Pixabay CC0 Public Domain. Chile alcanza demanda récord en colocación de bonos en mercados internacionales
El ministerio de Hacienda chileno ha informado que el pasado 5 de mayo emitió bonos de tesorería en euros y dólares en mercados internacionales por un total equivalente a 2.000 millones de dólares. Las operaciones contemplaron la emisión de bonos en dólares por 1.458 millones de dólares y bonos en euros por 500 millones de euros (542 millones de dólares). El monto emitido hoy se encuentra dentro de lo autorizado por ley para el año 2020, y contribuirá al financiamiento del presupuesto de la Nación y a la realización del Plan Económico de Emergencia.
Las operaciones ejecutadas confirman que la república de Chile cuenta con amplio acceso a financiamiento en los mercados internacionales en términos favorables y competitivos, a pesar de la volatilidad reciente asociada a la expansión global del COVID-19.
En relación a la emisión de bonos en dólares, se informa que se emitió un nuevo bono con vencimiento al año 2031 por 1.458 millones de dólares, a una tasa de 2,454%, equivalente a 180 puntos base por encima de la tasa de referencia. Se destaca que este spread es el más bajo para emisiones soberanas obtenido entre economías emergentes desde el 1 de marzo de 2020.
Además, la demanda alcanzó un máximo histórico de 8.240 millones de dólares, 5,7 veces lo adjudicado, proveniente de más de 250 inversionistas de distintos tipos de instituciones distribuidos en diversas regiones del mundo.
En relación a la emisión de bonos en euros, se informa que ésta consideró la reapertura del bono en euros con vencimiento en el año 2025 por 500 millones de euros a una tasa de 1,165%, equivalente a 150 puntos base por encima de la tasa de referencia. La demanda alcanzó un máximo de 3.500 millones de euros, 7 veces lo adjudicado, proveniente de más de 190 inversionistas de distintos tipos de instituciones distribuidos en diversas regiones del mundo. De hecho, esta es la única emisión desde el 1 de marzo de 2020 de bonos soberanos denominados en euros de un país que no pertenece al continente europeo.
Los resultados de ambas operaciones realizadas hoy reflejan las acciones que ha venido realizando el Ministerio de Hacienda para diversificar sus fuentes de financiamiento en mercados internacionales, tanto en euros como en dólares, y, por otra parte, la confianza de los inversionistas en el desempeño de la economía chilena y la solvencia de sus cuentas fiscales.
Considerando las emisiones realizadas hoy, a la fecha se han emitido bonos que contemplan nuevo endeudamiento en el mercado externo por el equivalente a 5.252 millones de dólares. Estas emisiones completan lo planificado a emitir en moneda externa durante el año 2020, y se enmarcan en el margen de endeudamiento anual de 13.000 millones de dólares autorizado por ley.
Las emisiones se llevaron a cabo por el equipo del ministerio de Hacienda, los bancos underwriters (Scotiabank, Citi e Itaú) y la asesoría legal del estudio internacional de abogados Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton, y del estudio local Morales y Besa.
Los recursos en moneda extranjera obtenidos de las colocaciones de los bonos emitidos en mercados internacionales serán eventualmente vendidos en el mercado cambiario local a través de la modalidad de subastas implementada recientemente, de acuerdo a las necesidades de
Foto cedidaHarry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management. Harry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management
El responsable de estrategia Ariel Bezalel y el gestor de fondos Harry Richards explican qué oportunidades en deuda corporativa han estado aprovechando sin perder de vista los riesgos que a menudo encierran las fases de alzas dentro de los mercados bajistas.
El posicionamiento defensivo contribuyó a capear la crisis
Para Bezalel, es un placer afirmar que su estrategia se adentró en esta excepcional crisis con una postura defensiva. Antes incluso de la crisis, al equipo de Jupiter AM ya le preocupaban las elevadas valoraciones de la deuda corporativa a la vista de la fase tardía del ciclo económico y la debilidad de la actividad económica mundial.
Bezalel era de la opinión de que estos factores dejaban a los mercados y a la economía mundial en una situación de extrema vulnerabilidad ante un choque exógeno. Por eso se adentraron en 2020 con alrededor de un 40% de la estrategia invertida en algunos de los títulos de deuda pública AAA con mayores rendimientos, como los bonos del Tesoro de EE.UU., que han registrados fuertes avances en lo que llevamos de año.
Aunque la economía estadounidense marchaba algo mejor que otras el año pasado, la habían clasificado como la «camisa menos sucia del cesto». Las grandes posiciones en deuda pública australiana y las exposiciones más pequeñas a deuda pública de Nueva Zelanda también registraron un buen comportamiento, pero las estrellas han sido los bonos del Tesoro estadounidense.
Deshacer las coberturas en deuda corporativa y capturar el potencial alcista
Antes de que golpeara la crisis, Bezalel y Richards también contaban con un 10% de posiciones cortas en índices de bonos high yield estadounidenses y europeos, articuladas mediante credit default swaps o seguros de riesgo de impago (CDS). Esta operativa resultó ser muy fructífera para la estrategia este año: deshicieron las coberturas mediante CDS en marzo, cuando los diferenciales de crédito se dispararon y justo antes de que los gobiernos de todo el mundo anunciaran que harían «cuanto fuera necesario» para estabilizar la economía.
A pesar del deterioro de los fundamentales en los mercados de bonos corporativos, la visión de Bezalel y Richards era que los inminentes estímulos monetarios y presupuestarios serían muy favorables, lo que convertiría en un ejercicio inútil estar corto con unas valoraciones de por sí deprimidas. La liquidación de sus posiciones en CDS tuvo el efecto de retirar las coberturas sobre su exposición a bonos high yield, lo que resultó muy oportuno, ya que los mercados han rebotado con fuerza ante la contundente respuesta de las autoridades en todo el mundo.
