. De no producirse una segunda ronda de contagios, consideramos que la recuperación de China será rápida y, en este escenario, cabe esperar que el índice de gestores de compras (PMI) de China vuelva a superar la cota de los 50 puntos en mayo. El rebote en forma de «V» es evidente en las previsiones sobre crecimiento de Deutsche Bank; así, la entidad espera un crecimiento intertrimestral anualizado del -32 % en el 1T, tras lo que se producirá un rebote del 34 % en el 2T. Pese a que, a nuestro juicio, esta estimación no tiene totalmente en cuenta el impacto comercial derivado de la debilidad en EE.UU. y la zona euro, resulta sin duda ilustrativa de la magnitud que el rebote podría mostrar. Para que esto sea posible, con todo, resulta fundamental que las tasas de contagio no vuelvan a crecer cuando la actividad económica se recupere.
P: ¿Hasta qué punto se reducirá el crecimiento global en el segundo trimestre (2T)?
R: El problema a la hora de realizar estas previsiones es que los contagios fuera de China no empezaron a aumentar realmente hasta finales de febrero, y su impacto sobre la economía solo empezó a dejarse notar en la segunda semana de marzo. Sin embargo, las primeras señales no son halagüeñas.
De mantenerse durante el segundo trimestre las cifras recogidas en las primeras encuestas de marzo y las últimas peticiones iniciales de subsidio por desempleo, el crecimiento sería de entre el -4 % y el -5 % intertrimestral anualizado. Con todo, lo más probable es que estas cifras continúen deteriorándose. Las reservas de restaurantes a través del servicio OpenTable han caído en un 90 % a escala mundial. Según nuestras estimaciones, los restaurantes generan alrededor de un 2 % del PIB en la mayoría de los países desarrollados. Así, aunque las visitas a los restaurantes se redujeran únicamente en un 50 %, esto podría suponer reducir el PIB en un 1 %. Las previsiones más recientes por parte de bancos vendedores son de una caída anualizada del PIB estadounidense de entre el 13 % y el 23 % en el segundo trimestre.
Pese a tratarse de una corrección extrema, el daño para los precios de los activos de aquí en adelante no será considerable si el desplome es pasajero. Aunque podría producirse cierta volatilidad conforme se vayan conociendo nuevos datos deslucidos, los precios de los activos podrían soportar un trimestre desastroso si se anticipara un rebote en el tercer trimestre. No obstante, los dos principales riesgos son 1) que los contagios vuelvan a aumentar cuando la actividad se recupere y 2) que este shock inicial provoque una oleada de quiebras que, a su vez, genere una mayor debilidad.
Políticas y precios de los activos
P: ¿Podrán las políticas presupuestarias impulsar el crecimiento?
R: A nuestro parecer, el shock inicial sobre el crecimiento y la caída en la actividad económica generada por las restricciones de movimiento no podrán revertirse mediante un impulso de la demanda basado en la política presupuestaria. Los Gobiernos han respondido con rapidez, y las medidas de corte presupuestario anunciadas hasta ahora han sido muy contundentes. Estados Unidos ha esbozado un paquete de estímulo equivalente a alrededor de un 5 % de su PIB, mientras que Francia y Reino Unido han sugerido la implementación de garantías de crédito del 10 % y el 15 %, respectivamente. El Gobierno británico también ha señalado que pagará un 80 % de los sueldos de las personas que no puedan trabajar a causa de la crisis hasta un máximo de 2500 libras al mes.
No obstante, el objetivo de estas medidas no es tanto impulsar el crecimiento en el segundo trimestre como evitar que el shock inicial crezca hasta convertirse en algo mucho peor. Estas iniciativas no podrán paliar el impacto de las restricciones de movimiento; tan solo contribuirán a apuntalar la economía hasta que la tasa de contagios permita suavizar el confinamiento. Sin estas medidas, muchas familias y empresas estarían sufriendo graves dificultades financieras, y habría menos negocios vivos que reactivar cuando la demanda finalmente se recupere.
