En el mundo del asset manager, los proveedores de modelos de gestión de activos están recurriendo cada vez más a modelos personalizados para hacer crecer sus activos asegura el informe The Cerulli Edge—U.S. Monthly Product Trends.
En este aspecto, las carteras modelo de asignación de activos personalizadas son una de las tres iniciativas más importantes para las empresas de gestión de activos con casi el 60 % de los encuestados respondiendo que son una de las tres iniciativas más importantes para su firma.
Esto se debe a que los modelos personalizados permiten a los gestores de activos adaptarse a las necesidades específicas de sus clientes y ofrecer soluciones más efectivas.
Las carteras modelo personalizadas representan aproximadamente el 30% de los AUMs de las carteras modelo de asignación de activos de gestores de activos y estrategas externos.
Aunque en la actualidad existe una gran oferta de productos estándar, muchos intermediarios, RIAs y plataformas TAMPs desean personalizaciones relacionadas con requisitos de arquitectura abierta, alineación con directrices/supuestos existentes del mercado de capitales o preferencias de gestores/fondo, entre otros, agrega el informe.
Como esta demanda se ha manifestado, más de la mitad (55%) de los gestores de activos afirman que existe una gran oportunidad para los modelos personalizados.
Los proveedores de modelos que consideren las carteras de modelos de asignación de activos personalizados deben estar preparados para un ciclo de ventas relativo más largo, un mayor gasto de recursos y la aportación del socio de distribución en la construcción del modelo.
Los activos de los fondos mutuos y ETFs
Por otro lado, los activos de los fondos de inversión aumentaron 267.000 millones de dólares, hasta los 19,6 billones, gracias a las salidas netas de 38.500 millones de dólares registradas en junio.
Los fondos de renta fija imponible y los fondos de renta fija municipal registraron entradas netas de 2.400 millones de dólares y 301 millones de dólares, respectivamente, mientras que los fondos alternativos fueron la única otra clase de activos que registró flujos, añadiendo 48 millones de dólares.
Además, siete de las 10 categorías Morningstar más importantes por flujos netos de junio fueron categorías de renta fija.
Los activos de los ETFs superaron la barrera de los 9 billones de dólares (trillions en inglés) gracias a las entradas de 89.000 millones de dólares en junio, con la ayuda de la positiva evolución de los mercados.
La renta variable estadounidense (42.800 millones de dólares), la renta fija sujeta a impuestos (24.500 millones de dólares) y la renta variable internacional (13.400 millones de dólares) lideraron las entradas durante el mes, mientras que sólo las materias primas sufrieron salidas netas de 251 millones de dólares.
LarrainVial acaba de anunciar la incorporación de Paulina Espósito a su equipo para liderar la representación de managers en los mercados de Uruguay y Argentina. El objetivo de la firma latinoamericana de origen chileno es «continuar profundizando y consolidando sus servicios de Distribución de Productos de Terceros», según el comunicado al que accedió Funds Society.
Paulina Espósito es una financista de larga trayectoria en el mercado rioplatense, cuenta con más de 26 años de experiencia, abarcando diferentes áreas de negocios. No solo ha representado diferentes managers, sino que también ha desarrollado su propia plataforma de asesoría e información de mercado global.
“Este hito se enmarca en nuestro compromiso en este mercado y nuestra constante búsqueda por aumentar la oferta de distintos instrumentos de inversión de calidad para nuestros clientes. Creemos que la trayectoria de 90 años de LarrainVial, la presencia regional, junto con la sólida experiencia de Paulina en Uruguay y Argentina, generará sinergias y muy buenos resultados”, dijo al respecto Juan Miguel Cartajena, socio de la compañía y gerente de Distribución Institucional.
“Estoy feliz con este nuevo desafío que va totalmente alineado con mi visión de lo que hoy son las necesidades de la industria. El haber estado frente al cliente final me permite entender lo que necesitan hoy los asesores. La industria creció muchísimo, la oferta es muy variada, y lo que nos va a diferenciar siempre es la calidad de nuestro servicio y la cercanía con los clientes”, comentó, por su lado, Espósito.
“Sentarse con profesionales a conversar sobre su view de mercado y contar con una diversidad de managers en diferentes clases de activos, tanto en fondos mutuos como alternativos, y de excelente calidad, nos posiciona como la mayor plataforma de productos de la región, lo cual nos permite alternativas alineados con los diferentes requerimientos. Esto es lo que puede hacer la diferencia”, añadió la experta.