Cerveza y hamburguesas: centrarse en la deuda corporativa capaz de sobrevivir al ciclo
Los expertos de Jupiter AMhan puesto el foco en comprar de forma oportunista deuda de alta calidad en empresas con calificaciones investment grade y diferenciales atractivos entre 250 y 350 puntos básicos. A Bezalel y Richards les gustan los negocios defensivos capaces de sobrevivir al ciclo, es decir, aquellos respaldados por activos tangibles e ingresos y beneficios sólidos para atender los pagos de su deuda. Dentro del grupo anterior, figuran bonos de sectores como las bebidas alcohólicas y la comida rápida («cerveza y hamburguesas»), como AnheuserBusch InBev, Pernod Ricard, Keurig Dr Pepper y McDonald’s. Otras incorporaciones fueron la empresa de semiconductores Broadcom, la empresa británica de envases Mondi, Vodafone y el gestor de hospitales HCA, así como empresas tecnológicas como Oracle. También añadieron bonos high yield con calificaciones BB, como Virgin Media, Netflix y Pinewood Studios, que desde entonces se han comportado muy bien.
¿Por qué siguen manteniendo una postura relativamente defensiva en deuda corporativa a pesar del bazuca fiscal y monetario?
Aunque la ingente respuesta fiscal y monetaria ha estabilizado los mercados financieros, es complicado que estas medidas tengan un gran impacto si la economía mundial sigue paralizada. Los gestores asistieron a la fase de liquidación en marzo, cuando los inversores se apresuraron a deshacerse incluso de sus activos más líquidos en una búsqueda desaforada de liquidez. Por eso, creen que resulta sensato esperar que a finales de año se produzca una fase de insolvencias en la que las empresas altamente endeudadas y algunos estados del mundo emergente simplemente no podrán soportar un menor nivel de crecimiento económico. Para asumir unos niveles elevados de deuda, se necesita crecimiento y liquidez, dos elementos que probablemente escaseen en un futuro inmediato.
En este tipo de entorno, es vital llevar a cabo un análisis crediticio exhaustivo. El tira y afloja entre los estímulos contundentes y el deterioro de los fundamentales probablemente continúe durante algún tiempo. Será un contexto de mercado propicio para los expertos en selección de bonos corporativos, ya que brindará importantes oportunidades para aportar alfa evitando las revisiones a la baja de las calificaciones y los impagos y, al mismo tiempo, capturar el potencial alcista en las empresas bien posicionadas para capear las turbulencias económicas. En ese sentido, Bezalel y Richards contemplan usar las fases de intolerancia al riesgo para incorporar títulos de calidad con valoraciones hundidas.
Japonización: siguen siendo alcistas en bonos del Tesoro estadounidense
En respuesta, los gestores de Jupiter AM siguen aplicando una estrategia barbell, con alrededor del 40% de la cartera invertida en bonos del Tesoro de EE.UU. y deuda pública australiana, preferentemente con vencimientos largos. Con la economía mundial en cuidados intensivos y ante la posibilidad de que se apliquen más estímulos fiscales, los rendimientos de estos mercados podrían converger hacia los mercados de deuda pública con tipos más bajos, como Japón o Europa.
De hecho, a pesar de que los rendimientos ya se encuentran en mínimos históricos, no sorprendería que el tipo del bono del Tesoro estadounidense a diez años caiga hasta el cero y que los tipos reales experimenten un brusco ascenso ante la fuerte caída de la inflación. Ello se debe a que, en su opinión, las condiciones recesivas están dando sus primeros pasos y los bancos centrales están quedándose sin balas rápidamente.
El vertiginoso aumento del paro (en EE. UU., se han destruido todos los empleos creados desde la crisis financiera de 2008 en apenas un mes), las desastrosas lecturas del PIB y el riesgo de que se produzcan nuevas oleadas de contagios se combinarán y pondrán más presión sobre los bancos centrales para que relajen aún más sus políticas conforme avance el año. Cuando regrese la volatilidad, se podría ver cómo la Fed sale al mercado a comprar acciones, como el Banco de Japón lleva algún tiempo haciendo.
Bezalel y Richards mantienen desde hace tiempo que los mercados desarrollados terminarán siguiendo la senda económica trazada por Japón. Dado que es poco probable que el crecimiento rebote en forma de V y que las políticas convencionales han alcanzado sus límites, se podría ver cómo se extienden medidas como el control de la curva de tipos o se presta más atención a políticas más controvertidas como la Teoría monetaria moderna o el «helicóptero del dinero».
El dólar estadounidense va a reinar
La fortaleza del dólar estadounidense durante el último año ha sido extraordinaria cuando se considera que los tipos de interés de EE.UU. se han recortado hasta el cero y la Fed ha prometido compras de activos ilimitadas. Existe una evidente falta de dólares estadounidenses para engrasar los engranajes de la economía mundial. Este hecho está dañando a los mercados emergentes, que cuentan con alrededor de 13 billones de dólares en deuda que resulta complicado atender cuando el billete verde se revaloriza.
Esa es una de las razones por las que han reducido su exposición a los mercados emergentes, aunque mantienen una posición en Rusia, así como en deuda a corto plazo de Ucrania, ya que son optimistas sobre la posibilidad de que el país alcance un acuerdo con el FMI.
Una posición en divisas de la estrategia que merece la pena destacar es la posición corta en el rial omaní. El hundimiento de los precios del petróleo está aplastando la economía de Omán, que necesita que el barril cotice en torno a 90 dólares para equilibrar sus presupuestos. El rial omaní está vinculado al dólar estadounidense, pero los gestores de Jupiter AM piensan que este cambio fijo está sometido a una presión inmensa y corre el riesgo de sufrir un importante ajuste a la baja.
