Paul Jackson, Global Head de Pesquisa de Alocação de Ativos da Invesco para a EMEA, apresentou recentemente sua visão e seus ativos preferidos para o ano durante um encontro realizado em Miami, como parte da apresentação da parceria entre a Invesco e a LarrainVial.
Jackson espera que 2026 seja “tão bom quanto” 2025 e acredita que o forte desempenho do mercado neste ano será impulsionado, em primeiro lugar, pela continuidade do afrouxamento da política monetária por vários bancos centrais, incluindo o Federal Reserve, para o qual ele prevê entre dois e três cortes nas taxas de juros em 2026. Segundo Jackson, o Banco da Inglaterra seguirá um caminho semelhante. Esse afrouxamento, “após alguns anos de cortes de juros muito agressivos por quase todos os bancos centrais ao redor do mundo”, levou a uma aceleração da oferta monetária e “normalmente isso está associado a um crescimento econômico mais forte e talvez a uma inflação mais alta no longo prazo”.
Há exceções nesse cenário. Aqui Jackson aponta para o Banco do Japão, que elevará as taxas por algum tempo. Ele também menciona a Austrália, após seu recente aumento de juros. No entanto, isso não impedirá um impulso ao crescimento econômico global.
Outro fator que acelerará as economias é o aumento dos salários reais na maioria das regiões, o que “deverá impulsionar o consumo”, especialmente em áreas como a Europa, onde as taxas de poupança são “incomumente altas”. Nos Estados Unidos, esse impulso virá do fato de que a inflação salarial supera a inflação de preços.
Em terceiro lugar, o crescimento econômico também será apoiado por estímulos fiscais seletivos. Jackson menciona o aumento esperado dos gastos militares em muitos países europeus, juntamente com o programa “significativo” de investimentos em infraestrutura da Alemanha. Ele também aponta para a Suécia que, dada sua proximidade com a Rússia, “sente a necessidade de aumentar os gastos militares”. O Japão é um caso “interessante” para Jackson, já que o primeiro-ministro Sanei Takeuchi está “muito interessado” em ampliar o estímulo fiscal no país.
Alocação de ativos para o ano
Jackson observa que, em geral, um crescimento econômico mais forte beneficia ativos cíclicos, como commodities industriais e ações, além de ativos de maior risco em geral. No entanto, ele vê fatores que podem se tornar desestabilizadores.
O principal deles são as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, que “geralmente provocam uma mudança contra o partido do presidente”. A visão de consenso é que os democratas vencerão a Câmara dos Representantes, mas não o Senado, embora Jackson tenha a “leve suspeita” de que os democratas poderiam conquistar ambas as casas. “Será difícil, porque precisam ganhar quatro assentos entre os 22 assentos republicanos em disputa, mas suspeito que possam conseguir.”
Ele também vê poucas oportunidades em termos de duração. Jackson aponta para os números: ativos de curta duração ainda oferecem baixos rendimentos, enquanto ativos de longa duração — como títulos do governo, títulos investment grade e high yield, além de ações e imóveis — oferecem retornos semelhantes ou até mesmo inferiores às médias históricas.
Por exemplo, ele espera que o rendimento do Treasury de 10 anos dos Estados Unidos suba para pelo menos 4,3% até o final do ano. “É por isso que, quando penso em títulos do governo, investment grade e high yield, minha posição é, no melhor dos casos, neutra, com viés para underweight.” Jackson prefere ativos como leveraged loans e acredita que os CLOs com classificação AAA “são um ativo semelhante a caixa, mas aprimorado”, gerando o mesmo retorno que títulos high yield “mas com volatilidade muito menor”.
Em relação aos mercados acionários, ele mantém uma posição bastante underweight no mercado dos Estados Unidos, pois o considera “muito caro”. Uma alternativa seria “comprar um índice ponderado em energia nuclear ou focar no setor bancário”.
Jackson reconhece que vários mercados latino-americanos oferecem valor, embora, dentro do mercado acionário global, ele destaque particularmente a China, que permanece “mais barata do que o normal” em relação à sua média histórica e “muito mais barata” do que os Estados Unidos. Sua convicção é forte: “Tenho exposição máxima a ações chinesas”, afirmou. De fato, ele está com uma posição acima da média em mercados emergentes, Europa, Japão e Reino Unido, que oferecem “retornos interessantes”.
Ele também se interessa por metais industriais — cobre, alumínio, chumbo, etc. — porque são sensíveis ao ciclo econômico. Até mesmo o setor energético lhe atrai, “onde as avaliações são mais razoáveis” e que deve se beneficiar de seu cenário de um ciclo econômico expansionista.
