O negócio do mercado secundário em private markets costumava ser um segmento relativamente discreto dentro dos investimentos alternativos, dominado por alguns poucos patrocinadores especializados e por um círculo restrito de limited partners institucionais. Essa realidade mudou radicalmente.
Dados da Jefferies e da Evercore estimam que o volume global de secondaries atingirá um recorde de 240 bilhões de dólares em 2025, um aumento de 48% em relação ao ano anterior, enquanto as projeções para 2026 giram em torno de 250 bilhões de dólares. As transações GP-led — impulsionadas principalmente por continuation funds — já igualam o volume das operações LP-led, com aproximadamente 115 bilhões de dólares cada. A atividade de continuation vehicles fechados cresceu 93% na Europa e 34% na América do Norte em comparação com o ano anterior.
Como destacaram a PitchBook e a S&P Global, o mercado secundário tornou-se a válvula estrutural de liquidez para uma indústria que acumulou um enorme estoque de valor não realizado durante a seca de IPOs.
Para assessores patrimoniais focados em clientes U.S. Offshore e da América Latina, a história relevante não é apenas o tamanho do mercado. O mais importante é que os secondaries estão chegando, pela primeira vez, em formatos compatíveis com o canal de varejo, e as implicações operacionais para os assessores são imediatas.
De estratégia institucional a produto para wealth management
Durante grande parte da última década, os fundos de secondaries eram veículos fechados (closed-end) com horizontes de investimento de oito a dez anos e aplicações mínimas a partir de 5 milhões de dólares. Apenas os maiores family offices e alguns bancos privados tinham acesso.
A nova onda de produtos lançados entre 2025 e 2026 mudou completamente essa equação. Gestoras consolidadas — incluindo Hamilton Lane, Pantheon, Coller, Lexington e Ares — já distribuem estratégias evergreen ou semilíquidas de secondaries por meio de interval funds, tender-offer funds e feeders offshore.
Hoje, subscrições mensais, janelas de liquidez trimestrais e investimentos mínimos entre 10 mil e 100 mil dólares estão se tornando o novo padrão.
A tese de investimento é relativamente simples de explicar a um cliente sofisticado. Um portfólio diversificado de secondaries adquirido com desconto em relação ao valor patrimonial líquido (NAV) normalmente devolve capital mais rapidamente do que um compromisso primário, suaviza o efeito da curva J (J-curve) e reduz a concentração por safra de investimento (vintage).
Em um ambiente em que os IPOs continuam fracos e os fundos tradicionais de buyout prolongam seus períodos de retenção de ativos, os secondaries oferecem uma ponte crível para a liquidez.
Para um family office latino-americano que investiu em um fundo de buyout de 2018 que ainda mantém oito empresas em carteira, essa proposta deixa de ser teórica e passa a ser altamente tangível.
Os continuation funds redefinem a relação entre GPs e LPs
O desenvolvimento estrutural mais relevante dentro do mercado secundário é a ascensão dos continuation funds liderados por GPs.
No final de 2025, cerca de 80% dos 100 maiores patrocinadores por ativos sob gestão já haviam executado ao menos uma transação desse tipo. Esses veículos permitem que um GP transfira uma ou mais empresas de alta convicção para um novo fundo com capital fresco, oferecendo aos LPs originais a opção de permanecer investidos (rollover) ou obter liquidez.
Para os gestores de patrimônio, isso introduz uma nova camada de due diligence. Quando o fundo primário de um cliente realiza uma transação de continuation fund, o assessor já não precisa apenas avaliar se faz sentido vender ou manter a posição, mas também analisar se a estrutura econômica e a governança do novo veículo protegem adequadamente os investidores minoritários.
As diretrizes publicadas pela ILPA em 2023 estabeleceram padrões mínimos, mas a qualidade da execução continua variando significativamente. Fairness opinions, stapled deals e processos de licitação cruzada patrocinados pelo mesmo GP devem ser analisados cuidadosamente.