Por otro lado, están cortos en el yuan chino, ya que Bezalel piensa que el crecimiento de China seguirá presionado —con EE. UU. y Europa en confinamiento, los mercados de exportación de China se ven gravemente afectados— y eso los lleva a ponerse cortos también en el dólar de Hong Kong, donde, además, les preocupa el endeudamiento de su sistema bancario.
Cuidado con el mercado bajista (“bear market”)
No sería la primera vez que los mercados bajistas atraen de nuevo a los inversores demasiado pronto. Bezalel espera que la fase actual de volatilidad en los mercados continúe, lo que creará infinidad de desajustes en los precios de la deuda corporativa para que los gestores activos generen alfa. Los gestores de Jupiter AM mantendrán su enfoque riguroso, reforzando principalmente la deuda de alta calidad donde el riesgo de impago es bajo y los diferenciales son atractivos, sin perder de vista la liquidez y la atenuación del riesgo bajista.
Para más información, sobre la visión estratégica de Jupiter Asset Management puede acceder a este enlace.
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Foto cedida. comma lanza FINCOM ALLIANCE, una red europea de agencias especializada en comunicación financiera
La Agencia comma lanza FINCOM ALLIANCE, una red de comunicación europea especializada en comunicación financiera. Estará formada por agencias de comunicación especializadas en el sector financiero que, a partir de ahora, trabajarán juntas para acompañar a sus clientes en el desarrollo de sus estrategias de comunicación en mercados europeos clave. En la actualidad, se ofrece cobertura en España, Portugal, Reino Unido, Francia, Italia, Alemania, Austria y Suiza.
Dentro de este proyecto colaboran diferentes agencias entre las que se encuentra Agencia comma (España), ALL Comunicação (Portugal), Liminal (Reino Unido), Fargo (Francia), Mymediarelation (Italia) y TE Communications (Alemania, Suiza y Austria). “Los miembros de la red comparten la misma filosofía de trabajo basada en una colaboración estrecha, un espíritu emprendedor y un asesoramiento estratégico de alta calidad”, aseguran desde comma.
La red asesorará a un amplio abanico de clientes de la industria financiera incluyendo bancos, gestoras de activos y fintech, entre otras entidades financieras. Además, ofrece servicios de consultoría estratégica, comunicación digital, creación de contenidos, gestión de reputación y comunicación de crisis, etc.
“Obviamente ya existen grandes redes internacionales en el mercado. Sin embargo, lo que nos diferencia es nuestra especialización y experiencia demostrada en ofrecer asesoría estratégica en comunicación en el sector financiero. Todos nuestros socios cuentan con un sólido conocimiento de su mercado y relaciones privilegiadas con los medios de comunicación en sus respectivos países. También compartimos nuestra esencia, somos agencias independientes, por lo que garantizamos un asesoramiento personalizado y cercano, así como una alta calidad de servicio en todo momento”, asegura Rosa del Blanco, directora del área de comunicación del sector financiero de la Agencia comma.
Según Thomas Egger, fundador de TE Communications, agencia que cubre los mercados de Alemania, Suiza y Austria, esta red surge para responder a la demanda de los clientes de acompañarles en su expansión internacional con el mismo asesoramiento en comunicación, conocimiento consolidado en el sector financiero y una red de contactos locales. “En ese sentido, habíamos colaborado con Agencia comma en diversos proyectos con éxito, por lo que surgió la idea de crear esta red y nos pusimos manos a la obra. Un año después estamos orgullosos de haber lanzado esta alianza que nos permite aumentar nuestras capacidades de seguir siendo socios estratégicos para nuestros clientes más allá de nuestros mercados”, añade Egger.
En los próximos meses, la red anunciará nuevos proyectos, servicios e iniciativas de educación financiera. Además, FINCOM seguirá incorporando nuevos miembros que compartan su visión y valores.
“Al mismo tiempo, muchos actores del mundo financiero van desarrollando su actividad en varios países europeos o entran en nuevos mercados. Gracias a FINCOM, los clientes pueden beneficiarse del asesoramiento de alta calidad de su agencia local y replicar esta experiencia en otros mercados europeos”, destaca José Aguiar, socio fundador de ALL Comunicação.
Asimismo, los socios de la red compartirán información, ideas y enfoques sobre nuevas tendencias en el sector de la comunicación y la industria financiera en sus mercados, para garantizar que sus clientes se beneficien de las ventajas de esta inteligencia colectiva.
Pixabay CC0 Public Domain. Mutuactivos ve valor en la renta fija privada de alta calidad crediticia
Ante la difícil coyuntura económica actual, la gestión de activos se ha complicado. La crisis del COVID-19 traerá consigo una fuerte recesión a nivel global acompañada de una importante caída de los beneficios empresariales y un aumento de las ratios de endeudamiento, tanto en empresas como en gobiernos. Así lo apunta Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión de Mutua Madrileña, que asegura estar aprovechando las oportunidades que surgen en el mercado para reposicionar sus carteras.
Así, aquellos gestores que afrontaron esta crisis con carteras bastante conservadoras han aprovechado las caídas de las últimas semanas para invertir tanto en crédito como en renta variable en empresas de alta calidad y con buena situación patrimonial. No obstante, dada la situación de incertidumbre, mantienen su sesgo prudente y un alto porcentaje de liquidez en sus fondos.
Además, Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, afirma que las recientes caídas de los mercados han servido para elevar las primas de riesgo en la mayoría de los activos y, en consecuencia, para mejorar notablemente su potencial a medio plazo. La escasa liquidez de los mercados está haciendo que los inversores se refugien en los activos más líquidos. “Este proceso está dando lugar a una ampliación de las primas de iliquidez, mejorando el potencial de rentabilidad para aquellos inversores que tengan la capacidad de invertir con un horizonte temporal de medio plazo”, apunta Ortiz.
