Tras un comienzo de año volátil, varios segmentos del mercado se han estabilizado, lo que ha generado oportunidades más atractivas en el segundo trimestre. Aunque las condiciones macroeconómicas siguen siendo, en general, favorables, las oportunidades se basan cada vez más en la selectividad que en una exposición generalizada.
La novedad más importante de este trimestre es un cambio en la forma en que se monetiza la IA. Si bien la adopción inicial estuvo impulsada por los consumidores, los datos muestran ahora claramente que las empresas estadounidenses están abriendo la cartera. Las empresas están cada vez más dispuestas a realizar importantes inversiones en IA debido al aumento de la productividad que ofrece, ya que a menudo permite completar en minutos tareas que antes llevaban días.
En VanEck lo estamos viendo de primera mano. Nuestro propio uso de tokens se ha disparado hasta alcanzar miles de millones al día tras la implantación de ChatGPT y Claude en las empresas, lo que ofrece un ejemplo real de la rapidez con la que estas herramientas se están integrando en los flujos de trabajo.
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Esta combinación de una adopción cada vez mayor y una eficiencia en aumento ayuda a explicar por qué el gasto total en IA sigue creciendo. A pesar de que los costes por unidad están bajando, el número de casos de uso y de usuarios está aumentando rápidamente.
A pesar de ello, los mercados siguen mostrándose escépticos respecto a que los niveles actuales de inversión puedan mantenerse a largo plazo. Creemos que ese escepticismo puede ser infundado. Es poco probable que las empresas recorten el gasto en una tecnología que ofrece claras mejoras en la eficiencia.
En consecuencia, los semiconductores siguen siendo un sector en el que tenemos gran confianza, y es posible que los mercados estén subestimando la durabilidad de la demanda impulsada por la IA.
Miedo frente a realidad en el crédito privado
El crédito privado sigue acaparando los titulares, pero los datos subyacentes pintan un panorama más moderado.
Las tasas de impago se mantienen relativamente bajas y la economía estadounidense en general sigue mostrando resistencia. Sin embargo, muchas sociedades de desarrollo empresarial (BDC) cotizan con descuentos que implican niveles de tensión significativamente más altos de lo que sugerirían los fundamentos actuales.
Esta desconexión crea oportunidades. Las BDC que cotizan en bolsa se benefician de ventajas estructurales, como la ausencia de ventas forzadas, lo que las hace más resistentes de lo que muchos inversores suponen.
Al mismo tiempo, el reajuste de las valoraciones se ha extendido a las propias gestoras. Empresas como Ares y Blue Owl, que anteriormente cotizaban con múltiplos elevados, ahora parecen tener una valoración mucho más razonable en relación con su potencial de beneficios a largo plazo.
Protegerse de la incertidumbre fiscal con el oro
Aunque las perspectivas fiscales habían mejorado, las nuevas propuestas de gasto han vuelto a generar incertidumbre. Un aumento de los déficits podría ejercer presión al alza sobre los tipos de interés a largo plazo, lo que tendría amplias repercusiones en los mercados financieros. Este es uno de los principales riesgos que estamos siguiendo de cerca.
El oro sigue siendo una cobertura fundamental en este entorno. Es importante destacar que sus factores impulsores a largo plazo van más allá de la inflación o de los acontecimientos geopolíticos a corto plazo. Por el contrario, el oro se ve respaldado por el crecimiento de la riqueza mundial y un alejamiento gradual de la dependencia del dólar estadounidense.
La volatilidad a corto plazo, como las recientes ventas vinculadas a las crisis de los precios de la energía, no altera esta tendencia a largo plazo. Seguimos considerando el oro como una asignación estratégica, especialmente en los retrocesos.
En términos más generales, los mercados de materias primas también se ven condicionados por los acontecimientos geopolíticos. A corto plazo, los cambios en la curva de futuros hacia el backwardation pueden generar factores de rentabilidad adicionales para los inversores, especialmente a través del rendimiento positivo por renovación. Sin embargo, estas dinámicas son cíclicas y deben entenderse como parte de una estrategia de asignación más amplia.
La India, una oportunidad a largo plazo a pesar de la volatilidad
La India sigue ofreciendo un atractivo potencial de crecimiento a largo plazo, incluso tras un periodo de rendimiento inferior al esperado. Las reformas estructurales, la demografía favorable y la rápida adopción de la tecnología digital siguen intactas. Al mismo tiempo, el mercado atraviesa un periodo de ajuste, en el que los modelos de negocio tradicionales se ven alterados y las valoraciones se vuelven más atractivas.
Para los inversores a largo plazo, esta combinación de crecimiento estructural y mejores puntos de entrada sigue siendo muy atractiva.
El bitcoin entra en un ciclo más complejo
El ciclo tradicional de cuatro años del bitcoin parece haber cambiado, lo que crea unas perspectivas a corto plazo más matizadas. Mientras que los ciclos anteriores se caracterizaron por fuertes caídas tras los eventos de halving, el comportamiento reciente de los precios sugiere un entorno más estable. Esto puede reflejar una mayor participación institucional y una menor volatilidad.
Aunque las perspectivas a corto plazo son mixtas, los argumentos a largo plazo a favor de su adopción siguen intactos. Los niveles actuales pueden representar un punto de entrada más constructivo para los inversores con un horizonte más amplio.
Dónde invertir ahora
Tras la reciente volatilidad, el panorama inversor ofrece oportunidades más específicas, sobre todo en sectores donde los fundamentos se mantienen intactos a pesar del debilitamiento de la confianza y el retroceso de las valoraciones.
Para los inversores, el segundo trimestre no se centra tanto en la tendencia general del mercado como en identificar dónde los reajustes han creado puntos de entrada más atractivos.
- Apostar por la inteligencia artificial y los semiconductores, ya que la demanda empresarial sigue impulsando un crecimiento sostenido.
- Considerar la posibilidad de aumentar la exposición a las sociedades de desarrollo empresarial (BDC) y a los gestores de crédito privado tras los recientes reajustes de valoración.
- Mantenga el oro como cobertura de la cartera frente al aumento de los riesgos fiscales y al alza de los tipos a largo plazo.
- Fíjese en la India para el crecimiento a largo plazo, ya que las tendencias estructurales se mantienen intactas a pesar de la volatilidad.
- Aborde el bitcoin de forma oportunista en los niveles actuales con una perspectiva a largo plazo.
El reporte completo de Jan van Eck en video se puede mirar en el siguiente LINK.
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Tribuna de Jan van Eck, director ejecutivo de VanEck
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Por Funds Society, Madrid
