Em menos de 24 horas passamos de uma possível escalada militar no Oriente Médio – após as agressões entre Irã, Israel e EUA – ao anúncio de “cessar-fogo” e a uma certa diminuição das tensões. Segundo as gestoras internacionais e firmas de investimento, o reflexo dessa situação geopolítica se vê claramente no comportamento do petróleo, mas o que mais destacam é a aparente serenidade observada nos mercados financeiros.
Na opinião de Thomas Hempell, responsável por análise macroeconômica e de mercados na Generali AM (parte da Generali Investments), durante a segunda-feira, de modo geral, os mercados reagiram com uma atitude de aversão ao risco, com altas nos preços do petróleo e quedas nos mercados de renda variável.
“Surpreendentemente, o dólar americano subiu inicialmente, mas parece ter perdido força rapidamente, o que reforça a preocupação com a diminuição de seu status de porto seguro. Ainda assim, trata-se de uma melhora em relação à resposta negativa do dólar americano às crescentes tensões comerciais das últimas semanas: de fato, um aumento mais pronunciado dos custos energéticos prejudicaria especialmente os importadores de energia (incluindo a zona do euro e o Japão), enquanto os EUA se tornaram exportadores líquidos de petróleo”, destaca Hempell. Segundo sua visão, os títulos do Tesouro (e os bunds) também não atuaram como refúgio seguro, já que os rendimentos da dívida americana de 10 anos negociam em torno de 4,40%.
Por sua vez, as bolsas reagem com otimismo à desescalada no Oriente Médio, enquanto os preços do petróleo caem 3% na terça-feira e, na Europa, os preços do gás despencam 11%. “A resposta tímida do Irã e o rápido cessar-fogo apontam para um cenário de distensão nos próximos dias, o que devolverá o protagonismo à moratória tarifária — que vence em 15 dias — e à negociação da reforma fiscal americana, atualmente no Senado”, reconhecem os analistas do Banca March em seu relatório diário.
“Os conflitos militares são sempre imprevisíveis. Mesmo os especialistas em Oriente Médio têm dificuldade para antecipar como essa guerra se desenvolverá e quais serão suas consequências nos próximos dias, semanas ou meses. Antes de a guerra entre Israel e Irã começar, a ordem mundial em evolução e o cenário geopolítico em mudança — marcado por tarifas e guerras comerciais — já adicionavam incerteza sobre os retornos esperados em todas as classes de ativos”, reconhecem da AllianceBernstein.
Ativos e mercados mais sensíveis
Segundo explicam Kerstin Hottner, diretora de commodities da Vontobel, e os gestores Regina Hammerschmid e Renato Mettler, embora de modo geral se esperasse uma alta nos preços do petróleo e um sentimento de busca por segurança para começar a semana, o panorama observado nos mercados europeus foi bem diferente. “Os futuros do Brent abriram com forte alta na Ásia, a 81 dólares, antes de recuar na abertura europeia e negociar ligeiramente acima do fechamento de sexta-feira, em torno de 77,10 dólares. O sentimento de aversão ao risco foi moderado em todas as classes de ativos, com a renda variável e os rendimentos dos títulos negociando em leve baixa e o dólar americano se fortalecendo. Curiosamente, a demanda por ouro é limitada apesar do aumento das tensões geopolíticas. A resposta fraca sugere que os mercados estão em compasso de espera, focados especialmente em como o Irã responderá nos próximos dias. Por ora, os EUA anunciaram um cessar-fogo de 12 horas. Tudo dependerá do que acontecer depois”, apontam os especialistas da Vontobel.
Por fim, na visão da Ebury, a guerra entre Israel e Irã dominará o mercado cambial após a intervenção dos EUA. Nesse contexto, “a moeda americana parece estar mantendo seu status de refúgio em tempos de grave instabilidade geopolítica e subiu frente a todas as principais moedas do mundo”, explicam os analistas da fintech. Além disso, consideram que o euro negocia quase exclusivamente em resposta a eventos externos, em particular a guerra entre Israel e Irã, e “é impactado de forma geral pela alta dos preços do petróleo e pelo fato de a Europa ser grande importadora líquida de energia, enquanto os EUA são exportadores”, apontam os analistas da Ebury, que preveem a continuidade dessa tendência nesta semana: “A moeda única abriu em queda enquanto os preços do petróleo seguem subindo.”
Não se precipitar
Na visão da gestora americana Payden & Rygel, as tensões no Oriente Médio chamaram a atenção dos investidores esta semana, o que provocou movimentos nos mercados apenas algumas semanas após as ações dos EUA se recuperarem de uma queda de 18,9%. No entanto, recomendam manter a calma em meio à turbulência.