Atractivo en renta fija privada
Desde la gestora subrayan, además, el potencial de la renta fija privada. “Los diferenciales actuales ya descuentan un escenario de fuerte desaceleración económica y de aumento de los impagos”, comenta Ortiz. Según el experto y tomando como referencia la experiencia de otras crisis económicas similares, los modelos de análisis actuales indican que, con un horizonte temporal de medio plazo, la rentabilidad por cupones será más que suficiente para compensar las posibles pérdidas crediticias. “Además, esta vez el crédito cuenta con un fuerte apoyo de los bancos centrales, que están comprando bonos e incluso ETFs en el mercado, y de los gobiernos, que están extendiendo ayudas financieras a las empresas más afectadas por la crisis”, añade.
En el segmento de renta fija, Mutuactivos ha focalizado sus compras en el mercado primario, aprovechando que muchas compañías han salido en busca de financiación, ofreciendo primas interesantes a los inversores. Dentro de la deuda financiera, aunque ven valor en los AT1, prefieren la deuda LT2, menos expuesta al riesgo de extensión o impago de cupones.
No obstante, desde la gestora se muestran menos positivos con respecto a la deuda pública de la periferia. “A pesar de la ampliación de las primas de riesgo, nos parece que la deuda periférica está cara en relación con la deuda corporativa. Nos preocupa el creciente endeudamiento público de Italia, que podría acercarse al 150% del PIB tras la crisis. Con ese nivel de endeudamiento, cualquier aumento sostenido de la prima de riesgo italiana podría volver a poner en duda la sostenibilidad de su deuda a medio plazo”, afirma Ortiz.
Asimismo, también ha decidido reducir la exposición a inflación ya que consideran que, en los próximos meses, seguirá siendo muy baja. “Por un lado, porque el aumento del desempleo debería reducir la presión salarial; por otro, porque la caída de los precios de la energía tiene un efecto deflacionario que perdurará mientras no se consiga una situación de equilibrio en el mercado del crudo. Además, los swaps de inflación han perdido eficacia como herramienta de cobertura para el riesgo de duración”, subraya el director de inversiones de Mutuactivos.
Cautela en renta variable
Por otro lado, desde la gestora se muestran más cautelosos en lo referente a renta variable. Desde Mutuactivos consideran que, tras el reciente rebote, las bolsas están descontando un escenario de recuperación que deja poco margen para el error. “Nuestros modelos apuntan a que las caídas de beneficios podrían rondar el 20% y el 30% en Estados Unidos y Europa, respectivamente. De ser así, en los próximos meses vamos a vivir un aluvión de ‘profit warnings’ y revisiones a la baja en las expectativas de beneficios por parte de empresas y analistas”, advierte Ortiz.
Este contexto de fuertes caídas en los beneficios, mayores costes de financiación y menores recompras de acciones es, por lo tanto, poco propicio para la renta variable que, por otro lado, se verá beneficiada por el apoyo de los bancos centrales al mercado de crédito.
No obstante, desde la gestora ven una oportunidad de inversión “bastante clara” dentro de la renta variable en los futuros de dividendos del Eurostoxx. A los precios actuales están descontando un recorte permanente cercano al 40% respecto a la situación de partida. “Aunque en los cortos plazos este recorte va a ser una realidad, a medio plazo, a medida que la economía y los beneficios se recuperen, los dividendos deberían subir. En todo caso, el punto de partida es tan bajo que el riesgo es bastante limitado”, señala el experto.
En cuanto a compañías concretas, la gestora ve valor en empresas con buenos modelos de negocio y balances resistentes. En las últimas semanas, han comprado títulos de Red Eléctrica, Enagas, ASML o Aena.
Dólar a la baja y oro al alza
Respecto al dólar, en Mutuactivos consideran que a medio plazo debería depreciarse contra el euro. Como ya ocurrió tras la crisis de 2008, la Reserva Federal (Fed) está siendo mucho más agresiva que el BCE en sus decisiones. Por ello, el menor diferencial de tipos entre ambas áreas económicas debería favorecer la recuperación del euro a medida que la percepción de riesgo disminuya.
Así, Emilio Ortiz añade que esta mayor agresividad de la Fed también debería ser favorable para el oro o los Tips, que, como activos reales que son, suelen comportarse bien en momentos de fuerte expansión monetaria.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETFs ganan atractivo entre las aseguradoras por ofrecer diversificación, liquidez y estrategias ESG
La inversión sostenible, ¿se mantiene en tiempos de crisis? Según NN Investment Partners, la respuesta es sí. Como todas las clases de activos, los bonos verdes han sufrido el impacto de la gran volatilidad despertada en los mercados a raíz de la pandemia, pero los inversores han mantenido sus asignaciones e, incluso, en el caso de la deuda corporativa, las han incrementado. Esto se debe a que buscan empresas más transparentes, innovadoras y con una mirada a largo plazo que puedan resistir mejor las crisis futuras.
“El giro hacia la sostenibilidad en las inversiones no ha cambiado: la gente continúa preocupada sobre las problemáticas ASG. Además, ahora afrontamos el coronavirus, pero, si miramos hacia delante, la próxima crisis podría ser climática”, asegura Bram Bos, el gestor principal de bonos verdes de la gestora, en un podcast publicado en su página web. En ese sentido, insiste en que los inversores buscan empresas con visión de futuro y más protegidas ante turbulencias inesperadas.
Al analizar los precios, admite que todos los bonos en general se han vuelto más ilíquidos en los últimos dos meses y medio debido al incremento de la aversión al riesgo a los mercados. Sin embargo, Bos insiste en que, en el caso de los bonos verdes, estos se han desempeñado mejor que los tradicionales; concretamente: 70 puntos básicos por encima en lo que va de 2020. “Una cartera de bonos verdes incluye empresas más innovadoras, que miran a largo plazo. No cuenta con compañías petroleras, ni aerolíneas, ni aeropuertos”, revela. Es decir, su composición está mucho menos expuesta a sectores del mercado que actualmente están sufriendo directamente el impacto de la pandemia.