En entrevista con Funds Society, Paulina Espósito señaló la ventaja que supone la oferta y calidad de la oferta de LarrainVial en activos alternativos, un asset class que se abre paso en los portafolios tanto de Uruguay como de Argentina: “En línea con nuestra intención de acompañar y ser integrales en nuestra oferta de valor, Chile es un caso único en el desarrollo de activos alternativos en la región, y poder poner a disposición de los inversionistas de Uruguay y Argentina este expertise, ya sea educando o pensando en aquellos productos que puedan tener asidero en la región, enriquece nuestra oferta y se alinea a nuestro objetivo primordial que es agregar valor a nuestros clientes”.
«El equipo de Distribución de Productos de Terceros de LarrainVial, el más grande de Latinoamérica, cuenta con 53 profesionales que asesoran a fondos de pensiones, clientes institucionales y canal independiente, con ofertas de productos que cubren los mercados de US Offshore, México, Colombia, Panamá, Costa Rica, Uruguay, Argentina, Perú y Chile, alcanzando más de 30.000 millones de dólares en activos bajo distribución«, señala la nota de LarrainVial.
La volatilidad política a la que se enfrenta EE.UU, principalmente desde la renuncia a la reelección por parte del presidente Joe Biden y el incipiente nombramiento de Kamala Harris, quien está definiendo su formula en estos días, ha traído algunos tropezones para el mercado. Además, las fallas mundiales de la tecnología, que generaron impactos globales como cancelaciones de vuelos, fallos en laptops y otras interrupciones, siguen causando dolores de cabeza.
Con este contexto, la temporada de resultados del segundo trimestre entregó valores mixtos, destacándose los números decepcionantes de dos de las acciones de los Siete Magníficos, Tesla y Alphabet (la matriz de Google). Su pobre desempeño recibió una gran desaprobación de Wall Street y sugirió que el impulso de la inteligencia artificial (IA) ya podría estar incluido en los precios de las acciones tecnológicas, dice un informe de Nuveen.
Por esta razón, el informe de la gestora apunta a la inversión en infraestructura como una oportunidad. Con la posibilidad distinta de una mayor volatilidad del mercado durante la segunda mitad de 2024, “la infraestructura global cotizada públicamente es una categoría que vale la pena considerar, aseguran los expertos de Nuveen. Esta clase de activos ofrece fundamentos sólidos y una forma de participar en algunos de los mega temas y tendencias que actualmente están dando forma al entorno del mercado.
“En particular, creemos que la infraestructura cotizada probablemente continuará beneficiándose del crecimiento de la inteligencia artificial generativa (IA), así como del aumento de la relocalización y la nearshoring de las operaciones de manufactura por parte de empresas multinacionales con sede en EE.UU. que buscan acercar sus cadenas de suministro a casa”, reflexionan.
Dentro del universo de infraestructura invertible, se destacan los centros de datos y desarrolladores y propietarios de activos de generación de energía eléctrica. La inversión en nuevos centros de datos es crucial para apoyar el crecimiento continuo de la demanda de IA generativa. Las instalaciones de centros de datos son grandes consumidoras de energía.
Los expertos de Nuveen alertan que se espera que el consumo anual de energía por parte de los centros de datos en EE.UU. más que se duplique para 2030, según McKinsey. Este aumento en la demanda requerirá una inversión sustancial en nueva capacidad de generación de energía a nivel global. Los inversores han mostrado un gran interés en la generación de electricidad con bajas o nulas emisiones, creando una ventaja significativa para los desarrolladores de tecnologías renovables frente a las convencionales.
Además, las empresas de servicios eléctricos son negocios con costos fijos grandes. Una base de clientes en expansión y una demanda creciente permiten que estos costos se distribuyan entre un mayor número de clientes. Esto puede proporcionar a las empresas de servicios públicos una palanca importante, permitiendo inversiones adicionales para potenciar el crecimiento mientras se disminuyen los costos para los usuarios finales. Además, las empresas de servicios públicos se cotizan con un descuento considerable en comparación con el Índice S&P 500.
