O Fed está preparando seu novo simpósio em Jackson Hole com o mercado esperando, e quase exigindo, um corte de taxas. Já se passaram 14 meses desde que as taxas estão estacionadas, apesar da queda na inflação.
A autoridade monetária começará na próxima quinta-feira, 22 de agosto, o encontro anual de política monetária intitulado Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy (Reavaliando a eficácia e a transmissão da política monetária).
Com os dados de inflação tendendo para baixo, o emprego com bons números e as vendas no varejo sem dados alarmantes, os especialistas pressionam para que o banco central reduza as taxas de juros e, além disso, inicie uma redução de taxas até o final do ano.
Por exemplo, um relatório da AIS Financial Group resumiu que, na semana passada, o S&P 500 subiu 3,9% e recuperou os níveis de final de julho, antes da queda nos primeiros dias de agosto. Além disso, acumula um aumento de 16,45% no ano (YTD). Nesse sentido, a AIS afirma que “o consenso de mercado coloca um preço-alvo médio de 5.460” para o S&P 500 até o final de 2024.
Além disso, a alta do mercado foi impulsionada pelos setores de Tecnologia (7,5%), Consumo Discricionário (5,2%) e Financeiro (3,2%). Nesse contexto, “espera-se que o Fed comece a cortar as taxas em setembro, com quatro cortes previstos para o ano. Os dados publicados na semana passada e a reação do mercado confirmam que o principal fator de impulso do mercado agora é a recessão, em vez da inflação”, assegura a AIS.
Dessa forma, eles recomendam “ser prudentes, buscando setores defensivos, de qualidade, com balanços sólidos para enfrentar este contexto” e destacam setores como bancos, energia, saúde, consumo defensivo e industrial.
Por outro lado, o relatório da KKR, assinado por Henry H. McVey, Head of Global Macro, Dave McNellis, Co-Head of Global Macro & Asset Allocation, e Ezra Max, Associate, U.S. Macro, assegura que o Federal Reserve “vai cortar, mas não de forma imprudente”.
Os especialistas concordam com a previsão do mercado de quatro ou cinco cortes nos próximos três meses, “o que implica pelo menos um corte de 50 pontos-base, o que é demasiado pessimista para um mundo onde o PIB está se aproximando de 3% e a inflação permanece acima da meta”.
Além disso, eles asseguram que não mudaram as previsões de preços ao consumidor, nem as perspectivas do Fed de três cortes este ano e seis cortes em 2025.
“Em relação à política de taxas, esperamos que o Fed corte uma vez em cada reunião até meados de 2025, antes de alcançar uma taxa neutra baixa de três por cento”, afirma o relatório da KKR.
McVey, McNellis e Max alertaram que o retorno do duplo mandato do Federal Reserve e os dados de crescimento – incluindo os dados de vendas no varejo e os pedidos de reembolso de quinta-feira – estão se tornando o fator mais importante para o ritmo de relaxamento do Fed, e isso pode mudar as opiniões.
“Nossa hipótese básica é um pouso turbulento e suave, mas uma forte retração do PIB nos levaria a esperar um caminho mais agressivo de cortes pelo Fed. Assim, os riscos continuam sendo de queda para as taxas e rendimentos, e nossa mensagem é que agora não é o momento de apostar fortemente que as taxas flutuantes se mantenham nos níveis elevados atuais”, explicaram.
David Kelly, Chief Global Strategist da J.P. Morgan Asset Management, por sua vez, expressou que o presidente do Fed, Jerome Powell, pode se sentir satisfeito com os avanços de sua gestão ao comparar os números macroeconômicos desde que ele assumiu o cargo em plena pandemia de COVID-19 até agora.
No entanto, essa “certa satisfação” levará os investidores a focarem em como as ações serão determinadas, em certa medida, pela forma como o Fed avalia o impacto da política monetária na economia.
A opinião do presidente Powell, expressa em muitas conferências de imprensa, é que a política monetária é poderosa, mas que age sobre a economia com atrasos longos e variáveis. No entanto, embora isso pareça coincidir com a observação empírica, não está claro, em um mundo de informação instantânea, por que isso é ou deveria ser assim, acrescentou Kelly.
Em relação ao caminho mais provável do Fed, o especialista separa as previsões pré e pós 4 de agosto.
Em junho, o Fed previa um corte de apenas 25 pontos-base para o final de 2024 e uma nova redução de 1% para o final de 2025. No entanto, em 4 de agosto, após um ligeiro aumento nos pedidos de seguro-desemprego e um fraco relatório de emprego em julho, o mercado previu amplamente um corte de 1% para o final de 2024 e cortes superiores a 2% para o final de 2025.
“Uma das razões para essa mudança brusca nas expectativas é provavelmente o reconhecimento de que, se o Fed começasse a cortar agressivamente, provavelmente continuaria fazendo isso. Se, por exemplo, o Fed cortasse 50 pontos-base em sua reunião de setembro, a economia provavelmente estaria mais fraca, não mais forte, no momento da reunião de novembro, o que pressionaria o Federal Reserve a instituir novos cortes de 50 pontos-base. Esse é um caminho que o Fed claramente gostaria de evitar, preferindo normalizar as taxas lentamente em uma economia que estivesse mantendo um crescimento estável, mesmo enquanto a inflação se afastava de sua meta de 2%”, comentou.
O Federal Reserve levará em conta os dados e acontecimentos desta semana. No entanto, parece provável que, em seu discurso de sexta-feira, Powell tente reforçar a ideia de que o relaxamento monetário deve ser, e será, gradual, preparando o terreno para um corte de taxa de 25 pontos-base em setembro, com o potencial de apenas 25 a 50 pontos-base em cortes adicionais antes do final do ano, estima Kelly.
Segundo o especialista, isso deve ser considerado uma boa notícia para os investidores. Embora a política monetária ativa possa ser bastante eficaz em momentos de tensão financeira, como para estabilizar os mercados financeiros durante a Grande Crise Financeira, ela se mostrou muito ineficaz para estimular uma economia lenta ou esfriar uma economia aquecida. Felizmente, fora dos tempos de crise, a economia parece conservar a capacidade de se curar sozinha – como fez em grande parte nos últimos anos – e isso deve apoiar uma nova alta nos preços das ações e uma lenta queda das taxas de juros de longo prazo, conclui Kelly.
