El high yield europeo entró en 2026 con una combinación convincente de fundamentales resilientes, carry atractivo y factores técnicos favorables, aunque también con suficiente dispersión como para recompensar una inversión informada y selectiva. En este contexto, la filosofía activa y basada en análisis de DPAM puede ofrecer una ventaja diferencial para los inversores que buscan ingresos estables, protección a la baja y oportunidades de generar alfa creciente.
Tras dos años de significativa compresión de spreads, el mercado europeo de high yield ha pasado a lo que puede describirse como un mercado dominado por el carry. Una cartera bien construida de high yield europeo puede ofrecer, como cifra indicativa basada en las rentabilidades actuales del mercado, en torno a un 5% de rentabilidad, lo que sigue siendo atractivo en el actual entorno de tipos, donde las tasas de default permanecen bajo control*.
El fondo DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield, gestionado activamente, invierte principalmente en bonos corporativos high yield denominados en euros y puede utilizar derivados. A efectos meramente comparativos, utiliza como referencia el índice Bloomberg Barclays Euro High Yield 3% Capped ex Financials Index.
En el entorno actual, con los spreads situándose cerca de los niveles más estrechos desde la crisis financiera, consideramos que la mayor parte de los retornos totales futuros procederá de la captación de cupones estables, más que de una nueva compresión de diferenciales. Como resultado, favorecemos una cuidadosa selección crediticia, con especial atención a los tramos superiores del high yield.
El fondo se apoya en un equipo de seis analistas que evalúan las posibles inversiones según sus méritos económicos y se centran en compañías que generan flujo de caja libre a lo largo del ciclo y cuentan con suficiente liquidez para refinanciar sus próximos vencimientos. Favorecemos empresas con una gestión prudente del balance e, idealmente, con métricas de apalancamiento en mejora.
Nuestro proceso de construcción de cartera es disciplinado y los gestores cuentan con una amplia experiencia gestionando carteras high yield a lo largo de distintos ciclos. Además, trabajan estrechamente con un equipo que gestiona carteras de investment grade, tipos de interés y mercados emergentes, lo que les permite disponer de una visión global de los mercados.
La cultura de investigación de larga trayectoria de DPAM constituye una ventaja clave. Nuestros analistas fundamentales de crédito colaboran estrechamente con especialistas cuantitativos y expertos en ESG, garantizando que cada emisor sea evaluado de forma holística, no solo a través de métricas crediticias tradicionales, sino también mediante riesgos de sostenibilidad prospectivos e indicadores de comportamiento que influyen en la solvencia a largo plazo.
En DPAM, la sostenibilidad no es una etiqueta de marketing, sino una herramienta de gestión del riesgo integrada en todo el proceso de inversión. Paneles ESG propios realizan el seguimiento de las emisiones scope 1 a 3, la calidad del equipo directivo, señales de controversia y la alineación con normas internacionales. En high yield —donde los riesgos a la baja tienen un peso desproporcionado— esta perspectiva ESG ayuda a identificar señales tempranas de alerta, mejorar la resiliencia de la cartera y reforzar la asimetría de retornos al evitar emisores vulnerables a shocks regulatorios, reputacionales o de gobernanza.
El mercado de high yield se caracteriza por una transparencia estructuralmente menor por diversas razones: recursos internos limitados para reporting avanzado, menores obligaciones de divulgación (especialmente en emisores privados) y escasa cobertura por parte de analistas externos. Como consecuencia, los inversores suelen apoyarse en datos incompletos o retrospectivos al evaluar sostenibilidad y solvencia crediticia.
En este contexto, el engagement proactivo se convierte en un diferenciador competitivo. Los inversores que establecen relaciones constructivas con las empresas obtienen una mejor visibilidad sobre su evolución futura y una comprensión más profunda de su estrategia ESG. Estos conocimientos pueden influir de forma material en los resultados de la inversión responsable.
Además, DPAM puede adaptar mandatos para incorporar criterios ESG específicos, listas de exclusión más estrictas o trayectorias de intensidad de carbono para clientes que buscan una mayor alineación con la sostenibilidad sin diluir la calidad crediticia ni el potencial de rentabilidad. Consulte las divulgaciones de sostenibilidad del fondo para más información sobre los aspectos relacionados con sostenibilidad de nuestro enfoque.
Si bien monitorizamos de cerca la cartera para contener riesgos, todas las inversiones implican riesgo y el valor de las inversiones puede subir o bajar, por lo que los inversores podrían perder parte o la totalidad de su inversión. Este producto está clasificado con un nivel de riesgo bajo (2 sobre 7), pero unas condiciones de mercado adversas probablemente reducirán el valor de la inversión. Cabe señalar que el riesgo de divisa no se refleja en el nivel de riesgo indicado. Otros riesgos incluyen: riesgo de crédito, riesgo de gestión, riesgo de concentración, riesgo de derivados, riesgo de contraparte, riesgo operativo y riesgo de liquidez. Consulte el KID para más información.
En general, creemos que el high yield recompensa la pericia, no la complacencia. En DPAM transformamos la investigación disciplinada, el análisis de sostenibilidad y la gestión activa del riesgo en fuentes duraderas de valor para los inversores institucionales.
* Aunque la rentabilidad real del fondo puede diferir y no está garantizada.
Tribuna de opinión firmada por Marc Leemans, Fund Manager en DPAM y Bernard Lalière, Head of Credit en DPAM.
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