Oportunidades em meio ao ruído: uma nova perspectiva sobre os mercados privados

A atual incerteza está criando oportunidades em muitas classes de ativos, incluindo os mercados de private equity. Segundo a equipe de investimentos da KKR, o ambiente atual não se trata tanto de reagir ao ruído, mas de manter o foco nos fundamentos.

A seguir, apresentamos as principais conclusões para investidores que enfrentam o cenário atual.

Ferramentas para a gestão de risco

A diversificação dentro das classes de ativos pode ajudar a mitigar a volatilidade. Existe uma ideia equivocada muito difundida sobre o crédito privado: frequentemente ele é equiparado apenas aos empréstimos diretos para empresas. Na realidade, o leque de oportunidades é muito mais amplo. O financiamento privado baseado em ativos (como leasing de aeronaves e empréstimos para equipamentos empresariais) representa uma parcela cada vez maior do mercado de crédito privado devido aos seus retornos historicamente atrativos, vantagens de diversificação e ao enorme tamanho desse mercado.

Destacamos as vantagens de diversificação proporcionadas pelo financiamento baseado em ativos em uma alocação de crédito privado, cujo objetivo é ajudar a mitigar a volatilidade do portfólio causada por eventos corporativos idiossincráticos de crédito.

Reconhecemos as recentes manchetes sobre o aumento dos inadimplementos e da dispersão no crédito privado, especialmente no setor de software. No entanto, ressaltamos que as áreas de estresse observadas até agora em portfólios de crédito privado bem diversificados estiveram ligadas a emissores específicos e não indicam uma crise repentina ou generalizada no sistema de crédito privado.

Quanto aos efeitos da disrupção da IA no crédito privado, a seletividade é fundamental. A KKR concentra-se em selecionar e investir em empresas de software profundamente integradas, que contam com dados proprietários e altos custos de migração para os clientes.

Em muitos casos, desinstalar esses sistemas é quase como uma operação cirúrgica, o que ilustra por que determinadas empresas podem ser mais resilientes do que outras aos efeitos em cadeia da IA.

Capital de risco: a IA como ferramenta de criação de valor

A IA pode fortalecer — e não perturbar — estratégias disciplinadas de investimento. Embora esteja transformando setores, ela é vista como uma ferramenta de criação de valor. A questão não é se a IA vai revolucionar o setor, mas como as empresas podem utilizá-la para fortalecer sua posição.

A KKR continua focada em negócios com vantagens competitivas duradouras, especialmente aqueles que possuem dados proprietários e altos custos de migração para os clientes. O objetivo é encontrar negócios com barreiras de entrada, e a IA pode reforçar essas vantagens em vez de enfraquecê-las.

Essas características são há muito tempo fundamentais na abordagem de private equity da KKR. Após investir ao longo de múltiplas ondas de transformação tecnológica — desde o surgimento da internet até a computação em nuvem —, a experiência da gestora reforça uma lição constante: o valor não é criado perseguindo inovação por si só, mas identificando onde a tecnologia impulsiona melhorias sustentáveis no desempenho empresarial.

Nesse contexto, a IA não representa um desvio da estratégia, mas uma extensão dela: mais uma lente por meio da qual identificar negócios capazes de fortalecer sua posição competitiva e gerar valor no longo prazo.

Infraestrutura: a vantagem HALO e o impulso da IA

Ativos de missão crítica podem gerar fluxos de caixa resilientes e se beneficiar do impulso da IA. No setor de infraestrutura, a resiliência começa com a seleção de ativos.

Os ativos de infraestrutura se destacam por suas características “HALO”, ou seja, são ativos tangíveis com baixo índice de obsolescência. Não se trata apenas de ativos convenientes, mas de ativos críticos para áreas como geração de energia, distribuição elétrica e conectividade digital.

Essa natureza essencial historicamente se traduziu em fluxos de caixa duradouros ao longo dos ciclos de mercado, já que os contratos costumam ser de longo prazo e regulados.

Ao mesmo tempo, a IA está criando um novo e poderoso vetor de crescimento. A rápida expansão dos data centers está impulsionando a demanda por infraestrutura de energia e conectividade.

Destacamos a magnitude dessa demanda e esperamos que os hyperscalers gastem aproximadamente 500 bilhões de dólares apenas em 2026.

Como consequência, certa especulação é inevitável, mas as limitações relacionadas ao fornecimento de energia, à obtenção de licenças e aos relacionamentos com clientes atuam como barreiras naturais contra a oferta especulativa.

A mesma disciplina é aplicada aos investimentos em infraestrutura e às demais classes de ativos, com foco na demanda diversificada dos hyperscalers e em contratos de longo prazo, nos quais a visibilidade da demanda é maior e a preservação de capital está mais protegida.

À medida que mais capital flui para o setor de infraestrutura, a KKR mantém sua vantagem competitiva por meio de acesso e execução.

Metade dos investimentos da gestora baseia-se em parcerias construídas sobre relacionamentos de longo prazo, e a maior parte das operações é realizada por meio de processos bilaterais ou limitados, proporcionando uma visibilidade diferenciada das oportunidades. Além disso, a KKR considera que infraestrutura é um setor estável, mas não estático, aplicando sua estratégia de geração de valor ao longo do tempo por meio de iniciativas de crescimento, melhorias operacionais e otimização de capital.

Setor imobiliário: reajuste e preparação

As reavaliações e a oferta limitada estão criando um ponto de entrada muito atrativo. No setor imobiliário, a questão não está tanto relacionada à disrupção, mas aos fundamentos dos ativos tangíveis. Em muitos aspectos, tudo continua como de costume, já que a KKR segue focada em investir em ativos residenciais e industriais de alta qualidade, ao mesmo tempo em que otimiza a relação risco-retorno tanto no equity imobiliário quanto no crédito imobiliário.

Essa classe de ativos continua sendo impulsionada pela dinâmica de oferta, demanda e custo de reposição, mais do que pelas mudanças tecnológicas. A construção de novas moradias desacelerou significativamente, enquanto a demanda permanece resiliente.

Os preços imobiliários também sofreram correções relevantes com o aumento das taxas de juros. Isso criou oportunidades de entrada historicamente atrativas, especialmente em comparação com os mercados públicos.

Os inquilinos estão cada vez mais optando por espaços de maior qualidade. Possuir esse tipo de ativo pode reforçar ainda mais a rentabilidade, seja atraindo ou retendo locatários. Em resumo, o cenário para o setor imobiliário é favorável.

Conclusão: foco nas oportunidades, não no ruído

Em todas as classes de ativos surge uma mensagem clara: os mercados privados podem ser mais resilientes do que sugerem as manchetes. Para a KKR, o ambiente atual não é motivo de temor, mas uma situação que deve ser enfrentada com disciplina. Quando surge a incerteza para os investidores, a recomendação é:

• Manter a diversificação.
• Focar em qualidade e resiliência.
• Manter uma perspectiva de longo prazo.