Por último, las empresas de infraestructura global están respaldadas por una demanda inelástica para las funciones o servicios necesarios que proporcionan. Y dado que los marcos regulatorios permiten a estas empresas trasladar los costos más altos resultantes de los impactos inflacionarios, la clase de activos de infraestructura puede ser una cobertura efectiva contra la inflación gracias a sus flujos de efectivo contractuales a largo plazo, concluye el informe de Nuveen.
Al análisis de la gestora se le suma la opinión de representantes de la industria que prefirieron no ser citados para este informe, pero que opinaron que un eventual triunfo de Donald Trump podría generar un impacto mayor en las industrias de infraestructuras y sobre todo un ímpetu a las industrias más tradicionales.
Por otro lado, los expertos consultados por Funds Society comentaron que las propuestas de Trump, sobre todo la impronta proteccionista y la defensa de la industria tradicional, podría frenar el descenso de la inflación.
Una variedad de instrumentos y gestoras entraron a la lista de inversiones aprobadas para los fondos de pensiones de Chile, las billeteras más gruesas del mercado local. En esta oportunidad, las cuotas de 14 fondos mutuos entraron en la nómina, junto con tres ETF y dos gestoras de activos alternativos.
Según informó la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), a través de un reporte, ingresaron a la nómina de fondos mutuos invertibles las cuotas de tres vehículos BNP Paribas (BNP Paribas Flexi I – Structured Credit Europe AAA, Structured Credit Europe IG, Structured Credit Income), el Global Industrials Fund de Fidelity y la estrategia Latin American Corporate Debt Fund de la SICAV de LarrainVial Asset Management. Todos están domiciliados en Luxemburgo.
Además, aprobaron tres estrategias de BNY Mellon Global Funds (Global Credit Fund, Global Short-Dated High Yield Bond Fund y U.S. Equity Income Fund) y seis fondos mutuos enfocados en activos asiáticos de First Sentier Investors Global Umbrella: FSSA Asian Growth Fund, FSSA China Growth Fund, FSSA Hong Kong Growth Fund, FSSA Indian Subcontinent Fund, Stewart Investors Asia Pacific Leaders Sustainability Fund y Stewart Investors Asia Pacific Sustainability Fund. Estos vehículos se ubican en Irlanda, por su parte.
La CCR también dio luz verde a las cuotas del fondo de inversión Ameris Financiamiento para Acceso a la Vivienda II, de Ameris Capital, y a tres ETF domiciliados en Estados Unidos. Se trata de las estrategias indexadas Franklin FTSE South Korea ETF y Franklin FTSE Taiwan ETF, gestionadas por Franklin Templeton, y el PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index Exchange-Traded Fund, de la gestora del mismo nombre.
Por el frente de alternativos, dos gestoras internacionales obtuvieron el visado para que los fondos de pensiones chilenos inviertan en sus vehículos y realicen coinversiones con ellos. Se trata de Summit Partners, autorizado para sus estrategias de capital privado, y UBS Asset Management, para deuda privada.
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Pershing pagará una multa de 1,4 millones de dólares por enviar a los clientes documentos con cifras inexactas de tasas de interés, según un acuerdo al que llegó con Finra.
Desde 2010 hasta 2022, Pershing envió más de un millón de estados de cuenta y confirmaciones de operaciones con información inexacta sobre tasas de interés en «ciertos valores de tasa variable», según Finra.
Las inexactitudes también aparecieron en los portales en línea utilizados por los clientes y corredores en algunas de las aproximadamente 450 firmas que realizan compensaciones a través de Pershing, según el acuerdo que consignó el medio AdvisorHub.
Los problemas surgieron en parte porque un proveedor externo, desde 2016 hasta 2022, no proporcionó información actualizada sobre las tasas de interés en al menos 13,000 valores de tasa variable extranjeros, según la comunicación.
Además, Pershing, desde 2010 hasta 2022, había codificado incorrectamente sus sistemas para que no pudieran reflejar una tasa de interés del 0% y en consecuencia los sistemas de Pershing mostraban la tasa no nula más reciente, lo que resultó en «decenas de miles» de inexactitudes en las tasas mostradas. La codificación incorrecta también causó otros problemas, incluidos ingresos anuales estimados erróneos, rendimiento estimado y tasas de cupón actuales, agrega el medio especializado.
