O mercado mexicano de fundos mútuos com mandato de sustentabilidade atravessa uma etapa de desaceleração que começa a evidenciar vários desafios estruturais para a indústria ESG local: menor escala, saídas líquidas de capital, alta concentração de ativos e um desempenho que, em média, continua atrasado em relação a veículos passivos comparáveis.
Embora o discurso de investimento sustentável mantenha presença crescente dentro da indústria financeira global, os números mais recentes do segmento no México mostram que o desenvolvimento do mercado ainda permanece limitado diante do tamanho total da indústria de fundos, segundo indicam os dados publicados pela Morningstar México no LinkedIn.
Atualmente existem 15 estratégias ESG no mercado mexicano de fundos mútuos, cujos ativos sob gestão (AUMs) somam apenas 15,4 bilhões de pesos. O valor representa somente 0,31% do total de ativos de fundos mútuos do país, praticamente sem mudanças em relação ao mês anterior e abaixo dos 0,34% observados há um ano.
A evolução reflete uma estagnação relativa do segmento dentro da indústria local de asset management, particularmente em um contexto em que a conversa global sobre sustentabilidade, transição energética e investimento responsável continua ganhando relevância entre investidores institucionais.
Mais preocupante ainda para as gestoras é o fato de que os ativos desses fundos recuaram 12,17% nos últimos 12 meses, acompanhados de fluxos líquidos negativos acumulados de 3,7 bilhões de pesos no mesmo período.
Um mercado pequeno… e altamente concentrado
Uma das características mais relevantes do ecossistema ESG mexicano é o elevado nível de concentração. Setenta e dois por cento de todos os ativos do segmento estão concentrados em apenas três fundos mútuos: dois administrados pela BlackRock e um pelo Grupo Financiero Banorte.
A concentração não apenas limita a profundidade do mercado, mas também evidencia que o universo de investimento sustentável no México ainda depende de poucos players capazes de escalar distribuição, marca e acesso institucional.
Além disso, todas as estratégias estão categorizadas em renda variável (equity), e apenas duas mantêm especialização explícita no mercado acionário mexicano. Isso confirma uma característica cada vez mais visível do segmento ESG local: sua forte dependência de exposição internacional, especialmente americana.
De fato, 50,3% dos ativos das carteiras estão investidos em empresas domiciliadas nos Estados Unidos.
ESG mexicano: mais Wall Street do que Bolsa Mexicana
A composição setorial e geográfica dos portfólios confirma que boa parte da narrativa ESG no México continua ancorada no mercado americano e em megatendências tecnológicas globais. Os setores com maior peso dentro das carteiras são: Tecnologia, Serviços Financeiros, Consumo Defensivo, Consumo Cíclico e Industriais, que representam conjuntamente 68% dos ativos investidos.
A emissora individual com maior exposição é a NVIDIA Corporation, com 3,12% do total de ativos administrados, refletindo como a narrativa de inteligência artificial e tecnologia continua permeando até mesmo estratégias com foco sustentável. No caso de emissoras mexicanas, a maior posição corresponde ao Grupo Financiero Banorte, com exposição de 2,04%.
A crescente internacionalização também se observa no uso intensivo de ETFs. Atualmente, 22,34% dos ativos desses fundos estão investidos em ETFs, e deles 41% estão domiciliados nos Estados Unidos; enquanto 24% correspondem a estratégias classificadas como “US Fund Large Blend”.
O ETF com maior participação dentro das carteiras é o iShares ESG Aware MSCI USA ETF, com uma ponderação de 4,83%.
Retornos: casos de destaque, mas atraso agregado
Apesar da fraqueza geral do segmento, alguns veículos registraram resultados positivos relevantes.
O fundo NTEESG, do Banorte, apresentou os maiores fluxos positivos acumulados do ano, com entradas líquidas de 195 milhões de pesos. Além disso, foi o fundo com maior incremento patrimonial absoluto, com uma valorização de 523 milhões de pesos, equivalente a um crescimento de 33%.
Por sua vez, o fundo com melhor desempenho anual foi o SAM-ESG, administrado pela SAM Asset Management, com rendimento líquido de 22,86% nos últimos 12 meses.
No entanto, a análise agregada do universo ESG mexicano traz uma conclusão menos favorável: o rendimento médio do portfólio de fundos sustentáveis permanece consideravelmente abaixo do observado em ETFs locais comparáveis. Essa diferença volta a colocar em pauta um dos principais debates da indústria ESG global: se os investidores estão dispostos a sacrificar retorno em troca de critérios de sustentabilidade; ou se os produtos ESG devem competir financeiramente em igualdade de condições frente a estratégias tradicionais e passivas.
Risco sustentável relativamente baixo
Da perspectiva de sustentabilidade, os fundos de fato apresentam métricas relativamente sólidas. De acordo com a metodologia de risco ESG da Morningstar Sustainalytics, a média desses portfólios mantém baixo risco de sustentabilidade, equivalente a quatro de cinco globos terrestres dentro do sistema de classificação.
Além disso, oito fundos contam com a designação “Low Carbon”, o que implica que suas carteiras privilegiam companhias com menores emissões de carbono em relação a outras empresas de seus respectivos setores.
Esse tipo de certificação ganhou relevância entre investidores institucionais internacionais, especialmente em mercados onde os critérios ESG começam a ser incorporados de maneira mais formal em mandatos de investimento e processos fiduciários.
As lacunas ESG: desigualdade, gênero e controvérsias
No entanto, a análise temática revela inconsistências importantes entre narrativa e alocação efetiva de capital. Pelos Objetivos de Desenvolvimento Sustentável (ODS) das Nações Unidas, as carteiras mostram forte concentração em: Energia acessível e limpa, Saúde e bem-estar, Produção responsável, Ação climática, Cidades sustentáveis e Indústria e inovação.
Em conjunto, esses objetivos concentram 18,4% da exposição temática. No entanto, áreas socialmente relevantes como Redução das desigualdades ou Igualdade de gênero apresentam participação marginal ou inexistente.
Particularmente chamativo é o fato de que “Redução das desigualdades” representa apenas 0,68% de exposição, enquanto “Igualdade de gênero” não registra participação dentro das carteiras analisadas.
O dado reflete uma crítica crescente dentro do ecossistema ESG global: muitos produtos continuam se concentrando principalmente em critérios ambientais e climáticos, enquanto os componentes sociais permanecem consideravelmente atrasados.
Além disso, persistem exposições relevantes a temas controversos. O relatório identifica que 11,5% dos ativos mantêm exposição a empresas vinculadas a testes em animais dentro de processos de pesquisa e desenvolvimento, um dos temas mais sensíveis dentro de determinados marcos de investimento ético.
Um mercado que ainda busca escala
O retrato atual do mercado ESG mexicano mostra uma indústria ainda incipiente frente aos padrões internacionais.
A combinação de tamanho reduzido, fluxos negativos, elevada concentração, dependência de ativos internacionais e retornos atrasados sugere que o ecossistema local ainda enfrenta desafios importantes para se consolidar como uma categoria estrutural dentro do mercado mexicano de investimentos.
Ainda assim, o segmento continua funcionando como um laboratório relevante para observar como evoluem as preferências de investidores institucionais e patrimoniais em torno de sustentabilidade, transição energética e critérios ESG.
A grande questão daqui para frente será se o mercado mexicano conseguirá construir uma oferta ESG com maior profundidade local e diferenciação real, ou se terminará operando principalmente como uma extensão regional das grandes narrativas globais de investimento sustentável impulsionadas a partir de Wall Street.
Por Antonio Sandoval