La exención prevista para los productos de doble clase de acciones es una evolución importante e impulsará al sector en la dirección correcta para ofrecer exposiciones más eficientes desde el punto de vista fiscal y de menor costo, pero esto no sucederá de la noche a la mañana, según un nuevo estudio elaborado por la consultora internacional Cerulli, en colaboración con Nicsa.
El interés por las conversiones de clases de acciones se produce en un momento en que los ETFs registran un crecimiento sin precedentes, mientras que los fondos de inversión han experimentado salidas constantes.
En concreto, los ETFs estadounidenses alcanzaron la cifra récord de 10.000 millones de dólares en activos en 2024, aunque los ETF activos seguían siendo una pequeña parte (unos 900.000 millones de dólares a finales de año). El producto de doble clase de acciones es una forma en que los gestores de activos esperan que sus exposiciones activas recojan flujos a través de la estructura de los ETFs.
Los gestores de activos perciben la exención por doble clase de acciones como una oportunidad para lanzar productos ETF que porten el historial de rentabilidad del fondo de inversión y ofrezcan al mismo tiempo una mayor eficiencia fiscal.
“Para los gestores de activos, la opción de la doble clase de acciones ofrece lo mejor de ambos mundos, ya que permite al inversor o a su asesor utilizar su estructura preferida y asegurarse las ventajas asociadas a ella (por ejemplo, la mayor eficiencia fiscal del ETF en una cuenta sujeta a impuestos, o la certeza del valor liquidativo (NAV) de un fondo de inversión)”, afirmó Chris Swansey, director asociado de Cerulli, la consultora basada en Boston.
Cuando los productos de doble clase de acciones salgan al mercado, es probable que se produzca un despliegue gradual, a medida que los gestores patrimoniales vayan resolviendo las complejidades empresariales y operativas que conlleva la oferta de estos productos.
Entre los retos específicos mencionados en el estudio de Cerulli y Nicsa, figuran las consideraciones relativas a la Reg BI, los retos operativos relacionados con el mecanismo de canje para la conversión de activos de fondos de inversión en ETF, y la economía empresarial, en particular la pérdida de comisiones 12b-1 y comisiones de subagencias de transferencia.
“Uno de los principales problemas será el mecanismo de intercambio. Resolver las carencias de infraestructura será costoso, exigirá muchos recursos y hay muchas incógnitas”, comentó Swansey. “Aunque una amplia variedad de gestores de activos han solicitado el lanzamiento de productos de doble clase de acciones, esperamos que el uso a corto plazo se limite a las empresas que estén tanteando el terreno o que tengan un negocio con menor riesgo de perturbar las relaciones con los intermediarios”, añadió.
A largo plazo, los productos de doble clase de acciones llevarán al sector a ofrecer exposiciones activas fiscalmente eficientes y de menor coste dentro de la estructura preferida por el cliente. Sin embargo, a corto y medio plazo, los sectores de gestión de activos y patrimonios tendrán que hacer frente a retos operativos y de cumplimiento.
“Aunque aún no ha concluido, el despliegue de los productos de doble clase de acciones ya tiene interesantes consecuencias para el sector”, afirmó Jim Fitzpatrick, presidente y consejero delegado de Nicsa.
“Los gestores de activos deben ser selectivos sobre qué productos ofrecer ETF como clase de acciones, teniendo en cuenta lo que quieren los intermediarios y asesores. Esperamos trabajar con los gestores de activos y patrimonios para identificar soluciones para el futuro”, concluyó.
Por Funds Society, Miami
Por Guadalupe Barriviera