Pershing «ignoró señales de alerta» sobre los datos inexactos, incluidas advertencias de «docenas» de clientes que habían notificado a la firma sobre información incorrecta de tasas. Pershing corrigió el registro en esos casos específicos, pero «no investigó la causa de tales inexactitudes ni si eran más generalizadas», escribió Finra.
Sin embargo, Pershing pagó los rendimientos de mercado correctos a los clientes y no las tasas inexactas, aseguró el regulador.
Después de que Finra iniciara su investigación, Pershing identificó las causas de las inexactitudes y las corrigió con la ayuda de una firma de consultoría, según el acuerdo. También actualizó sus procedimientos de supervisión.
El FOMC finalizó su reunión de julio sin sorpresas al anunciar que continua con el rango de tasas de referencia entre 5,25 y 5,5 por ciento.
“En apoyo de sus objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para el tipo de los fondos federales entre el 5-1/4% y el 5-1/2%”, dice el comunicado publicado en el sitio web de la Fed.
La autoridad monetaria de EE.UU. sigue afirmando que su objetivo es “alcanzar el máximo nivel de empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo” y por esa razón “considera que los riesgos para la consecución de sus objetivos de empleo e inflación siguen equilibrándose”.
Con respecto a los últimos indicadores, la Fed analizó en su reunión de julio que “la actividad económica ha seguido creciendo a un ritmo sólido”. Si bien el aumento de empleo se ha moderado y la tasa de desempleo ha subido, pero sigue siendo baja.
Además, el FOMC no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo de la inflación hasta que haya adquirido una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2%. Además, seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias.
Por otra parte, a la hora de evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité “seguirá vigilando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas” y “estará preparado para ajustar la orientación de la política monetaria según proceda si surgen riesgos que puedan impedir la consecución de los objetivos del Comité”, dice el comunicado.
Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado de trabajo, las presiones inflacionistas y las expectativas de inflación, y la evolución financiera e internacional.
Este anuncio era algo que el mercado esperaba, por ejemplo, Gordon Shannon, gestor de TwentyFour Asset Management, boutique de Vontobel, comentó que los inversores tendrán que esperar más para los tan esperados recortes de tipos de interés.
“Aunque el mercado cree que el primer recorte se anunciará en la reunión de septiembre, es poco probable que Jerome Powell se comprometa de antemano, aparte de dar algunas pistas sobre la dirección a seguir. El mercado ha descontado unos recortes de unos 140 puntos básicos durante el próximo año. También se centra en el empinamiento de la curva, lo que refleja las expectativas ante una victoria de Trump en las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre”, explicó.
Además, Shannon alertó sobre un posible triunfo de Trump y las consecuencias inflacionarias de sus políticas, por lo que entiende que es previsor mantener las tasas altas un poco más.
“Las posibles políticas de Trump tienen un mayor impacto en la inflación que las emisiones a largo plazo impulsadas por los estímulos fiscales, por lo que creemos que es sensato esperar un ciclo de recortes de la Fed menos pronunciado”, comentó.
Por el lado de Nomura también coinciden que la noticia no sorprende al mercado «dado que es lo que estaba ‘priceado’ para esta reunión, sin embargo va a ser muy importante el tono que marque el presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa más adelante».
Los expertos de Nomura aseguran que el mercado “pricea” una probabilidad de cerca del 100% que haya un recorte en septiembre. Sin embargo, los últimos indicadores han mostrado una economía estadounidense más resiliente de lo esperado lo cual si continúa podría afectar las proyecciones de inflación en el largo plazo y complicar la decisión de la Fed en septiembre dado su doble mandato de pleno empleo y target de inflación del 2%, exponen.
Insigneo anunció este miércoles el fichaje de Jeannie P. Adams procedente de Morgan Stanley.
“Esta importante incorporación es el resultado de un esfuerzo conjunto de los Jefes de Mercado de Insigneo en Nueva York y Miami”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Antes de unirse a Insigneo, Adams dedicó su carrera a asesorar a familias latinoamericanas de alto patrimonio.
Comenzó su carrera en Lehman Brothers, donde negociaba productos básicos y futuros, y se expandió en Prudential Securities y UBS Wealth Management, guiando a las familias a través de desafíos políticos y de inversión. Durante la última década, ha sido financial advisors Internacional en Morgan Stanley, especializándose en gestión de riesgos, planificación patrimonial, tratados fiscales y soluciones multigeneracionales.