Asimismo, hace hincapié en que el mercado de bonos verdes ha crecido mucho en los últimos meses y, de hecho, a nivel global, ya es mayor que el de bonos convertibles o que el mercado europeo de high yield. Gracias a este crecimiento, hoy en día es un mercado “normal” en términos de costes de comercialización y liquidez.
Bos gestiona actualmente 2.500 millones de euros en estrategias de bonos verdes de NN IP, a través de tres fondos: el NN (L) Green Bond (lanzado en 2016), el NN (L) Green Bond Short Duration (lanzado en 2019) y el NN (L) Corporate Green Bond (lanzado hace apenas dos meses). En esta línea señala que, debido al fuerte apoyo técnico de los bancos centrales y la venta masiva de crédito corporativo, actualmente, los inversores están más interesados en los bonos verdes corporativos. En concreto, la estrategia de la gestora se está inclinando sobre todo por empresas de servicios públicos, al considerarlas más defensivas y menos cíclicas, ya que muchas de ellas están a cargo de negocios regulados.
Pese a que actualmente el BCE no distingue entre bonos verdes y convencionales en sus programas de compras, el cambio climático es un tema muy relevante en la agenda política y social. Por ello, Bos espera que, en algún momento, el banco central comience a incluir un porcentaje mínimo de compras de bonos verdes, incrementándolo con el tiempo. “Sería una forma de lanzarle un mensaje al mercado y contribuir a su desarrollo”, apunta.
En cuanto a bonos verdes soberanos, observa un gran avance en los últimos dos años, con muchos países, sobre todo europeos, que han comenzado a emitirlos. Es el caso de Francia, Países Bajos, Bélgica e Irlanda. “Esperamos que esas emisiones crezcan todavía más: muchos países necesitan financiación y pueden aprovechar la oportunidad para cambiar sus economías de una forma más sostenible y hacerlas más resistentes de cara al futuro”, dice.
Con todo, a largo plazo, Bos pronostica un mayor crecimiento del sector de bonos verdes. “En el primer trimestre, las emisiones han sido menores de lo esperado debido a la volatilidad del mercado, pero esperamos que se recuperen en la segunda mitad de 2020 y se pongan al día en términos de nuevas emisiones”, sentencia.
De izquierda a derecha, Cristina Jerez, Francisco Javier Reyes y Puneet Vaswani. Fotos cedidas. cross
Cross Capital, EAF pionera en Canarias y única mercantil de capital canario dedicada a servicios de inversión en el Archipiélago, sigue consolidándose en las islas, esta vez, reforzando su equipo. Tres nuevas incorporaciones se han sumado sus filas a principios de marzo: Francisco Reyes, en el área de Corporate Finance, especializado en valoración de instrumentos financieros, modelización y riesgos de mercado; Cristina Jerez que se une al área de Marketing y Desarrollo de Negocio, especialista en comunicación y marketing digital y Puneet Vaswani, del área de Wealth Management, especializado en el análisis y selección de fondos y ETFs.
Francisco Reyes procede del área de Riesgos de Mercado de la Tesorería del Banco Santander. De formación matemático, se especializó en el área de Finanzas Cuantitativas en la escuela de negocios de AFI, para después desarrollar su carrera en el ámbito de los mercados y el asesoramiento financiero.
Cristina Jerez se incorpora al área de Marketing y Desarrollo de Negocio procedente de 4Finance Spain, fintech líder en direct lending digital de consumo. Es experta en Comunicación y Marketing Digital y tiene experiencia, así mismo, en consultoría.
Por su parte, Puneet Vaswani viene a reforzar el área de Wealth, quien comienza el desarrollo de su carrera profesional de la mano de Cross Capital, tras haber finalizado unas prácticas.
La apuesta por el talento joven y los perfiles altamente especializados es una constante en Cross Capital, fundada en 2013 y liderada por Munesh Melwani, exdirectivo de banca mayorista y mercado de capitales. Desde sus inicios, se ha venido localizando y recuperando talento canario «expatriado» que ha desarrollado parte de su carrera fuera de las Islas y se le brinda la posibilidad de seguir haciéndolo y crecer profesionalmente «volviendo a casa».
Cross Capital es una firma de servicios de inversión (ESI) regulada por la CNMV y el Banco de España, especializada en Gestión Patrimonial y Finanzas Corporativas. Con más de 60 clientes, 300 inversores y 650 millones de euros asesorados hasta la fecha, entre patrimonios y transacciones corporativas e institucionales, sigue trabajando por garantizar el asesoramiento financiero independiente de calidad en Canarias.
Mientras el número de EAF en España se reduce progresivamente, con fusiones, adquisiciones, transformaciones y bajas, con estas incorporaciones la EAF canaria viene a demostrar la consolidación de su modelo de negocio tras algo más de siete años de actividad, así como la potencialidad del mismo en el territorio.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué impacto tendrá la decisión del Constitucional alemán sobre la política de compras del BCE?
El Tribunal Constitucional alemán ha dictado que el programa de compras de deuda soberana y corporativa del Banco Central Europeo (BCE), iniciado en 2015, podría haber excedido las competencias de la Unión Europea. Esta sentencia abriría la puerta a que el Parlamento de Alemania fuerce a que los programos de este tipo sean votados por sus parlamentarios. Según los analistas, es necesario medir las consecuencias de esta resolución para comprenderla.
“La demanda implica que el BCE incumple la prohibición de monetización financiera de los gobiernos que establece la legislación europea, a través de la flexibilización de los límites impuestos al programa de compras de deuda pública (PSPP). El veredicto del juicio falló 7-1 a favor del BCE, en línea con la sentencia de la Corte Europea de Justicia (ECJ) en 2018 –la máxima autoridad institucional en la materia-. Sin embargo, el tribunal estableció que algunas acciones del BCE violan el principio de proporcionalidad impreso en la base constitucional de las leyes, por lo que las instituciones nacionales –dígase, el Banco Central y el Parlamento alemanes- podrían desobedecer el mandato del BCE si en los próximos tres meses este no demuestra la conciliación de la política monetaria a lo establecido en la ley”, explica Olivia Álvarez, analista de Monex Europe.
