Durante dos días, más de 300 miembros de la industria de administración de fondos de pensión, reguladores y profesionales afines se reunieron en el hotel Mandarin Oriental de Santiago. La ocasión: la decimosegunda versión del seminario anual de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), que este año se llevó a cabo en la capital chilena. El evento entregó una nutrida parrilla de perspectivas sobre algunos de los temas más relevantes del mundo previsional, como las reformas, las inversiones en alternativos y el envejecimiento de la población, entre otros.
El seminario contó con la participación de profesionales de Chile, Colombia, Costa Rica, Estados Unidos, México, Perú, República Dominicana y Uruguay, incluyendo representantes de casas de inversiones internacionales. Se extendió entre el lunes 13 y el martes 14 de octubre.
La reforma al sistema chileno
Haciendo eco de la sede, una porción del evento estuvo dedicado delinear el proceso de implementación de la reforma que está viviendo el sistema de pensiones del país andino actualmente. En lo que el superintendente de Pensiones local, Osvaldo Macías, describió como “un hito en la historia previsional chilena”, dado el nivel de acuerdo público-privado y técnico-político alcanzado a inicios de 2025.
Paulina Yazigi, presidenta de la Asociación de AFPs de Chile (AAFP), concuerda con el diagnóstico, destacando que “toca todos los aspectos” del sistema de pensiones. La líder gremial destacó el cambio de régimen de inversiones, de multifondos a fondos generacionales, recalcando que el diseño de estos últimos “tienen que tener un buen diseño”. Además, la líder gremial criticó la medida de licitación de afiliados antiguos, que ha generado preocupación en el sector de AFPs.
Respecto al pilar común que se crea, a través del Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP), el presidente del consejo directivo de la entidad, Enrique Marshall, describió el momento en que está la creación del vehículo soberano. Ya eligieron a un director ejecutivo para liderar la entidad, proveniente de la industria de fondos –Sergio Soto, exCEO de Santander Asset Management–, señaló. Además, explicó que será la Superintendencia de Pensiones la que determinará el régimen de inversión del fondo, mientras que el consejo del FAPP definirá la política de inversión. La gestión de activos misma será licitada entre privados.
Los fondos generacionales
Más allá de la reforma chilena, el sistema de fondos generacionales –y las particularidades de su gestión– también tuvo una presencia relevante en el seminario, con un bloque dedicado a discutirlos.
“La probabilidad de vivir hasta los 95 años se ha duplicado” en los últimos años, indicó Ximena González, especialista en inversiones de J.P. Morgan Asset Management. De la mano de este fenómeno, agregó, el 96% de los proveedores ofrecen soluciones de Target Date Funds (TDFs).
En esa arista, la ejecutiva enfatizó en la importancia del “glidepath”, la trayectoria del programa de inversión a medida que la edad de jubilación se va avanzando, cambiando la ponderación de los activos a lo largo del tiempo. “El glidepath tiene que ser analizado al menos una vez al año”, comentó González, pero además debería ser dinámico, para entregar resultados sólidos, además de adaptarse a la realidad del mercado laboral donde se aplica.
El caso chileno salta a la vista, ya que la reforma aprobada este año traerá consigo un cambio al sistema de fondos generacionales. En ese sentido, la gerente de Asset Allocation de AFP Cuprum, María Alicia Montes, advirtió que podría darse cierta “resistencia” por parte de los afiliados. “Las personas llevan más de 20 años eligiendo sus fondos”, dijo, agregando que lo ideal es diseñar un sistema que tenga en mente un perfil etario, pero que no se convierta en una “chaqueta de fuerza” para los afiliados y que exista “libertad en los rebalanceos” para las AFPs.
El encanto de los mercados privados
En cuanto a las clases de activos, los alternativos son un área de particular interés para las gestoras previsionales. Además de un panorama general, el seminario de la FIAP hizo zoom en la inversión inmobiliaria y en la perspectiva de los inversionistas, con voceros de gestores de activos y AFPs.
El campo es amplio. El 86% de las empresas con ganancias sobre 250 millones de dólares son privadas, recalcó Matthew Pedley, Senior Managing Director de Blackstone, mientras que la porción de empresas públicas va disminuyendo. En esa línea, el ejecutivo destacó una serie de espacios donde ven potencial para los alternativos, como la energía –cuya demanda se ve fuertemente impulsada por el uso de inteligencia artificial–, los data centers, la salud, secundarios y el mercado indio.
Los fondos evergreen también pasaron por el escenario en el salón de conferencias del Mandarin Oriental. Drew Snow, estratega de Inversiones Cuantitativas para Clientes de HarbourVest, subrayó que estas estructuras simplifican la inversión en mercados privados –solucionando dilemas de liquidez, complejidad operacional y requisitos de capital, entre otros– y que constituyen un espacio dinámico y en evolución. La demanda ha provocado una innovación acelerada, explicó, al punto que están moviendo la aguja en la dinámica tradicional de private equity.
El dilema del envejecimiento
El aumento de la expectativa de vida y la disminución de la tasa de natalidad se han convertido en un asunto crucial para los sistemas de pensiones a lo largo del mundo. Esto también lo recogió el seminario de la FIAP, que examinó el asunto desde distintas perspectivas.
Una de ellas es la de Diego Bernardini, máster en gerontología y doctor en medicina, que describió el fenómeno de la “nueva longevidad” y lo describió como “el mayor mercado emergente, el menos estudiado y el menos entendido”. Aunque todavía no se ve reflejado en la cultura, explicó el médico, las personas mayores viven la vejez de una forma distinta, con vidas cada vez más largas y sanas.
Esta nueva longevidad, indicó, está caracterizada por una mayor cantidad y proporción de personas mayores, con un mayor grado de independencia. Contempla nuevos roles para las personas –incluyendo en el mercado laboral– y una diversidad de estilos de vida y costumbres. Así, se ven personas sobre los 60 con vidas más activas, nuevas estructuras de carrera, lo que impactará la economía y el mundo corporativo en distintas formas.
Desde la perspectiva del impacto económico, el economista senior para Protección Social y Trabajo del Banco Mundial, Diego Apella, hizo énfasis en el envejecimiento acelerado que se ha visto en América Latina y su impacto. “El envejecimiento poblacional no es una mayor proporción de personas mayores. Es un cambio en la estructura etaria de la población”, señaló.
El economista advirtió que, independiente del modelo, este fenómeno “va a implicar un aumento del gasto público en todos los países de la región”. Eso sí, su preferencia va por un modelo mixto, combinando un componente no contributivo financiado por rentas generales, un componente contributivo y uno de ahorro voluntario.
Por Funds Society, Madrid