Em moedas, ele destaca o iene japonês, que acredita estar “muito barato”. O Banco do Japão “precisa elevar os juros”, e enquanto continuar fazendo isso enquanto o Fed flexibiliza a política monetária, “o iene se fortalecerá consideravelmente”. Como complemento, no Japão agora é possível “obter rendimentos acima de 3,5% em títulos de 30 ou 40 anos em uma moeda muito barata”.
Riscos a observar
Jackson acredita que é sempre importante considerar o que pode dar errado. O primeiro risco evidente é estar errado sobre o ciclo econômico — ou seja, uma desaceleração ou uma recessão leve. Nesse caso, seriam necessários instrumentos defensivos: “Bank loans e CLOs funcionariam, mas títulos do governo também seriam muito bons”.
O segundo risco seria uma retomada da inflação, que “já não está caindo de forma constante ao redor do mundo”. Ele reconhece que muitos investidores acreditam que o ouro poderia ser útil nessas circunstâncias, embora isso nem sempre aconteça.
O terceiro risco seriam as implicações da nomeação de Kevin Walsh como presidente do Federal Reserve. “O histórico de Walsh não é tão moderado”, observa Jackson, lembrando que declarações recentes do novo presidente do Fed contêm elementos que sugerem que o Federal Reserve poderia ser mais restritivo do que Donald Trump gostaria. “Poderemos enfrentar algumas surpresas desagradáveis”, afirmou.
O quarto risco é a concentração do mercado acionário dos Estados Unidos, embora Jackson esclareça que vê esse fator como “um risco não apenas para o mercado americano, mas também para os mercados acionários globais”.
O quinto risco que ele destaca é um ressurgimento dos problemas de dívida. “Se os governos não fizerem a coisa certa, provavelmente acabaremos falando sobre o retorno do padrão-ouro e, então, poderemos nos tornar muito otimistas em relação ao ouro. Meu cálculo de padrão-ouro sugere que o ouro deveria estar em 9.300 dólares”, previu o especialista. Estrategicamente, conclui, ao longo do tempo “acabaremos tendo cada vez menos títulos públicos em nossos portfólios porque os consideraremos ativos cada vez mais arriscados”.
Lista de Aristóteles com 10 surpresas para 2026
Jackson também aproveitou o evento em Miami para apresentar sua “Aristotle List”, uma compilação de dez grandes surpresas para o ano inspirada na lista que Byron Wee costumava publicar no Morgan Stanley. Em um ambiente descontraído, o especialista compartilhou ideias que divergem do consenso de mercado e que, se confirmadas, poderiam gerar ganhos expressivos para os investidores.
A primeira previsão refere-se aos democratas controlando ambas as casas do Congresso após as eleições de meio de mandato. Em seguida vem a possibilidade de o índice Russell 3000 superar o grupo das Magnificent Seven. O pódio se completa com a previsão de que o iene se valorizará até 140 ienes por dólar, ante mais de 150 atualmente.
A lista inclui ainda a expectativa de que o rendimento dos títulos do governo britânico com vencimento em 30 anos termine o ano abaixo do seu equivalente nos EUA, e que os títulos argentinos tenham um desempenho superior aos índices globais. Além disso, as licenças de emissão de CO₂ na Europa poderão ultrapassar os 100 dólares, em comparação com os cerca de 70 dólares atuais.
Ele também expressou confiança de que o mercado de ações do Quênia terá um bom desempenho pelo terceiro ano consecutivo. “É um mercado pequeno e duvido que alguém o tenha analisado”, disse Jackson. Todos os anos, ele tenta destacar um mercado emergente “onde as avaliações são realmente atraentes e os fundamentos permanecem sólidos. E acho que o Quênia é o candidato ideal.”
Ele também prevê que o ouro poderá cair abaixo de US$ 3.500. “O ouro está caro. Está sendo negociado entre cinco e seis desvios padrão acima de seu valor real histórico. Todo mundo gosta de um ativo em alta, mas tenho a leve suspeita de que isso não vai durar o ano todo”, concluiu.
Fora da esfera econômica, Jackson considera provável que o primeiro-ministro do Reino Unido, Keir Starmer, ainda esteja no cargo no final de 2026. Por fim, sua previsão esportiva — após ter acertado no ano passado que a Europa venceria os Estados Unidos na Ryder Cup — é que Espanha e Inglaterra disputarão a final da Copa do Mundo da FIFA sediada pelos Estados Unidos, México e Panamá. A Inglaterra chegará à final após derrotar a Argentina nas semifinais, mas a previsão de Jackson é que a Espanha levantará o troféu.
A mensagem final de Jackson aos participantes do evento foi um convite à felicidade: “Estudos acadêmicos mostram que ser gentil com os outros faz você se sentir melhor. Portanto, não sejam egoístas e não confiem em ninguém que seja viciado”, disse ele.
Por Javiera Donoso
Por Redacción Américas