Según el economista Larry Summers, «el reloj económico se ha detenido, pero no el reloj financiero». El objetivo de los estímulos presupuestarios es tratar de detener también este reloj financiero.
P: ¿Cuál será el impacto de las políticas monetarias sobre el precio de los activos?
R: A nuestro juicio, la mejor forma analizar el impacto de las políticas monetarias sobre el precio de los activos es aplicando el modelo de Gordon.
P = D/(r + erp – g)
P es el precio de las acciones, D son los dividendos, r es la tasa libre de riesgo, erp es la prima de riesgo asociada a la acción y g es la tasa de crecimiento de los dividendos.
La política monetaria puede reducir la r, y cuando eso sucede el efecto en los precios de los activos puede ser notable. Ya hemos visto cinco jornadas en marzo en las que la Bolsa subió más de un 4 % diario. Sin embargo, en todas las demás jornadas, cuando los bancos centrales no toman medidas, los mercados vuelven a centrarse en g. Las fluctuaciones en g y erp son mucho mayores que las que se producen en g, y hasta que los mercados no tengan más visibilidad sobre la perspectiva de crecimiento, será difícil que los precios de los activos de riesgo se estabilicen.
P: ¿Cuáles son los mayores riesgos a los que se enfrenta la economía?
R: A nuestro parecer, comprar activos de riesgo hasta que no tengamos más visibilidad sobre el crecimiento futuro resulta complicado. Si los nuevos contagios del resto del mundo siguen la evolución observada en China, los nuevos casos podrían alcanzar un pico en Estados Unidos a finales de abril. De ser así, esperamos que las restricciones sobre la movilidad se relajen en junio y que la actividad económica se recupere con fuerza en julio. Antes de ese mes, el crecimiento de China podría sorprender positivamente. Si supiéramos a ciencia cierta que esto va a suceder, veríamos la situación actual como una oportunidad de compra.
Sin embargo, aún afrontamos dos grandes riesgos. El primero es que los Gobiernos de los países desarrollados no intervengan con el vigor y la efectividad suficientes para evitar que el shock inicial dé lugar a una contracción más prolongada. En este sentido, las primeras señales resultan esperanzadoras. Los Gobiernos han actuado con celeridad y han anunciado medidas de gran alcance.
El mayor riesgo, a nuestro juicio, es que se produzca una segunda ronda de contagios cuando la actividad económica vuelva a recuperarse. A este respecto, seguiremos muy de cerca los acontecimientos en China y Corea. En la fase actual mantenemos un posicionamiento prudente a la luz de estas importantes incógnitas. No obstante, a nuestro entender, cada día en que las cifras de nuevos contagios se mantienen contenidas nos aporta un poco más de visibilidad sobre la evolución futura del crecimiento y mejora la perspectiva para los activos de riesgo.
Advertencias legales importantes
Los datos contenidos en este documento tienen simplemente el objetivo de la información y no constituyen asesoramiento de inversión. Por la veracidad y exactitud del contenido de esta información se declina toda responsabilidad. Cualquier recomendación u opinión contenida en este documento puede cambiar y refleja el punto de vista de GAM en las actuales condiciones económicas. Se declina toda responsabilidad por la veracidad y exactitud de los datos. La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad actual o futura.
Wikimedia CommonsPhoto: Hctr. Santander Bank, Summer Street, Boston
Santander Holdings USA, (Santander US) nombró a Brian R. Yoshida como director Jurídico, a partir del 4 de mayo de 2020, y a Joe Abruzzo como jefe de la Banca Comercial de Santander Bank, a partir del 1 de junio de 2020.
Tanto Yoshida como Abruzzo reportarán a Tim Wennes, CEO de Santander US y Santander Bank en Boston.