“Se ha enfocado en proporcionar a los clientes una sensación de control y estabilidad sobre sus complejas situaciones financieras”, agrega el texto de la firma.
Nacida en Nueva York y criada en Santiago de Chile, fue influenciada por el legado de su padre en la industria financiera.
“Estoy encantada de unirme al talentoso equipo de Insigneo, donde nuestra máxima prioridad es ofrecer asesoramiento y servicio excepcionales a nuestros clientes,” dijo Adams, cuando se le preguntó sobre su nuevo rol en Insigneo.
La incorporación de Adams al equipo de Insigneo representa un gran activo para la firma, ya que su amplia experiencia y compromiso con la excelencia impulsarán un crecimiento e innovación incomparables en los servicios de gestión patrimonial de Insigneo dijeron los directivos de la firma.
“Somos muy afortunados en Insigneo de contar con alguien del calibre de Jeannie en nuestra red de asesores financieros. Esperamos trabajar con ella en los años venideros,” agregó José Salazar, Jefe de Mercado de Miami.
Por último, Alfredo Maldonado, head de mercado de Nueva York se mostró muy feliz por reencontrarse con Adams luego de conocerla desde hace 17 años.
“¡Estoy encantado de dar la bienvenida a Jeannie Adams al equipo de Insigneo! He tenido el placer de conocer a Jeannie durante más de 17 años, y su profesionalismo y dedicación a construir relaciones sólidas con los clientes son realmente impresionantes. No tengo ninguna duda de que será un activo valioso para nuestra empresa,” concluyó Maldonado.
Las Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Afores) deberán llevar a cabo en los próximos meses una histórica depuración de cuentas, sería la primera ocasión en 27 años del sistema de cuentas individuales que se lleve a cabo dicho proceso.
El presidente de la Asociación de Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Amafores), hizo el anuncio durante la presentación de la campaña encabezada por la institución y que iniciará en los próximos días, tendiente a promover el conocimiento del sistema entre la población mexicana.
Como resultado de la depuración, las cuentas totales administradas por las Afores sufrirán una sustancial reducción, que será más profunda considerando que también se reflejará el traspaso de cuentas realizadas en el mes de junio al Fondo de Pensiones para el Bienestar.
Millones de cuentas saldrán del SAR
De acuerdo con las cifras al cierre del primer semestre, en el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), existen un total de 75.1 millones de cuentas individuales administradas por las Afores.
Según el presidente del gremio, en junio se transfirieron alrededor de 4 millones de cuentas al Fondo de Pensiones para el Bienestar, pertenecientes a trabajadores que tienen una edad de 70 años o más y que no registraban movimientos en sus cuentas.
Adicionalmente, la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), dispuso por medio de la Comisión de Mejora Regulatoria (Conamer), una estrategia para la revisión y eventual depuración o cierre de las cuentas de las Afores que reportan saldos en cero.
Guillermo Zamarripa señaló que las Afores no tienen hasta el momento una cifra clara respecto a cuántas cuentas serían depuradas del sistema, pero consideró que quizás podrían ser otros 3 o 4 millones.
Así, en los próximos meses el saldo de las cuentas gestionadas por las Afores sufrirá un recorte importante pues a los 75.1 millones reportados actualmente se le restarán alrededor de 4 millones transferidos ya al fondo de pensiones gubernamental, más quizás otros 4 millones de cuentas depuradas por tener saldos en cero.
En un balance extraoficial, en algún momento de los próximos meses el saldo de cuentas administradas por las Afores bajaría a alrededor de 67 millones de cuentas, desde el nivel actual de 75 millones.
La Conamer no estuvo disponible para confirmar la disposición emitida por la Consar; sin embargo, el presidente de la Amafore, Guillermo Zamarripa, aseguró que es una disposición que ya está en manos de la institución encargada de los temas regulatorios y las Afores solo esperan las reglas para empezar con la depuración de las cuentas con saldos en ceros.
Discrepancia de cifras
Desde hace tiempo diversos medios de comunicación y analistas han señalado que existe una discrepancia de cifras en las cuentas gestionadas por las Afores, toda vez que de acuerdo con el INEGI en México se registra una Población Económicamente Activa (PEA) de 61.4 millones de personas al cierre de 2023, eso significa que en teoría todos los mexicanos que están en la PEA tienen una cuenta de Afore. Sin embargo, las cuentas totales gestionadas actualmente por las Afores superan en 1.22 veces a la propia PEA.
