Los últimos años han marcado el inicio de una nueva era macroeconómica caracterizada por ciclos más cortos y volátiles, una mayor inestabilidad geopolítica y una aceleración del cambio tecnológico. Entre las principales narrativas que han surgido en los últimos años destacan los «Siete Magníficos» y el excepcionalismo estadounidense. Sin embargo, los últimos movimientos del mercado están empezando a cuestionar esta narrativa, al mostrar que existen otras formas de abordar la renta variable growth que permiten descubrir oportunidades aún poco aprovechadas en el actual entorno de volatilidad. Un enfoque diversificado a escala global, que combine de manera dinámica un marco cualitativo para el crecimiento con un análisis profundo de las tendencias estructurales que están transformando economías, sectores y empresas, podría ayudar a los inversores a replantearse su visión sobre la renta variable de crecimiento. A continuación, presentamos cuatro consideraciones clave para aquellos inversores que deseen aprovechar las oportunidades que podría ofrecer esta perspectiva diferente.
1. Fomentar la diversificación a escala global
Las acciones están cada vez más correlacionadas con el sector o la temática a la que pertenecen, en lugar de con la región donde tienen su sede, debido a los avances tecnológicos que permiten a las empresas operar y generar ingresos a nivel global. Al mismo tiempo, la creciente rivalidad geopolítica ha llevado a los gobiernos a implementar medidas proteccionistas para sus sectores estratégicos, lo que ha generado una mayor divergencia regional en el entorno operativo de las empresas. Gestionar este complejo panorama requiere, en nuestra opinión, un marco de inversión diversificado a nivel global que equilibre las amplias oportunidades aún disponibles en Estados Unidos con exposiciones significativas a otros mercados, especialmente Europa. En este último caso, hemos identificado numerosas empresas de calidad que podrían sorprender positivamente en un contexto de pesimismo extremo.
Asimismo, diversificar globalmente puede mitigar los riesgos asociados a una excesiva dependencia de un reducido grupo de valores estadounidenses y a una visión demasiado simplista del desarrollo de la inteligencia artificial (IA). A medida que aumenta la competencia en el ámbito de la IA, es probable que este modelo sea objeto de mayor escrutinio, lo que podría tener implicaciones negativas para carteras menos diversificadas.
2. Comprender las tendencias estructurales emergentes
Durante gran parte del periodo posterior a la pandemia, los mercados bursátiles han estado dominados por el excepcionalismo estadounidense y el liderazgo de la IA. Sin embargo, esta narrativa simplista oculta una realidad más compleja: un panorama cambiante de tendencias estructurales con un impacto creciente en empresas, sectores y mercados a nivel global. En un momento en que los mercados están poniendo a prueba esta visión, consideramos oportuno analizar qué nos indican estas tendencias estructurales.
Desde principios de año, el discurso dominante ha pasado de centrarse en la resiliencia económica a reflejar una mayor incertidumbre, ante el retroceso del gasto de los consumidores, la debilidad de la confianza en el ámbito industrial y del consumo, y la posibilidad de que la inflación se mantenga en niveles elevados durante más tiempo.
El abanico de posibles escenarios vuelve a ampliarse, en gran medida debido al impacto de las políticas estadounidenses. En este contexto, las empresas europeas parecen bien posicionadas para beneficiarse de unas tasas de ahorro personal elevadas, una política fiscal acomodaticia y unos tipos de interés reducidos que respaldan el crecimiento interno.
Además, vemos cómo la revolución de la IA comienza a ampliarse, con los facilitadores tecnológicos desempeñando un papel clave en la transformación digital.
Por otro lado, la volatilidad derivada de los aranceles impuestos por EE.UU. y de las posibles represalias comerciales, aunque todavía en fase de desarrollo, pone de nuevo de relieve, en nuestra opinión, la importancia de evaluar los impactos potenciales desde una perspectiva sectorial dinámica, y no únicamente en función de la ubicación geográfica de las empresas.
3. Reforzar la confianza en los fundamentales
En nuestra experiencia, estos análisis sobre tendencias estructurales adquieren mayor valor cuando se combinan con un marco sólido y repetible para el estudio de los fundamentales. Por ejemplo, en nuestro enfoque, tratamos de responder de forma sistemática a las siguientes preguntas, con la calidad como temática subyacente, para identificar empresas del segmento growth que sean interesantes para nuestra cartera:
¿Es sostenible el crecimiento de los beneficios?