Según explican los analistas de BancaMarch, en su veredicto, el Tribunal Constitucional de Alemania considera desproporcionado el PSPP y le concede al BCE tres meses para justificar su actuación, de lo contrario el Bundesbank deberá dejar de comprar deuda soberana bajo el plan de estímulo a largo plazo del BCE. “La decisión no cuestiona la totalidad del programa de compras de deuda, sino la parte que concierne a la intervención del Bundesbank, por la que dictamina que el programa rebasó sus competencias sin hacer consideraciones sobre la proporcionalidad de la medida como herramienta para alcanzar el objetivo de inflación de la política monetaria del supervisor del euro, por el cual el índice de inflación se debe situar cerca, pero por debajo del 2%”, matizan.
Desde BancaMarch avisa que, aunque esta decisión hace temer por un menor margen de maniobra del BCE en sus compras de activos, “cabe destacar que el alto tribunal alemán ha especificado que su veredicto no afecta al programa extraordinario de compras puesto en marcha a raíz de la pandemia del coronavirus”.
Impacto de la resolución
En opinión de Álvarez, los riesgos que suponen esta acción legal podrían ser varios. Según su visión, un riesgo inmediato, aunque potencialmente de menor escala, está asociado al desequilibrio que podría generarse en los mercados de deuda pública si el Bundesbank detiene sus compras de deuda alemana orientadas por el BCE. “Aunque estas discrepancias podrían solventarse a través de compras directas del BCE o de otros bancos nacionales, estas acciones podrían desencadenar mayores represalias legales. La imposición de reglas rígidas al PSPP generaría un precedente relevante para el ajuste de otros programas ad hoc que el BCE diseñó para hacer frente a la actual crisis, en particular el PEPP”, apunta.
El euro también ha resentido la sentencia del Tribunal Constitucional alemán y nada más conocerse la noticia, registró una caída de 0,7% frente al dólar. Desde Monex Europe explican cómo «la noticia ha puesto a temblar a los mercados europeos, con dudas sobre las implicaciones medulares que esto podría tener en el diseño de la política monetaria del área», e inciden en que «el tema es especialmente preocupante en el actual contexto de crisis y los notables esfuerzos del BCE para enforcar el paquete de rescate a los países más débiles”.
En cambio desde DWS se muestran más cautos y le quitan importancia matizando que probable que cambie poco en la política monetaria a corto plazo de la Eurozona. En este sentido, la gestora no espera ninguna oposición del Bundesbank. “Creemos que el BCE debería ser capaz de vivir con este juicio sin mucha dificultad, sobre todo porque el Tribunal ha sido, quizás deliberadamente, lo suficientemente impreciso en muchos puntos como para evitar que el BCE pierda poder y dejarle el suficiente espacio para que pueda maniobrar”, señalan en su último análisis.
Desde Bank of America señalan que la sentencia del GFCC no obliga al BCE a cambiar de rumbo inmediatamente, pero “socava su credibilidad”. “El Tribunal Constitucional alemán ha debilitado la credibilidad del BCE como el único jugador. El fallo plantea muchas cuestiones legales, que probablemente mantendrá a los legisladores y abogados ocupados durante mucho tiempo. Sin embargo, desde la perspectiva de los mercados, lo relevante es que el BCE podrá continuar con sus programas de compras. Las intervenciones del Tribunal Constitucional no serán menores, sino posiblemente más prominentes, y el riesgo de que el Bundesbank no pueda participar en el futuro no es sólo teórico”, señalan.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos gestionados por el Grupo Mirabaud crecieron un 7% en 2019
El Grupo Mirabaud cerró 2019 cumpliendo con sus expectativas. A 31 de diciembre de 2019, los activos gestionados por el Grupo Mirabaud ascendían a 34.700 millones de francos suizos, un 7% más respecto a la cifra registrada en 2018, de los cuales, 7.200 millones de francos suizos correspondieron a la división de Asset Management.
Las cuentas de 2019 del grupo se cierran con un resultado neto consolidado de 50,8 millones de francos suizos. “Estos resultados son realmente satisfactorios y acordes con nuestros objetivos. 2019 ha sido memorable para Mirabaud, hemos celebrado nuestro bicentenario y hemos querido que nuestros clientes y colaboradores se sumen a esta efeméride, además de realizar numerosas actividades en distintas ciudades del mundo, hemos querido involucrar a la propia ciudad de Ginebra y a sus habitantes cediendo una obra del artista Not Vital y subvencionando el acceso gratuito al Museo de Arte Moderno y Contemporáneo (MAMCO) durante todo el año”, explica Yves Mirabaud, socio gerente senior.
Según la entidad, los ingresos del grupo alcanzan 324,4 millones de francos suizos (342,3 millones de francos suizos en 2018) e incluyen comisiones de 240,7 millones de francos suizos, un beneficio de las operaciones de negocio de 44,2 millones de francos suizos y un margen financiero de 27,9 millones de francos suizos. Los gastos de explotación, sin amortizaciones e impuestos, alcanzan 258,9 millones de francos suizos (frente a 263,9 millones de francos suizos en 2018).
“En 2019 nos hemos centrado en nuestras inversiones a fin de acortar distancias con nuestra clientela internacional y prestar unos servicios de la mejor calidad posible. Esto ha resultado en la apertura de nuevas oficinas en los Emiratos Árabes Unidos, Uruguay y Brasil”, apunta Nicolas Mirabaud, socio gerente y responsable de Wealth Management.
