Que nadie diga que 2025 ha sido un año aburrido para los inversores. Los aranceles, la inteligencia artificial y las especulaciones sobre la evolución de los tipos de interés han contribuido a la volatilidad y la incertidumbre a lo largo del año.
Sin embargo, cuando los gestores de carteras de patrimonio global de KKR se reunieron recientemente para debatir los factores que configuran los mercados privados, hicieron hincapié en las oportunidades que ofrece el complejo entorno actual.
Estas son las cinco conclusiones principales de la conversación.
El capital privado está muy vivo
Los titulares están llenos de noticias sobre la ralentización de la actividad del capital privado y la dura competencia por las operaciones, pero Alisa Amarosa Wood, socia y líder de las estrategias de capital privado de KKR, tiene una perspectiva diferente.
Los equipos de capital privado de KKR han seguido invirtiendo capital de forma activa incluso durante los periodos de volatilidad del año, completando unas 30 nuevas inversiones en el último año, incluidas varias operaciones de privatización en cada una de las principales regiones geográficas que cubre el equipo, entre ellas Estados Unidos, Europa, Oriente Medio y África y Asia. La empresa se centra en temas como la transformación digital y la salud y el bienestar, así como en las escisiones corporativas. Las escisiones permiten que las empresas filiales que no son funciones esenciales de una sociedad matriz más grande operen como entidades independientes. En una situación ideal, un patrocinador puede dedicar el tipo de atención y recursos que la empresa no habría recibido como parte de una empresa más grande, preparando a la nueva empresa para una nueva fase de crecimiento y maduración.
«Los mercados subirán; los mercados bajarán… no se puede predecir cuándo», afirmó Wood. «Partimos de abajo para encontrar buenas empresas que podamos convertir en excelentes… Nos gusta la complejidad. Nos gusta la volatilidad».
Wood también rechazó el escepticismo reciente sobre la actividad de salida del capital privado. Aunque los mercados de OPI han estado estancados en los últimos años, hay otras formas de salir de una empresa. Aproximadamente dos tercios de las salidas de capital privado de KKR se producen a través de ventas estratégicas o corporativas, por ejemplo.
Crédito privado: el impulso crece a medida que bajan los tipos
Para Dan Pietrzak, director global de crédito privado de KKR, la historia del crédito es una historia de resurgimiento. La actividad de préstamos directos está estrechamente vinculada a la actividad de negociación, que se ha acelerado en los últimos meses tras una desaceleración en 2022 y 2023.
«Estamos más ocupados que en los últimos dos o tres años», dijo Pietrzak sobre los dos últimos trimestres. «Creo que hemos analizado más operaciones en el segundo trimestre que en los ocho trimestres anteriores, a pesar de que el Día de la Liberación se celebró a principios de ese mes».
La caída de los tipos de interés es otra gran noticia en el ámbito del crédito. Los rendimientos disminuirán en los préstamos directos, que están dominados por los préstamos a tipo variable. Por otro lado, el coste del capital también bajará, lo que debería impulsar más fusiones y adquisiciones y operaciones.
En cuanto a la solvencia crediticia, Pietrzak afirmó que, tras algunas quiebras muy sonadas, la atención del mercado se ha vuelto a centrar en el reconocimiento del valor de unas normas de suscripción sólidas y una selección crediticia diligente. Aunque Pietrzak considera que se trata de cuestiones idiosincrásicas, también señaló que «frenar un poco» la competitividad del mercado crediticio podría hacer que se prestara más atención a la disciplina crediticia, lo que sería una evolución positiva.
La diversificación sigue siendo fundamental en el enfoque de KKR, tanto en las operaciones como en las estrategias de crédito privado. Los préstamos directos ofrecen exposición al crédito corporativo, pero la financiación basada en activos ofrece exposición a una amplia variedad de activos tangibles y garantizados en la economía real, desde aviones hasta motocicletas y préstamos para estudiantes.
Infraestructura: convergencia de energía y datos
James Cunningham, socio y codirector de estrategias de infraestructura permanente de KKR, destacó que dos fuerzas globales —la demanda de energía y la transformación digital— están convergiendo para remodelar la inversión en infraestructura.
Tras casi dos décadas de demanda eléctrica estable, KKR prevé que las necesidades energéticas de Estados Unidos crezcan entre un 4 % y un 5 % anual durante los próximos 20 años, impulsadas principalmente por la electrificación y la construcción de centros de datos. Mientras tanto, se espera que las empresas tecnológicas más grandes del mundo gasten aproximadamente 325 000 millones de dólares en 2025 en infraestructura digital, como inteligencia artificial y centros de datos.
«La incómoda realidad es que la energía se está convirtiendo en un gran cuello de botella», afirmó Cunningham. «Y no se trata solo de un cuello de botella en la infraestructura digital, sino que es algo generalizado en otras partes de la economía».
Este cuello de botella crea una importante oportunidad para que los inversores respalden tanto la infraestructura energética necesaria para satisfacer la creciente demanda como las plataformas de infraestructura digital que dependen de esa infraestructura energética, desde centros de datos con un alto consumo energético hasta redes de fibra óptica y torres inalámbricas. «Tenemos muchas oportunidades para invertir en estos dos ámbitos», afirmó Cunningham.
Sector inmobiliario: un reinicio abre la puerta
Según Julia Butler, directora ejecutiva de la estrategia inmobiliaria permanente de KKR, los mercados inmobiliarios finalmente se están estabilizando tras uno de los reinicios de valoración más pronunciados desde la Segunda Guerra Mundial. Los mercados de capitales se están descongelando y la confianza está mejorando.
«Ahora mismo podemos comprar por debajo del coste de reposición», afirmó. «Esto solo ocurre en momentos muy concretos de los ciclos, cuando se ha producido una distorsión tan grande… Estamos muy ilusionados porque podemos comprar muy bien en un momento como este».
Butler señaló la reactivación de la actividad transaccional, los atractivos fundamentos y el repunte de la financiación como signos de recuperación. KKR se está concentrando en sectores como la logística, la vivienda y las propiedades de misión crítica, donde la demanda de los inquilinos se mantiene estable incluso con las fluctuaciones del mercado.
El panorama general: los mercados privados pueden ofrecer resiliencia en las carteras
A pesar de las dinámicas divergentes entre las clases de activos, los gestores de KKR coincidieron en un punto: la volatilidad no es algo que deba temerse. En los ámbitos del capital privado, el crédito, los bienes inmuebles y las infraestructuras, hicieron hincapié en el valor de una perspectiva a largo plazo, la diversificación y la gestión del riesgo. En un mundo aún marcado por la incertidumbre, los líderes de inversión de KKR coinciden en una cosa: mantener la paciencia, ser pragmáticos y diversificar puede ser la mejor manera de convertir la complejidad en oportunidad.