Yoshida será el último responsable de todos los aspectos legales y regulatorios del banco en Estados Unidos, incluyendo el negocio internacional de Miami. También supervisará las Relaciones Públicas y Políticas Públicas de Santander, así como las Relaciones Regulatorias, los deberes del Secretario Corporativo y las funciones de Gobernanza.
Abruzzo supervisará todos los aspectos de la banca comercial, incluidos el mercado medio, las corporaciones medianas, las ABL, la banca gubernamental, la gestión de tesorería, la gestión de riesgos, la suscripción y la gestión de cartera y las soluciones internacionales.
«Me complace dar la bienvenida a Brian y Joe al equipo de Santander en Estados Unidos», dijo Tim Wennes. «Brian intervendrá fácilmente para liderar nuestros equipos legales, de políticas y de gobernanza a medida que continuamos fortaleciendo nuestro marco regulatorio, profundizando y mejorando las relaciones con los clientes, aumentando la rentabilidad y mejorando nuestra cultura. Joe aporta una profunda experiencia que brinda crecimiento en todos los aspectos de la banca comercial, y liderará iniciativas para aprovechar la fortaleza de los recursos globales de Santander con nuestras capacidades personalizadas de banca comercial aquí en los Estados Unidos».
Wennes continuó: «Estos líderes aportan una gran cantidad de conocimiento y experiencia a Santander y complementarán nuestro dinámico equipo de liderazgo. Su visión estratégica para Santander en los Estados Unidos será de gran valor a medida que trabajemos para continuar ejecutando nuestra estrategia de crecimiento del Banco, aprovechando las fortalezas de nuestros negocios en los Estados Unidos y brindando un servicio excepcional a nuestros clientes y comunidades».
Yoshida se une al Banco Santander luego de trabajar como vicepresidente senior y asesor general adjunto senior de M&T Bank Corporation. Durante su mandato en M&T, Yoshida se especializó en asuntos corporativos generales, incluidas fusiones y adquisiciones, valores, informes financieros, tesorería / ALCO, regulación bancaria, gobierno corporativo y compensación ejecutiva. Su experiencia en M&T también incluyó la supervisión de litigios, trabajo y empleo, bienes raíces corporativos, contratos de proveedores, préstamos comerciales y leasing, gestión de patrimonio, fideicomiso corporativo, propiedad intelectual y seguridad de la información, y apoyo legal para la Secretaría Corporativa, Relaciones con Inversores y Accionistas , Comunicaciones corporativas, la Fundación benéfica M&T y el Comité de acción política de M&T.
Abruzzo se une a Santander Bank desde HSBC, donde ha desempeñado varios roles de liderazgo clave, incluido el jefe de los grandes segmentos corporativos y de mercado medio en Banca Comercial y, más recientemente, como CEO de HSBC Private Banking Americas y presidente del Consejo de Administración de HSBC Private Banco Internacional. También pasó 26 años en JP Morgan Chase en puestos ejecutivos en banca corporativa y de inversión y banca comercial.
Pixabay CC0 Public Domain. Estados Unidos: ¿lista para hacer frente al COVID-19?
Estados Unidos ha cerrado el primer trimestre del año con un panorama radicalmente diferente a cómo lo comenzó. Por citar una cifra, la semana pasada conocíamos que las solicitudes de ayudas por desempleo se dispararon hasta alcanzar las 6,6 millones de peticiones. El país se prepara para afrontar la parte más dura de la pandemia, tanto a nivel sanitario como económico.
Por el lado sanitario, las perspectivas son malas. El propio presidente, Donald Trump, ha estimado que las muertes por el COVID-19 podrían llegar a una horquilla de entre 100.000 y 200.000 personas. Para frenar la pandemia, el gobierno norteamericano y los respectivos estados están adoptando medidas similares a las del resto del mundo, por lo que es previsible el mismo parón económico que se ha visto en Europa o en China.