Aunque la autoridad reguladora nunca se ha pronunciado al respecto y las Afores tampoco lo explican, quienes siguen de cerca el sistema consideran que el exceso de cuentas podría estar relacionado con factores como la duplicidad del Número de Seguridad Social (NSS) entre los trabajadores, doble Clave Única de Registro de Población (CURP), o por homonimias, sin descartar errores de asignación en el sistema.
Tanto el NSS como la CURP son datos esenciales para la afiliación a las Afores; sin embargo, históricamente en México se han registrado problemas de duplicidad, mismos que en esta ocasión podrían estar explicar en parte el exceso de cuentas gestionadas por las Afores, muchas de ellas con saldos en cero.
Wikimedia CommonsFoto: ValueWalk. Aún con el 10% de gravamen a las ganancias de capital, México continúa siendo atractivo
El peso mexicano ha resentido ciertas presiones a partir del 3 de junio, cuando un inesperado resultado electoral en el país, relacionado con la composición del Congreso, generó incertidumbre entre los inversionistas; adicionalmente, conforme se acercan las elecciones en Estados Unidos, el principal socio comercial de México, la moneda azteca adquiere mayor volatilidad.
Franklin Templeton elaboró un análisis en el que pone sobre la mesa al menos dos escenarios para el peso mexicano, considerando que si bien la elección programada para el próximo 5 de noviembre inicialmente parecía predecible con una ventaja que crecía cada día más para el partido republicano, eventos recientes han incrementado la incertidumbre y el resultado ya no parece tan predecible.
Hasta hace dos semanas, un desafortunado desempeño en el debate por parte del candidato demócrata, el presidente Joe Biden, hasta un atentado en contra del candidato republicano Donald Trump, parecían inclinar la balanza para el regreso del expresidente Trump; sin embargo, la casi segura llegada de la nueva candidata demócrata, Kamala Harris, y su cercanía tanto en las encuestas como en las apuestas respecto al candidato republicano, hacen más complicado el escenario para el peso.
Los escenarios
Usando como base el tipo de cambio actual e incorporando los cambios porcentuales de otros años electorales para los 90 días previos y posteriores a la elección, los expertos de Franklin Templeton elaboraron dos escenarios para el peso mexicano para las elecciones de EE. UU. (No se consideró el año 2008 debido a la Gran Crisis Financiera que opacó la volatilidad electoral:
Escenario 2016: la «sorpresa» de la victoria de Trump, con su agresiva negociación sobre el acuerdo comercial vigente entre los dos países más Canadá, provocó gran incertidumbre para México. En caso de repetirse la victoria de Trump, Franklin Templeton estima que el tipo de cambio peso-dólar podría llegar hasta niveles de 21,5 pesos por dólar, eso representaría una depreciación de 15,59% respecto al nivel actual sobre 18.60 pesos.
Escenario 2020: la victoria de Biden y un estilo aparentemente más conservador provocó una apreciación en el peso; en este caso en caso de repetirse en la figura de Kamala Harris la relación peso-dólar podría bajar a 17 unidades, es decir una apreciación de 8,60%.
La incertidumbre será en las próximas semanas un distintivo para el peso, según Franklin Templeton, algo que no es excluyente de otros períodos; todo indica que la apuesta del mercado es clara: Trump significa depreciación para el peso en el corto plazo, Harris representa apreciación para la divisa mexicana también en el corto plazo.
Las razones ya son evidentes, el candidato republicano Donald Trump sería más proteccionista y buscaría fomentar las inversiones hacia Estados Unidos incluso a costa de sus principales socios comerciales, mientras que los mercados esperarían de Kamala Harris, en caso de ganar, una estrategia comercial menos agresiva para sus socios y para el mundo en general.
Las últimas medidas de ajuste económico de Argentina aumentan las incertidumbres sobre su capacidad de acumular reservas internacionales y recuperar el acceso a los mercados de capital globales, afirma un informe de Fitch Ratings.
«Estas incertidumbres se reflejan en la calificación soberana de “CC”, afirmada en junio, que señala nuestra opinión de que es probable que se produzca una reestructuración o un incumplimiento de algún tipo de los bonos en moneda extranjera (ME)», dice la nota de la firma.
