La inversión en crédito privado es una forma de préstamo de capital fuera del sistema bancario tradicional, en la que los prestamistas trabajan con los prestatarios para originar y negociar préstamos privados que no cotizan en los mercados públicos. La asignación de los inversores al crédito privado ha crecido significativamente en los últimos años, con un tamaño total del mercado de aproximadamente 1,8 billones de dólares a finales de 2024 y una previsión de crecimiento de hasta 2,3 billones de dólares en 20281.
El crédito privado se compone generalmente de varias sub estrategias. Estas sub estrategias se clasifican en función de los tipos de prestatarios a los que prestan (p. ej., estrategias Distressed o Venture), los tipos de préstamos que conceden (p. ej., Direct Lending o Mezzanine) o el tipo de garantía (p. ej., Asset-Based). En la actualidad, los préstamos directos o private lending son, con diferencia, la estrategia más importante dentro del crédito privado, habiendo pasado del 9% al 36% del total de activos gestionados en los últimos 15 años2.
El auge de los préstamos directos
Las estrategias de Préstamo Directo proporcionan crédito principalmente a empresas privadas del mercado medio, sin grado de inversión, y generalmente se centran en generar ingresos corrientes como otras inversiones de renta fija. Los prestamistas directos suelen concentrar su actividad inversora en préstamos de primer derecho de retención y unitranche, que combinan diferentes clases de deuda o derechos de retención en un único préstamo.
El mercado de tamaño medio o middle market representa una importante sección transversal de lan economía estadounidense, con un tercio del PIB del sector privado, 13 billones de dólares de ingresos y 50 millones de trabajadores empleados3. A pesar de ello, los bancos se han retirado en gran medida de este mercado, ya que han crecido a través de la consolidación y se han visto más limitados a la hora de conceder préstamos debido a la avalancha de normativas posteriores a la Gran Crisis Financiera.
Los prestatarios del middle market han acudido en masa al Direct Lending para satisfacer sus necesidades de capital.
A cambio de proporcionar capital a estos prestatarios, los prestamistas directos pueden esperar obtener tasas de interés más altas para compensar el riesgo añadido de prestar a empresas más pequeñas, así como una prima de iliquidez por proporcionar emisiones no negociables públicamente. Estos préstamos directos suelen estar muy negociados, con cláusulas de protección que protegen a los prestamistas.
En coincidencia con la consolidación bancaria en curso y con los recortes de personal, otros motores del crecimiento del sector incluyen los 1,7 billones de dólares de pólvora para disparar en forma de efectivo que el sector del capital riesgo ha acumulado a la espera de un mejor entorno de negociación4.
Los préstamos directos tienen una fuerte presencia en el mercado de préstamos para compras apalancadas, con su cuota alcanzando el 93% en 20235. Además, para 2030 está previsto que llegue a vencimiento casi un billón de dólares en préstamos al middle market, lo que puede impulsar una importante actividad de refinanciación para los prestamistas directos6.
Invertir en préstamos directos
Los inversores pueden considerar una asignación al crédito privado por varias razones. En general, tanto los atractivos elementos de rentabilidad (ingresos corrientes, prima de iliquidez, mayor riesgo/rentabilidad) como de protección de riesgos a la baja (protección frente a la inflación, diversificación, protecciones a nivel de préstamo) definen el perfil de la clase de activo.
La demanda de fondos de Direct Lending por parte de los inversores sigue siendo fuerte, respaldada por un entorno “higher for longer”. Los fondos de Direct Lending han generado un fuerte rendimiento en relación con los bonos high yield y los préstamos sindicados durante siete periodos de subida de tasas desde 20097. Los rendimientos anualizados divididos por la volatilidad, o ratio de Sharpe, también fueron superiores para el Direct Lending respecto a estas dos clases de activos8.
Estas atractivas características no han pasado desapercibidas para los inversores. A medida que los mercados de crédito privado han ido madurando, los préstamos directos se han convertido en una asignación estándar en muchas carteras de inversores institucionales y particulares.
Artículo escrito por Michael Occi, Director General de Morgan Stanley Investment Management.
Este artículo forma parte de la segunda edición del Especial de Alternativos de Américas 2025.
1. PitchBook, 31 de marzo de 2024. Informe Private Capital’s Path to $20 Trillion.
2. Fuente: PitchBook, 31 de marzo de 2024.
3. J.P. Morgan, Next Street, «The Middle Matters: Exploring the Diverse Middle Market Business Landscape».
4. Fuente: PitchBook, a 30 de junio de 2024.
5. Fuente: Pitchbook LCD Data, a 30 de septiembre de 2024.
6. Fuente: LESG LPC y Morgan Stanley Research. Representa el total combinado de vencimientos de BDC y préstamos sindicados del mercado intermedio.
7. Fuente: «Préstamos directos» está representado por el Cliffwater Direct Lending Index (CDLI) y se calcula a partir de datos trimestrales, que se han anualizado. Los «Préstamos apalancados» están representados por el Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index calculado a partir de datos mensuales anualizados. «Bonos de alto rendimiento» está representado por el ICE BofA High Yield Index calculado a partir de datos mensuales anualizados. Los entornos de tipos altos se definen como periodos de incrementos mensuales ininterrumpidos del rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años de 75 puntos básicos o más. Las comparaciones de rentabilidad se basan en la media de las rentabilidades mensuales anualizadas durante siete de estos periodos entre el 4T’08 y el 1T’23. La volatilidad se mide utilizando la desviación típica de los rendimientos mensuales anualizados. Los ratios se basan en la media de todos los datos mensuales entre el 1T’08 y el 4T’22.8. Informe Preqin Global 2023: Deuda privada, 1 de enero de 2023.
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RO4430597
Exp. 31/5/2026
Por Anna Vicinanza
Por Funds Society