Uno de los síntomas más visible ha sido ese último dato de parados. En opinión de James McCann, economista senior global de Aberdeen Standard Investments, los datos muestran la primera caída del empleo mensual desde 2010. En concreto, las nóminas no agrícolas descendieron en 710.000 y la cifra de paro del país se ha situado en los máximos de 2017, en el 4,4% desde los mínimos situados en el 3,5%.
“Esto datos son solo una muestra de todo lo que está por llegar. Las cifras sólo cubren el comienzo del período de confinamiento, por lo que sabemos que hay muchas más personas desempleadas de las que se pueden ver en estas cifras. Esperemos que estos datos estimulen al Congreso en la elaboración del próximo paquete de estímulos fiscales. La pérdida de empleos a esta escala es casi como abrir una enorme trampilla bajo la economía. Nadie sabe cómo de profundo es el agujero, pero el Congreso tiene que hacer lo que sea para llenarlo lo más rápido posible con todas las medidas que puedan encontrar. Pero no hay duda de que estos números apuntan a un shock económico como nunca antes hemos visto”, apunta McCann.
El último informe de BofA Global Research, señala que la entidad ha rebajado su previsión sobre el PIB de Estados Unidos y espera que se reduzca un 7% en el primer trimestre, dejando la recuperación para el último trimestre del año. “Esperamos que se recorten entre 16 y 20 millones de puestos de trabajo con una tasa de desempleo máxima del 15,6%”, señalan.
Misma perspectiva negativa tieneAlvise Lennkh, analista de Scope: «Estados Unidos se dirigen hacia una profunda recesión en 2020, a pesar de los importantes estímulos monetarios y fiscales. La economía se contraerá al menos un 3,5%, el desempleo aumentará por encima del 10%, el déficit fiscal se situará en torno al 15% y la deuda pública en casi el 125% del PIB»
Desde La Financière de l´Echiquier señalan que persisten las incertidumbres en Estados Unidos. “Si bien algunos Estados están confinados (California, Estado de Nueva York), muchos no lo hacen, lo que aumenta el temor a una epidemia desbocada, lo que es aún más perturbador, ya que el sistema de salud estadounidense no parece preparado para enfrentar la situación. Además, los intentos de cuantificar el impacto de la crisis actual en el crecimiento del PIB del segundo trimestre arrojan resultados sin precedentes: -12% según lo estimado por JP Morgan o -24% según Goldman Sachs (sobre una base anualizada). En cualquier caso, es seguro que el PIB de EE. UU. experimentará un frenazo muy violento en los próximos meses”, insisten.
«Estamos pronosticando una recesión en la primera mitad de 2020. Se espera que la actividad económica caiga dramáticamente en el segundo trimestre. Cuando el crecimiento económico de EE.UU. cae por debajo de la tendencia, la utilización de la capacidad cae, poniendo una severa presión a la baja en los beneficios económicos antes de impuestos. Es probable que haya una recuperación en forma de V una vez que el brote del virus se supere, pero nuestro escenario base prevé una caída de más del 60% de los beneficios antes de impuestos en el segundo trimestre”, estima Irene Lauro, economista de Schroders, sobre cómo espera que se noten los efectos del coronavirus en su economía.
A la pérdida de beneficios por parte de la empresas se suma la alta volatilidad de los mercados, que han sufrido pérdidas históricas e intenta ahora afianzar la senda de las subidas. Según apunta Philippe Zaouati, consejero delegado de Mirova (Natixis IM), aquí lo relevante serán los tiempos. “Los primeros datos de PMI (Purchase Managers Index) de EE.UU. no han sido tan malos como se esperaba, pero eso parece responder a la fecha en la que se realizó la encuesta y esperamos que los futuros datos reflejen un deterioro mayor de las condiciones económicas en EE UU. Sabemos que los datos van a ser malos, la cuestión es cuánto de malos y durante cuánto tiempo”, destaca.