El presidente Javier Milei consiguió una importante victoria el mes pasado con la aprobación de su emblemático proyecto de ley “Ley Bases”. Sin embargo, el impulso a la confianza duró poco, ya que la atención del mercado se ha centrado en las tensiones en la combinación de políticas que Fitch señala en su revisión de la calificación soberana.
El avance mensual del peso del 2% ha quedado muy por detrás de la inflación, borrando el beneficio de la devaluación de diciembre pasado. Los controles cambiarios y las tasas de interés reales negativas siguen vigentes, sin perspectivas claras de su eliminación gradual. La acumulación de reservas internacionales se ha detenido. Desde entonces, los tipos de cambio paralelos han aumentado hasta superar en más del 50% al tipo oficial, y los diferenciales de los bonos hasta cerca de 1.600 puntos básicos.
En respuesta, las autoridades este mes dieron a conocer nuevas medidas. Ya habían puesto fin al financiamiento del banco central (BCRA) al Tesoro y habían pagado parte del financiamiento anterior. Las tasas de interés se han mantenido muy bajas para reducir los instrumentos de esterilización del BCRA y sus pagos de intereses (una fuente clave de creación de pesos). Ahora, las autoridades reemplazarán los instrumentos de esterilización restantes con notas LEFI emitidas por el Tesoro. Y la semana pasada, el BCRA recompró sus opciones de venta sobre bonos locales, que requieren la creación de pesos para ejercerse.
Las autoridades también comenzarán a intervenir en los mercados cambiarios paralelos vendiendo dólares comprados en el mercado oficial, para cerrar otro canal de creación de pesos y bajar los tipos de cambio paralelos.
Las autoridades apuntan a limitar estrictamente la oferta de pesos, dejándola crecer solo como una función de una mayor demanda de dinero de la intermediación crediticia. Esperan que esto afiance aún más una reducción de la inflación y mejore las condiciones para eliminar los controles cambiarios sin grandes perturbaciones del tipo de cambio y del mercado financiero.
Sin embargo, no está claro en qué medida este plan cambiará las cosas. Al asumir la deuda del BCRA, el Tesoro acumulará un nuevo stock de deuda de corto plazo que podría ser una fuente de demanda potencial de dólares en caso de un shock de confianza. El BCRA también mantiene el derecho de comprar las LEFI, lo que deja abierta una vía para la creación de pesos.
Los títulos en pesos consolidados del BCRA y el Tesoro han seguido creciendo en términos reales este año, a pesar del superávit fiscal informado y el menor déficit cuasifiscal del BCRA. Esto se debe a que el interés de muchos títulos del Tesoro está capitalizando el capital, y no se registra en los datos fiscales. El cambio de tasas de interés reales negativas a positivas, que sería necesario para que se levantaran los controles cambiarios, podría aumentar aún más este stock de deuda. Para reducirlo, podría necesitarse un superávit fiscal aún mayor, lo que podría sofocar una recuperación económica.
Además, las medidas para restringir la oferta de pesos podrían obstaculizar aún más la acumulación de reservas cambiarias, otra condición clave para eliminar los controles cambiarios. Las reservas del BCRA se han estancado tras mejorar hasta mayo de 2024, situándose en 27.600 millones de dólares en términos brutos y 1.900 millones de dólares en términos netos a mediados de julio. Podrían disminuir en los próximos meses debido a factores estacionales, la recuperación económica y la sobrevaluación del peso, y las ventas de divisas para gestionar los tipos de cambio paralelos se sumarán a estas presiones. Esa intervención también contraviene las recomendaciones del FMI, lo que empaña las perspectivas de obtener nuevos fondos.
Los pagos de bonos en moneda extranjera ascenderán a 9.000 millones de dólares en 2025, frente a los 4.000 millones de dólares de 2024. Además, habrá 5.000 millones de dólares en pagos de deuda en dólares por parte de las provincias y del BCRA sobre sus títulos BOPREAL. Las autoridades están buscando un acuerdo de recompra con bancos extranjeros para honrar estos pagos. Pero hacerlo de forma sostenida, sin una reestructuración u otro tipo de alivio, requerirá acumular reservas y recuperar el acceso al mercado de capitales. Las perspectivas para ambos se han vuelto aún más inciertas después de los últimos anuncios de política.
