The Economist señaló recientemente que los inversores minoristas están comprando acciones rápidamente con la esperanza de presionar a los vendedores en corto y hacer subir el precio. Pero la fiebre actual va más allá de las acciones meme, e incluye también la negociación de empresas no rentables y acciones con valoraciones precio-venta muy elevadas. Además, las transacciones con contratos derivados que vencen el mismo día, preferidos por inversionistas con un enfoque de corto plazo, se han disparado en los últimos años. Los inversores minoristas representan ahora alrededor del 20% del volumen total de negociación en Estados Unidos, muy por encima del 10-16% de la década de 2010.
El cambio no se debe a las ayudas gubernamentales, sino a la tecnología. Las plataformas basadas en aplicaciones han facilitado el acceso al apalancamiento, una amplia gama de valores para elegir y la posibilidad de comprar una fracción de acción. Según JPMorgan Chase, la proporción de clientes de altos ingresos que transfirieron dinero a una cuenta de inversión se duplicó entre 2015 y 2023. Para los clientes de bajos ingresos, la proporción se cuadriplicó.
Destacamos el continuo rendimiento superior de las acciones de crecimiento en EE. UU. y las acciones de valor en Europa, mientras que el factor calidad presenta un rendimiento inferior en general. En consecuencia, las acciones de baja calidad, con pérdidas y usadas en mayor medida en ventas en corto están superando a los índices generales. Ya hemos visto esta película, y el final no es agradable.
Sin embargo, también sabemos que la película puede durar un tiempo. Un indicador de actividad especulativa de Goldman Sachs se encuentra actualmente en el tercer nivel más alto de la historia, solo superado en 1998-2001 y 2020-2021. Cuando alcanza niveles elevados, la rentabilidad del mercado bursátil durante los siguientes 3 a 12 meses es superior a la media, pero luego cae después de 24 meses. Esto sugeriría un impulso adicional al alza en las acciones estadounidenses hasta que el mercado alcista cíclico que comenzó en octubre de 2022 finalmente alcance su máximo.
La deuda corporativa en moneda fuerte de mercados emergentes (ME) es una forma interesante de diversificar los portafolios de inversión. Los inversores pueden acceder a un vasto mercado global que abarca más de 70 países y la asombrosa cifra de 2,5 billones de dólares en oportunidades, superando el tamaño del mercado estadounidense de alto rendimiento. Esta amplia oferta de deuda, denominada principalmente en dólares estadounidenses y euros, proporciona diversificación geográfica, lo que permite a los inversores aprovechar diversos ciclos económicos y motores de crecimiento.
A diferencia del mercado de alto rendimiento, compuesto únicamente por empresas con calificación inferior al grado de inversión, la deuda corporativa de ME presenta un universo de inversión más completo. Incluye emisores tanto con grado de inversión como de alto rendimiento, con casi el 60% del mercado con calificación de grado de inversión y una calidad crediticia promedio de BBB-. En la última década, esto se ha traducido en tasas de impago promedio más bajas, lo que la convierte en una propuesta atractiva para los inversores.
Dado que la deuda en moneda fuerte de los ME está denominada principalmente en dólares estadounidenses, un dólar más débil reduce esencialmente la carga de la deuda para los emisores de mercados emergentes, abaratando su reembolso. Esto, a su vez, puede conducir a una mejora de las métricas crediticias y a una disminución del riesgo de impago, lo que en última instancia aumenta el atractivo y la rentabilidad general de esta clase de activo.
Columna de opinión de Esteban Polidura, director de Asesoría y Productos para las Américas en Julius Baer.
Por Funds Society, Madrid