“Em primeiro lugar, um levantamento das crises geopolíticas desde 1939 sugere que a queda média do mercado provocada por eventos geopolíticos é de apenas 5,6% e dura apenas 16 dias. Em segundo lugar, os mercados tendem a se recuperar rapidamente. Em 60% dos casos, o índice S&P 500 recuperou as perdas dentro de um mês a partir do ponto mínimo, e em 80% dos casos em dois meses. As exceções costumam ser crises que provocam ou coincidem com recessão, ou inflação persistente que mantém elevados os juros dos Fed Funds, como o embargo do petróleo de 1973. Em terceiro lugar, a rentabilidade média 12 meses após uma crise geopolítica foi de 14%, muito acima da média anual do S&P 500 em ‘épocas normais’. Em outras palavras, a menos que se espere uma recessão ou uma alta de juros por parte do Fed nos próximos 6 a 12 meses, convém adotar uma perspectiva de longo prazo e olhar além da volatilidade de curto prazo”, afirmam.
Mensagem semelhante lança Gregor MA Hirt, CIO global de multiativos da Allianz Global Investors: “Os investidores devem se preparar para turbulências de curto prazo, com os preços de energia e expectativas de inflação. Contudo, como em crises anteriores, os movimentos excessivos do mercado podem dar margem a oportunidades interessantes. Os bancos centrais, em particular o Fed, podem ser forçados a reconsiderar suas trajetórias de política se a inflação acelerar enquanto o crescimento desacelera”. Para MA Hirt, nos próximos dias, será fundamental conhecer a extensão dos danos nas instalações nucleares iranianas, a magnitude da resposta iraniana e a posição da comunidade internacional. “Tudo isso definirá o rumo do sentimento dos mercados no curto prazo”, pondera.
Além disso, Dan Ivascyn, diretor de investimentos da PIMCO, lembra aos investidores que a incerteza proporciona impulso para a renda fixa. Ivascyn reconhece que o mercado pode estar diante de uma reversão do excepcionalismo americano e que outros mercados sejam mais rentáveis, o que representa uma oportunidade de diversificação fora dos EUA.
“A evolução dos preços e das notícias deste ano é um exemplo de quão incerto é o ambiente macroeconômico. Sempre é importante lembrar aos investidores que o rendimento atual impulsiona uma parte significativa do retorno da renda fixa. Apesar da grande volatilidade, a rentabilidade tem sido bastante boa, especialmente para quem manteve uma carteira global com ativos não denominados em dólar e mercados emergentes de maior qualidade. Na PIMCO, adotamos uma orientação de longo prazo, utilizamos todas as ferramentas ao nosso alcance, reconhecemos a grande incerteza, reforçamos a resiliência das carteiras e buscamos oferecer retornos muito atrativos aos nossos clientes”, afirma Ivascyn.
Carteiras resilientes e prudência
As gestoras também lembram que não se pode tentar prever o que acontecerá, por isso apostam na construção de carteiras resilientes. “As próximas semanas apresentam múltiplos riscos para os mercados, incluindo desenvolvimentos tarifários e outras políticas dos EUA – mas esses riscos são bidirecionais, pois os mercados também podem ‘superar o muro da preocupação’ depois que passarem”, argumenta Salman Ahmed, chefe global de macro e alocação estratégica de ativos na Fidelity International.
Na sua opinião, sob a perspectiva de alocação de ativos, este é um momento para se manter amplamente neutro em relação ao risco, enquanto se tomam posições mais granulares nas diferentes regiões e classes de ativos, comprando e vendendo de forma muito seletiva. “A diversificação continua sendo fundamental, assim como a flexibilidade para gerenciar ativamente os riscos – incluindo posições cambiais e proteções seletivas (por exemplo, o ouro)”, aponta.
Por sua vez, Michaël Nizard, responsável por multiativos e overlay, e Nabil Milali, gestor de multiativos e overlay na Edmond de Rothschild AM, reconhecem que, nesse contexto, mantêm visão prudente dos mercados de renda variável diante da atual incerteza econômica e geopolítica, especialmente porque as avaliações retornaram a níveis elevados. “Quanto aos investimentos em renda fixa, mantemos uma visão neutra quanto à duração e seguimos preferindo o carry, enquanto a incapacidade do dólar de recuperar seu status de ativo de refúgio reforça nossa visão negativa”, acrescentam os especialistas da Edmond de Rothschild AM.