Para os assessores offshore que construíram suas carteiras de alternativos principalmente sobre compromissos primários, a implicação é clara: o fluxo de trabalho pós-investimento tornou-se consideravelmente mais complexo.
Cada vez mais clientes receberão decisões de roll-or-sell que simplesmente não existiam nos documentos dos fundos tradicionais. As plataformas patrimoniais capazes de processar essas escolhas, apresentar análises comparativas e executar as operações dentro de janelas específicas preservarão a confiança dos clientes; as que não conseguirem fazê-lo perderão relevância.
A infraestrutura fintech por trás do boom dos secondaries
O crescimento explosivo dos produtos secundários se apoia em uma infraestrutura operacional que simplesmente não existia há cinco anos.
Três camadas merecem atenção especial.
Primeiro: originação e precificação
Marketplaces especializados como Caplight, Forge, Hiive e Notice desenvolveram mecanismos de indicações de interesse (indications of interest) e referências de preços para participações de private equity em estágio avançado. Alguns patrocinadores de interval funds de secondaries já utilizam esses dados para sustentar suas avaliações trimestrais de NAV, facilitando a justificativa para subscrições diárias frente à liquidez trimestral.
Segundo: administração de fundos
Administradores como SS&C, Citco, Apex, MUFG e Gen II investiram agressivamente em contabilidade para continuation funds, estruturas evergreen com múltiplas classes de cotas e fluxos automatizados de escolha dos investidores. Como resultado, hoje um feeder nas Ilhas Cayman ou em Luxemburgo para o canal offshore pode ser estruturado em semanas, e não mais em trimestres, enquanto a prestação de serviços consegue escalar de forma eficiente para milhares de pequenas subscrições.
Terceiro: tecnologia de distribuição
Plataformas utilizadas nos mercados U.S. Offshore e latino-americano — incluindo iCapital, CAIS, Allfunds, Apex AscendOS, além de participantes regionais como Flanks, Latam Alts e plataformas desenvolvidas internamente por bancos privados — já integram produtos de secondaries em suas prateleiras de investimentos alternativos.
A Apex e a Allfunds confirmaram, em janeiro de 2026, que a integração da AscendOS ampliará o acesso a produtos alternativos offshore, incluindo secondaries, para empresas americanas e internacionais durante o primeiro semestre do ano.
Onde os alocadores offshore e latino-americanos devem concentrar sua atenção
Duas considerações práticas devem estar no centro da agenda de qualquer assessor.
A primeira é a disciplina de concentração.
As mesmas dinâmicas que tornam os secondaries atraentes também podem gerar uma sobreexposição involuntária. Comprar três interval funds de secondaries de patrocinadores diferentes pode resultar em exposição indireta aos mesmos fundos subjacentes de mega-buyouts. Um relatório robusto de look-through reporting deixou de ser opcional.
A segunda é a estruturação fiscal e cambial.
Investidores latino-americanos normalmente acessam secondaries por meio de feeders nas Ilhas Cayman ou em Luxemburgo para administrar a exposição tributária nos Estados Unidos e facilitar investimentos denominados em dólares.
As novas estruturas evergreen apresentam diferenças importantes de tratamento tributário dependendo de sua classificação como PFICs ou como estruturas elegíveis sob tratados fiscais. Os gestores de patrimônio devem exigir um resumo claro e simplificado das implicações fiscais e cambiais de cada estrutura antes de alocar capital de seus clientes.
O mercado de secondaries não passou primeiro por uma fase institucional para depois se democratizar; ambas as transformações ocorreram simultaneamente.
A janela para que gestores de patrimônio offshore construam uma prática sólida e diferenciada nesse segmento está aberta agora. E as empresas que conseguirem combinar seleção de produtos com excelência operacional serão as que dominarão a próxima etapa das alocações em investimentos alternativos.
Artigo de opinião de Juan Agualimpia, Chief Marketing Officer da LYNK Markets.
