La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) presentó ante la SEC una propuesta de modificación a la Regla 2210 —que regula las comunicaciones con el público de los broker-dealers— con el objetivo de permitir la inclusión de proyecciones de rendimiento y retornos objetivo en determinadas comunicaciones.
La propuesta, identificada como SR-FINRA-2026-004, introduce una excepción condicionada a la prohibición histórica de incluir performance proyectada en materiales dirigidos al público, una restricción que durante años distinguió el régimen aplicable a brokers del marco regulatorio de los asesores de inversión registrados (RIAs).
Un giro hacia mayor flexibilidad regulatoria
Actualmente, la Regla 2210 impone restricciones estrictas sobre la inclusión de proyecciones de performance en materiales dirigidos al público general. La propuesta busca introducir una flexibilización, permitiendo que las firmas miembro incluyan:
- Proyecciones de rendimiento futuro
- “Targeted returns”
- Estimaciones basadas en supuestos razonables
Sin embargo, esta flexibilización no sería irrestricta. FINRA condiciona el uso de estas herramientas a la implementación de salvaguardas específicas.
La propuesta establece tres pilares fundamentales:
- Políticas y procedimientos internos robustos
- Base razonable y documentación de los supuestos utilizados
- Divulgación clara de metodología, comisiones y riesgos asociados
En un análisis publicado por Dechert, firma especialista en regulación financiera, se señala que, aunque la iniciativa acerca el marco aplicable a brokers al de la Marketing Rule de la SEC para asesores de inversión registrados (RIAs), aún persisten diferencias relevantes que podrían ser objeto de comentarios durante el proceso regulatorio.
“La propuesta supone un avance hacia la armonización regulatoria, pero no elimina completamente las divergencias entre el régimen aplicable a broker-dealers y el de los asesores registrados”, indica el análisis de la firma de abogados.
Audiencias sofisticadas, no marketing masivo
Un aspecto central del proyecto es que las proyecciones no estarían permitidas en comunicaciones dirigidas indiscriminadamente al público minorista. La flexibilización se limitaría principalmente a:
- Inversores institucionales
- Inversores sofisticados
- Determinadas colocaciones privadas
Este enfoque sugiere que FINRA busca equilibrar innovación comercial y protección del inversor, restringiendo el uso de proyecciones a contextos donde se presume mayor capacidad de análisis por parte del receptor.
Desde la industria, asociaciones como el Investment Company Institute (ICI) han respaldado en propuestas similares la idea de permitir proyecciones bajo salvaguardas apropiadas, argumentando que ello podría reducir asimetrías regulatorias entre distintos actores del mercado sin comprometer la protección del inversor.
La propuesta deberá atravesar el proceso formal de revisión ante la SEC, incluyendo la publicación en el Federal Register y un período de comentarios públicos. En esa etapa podrían surgir observaciones de asociaciones del sector, firmas legales y organizaciones de defensa del inversor.
De aprobarse, el cambio podría redefinir la manera en que los brokers estructuran presentaciones comerciales, especialmente en segmentos institucionales y de alto patrimonio, donde el uso de escenarios proyectados forma parte habitual del proceso de originación de negocios.
Por Funds Society, Miami