El balance consolidado total se sitúa en 4.159 millones de francos suizos. Lo integran, fundamentalmente, depósitos de pasivo de los clientes. La mayoría de los activos están depositados en el Banco Nacional de Suiza o invertidos en las mejores categorías de Bonos del Estado a corto plazo, que son garantía de liquidez y seguridad. El Grupo registra un ratio de fondos propios Tier 1 del 20,6 %. Estos niveles, claramente superiores a los requisitos establecidos en Basilea III, reflejan la rentabilidad y la solidez financiera de Mirabaud, cuyo modelo de negocio se basa en un control de los riesgos y la inversión a largo plazo.
En lo que respecta a la dirección, Camille Vial, socia gerente, asumió en julio de 2019 el cargo de presidenta del Comité Ejecutivo de la entidad bancaria Mirabaud & Cie S. A. representa, junto con Nicolas Mirabaud, el relevo generacional de la entidad. Según señala, “los objetivos prioritarios son los mismos que siempre han guiado a Mirabaud: trabajar codo con codo con nuestros clientes y ofrecerles servicios a su medida, aportando soluciones innovadoras, éticas y eficientes, basadas en fuertes convicciones y en la voluntad de responder siempre ante nuestra responsabilidad”.
Según destacan desde Mirabaud AM, en 2019, creó nuevos fondos, destacando sobre todo los de deuda emergente y private equity centrados en innovación y estilo de vida del sector del lujo. “Nuestro enfoque comercial nos permite ofrecer, de forma satisfactoria, soluciones de inversión eficientes que tienen un impacto positivo sobre la economía real, respetando los criterios ESG. Además, en 2019 hemos obtenido la calificación más alta (A+) en el ámbito de los Principios para la Inversión Responsable (PRI, por sus siglas en inglés) de Naciones Unidas, a los que nos adherimos como firmantes en 2011”, señala Lionel Aeschlimann, socio gerente y CEO de Mirabaud Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. Evli AM amplía los criterios de exclusión en sus fondos de deuda corporativa
Evli Asset Management, gestora de activos de Evli Bank, ha ampliado los criterios de exclusión que implementa en sus fondos de deuda corporativa, reforzando así la gestión responsable en sus vehículos de inversión a través de la implantación de criterios ESG. Según explica, con esta ampliación, la gestora busca desarrollar formas más eficaces de modelar el impacto de los factores ESG sobre la selección y la supervisión de títulos de deuda corporativa.
Esta se hará efectiva en los fondos Evli Investment Grade, Evli Nordic Corporate Bond y Evli Corporate Bond. Como nuevos criterios de exclusión, incluye las entidades crediticias no convencionales como, por ejemplo, las especializadas en la concesión de préstamos rápidos, y las compañías que producen material de entretenimiento para adultos.
Además, los vehículos tampoco incluirán en sus carteras compañías que produzcan alcohol, armas, tabaco, entretenimiento para adultos, juegos de azar o combustibles fósiles. Del mismo modo, tampoco incluyen compañías que obtengan más del 30% de sus ingresos del uso del carbón para generar electricidad.
Por otro lado, la gestora ha reforzado el equipo de Inversión Responsable con la incorporación el pasado mes de abril de Noora Lakkonen como analista. Lakkonen será la responsable de las cuestiones ESG en los fondos de deuda corporativa de Evli AM. Noora Lakkonen cuenta con una sólida formación en Derecho, así como en estrategia y desarrollo de la Sostenibilidad.
“Aunque nuestros fondos de deuda corporativa llevan muchos años teniendo en cuenta la responsabilidad en sus decisiones de inversión, ahora le prestamos aún más atención. En Evli pensamos que la consideración de las cuestiones relativas a la responsabilidad influirá a largo plazo en el éxito potencial de las empresas y en la mejora de la rentabilidad para los inversores”, asegura Mikael Lundström, director de Inversiones de Evli Fund Management Company Ltd. Evli AM comercializa sus fondos de inversión en el mercado español a través de Selinca AV.
Foto cedidaRodolfo Castilla, Head of Sales Offshore de Insigneo. ,,
Los negocios no paran en la plaza montevideana, así como la obligada entrevista a Rodolfo Castilla, flamante Head of Sales Offshore de Insigneo, exjefe de cono sur de Citi, entidad en la que trabajó más de 20 años. Esta vez el encuentro no sucede en Zonamérica, sino a distancia, pero con la novedad de que la pandemia de coronavirus no lo invada todo: lo central es que Insigneo está reforzando y expandiendo su propuesta de valor en Latinoamérica.
Argentino, ingeniero industrial especializado en finanzas por la Universidad Torcuato di Tella y The Wharton School, Rodolfo Castilla es un referente en la industria offshore latinoamericana, especialmente por su trayectoria en Citi, donde puso en marcha el actual hub para el cono sur situado en Uruguay. En su nuevo puesto tendrá a cargo todo el negocio offshore de Insigneo fuera de Estados Unidos, una aventura tentadora para el banquero, que solo tiene palabras positivas y de agradecimiento hacia su antiguo empleador: “El cambio fue una decisión estrictamente personal, 100% relacionado con la búsqueda de un nuevo ciclo profesional”, explica.
“Hay oportunidades en muchos mercados de Latinoamérica y el proyecto de Insigneo es cubrirlos, incluso optimizando esta oportunidad con presencia local en países clave. El proyecto pasa por entender la mejor estructura legal para aprovechar nuestro modelo de negocio y el de nuestros asesores asociados en esos mercados, actualmente estamos haciendo ese análisis en Brasil, Chile, Paraguay y eventualmente México”.
Actualmente, Insigneo tiene una AAGI en Argentina, equipos de asesores operativos en varios países de Latam, y una base de operaciones en Uruguay, país desde donde Castilla organizará su trabajo: “Uruguay fue y sigue siendo un país con una jurisdicción y un marco legal muy estable y serio para nuestro negocio. Las autoridades, los gobiernos, mantienen reglas de juego muy estables. Así que Uruguay sigue siendo para Insigneo la segunda base de operaciones, después de nuestros headquarters en Miami”.