¿Puede traducirse en márgenes elevados y crecientes de flujo de caja libre y alta rentabilidad del capital?
¿Qué tan atractivo es el potencial de la rentabilidad del capital, ya sea en forma de dividendos o recompra de acciones?
¿Reflejan las valoraciones actuales los fundamentales según nuestro modelo? ¿Existe potencial alcista?
¿Están mejorando los fundamentales? ¿Podrían superarse las expectativas del consenso?
4. Alinearse de forma dinámica con áreas de oportunidad dentro del segmento Quality
Un marco sólido respaldado por análisis de tendencias globales puede ofrecer el alcance y la flexibilidad necesarios para enfrentarse a un entorno más complejo y volátil como el actual. En este contexto, dar peso específico al segmento Quality puede actuar como estabilizador.
Identificamos áreas atractivas seleccionando valores con combinaciones óptimas entre calidad (quality), crecimiento (growth), retornos del capital (capital returns) y potencial alcista (valuation upside). Y estamos convencidos de que un enfoque activo a la hora de construir la cartera permite identificar de forma continua estas oportunidades en todos los sectores y regiones.
El mercado todavía ofrece oportunidades a compañías de crecimiento de calidad, como, por ejemplo, en Europa, donde las bajas valoraciones de partida y la elevada tasa de ahorro personal constituyen un entorno atractivo para que los comercios minoristas con marcas consolidadas consigan aumentar el gasto de sus clientes. A nivel global, todo indica que la digitalización, respaldada por la IA, impulsará una transformación tecnológica generacional, aunque los beneficiarios serán muchos más allá de los actuales ganadores. El suministro y la distribución de energía deberán ampliarse para satisfacer la creciente demanda de centros de datos con mayor capacidad. La disponibilidad y eficiencia de los datos y la analítica también favorecerán el crecimiento de las empresas del segmento de pagos y servicios de datos de mercado. Estos son solo algunos ejemplos en los que una combinación dinámica de un marco de estudio de los fundamentales con análisis de tendencias permite optimizar la exposición a oportunidades en el segmento Quality.
Cómo poner en práctica este enfoque: dos casos prácticos
Compañía alemana del sector defensa
La compañía ha experimentado una rápida expansión de su cartera de pedidos y flujo de caja libre desde 2022, tras la decisión de Alemania de aumentar el gasto en defensa por encima del 2% del PIB, después de décadas de inversión mínima. A pesar del reciente repunte en su cotización, creemos que su valoración sigue siendo atractiva debido a las características de calidad del contratista de defensa, que incluyen un sólido crecimiento orgánico de los ingresos respaldado por factores tanto coyunturales como seculares. Creemos que la inestabilidad geopolítica podría potenciar el aumento del gasto militar en Europa.
Empresa británica de bienes de consumo
A nuestro juicio, el nuevo equipo directivo abre la puerta a una mejora de la rentabilidad del capital para los accionistas. La compañía ha dejado atrás las operaciones de fusiones y adquisiciones que destruían valor para centrarse en un crecimiento orgánico de los beneficios en torno a un dígito medio, lo que puede impulsar la expansión de los márgenes y de los flujos de caja libre a medio y largo plazo. Creemos que una posición dominante en el mercado, respaldada por marcas de consumo consolidadas, contribuye a la estabilidad. Además, el crecimiento impulsado por el poder de fijación de precios, el aumento del volumen y el incremento de las recompras de acciones ofrece un mayor potencial de revalorización.
Perspectivas de futuro
A pesar del rápido aumento de la volatilidad, consideramos que los mercados de renta variable ofrecen oportunidades para los inversores activos orientados al crecimiento que sepan sortear el ruido y la complejidad crecientes. No obstante, para encontrar esas oportunidades deberán adoptar un enfoque distinto. En nuestra opinión, la clave reside tanto en un sólido marco de estudio de los fundamentales como en la capacidad de combinar de manera dinámica la diversificación global con el análisis de cómo los cambios estructurales están transformando las economías, los sectores y las empresas.
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Artículo escrito por Steve Angeli y Joe Chung, gestores de Carteras de Renta Variable y Casey Vale, especialista en Inversiones de Wellington Management.
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Por Funds Society, Miami