Los analistas y gestores saben que esos “tiempos” no se pueden prever y menos controlar, pero siguen insistiendo que el efecto de las medidas tomadas por el Congreso estadounidense y la Fed comenzarán a notarse. Por ejemplo, entre las medidas más relevantes de la Fed los analistas destacan la liquidez ilimitada que ha anunciado y el hecho de que haya reactivado programas como el TALF (Term Asset Backed Securities Loan Facility), que tanto éxito tuvo para la recuperación de 2009.
Dentro de esas medidas, la Fed lanzó el pasado jueves 9 de abril un nuevo plan de rescate de 2,3 billones de dólares. Según ha explicado la institución monetaria, estos recursos irán destinadas a las pymes, ayuntamientos y Estados más afectados por la pandemia del coronavirus. Para proveer de liquidez a ciudades y municipios que han disparado gastos para luchar contra la pandemia, la Fed asegura que comprará deuda a corto plazo por 200.000 millones de dólares directamente de los estados y condados con al menos 2 millones de habitantes, y de ciudades con una población de al menos un millón, explican desde EFE.
“La expansión de más de una década que siguió a la crisis financiera mundial se vio apuntalada por la fortaleza del gasto en consumo. Hoy en día, de repente, se ha arrebatado a la economía este pilar básico, a una velocidad y a una escala nunca vistas. El sector de servicios, que representa el 50% de la economía estadounidense, se ha visto drásticamente reducido, lo que ha afectado por igual a dentistas, optometristas, camareros y propietarios de pequeños negocios. Y aunque el Gobierno trata de contrarrestar el enorme menoscabo en las rentas de los hogares y en el posterior consumo, cualquier paquete fiscal solo podrá amortiguar el golpe hasta cierto límite”, señalan desde MFS Investment Management.
¿Qué pasa en los mercados?
Respecto a los activos norteamericanos, los gestores reconocen las caídas y ajustes de valoración que se han producido durante las últimas semanas, pero también siguen viendo en ellos activos atractivos para un momento como el actual. Según Thomas Friedberger, CEO y Co-CIO de Tikehau IM, los mercados comienza a respirar.
“Tras las indiscriminadas ventas en los mercados que ocurrieron de forma rápida y violenta causadas por el pánico debido al desapalancamiento, al que le siguió un fuerte repunte, los mercados parecen empezar a estabilizarse en niveles bajos. Las acciones hasta la fecha han caído entre un 20%-30% y los mercados de crédito en Estados Unidos y Europa han perdido un 15%, high yield y préstamos)”, señala Friedberger.
Para Adam Vettese, analista de eToro, los mercados bursátiles y cómo, desde un punto de vista técnico, el S&P 500 “ha roto la secuencia de máximos más altos que había iniciado en el rally de la semana pasada y ha caído dentro de la tendencia bajista de las semanas anteriores”. Vettese advierte de las crecientes posibilidades de que EE UU se convierta en el nuevo epicentro de la pandemia del coronavirus: “La infección y los números de víctimas mortales se dispararán mucho más de lo anticipado inicialmente”. Por otra parte, el analista de eToro invita a prestar atención a los números del índice ISM de actividad manufacturera que se conocerán hoy, después de que el índice de confianza del consumidor “haya ido mejor de lo esperado”. Vettese recuerda que “son los consumidores los que han alimentado el crecimiento de EE UU durante años, ante el declive de la actividad manufacturera”
Sin embargo, desde PIMCO, por ejemplo, siguen manteniendo su apuesta por invertir en Estados Unidos. Desde un punto de vista de la inversión, PIMCO considera que el “panorama será completamente diferente” en el mercado de crédito, aconseja a los inversores “paciencia”, pero advierte de que “surgirán puntos de entrada atractivos” y apuesta por activos de EE UU. Entre los que señala específicamente, destacan los MBS (Mortgage Backed Securities) y los ABS (Asset Backed Securities) donde ve oportunidades.