El ganador del futuro en el mercado offshore de Latam
En los últimos años, Castilla pasó revista a los modelos de negocio offshore en la región y analizó cual será el modelo del futuro en un mercado siempre cambiante.
“En mi opinión personal, la firma ganadora en los próximos 10-15 anos tiene que ser una firma 100% comprometida con Latinoamérica, y que realmente ponga al asesor financiero en el centro de la propuesta de valor, la cual debe ser flexible, integral e ir mas allá de una plataforma de ejecución y custodia. En esta región y sobre todo en ciertos segmentos de clientes, el asesor financiero fue, es y será algo central porque el negocio es un negocio de confianza que gira entorno al asesor, que reitero actualmente tiene que ser muy flexible y otorgar soluciones diferentes a sus clientes dependiendo de sus necesidades. Por eso consideramos importante tener un modelo multi-custodia que permita abrir o asesorar cuentas en múltiples firmas y jurisdicciones”, afirma Castilla.
Pero ese modelo multi-custodia no bastará para competir en un sector que, según el nuevo ejecutivo de Insigneo, tendrá un crecimiento más por movimiento de clientes entre asesores que por generación de riqueza genuina.
“Las firmas más competitivas además deberían de tener dos negocios disponibles para sus asesores: uno es el de brokerage tradicional, transaccional y con comisiones. Pero como complemento, creo hay valor en sumar una oferta de advisory muy flexible que permita dar asesoramiento integral a las diferentes cuentas o jurisdicciones que pueda tener un cliente en otras firmas, hasta pensando mas allá de los activos líquidos tradicionales vía contratos de consultoría (real estate, referimientos, etc). Actualmente, son muy pocos los actores que tienen una plataforma de advisory en funcionamiento – en nuestro caso es Insigneo Advisory Services, un RIA basado en US y regulado por la SEC – y para mi será una condición importante para mantenerse competitivos en el mercado, porque en los próximos anos seguirá aumentando la regulación y vendrá una mayor trasparencia de tarifas”. añade Castilla.
En este contexto, Castilla pronostica que sólo resistirán las firmas con una posición financiera muy sólida, y la posibilidad y los recursos de capital y fondeo para crecer, tanto de forma orgánica como inorgánica, mediante adquisiciones de otras operaciones existentes. La masa crítica para optimizar los costos tecnológicos y de desarrollo de plataformas y productos diferenciadores será clave, y en ese sentido el ejecutivo señala que Insigneo, que actualmente maneja más de 10.000 clientes y 8.000 millones de dólares en la región, tiene una posición privilegiada dada su ambición estratégica en la totalidad de Latinoamérica.
Préstamos y riqueza futura: los efectos del coronavirus para la industria offshore latinoamericana
Pensar por fuera de la epidemia de coronavirus y tener una dirección propia no impide integrar esa contingencia al desarrollo del negocio. Rodolfo Castilla piensa que la crisis sanitaria afectará a los clientes y que la industria tendrá que proponerles soluciones.
“Si pensamos en Latinoamérica en general, pensamos en ahorros e inversiones de los individuos y de sus familias fuera de sus países de residencia. Por lo general se trata de inversiones offshore a largo plazo, considerando que esos individuos y familias tienen operaciones comerciales, empresas o inversiones de Real Estate en la economía real de los países en los que residen. En promedio, los clientes de ciertos segmentos de riqueza no utilizan la parte offshore de su patrimonio en sus necesidades de corto plazo, porque hay un flujo transaccional en la economía real del país de residencia. Pero a medida que esta paralización de la actividad empiece a sentirse, podría haber una mayor y extraordinaria necesidad de liquidez de muchos individuos y familias. Por ello el primer impacto a corto plazo podría ser salidas de capital, toma de liquidez y venta de posiciones para cubrir las necesidades personales, familiares o hasta de capital de trabajo de sus propias empresas”, explica Castilla.
Para el nuevo fichaje de Insigneo, el mecanismo financiero para servir de mejor manera a los clientes son los “loans”. “Los jugadores serios tienen ofertas de préstamos que se toman contra los portafolios de inversión como collateral, y la realidad es que con la baja de las tasas globales se trata de una recomendación que además es en muchos casos, financieramente positiva para los clientes (positive carry). El objetivo no es solo limitar venta de posiciones a perdida no convenientes para los clientes, sino que el asesor pueda darle servicio en todas sus necesidades financieras, que puede tomar liquidez a tasas menores a lo que representa el costo de oportunidad de liquidar una posición buena en el exterior que le estaba dando un retorno superior”.
Para Rodolfo Castilla, otra consecuencia de la pandemia podría ser “la muy posible merma de generación de riqueza futura. Pensando en el mediano plazo en Latinoamérica habrá muy pocos ganadores con esta realidad, muy pocas industrias y sectores saldrán genuinamente favorecidas. Así que la realidad es que podría haber menos flujos y ahorros genuinos offshore, probablemente mucho menores a lo que fueron en los últimos 20 años, y eso obliga a repensar muchos modelos de negocio porque el crecimiento de market share se dará más por movimiento de clientes entre asesores, que por generación de riqueza genuina en los países. Y esto llevara a la consolidación de jugadores y plataformas también, dada la necesidad de diluir costos fijos de muchos players locales en la región”.
Por otro lado, “la tendencia global de menores retornos ya sea por temas macro o regulatorios seguirá, lo que refuerza nuestra convicción sobre una propuesta de valor integral y diferencial montada alrededor del asesor y mejorada con su feedback constante, para que este pueda elegir la mejor manera de servir a sus clientes con multiples opciones y productos de asesoramiento y ejecución”, concluye Castilla.