Y David Norris, responsable de crédito estadounidense de TwentyFour (Vontobel AM), espera que la demanda de crédito con grado de inversión de Estados Unidos siga siendo bastante favorable, ya que los rendimientos del grado de inversión en dólares siguen pareciendo históricamente atractivos para los inversores asiáticos, así como para los inversores nacionales, en este caso. “Hay una perturbación en el mercado de papel comercial, que ha estado sometido a una tensión considerable, ya que los inversores se han convertido en compradores reacios, lo que significa que los tipos a largo plazo del papel comercial han aumentado de manera significativa, con lo que muchas empresas no han podido emitir con plazos superiores a una semana. En segundo lugar, estos prestatarios de alta calidad parecen haber pagado primas elevadas para emitir deuda este mes, e impreso en diferenciales secundarios no vistos desde la crisis financiera. Estas condiciones más atractivas para los inversores han dado lugar a una fuerte demanda de bonos”, explica.
Nuevos datos de Greenwich Associates muestran que el rol de los tesoreros corporativos como “asesores estratégicos” se está expandiendo. Según su último estudio, los departamentos de tesorería corporativa son solicitados cada vez más para tomar un mayor rol como asesores estratégicos del negocio en su totalidad.
Los datos de la encuesta a los principales tesoreros corporativos multinacionales, muestra que casi el 90% de los departamentos de tesorería dicen que sus indicadores clave de desempeño han cambiado. Para cumplir con los nuevos requerimientos, los tesoreros dijeron que necesitan recursos adicionales para apoyar completamente las iniciativas de la empresa, especialmente para monitorear los riesgos de la compañía. El requerimiento de estas iniciativas de mayor nivel significa que los tesoreros y sus equipos necesitan ahorrar tiempo a través de la automatización de muchas de sus tareas rutinarias que una vez conformaron la mayor parte de su trabajo diario.
“Cuando les preguntaron a los tesoreros qué tan seguros se sentían capturando y calculando completamente sus riesgos de mercado de divisas, nos sorprendimos al encontrar que más del 62% dijeron no sentirse para nada seguros sobre los datos que estaban utilizando,” dijo Ken Monahan, analista senior de Estructura y Tecnología de Mercado de Greenwich Associates y autor de Hacia adelante y hacia arriba: los KPI cambiantes obligan a los tesoreros a mejorar su tecnología de riesgo.
Esta incertidumbre sobre la calidad de los datos influye qué estrategias de gestión de riesgo se eligen y también influye la elección del sistema utilizado para monitorearlos. Greenwich también se dio cuenta que, a medida que las firmas suben, tienden a moverse lejos de las hojas de cálculo y hacia aplicaciones especialmente diseñadas porque estas están hechas para gestionar datos de más alta calidad y mejores estrategias.
Adicionalmente a tener los datos correctos (18%), lo que más desean los tesoreros corporativos es:
mejorar la conectividad entre su departamento y el resto de la firma (32%)
contratar más personal (16%)
mejorar sus sistemas de gestión de tesorería (15%)
“Los departamentos de tesorería están buscando cada vez más nuevas tecnologías y proveedores de terceros para ayudarles a dirigir los datos y la gestión de riesgos, en parte por restricciones de presupuesto, pero principalmente porque la tecnología mejorada les ayuda a diagnosticar mejor sus problemas y mejorar su eficiencia. Todo esto los ayuda a girar en torno a ser más progresistas y estratégicos en su pensamiento,” concluye Monahan.
Metodología: Greenwich Associates realizó entrevistas con ejecutivos de tesorería corporativa de grandes multinacionales líderes en la industria con sede en los Estados Unidos para explorar el papel en evolución del tesorero corporativo. Los temas cubiertos en la investigación incluyeron cómo se definen los objetivos de los tesoreros corporativos, qué métodos y herramientas utilizan para lograr esos objetivos y dónde puede haber deficiencias en el conjunto de herramientas. Las encuestas, realizadas en la segunda mitad de 2019, incluyeron encuestas electrónicas y conversaciones a profundidad.
